报告公司投资评级 - 给予海澜之家“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 海澜之家作为休闲男装龙头企业，主业持续稳健，海外拓展有序，FCC项目快速成长、有望释放利润增量，城市奥莱项目稳步推进，轻资产模式跑通后有望快速复制，打造第二增长曲线 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司近况更新 - 海澜之家业务多元成长，京东奥莱快速扩张有望贡献增量 [1][9] 股票数据 - 总股本/流通为48.03/48.03亿股，总市值/流通为378.94/378.94亿元，12个月内最高/最低价为10.04/5.15元 [3] 相关事件 - 2024年7月5日海澜之家与京东集团达成战略合作，设立京海奥莱子公司（海澜之家持股65%），携手开启城市奥莱项目 [4] 京东奥莱项目情况 - 开店进展：2024年8月线上京东奥莱官方旗舰店推出，9月25日全国首家线下店在江苏海澜飞马水城开设，2025年以来山东、河南等10家新店陆续开业，目前门店数11家，预计2025年加速扩张 [5] - 门店情况：江苏无锡首店占地3000㎡，SKU超1万，品类含运动品、美妆等；临沂店超1万平方米，品牌有Adidas、Nike等 [5] - 运营模式：海澜之家、京东、购物中心、品牌商四方风险收益共担共享，轻资产运营，入驻购物中心，购物中心按流水比例收浮动租金，品牌商多“可退货”寄售供货，京东提供平台、货品和引流，海澜之家提供零售运营和仓配物流经验能力 [5] 主业及其他项目情况 - 2024Q1 - 3营收同比-2%至152.6亿元，线上收入同比+45%至32亿元，线上高增因加大短视频投入及与达人直播合作，同时以东南亚为起点加快海外市场布局 [5] - FCC项目：通过斯搏兹与Adidas合作，覆盖Adidas正标和Neo系列，目前门店数突破400家 [5] - 城市奥莱项目：与京东集团合作打造全渠道运营服饰鞋包折扣零售模式 [5] 投资建议与盈利预测 - 预计海澜之家2024 - 26年归母净利润分别为22.2/26.4/30.6亿元，对应PE分别为17/14/12 [6] 盈利预测和财务指标 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率(%) | 归母净利（百万元） | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 21528 | 16.0% | 2952 | 37.0% | 0.68 | 11 | | 2024E | 21291 | -1.1% | 2220 | -24.8% | 0.46 | 17 | | 2025E | 23219 | 9.1% | 2641 | 19.0% | 0.55 | 14 | | 2026E | 25127 | 8.2% | 3064 | 16.0% | 0.64 | 12 | [6]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：海澜之家，其开展京东奥莱业务 [1][22] - 行业：服装零售行业 纪要提到的核心观点和论据 股价波动原因及回应 - 核心观点：近期股价波动大，市场有春节表现不及预期和业绩下调传言，但实际情况并非如此，股价波动主要是市场资金正常流动和部分资金对短期缺乏催化的担忧 [1][2][4] - 论据：春节表现符合公司和分析师判断，超模型预估月店效水平；公司未给出新业绩指引，24 年 Q4 主业未环比 Q3 恶化，维持原本盈余预测，市场对 24 年预期在 20 亿出头到 22、23 亿水平，暂无下调风险 [2][4] 公司业务优势 - 核心观点：海澜之家京东奥莱业务有很强竞争优势，表现好几乎是确定性的 [6] - 论据： - 表象优势：新业态客流量超越周围门店和商圈，归因于优秀选址、合适货品和京东品牌背书 [6] - 模式优越性：内部可复制性比商超、餐饮等模式强，对人的要求低，消费者因大牌货品和货品经济体验购买，导购能力重要性低，但对商场有一定要求 [7][8] - 盈利能力强：相比其他零售业态，前期投入少，门店层面后续收费，人工成本偏低，进驻低线城市，人员要求不高，人均薪酬低，且前期装修由商场承担 [10][11][12] - 货品供应有保障：过去几年国内外品牌库存增长，奥莱需求增长但奥莱厂未增多，京东奥莱背后有庞大尾部市场，品牌接受代销模式，利润率可观 [13][14] 开店规划和市场空间 - 核心观点：公司开店步伐不会放缓，后续有催化，市场空间大 [3][15] - 论据： - 开店规划：参考海澜之家与阿迪合作拓展速度，25 年 FCC 维持当前节奏，可期待五一节前和 618 节前大面积开店 [3][17] - 市场空间：远期零售额可达几百亿，利润 20 亿以上；从品牌模型看，入驻品牌增多，有十倍零售额增长潜力；从渠道模型看，可覆盖国内六千多个商业体的十分之一以上，达六百家以上门店，销售额两三百亿，经营利润二三十亿以上，长期有翻倍空间；对比海外，中国人口基础和消费情况更优 [19][20] 线上线下发展 - 核心观点：618 前线上线下打通，线上线下都有很大增长空间 [21] - 论据：目前只做线上一个渠道，五个品牌一年销售额 11 亿，利润百几千万，经营率 15 - 16%，叠加线下引流和品牌增多，后续值得期待 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 消费行业变革趋势：海澜之家奥莱业务反映了消费行业较大变革机会，流量赛区大趋势可能来自互联网公司和天下品牌公司结合，或品牌制造品公司转型渠道制造，类似美国和日本全球化后期消费变革 [22][23] - 研究团队跟踪：研究团队从去年 11 月开始底部首推海澜之家，并持续跟踪 [22]

证券代码：600398 证券简称：海澜之家 编号：2025—003 海澜之家集团股份有限公司 关于全资子公司参与投资产业基金的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 对外投资基本情况概述 2022 年 3 月，海澜之家集团股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司 江阴海澜之家投资有限公司与普通合伙人上海弘章投资管理有限公司及其他有 限合伙人签署《苏州弘卓创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，作为有限 合伙人以自有资金认购苏州弘卓创业投资合伙企业（有限合伙）（现更名为"南 京弘卓创业投资合伙企业（有限合伙）"，以下简称"南京弘卓基金"）份额人 民币 17,000 万元。 2022 年 11 月，公司全资子公司上海海澜之家投资有限公司与普通合伙人上 海弘章投资管理有限公司及其他有限合伙人签署《扬州弘创股权投资合伙企业 （有限合伙）合伙协议》，作为有限合伙人以自有资金认购扬州弘创股权投资合 伙企业（有限合伙）（以下简称"扬州弘创基金"）份额人民币 3,000 万元。 具体请详见公司于2024年6月22日在 ...

报告公司投资评级 - 报告给予海澜之家“买入”评级，当前价格 7.79 元，合理价值 9.46 元，前次评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 京东奥莱模式虽处早期，但基于京东品牌力和影响力、海澜之家在低线城市的渠道力和运营力，以及低风险轻资产模式，未来发展空间潜力大 [8] - 预计 2024 - 2026 年公司 EPS 分别为 0.47 元/股、0.53 元/股、0.61 元/股，参考可比公司估值，考虑股息率高和京东奥莱潜力，给予 2025 年 18 倍 PE，合理价值 9.46 元/股，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 京东奥莱是海澜之家与京东 2024 年 7 月 5 日战略合作开启的折扣零售模式，由上海京海奥特莱斯商业发展有限公司负责运营，海澜之家持股 65% [17] - 截至 2025 年 1 月 31 日，京东奥莱正式开业 11 家门店，2025 年 1 月 24 日对河南平顶山门店进行草根调研 [8][17] 门店端 - 平顶山京东奥莱位于平顶山市新华区名门天街 MALL，承接新老城区，交通便利，周边 3km 人口规模 67.81 万人，商场/周边 3km 月平均客流 105.5/139.4 万人次 [8][19] - 名门天街 MALL 是集多种功能于一体的大型商业综合体，吸引约 129 家商铺入驻，京东奥莱占一楼核心位置 [19][20] 品类端 - 门店面积约 5000 平方米，分九大区域，按动线依次为运动鞋类、运动男女装等 9 个区域 [29] - 运动服饰占比约 25%、休闲男装占比约 19%，运动鞋占比约 18%等 [29][30] 品牌端 - 入驻品牌丰富，运动鞋品牌有耐克、阿迪达斯等；运动服品牌有阿迪达斯、HEAD 等；户外服有牧高笛、思凯乐等 [39][40] 商品端 - 装修风格融合现代简约与商业实用性，空间开阔，品牌陈列有序，商品款式经典、配色耐看 [71] - 折扣多在 3 - 5 折，运动服平均折扣约 4.2 折等，部分知名品牌、应季品牌折扣率略高 [70][71] - 多数款式京东奥莱价格低于线上价格，现场还有满减等额外优惠 [72] 盈利预测与投资建议 - 直营业务 2024 - 2026 年预计收入分别为 48.06 亿元、54.00 亿元、61.92 亿元，直营店数量预计分别为 1863 家、2043 家、2223 家等 [90] - 加盟业务 2024 - 2026 年预计收入分别为 93.67 亿元、95.30 亿元、98.73 亿元，加盟店数量预计分别为 5184 家、5374 家、5564 家等 [91] - 线上业务 2024 - 2026 年预计收入分别为 42.36 亿元、48.71 亿元、56.02 亿元，同比增长 30.00%、15.00%、15.00% [92] - 团购业务 2024 - 2026 年预计收入分别为 20.53 亿元、21.55 亿元、22.63 亿元，同比变动 - 10%、+5%、+5% [92] - 京东奥莱 2024 - 2026 年预计收入分别为 0.14 亿元、9.30 亿元、18.30 亿元，预计门店数量分别为 1 家、31 家、61 家，毛利率有望稳定在 40% [93] - 2024 - 2026 年预计销售费用率分别为 23.58%、24.00%、23.91%，管理费用率分别为 4.67%、4.46%、4.16%，研发费用率维持 0.98%，所得税率预计保持平稳 [94] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 212.49 亿元、236.59 亿元、265.33 亿元，归母净利润分别为 22.53 亿元、25.24 亿元、29.08 亿元，每股收益分别为 0.47 元、0.53 元、0.61 元，给予 2025 年 18 倍 PE，合理价值 9.46 元/股，维持“买入”评级 [96]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为买入（维持评级），当前价格8.78元 [9] - 预计24 - 26年EPS分别为0.46元、0.55元以及0.62元，对应PE为19x、16x以及14x，维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 京东奥莱多店开业为服饰销售提供新思路新场景，未来会拓展版图、丰富资源、提升服务 [1] - 京东奥莱具备明确趋势及差异化能力，如成重要消费增量场景、物业或支持、斯博兹公司有资源禀赋、京东与海澜合作有复制优势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 京东奥莱新店开业情况 - 24年9月在海澜飞马水城开全国首家京东奥莱线下店，2025年元旦山东滕州、河南安阳双店齐开，春节前8家新店开幕 [1] 京东奥莱经营特色 - 秉持“优选大牌，品质生活”理念，提供高性价比购物选择，让消费者畅享大牌品质生活 [2] - 专注品牌折扣领域，汇聚超多大牌及商品，设多个专区，众多国际大牌深度折扣特卖 [3] - 采用会员制入店，凭会员身份享全场大牌商品折扣优惠 [4] - 实现线上线下全渠道融合，线上“京东奥莱官方旗舰店”也提供优质大牌购物选择 [5] 公司财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,561.74|21,527.55|21,635.19|23,041.47|25,023.04| |增长率(%)|(8.06)|15.98|0.50|6.50|8.60| |EBITDA(百万元)|5,088.95|5,975.42|3,230.39|3,870.61|4,373.89| |归属母公司净利润(百万元)|2,155.28|2,951.96|2,209.85|2,663.01|2,961.71| |增长率(%)|(13.49)|36.96|(25.14)|20.51|11.22| |EPS(元/股)|0.45|0.61|0.46|0.55|0.62| |市盈率(P/E)|19.16|13.99|18.69|15.51|13.95| |市净率(P/B)|2.83|2.57|2.10|2.06|2.03| |市销率(P/S)|2.23|1.92|1.91|1.79|1.65| |EV/EBITDA|2.18|3.07|7.57|5.87|5.42| [13] 公司资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计(百万元)|32,748.67|33,712.84|36,742.81|38,276.90|37,943.12| |负债和股东权益总计(百万元)|32,748.67|33,712.84|36,742.81|38,276.90|37,943.12| |营业收入(百万元)|18,561.74|21,527.55|21,635.19|23,041.47|25,023.04| |净利润(百万元)|2,062.03|2,918.44|2,209.85|2,209.85|2,961.71| |经营活动现金流(百万元)|3,137.45|5,230.48|1,321.41|4,610.78|1,702.65| |投资活动现金流(百万元)|(543.33)|(776.50)|126.50|(431.08)|(176.45)| |筹资活动现金流(百万元)|(2,979.40)|(3,198.29)|685.52|(2,720.54)|(2,763.63)| |现金净增加额(百万元)|(385.27)|1,255.69|2,133.43|1,459.16|(1,237.42)| |成长能力 - 营业收入增长率| - 8.06%|15.98%|0.50%|6.50%|8.60%| |获利能力 - 毛利率|42.89%|44.47%|41.00%|43.30%|44.00%| |偿债能力 - 资产负债率|55.66%|52.43%|46.58%|48.12%|47.02%| |营运能力 - 应收账款周转率|17.24|20.16|19.10|18.76|18.76| |每股指标 - 每股收益(元)|0.45|0.61|0.46|0.55|0.62| |估值比率 - 市盈率|19.16|13.99|18.69|15.51|13.95| [16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖海澜之家，给予"优于大市"评级，对应目标价 8.56 元/股 [1][85] 报告的核心观点 - 海澜之家作为国内男装龙头地位稳固，市占率常年保持第一，与京东合作打造京东奥莱，携手 Adidas 在低线城市开设 FCC 店铺，联合巨头拓展性价比消费增量业务 [1] - 主品牌持续加大研发投入，推进直营优质店铺拓展、低效店铺调整优化，毛利率不断提升，已进入海外七国市场，23 年海外收入 2.7 亿元，同比增长 24.0%，明年将新增中东、中亚市场布局 [1] - Adidas FCC 项目是 Adidas 增加大中华区低线城市布局的重要抓手，2024 年预计超 400 家，超 Adidas 管理层预期，明后年将迎来新店增加+老店爬坡双击，利润释放可观 [1] - 京东奥莱线上是此前线上运动奥莱模式跑通后的全新升级，业绩增长确定性较高；线下由海澜之家、京东、购物中心三方合力打造全新"小奥莱"业态，预计线下门店将加快拓展，实现"规模 - 品牌话语权"的良性循环 [1] - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 207.7、241.3、281.3 亿元，归母净利润分别为 22.6、26.4、30.5 亿元，2025 年归母净利润预计同比增长 3.8 亿元，主品牌/京东奥莱线上/京东奥莱线下/Adidas FCC 预计分别贡献 1.0/0.6/1.0/0.4 亿元 [1][85] 根据相关目录分别进行总结 国内男装龙头，市值企稳向上 - 海澜之家前身为 1991 年的江阴市第三毛精纺厂，2002 年成立品牌开启转型，定位 25 - 45 岁男士，提供"中价位、高品质"服饰与一站式购物体验 [7] - 公司由周氏家族通过海澜集团与荣基国际控制，创始人周建平为实际控制人，其子周立宸任董事长 [8] - 海澜之家在国内男装市场龙头地位稳固，市占率长期第一，2023 年营收 213.8 亿元，归母净利润 29.5 亿元，大幅领先其他男装品牌 [11] - 公司市值历经多轮调整，当前重拾向上势头，2024 年 1 - 11 月 PE 在 10 - 13 倍左右波动，受消费弱复苏预期、高股息率、京东奥莱合作等因素影响，在 13 倍左右企稳 [13] 主品牌：拥抱渠道优化，掘金海外市场 - 2024 年 Q1 - Q3 主品牌营收 113.0 亿元，同比下降 5.0%，占总收入比重 74.4%，构成收入基本盘 [17] - 海澜之家持续加大研发投入，与鲁泰集团合作开发科技面料，充实产品科技阵营，凉感 T 恤与优衣库相比质量差距缩小，品牌力有望提升 [19][22] - 公司稳步推进渠道优化，直营店铺数量和收入贡献比例上升，主品牌综合店效稳中有升，毛利率达 45%左右 [26] - 截至 2023 年已进入七个国家，海外业务聚焦东南亚，线上搭建销售平台，线下开设专卖店，2023 年海外收入 2.7 亿元，同比+24.0%，2019 - 2023 年 CAGR+20.0%，2023 年海外毛利率 68.9%，高于国内且逐年增长 [28] 成长品牌及团购：多赛道布局，捕捉机会 - 公司旗下拥有成熟主品牌、海澜团购定制及多个成长品牌，涵盖全品类，提供多样选择，品牌矩阵已成型 [33] - 成长品牌历经调整，2023 年男生女生品牌出表，2024 年斯搏兹并表；团购业务场景以工装、校服为主，2015 - 2023 年收入 CAGR+2.7%，增速稳健 [34] 入局运动赛道，加码京东奥莱 - 公司成立斯搏兹入局运动赛道，成立京新海加码京东奥莱；斯搏兹主营 Adidas FCC 开店和京东五哲体育旗舰店运营，2023 年贡献投资收益 3402.2 万元；京新海主营京东奥莱官方旗舰店运营，线上已上线，线下已开业 3 家店 [39][40] Adidas FCC：携手 Adidas 开拓低线运动市场 - 公司与 Adidas 合作在三到四线城市开设 FCC 概念店，截至 2024 年底预计已开设约 400 家 [45] - Adidas 大中华区营收曾下滑，门店数量减少，2024 年末预计回升至 7500 家以上，海澜之家在低线城市的渠道能力与 Adidas 理念契合，未来开店空间大 [48][49] 京东奥莱线上："三升级、一保障"，业绩增长确定性高 - 京东奥莱官方旗舰店是线上运动奥莱模式跑通后的升级，五哲体育旗舰店预计清仓后停止运营 [51][54] - 京东奥莱官方旗舰店有"三升级、一保障"：京东背书升级，大牌正品保障；品类拓宽升级，品牌矩阵扩充；合作模式升级，费率有望下降；原班人马保障，实施股权激励，业绩有望持续增长 [54][55] 京东奥莱线下：连结各方利益，"小"奥莱大尝试 - 京东奥莱线下实体店以无锡飞马水城店为例，打造多品牌集合店模式，提供一站式购物体验，正在加快线上线下货品、品牌打通，预计实现全域动态运营 [58][61] - 奥特莱斯业务运营存在品牌资源稀缺、运营难度大、消费基础薄弱等难点，京东奥莱资产更轻、更为下沉、携手京东铸造高壁垒 [62][63] - 海澜之家、京东、购物中心三方合力打造全新奥莱业态，前期货品来源主要是京东奥莱货品和五哲体育积累的渠道，中后期有望实现筑巢引凤，三方风险共担、收益共享 [73] 盈利预测与估值 - 预计京东奥莱线上 2025 年实现收入 12.1 亿元，净利润 3.0 亿元；京东奥莱线下 2025 年实现收入 10.6 亿元，净利润 1.6 亿元，2026 年净利润同比增长 259.3%至 5.8 亿元；Adidas FCC 项目 2025/2026 年分别实现净利润 0.8/2.1 亿元 [74][75] - 预计 2025 年公司营业收入 241.3 亿元，归母净利润 26.4 亿元，相比 2024 年归母净利润增量 3.8 亿元，主品牌/京东奥莱线上/京东奥莱线下/Adidas FCC 分别贡献 1.0/0.6/1.0/0.4 亿元 [85] - 采用分部估值法，分别给予主品牌、京东奥莱线上、京东奥莱线下、Adidas FCC 2025PE 14X、20X、40X、20X，对应目标价 8.56 元/股 [85]

为加强公司市值管理工作，进一步规范公司市值管理行为，切实推动公司提 升投资价值，维护公司、投资者及其他利益相关者的合法权益，根据《中华人民 共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司监管指引第 10 号——市值 管理》《上海证券交易所股票上市规则》等法律、法规、规范性文件的相关规定， 结合公司实际情况，制定《海澜之家集团股份有限公司市值管理制度》。 海澜之家集团股份有限公司 第九届第十一次董事会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 海澜之家集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会第九届第十一次会 议于 2025 年 1 月 23 日在公司会议室以现场方式召开，会议通知已于 2025 年 1 月 17 日通过书面送达、电话等方式通知各位董事。会议应到董事 9 人，亲自出 席董事 9 人，公司高级管理人员和监事列席了会议。会议由公司董事长周立宸先 生主持，本次会议的召开符合《公司法》及《公司章程》的有关规定。 会议以记名投票表决方式审议通过了《关于制定<海澜之家集团股份有限公 司市值管理制度>的议案》。 ...

行业与公司 - 行业：零售业，特别是折扣零售和购物中心 - 公司：京东奥来（折扣零售品牌），中万购物中心（购物中心运营商） 核心观点与论据 1. **中万购物中心的商圈优势** - 中万购物中心所在商圈的人流量是其他两个广场的两倍[1] - 紧邻大伦发超市，带来大量家庭客流[1] - 购物中心内配置丰富，包括电影院、美容店、餐饮店、儿童游乐中心等，吸引多样化客流[1] 2. **京东奥来门店布局与商品结构** - 门店占地4800平方米，分为八大区域，运动男女服饰和运动鞋陈列空间占比最高（40%），美妆护肤和轻奢包带占比最小（10%）[1] - 商品选品经典耐看，门店装修宽敞明亮，消费者停留时间长[2] - 折扣力度大，大部分商品在2-5折之间，部分品牌如Head服饰2-3折，Under Armour鞋类3折，亚瑟士、彪马鞋类3-4折[2] 3. **安阳门店的选址与客流** - 安阳门店选址在老城区繁华街道，虽为小型商场，但客流不小[3] - 超市引流效果显著，特别是晚上七点打折时段人流量爆炸[4] - 门店面积3200平方米，与江阴飞马水神殿相当[4] 4. **品牌入驻与折扣策略** - 安阳门店入驻品牌20-30家，涵盖常见运动品牌如耐克、安德玛、彪马等[5] - 折扣力度与腾州门店相当，羽绒服折扣价在500-700元（原价1000-2000元），鞋类399-599元[5] - 满减活动（满500减50，满1000减120）提升客单价，客单价通常在500元以上[6] 5. **客流与销售表现** - 安阳门店高峰时段（周五晚上6-8点）单小时客流量可达100-200人[6] - 客单价因满减活动提升，羽绒服+鞋类组合客单价可达700-800元[6] 6. **商场选择与租金优势** - 京东奥来选择的商场并非当地排名最高的（如五月广场、万达广场），而是排名靠后的商场，有助于租金折扣[7] - 选址靠近大润发、百金超市等，引流效果显著[7] 7. **未来扩展与调研计划** - 京东奥来计划在石家庄、安徽等地开设新店，后续将继续跟踪调研[9] 其他重要内容 - 消费者对京东奥来的折扣模式感到新鲜，折扣吸引力强[3] - 目前尚未进行大规模营销或宣传活动，未来可能成为增长点[7] - 调研团队对京东奥来的发展前景持积极态度，建议投资人关注[8] 总结 京东奥来通过选址策略、丰富的商品结构和大力度的折扣活动，成功吸引了大量客流并提升了客单价 其门店布局和品牌入驻策略显示出较强的市场竞争力 未来扩展计划和新店调研将进一步推动其业务增长 投资人可关注其后续发展动态

投资评级 - 报告对海澜之家的投资评级为"买入"，并维持该评级 [3][5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.46/0.55/0.62元/股，对应PE为16/13/12x [3] 核心观点 - 京东集团与海澜集团达成战略合作，携手开展奥莱业务运营，并在无锡海澜飞马水城开设全国首家京东奥莱线下店 [1] - 京东奥莱线下首店规划面积5000平方米左右，设有运动鞋服、户外、男女装、童装、轻奢、鞋靴等专区，包括安德玛、阿迪达斯、PUMA等众多国际品牌 [1] - 京东奥莱特点为多品牌沉淀，专注品牌折扣领域，已汇聚超多大牌及商品，为消费者提供便捷实惠的运动大牌低价正品购物选择 [2] - 京东奥莱采用会员制新零售模式，所有商品均采用会员制入店，凭会员身份可享受全场大牌商品折扣优惠 [2] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为216.35亿元、230.41亿元、250.23亿元，增长率分别为0.50%、6.50%、8.60% [4] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为22.10亿元、26.63亿元、29.62亿元，增长率分别为-25.14%、20.51%、11.22% [4] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为41.00%、43.30%、44.00%，净利率分别为10.21%、11.56%、11.84% [11] - 预计公司2024-2026年ROE分别为11.21%、13.31%、14.57%，ROIC分别为134.74%、90.10%、202.01% [11] 估值 - 当前A股总股本为48.03亿股，流通A股股本为48.03亿股，A股总市值为359.25亿元，流通A股市值为359.25亿元 [6] - 当前每股净资产为3.49元，资产负债率为47.46%，一年内最高/最低股价分别为10.04元/5.15元 [6] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为16.26x、13.49x、12.13x，市净率分别为1.82x、1.80x、1.77x [4][11]

机构净买入情况 - 拓斯达1月2日逆市大涨逾15%，机构当日合计净买入1.73亿元 [1] - 海澜之家2024年12月30日至2025年1月2日，三个交易日累计涨逾16%，机构净买入1.47亿元 [1] - 川环科技2024年12月30日涨近9%，当日三家机构合计净买入近6500万元 [2] - 爱施德、线上线下等最近一周也获机构净买入金额超过5000万元 [3] 个股表现 - 拓斯达1月2日逆市大涨逾15% [1] - 海澜之家2024年12月30日至2025年1月2日，三个交易日累计涨逾16% [1] - 川环科技2024年12月30日涨近9% [2]