报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.19/9.00/10.08亿元，对应PE11/10/9x，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收91.13亿元，YoY - 13.31%；归母净利润7.04亿元，YoY - 4.98%；扣非归母净利3.88亿元，YoY - 24.00%；毛利率为19.18%，同比上升0.86Pct [7] - 24Q4实现营收18.81亿元，同比 - 33.03%；归母净利润2.23亿元，同比 - 1.34%；扣非归母净利1.59亿元，同比 + 510.88%；毛利率为30.97%，同比上升11.49Pct [7] - 25Q1实现营收19.65亿元，YoY - 32.25%；归母净利润1.29亿元，同比 - 30.77%；扣非归母净利1.17亿元，同比 - 35.23%；毛利率为20.34%，同比上升4.26Pct [7] 业绩承压原因 - 收入端：25Q1营收同比下滑32.25%，主要系电站工程及市政工程业务收缩，营收下降，另外锅炉产品因出货季节性波动导致当期收入减少 [7] - 利润端：25Q1扣非归母净利润同比下滑35.23%，主要系参股企业约克空调分红减少3000万，高佳太阳能亏损等导致投资收益同比减少3600万，以及工程业务收入下降导致利润减少 [7] 氢能业务情况 - 2024年，1500Nm³/h碱性电解槽产品正式下线，在产氢压力方面达到行业最高水平，填补国内空白 [7] - 2024年，建设完成首期500MW规模的制氢设备智能化生产基地，同时签订了上海联风2×100Nm³/h订单并中标中能建松原氢能产业园项目中部分制氢设备及系统，在氢能实际落地应用方面实现突破 [7] - 持续入围中能建2025制氢项目短名单，行业认可度高 [7] - 2024年以来，国家层面出台多项氢能鼓励政策，当前电解槽已公开招标量1.77GW，178万m³/h、约1400余套电解槽将陆续迎来招标，公司技术领先，有望伴随渗透率提升持续受益 [7] 重要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|91.13|97.46|107.61|119.30| |收入同比（%）|-13.3|6.9|10.4|10.9| |归属母公司净利润（亿元）|7.04|8.19|9.00|10.08| |净利润同比（%）|-5.0|16.2|9.9|12.0| |毛利率（%）|19.2|19.1|19.1|19.1| |ROE（%）|8.0|8.4|8.5|8.7| |每股收益（元）|0.75|0.86|0.94|1.05| |P/E|12.08|10.66|9.70|8.66| |P/B|0.98|0.90|0.82|0.75| |EV/EBITDA|9.40|6.87|5.95|4.87|[8] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等多项指标 [9]

股票上市公告 - 本次股票上市类型为股权激励股份，股票认购方式为网下，上市股数为479,238股 [2] - 本次股票上市流通总数为479,238股，上市流通日期为2025年5月30日 [2] - 公司2020年限制性股票激励计划中6名董事及高级管理人员所获授的剩余20%股份（合计479,238股）解除限售条件已达成 [2][11] 限制性股票激励计划实施情况 - 2020年4月27日向251名激励对象授予限制性股票15,888,862股，授予价格为6.91元/股 [4] - 2021年回购注销3名离职员工持有的295,000股限制性股票 [4] - 2022年回购注销5名离职员工持有的限制性股票，243名激励对象可解除限售8,457,810股（占当时股本0.90%） [6] - 2023年回购注销1名离职员工持有的45,067股，242名激励对象可解除限售8,435,275股（占当时股本0.89%） [8] - 2024年回购注销34名考核未达标激励对象持有的777,389股，203名激励对象可解除限售7,080,000股 [9] 董事及高级管理人员剩余股份解除限售 - 6名董事及高级管理人员（蒋志坚、缪强、毛军华、徐辉、周建伟、朱俊中）任期届满，考核结果均达良好等级，剩余20%股份（479,238股）解除限售 [11][12] - 解除限售后，董事及高级管理人员每年转让股份不得超过其所持公司股份总数的25% [15] 股本结构变动 - 本次解除限售479,238股（占公司总股本0.05%），有限售条件股份减少至13,080,000股，无限售条件股份增加至942,885,729股 [16] 法律意见及批准程序 - 律师事务所认为本次解除限售符合《公司法》《证券法》及《股票激励计划（草案）》规定 [17] - 公司董事会、薪酬与考核委员会及监事会均审议通过相关议案并出具同意意见 [11][16]

股票发行与上市 - 本次上市股数为479,238股，上市流通日期为2025年5月30日[3] 限制性股票授予与变动 - 2020年4月27日向251名激励对象授予限制性股票15,888,862股，授予价格为6.91元/股[6] - 2021年回购注销3名离职员工持有的295,000股限制性股票[6] - 2022 - 2024年各解除限售期激励对象可解除限售及回购情况[8][10][11] - 本次解除6名董高人员20%的股份，合计479,238股[3] 权益分派 - 2021 - 2024年分别实施4次权益分派，每10股派发现金红利3.5元，2021 - 2023年每10股派送红股3股[7] 其他事项 - 2025年5月20日公司完成董事会换届工作[15] - 2024年8月17日公司披露《关于股权激励限制性股票回购注销实施公告》[12]

限制性股票授予 - 2020年4月27日向251名激励对象授予15,888,862股，授予价6.91元/股[9] 限制性股票回购注销 - 2021 - 2024年多次回购注销离职或考核未达标员工的限制性股票[10][11] 激励计划审议 - 2020年4 - 24日多会议审议通过激励计划相关议案[7][9] 本次股份解除限售 - 2025年5月23日同意6人479,238股解除限售，占总股本0.05%[12][14] - 6人合计获授2,396,186股，本次解锁占获授20%[14] - 因任期届满且考核良好，解除限售条件成就[16]

高管聘任情况 - 公司于2025年5月20日召开第九届董事会第一次会议，审议通过了聘任总经理、副总经理等高级管理人员及董事会秘书、证券事务代表的议案 [1] - 聘任缪强为公司总经理，毛军华、徐辉、周建伟、朱俊中、黄毅为副总经理，周建伟兼任财务负责人，舒婷婷为董事会秘书，郭缘缘为证券事务代表 [1] - 上述人员聘期与公司第九届董事会任期相同，均为连任 [1] 独立董事审议意见 - 独立董事认为缪强具备总经理任职资格，符合相关法律法规要求，同意其聘任 [2] - 独立董事认为毛军华、徐辉、周建伟、朱俊中、黄毅具备副总经理任职资格，周建伟同时胜任财务负责人岗位，符合相关要求 [3] - 独立董事认为舒婷婷具备董事会秘书任职资格，已取得相关资格证书，符合法律法规要求 [4] 高管任期安排 - 总经理缪强任期自董事会审议通过之日起三年 [2] - 副总经理及财务负责人任期自董事会审议通过之日起三年 [3] - 董事会秘书舒婷婷任期自董事会审议通过之日起三年 [4]

董事会选举 - 无锡华光环保能源集团股份有限公司选举陈锡军为公司第九届董事会职工董事，将与2024年年度股东大会选举产生的董事共同组成第九届董事会 [1] - 陈锡军任职资格符合《公司法》及《公司章程》规定，无证券市场禁入处罚记录，且不持有公司股票，与公司其他董事、高管及主要股东无关联关系 [1] 高管背景 - 新任职工董事陈锡军为1976年1月出生，中共党员，本科学历，现任公司党委副书记兼工会主席 [4] - 陈锡军曾历任无锡友联热电、无锡国联环保能源集团、无锡华光锅炉股份有限公司等多个管理职务，具备综合管理及党务工作经验 [4]

人事变动 - 公司2025年5月19日召开职代会选举陈锡军为第九届董事会职工董事[1] - 陈锡军将与2024年年度股东大会选的董事组成第九届董事会[1] 人员信息 - 陈锡军1976年1月生，本科学历[4] - 陈锡军历任无锡友联热电等多职位，现任公司党委副书记、工会主席[4] 公告信息 - 公告于2025年5月21日发布[3]

人员聘任 - 公司聘任缪强为总经理，聘期同第九届董事会任期，独立董事同意任期三年[2][3] - 公司聘任毛军华等为副总经理，周建伟兼任财务负责人，聘期同第九届董事会任期，独立董事同意任期三年[2][5] - 公司聘任舒婷婷为董事会秘书，郭缘缘为证券事务代表，聘期同第九届董事会任期，独立董事同意舒婷婷任期三年[2][5]

会议相关 - 2025年5月20日召开2024年年度股东大会审议董事会换届议案[1] - 2025年5月19日召开职工代表大会通过选举职工董事议案[1] - 2025年5月20日召开第九届董事会第一次会议审议多项选举议案[1] 董事会组成 - 第九届董事会董事长为蒋志坚[1] - 非独立董事有吴卫华、缪强、谈笑、孙大鹏[1] - 职工董事为陈锡军[1] - 独立董事为耿成轩、李激、陈晓平[1] 委员会情况 - 战略与ESG委员会5人，主任委员为蒋志坚[2] - 薪酬与考核、审计、提名委员会均为3人[2][3] 任期信息 - 第九届董事会任期三年[3]

股东大会情况 - 无锡华光环保能源集团2024年年度股东大会于2025年5月20日召开[1] - 出席股东大会股东及代表107人，代表股份569,635,181股，占比59.7702%[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等议案同意股数占比超99.98%[8][9][10][11][12][13] - 《2024年度利润分配预案及2025年中期分红计划的议案》同意569,504,640股，占比99.9770%[14] - 《关于公司董事、监事2024年度薪酬的议案》同意569,243,267股，占比99.9311%[17] 人员选举情况 - 选举蒋志坚为非独立董事，获567,187,792票，占比99.5703%[27] - 选举耿成轩为独立董事，获567,292票，占比99.5887%[35]