电力板块市场表现 - 1月23日，电力板块整体较上一交易日微涨0.05%，领涨个股为拓日新能，涨幅达10.08% [1] - 当日上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指上涨0.79%至14439.66点 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括太阳能（涨10.06%）、川能动力（涨8.95%）、京运通（涨6.75%）和涪陵电力（涨6.63%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，跌幅居前的包括世茂能源（跌2.52%）、郴电国际（跌2.11%）和桂冠电力（跌1.81%） [2] 个股交易数据 - 拓日新能成交量为83.19万手，成交额为4.48亿元 [1] - 太阳能成交量为209.11万手，成交额为11.62亿元 [1] - 国电电力成交量为712.11万手，成交额达34.19亿元，为当日板块成交额最高的下跌个股 [2] - 长江电力成交量为210.69万手，成交额高达55.03亿元，为当日板块成交额最高的个股 [2] 板块资金流向 - 当日电力板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为24.2亿元 [2] - 游资资金净流入6.74亿元，散户资金净流入17.46亿元 [2] - 太阳能获得主力资金净流入3.93亿元，主力净占比达33.82%，为板块内最高 [3] - 拓日新能获得主力资金净流入2.30亿元，主力净占比高达51.41% [3] - 川能动力、节能风电和上海电力的主力资金净流入额分别为1.26亿元、1.09亿元和1.03亿元 [3]

市场表现 - 2025年1月21日，江苏国企改革板块整体下跌0.64%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股华光环能领跌 [1] 资金流向 - 当日江苏国企改革板块主力资金净流入2512.62万元 [1] - 当日江苏国企改革板块游资资金净流入1.03亿元 [1] - 当日江苏国企改革板块散户资金净流出1.29亿元 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为氢能（碱性水电解槽制氢）、火电灵活性改造、碳捕集与利用（CCUS）、环保装备制造（锅炉）及热电联产运营[2] * 纪要涉及的公司为华光环能[1] 核心观点与论据 **氢能业务** * 公司主流产品为1000标方和1500标方碱性水电解槽 2024年已交付4台1000标方设备[2][5] * 已建成500兆瓦（MW）新产线[2][5] * 综合能耗水平领先 约4.0[2][5] * 出货节奏较慢 受制于大标方项目运行经验不足 预计中国能建松原项目投运后将提升招标优势[2][5] * 通过与锅炉生产协同 共用工人及设备 维持碱性水电解槽业务微利[2][6] * 集成化生产有望分摊固定资产折旧 进一步降低成本 但原材料（金属材料、催化剂）降本空间有限 国产化是关键[2][6] * 碱性水电解槽设计寿命约为10-20年 实际使用寿命尚未验证[7] * 公司暂未布局质子交换膜（PAM）技术 更倾向于AEM技术方向 认为PAM因昂贵原材料导致未来成本下行幅度较小[2][7] **火电灵活性改造业务** * 煤粉预热技术参数已完成固化[2][9] * 投资回报周期预计为5-6年[2][9] * 2025年底将在山东试点两个小规模项目 计划2026年进行市场化推广[2][9] * 2025年处于自有电厂实验和技术稳固阶段 未开发成熟订单[12] * 2026年目标实现5-10亿元左右的改造订单[2][11] * 目标客户主要为30万千瓦以下的热电联产机组 其改造驱动因素多样 包括降本、环保、煤耗下降及夜间启停灵活性需求[2][10][11] **碳捕集（PACS）技术** * PACS（离子液法碳捕集）技术成本较高 约300元/吨 在当前碳权价格下不具备大规模商用推广的经济性[2][13] * 公司关注将捕集到的二氧化碳用于绿色甲醇或绿色合成氨生产的潜力 目前处于中试阶段 销纳端仍在市场开发阶段[2][14] **传统业务（锅炉、工程、运营）** * 公司业务主要分为三大块：锅炉制造、工程板块、运营业务[3] * 运营板块（热电联产运营、固废运营）在公司营收和利润中占比约60%[4] * 锅炉制造业务中 传统锅炉和环保型锅炉收入各占一半[3][15] * 燃气预热炉海外市场（尤其一带一路项目）增长潜力大 国内市场增幅放缓[3][15] * 垃圾焚烧炉国内市场呈收缩状态 从大吨数向中小型过渡[3][15] * 燃机余热炉预计稳中小增[3][15] * 煤粉炉和流化床锅炉短期回暖 但长期延续可能性不大[3][15] * 锅炉改造订单因设备更新政策扶持而较为饱满 预计未来2-3年延续[3][15] * 工程板块（电力工程、光伏电站EPC、市政工程）面临下滑 公司将放弃低毛利和回款存在问题的项目 总体呈收缩状态[3][16] * 固废运营维持现有规模 考虑出售不优质项目 不适合过度扩张[3][16] * 热电联产是重点发展方向 关注发达地区成熟项目的并购机会[3][16] * 光伏项目国内不再扩张 但会考虑海外高回报率的项目[3][16] **战略与财务** * 引入国调基金二期和紫金保险作为战略投资者 旨在获取其广泛的投资项目资源 包括新兴产业和主营业务相关项目 以实现产业融合和协同[3][17] * 2025年整体业绩稳定 无搬迁补贴影响（2024年有较大规模搬迁补贴） 设备销售和运营业务稳中有增 工程板块下降[3][17] * 公司现金流健康 经营现金净流入持续为正[3][18] * 收现比改善主要归因于应收账款追回、收付安排优化（付款多用银票、收款以现金为主）以及运营板块（如蒸汽供应）采用预收制[19] * 预计2025年分红政策保持稳健 资本开支维持在每年10亿元左右[3][20] * 国资主要考核公司的营收和利润总额 同时要求跑赢同行业和大盘 并关注风险指标管控 目前无锡地区暂未考核ROE指标[21] * 第二期股权激励计划已开始 将先完成三个考核年度后再考虑进一步激励措施[22] 其他重要信息 * 公司正积极跟进中国能建体系内其他项目（如兰州、双鸭山） 但推进速度不如预期 同时关注中石化及吉电股份的一些项目[8] * 电站工程未来几年主要配套公司锅炉 以火电相关工程为主[16] * 通过精益生产 公司在运营方面毛利有所增加[17]

市场表现 - 截至1月16日收盘，本周公用事业板块上涨0.1%，表现优于大盘，其中电力板块上涨0.20%，燃气板块下跌1.17% [1][2] 电力行业数据 - 动力煤价格方面，截至1月16日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价为697元/吨，周环比上涨1元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价为735.71元/吨，周环比下跌5.71元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价为740.51元/吨，周环比下跌6.53元/吨 [3] - 动力煤库存方面，截至1月16日，秦皇岛港煤炭库存为550万吨，周环比增加15万吨 [3] - 电厂库存与日耗方面，截至1月14日，内陆17省煤炭库存为9312.8万吨，周环比下降1.62%；日耗为414.7万吨/日，周环比上升2.37%；可用天数为22.46天，较上周下降0.9天 [3] - 沿海电厂方面，截至1月14日，沿海8省煤炭库存为3348.4万吨，周环比下降1.57%；日耗为215.8万吨/日，周环比下降2.53%；可用天数为15.5天，较上周增加0.1天 [3] - 水电来水方面，截至1月16日，三峡出库流量为9180立方米/秒，同比上升19.22%，周环比上升23.55% [1][4] - 重点市场交易电价方面，截至1月5日，广东电力日前现货周度均价为297.88元/MWh，周环比上升0.52%；实时现货周度均价为219.25元/MWh，周环比下降22.92% [4] - 截至1月5日，山西电力日前现货周度均价为355.03元/MWh，周环比上升61.38%；实时现货周度均价为375.51元/MWh，周环比上升97.03% [4] - 截至1月11日，山东电力日前现货周度均价为202.44元/MWh，周环比下降32.81%；实时现货周度均价为183.50元/MWh，周环比下降21.20% [4] 天然气行业数据 - 国内外天然气价格方面，截至1月15日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为3854元/吨，环比上升1.29% [5] - 国际气价方面，截至1月15日，欧洲TTF现货价格为11.4美元/百万英热，周环比上升18.6%；美国HH现货价格为2.95美元/百万英热，周环比上升2.8%；中国DES现货价格为9.95美元/百万英热，周环比上升7.3% [5] - 欧盟天然气供需方面，2025年第52周，欧盟天然气供应量为58.6亿方，周环比下降6.9%，其中LNG供应量为28.0亿方，周环比下降11.4% [5] - 欧盟天然气消费方面，2025年第50周，欧盟天然气消费量（估算）为88.0亿方，周环比下降9.1%；2025年1-50周累计消费量（估算）为3048.6亿方，同比上升4.4% [5] - 国内天然气供需方面，2025年11月，国内天然气表观消费量为362.80亿方，同比上升4.1%；产量为218.80亿方，同比上升5.9% [5] - 天然气进口方面，2025年11月，LNG进口量为694.00万吨，同比上升12.8%，环比上升20.5%；PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.7%，环比上升24.9% [6] 行业重点新闻与规划 - 国家电网公司计划“十五五”期间固定资产投资4万亿元，较“十四五”增长40%，重点用于支撑绿色转型、增强电网平台功能等 [7] - 具体举措包括服务风光新能源年均新增装机约2亿千瓦，推动非化石能源消费占比达25%、电能占终端能源消费比重提升至35% [7] - 加强特高压及配电网建设，目标跨区输电能力提升30%以上 [7] - 全国多省份“十五五”规划凸显天然气作为关键战略能源的定位，未设置消费天花板，突出其在调峰能力、经济性与供应安全方面的优势 [7] - 政策层面推动构建“全国一张网”基础设施体系，地方加速推进管网“县县通”与LNG接收站建设 [7] - 市场应用方面，天然气将在电力调峰、交通清洁替代及与氢能产业协同三大领域释放潜力 [7] 投资建议摘要 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨 [8] - 建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际、华电国际等 [8] - 建议关注电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、浙能电力、粤电力A等 [8] - 建议关注水电运营商如长江电力、国投电力、华能水电等 [8] - 煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益，如东方电气、华光环能等 [8] - 天然气方面，随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增 [8] - 拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商有望把握市场机遇增厚利润，建议关注新奥股份、广汇能源等 [8]

地热能概念板块市场表现 - 地热能概念板块呈现震荡走高的市场行情 [1] - 双良节能股价涨停 [1] - 开山股份股价上涨超过13% [1] - 华光环能、冰轮环境、冰山冷热等公司股价涨幅居前 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 核心观点 * 光伏产业链价格出现上涨信号 多晶硅价格企稳 电池及组件价格持续上调 行业自律与成本推动是主因[1][15] * 风电与电网板块迎来国内外双重利好 英国海风拍卖规模超预期 验证欧洲景气度上行 同时国家电网“十五五”规划投资额大幅增长 奠定国内电网建设高增长基调[2][17][18] * 氢能与储能行业保持高增长 2025年燃料电池汽车销量同比大增 新型储能新增装机规模显著提升 但储能系统价格同比下降 预计2026年受原材料价格影响可能上行[3][20][21][25] * 固态电池产业化进程加速 政策与车企动作密集 2026年被视为量产元年 产业链迎来发展机遇[4][29] 行情回顾 * 2026年1月12日至1月16日 电力设备新能源板块（中信）上涨0.4% 2026年以来累计上涨5.3%[12] * 细分板块中 电网设备（申万）表现最佳 期间上涨5.63% 光伏设备（申万）上涨3.52% 电池（申万）上涨2.13% 风电设备（申万）下跌1.28%[13][14] 新能源发电 光伏 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨 环比持平 N型电池片（183N、210RN、210N）均价上调至每瓦0.40元人民币 分布式组件成交均价涨至每瓦0.72元人民币 TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.71元人民币[1][15] * 投资方向：关注供给侧改革下的产业链涨价机会 如通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 关注新技术带来的中长期成长机会 如迈为股份、爱旭股份等 关注钙钛矿GW级布局的产业化机会 如金晶科技、捷佳伟创等[1][16] 风电&电网 * 海外风电：英国第七轮差价合约（AR7）海风拍卖结果出炉 总规模约8.4GW 远超此前约6GW的预期 其中固定式8245MW 漂浮式192.5MW 主要开发商为RWE和SSE Renewables 这验证了欧洲海风景气度上行 预计2026-2027年为海外订单大年[2][17] * 国内电网：“十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 主网方面将加强特高压建设 跨省输电能力较“十四五”末提升超30% 配网建设将加速以满足充电设施等接入需求[2][18][19] * 投资方向：风机环节关注金风科技、明阳智能等 海缆环节关注东方电缆、中天科技等 关注欧洲海风单桩产能紧张带来的出海机会 如大金重工、天顺风能等 特高压设备关注平高电气、许继电气、国电南瑞等 配网设备关注东方电子、四方股份等[2][18][24] 氢能 * 行业数据：2025年全国燃料电池汽车产量、销量分别为7655辆和7797辆 同比增长38%和44% 2015年至2025年累计产销量分别达3.17万辆和3.13万辆[3][20] * 投资方向：关注优质设备厂商如双良节能、华电重工 以及氢气压缩机头部标的如开山股份、冰轮环境[3][20] 储能 * 行业数据：2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh 同比增长38%/60% 其中电网侧独立/共享储能新增装机占比超70% 区域上 内蒙古、新疆、江苏新增装机规模居前[3][21] * 价格动态：2025年全年2小时储能系统平均中标价格为0.55元/Wh 同比下降16.9% 2小时储能EPC平均中标价格为1.04元/Wh 同比下降13.04% 预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行[3][25] * 投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 如阳光电源、阿特斯、科华数据等[3][28] 新能源车 * 固态电池：近期催化密集 工信部明确将固态电池置于“十五五”产业重要位置 一汽红旗全固态电池包实车下线并计划2027年量产 多家车企如长安、奇瑞、广汽、比亚迪在2026年均计划取得实质性进展 2026年被视为固态电池量产元年[4][29] * 投资方向：固态电池产业链关注厦钨新能、海亮股份、先导智能等 电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 钠电池环节关注容百科技、振华新材等[4][29][30] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：容百科技与宁德时代签订超1200亿元的磷酸铁锂正极材料采购协议 宁德时代拟投资近32亿元入股富临精工并达成采购合作 时代长安动力电池二期项目签约 总投资55亿元规划25GWh产能 卫蓝新能源签约江苏江宁 拟投52亿元建设15GWh固态电池基地[35][36][37] * 光伏：华能、中广核中标云南490MW光伏指标 贵州下发900MW风光指标 山西启动2026年机制电价竞价 总机制电量95.76亿度 天津300MW分布式光伏EPC项目中标单价约3.07元/瓦[38][39] * 风电：明阳智能在乌兰察布成立新能源装备公司 华能中选甘肃700MW风电项目 浙能1.8GW风电项目启动风机招标 河北承德启动1.88GW风光项目竞配[39][40][41] * 储能：乌兰察布市公示2.2GW/8.8GWh新型储能项目投资主体 山西200MW/400MWh共享储能EPC中标单价约1.26元/Wh 天合储能在拉美再获1.203GWh储能订单 阳光电源将在埃及苏伊士运河经济区建设年产能10GWh的储能制造基地[41][42][43]

市场整体表现 - 1月14日，电力板块整体下跌0.61%，跑输当日上证指数（下跌0.31%），但跑输深证成指（上涨0.56%）[1] - 板块内个股表现分化显著，既有涨停个股，也有领跌个股[1] 领涨个股表现 - 吉电股份领涨板块，收盘价6.77元，单日涨幅达10.08%，成交量为293.66万手，成交额为19.74亿元[1] - 太阳能紧随其后，收盘价5.06元，涨幅10.00%，成交量为402.59万手，成交额为19.94亿元[1] - 拓日新能涨幅9.94%，收盘价5.09元，成交量为81.25万手，成交额为4.07亿元[1] - 恒盛能源、深圳能源、节能风电、乐山电力等个股涨幅均超过3.5%[1] 领跌个股表现 - 华光环能领跌板块，收盘价23.51元，单日跌幅为4.24%，成交量为36.28万手，成交额为8.65亿元[2] - 新中港跌幅4.05%，收盘价9.72元，成交量为25.29万手，成交额为2.53亿元[2] - 长江电力作为板块权重股，收盘价26.81元，下跌2.01%，成交额高达79.41亿元[2] - 国电电力、福能股份、豫能控股等个股跌幅均超过2%[2] 板块资金流向 - 当日电力板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为23.03亿元[2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为11.28亿元和11.75亿元[2] 个股资金流向详情 - 太阳能获得主力资金最大净流入，金额为3.16亿元，主力净占比达15.87%，但游资与散户资金分别净流出1.34亿元和1.83亿元[3] - 吉电股份主力资金净流入2.81亿元，占比14.22%，游资与散户资金分别净流出1.50亿元和1.31亿元[3] - 拓日新能主力资金净流入1.96亿元，净占比高达48.02%，但游资与散户资金分别净流出9748.25万元和9810.49万元[3] - 节能风电、乐山电力、协鑫能科等个股也获得不同程度的主力资金净流入[3] - 部分下跌个股如新中港也获得主力资金净流入2765.92万元，显示资金博弈复杂[3]

市场整体表现 - 2025年1月13日，电力板块整体微跌0.04%，表现略强于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股表现分化，豫能控股以6.16%的涨幅领涨，拓日新能以-4.34%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 豫能控股收盘价6.38元，上涨6.16%，成交额10.03亿元，成交量160.26万手，主力资金净流入1.16亿元，主力净占比11.52% [1][3] - 林洋能源收盘价5.90元，上涨4.61%，成交额4.14亿元，成交量71.58万手，主力资金净流入5738.98万元，主力净占比13.85% [1][3] - 华光环能收盘价24.55元，上涨4.33%，成交额12.08亿元，成交量50.83万手，主力资金净流入4618.42万元，主力净占比3.82% [1][3] - 吉电股份收盘价6.15元，上涨4.06%，成交额9.87亿元，成交量160.69万手 [1] - 九州集团收盘价6.66元，上涨3.90%，成交额3.33亿元，成交量50.63万手 [1] 领跌个股表现 - 拓日新能收盘价4.63元，下跌4.34%，成交额6.04亿元，成交量129.97万手 [2] - 百通能源收盘价15.76元，下跌4.31%，成交额3.07亿元，成交量19.01万手 [2] - 兆新股份收盘价3.70元，下跌3.65%，成交额4.62亿元，成交量124.43万手 [2] - *ST吟达收盘价7.46元，下跌3.62%，成交额6651.26万元，成交量8.79万手 [2] - 露笑科技收盘价8.27元，下跌2.82%，成交额8.82亿元，成交量105.93万手 [2] 板块资金流向 - 当日电力板块整体呈现主力资金净流出2.21亿元，游资资金净流入833.52万元，散户资金净流入2.13亿元 [2] - 除领涨股外，国电电力获得主力资金净流入7043.05万元，主力净占比7.56% [3] - 乐山电力获得主力资金净流入7066.31万元，主力净占比10.70% [3] - 川能动力获得主力资金净流入4793.45万元，主力净占比5.16% [3]

市场表现 - A股市场电力板块在1月13日午后出现拉升行情 [1] - 豫能控股股价拉升并封住涨停板 [1] - 嘉泽新能股价上涨超过6% [1] - 华光环能与吉电股份股价均上涨超过5% [1] - 乐山电力与西昌电力股价均上涨超过4% [1] - 京能电力、惠天热电、大唐发电股价均上涨超过3% [1]

市场表现 - 1月12日，电力板块整体上涨0.78%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内领涨个股为梅雁吉祥，单日涨幅达10.14%，收盘价为3.91元，成交额为8.86亿元 [1] - 豫能控股与华光环能紧随其后，分别上涨10.07%和10.00%，收盘价分别为6.01元和23.53元 [1] - 板块内亦有部分个股下跌，跌幅最大的为自連能源，下跌2.54%，收盘价为16.47元 [2] 资金流向 - 当日电力板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.62亿元，同时散户资金净流入1.1亿元 [2] - 游资资金当日从电力板块净流出，流出额为3.72亿元 [2] - 个股层面，梅雁吉祥获得主力资金净流入1.35亿元，净占比达15.27%，为板块最高 [3] - 中国核电与华光环能分别获得主力资金净流入1.22亿元和1.20亿元 [3] - 豫能控股在获得主力净流入8823.19万元的同时，主力净占比高达36.79%，显示资金集中流入 [3]