发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） | 证券代码：600482 | 证券简称：中国动力 | 上市地点：上海证券交易所 | | --- | --- | --- | | 债券代码：110808 | 债券简称：动力定 02 | | 中国船舶重工集团动力股份有限公司 发行可转换公司债券及支付现金购买资产 并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） | 项目 | 交易对方/发行对象 | | --- | --- | | 发行可转换公司债券及支付现金购买资产 | 中国船舶工业集团有限公司 | | 募集配套资金 | 不超过 名符合中国证监会规定的特定投资者 35 | 独立财务顾问 二〇二五年四月 发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） 上市公司声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺本报告书及其摘要的内容真 实、准确、完整，保证不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对 所提供信息的真实性、准确性和完整性承担个别和连带的法律责任。 本公司控股股东、董事、监事、高级管理人员承诺：如本次交易所提供或 披露的信息涉嫌虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 ...

公开信息显示，现任基金经理安昀先生:中国国籍,复旦大学世界经济学硕士,具有基金从业资格。2006年 起就职于申银万国证券研究所,担任策略研究工作,曾获2007年新财富最佳策略分析师评选第一名,2008年 新财富最佳策略分析师评选第二名。2008年11月加入长信基金管理有限责任公司,历任策略研究员,基金 经理助理、研究发展部副总监、研究发展部总监和基金经理。于2022年加入施罗德集团,现任施罗德基 金管理(中国)有限公司副总经理。曾任施罗德投资管理(上海)有限公司首席投资官,长信基金管理有限责 任公司副总经理(分管投资业务)兼任基金经理,敦和资产管理有限公司董事总经理兼任基金经理,申银万 国研究所策略分析师等多个职务。2024年6月21日担任施罗德恒享债券型证券投资基金基金经理。 据了解，施罗德中国动力股票C成立于2024年4月，基金规模0.31亿元，成立来累计收益率10.87%。从持 有人结构来看，截至2024年末，施罗德中国动力股票C的基金机构持有0.02亿份，占总份额的4.99%，个 人投资者持有0.29亿份，占总份额的95.01%。 4月29日，施罗德中国动力股票C（020237）下跌0.12%，最新净 ...

中国动力：拟向中船工业集团购买中船柴油机有限公司16.5136%股权 智通财经4月29日电，中国动力(600482.SH)公告称，公司通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向 中船工业集团购买其持有的中船柴油机有限公司16.5136%股权。本次权益变动后，中船工业集团将持 有公司176,427,729股股份，占公司总股本的7.26%。本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人 发生变更，不会对公司日常生产经营产生重大影响。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现金流 ETF 在海外市场已成熟，国内处于起步阶段但潜力大；中证全指自由现金流指数聚焦自由现金流，历史表现优且行业分布分散；自由现金流与红利策略有差异，自由现金流能规避价值陷阱、捕捉基本面变动；大成中证全指自由现金流 ETF 费率低且紧密跟踪指数，有投资价值 [1][28][64][87] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流：海外产品种类繁多、发展成熟，国内 ETF 市场潜力巨大 - 海外现金流 ETF 成热门产品，美国规模领先的 COWZ 超 200 亿美元，且种类多 [9] - 海外自由现金流指标编制方案多样，如 CALF、COWZ 等产品编制方式有特点 [11] - 国内现金流 ETF 未来可期，截至 2025 年 4 月 8 日，自由现金流 ETF 申报达 24 只，市场对中证现金流认可度高 [21] - 关税贸易冲突提升不确定性，有稳定自由现金流创造能力的企业具防御价值，自由现金流策略配置价值凸显 [23][26] 中证全指自由现金流指数：优选高自由现金流率企业，历史表现亮眼 - 指数编制聚焦自由现金流，筛选高稳定性优质公司，通过多指标筛选样本 [28] - 指数成分股行业分布中，前三大权重行业为煤炭、家用电器和石油石化，行业分布分散；煤炭行业供需基本平衡，旺季动力煤价有望企稳反弹，焦煤价格有望触底反弹 [33][39][45] - 指数成分股市值分布广泛，权重向大市值、高自由现金流企业集中 [46] - 指数收益风险表现突出，2013 年 12 月 31 日至今年化收益率 19.07%，风险收益比 0.82 [53] - 同类比较中，行业分布较 800 现金流更均匀，近两年收益优于 800 现金流和国证现金流指数 [58][61] 自由现金流与红利的区别 - 自由现金流重视公司基本面，能规避价值陷阱，基于现金流选股可筛选出优质企业，避免落入“价值陷阱” [64] - 与中证红利对比，行业差异显著，现金流策略剔除金融和地产行业，且季度调整能捕捉基本面变动 [69][78] - 自由现金流与传统风格相关性更低，当下市场环境现金流或是优于红利的配置选择，适合长期稳定增长 [83] 大成现金流 ETF 产品介绍 - 大成中证全指自由现金流 ETF 于 2025 年 4 月 14 日开始认购、4 月 18 日结束认购，4 月 30 日上市，管理费 0.15%、托管费 0.05%，紧密跟踪指数 [87] 基金经理和基金管理人介绍 - 基金经理刘淼有丰富指数类产品管理经验，截至 2025 年 4 月 25 日，在管非货 ETF 产品 10 只，规模 104.49 亿元 [90] - 基金管理人大成基金成立于 1999 年，产品线完备，截至 2025 年一季度末，在管非货币 ETF 产品 16 只，规模近 267.12 亿元 [92]

财务表现 - 2024年营收517亿元同比增长15% 归母净利润13 91亿元同比增长78%接近预告范围上沿 [1] - 2024Q4归母净利润6 48亿元同比增长76% 2025Q1归母净利润3 96亿元同比增长349%超预期 [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为20 53亿 31 01亿 35 72亿元 原2025-2026预测为18 75亿 29 59亿 [3] 柴油机业务 - 2024年柴油机业务营收229亿元同比增长33% 毛利率21%同比提升5 2pct [1] - 低速机交付量同比增长6 31%（功率口径） 新签低速机订单同比减少20 09%（功率口径）但新接单毛利率提升4pct [1] - 低碳零碳主机占比提升5pct 公司具备LNG LPG 甲醇 乙烷 氨等双燃料低速机设计生产能力 [1] 维保业务拓展 - 实控人中船集团控股低速机设计公司WinGD 为公司提供技术和品牌支撑 [2] - 初步建立低速机全球服务网络覆盖亚太 欧洲 美洲主要港口 满足WinGD主机全球服务需求 [2] - 若维保业务100%覆盖WinGD品牌 估测每年可贡献约11亿元归母净利润 [2] 股权收购与估值 - 拟收购集团16 51%少数股权 对价下限参考2022年重组价226亿元 上限按最大发行量710亿元计算 [2] - 当前PE估值对应2025-2027年为23倍 15倍 13倍 [3] 行业政策影响 - 301新方案取消对中国造新船手持订单收费 对非中国船东收费力度降低 好于预期 [3] - 政策落地前船东下单观望导致新签订单大幅下滑 落地后积压需求释放将带动订单量及船价上行 [3]

财务表现 - 2024年实现营收516.97亿元，同比+14.62%，归母净利润13.91亿元，同比+78.43% [1] - 2025Q1实现营收123.11亿元，同比+7.98%，归母净利润3.96亿元，同比+348.96% [1] - 2024年毛利率14.81%，同比+1.52pcts，净利率4.94%，同比+2.59pcts [4] - 2025Q1毛利率16.18%，同比+5.52pcts，净利率6.26%，同比+4.66pcts [5] 船海业务 - 2024年船海产业营业收入年度计划完成率127.10%，新签合同年度计划完成率141.56% [3] - 低速机连续两年完工量超1000万马力，中速机接单超1100台 [2] - 柴油机售后服务营业收入近15亿元，同比增长近25% [2] - 2025Q1低速机交付台数和马力数分别同比增长21.4%和19.1%，双燃料低速机交付台数和马力数分别同比增长100%和90% [5] 行业趋势 - 2024年我国新接订单量占全球总量的74.1%，市场份额连续15年位居世界第一 [1] - 2025年1-2月我国造船完工量/新接订单量/手持订单量分别为730/460/24600万载重吨，全球份额占比49.00%/61.40%/67.20% [5] - 2025年2月克拉克森新船价格指数为188.36，同比增长3.84% [5] - 环保减排政策助推船队更新加速，双燃料发动机订单及交付占比将提升 [4] 研发创新 - 完成世界首制10X92DF-M-LPSCR甲醇双燃料主机全负荷测试 [4] - 完成国内首台自主研发甲醇燃料低速试验机点火试验 [4] - 完成全球首制6G70ME-C10.5-LGIA-HPSCR氨双燃料船用低速机开发 [4] - 完成自主研发的SXD6L40/52G燃气机的研发 [4] 其他业务 - 应用产业新签合同217.55亿元，基本完成年度计划 [3] - 防务产业新接合同年度计划完成率超120% [3]

文章核心观点 造船业景气度持续攀升，中国动力作为中国船舶动力行业龙头业绩高增，公司通过加大研发投入构建技术壁垒，积极推动技术成果产业化，巩固全球船舶动力领域领先地位 [1][4][5] 行业情况 - 2024年以来全球船舶业呈现高景气发展态势，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标以载重吨计分别占全球市场的55.7%、74.1%和63.1%，连续15年稳居全球第一 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入516.97亿元，同比增长14.62%；净利润13.91亿元，同比增长78.43% [2] - 2025年一季度公司营业收入123.11亿元，同比增长7.98%；净利润3.96亿元，同比增长348.96%；扣非净利润3.75亿元，同比增长600.41% [1][2] - 2025年一季度公司经营活动现金净流入22.08亿元，同比增长14.8% [3] 公司业务 - 公司前身为风帆股份，2016年更名后逐步整合集团内动力资产，形成完整动力产业链 [2] - 2024年10月公司拟收购中船柴油机16.51%股权，交易完成后持股比例将提升至68.37%，补足柴油机业务产业链短板 [3] 公司研发 - 2020 - 2024年公司研发费用分别为8.15亿元、14.70亿元、16.76亿元、21.09亿元、24.43亿元，五年累计达85.13亿元 [1][4] - 公司构建“军用技术民用化”创新体系，在绿色能源、智能控制等领域实现多项突破 [4] - 公司积极推动技术成果产业化，产品进入国际市场，与国际巨头建立合作，2024年双燃料发动机订单量同比大幅增长 [5] - 公司持续深化低碳零碳燃料主机技术研发，构建“绿色动力 + 智能系统”双轮驱动竞争壁垒 [5]

| 证券代码：600482 | 证券简称：中国动力 | | 公告编号：2025-029 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：110808 | 债券简称：动力定 | 02 | | 中国船舶重工集团动力股份有限公司 一、提前离任的基本情况 二、离任对公司的影响 高晓敏先生的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不影响公 司董事会的正常运作。根据《中华人民共和国公司法》以及《中国船舶重工集团 动力股份有限公司章程》的相关规定，高晓敏先生的辞职报告自送达公司董事会 之日起生效。 高晓敏先生在公司任职期间勤勉尽责，为公司规范运作发挥了积极作用，公 司董事会对高晓敏先生任职期间为公司做出的贡献表示衷心感谢！ 1 特此公告。 中国船舶重工集团动力股份有限公司董事会 二〇二五年四月二十九日 2025 年董事离任的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 是否继续在 | 是否存在未 | 姓 | 离任 | 原定任期 | 离任 | 上市公司及 | | | | | | | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收517亿元，同比增长15%，归母净利润13.91亿元，同比增长78%，2025Q1归母净利润3.96亿元，同比增长349%，超预期 [6] - 柴油机交付量与毛利率提升，新签订单专注高质量机型，未来分部收入与利润率有望持续增长 [6] - 积极开拓维保业务，若维保业务100%覆盖WinGD品牌，初步估测每年可贡献约11亿元归母净利润，有望开辟第二成长曲线 [6] - 收回中船柴油机少数股权的对价为估值博弈核心 [6] - 301利空落地，新方案对船厂影响大幅弱化，有望带动造船订单量及船价重新企稳上行 [6] - 上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025E - 2027E年归母净利润分别为20.53、31.01、35.72亿元，对应PE为23、15、13倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据总结 营收与利润 - 2024 - 2027E营业总收入分别为516.97亿、546.11亿、630.49亿、673.97亿元，同比增长率分别为14.6%、5.6%、15.4%、6.9% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.91亿、20.53亿、31.01亿、35.72亿元，同比增长率分别为78.4%、47.6%、51.0%、15.2% [2] 其他指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.63、0.91、1.38、1.59元/股，毛利率分别为14.8%、16.2%、18.3%、18.9%，ROE分别为3.5%、5.0%、7.2%、7.8% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为34、23、15、13 [2] 市场与基础数据 - 2025年4月25日收盘价20.85元，一年内最高/最低为28.51/18.01元，市净率1.2，股息率0.66%，流通A股市值469.70亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产17.57元，资产负债率53.90%，总股本/流通A股均为22.53亿股 [3]