市场整体表现 - 上证综指报3852.31点，跌幅0.21% [1] - A股总成交额达10757.64亿元 [1] 技术指标异动个股 - 152只A股出现5日均线主动下穿10日均线形态 [1] - 松井股份5日均线较10日均线距离最大达-1.61% [1] - 春光科技5日均线较10日均线距离-1.02% [1] - 派林生物5日均线较10日均线距离-0.93% [1] 个股详细技术数据 - 松井股份最新价40.09元，较10日均线乖离率-3.28% [1] - 春光科技最新价38.70元，较10日均线乖离率-6.79% [1] - 派林生物最新价17.32元，较10日均线乖离率-2.64% [1] - 科恒股份最新价14.54元，较10日均线乖离率-3.37% [1] - 菜百股份最新价14.16元，较10日均线乖离率-2.42% [1] - 奥锐特最新价22.71元，较10日均线乖离率-1.74% [1] - 慕思股份最新价28.16元，较10日均线乖离率-2.96% [2] - 聚胶股份最新价42.46元，较10日均线乖离率-3.19% [2] - 抚顺特钢最新价5.38元，较10日均线乖离率-2.96% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕科达制造展开调研，涵盖公司经营现状、业务发展及未来规划等方面，公司业绩增长主要源于海外建材业务，未来将聚焦主业，优化业务结构与降低成本提升竞争力 [23][24][29] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为科达制造，所属行业为专用设备，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员包括董事长边程等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过线上参与公司2025年半年度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 资产减值计划：今年上半年计提1.16亿元，应收账款及存货减值已充分反映资产情况，F.D.S. Ettmar存量商誉已全部计提 [23] - 下半年经营预期：海外建材业务新项目点火出砖贡献增量，陶瓷机械业务二季度接单恢复将支撑业绩，锂电材料等培育业务发展良好 [23] - 2025年H1业绩增长原因：营收81.88亿元、归母净利润7.45亿元，同比增长49.04%、63.95%，主要增长来自海外建材业务，营收37.71亿元，同比增长约90%，净利润占比42% [24][25] - 配件耗材业务：上半年增长，占陶机业务营收比重上升，墨水业务增长好，土耳其工厂投产及全球布局将延续增长 [25] - 海外建材业务产能：在7国拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线等，形成年产超2亿平方米建筑陶瓷等产能，2025年上半年产量可观 [25] - 海外建材业务品牌运营：瓷砖“特福”有广泛认知，培育高端品牌“Micasso”；洁具以“Frencia”拓展市场；玻璃沿用“特福”品牌 [26] - 海外建材板块负债：上半年优化融资结构，负债率下降，未来将平衡负债与经营，控制规模与风险 [27] - 陶瓷机械设备增长展望：下游需求有望回暖，公司将提升海外业务规模，推进配件耗材协同，进行跨行业应用 [29] - 布局其他赛道计划：聚焦主业，暂不开辟新领域，考虑主业内产业链延伸等机会 [29] - 蓝科锂业成本：碳酸锂成本低且环比下降，2025年上半年净利率31%，未来将优化成本与提升效率 [29][30] - 海外建材产品价格展望：瓷砖均价有望延续提升，玻璃价格维持较好水平，将优化销售结构与降本增效 [30][32]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价下跌2.08%至11.28元/股 成交额1.05亿元 换手率0.48% 总市值216.33亿元 [1] - 主力资金净流出596.87万元 特大单净卖出640.15万元占比6.11% 大单净买入43.28万元 [1] - 年内股价累计上涨48.30% 近5日/20日/60日分别变动-4.89%/-2.93%/15.22% [1] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入81.88亿元 同比增长49.04% 归母净利润7.45亿元 同比增长63.95% [2] - 主营业务收入构成：海外建材46.06% 建材机械31.38% 锂电材料11.33% 新能源装备8.68% 其他2.55% [1] - 公司业务涵盖建材机械、海外建材、锂电材料及设备生产销售 并战略投资锂盐业务 [1] 股东结构与分红记录 - 股东户数5.97万户 较上期减少19.87% 人均流通股32,144股 较上期增加24.80% [2] - A股上市后累计派现38.64亿元 近三年累计派现22.99亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股1.39亿股 较上期增持2430.81万股 [3] 行业属性与板块分类 - 所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [1] - 概念板块涵盖海工装备、煤化工、节能环保、机械及中盘等 [1]

海外建材业务表现 - 2025年上半年海外建材业务营收增长约90% 毛利率提升约6个百分点 [3] - 增长受益于产能释放 产品提价及技术改造 如肯尼亚和科特迪瓦新项目点火 [3] - 上半年合资公司瓷砖产品均价较去年同期实现较好提升 [1] 产品定价策略 - 公司将综合非洲各市场情况动态调整瓷砖价格 [1] - 产品提价是推动上半年业绩增长的重要因素之一 [3] 南美秘鲁玻璃项目进展 - 合资公司已在秘鲁当地积累一定渠道资源 [1] - 项目预计2026年投产 投产后可及时切入市场 [1][3] - 市场关注该项目与现有陶瓷业务的协同效应 [3] 经营数据披露 - 具体经营数据需关注公司后续披露的定期报告 [1]

公司战略规划 - 持续推进全球营销网络及本土服务点建设 尤其加强全球主要陶瓷产区的本土服务配套建设[1] - 通过配件耗材业务补充增强与陶机客户黏性[1] - 在巩固东南亚 中东等新兴及发展中国家区域优势基础上 积极导入欧美等高端市场以提升全球市场份额[1] 产能布局进展 - 土耳其生产基地正在建设中[1] - 埃及等海外子公司的筹备工作正在推进[1] 业务表现与市场布局 - 建材机械业务2025年上半年营收达25.70亿元 毛利率为26.23%[3] - 全球已布局11个生产基地和超百个服务网点[3] - 针对不同市场推行差异化产品策略 包括欧洲的柔性生产和东南亚的大规模生产[3]

海外建材业务表现 - 上半年海外建材合资公司瓷砖产品均价较去年同期实现较好提升 [1] - 后续将综合非洲各市场情况动态调整瓷砖价格 [1] 南美项目进展 - 秘鲁玻璃项目合资公司已在当地积累一定渠道资源 [1] - 项目投产后可及时切入市场 [1]

全球市场拓展战略 - 持续推进全球营销网络及本土服务点建设 尤其加强全球主要陶瓷产区的本土服务配套建设 [1] - 通过配件耗材业务补充增强与陶机客户黏性 [1] - 巩固东南亚 中东等新兴及发展中国家区域优势 同时积极导入欧美高端市场 [1] 海外产能布局进展 - 土耳其生产基地目前正在建设中 [1] - 埃及等海外子公司的筹备工作正在推进 [1] - 通过本土化建设逐步提升全球市场份额 [1]

公司业务布局 - 公司参股中国盐湖提锂企业蓝科锂业 [1] - 公司自营锂电材料及新能源装备业务 提供负极材料及相关烧成设备 [1] 行业前景与挑战 - 公司看好全球新能源产业的长期发展趋势 [1] - 当前相关行业面临结构性挑战 [1] 公司战略方向 - 公司将持续推进产品研发及降本增效 [1] - 公司计划提升相关业务的核心竞争力 [1]

公司业务布局 - 公司负极材料业务暂未涉及固态电池领域 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025年~2027年归母净利润为14 3/16 3/19 0亿元 对应PE为16/14/12倍 [3][13] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入81 9亿元同比+49% 归母净利润7 5亿元同比+64% [1] - 销售毛利率29 3%较2024年全年水平+3 4pct 销售净利率13 9%同比+3 7pct [2] - 2025Q2归母净利润4 0亿元同比+179%环比+15% 销售净利率13 9%同比+8 9pct [2] 海外建材业务 - 2025H1营收37 7亿元同比+90% 毛利率36 8%同比+5 9pct [2] - 在非洲7国拥有11个生产基地 运营21条建筑陶瓷产线/2条玻璃产线/2条洁具产线 [2] - 建筑陶瓷产量约0 98亿平方米同比+17% 浮法玻璃产量超17万吨 洁具产量超140万件 [2] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目/科特迪瓦陶瓷项目已于6月点火 秘鲁玻璃项目预计2026年投产 [2] 建材机械业务 - 2025H1营收25 7亿元同比-5% 毛利率26 2%同比+1 3pct [3] - 陶瓷机械在东南亚/南亚市场稳健发展 海外墨水业务表现优异 [3] - 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂预计三季度投产 [3] 蓝科锂业业务 - 2025H1碳酸锂产量约2 00万吨 销量约2 06万吨 产销量同比略增 [3] - 实现营收12 4亿元 净利润3 9亿元 净利率31%较2024年全年水平+14pct [3] - 工艺优化及成本下降推动利润率提升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收147/163/183亿元 同比+17%/11%/12% [3] - 预计归母净利润14 3/16 3/19 0亿元 同比+42%/14%/17% [3] - 预计毛利率27 7%/28 6%/29 7% 净利润率9 7%/10 0%/10 4% [13] - 每股收益0 75/0 85/0 99元 每股净资产6 45/6 99/7 62元 [13]