公司近期战略与管理举措 - 科达制造于2025年12月5日在安徽生产基地成功组织了《赋能式经营体系》专题培训，旨在凝聚战略共识、提升经营效能，助力公司战略目标高效落地 [2] - 培训邀请了丹研会联合创始人及首席专家韩烨担任讲师，其拥有丹纳赫集团长期管理经验，并成功助力数十家小巨人、专精特新企业导入经营系统，实现运营效率显著跃升 [2] - 培训通过案例复盘、小组研讨等形式，引导管理层系统学习赋能式经营体系的框架、工具及方法论，并围绕研产供销全链条进行深度研讨，着力打通业务关键堵点与协同难点 [2] - 参与培训的中高层管理人员来自安徽科达机电、安徽科达洁能、科达液压等子公司，培训内容兼具系统性与实操性，深化了学员对先进经营体系的认知并启发了战略性思考 [2][3] - 学员表示未来将把所学转化为实践行动，以赋能式经营理念引领团队建设与业务创新，为公司2026年战略目标的顺利达成贡献核心力量 [3] - 此次培训是丹研会与科达制造在强化管理能力建设、夯实战略执行能力方面的重要合作，双方将以此次培训为契机，在落地实践、建立标杆方面展开进一步深入合作 [5] - 培训凸显了赋能式经营体系的重要价值，既在管理者认知层面全面提升和拉齐，更在落地实践方面提供了明确抓手 [6] 公司背景与行业地位 - 科达制造是一家深耕行业33年的领军企业，于2002年在上海证券交易所上市（股票代码：600499），并于2022年成功登陆瑞士证券交易所（股票代码：KEDA） [5] - 公司主营业务覆盖建材机械、海外建材、新材料及新能源装备，产品行销近100个国家和地区 [5] - 在建材机械领域，科达制造是中国唯一具备建筑陶瓷整厂整线装备及服务提供能力的企业，通过“装备+配件耗材+服务”的纵向延伸与核心设备通用化的横向拓展，综合实力稳居亚洲第一、世界第二 [5] - 公司致力于在复杂多变的市场环境中实现穿越经济周期的持续稳健发展，进一步巩固和扩大其在世界陶瓷机械行业的领军优势 [5]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中股价下跌2.00%，报13.20元/股，总市值253.16亿元，成交额1.13亿元，换手率0.44% [1] - 当日主力资金净流出897.80万元，特大单净买入500.02万元，大单净卖出1397.82万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨73.55%，近5个交易日上涨2.40%，近20日下跌3.86%，近60日上涨17.02% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及建材机械、海外建材、锂电材料及设备的生产和销售，并战略投资锂盐业务 [1] - 主营业务收入构成为：海外建材46.06%，建材机械31.38%，锂电材料11.33%，新能源装备8.68%，其他2.55% [1] - 2025年1-9月实现营业收入126.05亿元，同比增长47.19%，归母净利润11.49亿元，同比增长63.49% [2] 公司股东与分红情况 - 截至9月30日，公司股东户数为5.64万户，较上期减少5.51%，人均流通股34018股，较上期增加5.83% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.47亿股，较上期增加771.42万股 [3] - A股上市后累计派现38.64亿元，近三年累计派现22.99亿元 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [1] - 所属概念板块包括盐湖提锂、锂电池、GDR概念、宁德时代概念、煤化工等 [1]

核心观点 - 2026年建材行业投资策略围绕“向内看反内卷显效，向外拓新市场机遇”展开，行业存在结构性机会 [1] - 2025年表现较优的玻纤、水泥、耐火材料均受益于供需改善逻辑，即供给端“反内卷”共识下的收缩或维持，以及需求端结构性增长点的出现 [1] - 展望2026年，浮法玻璃、瓷砖、管材、卫浴等板块仍需磨底，防水、涂料等板块或有盈利改善空间，玻纤、海外水泥、海外消费建材等板块则需关注特定产能落地后的业绩弹性和行业供需边际变化 [1] 行业概况与市场表现 - 截至报告期，建材行业共有96只股票，总市值9482亿元，流通市值8526亿元，分别占A股市场的1.9%、0.9%和0.9% [2] - 2025年前12个月，建材行业指数绝对收益为10.2%，但相对沪深300指数的超额收益为-5.5个百分点，显示板块整体跑输大盘 [4] - 2025年初至12月10日，建材板块总体上涨19.44%，跑赢上证指数3.07个百分点，在全市场中表现居中 [14] - 细分板块表现分化显著，其中玻纤制造涨幅达77.78%，水泥制品上涨33.24%，耐火材料上涨25.39%，而管材板块下跌6.87% [14][18] - 建材指数超额收益整体优于房地产指数，主要因需求端（基建投资韧性）和盈利端（反内卷推动修复）更具支撑 [20] 宏观与上下游环境分析 - 宏观政策定调2026年将实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并加大逆周期和跨周期调节力度 [13][25] - 2025年前10个月社会融资规模增量累计为30.90万亿元，同比多增3.83万亿元，但新增人民币贷款累计同比减少7.41% [26] - 基建投资保持韧性，2025年前10月广义基建固定资产投资累计同比增长1.51%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速达12.50% [41] - 房地产行业持续深度调整，2025年前10月房地产开发投资额累计同比下降14.7%，房屋新开工面积累计同比下降19.87% [45] - “十五五”规划推动房地产发展新模式，建材需求将从增量主导转向“增量+存量”双轮驱动，并倒逼产品向绿色、品质升级 [49][51] - 上游成本压力总体减轻，2025年沥青、PVC、LNG、纯碱和煤炭等主要原材料或燃料价格同比下行，为下游多数建材子行业释放成本红利 [23] 消费建材板块 - 预计“十五五”期间，国内年均新建商品住宅销售面积约7-8亿平方米，较2024年下降7.9%，存量改造（改善性及拆旧翻新）需求占比将达到68% [53][55][59] - 行业整体仍处下行期，瓷砖、管材、卫浴等领域因集中度低、民企多，价格竞争短期难止；防水、涂料等行业出清相对显著 [53] - 龙头企业通过渠道壁垒、成本优势及行业出清（中小产能退出）形成护城河，有望先于行业复苏，把握份额提升与盈利改善的双重红利 [53] - 2025年第三季度，消费建材各子行业净利率均修复转正，驱动因素包括原材料成本回落、企业费用管控及产品渠道结构升级 [65] - 行业集中度持续提升，例如防水行业CR3已从20%提升至40%以上，龙头企业如东方雨虹、科顺股份、三棵树、伟星新材、东鹏控股、北新建材等凭借综合优势市场份额增长 [76][77] 水泥板块 - 2025年水泥行业盈利拐点已明确，且利润拐点先于收入拐点出现，主要受益于煤炭价格中枢下行及供给端产能治理加强 [5] - 供给端，“反内卷”和“补齐指标”政策推动产能治理，截至2025年12月11日，通过置换退出的熟料产能已达1.25亿吨 [5] - 需求端，国内水泥产量降幅收窄但内需仍疲弱；海外市场水泥高盈利空间具备吸引力，出海预计仍是2026年投资主线 [5] - 建议关注两类企业：一是现金流稳定、分红承诺扎实的标的，如上峰水泥、塔牌集团；二是海外拓展积极的领军企业，如华新建材、西部水泥 [6] 玻纤板块 - 2025年玻纤行业达成“反内卷”共识，实现多轮提价，全品类产品价格普遍上涨，行业收入显著回升，盈利能力大幅修复 [5] - 截至2025年11月底，国内在建及拟建池窑纱年产能达404.22万吨，其中电子纱39.22万吨，粗纱365万吨；预计2026年将有约100.6万吨产线点火，实际有效产能约40-45万吨 [5] - 新兴领域需求有望带动行业维持高景气，主要包括：全球风电市场稳健增长支撑风电纱需求；新能源汽车渗透率提升支撑热塑纱需求；AI算力需求扩张带动特种电子布产品产能释放 [5] - 行业向高端化转型，技术和资金实力是核心壁垒，建议关注中材科技、宏和科技、中国巨石等头部企业 [6] 浮法玻璃板块 - 2025年浮法玻璃行业面临产线刚性大、需求无起色、库存高企的局面，现货市场价格承压 [5] - 截至2025年12月11日，国内玻璃生产线（剔除僵尸产线）共296条（20万吨/日），在产219条，开工率73.99%，产能利用率77.48%，日产量15.5万吨 [5] - 企业盈利分化显著，天然气工艺企业全面亏损，煤制气/煤炭企业区域性盈利，石油焦工艺企业微利且利润波动大，成本分化有望加速行业洗牌 [6] - 2024-2025年行业亏损面显著扩大，叠加政策强约束，需关注2026年供给端优化情况 [6] 投资建议汇总 - 消费建材：重点布局各子行业龙头企业，把握份额提升与盈利改善的双重红利，具体关注防水、涂料、管材、瓷砖、石膏板等领域的领先公司 [6][54] - 水泥：关注具备高分红价值的龙头，以及海外拓展积极的领军企业 [6] - 玻纤：在行业高端化进程中，关注技术和产能布局领先的头部企业 [6]

行业概况 - 石墨是锂离子电池重要的负极材料，具有耐高温、抗腐蚀、导电、导热等性能 [1] - 根据原材料来源，主要分为天然石墨负极材料和人造石墨负极材料两大类 [1] - 天然石墨负极材料比容量高（约360mAh/g）、成本低，但循环寿命较短，主要用于消费电子和储能电池 [2] - 人造石墨负极材料循环稳定性好、体积膨胀率低（<10%），但生产成本高，主要用于动力电池，尤其是高端新能源汽车 [2] - 除上述两类外，还有复合石墨负极材料，通过混合天然与人造石墨制成，兼顾两者优势，主要用于中低端动力电池和储能领域 [4] - 行业上游为原材料（如天然石墨矿石、针状焦、石油焦）和设备（如预碳化、石墨化设备）供应商，中游为制造企业，下游为各类型电池产品生产企业 [5] - 产业链上游代表企业包括中国石化、中国石油、中国宝安、众大智能、中科电气等，中游包括贝特瑞、杉杉股份等，下游包括比亚迪、宁德时代等 [8] 行业发展历程与现状 - 21世纪以来，中国石墨负极材料逐渐实现国产化，2005年杉杉股份开发FSN-1系列完成人造石墨国产化，2007年贝特瑞完成改性天然石墨国产化 [9] - 2011年以来，行业大部分实现进口替代，人造石墨技术发展迅速，渗透率不断提升，2024年已超过80% [11] - 2016-2023年中国天然石墨产量波动，2023年达91万吨，同比增长7.06%，2024年初步统计产量约95万吨 [15] - 2024年全国石油焦累计产量为3286.3万吨，同比下降1.7%，2025年1-9月累计产量为2342.9万吨，同比减少4.7% [16] - 2020年以来，石墨负极材料占所有负极材料出货量的比例在98%左右，是行业主流产品 [19] - 截至2024年，贝特瑞、杉杉股份、尚太科技、中科电气、璞泰来等主要企业产能均在20万吨以上，7家企业合计产能超200万吨 [20] - 2016-2024年，中国石墨负极材料出货量呈上升趋势，2024年超过200万吨，增速为26% [24] - 2025年上半年，中国石墨负极材料出货量达127.6万吨，同比增长35.8% [24] - 2016年以来，人造石墨负极材料出货量占比呈上升趋势，截至2025年上半年占比已达91.7%，较2024年提升4.25个百分点 [25] 行业政策背景 - 2025年10月，《关于对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的公告》将人造石墨负极材料、混合负极材料及相关设备技术纳入出口管制范围，需申请许可，自2025年11月8日起实施 [14] - 2024年12月，《锂电池行业规范条件（2024年本）》规定碳（石墨）比容量>340mAh/g，无定形碳比容量>280mAh/g，硅碳比容量>480mAh/g [14] - 2023年12月，《产业结构调整指导目录（2024年本）》将动力电池负极材料等列为鼓励类项目 [14] - 2023年7月，《轻工业稳增长工作方案（2023-2024年）》提出加快锂离子电池等领域关键技术及材料研究应用，大力发展高安全性锂离子电池等产品 [14] - 2023年1月，《关于推动能源电子产业发展的指导意见》提出提高石墨、锂复合负极等负极材料应用水平 [14] 行业竞争格局 - 从营收规模看，2024年中国石墨负极材料上市企业中，贝特瑞相关业务营收超100亿元，杉杉股份、中科电气相关产品营收均超过50亿元 [29] - 从区域分布看，中国石墨负极材料生产企业主要分布在广东、上海、浙江等地区，其中广东代表性企业较多，包括贝特瑞、国民技术、科达制造 [30] 行业发展前景与趋势 - 技术发展趋势：头部企业如贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等正加大在高端人造石墨、快充型负极及硅碳负极领域的研发投入，推动产品向高能量密度、长循环寿命、高安全性方向演进，例如通过CVD法、介孔碳包覆等技术工艺革新提升性能 [34] - 企业竞争趋势：龙头企业正加快研发高端产品和其他负极材料产品，将拉开与其他企业的差距，目前行业产能存在一定过剩，未来低端产能将逐渐转型或退出，行业集中度有望进一步提升 [34] - 市场驱动：未来行业发展主要驱动力来自动力电池以及储能电池，新能源汽车政策推动下，行业需求将出现爆发式增长，储能市场在风光电场、商业化削峰填谷电力项目等领域具备较大挖掘潜力 [36] - 出货量预测：预计到2030年，中国石墨负极材料出货量将超过500万吨 [37]

公司经营与产能规划 - 蓝科锂业目前暂无产能拓展计划 [1] - 公司后续工作重点将围绕产品质量精进与生产效率优化推进 [1] 技术提升与效率优化 - 蓝科锂业在回收率等关键指标上仍有提升潜力 [1]

公司业务表现 - 今年前三季度 公司配件耗材营收实现较好增长 在陶瓷机械业务板块占比逐步提升 [1] - 其中墨水业务维持较好的增速 [1] 未来发展规划 - 后续 随着土耳其生产基地KAMI墨水工厂的产能释放 公司包含墨水业务在内的配件耗材业务有望持续保持稳健发展态势 [1] - 其他服务网点及营销网络的持续拓展也将支持业务发展 [1]

公司项目进展 - 公司目前仍有南美秘鲁玻璃项目正在建设中 预计于明年投产 [1] 公司财务状况与战略 - 公司现金流及融资结构的优化 为公司在平衡经营拓展以及负债率方面提供了更为灵活的施展空间 [1] - 后续 公司将持续关注各地区城镇化进程中的建材产品需求 结合现有销售渠道的可复用性 品牌属性的赋能效果等 积极寻求产能布局的机会 [1]

公司股东回报政策 - 公司高度重视股东回报并致力于与股东共享发展成果 [1] - 2024年度公司现金分红比例约为37% [1] - 2024年度现金分红叠加当期股份回购后两者合计比例达到61.99% [1] 未来分红政策与规划 - 公司未来将继续秉持稳健、可持续的分红政策 [1] - 分红政策将综合考虑公司经营情况、战略规划以及海外建材业务资本开支需求 [1] - 公司将在优先保障经营发展的前提下争取实现分红比例的稳健提升 [1] - 公司目标是为股东创造长期、稳定的投资回报 [1]

公司业务与市场定位 - 公司负极材料业务主要面向储能领域，客户涵盖部分储能头部企业 [1] - 公司人造石墨产品前三季度销量近7万吨 [1] - 公司福建及重庆基地合计拥有15万吨/年人造石墨产能 [1] 经营业绩与增长 - 受益于下游储能行业的快速发展，公司人造石墨产品产销均较去年同比增长超300% [1] - 公司负极材料整体盈利水平相比去年同期亦有较好提升，今年前三季度实现盈利 [1] - 公司负极材料整体净利率相对较低 [1] 未来展望与产能 - 后续随着负极材料产能的完整释放，若维持稳定的产销率水平，其营收规模有望进一步提升 [1]

公司经营业绩与订单情况 - 面对行业周期调整等多重挑战 公司今年前三季度陶瓷机械订单依然实现小幅增长 [1] - 订单增长主要源于海外订单的拉动 其接单占比已超过65% [1] 海外市场拓展与区域表现 - 公司在东南亚等区域保持稳健增长 在美洲部分区域取得一定突破 [1] - 公司获得了世界头部企业的设备供应合作 后续希望通过打造样板工程加速此类市场导入 [1] 未来战略与布局 - 公司将持续重点推进全球主要陶瓷产区的布局 [1] - 公司计划进一步提升海外订单的占比 希望通过覆盖更多海外市场来平滑周期的波动 [1]