北向资金二季度持仓概况 - 北向资金二季度共持有3572只个股 合计持股量1235 11亿股 较一季度末增加37亿股 [1] - 持股总市值2 29万亿元 较一季度末增加508 85亿元 上半年累计增加近800亿元 [1] - 二季度对1429只股票增持 其中24只增持超1亿股 京沪高铁获增持4 4亿股最多 [2] - 5只股票持仓市值增加超50亿元 宁德时代以127亿元增幅居首 [2] 行业配置特征 - 持仓市值前五行业：电力设备2814 63亿元 银行2541 68亿元 电子2330 23亿元 食品饮料1915 62亿元 生物医药1610 9亿元 [1] - 银行板块持股市值单季增加265 96亿元 非银金融和生物医药分别增加178 1亿元和120 65亿元 [1] - 配置呈现"哑铃型"特征 电子 机械设备 银行持仓比例达历史较高水平 [1] 重仓股结构 - 十大重仓股为宁德时代(>1500亿元) 贵州茅台(>1000亿元) 美的集团 招商银行 长江电力 比亚迪 中国平安 紫金矿业 汇川技术 迈瑞医疗 [2] - 紫金矿业同时出现在增持股数超2亿股名单和持仓市值增幅前五名单 [2] - 持仓市值增长主因：增持行为及股价上涨 [2] 银行板块分析 - 银行板块获持续加仓 该趋势自2024年下半年延续至今 [1] - 基本面稳健性被分析师视为吸引资金净流入的关键因素 [2]

公司经营情况 - 贵州茅台酒销售有限公司已完成2025年上半年既定经营任务 [2] 行业趋势分析 - 白酒行业正加速从以商品为中心的时代转向以消费者为中心的商品时代或"商品+服务"时代 [2] - 行业面临根本性时代变革，公司需从商品时代向商品与服务并重转变，从"渠道为王"向"消费者为王"转变 [2] 公司战略调整 - 坚持"酒文化的极致"定位，巩固自身优势，满足消费者对高品质产品的需求 [2] - 强化服务能力，提供情绪价值，赢得消费者青睐 [2] - 加大市场投入力度，强化品牌定位宣传，推动文化体验馆转型发展 [3] - 优化服务全流程，建立服务考核评价机制，实施"服务革命" [3] - 与经销商构建健康、透明、公正的合作生态，视其为共同开拓市场的战友 [3] 业务转型方向 - 以解决供需不适配问题为着力点，加大客群转型力度 [4] - 围绕"事业和生活"两条主线，加大场景转型力度 [4] - 从功能价值、体验价值、情绪价值方面加大服务转型力度 [4] - 持续优化市场策略，改进工作作风，聚焦产品、价格、渠道等重点任务 [4]

富时中国A50指数成分股行情 - 酿酒行业表现强势，贵州茅台市值17789.14亿，上涨0.38%，山西汾酒上涨1.98%，五粮液上涨0.73% [3] - 石油板块走高，中国石化上涨0.47%，中国白油下跌0.58% [3] - 银行板块分化，中国平安上涨0.04%，中国人保下跌0.80% [3] - 半导体行业普涨，北方华创上涨0.39%，寒武纪-U上涨0.26%，海光信息上涨0.64% [3] - 汽车整车板块走弱，长城汽车下跌0.52%，比亚迪下跌0.14% [3] - 煤炭行业微涨，中国神华上涨0.05%，陕西煤业上涨0.10% [3] - 电力行业下跌，长江电力下跌1.12%，中国核电下跌0.53% [4] - 证券板块表现良好，中信证券上涨0.83%，国泰海通上涨0.73% [4] - 消费电子大涨，工业富联涨停上涨10.01%，立讯精密上涨1.76% [4] - 家电行业微涨，格力电器上涨0.53%，海尔智家上涨0.24% [4] - 医疗器械板块分化，迈瑞医疗微跌0.06%，万华化学上涨1.84% [4] - 通信服务涨跌互现，中国联通上涨0.56%，中国建筑下跌0.17% [4] 行业市值与成交额 - 贵州茅台以17789.14亿市值居首，成交额26.43亿 [3] - 比亚迪市值17960.96亿，成交额2.73亿 [3] - 宁德时代市值12005.12亿，上涨0.93% [3] - 东方财富成交额96.34亿，居所有成分股之首 [4] - 工业富联成交额74.83亿，涨幅最大 [4] - 中国平安市值10279.68亿，成交额19.39亿 [3]

股票代码规律 - 上海证券交易所A股代码以60开头，其中600、601、603为沪市主板股票，688为科创板股票 [1][3] - 深圳证券交易所A股代码中000为深市主板股票，002为中小板股票，300为创业板股票 [1][4] - 新三板股票代码以43、83、87等开头 [1] 头部股票特点 - 头部股票在行业内具有领先地位、市值较大、业绩优良，如贵州茅台在白酒行业的品牌价值和市场份额领先 [4] - 头部股票营业收入和净利润保持稳定增长，市场表现稳定，上涨时引领行业，下跌时抗跌性强 [4] - 头部股票受机构投资者青睐，资金流入稳定，行业代表性较强，发展趋势反映行业方向 [4] 投资策略 - 认识股票代码规律有助于快速定位不同板块股票 [5] - 了解头部股票特点可筛选优质标的，提高投资成功率 [5]

市场整体表现 - 上周A股市场反弹，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨1.40%、1.25%、1.50% [1] - 截至7月4日，A股两融余额报18529.27亿元，其中融资余额18400.47亿元，上周融资余额增加125.87亿元 [3][4] - 融券余额128.80亿元，上周融券余额增加9.07亿元，融券余量28.81亿股 [12] 行业融资变动 - 上周申万一级31个行业中有18个行业融资余额增加，电力设备、国防军工、有色金属行业融资净买入金额居前，分别为26.64亿元、19.13亿元、19.08亿元 [4] - 石油石化、银行、食品饮料行业融资净卖出金额居前，分别为4.01亿元、3.00亿元、2.55亿元 [4] 个股融资变动 - 上周融资客对55只股票加仓金额超1亿元，加仓金额居前的10只股票分别为浦发银行、中际旭创、小商品城、四方精创、豪威集团、北方铜业、新易盛、指南针、星源材质、兆易创新，分别净买入9.51亿元、4.91亿元、3.84亿元、3.64亿元、3.26亿元、3.01亿元、2.92亿元、2.74亿元、2.51亿元、2.48亿元 [7] - 上周融资客对32只股票减仓超1亿元，减仓金额居前的10只股票分别为寒武纪-U、药明康德、贵州茅台、光大银行、澜起科技、中国平安、工业富联、中金公司、剑桥科技、邮储银行，分别净卖出3.65亿元、3.55亿元、2.55亿元、2.03亿元、1.99亿元、1.74亿元、1.71亿元、1.67亿元、1.64亿元、1.62亿元 [9] 融券余额情况 - 截至7月4日，A股市场融券余额居前的股票分别为贵州茅台、招商银行、中国平安，融券余额分别为1.09亿元、0.82亿元、0.61亿元 [14] - 上周融券净卖出额居前的股票为宏达股份、招商银行、中国船舶，分别为2803.83万元、851.51万元、771.89万元 [16]

富时中国A50指数成分股午盘行情 - 酿酒行业全线走高，贵州茅台市值17802.84亿，成交额15.53亿，股价上涨0.46%至175.30元；五粮液市值4680.05亿，成交额7.22亿，股价上涨0.55%至120.57元 [3] - 石油板块表现强劲，中国石化市值15721.50亿，成交额3.29亿，股价上涨0.70%至15.33元；中国石油市值2374.58亿，成交额4.65亿，股价下跌0.52%至5.68元 [3] - 半导体行业涨跌互现，北方华创市值2397.67亿，成交额7.22亿，股价下跌0.12%至542.30元；寒武纪市值2268.71亿，成交额11.30亿，股价上涨0.17%至332.27元 [3] 行业板块表现 - 银行板块分化，中国平安市值10285.14亿，成交额10.78亿，股价上涨0.09%至56.48元；中国人保市值3634.57亿，成交额4.31亿，股价下跌0.46%至8.69元 [3] - 汽车整车板块涨跌不一，比亚迪市值18069.21亿，成交额2.66亿，股价上涨0.35%至328.85元；长城汽车市值1878.69亿，成交额22.49亿，股价微涨0.08%至5.72元 [3] - 电力行业表现分化，长江电力市值7342.91亿，成交额5.54亿，股价下跌0.53%至23.05元；中国核电市值3642.83亿，成交额49.89亿，股价上涨1.32%至30.01元 [4] 个股突出表现 - 立讯精密股价大涨10.01%至35.24元，市值5238.93亿，成交额11.59亿 [4] - 迈瑞医疗股价下跌0.61%至217.44元，市值1717.13亿，成交额3.78亿 [4] - 陕西煤业股价上涨1.42%至19.14元，市值1855.62亿，成交额3.86亿 [3] 其他重要行业 - 煤炭行业整体上涨，中国神华市值12063.94亿，成交额22.38亿，股价微涨0.05%至37.68元 [3] - 通信服务板块表现平稳，中国联通市值2462.70亿，成交额4.62亿，股价上涨0.71%至5.96元 [4] - 食品饮料行业普遍上涨，海天味业市值2268.70亿，成交额1.95亿，股价上涨0.65%至38.85元 [4]

公司战略转型 - 公司正从商品时代向商品与服务并重转变，从"渠道为王"向"消费者为王"转变，主动应对市场变化 [1] - 公司提出"卖酒向卖生活方式"转变的战略方向，强调需求端、供给端、渠道端"三端"共振 [1] - 公司定位为"酒文化的极致"，持续巩固自身优势，满足消费者对高品质产品的需求 [1] 服务质量提升 - 公司将以消费者为中心，从"找到消费者、为消费者提供服务"入手，精准定位目标客群 [1] - 公司将拓展多元触达渠道，优化服务全流程，强化服务能力 [1] - 公司计划建立服务考核评价机制，推动"服务革命"，让经销商和消费者感受到服务温度 [2] 市场投入与品牌建设 - 公司将加大市场投入力度，强化品牌定位宣传，推动文化体验馆转型发展 [2] - 公司计划通过产品体验、品牌认知、文化共鸣等维度提供更丰富、更有"仪式感"的服务 [2] - 公司将开展系列文化活动，为消费者提供更立体的价值体验 [2] 经销商关系管理 - 公司强调与经销商保持"亲清"关系，强化沟通机制，畅通信息渠道 [2] - 公司将经销商视为共同开拓市场的战友，构建健康、透明、公正的合作生态 [2] - 公司要求深入一线研究市场情况，帮助经销商和消费者解决问题 [2]

啤酒行业高端化趋势 - 青岛啤酒推出超高端产品"一世传奇"标价1399元/瓶(1.5升)，华润雪花"醴"定价999元/盒(2瓶)，百威"大师传奇"虎年限量版售价1588元/瓶，市场反响热烈[2][3] - 青岛啤酒2025年一季度超高端产品销量近20万瓶，华润雪花2021年推出"醴"后持续布局高端市场[3] - 啤酒行业从价格战转向价值战，青岛啤酒2018年以来多次提价5%-13%，华润雪花2018年推出勇闯天涯SuperX等中高端品牌，2019年收购喜力中国完成高端化布局[3] - 高端+超高端啤酒销售额占比从2015年29%提升至2019年36%，预计2025年达41%，华润啤酒吨位价2016-2020年增长15.68%至2833元[7] 白酒行业销售困境 - 2025年上半年白酒市场动销疲软，部分地区同比降幅40%-50%，次高端价格带(300-800元)受冲击明显[8] - 2025年一季度全国白酒产量103.2万千升同比下降7.2%，59.7%企业利润率减少，50.9%企业营业额下滑[8] - "禁酒令"实施后山东白酒行业营收下滑18.7%，区域龙头高端产品销量下跌35%-40%，渠道库存周转周期从45天延长至120天[9] - 2024年末上市酒企存货总额1678亿元，2025年一季度茅台/五粮液/泸州老窖净利润增速分别为11%/5%/不足1%，洋河负增长超40%[11] 消费代际与场景变革 - 25-35岁群体白酒饮用频率下降22%，50度以下低度白酒占市场90%以上，42度以下产品占行业总产量50%[11] - 社交场景轻量化趋势明显，婚宴用酒量从每桌一箱降至两瓶，露营/居家独酌等"微醺"场景兴起[11] - 政务消费占比从2011年40%骤降至2023年5%，茅台政务渠道销量不足1%，冲击集中于依赖政务的区域酒企[9] 企业应对策略 - 茅台收紧飞天茅台投放量，推出30余款联名新品；五粮液婚宴订单2025年一季度同比增22%；泸州老窖批价从860元回升至990元[12] - 啤酒企业通过文化营销提升产品溢价，如青岛啤酒强调"百年工艺"，华润雪花采用古代配方和有机原料[4] - 超高端啤酒作为"品牌锚点"助力中高端产品溢价，改变廉价饮品认知，但单品盈利性存疑[6][7] 行业未来趋势 - 品类边界模糊化：啤酒酒精度突破8%vol（如华润雪花"醴"），白酒开发39度五粮液等低度产品[15] - 消费场景碎片化：户外运动相关酒类需求高增长，推动小瓶装/便携包装创新[15] - 市场两极分化：超高端产品（如1399元青岛啤酒）与高性价比光瓶酒（2024年市场规模预计超1500亿元）并行发展[16]

主要指数月度走势 - 沪深300指数收盘3936.08点，上涨95.85点，涨幅2.50%，日均成交量14191百万股，日均成交金额2610亿元 [12] - 中证500指数表现最佳，涨幅4.31%，收盘5915.39点，上涨244.32点 [12] - 上证指数涨幅2.90%，收盘3444.43点，日均成交金额5096亿元 [12] - 深证成指涨幅4.23%，收盘10465.12点，日均成交金额7962亿元 [12] - 中证红利指数表现最弱，下跌0.65%，收盘5410.26点 [12] 主要指数权重股表现 - 沪深300前三大权重股：贵州茅台(权重4.74%)下跌1.62%，宁德时代(权重3.27%)上涨7.99%，中国平安(权重2.84%)上涨5.07% [12][13] - 中证800前三大权重股：贵州茅台(权重3.52%)下跌1.62%，宁德时代(权重2.43%)上涨7.99%，中国平安(权重2.11%)上涨5.07% [12][13] - 上证指数前三大权重股：贵州茅台(权重3.67%)下跌1.62%，工商银行(权重3.66%)上涨0.86%，农业银行(权重3.39%)上涨2.03% [12][13] 行业表现 - 信息技术行业表现最佳，沪深300信息技术指数上涨6.70%，中证800信息技术指数上涨7.51% [17][20] - 金融行业表现强劲，沪深300金融指数上涨5.94%，上证指数金融板块上涨6.40% [17][20] - 主要消费行业表现最弱，沪深300主要消费指数下跌5.71%，上证指数主要消费板块下跌5.90% [17][20] - 通信服务行业分化明显，沪深300通信服务指数上涨11.26%，但上证180通信服务指数下跌2.39% [17][20] 个股表现 - 涨幅最大个股：影石创新上涨256.34%，华之杰上涨188.63%，海阳科技上涨174.00% [14] - 跌幅最大个股：退市九有下跌84.38%，退市鹏博下跌77.42%，退市锦港下跌57.14% [16] - 成交额最高个股：东方财富成交1832亿元，工商银行成交435亿元，农业银行成交423亿元 [18] - 换手率最高个股：信达证券换手率196.40%，国轩高科换手率110.17%，新易盛换手率109.38% [18] 债券市场表现 - 中证10+债指数涨幅1.28%，久期16.02年，到期收益率1.985% [20] - 中证国债指数涨幅0.57%，久期8.15年，到期收益率1.586% [20] - 中证企业债指数涨幅0.43%，久期3.92年，到期收益率2.026% [20] - 中证短融指数涨幅0.15%，久期0.28年，到期收益率1.801% [20] 行业权重分布 - 沪深300金融行业权重最大，占比26.62%，信息技术行业占比13.49%，主要消费行业占比9.72% [17] - 中证800原材料行业权重8.97%，工业行业权重18.39%，医药卫生行业权重7.06% [17] - 上证380工业行业权重最高，占比24.93%，信息技术行业权重15.70%，医药卫生行业权重10.01% [17]

核心观点 - 食品饮料行业新旧切换，份额优先，当前板块配置价值凸显，建议积极布局 [4][5][6] 行业回顾 - 二季度行业承压且分化明显，白酒、啤酒、餐饮供应链影响大，饮料、零食延续增长，板块内部热点增加 [6] - 酒精饮料中，政策致烈性酒调整，露酒、黄酒逆势增长，啤酒龙头低库存开局实现销量恢复，行业出现年轻化、低度化、女性化迹象 [6] - 饮料、乳品板块延续高景气，无糖茶“降温”但仍双位数增长，电解质水等延续景气，乳品交易成本阶段过去，需求渐进复苏 [6] - 零食行业从渠道扩张到品类驱动，出现餐饮零食化迹象，魔芋贡献预计持续到2026年下半年，热点集中在山姆渠道、魔芋等 [6] - 餐饮供应链受政策影响，下游需求疲弱，企稳反弹延后，但基本确认底部，基础调味品稳定，速冻预制菜有个位数增长 [6] 白酒 股价回顾 - 25H1白酒指数跑输大盘15%，3月后交易业绩和需求悲观预期，股价走弱 [8][12] - 个股分化加剧，汾酒向上、茅台向下抢夺存量竞争份额，区域酒龙头表现不佳 [13] 基本面回顾 - 24Q4+25Q1基本面承压，增速环比下降，仅茅台、金徽酒双位数增长，2025年酒企完成目标难度较大 [17][19] 估值情况 - 当前白酒板块估值较沪深300溢价36%，多数公司较去年924前低点仍有正收益，SW白酒对应2020年以来估值分位数1.1% [21][24][25] 机构持仓 - 25Q1白酒重仓比例环比小幅上升，茅台、五粮液等重仓比例下降，汾酒、老窖等获得增配 [29][31] 板块研判 - 《反对浪费条例》政策或加速基本面探底，估值有望率先修复，预计25Q3 - 26Q2业绩增速见底 [32][36] - 增量政策预期或带动估值端修复，关注下半年政策力度和节奏 [37] ROE和分红率 - 2024年仅部分酒企ROE提升，预计2025年多数酒企ROE提升难度大，酒企积极提升现金分红率 [39] 盈利预测 - 25Q2预计增速下降甚至同比下滑，下半年或持续释放风险，多数公司完成目标难度大 [41][44] 重点个股推荐 - 推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，它们分别具有穿越周期、产品结构提升、长期成长等优势 [46] 啤酒 25H1基本面回顾 - 需求企稳，啤酒龙头低库存开局实现销量恢复，多数公司吨价同比小幅下滑或持平 [48] 25H1板块走势回顾 - 先抑后扬，规范吃喝条例对板块造成扰动，珠江啤酒等涨幅领先，青岛啤酒等跌幅居前 [52] 未来展望 - 行业进入改善通道，25Q3销量低基数，预计25H2多数龙头销量小幅增长，吨价延续缓慢提升态势 [56][57] 投资观点 - 推荐燕京啤酒、珠江啤酒，关注青岛啤酒、华润啤酒超跌反弹机会，偏好低波高股息可持有重庆啤酒 [62] 零食 25H1基本面回顾 - 板块收入增速放缓，部分品种原料成本压力显现，魔芋零食高景气，渠道动销表现分化 [67] 25H1板块走势回顾 - Q2起板块超额收益明显，个股表现差异显著，万辰集团等涨幅领先，甘源食品等跌幅居前 [72] 未来展望 - 渠道红利减弱，竞争激烈，健康化零食受青睐，行业发展逻辑从渠道驱动转向品类驱动 [77][79] 投资观点 - 推荐卫龙美味、盐津铺子，关注甘源食品、洽洽食品估值修复机会 [80] 饮料 软饮料 - 赛道高景气延续，细分品类及企业分化，无糖茶“降温”但仍双位数增长，电解质水等延续景气 [86] - 健康化、性价比趋势共振，龙头在各自赛道强化优势，东鹏、农夫等表现较好 [92] 乳品 上游情况 - 存栏缓慢去化，原奶价格下行，拐点预计出现，散奶价格同比回升 [94] 库存及业绩 - 伊利、蒙牛去库调整到位，库存保持低位，业绩超预期改善 [98] 展望 - 终端需求弱，预计25年环比改善，低温表现好于常温，建议精选绩优个股 [103][108] 餐饮供应链 市场表现 - 2025H1跑输大盘，板块内表现分化，立高食品等涨幅领先，宝立食品等跌幅居前 [110] 基本面 - 需求探底有企稳迹象，成本端结构性波动，原材料价格同比平稳 [113] 展望 - 龙头积极储备新品，行业格局有望优化，政策支持有助于板块复苏 [118][122] 投资建议 - 推荐关注海天味业、安井食品、颐海国际、立高食品，当前板块估值具有性价比 [127]