报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白酒行业景气度持续承压，建议关注底部配置契机，关注高端酒、渠道势能上行酒企、区域龙头及顺周期弹性标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现，利润有弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品培育值得关注 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 周专题：白酒价盘趋稳，关注景气兑现 - 白酒飞天茅台批价平稳，行业景气度承压，预计原箱飞天批价在2000元左右趋稳，建议关注底部配置契机及相关标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季有估值上浮空间和利润弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 行情回顾 - 本周（6.30 - 7.4）食品饮料（申万）指数收于16667点（+0.62%），沪深300等指数有不同涨幅 [16] - 一级行业周度涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行 [17] - 食品饮料子板块涨跌幅前三为肉制品、白酒、烘焙食品 [18] - 个股周度涨跌幅居前有煌上煌等，靠后有欢乐家等 [23][26] 食品饮料行业数据更新 - 白酒2025年5月产量29.1万千升，同比 - 13.4%，7月5日部分酒批价有变动 [27] - 乳制品2025年6月27日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 7.60%，1 - 5月奶粉进口有相关数据 [29] - 啤酒2025年5月产量358.4万千升，同比 + 1.3%，1 - 5月进口有相关数据 [39] 公司&行业要闻及近期重要事项汇总 - 公司及行业要闻包括贵州省委巡视茅台集团、商务部对白兰地反倾销调查、吕梁市工业和消费数据等 [43] - 近期上市公司多家有股东大会事项 [45]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，前期活跃的新消费特点食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [1][6] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端承压，重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒 [1][6] - 大众品成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长，推荐乳业、啤酒等领域的头部企业，关注新零售业态下休闲食品、低度酒、饮料等品类成长机会，看好乳业收入及利润改善，重点推荐伊利股份、青岛啤酒股份等，关注东鹏饮料、蒙牛乳业等 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.62%，白酒上涨 1.20%，跑输大盘 0.79pct，在申万 31 个子行业中排第 20，涨幅前三为钢铁、建筑材料、银行，个股涨幅前三为煌上煌、酒鬼酒、金字火腿，跌幅前三为欢乐家、紫燕食品、万辰集团 [5] - 白酒本周茅台批价散瓶 1850 元、整箱 1935 元上涨，五粮液、国窖 1573 批价稳定，高端白酒价格 5 月下半月以来下跌后上周企稳，后期走势难判，建议等基本面变化，放低二季度预期，关注 8 - 9 月旺季 [2][7] - 大众品中乳业供需再平衡和政策助力下收入及利润有望改善，啤酒有刚需属性受宴请影响小，零食、饮料、低度酒等细分赛道新品与渠道共振带来增长机会，推荐伊利股份、新乳业、青啤港股、燕京啤酒等，关注东鹏饮料、百润股份等 [2][8] - 千禾味业重点进行品牌修复、开商、建网络，加大品牌投入，聚焦酱油等四大品类 [10] - 中国飞鹤 2025H1 业绩预警，预计收入 91 - 93 亿、净利润 10 - 12 亿下降，拟 10 亿回购股份，预计 2025 年分派股息不低于 20 亿 [11] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/6/30 - 25/7/04 食品饮料行业跑输申万 A 指 0.54 个百分点，子行业表现为白酒跑赢 0.04 个百分点，食品加工、调味品等跑输 [41] - 展示了食品饮料各子行业及部分重点公司不同季度相对于申万 A 指的超额收益情况 [42][48] 3. 行业事项提示 - 本周重要股东二级市场交易涉及仲景食品、立高食品等公司减持或增持 [52] - 限售股解禁公司有盐津铺子、香飘飘、万辰集团 [52] - 下周西部牧业、来伊份、日辰股份召开股东大会 [53] 4. 估值表 - 给出海外食品饮料对标公司如百威英博、嘉士伯等的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [55] - 列出食品饮料重点公司如贵州茅台、五粮液等的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [56][57]

茅台价格下跌 - 53度飞天茅台散装酒价格跌至1780元/瓶，首次突破2000元心理防线 [3] - 茅台官方建议飞天茅台零售价为1499元/瓶，加剧经销商恐慌 [3] - 2025年6月30日数据显示，25年飞天散装酒价格从1860元降至1840元，24年飞天散装酒从1880元降至1850元 [8] 经销商困境 - 经销商因连续降价不敢进货或打折促销，被迫降价倾销 [3] - 线下经销商进货成本高，与电商平台低价形成鲜明对比，加剧亏损 [6] 行业连锁反应 - 五粮液普五产品价格跌破千元大关，电商平台单瓶价格低至800元，线下售价降至950元/瓶 [5] - 国窖1573价格低至779元/瓶，甚至低于出厂价 [5] - 第八代五粮液价格跌破861元，低于批发价4%，销售低迷导致利润负增长 [7] 消费市场变化 - 经济下行时期消费者更倾向性价比高的商品，黄金价格上涨但白酒消费意愿下降 [6] - 90后、00后不喜欢白酒的辛辣口感和应酬社交压力，导致高端白酒消费群体狭窄 [6] - 茅台收藏家逐渐失去兴趣，高端白酒缺乏经济价值和收藏价值 [6] 电商平台冲击 - 618大促期间拼多多茅台售价1840元，淘宝和京东低于1900元，美团1499元茅台瞬间售罄 [6] - 电商促销活动对线下经销商造成进一步压力 [6] 历史价格对比 - 2021年茅台价格从3000多元/瓶跌至2500元/瓶，金融属性逐渐褪去 [4] - 2025年3月茅台散瓶价格从2300元/瓶跌至2220元/瓶，预示价格战来临 [4] 产品价格数据 - 23年飞天原箱价格稳定在2030元，散装价格从1910元微降至1900元 [8] - 公斤茅台原箱价格从3330元降至3300元，43度飞天价格稳定在785元 [8] - 散花飞天价格保持3050元，巽风飞天价格保持1210元 [8]

行业现状与挑战 - 白酒行业进入消费淡季，库存高企、价格倒挂现象普遍，60%企业面临价格倒挂问题 [1][2][3] - 行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%，存货量同比增加25% [3] - 高端酒批价持续下跌，2025年飞天茅台批价跌至1855元/瓶，较2022年1月的2900元/瓶下跌超三成 [2] - 多款名酒批价下跌明显，君品习酒批价从2021年6月的955元/瓶跌至2025年6月的683元/瓶，跌幅近四成 [2] 企业战略调整 - 头部酒企积极拥抱电商渠道，茅台、洋河等与京东、阿里等电商平台加强合作 [3][4] - 2025年1-5月白酒线上总销量超6000万瓶，总销售额超300亿元，42.9%企业线上业务占比同比增长 [4] - 多家酒企发力低度酒市场，五粮液计划推出29度新品，水井坊将推出38度以下产品 [6] - 低度酒市场规模约4500亿元，占白酒消费近一半，河北地区渗透率超80%，山东市场份额达70% [6] 市场竞争格局 - 行业进入存量竞争时代，头部酒企通过布局大众价格带和低度酒挤压区域酒企市场份额 [8] - 酒企面临与啤酒、葡萄酒等酒种竞争，市场竞争加剧 [8] - 穿越周期的关键在于保持营收增长，通过增量市场（海外、女性消费）或存量市场竞争实现 [7][8] 历史经验与行业展望 - 与2012年下行周期相比，本轮酒企更主动进行渠道革新和产品创新 [7] - 古井贡酒曾通过"降度降价"策略成功穿越周期 [7] - 行业面临洗牌，剩者为王，企业需通过创新开拓更多消费群体和场景 [1][8]

酒旅融合战略转型 - 贵阳贵安推动从"卖酒"到"卖生活方式"的转变，通过打造酱酒体验店、美酒一条街等构建文旅消费新场景 [1] - 商贸公司计划2025年在贵州省景区度假区建设16家优质酱酒体验店，布局"四区五台"功能，打造酒旅融合总部经济平台 [7] - 多彩贵州城通过"多彩星光秀"全民舞台结合开放式餐饮区，构建"观演+消费"复合场景，五一黄金周后已举办17场活动吸引超5000名观众 [9] 创新消费场景与产品 - 祈愿酒屋融合贵州非遗文化、AI定制技术及创意特调酒品（如"姜姜好""酸汤没有鱼"），提供酱酒闻香区、文化体验区等一站式空间 [3][5] - 推出AI定制酒瓶服务，植入NFC芯片可读取云端存储内容，支持企业/个人专属定制，增强产品收藏与纪念属性 [5] - "茅屋小酒馆"展示50ml-250ml小瓶装酱酒及米酒，适合伴手礼需求，文创产品如茅台冰箱贴2024年销售额达100万元 [7] 多元化业态布局 - "美酒一条街"2个月内引进10余家国内外品牌，涵盖茅台、国台等酱香型白酒，董香型白酒及9国原装进口红酒，形成国际化酒业生态 [9] - 业态升级加入"祈福"元素，推出按两售卖的"微醺套餐"搭配小食，同步强化酱酒工艺展示与互动体验 [5] - 未来将围绕场景体验、社交属性等深化用户情感联结，持续推动"卖生活"转型 [10]

618后白酒市场表现 - 618大促后广州深圳东莞三地部分白酒产品售价小幅回升但多数涨幅较小 高端产品在即时零售和电商平台价格继续下探 [1] - 广州市场21款样本中9款均价下滑8款上涨4款持平 飞天茅台均价降至2304元较上期降100元 盒马渠道价格低至2089元较上期降274元 [2] - 深圳市场受禁酒令影响高端酒价格持续走低 飞天茅台线上均价2298.5元 即时零售平台含补贴价约2000元 [7][9] - 东莞市场21款样本中9款上涨5款下调 第八代五粮液均价上涨25.83元至1054元 飞天茅台均价从2800元降至2499元 [12] 分区域价格变化 广州市场 - 千元价格带产品国窖1573酒鬼酒内参红西凤君品习酒连续两期下滑 降幅在30元以内 [2] - 古井贡酒古20及水井坊井台价格回调较明显 即时零售平台飞天茅台均价2229元较整体低75元 [3] - 京东酒世界平台千元价格带产品售价均低于1000元 君品习酒739元青花郎809元酒鬼酒内参788元 [3] 深圳市场 - 第八代五粮液均价下降9元至1008.34元 国窖1573下跌19元至1060.18元 君品习酒上涨12元至834.49元 [7] - 线上平台价格更低 第八代五粮液977.16元国窖1573 967.72元君品习酒841.83元青花郎961.75元 [8] 东莞市场 - 金沙摘要均价上涨20.5元至650元 因京东酒世界渠道价从579元涨至620元 [12] - 线上渠道君品习酒739元青花郎809元 低于线下价格 [13] 电商平台表现 - 天猫平台国窖1573上涨30元至980元 国台国标上涨27元 青花郎下跌109元至921元 红西凤下跌106元至950元 [17] - 京东平台汾酒青花20上涨40元至473元 第八代五粮液下降24元至945元 青花郎下降20元 [18] 核心产品价格 - 飞天茅台广州2304.86元深圳2298.5元东莞2499.5元 [4][7][12] - 第八代五粮液广州1024.03元深圳1008.34元东莞1054元 [4][7][12] - 国窖1573广州1009.92元深圳1060.18元东莞1012元 [5][7][12]

市场概况 - A股平均股价为11.85元，股价超过100元的有89只，50元至100元的有307只，30元至50元的有711只 [1] - 沪指报收3472.32点，上涨0.32%，百元股今日平均上涨0.10%，跑输沪指0.23个百分点 [1] - 百元股近一个月平均上涨8.09%，沪指上涨3.28%，今年以来平均涨幅为32.26%，强于沪指28.66% [2] 高价股表现 - 贵州茅台收盘价最高，报1422.22元，上涨0.47%，其次是寒武纪、锦波生物，分别报547.47元、381.00元 [1] - 今日涨幅居前的百元股有热景生物（20.00%）、拓荆科技（5.78%），跌幅居前的有财富趋势（-8.34%）、源杰科技（-4.29%） [1][6] - 近一个月涨幅居前的百元股有涛涛车业（89.33%）、胜宏科技（71.99%）、宏工科技（64.36%） [2] 行业分布 - 百元股集中在电子（31只，占比34.83%）、医药生物（11只，占比12.36%）、计算机（10只，占比11.24%）行业 [2] - 电子行业代表个股包括寒武纪、北方华创、兆易创新，医药生物行业代表个股包括锦波生物、百济神州、长春高新 [3][5][6] 板块分布 - 百元股中科创板占比最高（38只，42.70%），其次是主板（24只）、创业板（23只）、北交所（4只） [2] - 科创板高价股包括中微公司（180.95元）、华峰测控（139.22元），创业板高价股包括宁德时代（265.80元）、迈瑞医疗（223.80元） [3][4] 个股数据 - 高价股中换手率较高的有宏工科技（27.02%）、涛涛车业（19.09%）、优优绿能（14.98%） [4][5] - 今年以来累计涨幅居前的个股有联合化学（439.75%）、胜宏科技（249.02%）、热景生物（215.02%） [2]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月20日 - 2025年7月3日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.33%，跑输沪深300指数约2.92个百分点，多数细分板块跑输沪深300指数 [4][11] - 白酒筑底，关注旺季板块表现，纠偏后白酒预期或边际缓和，可关注下半年需求恢复情况，中长期结合经济复苏进度判断；大众品板块关注与餐饮供应链相关板块、高景气高性价比板块，关注各板块指标变化 [4][48] - 建议关注贵州茅台、海天味业、青岛啤酒等标的 [4][49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数，2025年6月20日 - 2025年7月3日，行业指数整体上涨0.33%，涨幅位居申万一级行业第三十位 [11] - 多数细分板块跑输沪深300指数，烘焙食品板块涨幅最大为4.01%，软饮料板块跌幅最大为 - 2.46% [4][13] - 约85%的个股录得正收益，金达威、西麦食品、骑士乳品涨幅居前，交大昂立、百润股份、*ST春天跌幅居前 [15] - 行业估值低于近五年估值中枢，截至2025年7月3日，整体PE约20.19倍，相对沪深300 PE为1.62倍 [16][18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天、普五与国窖1573批价下降，2025年7月3日，飞天2025散装批价为1840元/瓶，普五批价为905元/瓶，国窖1573批价为835元/瓶 [21] - 调味品板块：白砂糖与玻璃价格上涨，豆粕价格下降，2025年7月3日，豆粕市场价为2930元/吨，白砂糖市场价为6060元/吨，玻璃现货价为13.95元/平方米 [24] - 啤酒板块：大麦、玻璃与铝锭价格上涨，瓦楞纸价格下降，2025年7月3日，大麦均价为2232.50元/吨，铝锭现货均价为20840元/吨，瓦楞纸出厂价为3190元/吨 [30] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年6月27日，生鲜乳均价为3.04元/公斤 [35] - 肉制品板块：猪肉价格维持不变，2025年7月3日，猪肉平均批发价为20.29元/公斤，截至2025年3月，生猪存栏约4.17亿头 [37] 行业重要新闻 - 6月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.11%，定基总指数上涨8.29% [39] - 2025年1 - 5月，江苏白酒产量下降14.2% [40] - 1 - 5月，酒、饮料和精制茶制造业营业收入同比增长2.7%，利润总额增长4.3% [41] - 国内现存啤酒相关企业6.59万家，主要分布在华东、东北地区 [42] 上市公司重要公告 - 白酒板块：洋河股份董事长张联东因工作调整辞职；贵州茅台2025年6月累计回购股份7.2万股，截至6月底累计回购338.21万股 [44][45] - 零食板块：良品铺子2025年6月27日获得政府补助2396万元 [46] - 软饮料板块：欢乐家对椰子汁饮料部分规格产品价格进行调整，上调幅度1% - 8%，下调幅度1% - 5% [47] 行业周观点 - 白酒板块：纠偏后预期或边际缓和，关注下半年需求恢复情况，中长期结合经济复苏进度判断，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等 [4][48] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关板块、高景气高性价比板块，关注各板块指标变化，建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [4][49]

行业整体下滑 - 政策实施首月山东省白酒行业整体营收下滑18 7% 区域龙头景芝、扳倒井等高端产品线销量暴跌35%-40% 渠道库存周转周期从45天延长至120天 [3] - 6月多数酒商销售额、利润环比5月下滑30%-50%以上 中国酒业协会数据显示上半年59 7%的酒类企业利润率下降 [3] 消费场景变化 - 餐饮场景及"谢师宴""升学宴"等宴席受冲击显著 广东等地谢师宴几乎停摆 [3] - 政商务团购下滑明显 体制内聚会减少 国企接待受影响 [3] 价格带与渠道分化 - 次高端及以上价位(300-800元)受冲击最大 江苏、山东等地高端酒团购销量下滑60%-70% 部分知名品牌大单品批价下降 [4] - 安徽等地中低端产品销售额环比下滑50% 仓型即时零售基本稳定或微增 店型即时零售高端酒下滑15%-20% [4] - 大众零售和团购下滑30% 高端团购及商务场景下滑50% [4] 渠道生存困境 - 山东、武汉等地部分商家连房租都无法覆盖 面临亏损、裁员 库存周转差 批价下行导致补货谨慎 [4] - 经销商反馈"现在很难有增量 可能躺平就是赢 越努力越容易亏" [4] 历史对比分析 - 2012年塑化剂事件后茅台股价13个月内见底 2021年较2014年低点上涨二十多倍 [6][7] - 2025年禁酒令影响程度为"从9到10" 远低于2012年"从0到1"的冲击 [8] 估值与股息分析 - 当前白酒股价已下跌4年 分红率显著高于13年前 茅台15倍PE对应股息率5 3% 五粮液12倍PE对应股息率5 8% [8] - 白酒作为永续性强的消费品龙头 股息率超过传统高股息股时将吸引资金进场 [8] 行业复苏信号 - 需关注茅台批价稳定性和五粮液动销情况 二者为行业风向标 [9] - 白酒消费具有刚性需求特点 经济回暖将带动商务宴请、朋友聚会等场景恢复 [9] 龙头企业动向 - 茅台6月底回购338万股 耗资52亿 上市24年累计涨幅达300倍 [9] - 长期持有龙头企业可通过企业成长、分红或回购实现资本增值 [9]

市场表现 - 2025年6月30日-2025年7月4日，沪深300指数上涨1.54%，申万食品饮料指数上涨0.31% [1] - 前五大上涨个股分别为：煌上煌（002695）、酒鬼酒（000799）、金字火腿（002515）、莫高股份（600543）、安记食品（603696） [1] 机构观点 - 新消费(低度酒、饮料、零食、乳品)股价表现显著强于传统消费(白酒、啤酒)，驱动因素为渠道收入数据高增和新品起量预期 [2] - Q2食品饮料行业利润端压力不大，重点关注收入边际变化、产品结构和新品α [2] - 大众品配置优先级高于白酒，关注燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、卫龙美味等 [2] - 酒类板块建议关注强α&持续享受集中度提升红利的酒企：山西汾酒/贵州茅台/燕京啤酒等 [3] - 大众品板块看好符合"降本增效"和"市占率提升"的公司，建议关注立高食品/西麦食品/东鹏饮料等 [3] 政策动态 - 国家卫健委审查通过氨基肽酶等9种物质作为食品添加剂新品种 [4] - 九部门出台政策优化"个转企"办理流程，支持个体工商户转型升级 [5] - 美国多家食品巨头推出淘汰食用色素的时间表，雀巢美国和康尼格拉承诺停止使用FD&C合成色素 [6] 行业趋势 - 白酒行业动销不佳，一季度产量同比下降7.2%，高端需求萎缩，大众市场消费降级 [7] - 酒企争相推低度酒，茅台推出气泡酒，五粮液推低度酒并开小酒馆，泸州老窖38度低度国窖1573成绩亮眼 [8] - 高端白酒价格波动，飞天茅台等高端名酒6月30日均价较5月30日下滑 [9] 公司动态 - 郎酒河南市场2024年营收突破40亿，2025年有望突破50亿，年复合增长率超30% [10] - 汾酒集团旗下"杏花村酒家"北京首店开业，已在山西、北京、江苏等地开设15家门店 [11] - 百威亚太子公司首席执行官等10人因涉嫌偷逃关税165亿韩元(约8679万元人民币)而被起诉 [12][13] 财务数据 - 贵州茅台2025年预计营收1899.04亿元，净利润941.10亿元，EPS 74.87元 [19] - 伊利股份2025年预计营收1198.37亿元，净利润110.79亿元，EPS 1.74元 [19] - 五粮液2025年预计营收939.99亿元，净利润334.39亿元，EPS 8.62元 [19] - 山西汾酒2025年预计营收394.44亿元，净利润132.90亿元，EPS 10.89元 [19]