政策定位演变 - 官方对消费的政策定位态度呈现“U”型走势，从“十一五”时期最重视，到“十四五”规划中未提及消费目标，再到“十五五”规划重新提出“居民消费率明显提升”，措辞比“十二五”的“居民消费率上升”更强烈 [3][4] - 近期中央经济工作会议在2026年重点任务中较靠前地提出了“制定实施城乡居民增收计划”，以往类似表述通常位置靠后，显示政策关注度提升 [4] - 需注意“内需”在官方语境中包括消费和投资，近期文章《扩大内需是战略之举》发布时港股市场反应平淡，表明市场对单纯“内需”表述并不敏感 [3] 政策刺激实效 - 2025年官方发布了至少5个消费刺激文件，但多数举措聚焦于供给侧，如增加服务供给、清除卡点堵点，对解决需求侧核心问题作用有限 [6][7] - 消费低迷的主要症结在于居民财富因房价下跌而缩水以及收入预期悲观，但政策在需求侧几乎仅提供“消费贷”支持，与居民当前倾向于提前还贷的意愿相悖 [7][8] - 投资者对缺乏实质性的刺激政策已“彻底无感”，仅能支撑游资炒作小盘股，基本面扎实的消费股持续走低 [9] - 未来需关注“城乡居民增收计划”的落地情况、2026年优化后的“以旧换新”政策细节，以及传闻中的“房贷贴息”政策 [9] 宏观数据表现 - 2024年11月社会消费品零售总额同比增速仅为1.3%，创下长期新低 [10] - 细分品类中，家电类销售额同比下降接近20%，主因是“双11”促销前置及以旧换新补贴结束；家具建材类销售下滑与房地产市场成交低迷相关 [10] - 烟酒类消费亦呈下滑趋势，这与茅台批价快速下跌导致公司主动调整2026年供给策略相印证 [11] - 房价持续下行，继续侵蚀居民存量财富，对后续消费形成压制 [12] - 附表的70个大中城市房价数据显示，多数城市房价环比与同比均呈下降趋势，例如北京11月房价环比为98.7，同比为93.2 [13]

市场整体表现 - 12月15日A股三大股指低开高走冲高回落，呈现倒“V”型走势，收盘沪指跌0.55%报3867.92点，深成指跌1.1%报13112.09点，创业板指跌1.77%报3137.8点，科创50指数跌2.22%报1318.91点 [1] - 全市场成交额1.79万亿元，较前一交易日缩量3246亿元，超2900股下跌 [1] - 盘面热点快速轮动，大消费方向大涨，而CPO、船舶制造、激光雷达、影视院线、算力硬件等板块走弱 [1] 白酒行业 - 白酒板块反弹，皇台酒业领涨，酒鬼酒、古井贡酒、舍得酒业等跟涨 [2] - 消息面上，贵州茅台近期将推出控量政策，包括12月内停止向经销商发放所有茅台产品，以及明年计划削减非标产品配额 [2] - 政策消息引发市场价格反应，广州、深圳等地区飞天茅台零售均价为1884.1元/瓶 [2] 保险行业 - 保险板块震荡走强，中国平安涨超4%，创2021年4月以来新高，中国太保、新华保险、中国人保、中国人寿涨幅靠前 [3] - 驱动因素为金融监管总局发布通知，下调了保险公司投资沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子 [3] 零售行业 - 零售概念反复活跃，百大集团3连板，东百集团、爱婴室、全新好、广百股份跟涨 [4] - 消息面上，商务部办公厅等三部门发布关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知，强调强化政策合力 [4] 其他活跃板块 - 乳业概念快速拉升，皇氏集团、阳光乳业涨停 [1] - 钢铁板块活跃，抚顺特钢、太钢不锈双双涨停 [1] - 商业航天概念延续活跃，华菱线缆、中超控股双双3连板 [1] 机构观点：宏观与市场展望 - 中信证券认为，明年外需继续超预期的难度在加大，但内需可期待的因素在增多，与去年底投资者的预期存在巨大差异 [5] - 中信建投认为，牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动，市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [6] - 兴业证券认为，岁末年初的市场结构是对来年景气预期的映射，明年市场结构有望从今年科技的“一枝独秀”转向各板块齐头并进 [7] 机构观点：行业配置与主线 - 中信建投在中期行业配置方面，重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅 [6] - 兴业证券结合经济工作会议部署，认为市场主线的指引集中在人工智能+、反内卷、新能源、服务消费等领域 [8]

市场表现与资金流向 - 截至2025年12月15日09:55，食品饮料ETF天弘(159736)成交额为1133.90万元，其跟踪的中证食品饮料指数(930653)当日强势上涨1.40% [1] - 指数成分股欢乐家(300997)上涨19.98%，均瑶健康(605388)上涨10.04%，阳光乳业(001318)上涨9.97%，中粮糖业(600737)、贝因美(002570)等个股跟涨 [1] - 截至12月12日，食品饮料ETF天弘(159736)近4天获得连续资金净流入，最高单日净流入1936.24万元，合计净流入4281.83万元 [1] 产品结构与配置 - 食品饮料ETF天弘(159736)一键配置“吃喝板块”核心资产，其跟踪指数约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [2] - 该ETF前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利、海天等行业龙头公司 [2] - 该ETF对应场外联接基金代码为A：001631；C：001632 [2] 行业热点事件 - 据中国酒业评论人肖竹青消息，贵州茅台或于近期推出控量政策，涵盖短期减负与中长期结构性改革两大维度 [2] - 短期措施方面，2025年12月内，贵州茅台将停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日，旨在为年底资金紧张的经销商减负，防止恐慌性抛售 [2] - 中长期结构性改革方面，2026年贵州茅台计划大幅削减非标产品配额，从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应，但该消息尚未得到公司官方证实 [2] 宏观环境与行业观点 - 开源证券分析指出，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年重点任务之首，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、清理消费领域不合理限制等举措 [2] - 食品饮料行业作为内需核心板块，当前估值与基本面均已筑底，有望充分受益于政策催化，加速修复进程 [2] - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，连续维持正增长，其中食品价格由降转涨，服务消费及工业消费品价格涨幅明显，反映内需修复动能逐步增强 [2] 其他相关金融产品 - 天弘基金旗下其他ETF产品包括创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)、中证A500ETF天弘(159360)等宽基产品 [3] - 行业主题类ETF包括港股科技ETF天弘(159128)、计算机ETF(159998)、机器人ETF(159770)、芯片ETF天弘(159310)、创新药ETF天弘(517380)、光伏ETF(159857)、证券ETF(159841)、银行ETF天弘(515290)、农业ETF天弘(512620)、化工ETF天弘(159133)等 [4]

华谊兄弟财务与经营困境 - 公司及其法定代表人王忠军新增限制消费令，涉及广告合同纠纷，此前已被执行1140万余元 [3] - 2024年第三季度营业收入为6259.56万元，同比下降31.61%，净亏损3946.2万元，基本每股收益-0.01元 [3] - 自2018年至2024年，公司7年累计亏损超过82亿元 [1][3] - 截至12月12日收盘，公司股价报2.23元，总市值仅剩61.87亿元，不及巅峰时期的十分之一 [1][3] 贵州茅台市场调控政策 - 公司近期推出控量政策，涵盖短期减负与中长期结构性改革 [1][4] - 短期措施：2025年12月内，停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日再择机恢复，旨在年底为经销商减负，防止恐慌性抛售 [4] - 中长期改革：计划在2026年大幅削减非标产品配额，从源头减少挤压经销渠道利润的产品供应 [4] 人工智能与半导体产业动态 - 中国信息通信研究院数据显示，2025年人工智能核心产业规模有望突破1万亿元 [7] - 生产制造环节的大模型应用案例占比从去年的19.9%增长至25.9% [7] - 消息人士称，英伟达正考虑提高H200芯片产量 [1][8] - OpenAI调整薪酬政策，取消了员工需工作满六个月才能获得股权归属的“归属悬崖”规定，以防止AI人才外流 [1][11] - 甲骨文公司否认其与OpenAI合作的数据中心项目延迟，称所有里程碑均按计划推进 [10] 汽车行业政策与市场 - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，规定车企除依法降价处理积压商品外，不得以其他方式使出厂价低于生产成本，并强制明码标价 [3][4] - 长城、长安、小鹏、北汽、比亚迪等车企已表态支持该指南 [4] - 全球最大的汽车安全试验中心在浙江宁波投入使用，该中心拥有吉尼斯认证的全球最大占地面积和最全测试功能 [1][6] - 一汽-大众天津分公司的新车型AU336已正式进入试生产阶段，预计明年将有两款新车型在津量产 [6] 机器人及前沿科技进展 - 松延动力与慧辰股份达成战略合作，获得旗下小布米（Bumi）人形机器人1000台订单，该机器人预售价9998元，身高不足1米，目前已获数千台预售订单 [5] - 宇树科技宣布首发人形机器人“App Store”，用户可上传或下载机器人动作模型 [12] - 中国企业XREAL与谷歌合作开发的Project Aura AR眼镜亮相，这是全球首款搭载Android XR平台及GeminiAI的消费级AR眼镜，计划于2026年上市 [13] 消费电子与硬件市场 - 截至2025年第49周，苹果iPhone 17系列在中国市场销量已达约1329.53万部 [8] - 10月份，苹果在中国智能手机销量同比增长37%，创历史新高，市场份额达到25% [8] - iPhone 17系列的基础版、Pro版、Pro Max版销量均实现中高两位数增长，其中基础版增长最快 [9] - 苹果公司近期以2.16亿美元全现金收购两栋办公楼，过去一年在湾区房地产收购支出已超过10亿美元 [9] 金融市场与公司资本活动 - 六大国有银行陆续开启2025年中期分红派发工作，合计金额超过2000亿元，分红比例均保持在归母净利润的30%或以上 [6] - 万科“22万科MTN004”债券的三项展期议案均未获持有人会议有效通过，公司仍有5个工作日宽限期进行谈判 [7] - 安博通公告称，拟启动H股上市的前期筹备工作，授权期限为12个月 [12] - 摩尔线程回应“闲置募集资金现金管理”公告，称75亿元为现金管理额度上限，实际管理金额将明显小于上限，不影响募投项目实施 [9] 其他行业及公司要闻 - SpaceX被报道已启动华尔街投行甄选程序，为潜在IPO提供顾问服务，目标估值约1.5万亿美元 [2][10] - 若SpaceX成功上市，持有约42%股权的马斯克有望成为全球首位“万亿美元富豪” [2] - lululemon今年以来股价下跌46.40%，市值蒸发约250亿美元，其任职超七年的CEO Calvin McDonald将辞去职务，消息公布后公司股价盘后上涨10% [7][8] - 影片《阿凡达3》预售总票房突破2000万元 [10] - 华尔街多家大行如德意志银行、摩根士丹利、高盛集团预测美元将在明年恢复下跌态势 [10] - 中央财经大学报告显示，2023年全国劳动力人口平均年龄为39.66岁，较1985年的32.25岁显著上升 [2]

提振消费与金融协同政策 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，旨在加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [2] - 通知围绕商品消费、服务消费、新型消费、消费场景、消费帮扶等重点领域提出3方面11条政策措施 [3] - 具体措施包括深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作 [3] - 鼓励金融机构围绕升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新多元化消费场景、助力消费帮扶五大重点领域优化金融产品服务 [3] 财政政策与宏观经济部署 - 财政部党组会议传达学习中央经济工作会议精神，部署2026年财政工作 [10] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，支持持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量 [11] - 政策取向上将坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [12] - 将发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作，并支持优化“两新”政策实施 [12] - 将用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [12] - 适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，以推动投资止跌回稳 [12] - 中央财办副主任韩文秀提出做好经济工作的“五个必须”，包括充分挖掘经济潜能、坚持政策支持和改革创新并举等 [13][14] 人工智能与算力基础设施 - 随着“人工智能+”国家战略落地，算力基础设施大规模投入带来电力需求爆发式增长 [4] - 从IDC到AIDC，对于电能、电力的需求是倍增式的，储能需求呈现多元化、高要求的发展态势 [4] - 2025年中国人工智能核心产业规模有望突破1.2万亿元，增速进一步提升 [19] - 2024年中国人工智能核心产业规模超过9000亿元，增速24% [19] - 生产制造环节的大模型应用案例占比由去年的19.9%增长至25.9% [19] - 全国发展和改革工作会议强调深化拓展“人工智能+”行动 [17] 国内科技与互联网公司动态 - 摩尔线程拟使用不超过75亿元的部分闲置募集资金进行现金管理，公司称此为额度上限，实际金额将明显小于上限，资金将按计划用于研发、技术升级 [6] - 字节跳动旗下AI大模型“豆包”上线手机助手并与中兴通讯合作推出“豆包手机”努比亚M153 [7] - 对于监管约谈传闻，知情人士回应称消息不实，字节跳动已多次就豆包手机助手安全性作出公开声明 [7] 消费与制造业动态 - 贵州茅台据称近期推出控量政策，2025年12月内停止向经销商发放所有茅台产品，直至2026年1月1日 [8] - 中长期计划在2026年大幅消减非标产品配额，从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应 [8] - 磷酸铁锂行业掀起提价浪潮，多家头部企业已开始对产品价格进行调整，有主要厂商明确2026年起全系列产品加工费将统一上调 [18] - 提价有望修复行业企业利润水平 [18] - 乘联会数据显示，2025年乘用车市场受政策推动增速达11%相对较好，以旧换新政策拉动剧烈 [19] - 商用车受电动化推动，新能源商用车走势较去年明显走强 [19] 数据安全与标准 - 《数据安全技术 电子产品信息清除技术要求》强制性国家标准批准发布，将于2027年1月1日起实施 [15] - 该标准旨在规范二手电子产品流通中的信息清除技术方法，防范数据泄露风险 [16] 国外企业动态 - SpaceX已向员工通报，公司正在为2026年可能进行的首次公开募股(IPO)做准备 [9] - 甲骨文否认了关于其因劳动力和材料短缺推迟与OpenAI相关数据中心建设的报道，称所有里程碑都在正轨上 [9] - 美国总统特朗普签署行政令，在联邦层面统一人工智能监管规则，限制各州各自制定规则，旨在建立“负担最小”的全国性标准 [20] 其他行业与市场动态 - 六家国有大行陆续开启2025年中期分红派发，合计超2000亿元，分红比例均保持在归母净利润的30%或以上 [18] - 国家医保局表示，2026年将合理提升产前检查医疗费用保障水平，探索制定基本服务包，力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [15] - 所有省份均要将适宜的分娩镇痛项目纳入医保支付范围，落实完善辅助生殖技术项目医保支付管理 [15]

公司近期经营举措 - 贵州茅台于近期推出控量政策 涵盖短期减负和中长期结构性改革两大维度 [1] - 短期措施为2025年12月内 停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成） 直至2026年1月1日 在适当时候恢复 [1] - 中长期结构性改革方面 2026年计划大幅消减非标产品配额 从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应 [1] 政策动因与市场影响 - 短期措施旨在年底经销商资金紧张时期 直接为经销商减负 [1] - 短期措施旨在防止经销商因偿还贷款或支付新货款而出现恐慌性抛售行为 [1] - 中长期措施旨在从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应 [1] 信息状态 - 截至目前 贵州茅台官方并未公布上述相关内容 [2]

公司近期控量政策 - 贵州茅台于近期推出控量政策 涵盖短期减负和中长期结构性改革两大维度 [1] - 短期措施为 2025年12月内 停止向经销商发放所有茅台产品 直至2026年1月1日 在适当时候恢复 [1] - 此举旨在年底经销商资金紧张时期 直接为经销商减负 防止经销商因偿还贷款或支付新货款而出现恐慌性抛售行为 [1] 公司中长期结构性改革 - 2026年 贵州茅台计划大幅消减非标产品配额 [1] - 该中长期措施旨在从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应 [1] 信息确认状态 - 截至新闻发布时 贵州茅台官方并未公布上述控量政策相关内容 [1]

文章核心观点 - 贵州茅台近期推出控量政策 旨在短期为经销商减负 并启动中长期结构性改革以优化渠道利润 [3] 短期控量减负措施 - 2025年12月内 贵州茅台停止向经销商发放所有茅台产品 直至2026年1月1日再恢复 [3] - 此举针对年底经销商资金紧张时期 直接为经销商减负 [3] - 目的在于防止经销商因偿还贷款或支付新货款而出现恐慌性抛售行为 [3] 中长期结构性改革方向 - 2026年 贵州茅台计划大幅削减非标产品配额 [3] - 改革目标是从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应 [3]

文章核心观点 - 贵州茅台或于近期推出涵盖短期减负与中长期结构性改革的控量政策 旨在为经销商减负并优化产品结构 但该信息尚未得到公司官方证实 [1] 短期控量措施 - 公司计划在2025年12月内 停止向经销商发放所有茅台产品 直至2026年1月1日再择机恢复 此举主要针对已完成预付款的经销商 [1] - 该短期措施旨在缓解经销商年底的资金压力 防止其因偿还贷款或支付新货款而出现恐慌性抛售行为 [1] 中长期结构性改革 - 公司计划在2026年大幅削减非标产品的配额 从源头减少导致经销渠道利润缩减的产品供应 [1]

公司战略方向 - 茅台将全力推进营销市场化转型 [1] - 营销市场化转型被视为公司能否成功穿越本轮周期、实现更好发展的关键 [1] - 市场化是必然趋势和必由之路 [1] 具体实施路径 - 公司的产品体系、渠道体系、终端体系都将围绕市场化来稳健推进 [1]