行业投资评级 - 看好(维持) [1] 报告核心观点 - 随着消费逐步修复，白酒行业春节动销降幅收窄明显，预计高基数下2026年第一季度板块业绩仍小幅承压，2026年全年或呈边际向好态势，预计2026年第三季度在低基数下迎来全面业绩转正，应重视白酒板块底部区间配置机会 [1] 跟踪指标总结 - 受行业库存仍处相对高位及春节期间行业动销预计小幅下滑影响，行业2026年第一季度回款进度弱于去年同期，但批价整体保持强稳定性 [1] - **回款/动销**：春节期间高端酒仍有礼赠/宴席等刚性需求，贵州茅台与五粮液动销居前，飞天茅台动销同比增长10%-20%，五粮液整体动销超20%，同时100-200元价位带成为动销主流且呈现加速，基于此，预计贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、珍酒李渡、迎驾贡酒回款进度或同比持平及略快，区域酒受高基数及动销下滑影响，普遍回款进度弱于去年同期 [1] - **批价**：贵州茅台春节期间批价受益于C端消费群扩容上行明显，五粮液批价小幅回落但性价比凸显利好动销表现，其他单品批价多保持稳定 [1] 业绩前瞻总结 - 整体预计2026年第一季度行业业绩仍普遍承压，但已进入降幅缩窄通道，其中预计贵州茅台实现高质量稳健正增长，大多酒企仍处报表出清阶段 [1] - **高端酒**：贵州茅台一枝独秀，在系列营销改革举措落地下，2026年第一季度业绩有望维持正增长，五粮液与泸州老窖2026年第一季度业绩仍或下滑，其中泸州老窖国窖高度控货挺价，低度及中档表现积极，但整体业绩仍有压力 [1] - **次高端酒**：分化明显，山西汾酒因高基数叠加动销同比略弱，业绩端或有压力，酒鬼酒受益于低基数及自由爱产品增量贡献业绩或正增长，舍得酒业受益于中低档产品放量顺利业绩或保持稳定，水井坊在稳价下业绩仍有压力，珍酒李渡受益于低基数及大珍模式放量，2026年第一季度有望实现正增长 [1] - **区域龙头**：整体承压，预计古井贡酒、今世缘受高基数及动销同比偏弱影响，2026年第一季度业绩下滑，报表仍处出清状态，迎驾贡酒受益于贡6/9（100-200元价位带）春节回款及动销积极，业绩或能实现正增长 [1] 后续展望与投资建议 - 考虑到2025年第二季度板块进入动销深度调整期，2025年第三季度业绩层面开始进入深度调整期，当前消费逐步修复背景下，2026年全年白酒板块业绩有望逐季向上，并于2026年第三季度迎来板块性业绩转正 [1] - 继续看好白酒板块底部区间配置机会，继续首推强α的贵州茅台 [1] - 同时关注：①春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒；② β属性强的泸州老窖、珍酒李渡等；③强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [1] 主要公司盈利预测数据总结 - **贵州茅台 (600519.SH)**：预计2025年收入增速4.08%，利润增速4.28%，2026年收入增速3.81%，利润增速3.87% [2] - **五粮液 (000858.SZ)**：预计2025年收入增速-14.85%，利润增速-18.75%，2026年收入增速0.56%，利润增速-0.05% [2] - **泸州老窖 (000568.SZ)**：预计2025年收入增速-14.70%，利润增速-18.49%，2026年收入增速5.28%，利润增速8.15% [2] - **山西汾酒 (600809.SH)**：预计2025年收入增速2.77%，利润增速0.08%，2026年收入增速2.34%，利润增速1.33% [2] - **酒鬼酒 (000799.SZ)**：预计2025年收入增速-26.54%，利润增速15.36%，2026年收入增速13.39%，利润增速457.32% [2] - **水井坊 (600779.SH)**：预计2025年收入增速-41.31%，利润增速-70.32%，2026年收入增速4.79%，利润增速17.58% [2] - **舍得酒业 (600702.SH)**：预计2025年收入增速-17.51%，利润增速-35.51%，2026年收入增速4.59%，利润增速58.75% [2] - **古井贡酒 (000596.SZ)**：预计2025年收入增速-19.83%，利润增速-22.81%，2026年收入增速1.25%，利润增速4.03% [2] - **洋河股份 (002304.SZ)**：预计2025年收入增速-32.15%，利润增速-46.73%，2026年收入增速3.59%，利润增速11.02% [2] - **今世缘 (603369.SH)**：预计2025年收入增速-12.82%，利润增速-21.35%，2026年收入增速0.13%，利润增速0.52% [2] - **口子窖 (603589.SH)**：预计2025年收入增速-28.71%，利润增速-43.40%，2026年收入增速5.14%，利润增速9.54% [2] - **迎驾贡酒 (603198.SH)**：预计2025年收入增速-17.59%，利润增速-25.23%，2026年收入增速4.43%，利润增速7.23% [2] - **金徽酒 (603919.SH)**：预计2025年收入增速-3.40%，利润增速-8.70%，2026年收入增速4.11%，利润增速3.67% [2] - **老白干酒 (600559.SH)**：预计2025年收入增速-19.10%，利润增速-29.09%，2026年收入增速4.57%，利润增速10.02% [2] - **伊力特 (600197.SH)**：预计2025年收入增速-19.75%，利润增速-37.83%，2026年收入增速6.71%，利润增速17.73% [2]

行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告核心观点 - 随着消费逐步修复，白酒行业春节动销降幅收窄明显，预计在高基数下2026年第一季度板块业绩仍小幅承压，但2026年全年或呈现边际向好态势，预计2026年第三季度在低基数下迎来全面业绩转正，应重视白酒板块在底部区间的配置机会 [1] 跟踪指标总结 - **整体情况**：2026年第一季度酒企核心跟踪指标仍偏弱，行业库存仍处相对高位，春节期间行业动销预计小幅下滑（2025年“禁酒令”影响逐步消化中），行业回款进度弱于去年同期，但批价整体保持强稳定性 [1] - **回款与动销**： - 春节期间高端酒因礼赠/宴席等刚性需求，贵州茅台与五粮液动销居前，飞天茅台动销同比增长10%-20%，五粮液整体动销超20% [1] - 大众百元价位带（100-200元）表现居前，成为动销主流，且动销呈现加速 [1] - 预计贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、珍酒李渡、迎驾贡酒回款进度同比持平或略快；区域酒受高基数及动销下滑影响，回款进度普遍弱于去年同期 [1] - **批价**： - 贵州茅台春节期间批价受益于C端消费群扩容上行明显 [1] - 五粮液批价小幅回落（但性价比凸显利好动销表现） [1] - 其他单品批价多保持稳定 [1] 业绩前瞻总结 - **整体趋势**：预计2026年第一季度行业业绩仍普遍承压，但已进入降幅缩窄通道；其中贵州茅台预计实现高质量稳健正增长，大多酒企仍处报表出清阶段，为中长期发展奠定基础 [1] - **高端酒**： - 贵州茅台一枝独秀，在系列营销改革举措落地下，2026年第一季度业绩有望维持正增长 [1] - 五粮液与泸州老窖2026年第一季度业绩仍可能下滑；其中泸州老窖国窖高度控货挺价，低度及中档表现积极，但整体业绩仍有压力 [1] - **次高端酒**： - 分化明显 [1] - 山西汾酒因高基数叠加动销同比略弱，业绩端或有压力 [1] - 酒鬼酒受益于低基数及自由爱产品增量贡献，业绩或正增长 [1] - 舍得酒业受益于中低档产品放量顺利，业绩或保持稳定 [1] - 水井坊在稳价下业绩仍有压力 [1] - 珍酒李渡受益于低基数及大珍模式放量，2026年第一季度有望实现正增长 [1] - **区域龙头**： - 整体承压 [1] - 预计古井贡酒、今世缘受高基数及动销同比偏弱影响，2026年第一季度业绩下滑，报表仍处出清状态 [1] - 迎驾贡酒受益于贡6/贡9（100-200元价位带）春节回款及动销积极，业绩或能实现正增长 [1] 后续展望与投资建议 - **行业展望**：考虑到2025年第二季度板块进入动销深度调整期，2025年第三季度业绩层面开始深度调整，当前消费逐步修复背景下，2026年全年白酒板块业绩有望逐季向上，并于2026年第三季度迎来板块性业绩转正 [1] - **投资建议**： - 继续看好白酒板块底部区间配置机会，继续首推强α标的贵州茅台 [1] - 同时关注：①春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒；② β属性强的泸州老窖、珍酒李渡等；③强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [1] 主要公司盈利预测数据总结 - **贵州茅台 (600519.SH)**：预计2026年收入增速3.81%，利润增速3.87%，2026年预测市盈率(PE)为19.58 [2] - **五粮液 (000858.SZ)**：预计2026年收入增速0.56%，利润增速-0.05%，2026年预测市盈率(PE)为15.40 [2] - **泸州老窖 (000568.SZ)**：预计2026年收入增速5.28%，利润增速8.15%，2026年预测市盈率(PE)为12.74 [2] - **山西汾酒 (600809.SH)**：预计2026年收入增速2.34%，利润增速1.33%，2026年预测市盈率(PE)为13.69 [2] - **酒鬼酒 (000799.SZ)**：预计2026年收入增速13.39%，利润增速457.32%，2026年预测市盈率(PE)为171.72 [2] - **舍得酒业 (600779.SH)**：预计2026年收入增速4.59%，利润增速58.75%，2026年预测市盈率(PE)为41.86 [2] - **古井贡酒 (000596.SZ)**：预计2026年收入增速1.25%，利润增速4.03%，2026年预测市盈率(PE)为11.10 [2] - **今世缘 (603369.SH)**：预计2026年收入增速0.13%，利润增速0.52%，2026年预测市盈率(PE)为12.03 [2] - **迎驾贡酒 (603198.SH)**：预计2026年收入增速4.43%，利润增速7.23%，2026年预测市盈率(PE)为13.59 [2] - **珍酒李渡**：报告中提及有望实现正增长，但预测表格未单独列出具体数据 [1]

投资评级 - 给予贵州茅台“买入”评级 [5][7] 核心观点与事件分析 - 公司自2026年3月31日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）的经销商销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶 [3] - 此次提价是公司推进价格市场化改革的重要举措，主要基于三方面考量：1）i茅台平台一季度新增注册用户近1400万，超过398万用户买到产品，经过市场测试（批价稳在1500-1600元），公司对终端需求和渠道库存有了清晰判断，具备提价信心 [4]；2）提价幅度适中，市场接受度较好 [4]；3）直接增厚业绩，为全年增长目标提供更强支撑 [4] - 本次提价发生在销售淡季，有利于批价企稳回升，预计进入三季度后，随着渠道配额执行和旺季需求释放，批价有望进一步上行 [4] - 此次提价是公司践行“价格随供需变化”市场化定价思路的体现，有助于平衡发展质量与增长目标，并缓解行业整体价格下行压力 [4] 公司基本情况与市场数据 - 公司最新收盘价为1440.02元，总市值/流通市值均为18033亿元，总股本/流通股本均为12.52亿股 [2] - 52周内最高/最低价分别为1634.99元/1323.69元 [2] - 公司资产负债率为19.0%，市盈率为20.98倍 [2] - 第一大股东为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1794.84亿元、1885.04亿元、2016.55亿元，同比增长率分别为3.07%、5.03%、6.98% [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为888.24亿元、932.95亿元、1002.13亿元，同比增长率分别为3.01%、5.03%、7.42% [5][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为70.93元、74.50元、80.03元 [5][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20倍、19倍、18倍 [5] - 预计公司毛利率将稳定在91.9%-92.0%之间，净利率稳定在50.4%-50.5%之间 [11] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2024年的37.0%逐步降至2027年的33.8% [11]

上证指数ETF富国（510210）市场表现 - 4月9日，上证指数ETF富国（510210）开盘下跌0.69%，报1.001元 [1][1] - 该ETF自2011年1月30日成立以来的总回报为112.61% [1][2] - 该ETF近一个月的回报为负3.18% [1][2] 上证指数ETF富国（510210）持仓股表现 - 农业银行开盘股价无变化，涨跌幅为0.00% [1] - 中国石油开盘上涨0.33% [1] - 贵州茅台开盘股价无变化，涨跌幅为0.00% [1] - 工业富联开盘下跌2.84% [1] - 中国银行开盘股价无变化，涨跌幅为0.00% [1] - 紫金矿业开盘下跌1.82% [1] - 中国神华开盘微涨0.09% [1] - 中国人寿开盘下跌0.80% [1] - 招商银行开盘下跌0.35% [1] - 中国平安开盘下跌0.76% [1] 上证指数ETF富国（510210）基本信息 - 该ETF的业绩比较基准是上证综合指数 [1][2] - 该ETF的管理人为富国基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为方旻和王保合 [1][2]

上证50ETF华夏（510050）开盘表现 - 4月9日，上证50ETF华夏（510050）开盘下跌0.47%，报2.964元 [1] - 其重仓股开盘表现分化：贵州茅台和长江电力、工商银行开盘涨跌幅为0.00%，中国平安下跌0.76%，紫金矿业下跌1.82%，招商银行下跌0.35%，兴业银行下跌0.27%，寒武纪下跌0.34%，中信证券下跌0.89%，恒瑞医药下跌0.92% [1] 上证50ETF华夏（510050）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数，管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为徐猛 [1][2] - 自2004年12月30日成立以来，该产品累计回报为410.73% [1][2] - 截至4月9日，该产品近一个月的回报为-2.93% [1][2]

上证50ETF建信（510800）市场表现 - 4月9日，上证50ETF建信（510800）开盘下跌0.95%，报1.360元 [1] - 该ETF自2017年12月22日成立以来，累计回报率为37.40% [1][2] - 该ETF近一个月回报率为-2.88% [1][2] 上证50ETF建信（510800）重仓股开盘表现 - 贵州茅台开盘涨0.00%，长江电力开盘涨0.00%，工商银行开盘涨0.00% [1] - 中国平安开盘跌0.76%，紫金矿业开盘跌1.82%，招商银行开盘跌0.35% [1] - 兴业银行开盘跌0.27%，寒武纪开盘跌0.34%，中信证券开盘跌0.89%，恒瑞医药开盘跌0.92% [1] 上证50ETF建信（510800）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为建信基金管理有限责任公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为薛玲 [1][2]

央视50ETF国联（159965）市场表现 - 4月9日，央视50ETF国联（159965）开盘下跌0.55%，报1.637元 [1][2] - 该ETF自2019年3月19日成立以来总回报为64.72% [1][2] - 该ETF近一个月回报为-0.01% [1][2] 央视50ETF国联（159965）重仓股开盘表现 - 重仓股普遍下跌，其中兆易创新开盘跌2.33%，信维通信开盘跌2.40%，跌幅居前 [1][2] - 恒瑞医药开盘跌0.92%，海康威视开盘跌0.97%，中国平安开盘跌0.76% [1][2] - 招商银行开盘跌0.35%，伊利股份开盘跌0.34%，兴业银行开盘跌0.27% [1][2] - 工商银行与贵州茅台开盘涨跌幅为0.00% [1][2] 央视50ETF国联（159965）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为央视财经50指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为国联基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为陈薪羽和杜超 [1][2]

报告公司投资评级 - 给予贵州茅台“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 贵州茅台自2026年3月31日起上调飞天茅台酒出厂价和零售价，此次提价是公司推进价格市场化改革的重要体现，有助于批价企稳回升，直接增厚业绩，为2026年稳增长目标提供支撑 [3][4] - 提价决策基于三方面考量：1) i茅台平台上线普通飞天后，一季度新增注册用户近1400万，超过398万用户买到产品，公司通过市场压力测试对终端需求和渠道库存形成清晰判断，具备提价信心；2) 提价幅度市场接受度较好；3) 直接增厚业绩 [4] - 展望全年，提价时点适逢销售淡季，有利于批价企稳，进入三季度后，随着渠道配额执行和旺季需求释放，批价有望进一步上行，形成积极市场催化 [4] 公司基本情况与市场数据 - 公司最新收盘价为1，440.02元，总市值18，033亿元，市盈率20.98倍，资产负债率19.0% [2] - 52周内最高/最低价分别为1，634.99元 / 1，323.69元 [2] 产品提价具体信息 - 自2026年3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒(2026)销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [3] - 上次提高出厂价是在2023年11月，从969元/瓶调整为1169元/瓶，上次提高零售指导价是在2018年1月，从1299元/瓶调整为1499元/瓶 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1，794.84亿元、1，885.04亿元、2，016.55亿元，同比增速分别为+3.07%、+5.03%、+6.98% [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为888.24亿元、932.95亿元、1，002.13亿元，同比增速分别为+3.01%、+5.03%、+7.42% [5][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为70.93元、74.50元、80.03元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为20倍、19倍、18倍 [5][8] - 财务预测显示公司盈利能力稳定，2025-2027年预测毛利率维持在91.9%-92.0%，净利率维持在50.4%-50.5% [11] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的35.6%逐步降至2027年的33.8% [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持） [4] 报告核心观点 - 白酒行业处于磨底分化阶段，呈现“哑铃型”动销结构，高端与大众价格带稳健，次高端承压，行业整体仍处于去库存周期，头部酒企表现更优 [6][12] - 大众消费品（软饮料、速冻、调味品、乳制品、啤酒、零食）在2026年一季度有望实现“开门红”，多个细分板块呈现结构性亮点，龙头公司凭借渠道、品牌和产品优势有望持续抢占份额 [6] 分板块总结 白酒板块 - **行业整体**：当前处于出清筑底期，春节动销同比仍有缺口，酒企仍处于“去库存”阶段 [6][12] - **动销结构**：呈现“哑铃型”分化，高端价格带（礼赠场景）与大众价格带（家庭聚饮、宴席）表现稳健，次高端价格带受B端政商务需求恢复缓慢影响下滑明显 [6][12] - **头部酒企表现**： - **贵州茅台**：通过i茅台渠道重塑需求，节前动销积极带动批价上行。2026年1-2月i茅台月活用户分别达2300万（+39%）和1900万（+43%），仅1月下单用户达145万，预计单月贡献收入约86.94亿元，相当于2025年前三季度i茅台总营收（126.92亿元）的68.50%。预计2026年Q1营收/净利润同比+8%/+10% [12][16] - **五粮液**：春节档动销增速好于回款，消化部分库存，渠道良性。根据酒食汇报道，春节旺季整体动销实现20%+增长。预计2026年Q1营收/净利润同比+3%/+2% [12][16] - **泸州老窖**：高度国窖以去库存为主，低度国窖稳健增长。预计2026年Q1营收/净利润分别同比-5%/-7% [12][16] - **次高端酒**： - **山西汾酒**：动销表现相对良好，玻汾实现双位数增长。预计2026年Q1营收/净利润同比+3%/+5% [16][18] - **舍得酒业**：终端库存加速去化，开瓶率保持双位数增长。预计2026年Q1营收/净利润均同比-5% [16][18] - **地产酒**： - **今世缘**：在淡雅涨价带动下，一季度回款确定性较强。预计2026年Q1营收/净利润分别同比-2%/-5% [19][20] - **迎驾贡酒**：春节期间增大促销力度，预计销量与去年同期持平。预计2026年Q1营收/净利润分别同比+5%/+2% [19][20] 软饮料板块 - **行业趋势**：景气度依旧但内部结构性分化，龙头品牌凭借平台化优势及渠道壁垒持续抢占份额 [6][24] - **重点公司**： - **东鹏饮料**：特饮动销稳健，第二曲线产品“补水啦”延续高增。考虑到春节错位及费用提前投放，预计2026年Q1营收/净利润分别同比+25%/+28% [6][22][24] - **泉阳泉**：2026年销量规划同比增长33%至200万吨，预计延续高增态势。预计2026年Q1营收/净利润分别同比+20%/+25% [6][22][24] 速冻食品板块 - **行业趋势**：2025H2以来价格战趋缓，头部企业转向“价值战”。餐饮行业边际回暖有望带动板块业绩同步回暖 [22] - **重点公司**： - **安井食品**：预计2026年Q1营收42.5~43.2亿元（同比+18-20%），归母净利润4.94~5.14亿元（同比+25-30%） [23] - **千味央厨**：预计2026年Q1营收4.89~4.94亿元（同比+4-5%），归母净利润0.378~0.385亿元（同比+8-10%） [23] 调味品板块 - **行业趋势**：竞争格局稳固（一超多强），终端需求逐步回暖，龙头有望提价传导成本压力 [25] - **重点公司**： - **海天味业**：预计2026年Q1营收89.80~91.47亿元（同比+8-10%），归母净利润24.22~24.66亿元（同比+10-12%） [26] - **天味食品**：预计2026年Q1营收7.38~7.7亿元（同比+15~20%），归母净利润1.6亿元（同比翻倍） [26] 乳制品板块 - **行业趋势**：受益于春节错期，礼赠需求带动动销表现较好。原奶价格企稳，全国主产区合同奶价在2.8~3.0元/公斤，散奶价格同比有明显提升 [26] - **产品结构**：低温奶及深加工奶酪产品表现或将优于大盘 [26] 啤酒板块 - **近期表现**：25Q4进入传统淡季，销量正常回落，叠加龙头主动去库存，板块表现相对平淡 [6][27] - **2026年展望**： - **收入端**：考虑2025年低基数（受禁酒令影响），叠加餐饮客流修复、世界杯赛事加持，旺季需求有望边际修复 [6][27] - **利润端**：2025年成本优势明显，2026年成本红利减弱，但龙头降本提效持续推进；行业结构升级虽缓未止，头部酒企结构仍保持向上（如燕京U8在26Q1实现双位数增长） [6][27] - **重点公司**： - **燕京啤酒**：预计2026年Q1归母净利润2.56~2.73亿元（同比+55%~65%），核心单品U8保持双位数增长 [27][28] - **青岛啤酒**：预计2026年Q1营收101.3~104.5亿元（同比-3~0%），归母净利润17.1~18亿元（同比0~5%） [28] - **重庆啤酒**：预计2026年Q1营收43.6~45.7亿元（同比0~5%），归母净利润4.7~5亿元（同比0~5%） [28] 休闲食品（零食）板块 - **行业趋势**：行业景气度在线，渠道变革红利延续，明星大单品仍处于放量期，叠加春节错期因素，多数公司有望兑现较好“开门红” [6][30] - **重点公司**： - **盐津铺子**：预计2026年Q1营收16.9~17.7亿元（同比+10%~15%），归母净利润2~2.1亿元（同比+15~20%）。魔芋品类作为核心高景气赛道增长势头强劲 [29][30] - **洽洽食品**：预计2026年Q1营收18.1~18.9亿元（同比+15%~20%），归母净利润1.5亿元（同比翻倍）。原料采购价格回落，毛利率有望改善 [29][30] - **劲仔食品**：受春节销售带动，预计2026年Q1有望实现双位数增长 [30] 投资建议 - **白酒板块**：重点推荐**贵州茅台** [6] - **软饮料板块**：重点推荐**东鹏饮料**、**泉阳泉** [6] - **调味品与速冻板块**：重点推荐**海天味业**、**安井食品**、**颐海国际** [6] - **乳制品板块**：重点关注**伊利股份**、**蒙牛乳业**、**新乳业** [6] - **啤酒板块**：重点推荐**燕京啤酒** [6] - **零食板块**：推荐**盐津铺子** [6]

核心观点 - 报告发布了2026年4月的金股组合，包括保利置业集团、中远海特、极兔速递-W、卫星化学、雅克科技、宁德时代、天士力、贵州茅台、科锐国际、海星股份 [1] - 报告重点关注了电子、计算机、电力设备、交通运输、食品饮料、医药生物、基础化工、房地产等多个行业及具体公司的业绩与动态 [2][3][4][5][7][12][18][24][29][35][40][48][54] 市场与行业表现 - 截至2026年4月8日，上证综指收于3890.16点，涨0.26%；深证成指收于13400.41点，涨0.36%；沪深300指数收于4440.62点，涨跌为0.00% [1] - 行业方面，基础化工、石油石化、煤炭行业涨幅居前，周涨幅分别为3.66%、2.85%、2.44%；银行、食品饮料、汽车行业表现较弱，周跌幅分别为0.94%、0.52%、0.44% [2] 电子行业 (思特威-W) - 思特威2025年业绩高速增长，实现营业收入90.31亿元，同比增长51%；归母净利润10.01亿元，同比增长155%；毛利率为23.7%，同比提升2.6个百分点 [7] - 分业务看，智能手机业务收入46.75亿元，同比增长43%，占比52%；智慧安防及AIoT业务收入24.88亿元，同比增长52%，占比28%；汽车电子业务收入11.22亿元，同比增长113%，占比12%；AI智视生态业务收入7.45亿元，同比增长38%，占比8% [7] - 公司在全球手机CIS市场排名第五，2024年出货量同比增长103%；在全球车载CIS市场排名第四；在全球安防CIS市场排名蝉联第一；在全球无人机CIS市场排名蝉联第一 [8][9] - 公司持续技术创新，推出Lofic HDR®2.0技术、2亿像素0.61μm产品SCC80XS、以及多款高性能车规级图像传感器 [8] 计算机行业 (小马智行-W) - 小马智行2025年实现营收0.9亿美元，同比增长20.0%；年度净亏损0.77亿美元，同比收窄72.1% [12] - 自动驾驶出行服务收入0.17亿美元，同比增长128.6%；乘客车费收入同比增长约400% [13] - 截至2026年3月25日，Robotaxi车队规模突破1400辆，是全球最大运营商之一；在广深地区实现城市范围单车盈利转正，2026年3月22日深圳地区单日车均净收入达394元 [14] - 公司计划到2026年底Robotaxi部署规模超过3000辆，运营版图将扩展至全球超20个城市 [14][15] 电力设备行业 (联泓新科) - 联泓新科2025年实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%；营收63.38亿元，同比增长1.11% [18][19] - 全年化工材料销量72.64万吨，同比增长14%；相关业务营收51.13亿元，同比增长9.79%，毛利率22.14%，同比提升1.34个百分点 [20] - 新能源光伏材料销量20.71万吨，收入17.31亿元，毛利率27.76%；特种树脂销量26.85万吨，收入17.32亿元，毛利率16.20% [20] - 新产能逐步落地，年产20万吨EVA装置于2025年12月投产，年产10万吨POE项目预计2026年二季度投产 [21] 交通运输行业 (顺丰控股) - 顺丰控股2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%；归母净利润111.17亿元，同比增长9.31% [24] - 快递总件量167.2亿票，同比增长25.4%；毛利额410.48亿元，毛利率13.32% [25] - 分板块看，国内速运物流收入同比增长11.1%；供应链及国际业务收入同比增长3.47%（剔除KLN影响后同比增长32.3%）；同城即时配送收入同比增长43.35% [26] 食品饮料行业 (安井食品) - 安井食品2025年营收161.9亿元，同比增长7.1%；归母净利润13.6亿元，同比下降8.5% [29] - 第四季度（4Q25）营收48.2亿元，同比增长19.1%，增速提升；全年单品营收超1亿元的产品有40种 [30] - 分产品看，速冻调制品/速冻菜肴/速冻面米制品营收增速分别为+7.8%/+10.8%/-2.6% [30] - 分渠道看，经销商/特通直营/商超/新零售渠道增速分别为+4.5%/+18.6%/+6.4%/+31.8% [31] - 剔除1.8亿元商誉减值影响后，2025年归母净利润同比增长1.6% [32] 医药生物行业 (春立医疗) - 春立医疗2025年营收10.46亿元，同比增长29.77%；归母净利润2.73亿元，同比增长118.05%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长170.29% [35] - 海外销售收入4.88亿元，同比增长38.18%，营收占比达46.69% [37] - 国内销售收入5.57亿元，同比增长23.20%；公司净利率为26.07%，同比大幅回升10.60个百分点 [37] 基础化工行业 - 地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动 [40] - 本周（03.30-04.05）WTI原油期货价格收于111.54美元/桶，周涨幅18.06%；布伦特原油期货价格收于109.03美元/桶，周涨幅0.94% [41] - 本周跟踪的100个化工品种中，65个价格上涨；醋酸（华东）市场均价周涨31.94%至4639元/吨；聚合MDI市场均价周涨10.50%至20000元/吨 [40][42][43] - 投资关注点：大型能源央企；原料供应稳定且成本较低的煤化工龙头；供需格局好、成本传导顺畅的精细化工龙头 [40][45] 交通运输行业周报 - 航运方面，霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东 [48] - 物流方面，极兔速递2025年处理包裹301.3亿个，同比增长22.2%；营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额4.25亿美元，同比增长112.3% [49] - 低空经济方面，翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送；零重力完成1.5亿元Pre-B轮融资；沃飞长空提交IPO辅导备案 [49] 房地产行业周报 - 第14周（2026.03.28-04.03），47城新房成交面积443.1万平，环比上升17.6%，同比上升35.3%；23城二手房成交面积283.5万平，环比下降4.4%，同比上升24.0% [55] - 截至第14周末，13城新房库存面积7865.1万平，环比下降1.6%；去化周期为22.3个月，环比下降4.1个月 [56] - 政策方面，杭州优化住房公积金政策，家庭公积金贷款最高额度从130万元提升至180万元，并针对新市民、多子女等群体给予额外上浮 [58]