报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整个“食品饮料行业”的单一投资评级，但通过对白酒和大众品板块分别给出核心推荐公司及投资建议，隐含了积极的板块展望 [3] 报告核心观点 * 核心观点：食品饮料行业正处于磨底阶段，期待后续改善 [1] * 白酒行业历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期，下半年预计边际改善 [3][12][13] * 大众品行业部分子赛道在2025年已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会 [3] 根据相关目录分别总结 一、白酒：行业逐步出清，期待下半年边际改善 * **行业趋势判断**：盛初集团董事长王朝成判断，白酒行业2026年上半年仍有压力，下半年预计边际改善 [3][12][13] * 压力原因：2025年上半年高基数、春节茅台效应被高估、宏观经济相关产业（如地产、医药）未现拐点 [13] * 改善基础：2025年第三季度酒企普遍收入下滑形成低基数、消费场景冰点或已触底、优势品牌挤压效应显现 [13] * **酒业收缩新趋势**： * 高端、次高端市场呈现“以价换量”的“赢家通吃”趋势，酒厂需能接受价格倒挂 [3][13] * 各酒企聚焦核心产品与市场，降本增效 [3][13] * 渠道向C化（消费者直连）、厂商一体化发展，团购是关键 [3][13] * 基于短视频的新品牌传播成为新趋势 [3][13] * **春糖会现场反馈**： * 酒店展相对冷清，逛展人流同比去年有明显下降，反映行业深度调整 [3][14] * 白酒产品呈现健康化、低度化、年轻化趋势，露酒和养生酒参展品牌增多 [3][14] * 啤酒参展品类中，茶啤产品减少，果味和区域特产啤酒增多，1L装产品底价从过去的5-6元有所提升 [3][15] * **渠道与终端调研反馈**： * **春节动销分化**：高端白酒动销较好，次高端及中低端承压 [3][16][18][19][20] * 高端白酒中，普飞（飞天茅台）、普五（五粮液）春节动销相对更好 [3][20] * 中档及次高端中，泸州老窖特曲60动销较好 [3][20] * **批价与库存**： * 节后淡季茅台散瓶/整箱成交价约1560/1650元/瓶，较春节期间最高价下滑约100元/瓶；普五成交价820-850元/瓶，国窖1573成交价870-920元/瓶，两者价格保持相对稳定 [3][21] * 高端白酒整体货龄较新，中档及次高端白酒货龄偏长 [3][21] * **消费场景**：政商务消费有待恢复，家庭和婚喜宴场景表现较好 [3][16][18] * **投资建议**：核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [3] 二、调味品：节后动销较好，马太效应明显 * **酱油**： * 铺货方面，海天味业和千禾味业在KA（大型连锁超市）渠道较为强势，海天功能性酱油铺货增加 [3][24] * 货龄显示头部集中，海天货龄2-3个月最短，千禾3-4个月，动销同比去年改善 [3][24] * **榨菜**： * 铺货上乌江和吉香居区域领先，乌江市占率回升 [3][25] * 整体货龄稍长，约3-6个月 [3][25] * **火锅底料**： * 节后动销较好，好人家（天味食品）区域表现较优 [3][25] * 货龄正常（3-4个月），终端搭赠力度加强，好人家厚火锅铺货增加、动销良好 [3][25] * **其他复调**：中式复调品类较多，动销改善，好人家和海底捞占据陈列优势 [3][25] * **投资建议**：核心推荐安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团 [3] 三、重点公司估值与财务分析 * 报告列出了21家重点公司的估值与财务预测数据，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒企业，以及安井食品、天味食品、千禾味业等大众品企业 [4] * 表格提供了各公司的最新收盘价、评级、合理价值、2025及2026年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）预测等关键指标 [4] * 例如：贵州茅台2026年预测EPS为76.45元，对应PE为18.41倍；五粮液2026年预测EPS为6.09元，对应PE为16.64倍 [4]

上证指数ETF富国（510210）当日市场表现 - 该ETF于3月25日开盘上涨0.21%，报价为0.977元 [1] - 其十大重仓股开盘表现分化，其中紫金矿业涨幅最大，上涨4.04%，工业富联上涨1.13%，中国平安上涨0.65%，而中国石油跌幅最大，下跌3.09%，中国神华下跌2.06% [1] 上证指数ETF富国（510210）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证综合指数，管理人为富国基金管理有限公司，基金经理为方旻和王保合 [1][2] - 该基金自2011年1月30日成立以来，累计回报率为106.07% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为-5.74% [1][2]

上证50ETF华夏（510050）及重仓股市场表现 - 3月25日，上证50ETF华夏（510050）开盘上涨0.38%，报2.911元[1][2] - 该ETF重仓股普遍上涨，其中紫金矿业开盘涨幅最大，为4.04%[1][2] - 其他重仓股开盘涨幅分别为：中国平安涨0.65%，恒瑞医药涨0.67%，兴业银行涨0.32%，招商银行涨0.20%，贵州茅台涨0.20%，中信证券涨0.16%，寒武纪涨0.15%，工商银行涨0.14%，长江电力涨0.18%[1][2] 上证50ETF华夏（510050）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数[1][2] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为徐猛[1][2] - 该基金自2004年12月30日成立以来，累计回报为397.48%[1][2] - 该基金近一个月回报为-6.98%[1][2]

核心观点 - 食品饮料行业在2026年一季度呈现改善趋势，二季度在低基数下有望延续，复苏改善在途，底部价值凸显 [3][5] - 投资建议围绕三条主线：寻找“基本面底部+高股息+成本不受地缘冲突扰动”的品种、具备涨价预期的品种以及业绩趋势强劲的标的 [5][22] 行业总览 - 2026年一季度在春节错期和超长假期的背景下，报表端整体延续改善态势，与出行相关的餐饮链基本面表现相对领先 [5][8] - 产业逻辑强的方向，如新业态、燕麦、能量饮料、无糖茶、低温奶等，在一季度前瞻中依然延续高景气，主要集中在“开店”和“大健康”两个方向 [5][8] 白酒板块 - 2026年春节期间白酒市场结构性分化，贵州茅台和五粮液动销表现突出，渠道去库存进展明显 [5][9] - 预计2026年一季度白酒板块整体收入同比仍承压，但降幅较前期有所收窄，头部酒企表现有望优于行业，二三线酒企压力仍在 [5][9] - 贵州茅台2025年净利润预测为896.77亿至914.02亿元，同比增长4.0%至6.0%；2026年一季度净利润预测为265.79亿至271.16亿元，同比变化-1.0%至1.0% [10] - 五粮液2025年净利润预测为245.27亿至251.64亿元，同比下降23.0%至21.0%；2026年一季度净利润预测为129.28亿至132.26亿元，同比下降13.0%至11.0% [10] 啤酒及非白酒板块 - 一季度为啤酒消费淡季，现饮渠道未见明确改善，非现饮渠道如即时零售增长较好，整体销量预计平稳，吨价结构平稳，净利率预计略有改善 [12] - 重庆啤酒2025年净利润为12.31亿元，同比增长10.4%；2026年一季度净利润预测为4.77亿至4.87亿元，同比增长1.0%至3.0% [13] - 百润股份2025年净利润预测为6.94亿至7.08亿元，同比下降3.5%至1.5%；2026年一季度净利润预测为2.07亿至2.10亿元，同比增长14.0%至16.0% [13] 速冻食品板块 - 行业需求持续修复，价格战趋缓，龙头公司α显现，集中度有望加速提升，净利率延续改善趋势 [5][13] - 安井食品2025年净利润预测为13.85亿至14.15亿元，同比下降6.7%至4.7%；2026年一季度净利润预测为5.09亿至5.17亿元，同比增长29.0%至31.0% [14] 饮料板块 - 饮料行业延续分化态势，能量饮料及电解质等高景气赛道持续扩容，行业竞争加剧 [5][14] - 东鹏饮料2025年净利润预测为44.58亿至45.24亿元，同比增长34.0%至36.0%；2026年一季度净利润预测为12.15亿至12.35亿元，同比增长24.0%至26.0% [15] 乳制品板块 - 乳制品需求寻底，低温趋势明显，毛销差提升，净利有弹性，一季度在液奶春节动销回暖带动下趋势向好 [5][15] - 妙可蓝多2025年净利润预测为1.24亿至1.26亿元，同比增长9.0%至11.0%；2026年一季度净利润预测为0.84亿至0.86亿元，同比增长2.0%至4.0% [16] - 新乳业2025年净利润为7.31亿元，同比增长36.0%；2026年一季度净利润预测为1.59亿至1.61亿元，同比增长19.0%至21.0% [16] 休闲食品板块 - 行业整体处于调整阶段，但结构性机会凸显，新品类新口味及新兴渠道成为增长新驱动力，龙头企业业绩更具韧性 [17] - 洽洽食品2025年净利润预测为3.02亿至3.19亿元，同比下降64.5%至62.5%；2026年一季度净利润预测为1.46亿至1.48亿元，同比增长89.0%至91.0% [18] - 盐津铺子2025年净利润预测为7.68亿至7.81亿元，同比增长20.0%至22.0%；2026年一季度净利润预测为2.01亿至2.05亿元，同比增长13.0%至15.0% [18] 调味品板块 - 板块提价预期渐强，核心逻辑在于需求修复与成本传导共振，行业上游大豆期货上涨形成成本压力，下游需求稳步修复，行业格局一超多强，提价逻辑顺畅 [5][19] - 天味食品2025年净利润为5.70亿元，同比下降8.8%；2026年一季度净利润预测为0.96亿至0.98亿元，同比增长29.0%至31.0% [20] 大健康板块 - 营养保健下游市场监管趋严，长期有利于行业健康发展，品牌龙头市场份额有望提升；中游厂商逐步打造精准营养商业模式 [21] 具体投资建议 - **农产品涨价链**：上游添加剂最直接受益，关注晨光生物；调味品存在潜在提价预期，关注海天味业和中炬高新 [4][22] - **高股息且不受外部环境影响品种**： - **白酒**：档期预期重回低位，重点关注贵州茅台和金徽酒，关注五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒 [4][22] - **啤酒**：当前预期低，具备旺季日历效应，有望随餐饮修复，吨价回升，重点关注青岛啤酒、燕京啤酒，关注重庆啤酒 [4][22] - **乳制品**：上游原奶预期上行，需求企稳，头部公司风险出清，关注伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业 [4][22][23] - **基本面强劲的标的**： - **餐饮链**：持续关注安井食品、颐海国际、天味食品 [4][23] - **大健康**：关注西麦食品和新乳业 [4][23] - **开店方向**：关注万辰集团和锅圈 [4][23]

上证50ETF东财（530050）及重仓股表现 - 3月24日，上证50ETF东财（530050）开盘上涨0.63%，报价为1.116元 [1][2] - 该ETF的重仓股在3月24日开盘普遍上涨，其中紫金矿业涨幅最大，为2.19%，寒武纪涨1.41%，中国平安涨0.92%，恒瑞医药涨0.93%，中信证券涨0.86%，贵州茅台涨0.56%，长江电力涨0.60%，兴业银行涨0.33%，招商银行涨0.31%，工商银行涨幅最小，为0.14% [1][2] 上证50ETF东财（530050）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准是上证50指数收益率 [1][2] - 基金管理人为东财基金管理有限公司，基金经理是吴逸 [1][2] - 该ETF自2024年11月18日成立以来，累计回报率为10.52% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为-7.98% [1][2] 市场技术信号 - 根据新闻标题，MACD金叉信号已经形成，部分股票涨势不错 [2][3]

上证50ETF天弘（530000）当日市场表现 - 3月24日，上证50ETF天弘（530000）开盘上涨0.69%，报1.322元 [1][2] - 其十大重仓股在开盘时普遍上涨，其中紫金矿业涨幅最大，为2.19%，其次是寒武纪涨1.41%，中国平安涨0.92%，恒瑞医药涨0.93%，中信证券涨0.86%，贵州茅台涨0.56%，长江电力涨0.60%，兴业银行涨0.33%，招商银行涨0.31%，工商银行涨幅最小，为0.14% [1][2] 上证50ETF天弘（530000）产品概况与业绩 - 该基金的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为陈瑶 [1][2] - 基金成立于2024年9月4日，自成立以来回报率为29.97% [1][2] - 基金近一个月回报率为-7.95% [1][2] 市场技术信号 - 市场信息提示MACD金叉信号形成，相关股票涨势不错 [2][3]

上证50ETF华安（510190）当日市场表现 - 3月24日，上证50ETF华安（510190）开盘上涨0.93%，报4.126元 [1] - 其重仓股普遍开盘上涨，其中紫金矿业涨幅最大，为2.19%，寒武纪涨1.41%，中国平安涨0.92%，恒瑞医药涨0.93%，中信证券涨0.86%，贵州茅台涨0.56%，长江电力涨0.60%，招商银行涨0.31%，兴业银行涨0.33%，工商银行涨0.14% [1] 上证50ETF华安（510190）产品概况与业绩 - 该基金的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 基金管理人为华安基金管理有限公司，基金经理为刘璇子 [1][2] - 该基金自2010年11月18日成立以来，累计回报为56.51% [1][2] - 该基金近一个月的回报为-7.87% [1][2] 技术指标信号 - 相关分析提及MACD金叉信号形成，并指出部分股票涨势不错 [1][3]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [4][35] 核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，春节超长假期带动国内需求稳步扩大，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比去年12月加快1.9个百分点 [4][27][34] - 当前消费板块估值已处于历史较低位置，充分反映了市场较低预期，后续伴随更多促消费政策落地，板块有望迎来估值修复 [4][35] - 建议关注成长性较好、估值较低的板块龙头 [4][35] 市场行情表现 - 2026年03月09日-03月20日，申万食品饮料指数涨跌幅为+0.09%，在申万一级31个行业中排名第6位 [4][13] - 同期上证指数涨跌幅为-4.05%，沪深300涨跌幅为-2.00% [4][13] - 子板块表现分化：肉制品（+2.11%）、白酒（+1.12%）、调味品（+0.03%）涨幅居前；熟食（-11.76%）、预加工食品（-8.47%）、烘焙食品（-6.46%）跌幅居前 [4][13] - 个股方面，*ST春天（+11.74%）、三全股份（+6.39%）、来伊份（+5.28%）涨幅居前；紫燕食品（-22.65%）跌幅居前 [13] 白酒行业观点 - 白酒行业仍处于库存去化的深度调整期，行业集中度提升，调整仍需持续一段时间 [4][36] - 估值的修复预计先于基本面的修复 [4][36] - 中长期建议关注两类公司：一是稳健的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒 [4][36] - 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下滑8.7%，在复杂市场环境中展现了发展韧性 [4][33][36] 大众品行业观点 - 建议关注三个方向：一是受益于出行超预期的餐饮供应链；二是渠道红利和品类红利共振的零食；三是原奶周期和肉牛周期有望迎来共振的乳品板块 [5][37] - 关注个股包括：安井食品、盐津铺子、西麦食品、海天味业、燕京啤酒、伊利股份、新乳业 [5][37] - 万辰集团2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；扣非后归母净利润12.77亿元，同比增长395.03% [4][32][37] - 万辰集团报告期内新增门店4,720家，减少门店602家，期末门店数量达18,314家，积极推进全国化布局 [4][32][37] 主要价格与成本变动 - **白酒批价**：飞天茅台（散瓶）批价在1545元/瓶至1580元/瓶之间波动，截至3月20日为1560元/瓶；普五（八代）和国窖1573批价均从850元/瓶下跌5元至845元/瓶 [21] - **主要成本**： - 生鲜乳价格3.02元/公斤，同比下降1.90% [24] - 大麦进口均价259.69美元/吨，同比提升3.44% [24] - 白糖经销价5433.33元/吨，同比下滑13.48% [25] - 大豆价格4394.00元/吨，同比提升7.52% [25] - 瓦楞纸出厂价3530元/吨，同比提升6.65% [25] - 聚酯瓶片现货价8305元/吨，同比提升36.82% [25] 行业要闻摘要 - **宏观消费数据**：2月消费者信心指数比上月上升1个百分点，连续2个月回升；1-2月居民消费价格同比上涨0.8%，呈现温和回升态势 [27][34] - **线上酒水消费趋势**： - 快手2025年酒水GMV突破120亿元，300元以下白酒份额占比达43%，18-30岁年轻人群消费增长最快 [27][28] - 京东2025年酒类年轻用户（18-25岁）增长35%以上，女性用户增长15%以上，低度白酒增长100% [29][30] - **公司动态**： - 南方乳业北交所IPO过会，拟募集资金5.5亿元 [30][31] - 蜜雪冰城部分旗舰店试点推出冷冻慕斯蛋糕，定价10.9元-12元 [31] - 伊利伊刻活泉推出“樱花玉露现泡茶”限定新品 [31] - 涪陵榨菜已与多家知名连锁餐饮店合作开发系列调味菜产品 [31] - 东鹏饮料推进产品矩阵优化，布局无糖、低糖等健康化新品 [31] - **政策法规**：国务院食安办将加快制修订预制菜、冷链运输等食品安全相关标准 [32] 重点关注公司盈利预测 - 报告列出了12家重点公司的股价、EPS及PE预测，具体数据参见原文表格 [6][38] - 其中，贵州茅台、海天味业、燕京啤酒获得“增持”评级 [6][38]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [4][35] 报告核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，春节超长假期带动国内需求稳步扩大，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比去年12月加快1.9个百分点 [4][27][34] - 2月份消费者信心指数比上月上升1个百分点，连续2个月回升 [4][27] - 1-2月份居民消费价格同比上涨0.8%，呈现温和回升态势 [4][27] - 当前消费板块估值已处于历史较低位置，充分反映市场较低预期，后续伴随更多促消费政策落地，板块有望迎来估值修复 [4][35] - 建议关注成长性较好、估值较低的板块龙头 [4][35] 市场行情总结 - 2026年03月09日-03月20日，申万食品饮料指数涨跌幅为+0.09%，在申万一级31个行业中排名第6位 [4][13] - 同期上证指数涨跌幅为-4.05%，沪深300涨跌幅为-2.00% [4][13] - 子行业表现分化：肉制品（+2.11%）和白酒（+1.12%）领涨；熟食（-11.76%）、预加工食品（-8.47%）和烘焙食品（-6.46%）跌幅居前 [4][13][34] - 个股方面，*ST春天（+11.74%）、三全股份（+6.39%）、来伊份（+5.28%）涨幅居前；紫燕食品（-22.65%）跌幅居前 [13] 白酒子行业观点 - 白酒行业仍处于库存去化的深度调整期，行业集中度提升，调整仍需持续一段时间 [4][36] - 估值的修复预计先于基本面的修复 [4][36] - 中长期建议关注两类标的：一是稳健的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒 [4][36] - 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下滑8.7% [4][33] 大众品子行业观点 - 建议关注三个方向：一是受益于出行超预期的餐饮供应链；二是渠道红利和品类红利共振的零食；三是原奶周期和肉牛周期有望迎来共振的乳品板块 [5][37] - 关注个股包括：安井食品、盐津铺子、西麦食品、海天味业、燕京啤酒、伊利股份、新乳业 [5][37] - 万辰集团2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；扣非后归母净利润12.77亿元，同比增长395.03% [4][32] - 万辰集团报告期内新增门店4,720家，减少602家，期末门店数量达18,314家 [4][32] 主要价格与成本数据 - **白酒批价**：截至2026年03月20日，飞天茅台（散瓶）批价为1560元/瓶，（原装）批价为1635元/瓶；普五（八代）和国窖1573批价均为845元/瓶，较期初均下跌5元/瓶 [21] - **主要成本**： - 生鲜乳价格：3.02元/公斤，同比下降1.90% [24] - 大麦进口均价：259.69美元/吨，同比提升3.44% [24] - 白糖经销价：5433.33元/吨，同比下滑13.48% [25] - 大豆价格：4394.00元/吨，同比提升7.52% [25] - 瓦楞纸出厂价：3530元/吨，同比提升6.65% [25] - 聚酯瓶片现货价：8305元/吨，同比提升36.82% [25] 行业要闻摘要 - **消费趋势**：快手2025年酒水GMV突破120亿元，300元以下白酒份额占比达43%，18-30岁年轻人群消费增长最快 [27][28] - **渠道变革**：京东数据显示，2025年线上通路在白酒消费中占比已近20%，传统烟酒店整体减少30% [30] - **企业动态**： - 南方乳业北交所IPO过会，拟募集资金5.5亿元 [30] - 蜜雪冰城部分旗舰店试点推出冷冻慕斯蛋糕，定价10.9-12元 [31] - 伊利伊刻活泉推出0糖0卡“樱花玉露现泡茶”新品 [31] - 涪陵榨菜与多家连锁餐饮合作开发调味菜产品 [31] - 东鹏饮料推进产品矩阵优化，布局无糖、低糖等健康化新品 [31] - **政策法规**：国务院食安办将加快制修订预制菜、冷链运输等食品安全相关标准 [32] 重点关注公司盈利预测（部分摘要） - **贵州茅台 (600519.SH)**：2026/03/20股价1445.00元，2026E EPS为80.86元，对应PE为17.9倍，投资评级为“增持” [6][38] - **海天味业 (603288.SH)**：2026/03/20股价37.85元，2026E EPS为1.40元，对应PE为27.0倍，投资评级为“增持” [6][38] - **燕京啤酒 (000729.SZ)**：2026/03/20股价12.78元，2026E EPS为0.66元，对应PE为19.4倍，投资评级为“增持” [6][38] - **山西汾酒 (600809.SH)**：2026/03/20股价153.86元，2026E EPS为10.60元，对应PE为14.5倍，投资评级为“未评级” [6][38] - **伊利股份 (600887.SH)**：2026/03/20股价26.39元，2026E EPS为1.92元，对应PE为13.8倍，投资评级为“未评级” [6][38]

**行业投资评级** - 报告对食品饮料行业维持“推荐”评级 [4] **核心观点** - 2026年作为“十五五”开局之年，春节超长假期带动需求，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比去年12月加快1.9个百分点，国内需求稳步扩大 [4][27][34] - 《政府工作报告》提出制定实施城乡居民增收计划，促进商品消费扩容升级，有利于增强居民消费能力和意愿 [4][27][35] - 2月份消费者信心指数比上月上升1个百分点，连续2个月回升 [4][27][35] - 1-2月份居民消费价格同比上涨0.8%，涨幅呈现温和回升态势 [4][27][35] - 当前消费板块估值已处于历史较低位置，充分反映市场较低预期，后续伴随更多促消费政策落地，板块有望迎来估值修复 [4][35] - 建议关注成长性较好、估值较低的板块龙头 [4][35] **市场行情表现** - **2026年03月09日-03月20日期间：** - 申万食品饮料指数涨跌幅为+0.09%，在申万一级31个行业中排名第6位 [4][13] - 同期上证指数涨跌幅为-4.05%，沪深300涨跌幅为-2.00% [4][13] - **子行业表现：** - 涨幅居前：肉制品（+2.11%）、白酒（+1.12%）、调味品（+0.03%） [4][13] - 跌幅居前：熟食（-11.76%）、预加工食品（-8.47%）、烘焙食品（-6.46%） [4][13] - **个股表现：** - 涨幅居前：*ST春天（+11.74%）、三全股份（+6.39%）、来伊份（+5.28%） [13] - 跌幅居前：紫燕食品（-22.65%） [13] **白酒行业观点** - 白酒行业仍处于库存去化的深度调整期，行业集中度提升，调整仍需持续一段时间 [4][36] - 估值的修复预计将先于基本面的修复 [4][36] - **中长期建议关注两类公司：** - 稳健的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 [4][36] - 具备韧性的区域龙头：山西汾酒、古井贡酒 [4][36] - **公司动态：** 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下滑8.7% [4][33] **大众品行业观点** - **建议关注三个方向：** - 受益于出行超预期的餐饮供应链 [4][37] - 渠道红利和品类红利共振的零食 [4][37] - 原奶周期和肉牛周期有望迎来共振的乳品板块 [4][37] - **关注个股：** 安井食品、盐津铺子、西麦食品、海天味业、燕京啤酒、伊利股份、新乳业 [5][37] - **公司动态：** 万辰集团2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；扣非后归母净利润12.77亿元，同比增长395.03%；报告期内净增门店4,118家，期末门店总数达18,314家 [4][32] **主要价格与成本数据** - **白酒批价（截至2026年03月20日）：** - 飞天茅台（散瓶）：1560元/瓶 [21] - 飞天茅台（原装）：1635元/瓶 [21] - 普五（八代）52度：845元/瓶，较期初下跌5元/瓶 [21] - 国窖1573：845元/瓶，较期初下跌5元/瓶 [21] - **主要成本价格变动：** - **同比下降：** 生鲜乳价格3.02元/公斤，同比降1.90%；白糖经销价5433.33元/吨，同比降13.48% [24][25] - **同比上升：** 大麦进口均价259.69美元/吨，同比升3.44%；大豆价格4394.00元/吨，同比升7.52%；瓦楞纸出厂价3530元/吨，同比升6.65%；聚酯瓶片现货价8305元/吨，同比升36.82% [24][25] **行业要闻摘要** - **消费数据：** 1-2月社零总额同比增长2.8%，消费价格同比上涨0.8%，消费者信心指数连续回升 [27] - **酒水电商趋势：** - 快手2025年酒水GMV突破120亿元，300元以下白酒份额占比达43%，18-30岁年轻人群消费增长最快 [27][28] - 京东2025年酒类年轻用户（18-25岁）增长35%+，女性用户增长15%+，低度白酒增长100% [30] - **公司与产品动态：** - 南方乳业北交所IPO过会，拟募资5.5亿元 [30] - 蜜雪冰城部分旗舰店试点推出冷冻慕斯蛋糕，定价10.9-12元 [31] - 伊利伊刻活泉推出0糖0卡樱花玉露现泡茶新品 [31] - 涪陵榨菜已与多家连锁餐饮合作开发调味菜产品 [31] - 东鹏饮料推进产品矩阵优化，布局无糖、低糖等健康化新品 [31] - **政策法规：** 国务院食安办将加快制修订预制菜、冷链运输等食品安全相关标准 [32]