股东及股份情况 - 出席会议股东和代理人1034人，持有表决权股份1483647330股，占比27.2787%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票1468895795，比例99.0057%[4] - 2024年度财务决算报告同意票1468412389，比例98.9731%[7] - 2024年年度报告及摘要同意票1468757283，比例98.9963%[8] - 确认公司董事薪酬相关议案同意票66027644，比例78.7152%[9] - 确认公司监事薪酬相关议案同意票1467263335，比例98.8956%[10] - 预计2025年度日常关联交易议案同意票70045167，比例81.6079%[11] - 2025年度向金融机构申请综合授信额度议案同意票1468577661，比例98.9842%[11] - 2025年度担保计划议案同意票1445966509，比例97.4602%[12] - 制定股东回报规划议案同意票1468971864，比例99.0108%[14] - 2024年度董事会工作报告同意票67628035，比例82.0932%[15] - 2024年度监事会工作报告同意票67547935，比例81.9959%[15] - 2024年度财务决算报告同意票67144629，比例81.5064%[15] - 2024年年度报告及摘要同意票67489523，比例81.9250%[15] - 2024年年度利润分配方案同意票65995575，比例80.1115%[15] - 2025年度担保计划议案同意票44698749，比例54.2595%[15] 其他情况 - 议案10为特别决议事项，获出席股东及代理人所持表决权股份总数2/3以上通过[16] - 议案6、7、8为需回避表决议案，相关关联方回避表决[16] - 全部议案对中小投资者单独计票[16] - 浙江天册律师事务所见证，表决结果合法有效[17]

会议信息 - 2024年年度股东大会通知于2025年4月30日公告[4] - 现场会议于2025年5月21日14点30分在安徽马鞍山召开[5] - 网络投票时间为2025年5月21日9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 出席现场会议7人，持股963,385,268股，占比17.7130%[8] - 参加网络投票1027名，代表股份520,262,062股，占比9.5657%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意率99.0057%[11] - 《2024年度监事会工作报告》同意率99.0003%[11] - 《2024年度财务决算报告》同意率98.9731%[11] - 《2024年年度报告及摘要》同意率98.9963%[11] - 《2024年年度利润分配方案》同意率98.8956%[11] - 《未来三年（2025 - 2027）股东回报规划》同意率99.0108%[13]

报告公司投资评级 - 下调至“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司是国内箱板纸龙头，凭借产业链一体化优势，实现造纸、包装及回收纤维三项业务协同发展 考虑到下游环境仍有压力，预计公司25 - 27年实现归母净利润2.16/3.39/4.45亿元，对应PE为45/29/22X 采用PB估值法，给予公司2025年目标PB为0.70X，对应股价1.96元/股 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收292.3亿元，同比-0.4%；归母净利润-4.5亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-8.4亿元，亏损扩大 25Q1公司实现营收67.7亿元，同比+1.5%；归母净利润0.3亿元，同比-16.0%，扣非归母净利润-0.4亿元，亏损扩大 [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为299.82亿、312.93亿、329.09亿元，同比增速分别为2.6%、4.4%、5.2%；归母净利润分别为2.16亿、3.39亿、4.45亿元，同比增速分别为147.8%、57.5%、31.3% [1] 公司业务情况 - 造纸业务原纸板块产销两旺，2024年实现营收195.9亿元，同比+1.8%，对应量价分别同比+8.0%/-5.7% 2025年4月宿州基地首条瓦楞纸产线开机，一期90万吨产能年中全部投产，达产后造纸产能规模将突破900万吨 [6] - 包装业务持续加强集团大客户服务能力，2024年包装板块集团大客户销售订单份额占比提升至43% 2024年营收同比-2.6%至69.0亿元，对应量价分别同比+3.4%/-5.7% [6] - 贸易业务持续优化国内外再生纤维回收网络，2024年实现营收20.1亿元，同比-5.6% [6] 公司费用与盈利情况 - 2024年公司毛利率7.4%，同比-2.5pct 销售/管理/财务费用率1.2%/4.5%/3.6%，同比-0.1/-0.3/-0.02pct 归母净利率-1.5%，由盈转亏 [6] - 25Q1公司毛利率9.9%，同比-0.01pct/环比+3.6pct 销售/管理/财务费用率1.2%/4.2%/3.6%，同比-0.1/-0.2/-0.5pct 归母净利率0.5%，同比-0.1pct/环比转正 [6] 公司债务结构情况 - 公司主动剥离非主业资产，北欧纸业48.16%的股权2024年完成交割，2025年3月31日嘉兴英凰股权以5.46亿元价格完成转让 [6] - 2024年公司完成“山鹰转债”市场化转股及余额兑付，累计转股约23亿元，到期兑付440万元 截至25Q1，公司资产负债率68.8%，较24Q1末下降2.6pct [6]

政策支持与市场动态 - 中国人民银行2024年10月设立股票回购增持再贷款工具后，上市公司增持积极性显著提升，截至2025年4月末拟申请贷款金额上限超1100亿元 [1] - 2025年5月7日央行将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元与股票回购增持再贷款3000亿元合并，总额度达8000亿元，同时结构性工具利率下调0.25个百分点至1.5% [1] - 政策通过降低资金成本与提升灵活性支持上市公司回购增持，旨在稳定资本市场并提振信心，业内人士预计增持高潮将再现 [1] 上市公司增持概况 - 2025年1月至5月，上市公司增持家数分别为60家、48家、61家、54家、34家，显示持续活跃的增持趋势 [3] - 派林生物高管团队以55次增持位列榜首，累计增持18.78万股、金额396.05万元；杰瑞股份与乐鑫科技分别以25次（866.60万元）和23次（750.56万元）紧随其后 [3] - 乐鑫科技高管在2025年4月密集增持，单月增持记录包括符运生13,587股（113.94万元）、王栋3,123股（20.50万元）等 [4] 大额增持案例 - 山鹰国际总裁吴明武累计增持6215.12万股，金额达1.09亿元；大中矿业总经理林圃生增持5669.53万股（1.94亿元）；陕西黑猫实控人李保平增持1062.47万股（3381.84万元） [7] - 其他千万股级增持包括星宇股份周晓萍（1745.77万股）、豪能股份向星星（1179.96万股）、龙迅股份FENG CHEN（1154.85万股） [8] ST公司增持情况 - ST凯利前董事长袁征离职前累计增持436.51万股（3308.50万元），公司因内斗导致高管频繁变动，战略执行受阻 [11] - ST逸飞高管赵来根、吴轩分别增持7.51万股（199.73万元）和5.20万股（138.72万元） [12] - ST赛为、*ST金时等公司亦有小额增持记录，显示ST板块参与回购的动向 [9][10]

2024年财务表现 - 营业收入292.29亿元 较上年同期减少0.35% [1][3][11] - 归属母公司股东净利润-4.51亿元 较上年同期减少6.07亿元 [2][11] - 加权平均净资产收益率-3.23% 较上年同期减少4.37个百分点 [3][11] - 经营性现金净流量36.21亿元 较上年同期增加14.36% [3][11] 业务结构分析 - 造纸板块主营业务收入195.93亿元 占主营业务收入68.13% [14] - 包装板块主营业务收入68.99亿元 占主营业务收入23.99% [14] - 国内收入256.91亿元 占营业收入87.90% 国际收入35.38亿元 占营业收入12.10% [14] 财务状况 - 应收账款余额40.60亿元 占比96.09% 坏账准备金余额1.70亿元 准备率4.03% [16] - 存货跌价准备率1.16% [16] - 有息负债总额241.56亿元 较同期减少17.54% [17] - 资产负债率68.13% 较同期减少6.76个百分点 [17] - EBITDA为25.96亿元 较上年同期减少16.89% [17] 利润分配方案 - 2024年度合并利润表中归属于母公司股东的净利润为-45,064.55万元 [18] - 2024年度拟不进行利润分配 也不进行资本公积转增股本 [18] - 股份回购累计支付资金总额600,536,111.43元 [19] 董事监事薪酬 - 董事2024年度税前报酬：吴明武1.72万元 陈银景82.17万元 许云80.41万元 游知80.31万元 [20] - 监事2024年度税前报酬：季若愚7.71万元 孔峻35.78万元 朱皖苏20.03万元 陈学萍27.35万元 [22] 关联交易安排 - 2025年度预计日常关联交易金额合计202,578.54万元 [22] - 主要关联方包括泰盛贸易、浙江泰航物流、泰盛供应链等 [22][26][28] - 关联交易主要为采购商品、接受劳务及出租资产等 [39] 融资与担保计划 - 2025年度拟申请综合授信额度不超过398亿元 [41] - 2025年度担保额度不超过314.65亿元 [44] - 拟提供资产抵押总额不超过316.03亿元 [46] 金融衍生品投资 - 2025年度预计金融衍生品投资净额不超过1.5亿美元 [51] - 投资品种包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权和利率掉期等 [51] - 旨在规避和防范汇率及利率风险 [51] 公司治理 - 2024年召开22次董事会会议和6次监事会会议 [1][4] - 董事会下设审计委员会、提名委员会、战略委员会、薪酬与考核委员会 [1] - 独立董事对议案和公司事项均未提出异议 [1]

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入292.29亿元，较上年同期减少0.35%[11][28] - 2024年归属母公司股东净利润 - 4.51亿元，较上年同期减少6.07亿元[11][28] - 2024年加权平均净资产收益率 - 3.23%，较上年同期减少4.37个百分点[11][28] - 2024年实现经营性现金净流量36.21亿元，较上年同期增加14.36%[11][28] - 2024年造纸板块主营业务收入195.93亿元，占主营业务收入比为68.13%[32] - 2024年期间费用总额（不含研发费用）为27.15亿元，占营业收入比9.29%，较上年同期减少0.44个百分点[33] - 2024年末应收账款原值42.25亿元，净额40.55亿元，较同期减少10.83%[35] - 2024年末存货原值23.04亿元，净额22.77亿元，较上年同期减少19.32%[36] - 2024年末有息债务总额251.56亿元，较同期减少17.54%[37] - 2024年息税折旧摊销前利润（EBITDA）为25.96亿元，较上年同期减少16.89%[37] 关联交易 - 2023年度日常关联交易实际发生额为13.79亿元，预计2024年度为20.69亿元，2025年1 - 3月为5.09亿元[19] - 2024年度日常关联交易实际发生额合计148643.26万元，预计2025年度日常关联交易金额合计202578.54万元，2026年1 - 3月为33383.98万元[53] - 2025年预计采购商品或接受劳务关联交易金额为197,559.71万元，2024年实际发生额为145,002.69万元[55] 子公司情况 - 截至2024年12月31日，泰盛贸易总资产212,198.48万元，净资产 - 56,890.14万元，2024年1 - 12月营业收入22,597.94万元，净利润4,952.56万元[58] - 截至2024年12月31日，浙江泰航总资产28,615.62万元，净资产6,195.82万元，2024年1 - 12月营业收入80,226.35万元，净利润5,617.47万元[60] - 截至2024年12月31日，泰盛供应链总资产92053.69万元，净资产4902.74万元；2024年1 - 12月，营业收入56151.97万元，净利润1038.71万元[62] - 截至2024年12月31日，莆田恒众总资产2912.01万元，净资产2600.23万元；2024年1 - 12月，营业收入2558.33万元，净利润853.06万元[63] - 截至2024年12月31日，贵州竹资源总资产874252.51万元，净资产310201.52万元；2024年1 - 12月，营业收入180505.81万元，净利润15237.79万元[65] - 截至2024年12月31日，江门星辉总资产24518.07万元，净资产23013.94万元；2024年1 - 12月，营业收入5932.15万元，净利润5401.43万元[67] - 截至2024年12月31日，湖北真诚总资产123,930.75万元，净资产9,284.34万元；2024年1 - 12月，营业收入39,469.34万元，净利润 - 4,128.15万元[68] - 截至2024年12月31日，福建医疗器械总资产3,225.48万元，净资产 - 594.69万元；2024年1 - 12月，营业收入2,015.10万元，净利润316.14万元[69] 未来规划 - 2025年度公司拟向合作金融机构申请不超3,980,000万元综合授信额度[76] - 公司2025年度预计担保额度不超314.65亿元，含存量、新增及展期续保[81] - 公司及控股子公司拟提供账面价值不超316.03亿元资产抵押[86] - 公司2025年度金融衍生品投资业务预计投资净额不超1.5亿美元（含等值其他货币）[93] - 公司制定《山鹰国际控股股份公司未来三年（2025 - 2027）股东回报规划》[101]

营收与利润 - 2025年一季度营业总收入67.66亿元，同比上升1.45% [1] - 归母净利润3281.45万元，同比下降16.0% [1] - 扣非净利润-4433.05万元，同比下降186.4% [1] 盈利能力 - 毛利率9.88%，同比减少0.05个百分点 [2] - 净利率0.36%，同比减少12.56个百分点 [2] - 每股收益0.01元，同比减少33.33% [2] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6.06亿元，三费占营收比8.95%，同比减少8.48个百分点 [3] 现金流与债务状况 - 每股经营性现金流0.05元，同比减少52.59% [4] - 货币资金47.57亿元，同比减少8.25% [4] - 有息负债276亿元，同比减少12.32%，有息资产负债率50.56%，流动比率0.45 [4] 商业模式与资本回报 - ROIC为1.17%，资本回报率不强 [5] - 净利率-1.69%，产品或服务附加值不高 [5] - 上市以来累计融资76.30亿元，累计分红18.52亿元，分红融资比0.24 [5] 总结 - 2025年一季度业绩表现疲软，盈利能力、现金流和债务管理存在较大压力 [6]

江波龙 - 国家集成电路产业基金计划减持不超过1%公司股份 减持数量为4,159,815股 减持时间为2025年5月27日至8月26日 减持方式为集中竞价交易 减持原因为自身经营管理需要 [1] - 此次减持不会导致公司控制权发生变化 也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [1] 海天味业 - 公司H股发行上市已获中国证监会备案 拟发行不超过7.1052亿股境外上市普通股并在香港联合交易所主板挂牌上市 [2] 复旦张江 - 公司决定自2025年5月1日起调整盐酸多柔比星脂质体注射液市场零售价格 降价幅度不低于35% [3] - 该药物2024年度销售收入约为人民币2.1亿元 占公司全年销售收入的29% [3] - 价格调整将对公司2025年度及后续执行期间的销售收入产生不利影响 可能导致该药物2025年度出现单产品亏损 [3] 新元科技 - 部分董事无法保证2024年年度报告等议案真实、准确、完整 董事张光华对相关议案投反对票 [4] - 公司已收到证监会立案通知 大华审计所对公司出具了无法表示意见的财务审计报告和否定意见的内控审计报告 [4] ST新潮 - 公司无法在法定期限内披露经审计的2024年年度报告及2025年第一季度报告 股票自2025年5月6日起停牌 [5] - 若停牌2个月内仍无法披露2024年年度报告 公司股票将被实施退市风险警示 [5] 项目中标 - 华康洁净联合体预中标1.67亿元项目 [6] - 通光线缆预中标1.42亿元国家电网采购项目 [6] 投资合作 - 丰茂股份增加泰国生产基地投资额至26000万元人民币 [6] - 奥来德子公司与成都京东方签订6.55亿元销售合同 [6] - 维尔利与山鹰纸业签订沼气提纯项目合作协议 [6] 医药批准 - 华仁药业全资子公司取得医用创面敷料医疗器械注册证 [7] 增减持/回购 - 凯伦股份持股5%以上股东卢礼珺计划减持不超过900万股 [10] - 中国黄金中信证券投资有限公司已完成减持计划 [10] - 恒锋信息董事、副总裁陈朝学减持计划实施完毕 [10] - 万通发展拟减持不超过1916.91万股已回购股份 [10] - 极米科技拟调整回购股份价格上限至185.01元/股 [10] 其他事项 - 泰恩康全资子公司收到药品注册受理通知书 [10] - 津药药业子公司注射用甲泼尼龙琥珀酸钠获多米尼加共和国卫生部注册证书 [10] - 观想科技获得成都市中试平台资质认定 [10] - 日科化学拟变更回购股份用途 [10] - 神思电子收到政府补助182.10万元 [10] - 卧龙地产拟将证券简称变更为"卧龙新能" [10] - 天铁科技控股股东、实控人变更事项终止 [10] - 东珠生态仅参股迪洛斯10%股权 与其暂无实质业务合作 [10] - 瑞达期货公司及相关责任人收到行政监管措施决定书 [10] - ST朗源投资者诉公司证券虚假陈述责任纠纷案获法院受理 [10] - 汉商集团目前日常经营情况未发生重大变化 不存在应披露而未披露的重大事项 [10]

战略发展 - 公司全面拥抱工业具身智能发展方向，提供包装仓储物流业务场景和数据积累，探索智能解决方案落地可行性[1] - 致力于技术创新与产业升级，实现从"制造"到"智造"跨越式发展，提升行业核心竞争力[1] - 坚持绿色低碳可持续发展道路，推进碳管理体系认证，设定2020-2030年减碳目标[2] 股东回报 - 实施稳定股东回报政策，原则上每年现金分红比例不低于30%[3] - 在市场表现偏离价值时适时启动股份回购计划，优先用于可转债转股或注销以稳定市值[4] - 发布2025-2027年股东回报规划，明确利润分配原则、形式和条件，优先采用现金分红方式[31][34] 公司治理 - 完善长期激励政策，2024-2026年根据净利润指标分层级提取激励基金，通过员工持股计划绑定核心人员利益[5] - 强化公司治理结构，充分发挥独立董事监督作用，保护中小投资者权益[6] - 提升信息披露质量，通过多渠道与投资者沟通，增进对公司情况的了解[7][8] 会议安排 - 将于2025年5月20日举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，通过网络互动形式回答投资者提问[9][10] - 2024年年度股东大会定于2025年5月21日召开，采用现场与网络投票相结合方式[11][12] - 股东大会将审议13项议案，其中议案10为特别决议议案，议案1-13对中小投资者单独计票[14][18]

审计委员会情况 - 2024年度审计委员会由3名委员组成，含2名独董和1名会计专业独董[1] - 2024年召开3次会议，全体委员均亲自出席[2] 会议审议事项 - 2024年4月21日审议2023年度履职报告等并提交董事会[3][4] - 8月26日审议通过2024年半年度报告及摘要并提交[4] - 10月30日审议通过2024年第三季度报告等并提交[4] 审计费用与机构 - 支付信永中和2023年度审计费用470万元[5] - 提请续聘信永中和为2024年度审计机构[5] 公司评价 - 认为财务报告能真实准确反映经营情况[8] - 认为已基本建立规范健全内控体系[9] 未来展望 - 2025年继续发挥审计委员会职能维护权益[12]