员工持股计划审核 - 董事会薪酬与考核委员会审核2025年员工持股计划相关事项[2] - 公司不存在禁止实施员工持股计划的情形[2] - 2025年员工持股计划内容符合相关法律及公司章程规定[2] 员工持股计划原则 - 员工持股计划遵循依法合规、自愿参与、风险自担原则[2] - 公司通过职工代表大会征求员工意见，无强制员工参加情形[2] 员工持股计划意义 - 利于建立利益共享机制[3] - 可改善公司治理水平[3] - 能提高职工凝聚力和公司竞争力[3] - 可调动员工积极性和创造性[3] 员工持股计划进展 - 董事会薪酬与考核委员会同意实施并提交董事会审议[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对纸浆市场进行每日观察，涵盖市场情况、重要资讯、逻辑分析和交易策略等方面，分析纸浆期货和现货价格走势、行业动态及相关数据变化，为投资者提供参考 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 期货市场多呈弱势或小幅震荡，SP主力合约价格有波动 [1][5][8] - 进口针叶浆价格有调整，阔叶浆市场需求和成交情况不一，本色浆和化机浆市场供需多为两弱 [1][5][8] 重要资讯 - 多家纸业公司有项目动态，如山东博汇纸业、恒安（中国）纸业等有产能建设或调整计划 [15][144] - 部分公司有业绩情况披露，如中顺洁柔、玖龙纸业等 [32][130] - 行业面临政策和市场变化，如美国关税政策、快递包装绿色化政策等 [91][155] 逻辑分析 - 库存方面，上期所SP合约库存和国内纸浆社会库存有去库或累库情况 [16][25][109] - 部分国家和地区的造纸业相关数据有变化，如欧洲针叶浆消费量、国内造纸业PPI等 [6][77][114] 交易策略 - 单边交易策略有观望、多单持有、少量试多、择机试空等 [2][6][9] - 套利交易策略多为观望，部分有减持观望等操作 [9][22][69]

活动概况 - 活动主题为"杨浦新算法，科技再循环——双碳科技与循环经济协同创新"，由杨浦区人民政府指导、上海技术交易所主办、弗碳能源承办，吸引产学研界200余位代表参与 [1] - 杨浦区计划2030年绿色低碳产业规模达500亿元，正加速推进绿色低碳发展转型 [1] 主题演讲 - 兴业银行鲁政委分析欧盟碳边境调整机制对全球供应链的影响，建议中国企业通过技术创新和标准升级应对"碳足迹壁垒" [1] - 叶宽博士强调地方政府需通过因地制宜政策设计推动区域绿色转型 [2] - 汉高粘合剂技术分享化工行业可持续发展经验，提出将环保理念融入企业战略与运营 [2] - 上海技术交易所提出构建"技术创新—成果转化—城市应用"全链条生态，推动低碳城市建设 [2] 签约合作 - 杨浦区与福建三明市沙县区达成双碳合作，结合生态资源与科技创新能力实现跨区域协同 [2] - 上海技术交易所联合欧冶云商、易迪尔信息开展CBAM申报及测算业务合作，助力企业应对国际贸易碳管理挑战 [3] 政策与平台发布 - 《杨浦区绿色低碳转型行动方案（2025-2030）》发布，明确未来五年转型路线图 [3] - "杨浦绿色低碳产业创新培育平台"成立，聚焦技术孵化与产业协同 [3] - 上海技术交易所推出"绿色技术专利池"和"绿色技术快检评估产品"，加速技术市场化 [3] 技术创新成果 - 远景科技发布碳足迹AI管理平台，整合能源流与碳排流数据实现智能管理 [3] - 《循环利用产品降碳评定与标识应用要求》发布，填补国内循环产品降碳标准空白 [4] 圆桌讨论 - 产学研界探讨绿色技术与循环经济结合路径，提出需政策引导、技术突破与市场机制创新协同推动规模化发展 [5]

股价表现 - 截至2025年5月29日收盘 山鹰国际报收于1 79元 上涨4 07 [1] - 当日换手率2 74% 成交量149 71万手 成交额2 63亿元 [1] 资金流向 - 5月29日主力资金净流入2066 86万元 [3][4] - 同日散户资金净流出2058 32万元 [3][4] - 游资资金净流出8 55万元 [4] 工业自动化进展 - 公司在部分生产环节已应用自动化设备 如分拣和物流仓储 以提升效率和产品质量 [2] - 参股公司云印技术研发的无人叉车技术方案已落地试运行 采用自研仓库管理 控制和智能调度三大核心模块 [2] - 无人叉车技术实现了无人装卸 产线对接 智能搬运及存取功能 [2] - 云印技术持续探索AI和无人驾驶技术在造纸包装行业的研发应用 [2] 投资者互动 - 公司表示跨界并购等重大信息需以法定信披媒体公布内容为准 [2] - 确认参股云印技术开展无人物流车研发 但未提及自主生产 [2]

担保额度 - 2025年度公司及子公司预计对外担保额度不超314.65亿元，对参股公司不超3.05亿元[6] 具体担保情况 - 为马鞍山祥恒提供担保5800万元，为浙江供应链提供2.2亿元，为浙江山鹰提供2亿元[5] - 以天顺港口72.3333%股权质押为浙江供应链提供2亿元担保[7] - 为浙江供应链与天津建发纸业业务合同提供2000万元连带责任保证担保[7] 担保余额 - 截至公告披露日，累计为被担保方担保余额66.663321亿元[5] - 截至公告披露日，公司及控股子公司累计对外担保余额159.544762亿元，占净资产105.85%[5][19] 子公司业绩 - 截至2024年12月31日，马鞍山祥恒营收4.039958亿元，净利润2457.11万元[9] - 截至2025年3月31日，马鞍山祥恒营收1.02153亿元，净利润550.41万元[9] - 截至2024年12月31日，浙江供应链营收46.611413亿元，净利润199.26万元[11] - 截至2025年3月31日，浙江供应链营收14.111559亿元，净利润 - 924.04万元[11] - 截至2024年12月31日，浙江山鹰营收108.090562亿元，净利润 - 1.639378亿元[12] - 截至2025年3月31日，浙江山鹰营收23.774249亿元，净利润 - 0.690956亿元[12] 其他 - 公司无逾期对外担保[19] - 本次担保为满足子公司经营所需，风险可控[18]

公司股价与市值表现 - 截至2025年5月23日收盘 山鹰国际股价报1 73元 较上周上涨1 17% 本周最高价1 81元 最低价1 7元 [1] - 公司当前总市值94 65亿元 在造纸板块市值排名第3/22 两市A股市值排名1626/5148 [1] 产能扩张与行业地位 - 宿州基地一期90万吨产能将于2025年年中全部投产 达产后公司造纸总产能突破900万吨 [1][2][4] - 宿州首条瓦楞纸产线已于2025年4月开机 将优化产品结构并巩固华东市场份额 [2][4] - 公司资本性开支进入尾声 未来重点转向精细化与数字化运营 [2] 财务与资产负债情况 - 2025年一季度营业收入67 66亿元 归母净利润0 33亿元 [2][4] - 资产负债率从2024年初71 29%降至67 67% 主要因降负债举措 [3][4] - 已出售北欧纸业和英凰基金等资产 收回不低于17亿元现金 将继续剥离非主业资产 [3] 战略举措与行业展望 - 公司实施估值提升计划 包括股份回购 现金分红和长期激励措施 [1] - 包装板块正推进出售及引入优质投资人 以优化资产资源配置 [3][4] - 造纸行业受益于"以旧换新"等政策 箱板瓦楞纸需求有望温和增长 [2] 公司治理与投资者关系 - 公司连续12个月股价低于每股净资产 属于长期破净状态 [1] - 在业绩说明会回应投资者问题 强调产能规模效应将支撑业绩增长 [1] - 将全力推进"鹰19转债"转股兑付工作 做好双重保障 [3]

公司股价表现 - 2025年5月23日收盘价为1.73元，下跌0.57%，换手率1.41%，成交量77.39万手，成交额1.35亿元 [1] - 近5日股价波动区间为1.73-1.79元，最大单日涨幅4.09%（5月19日），最大单日跌幅2.79%（5月22日） [1] 资金流向 - 5月23日主力资金净流出175.92万元（占比1.3%），游资净流入327.37万元（占比2.42%），散户净流出151.46万元（占比1.12%） [1] - 近5日主力资金累计净流出3566.88万元，其中5月19日净流入3684.28万元（占比11.44%），5月21日净流出1662.69万元（占比8.98%） [1] 财务指标 - 总市值94.65亿元，在造纸印刷行业39家公司中排名第4（行业均值62.23亿元） [2] - 2025年一季度营收67.66亿元（同比+1.45%），归母净利润3281.45万元（同比-16.0%），扣非净利润-4433.05万元（同比-186.4%） [2] - 毛利率9.88%（行业均值14.56%），净利率0.36%（行业均值0.06%），ROE 0.22%（行业均值0.88%） [2] - 负债率68.76%，财务费用2.41亿元，市净率0.63（行业均值3.87） [2] 机构评级 - 最近90天内4家机构给出评级，其中1家买入、3家增持，目标均价1.96元 [3]

券商目标价涨幅排名 - 健友股份（603707）目标价涨幅57.27%，属于化学制药行业 [1][2] - 爱柯迪（600933）目标价涨幅38.45%，属于汽车零部件行业 [1][2] - 安恒信息（688023）目标价涨幅38.20%，属于软件开发行业 [1][2] - 东阿阿胶（000423）目标价涨幅37.37%，属于中药行业 [2] - 海博智能（688411）目标价涨幅36.45%，属于其他电源设备行业 [2] - 杰华特（688141）目标价涨幅35.43%，属于半导体行业 [2] - 智微智能（001339）目标价涨幅33.95%，属于计算机设备行业 [2] 券商推荐情况 - 阿特斯（688472）获得2家券商推荐，属于光伏设备行业 [2][3] - 宁德时代（300750）获得2家券商推荐，属于电池行业 [2][3] - 北方华创（002371）获得2家券商推荐，属于半导体行业 [2][3] 评级调整 - 伟测科技（688372）评级从"增持"调高至"买入"，属于半导体行业 [4][5] - 山鹰国际（600567）评级从"强推"调低至"推荐"，属于造纸行业 [5][6] - 中顺洁柔（002511）评级从"强推"调低至"推荐"，属于个护用品行业 [5][6] - 可川科技（603052）评级从"买入"调低至"增持"，属于消费电子行业 [5][6] 首次覆盖公司 - 晋西车轴（600495）获得山西证券"增持"评级，属于轨交设备行业 [6][7] - 长江传媒（600757）获得国海证券"买入"评级，属于出版行业 [6][7] - 盛和资源（600392）获得民生证券"推荐"评级，属于小金属行业 [6][7] - 杭叉集团（603298）获得山西证券"增持"评级，属于工程机械行业 [6][7] - 马应龙（600993）获得招商证券"增持"评级，属于中药行业 [6][7]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年5月21日在安徽省马鞍山市勤俭路山鹰国际办公大楼召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [2] - 公司7名董事、3名监事及董事会秘书全部出席 [3] - 浙江天册律师事务所律师傅肖宁、武岳对会议程序合法性进行见证并出具有效结论 [8] 议案审议结果 - 全部13项议案均获通过，包括2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告、年度报告及利润分配方案 [4][5][6] - 特别决议事项《2025年度担保计划》获出席股东2/3以上表决权通过 [6] - 关联交易相关议案（董事/监事薪酬预案、日常关联交易）涉及关联股东回避表决 [6] - 公司制定《2025-2027股东回报规划》并获批准 [6] 公司经营动态 - 2025年计划向金融机构申请综合授信额度 [5] - 批准控股子公司开展金融衍生品投资业务及资产抵押 [6] - 全部议案对中小投资者表决情况单独计票 [7]

报告公司投资评级 - 下调至“推荐”评级，目标价1.96元/股 [1][6] 报告的核心观点 - 公司是国内箱板纸龙头，凭借产业链一体化优势，实现造纸、包装及回收纤维三项业务协同发展，考虑到下游环境仍有压力，预计公司25 - 27年实现归母净利润2.16/3.39/4.45亿元，对应PE为45/29/22X，采用PB估值法，给予公司2025年目标PB为0.70X，对应股价1.96元/股，下调至“推荐”评级 [6] 各部分总结 财务指标 - 2024年公司实现营收292.3亿元，同比 - 0.4%；归母净利润 - 4.5亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润 - 8.4亿元，亏损扩大；25Q1公司实现营收67.7亿元，同比 + 1.5%；归母净利润0.3亿元，同比 - 16.0%，扣非归母净利润 - 0.4亿元，亏损扩大 [1] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为299.82亿、312.93亿、329.09亿元，同比增速分别为2.6%、4.4%、5.2%；归母净利润分别为2.16亿、3.39亿、4.45亿元，同比增速分别为147.8%、57.5%、31.3% [1] 业务情况 - 造纸：原纸板块产销两旺，2024年营收195.9亿元，同比 + 1.8%，对应量价分别同比 + 8.0%/ - 5.7%；2025年4月宿州基地首条瓦楞纸产线开机，一期90万吨产能年中全部投产，达产后造纸产能规模将突破900万吨 [6] - 包装：加强集团大客户服务能力，导入3C、食品、汽车等行业价值客户，2024年包装板块集团大客户销售订单份额占比提升至43%，营收同比 - 2.6%至69.0亿元，对应量价分别同比 + 3.4%/ - 5.7% [6] - 贸易：优化国内外再生纤维回收网络，推进多元化原料渠道构建，2024年实现营收20.1亿元，同比 - 5.6% [6] 费用与盈利情况 - 2024年公司毛利率7.4%，同比 - 2.5pct，销售/管理/财务费用率1.2%/4.5%/3.6%，同比 - 0.1/ - 0.3/ - 0.02pct，归母净利率 - 1.5%，由盈转亏 [6] - 25Q1公司毛利率9.9%，同比 - 0.01pct/环比 + 3.6pct，销售/管理/财务费用率1.2%/4.2%/3.6%，同比 - 0.1/ - 0.2/ - 0.5pct，归母净利率0.5%，同比 - 0.1pct/环比转正 [6] 债务结构 - 主动剥离非主业资产，北欧纸业48.16%的股权2024年完成交割，2025年3月31日嘉兴英凰股权以5.46亿元价格完成转让 [6] - 2024年完成“山鹰转债”市场化转股及余额兑付，累计转股约23亿元，到期兑付440万元；截至25Q1，公司资产负债率68.8%，较24Q1末下降2.6pct [6]