报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司营业总收入79.78亿元,同比增长2.09%;归母净利润3.93亿元,同比下降35.09% [1] - 2024年第二季度实现营收42.37亿元,环比增长13%,实现毛利率25.97%,环比增长0.57个百分点,经营性利润率向好 [1] - 公司下游行业如石化、采矿、冶金、暖通空调、冰箱、洗衣机等行业均存在大量节能降碳的设备更新需求以及家电消费品以旧换新的需求 [1] - 公司有望借力国内低空经济发展,成长为全球电动航空领域的领军者 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.83、11.47、13.70亿元,对应EPS为0.75、0.88、1.05元 [3] - 当前股价对应的PE分别为14、12、10倍 [3] 风险提示 - 未提及 [4]

业绩补偿 - 2017 - 2019年银川卧龙未完成承诺业绩，公司需补偿红相股份18605.34万元[1] 整改要求 - 公司需10个工作日内向浙江证监局提交书面整改报告[2] 救济途径 - 不服监管措施可60日内向证监会申请复议[2] - 不服监管措施可6个月内向法院提起诉讼[2]

二、需债权人知晓的相关信息 证券代码：600580 证券简称：卧龙电驱 公告编号：临 2024-075 卧龙电气驱动集团股份有限公司 关于注销回购股份通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、通知债权人的原因 为切实提高股东的投资回报，进一步向投资者传递卧龙电气驱动集团股份有 限公司（以下简称"卧龙电驱"、"公司"）对自身长期内在价值的坚定信心和 高度认可，提升每股收益水平，增强投资者信心，结合公司实际情况，公司拟将 2021 年回购股份用途由"用于股权激励计划"变更为"用于注销并减少公司注册 资本"，即公司拟对回购专用证券账户中 2021 年回购股份方案的 5,668,500 股股 份进行注销并相应减少注册资本。 公司已于 2024 年 08 月 30 日召开九届八次董事会会议，审议通过了《关于 变更公司部分回购股份用途暨注销部分回购股份的议案》，上述事项已经公司 2024 年第二次临时股东大会审议通过，具体内容详见公司分别于 2024 年 08 月 31 日、2024 年 09 月 19 日披露 ...

报告评级和核心观点 投资评级 - 报告维持对卧龙电驱的"买入"评级 [1] 核心观点 1. 公司业务进一步扩展,下半年有望受益电机更换政策 [5] 2. 2024年上半年公司盈利承压,主要受到红相电力计提减值和研发及销售费用增加的影响,但下半年有望受益设备替代周期 [6] 3. 公司在飞行汽车电机业务布局先发优势明显,有望充分享受飞行汽车从0-1的量产化红利 [7] 财务数据总结 1. 2022-2026年营业收入预计年复合增长率为7.6% [4] 2. 2022-2026年归母净利润预计年复合增长率为15.4% [6] 3. 2022-2026年毛利率维持在24.8%-25.3%之间 [4] 4. 2022-2026年净利率从5.9%提升至7.4% [4] 5. 2022-2026年ROE从8.3%提升至10.4% [4] 估值分析 1. 当前股价对应2024-2026年PE分别为12.9、10.5、9.3倍 [6] 2. 2022-2026年PB从1.5倍下降至1.0倍 [4] 3. 2022-2026年EV/EBITDA从10.6倍下降至1.8倍 [10]

股东大会安排 - 2024年9月18日14点在浙江绍兴上虞区公司会议室召开现场会议[6] - 交易系统投票时间为9月18日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[7] - 互联网投票时间为9月18日9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 现场5人代表464,121,973股，占比35.7712%[8] - 网络819人代表91,145,478股，占比7.0248%[8] - 共824人代表555,267,451股，占比42.7960%[8] 议案表决 - 《关于变更公司注册地址等议案》同意554,404,298股，占比99.8445%[13] - 《关于变更部分回购股份用途议案》同意554,413,051股，占比99.8461%[13] - 中小投资者对该议案同意130,384,650股，占比99.3489%[14]

表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。会 议由公司董事会召集，董事长庞欣元先生主持，采取现场投票和网络投票 相结 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 09 月 18 日 (二) 股东大会召开的地点：浙江省绍兴市上虞区人民大道西段 1801 号公司会 议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 合的方式表决，符合《公司法》及《公司章程》的规定。 证券代码：600580 证券简称：卧龙电驱 公告编号：2024-074 卧龙电气驱动集团股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 824 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 555,267,451 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份 | | | 总数的比例（%） | 42.79 ...

公司变更 - 拟将注册地址由浙江省绍兴市上虞区曹娥街道人民大道西段1801号变更为浙江省绍兴市上虞区曹娥街道复兴西路580号一楼[9] - 经营范围增加工业机器人制造销售等多项内容[13] 股本变动 - 2023年11月公司总股本由1311366126股减少至1311240126股，2024年6月由1311240126股减少至1308291126股[17] - 拟将2021年回购的5668500股股份用途变更为注销并减少注册资本，注销后总股本变为1302622626股[26][28] 股票回购与过户 - 2021 - 2022年实际累计回购16300500股，占总股本1.24%，支付总金额190077747.80元[22] - 2024年6月20日完成回购注销已授予但未解除限售的限制性股票294.90万股[9] - 将9912000股股份非交易过户至2021年限制性股票首次授予激励对象账户，720000股过户至预留授予激励对象账户[24] 会议信息 - 2024年第二次临时股东大会召开时间为9月18日下午14:00，地点在浙江省绍兴市上虞区人民大道西段1801号公司会议室[7]

业绩补偿 - 公司需对红相股份业绩补偿18,605.34万元[1] 监管措施 - 浙江证监局对公司及相关人员出具警示函[3] - 公司10个工作日内提交书面整改报告[3] 后续安排 - 公司将积极整改，正常经营不受影响[4] - 公司将按要求及时履行信息披露义务[4]

报告公司投资评级 - 下调盈利预测，维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入情况 - 2024H1 收入微增，主要参控股公司的收入变动较为平稳 [5] - 2024H1 营收 79.78 亿元，同比增长2.09%；2024Q2 营收 42.37 亿元，同比增长6.49% [5] 利润情况 - 利润端承压，主要受到汇兑损益波动及资产减值损益的影响 [5] - 2024H1 归母净利润 3.93 亿元，同比下降35.09%；2024Q2 归母净利润 1.70 亿元，同比下降51.01% [5] 低空经济板块 - 低空经济板块持续推进，积极参与行业标准制定 [5] - 公司承办了《多旋翼无人驾驶航空器适航标准》研讨会，与中国商飞联合研制国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统 [5] 财务数据总结 收入情况 - 2024年预计营业总收入为165.36亿元，同比增长6.2% [8] - 2025年和2026年营业总收入分别预计为174.53亿元和184.76亿元，同比增长5.5%和5.9% [8] 利润情况 - 2024年预计归母净利润为9.17亿元，同比增长73.1% [6][8] - 2025年和2026年归母净利润分别预计为10.95亿元和11.80亿元，同比增长19.4%和7.8% [6][8] 其他财务指标 - 2024年预计毛利率为25.0%，与2023年基本持平 [8] - 2024年-2026年预计ROE分别为8.9%、9.6%和9.4% [8] - 2024年-2026年预计市盈率分别为16倍、13倍和12倍 [6][8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1. 营收微增净利下滑，期间费用率上升 2024H1 公司实现营收 79.78 亿元，同比+2.09%；归母净利润 3.93 亿元，同比-35.09%；扣非后归母净利润 3.48 亿元，同比-31.85%。2024H1 毛利率 25.70%，同比-0.48pct；期间费用率 19.28%，同比+1.99pct [1] 2. 电机产品多领域布局，全面优化行业赛道 公司适时调整行业聚焦，持续优化行业布局，坚持"一二三发展战略"。1）工业电机及驱动板块：除了传统壁垒较高的油气、石化、煤炭、冶金等行业外，公司大力开发可再生能源行业，全面布局风光储氢等领域，同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位。2）日用电机及驱动板块：持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业，积极开拓 EC 领域，帮助客户提升能效。3）电动交通板块：新能源汽车行业稳健发展，同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。[1] 3. 电动航空先锋，优先卡位低空 2023 年 12 月 13 日，中央经济工作会议提出，要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业。2024 年两会《政府工作报告》进一步强调了要打造包括低空经济在内的新增长引擎。公司自 2019 年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化，在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。同时公司与中国民航科学技术研究院共建"联合实验室"，积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定，有利于树立适航审定壁垒，助推低空经济发展。[1] 财务预测 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 170.84/187.39/204.75 亿元，归母净利润 9.29/10.74/12.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.71/0.82/0.93 元/股，对应 PE 分别 15/13/11 倍。[2]