报告公司投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为 20.40 元 [5][8] 报告的核心观点 - 用友网络积极拥抱 AI 变革，产品 Agent 用例迭代更新覆盖企业流程，商业上加速大型企业客户 AI 产品推广，25 年与多家大型客户签订 AI 订单 [1] - 公司产品竞争力有望加速凸显，大型企业客户 AI 业务 25 年有望加速增长，AI 技术提效或使公司盈利能力增长 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 产品化 - 用友 23 年推出 YonGPT，24 年发布 2.0 版本，25 年推出"用友 BIP 企业 AI"打造数智底座，其包括三层架构，公司加速拓展企业级 Agent 覆盖全业务场景 [2] 商业化 - 25 年初 DeepSeek 模型激发企业客户 AI 采购需求，大型企业意愿快速增长，用友有大中型客户业务基础，25Q1 累计签约 45 家一级央企单位，2、3 月合同签约金额恢复正增长，6 月与鞍山钢铁等签 AI 项目 [3] AI 提效 - AI 渗透公司内部各环节提升人效，截至 25Q1 员工数量缩减至 19,594 人，较 2024 年末减少 1,689 人，人员结构化调整基本完成，看好公司人效与费用率优化及盈利能力增长 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年营收为 99.58、110.18、123.15 亿元，25 - 27 年 EPS 为 0.05、0.17、0.31 元，给予 25 年 7 倍 PS 估值，维持目标价 20.40 元 [5] 经营预测指标与估值 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 97.96 亿、91.53 亿、99.58 亿、110.18 亿、123.15 亿元，归属母公司净利润分别为 -9.6717 亿、 -20.61 亿、1.5879 亿、5.9263 亿、10.7 亿元等多项指标数据 [7] 基本数据 - 目标价 20.40 元，截至 6 月 5 日收盘价 13.62 元，市值 465.4 亿元，6 个月平均日成交额 11.82 亿元，52 周价格范围 8.13 - 20.00 元，BVPS 2.19 元 [9] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项资产负债、利润、现金流相关数据及主要财务比率等 [17]

报告公司投资评级 - 投资评级维持“买入”，目标价为 20.40 元 [5][8] 报告的核心观点 - 用友网络积极拥抱 AI 变革，产品 Agent 用例迭代更新覆盖多企业流程，商业上加速大型企业客户 AI 产品推广，25 年与多家大型客户签订 AI 订单，看好全年收入放量 [1] 各部分总结 产品化 - 用友积极拥抱 AI 转型，23 年推出 YonGPT，24 年发布 2.0 版本，25 年推出“用友 BIP 企业 AI”打造数智底座，其包括三层架构，加速拓展企业级 Agent 覆盖全业务场景，产品竞争力有望凸显 [2] 商业化 - 25 年初 DeepSeek 模型激发企业客户 AI 采购需求，大型企业意愿快速增长，用友有大中型客户业务基础，累计服务超 5.8 万家大中型企业，截至 25Q1 签约 45 家一级央企单位，2 月、3 月合同签约金额恢复正增长，6 月与多家大型企业签 AI 项目，大型企业 AI 业务 25 年有望加速增长 [3] AI 提效 - AI 技术渗透公司内部提升人效，截至 25Q1 员工数量缩减至 19,594 人，较 2024 年末减少 1,689 人，人员结构化调整基本完成，看好公司人效与费用率优化及盈利能力增长 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年营收为 99.58、110.18、123.15 亿元，25 - 27 年 EPS 为 0.05、0.17、0.31 元，给予 25 年 7 倍 PS 估值，维持目标价 20.40 元 [5] 经营预测指标与估值 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 97.96 亿、91.53 亿、99.58 亿、110.18 亿、123.15 亿元，归属母公司净利润分别为 -9.67 亿、 -20.61 亿、1.59 亿、5.93 亿、10.70 亿元等多项指标及变化情况 [7] 基本数据 - 目标价 20.40 元，截至 6 月 5 日收盘价 13.62 元，市值 465.40 亿元，6 个月平均日成交额 11.82 亿元，52 周价格范围 8.13 - 20.00 元，BVPS 2.19 元 [9]

公司治理结构变更 - 公司决定取消监事会，相关职权由董事会审计委员会承接行使，以完善治理结构并确保与上位法有效衔接 [1] - 修订依据包括2024年7月实施的新《公司法》、中国证监会2024年12月发布的配套制度规则及2025年3月发布的《上市公司章程指引》等法规 [1] - 同步修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》，废止《监事会议事规则》等监事会相关制度 [1] 公司章程修订要点 - 法定代表人条款修订：明确董事长辞任视为同时辞去法定代表人，公司需在30日内确定新代表人 [1] - 高级管理人员定义调整：明确包括总裁、执行委员会成员、负责全局业务的高级副总裁及以上人员 [1] - 经营范围更新：新增技术服务、技术开发等一般项目，调整许可项目表述 [1] - 财务资助规则：新增董事会可决议为他人取得股份提供财务资助，总额不超过已发行股本10% [2] 股东权利与义务 - 股东权利扩展：新增可查阅会计账簿、会计凭证的权利，公司拒绝时股东可提起诉讼 [3] - 控股股东义务：新增9项具体规定，包括不得占用资金、不得违规担保、保证公司独立性等 [7] - 股份转让限制：明确公开发行前股份上市后一年禁售期，董监高离职后半年禁售期 [2] 董事会架构调整 - 董事会成员增至8名，其中设1名职工代表董事由职工代表大会选举 [12] - 新增战略与可持续发展委员会、关联交易控制委员会，明确各专门委员会职责权限 [19][20] - 审计委员会行使原监事会职权，成员3名且独立董事占多数，会计专业人士任召集人 [18] 议事规则变化 - 临时提案权门槛降低：单独或合计持股1%以上股东即可提出临时提案 [10] - 股东会主持规则：新增审计委员会自行召集时由召集人主持，无法履职时由过半数委员推举成员主持 [9] - 董事会临时会议触发条件：审计委员会或独立董事过半数同意可提议召开 [17]

用友网络科技股份有限公司股东提名董事程序 - 公司制定H股上市后适用的董事提名程序规范 明确需遵守《公司法》《证券法》及香港上市规则第13.70条和13.74条 [1] - 股东提名董事候选人需满足持股门槛：单独或合并持有1%以上表决权股份的股东可书面提案 提名人数不超过拟选董事人数 [1] - 提名材料要求：包括候选人按香港上市规则第13.51(2)条规定的个人资料 且需候选人签署同意书 [2] - 时间节点：临时提案须在股东会召开10日前提交 召集人需在2日内通知其他股东 [1] - 生效条件：政策经股东会审议通过后 自公司H股在香港联交所挂牌上市之日起施行 [2] 相关ETF市场表现 食品饮料ETF (515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日下跌0.84% 市盈率20.92倍 [4] - 最新份额55.2亿份 减少300万份 主力资金净流出73.5万元 估值分位20.24% [4] 游戏ETF (159869) - 跟踪中证动漫游戏指数 近五日上涨6.35% 市盈率55.65倍 [4] - 最新份额57.8亿份 增加4000万份 主力资金净流出4894.6万元 估值分位77.74% [4] 科创半导体ETF (588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 近五日上涨1.23% [4] - 最新份额2.6亿份 增加400万份 主力资金净流入27.9万元 [4] 云计算50ETF (516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日上涨2.87% 市盈率95.68倍 [5] - 最新份额5.6亿份 主力资金净流入74.1万元 估值分位85.01% [5]

用友网络H股发行及上市审计机构聘请 - 公司董事会及监事会审议通过聘请安永会计师事务所作为H股发行及上市的专项审计机构 [1][2][3] - 安永会计师事务所具备丰富的发行上市项目经验、独立性及专业能力 [1] - 安永为香港法律设立的合伙制事务所，服务多家香港上市公司，属于安永全球网络成员 [1] - 安永在香港注册为公众利益实体核数师，持有中国内地临时审计业务许可证，并每年购买职业保险 [2] - 香港会计及财务汇报局近三年检查未发现安永执业质量存在重大影响事项 [2] - 公司审计委员会、董事会及监事会均审议通过该议案，尚需股东大会批准生效 [2][3] 相关ETF市场表现 食品饮料ETF (515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日跌幅0.84% [5] - 市盈率20.92倍，最新份额55.2亿份（减少300万份），主力资金净流出73.5万元 [5] - 估值分位20.24% [5] 游戏ETF (159869) - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨幅6.35% [5] - 市盈率55.65倍，最新份额57.8亿份（增加4000万份），主力资金净流出4894.6万元 [5] - 估值分位77.74% [5] 科创半导体ETF (588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，近五日涨幅1.23% [5] - 最新份额2.6亿份（增加400万份），主力资金净流入27.9万元 [5] 云计算50ETF (516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨幅2.87% [6] - 市盈率95.68倍，最新份额5.6亿份（无增减），主力资金净流入74.1万元 [6] - 估值分位85.01% [6]

用友网络H股上市相关章程修订 - 公司拟发行H股并在香港联交所上市，为此修订公司章程及相关议事规则草案 [1] - 修订依据包括《公司法》《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及香港联交所上市规则等境内外法律法规 [1] - 修订后的章程草案需经股东大会审议通过，并在H股上市之日起生效 [12] 公司章程主要修订内容 - 新增H股相关条款，包括股份总数、股东名册存放地、H股转让方式等 [2][3][4] - 明确H股股东权利与义务，增加遵守香港证券监管规则的要求 [4][5] - 调整股东会通知期限和方式，增加香港联交所相关规定 [5][6] - 完善董事任职资格要求，增加香港联交所对独立董事的规定 [7][8] - 修改董事会会议召开频率从每年至少两次改为每季度至少一次 [9] 公司治理结构优化 - 董事会成员中至少三分之一为独立董事，包括一名符合香港联交所要求的会计专业人士 [8][9] - 新增条款允许董事通过视频、电话等方式出席董事会会议 [9] - 明确H股股利分配机制，需在香港委任收款代理人 [10] 信息披露与财务报告 - 指定上海证券报、证券时报及香港联交所披露易网站等信息披露媒体 [11] - 调整财务报告披露时间要求，H股年度报告需在会计年度结束后3个月内披露初步公告 [10] - 明确A股和H股定期报告分别按照中国证监会和香港联交所要求编制 [10] 其他重要修订 - 新增公司章程与境内外法律法规冲突时的适用原则 [11] - 修改公司合并、减资及清算的公告要求，增加香港联交所相关规定 [11] - 明确H股上市后原章程自动失效，新章程同时生效 [12]

用友网络董事会成员多元化政策 - 公司制定董事会成员多元化政策旨在提升董事会表现素质并支持战略目标实现 [1] - 董事会任命坚持用人唯才原则，同时考虑性别、年龄、文化背景等多元化因素 [1] - 提名委员会负责物色董事人选，评估标准包括教育背景、专业经验及多元化维度 [1] - 公司承诺董事会女性代表比例不低于10%，并加强女性人才培养 [2] - 独立非执行董事选拔需确保能提供独立意见，评估因素包括背景资历及任期贡献 [2] - 董事会组成多元化情况将每年在ESG报告中披露 [2][5] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌0.84%，市盈率20.92倍，份额减少300万份 [5] - 游戏ETF(159869)近五日上涨6.35%，市盈率55.65倍，份额增加4000万份 [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨1.23%，份额增加400万份 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨2.87%，市盈率95.68倍，估值分位达85.01% [6]

用友网络临时股东大会通知 - 股东大会将于2025年6月24日14:00在用友产业园（北京）中区8号楼E102会议室召开，采用现场投票与上海证券交易所网络投票系统相结合的方式，网络投票时间为当日9:15-15:00 [1] - 会议将审议20项议案，包括修订公司章程、关联交易管理制度、对外担保制度等内部治理文件，以及H股发行上市相关议案（如上市方案、募集资金使用计划等） [1][2][3] - 需回避表决的关联股东包括北京用友科技、上海用友科技咨询等6家实体及公司董事、高管 [1] ETF市场动态 - **食品饮料ETF（515170）**：跟踪中证细分食品饮料指数，近五日下跌0.84%，市盈率20.92倍，资金净流出73.5万元，份额减少300万份至55.2亿份，估值分位20.24% [5] - **游戏ETF（159869）**：跟踪中证动漫游戏指数，近五日上涨6.35%，市盈率55.65倍，资金净流出4894.6万元但份额增加4000万份至57.8亿份，估值分位77.74% [5] - **科创半导体ETF（588170）**：跟踪上证科创板半导体指数，近五日上涨1.23%，份额增加400万份至2.6亿份，资金净流入27.9万元 [5] - **云计算50ETF（516630）**：跟踪中证云计算与大数据指数，近五日上涨2.87%，市盈率95.68倍，资金净流入74.1万元，估值分位85.01% [6]

公司治理结构变更 - 公司取消监事会设置 原监事会职权由董事会审计委员会行使 同时修订《公司章程》及相关议事规则 [1] - 该议案获监事会全票通过(3票同意) 尚需提交股东大会审议 [1][2] H股发行上市计划 - 公司拟在香港联交所主板发行H股 每股面值人民币1元 发行规模不超过总股本10%(超额配售权执行前) 可行使不超过15%超额配售权 [3][5] - 发行采用香港公开发售与国际配售结合 定价通过簿记建档市场化确定 面向境外投资者及合格境内机构投资者 [3][6][7] - 募集资金将用于AI技术研发(35%)、全球化体系建设(25%)、生态平台升级(20%)及战略并购(15%)等方向 [9] 上市配套安排 - 公司拟转为境外募集股份有限公司 成为沪港两地上市企业 发行决议有效期18个月(可延长至上市完成日) [8][10] - 上市前滚存利润由新老股东共享 聘任安永会计师事务所作为发行审计机构 [11][12] 行业ETF数据 - 云计算50ETF(516630)近五日涨幅2.87% 市盈率95.68倍 估值分位达85.01% [15] - 游戏ETF(159869)份额增加4000万份 但主力资金净流出4894.6万元 [14] - 食品饮料ETF(515170)市盈率20.92倍 估值分位仅20.24% [14]

信息披露时间 - 首次公开发行债务融资工具，发行前5个工作日公布发行文件；非首次，发行前3个工作日公布[9] - 4月30日前披露上一年度年度报告和审计报告[10] - 8月31日前披露本年度上半年资产负债表、利润表和现金流量表[10] - 4月30日和10月31日前披露本年度第一、三季度资产负债表、利润表和现金流量表[11] - 重大事项发生之日起两个工作日内履行披露义务[14] - 更正经审计财务信息，更正公告披露之日后30个工作日内披露专项鉴证报告及更正后财务信息[16] - 债务融资工具本息兑付日前五个工作日公布本金兑付、付息事项[17] 信息披露事项 - 提供重大资产抵押、质押或对外担保超上年末净资产20%需披露[12] - 发生超上年末净资产10%重大损失或放弃债权、财产超上年末净资产10%需披露[12] - 一次承担他人债务超上年末净资产10%或新增借款超上年末净资产20%需披露[13] 信息披露管理 - 信息披露事务管理部门为资金管理部[20] - 董事、高管保证信息披露文件在规定期限内披露[22] - 财务相关部门建立有效内部控制制度确保财务信息真实准确[22] - 重大信息报告负责人为各部门、分公司、子公司负责人，向资金管理部报告[24] - 资金管理部接到报告当日评估审核，认定后组织起草披露文件[24] - 公司可豁免定期披露财务信息，按规定披露并公告途径[25] - 信息披露文件资料由资金管理部保存，期限不少于十年[26][27] 违规处理 - 信息披露违规，资金管理部检查制度并采取更正措施[29] - 有关人员失职致违规，给予处分并可责令赔偿[29] 制度生效 - 本管理制度自董事会审议通过之日起生效[33]