股份质押情况 - 上海用友科技2024年9月19日办理部分股份质押展期及补充质押，展期股数19,565,000股，占其所持股份4.99%，占总股本0.57%[4] - 本次后上海用友科技累计质押78,460,000股，占其持股20.01%，占总股本2.30%[5] - 截至9月19日，北京用友科技及其一致行动人累计质押414,110,530股，占持股29.14%，占总股本12.11%[5] - 本次质押展期及补充质押合计股数57,150,000股，占上海用友科技持股14.58%，占总股本1.67%[6] 持股情况 - 上海用友科技持有公司股份392,069,275股，占总股本11.47%[5] - 北京用友科技持股921,161,630股，占比26.95%[8] - 北京用友企业管理研究所有限公司持股107,848,606股，占比3.15%[8] 风险说明 - 本次质押风险可控，上海用友科技将采取补充质押或提前购回等措施应对平仓风险[11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 收入稳健增长,云战略落地加速。2024H1公司大型/中型/小微/政府与其它公共组织客户分别实现收入23.88/6.00/4.56/2.84亿元,同比增长11.2%/8.3%/20.4%/13.1%。2024H1公司云服务业务实现收入28.45亿元,同比增长21.3%。[3] 2. 降本增效改善利润,综合毛利率提升。2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为30.04%/14.86%/27.95%,同比变动-2.02pcts/-0.25pcts/-2.10pcts。2024H1公司综合毛利率52.55%,同比变动+3.70pcts。[3] 3. 打磨用友BIP,发力大模型和出海业务。公司发布BIP 3-R5,企业服务大模型YonGPT应用场景进一步拓展和深化。公司持续加大海外市场拓展力度,2024H1海外子公司的合同签约金额同比增长34%。[4] 4. 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润为0.98/3.00/5.93亿元。[4]

业绩说明会安排 - 2024年9月20日13:00 - 14:30举行半年度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4][5][6][7] - 方式为视频和网络文字互动[2][3][5] 投资者参与 - 2024年9月11日 - 9月19日16:00前可预征集提问[2][6] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[7] 参会人员与联系信息 - 董事长王文京、财务总监吴政平等参加[5] - 联系人管曼曼、张帅，电话010 - 62436838，邮箱ir@yonyou.com[7]

股权结构 - 2024年9月4日北京用友科技有限公司持股921,161,630股，比例26.95%[2] - 2024年9月4日上海用友科技咨询有限公司持股392,069,275股，比例11.47%[2] - 2024年9月4日上海益倍管理咨询有限公司持股128,080,000股，比例3.75%[2] - 2024年9月4日香港中央结算有限公司持股118,884,694股，比例3.48%[2] - 2024年9月4日北京用友企业管理研究所有限公司持股107,848,606股，比例3.15%[2] - 2024年9月4日共青城优富投资管理合伙企业持股80,361,271股，比例2.35%[2] - 2024年9月4日用友网络2023年度员工持股计划持股61,502,161股，比例1.80%[4] - 2024年9月4日万家行业优选混合型证券投资基金持股50,000,003股，比例1.46%[4] - 2024年9月4日中国证券金融股份有限公司持股49,767,911股，比例1.46%[4] - 2024年9月4日刘世强持股37,700,000股，比例1.10%[4]

回购计划 - 回购资金总额不低于5000万元，不超过10000万元[2] - 回购价格不超过13元/股，不高于前30个交易日均价150%[2] - 回购期限自2024年9月4日至2025年9月3日[2] - 按金额下限、上限及价格上限测算，回购数量分别为3846154股、7692308股，占总股本0.11%、0.23%[12] - 回购方式为集中竞价交易[2] 财务数据 - 截至2024年6月30日，总资产2365093.64万元，净资产932904.47万元，流动资产1035355.43万元[18] - 回购资金上限10000万元，占总资产、净资产、流动资产比例为0.42%、1.07%、0.97%[18] 股份情况 - 预计回购后限售股比例下限增至0.16%，上限增至0.27%；无限售股比例下限降至99.84%，上限降至99.73%[17] - 董监高、控股股东前6个月无买卖，回购及未来3、6个月无增减持计划[20][21] 其他要点 - 回购提议人是北京用友科技，提议于2024年8月26日[21] - 回购股份作库存股用于员工持股或激励，3年内转让，未用部分注销[23] - 回购不影响经营，注销履行通知债权人程序[24] - 董事会授权管理层办理相关事宜[25][26] - 回购面临股价超上限、资金未到位风险[27] - 已开立回购专用证券账户，号码为B882266732[28] - 回购期间及时履行信息披露义务[28]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市 维持" [1] 报告的核心观点 - 收入稳健增长，效益化经营初见成效 [3] - 持续巩固大型企业客户市场领先地位 [4] - 中型及小微企业客户业务订阅收入高速增长 [4] - 产品持续创新，平台技术能力升级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 09月03日收盘价（元） [1] - 52周股价波动（元） [1] - 总股本/流通A股（百万股） [1] - 总市值/流通市值（百万元） [1] 相关研究 - 《大型企业客户业务收入高增长，效益化经营初见成效》 2024.05.02 [1] - 《订单保持高增，盈利能力有望快速恢复》 2024.03.31 [1] - 《Q3收入拐点已现，新签合同增势延续》 2023.12.28 [1] 市场表现 - 沪深300对比 [2] - 绝对涨幅（%） [2] - 相对涨幅（%） [2] 分析师信息 - 分析师: 杨林 [3] - 分析师: 杨蒙 [3] - 联系人: 朱瑶 [3] - 联系人: 张盛海 [3] 收入质量 - 收入质量进一步提升，深化订阅转型与AI应用 [3] 财务数据 - 营业收入（百万元） [5] - 净利润（百万元） [5] - 全面摊薄EPS（元） [5] - 毛利率（%） [5] - 净资产收益率（%） [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为112.86/130.84/153.36亿元，同比增长15.2%/15.9%/17.2% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.01/3.90/7.24亿元，同比增长120.8%/94.1%/85.7% [6] - EPS分别为0.06/0.11/0.21元 [6] - 采用PS估值法，给予公司2024年动态4.0-4.5倍PS，合理价值区间为13.21-14.86元，维持"优于大市"评级 [6] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标 [8] - 利润表 [8] - 每股指标 [8] - 价值评估（倍） [8] - 盈利能力指标（%） [8] - 盈利增长（%） [8] - 偿债能力指标 [8] - 经营效率指标 [8] - 现金流量表 [8] - 资产负债表 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 用友网络（600588.SH）云业务稳健推进，效益化经营初见成效 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入与亏损情况 - 2024年上半年实现营业收入38.05亿元，同比增长12.9%；归属于母公司所有者的净亏损为7.94亿元，同比减亏0.51亿元，同比增长6.06%；扣非后净亏损额为7.94亿元，同比减亏1.46亿元 [1] - 报告期内，公司实现营业收入38.05亿元，同比增长12.9%；云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%，较去年同期增加5.2个百分点 [1] - 报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净亏损为7.94亿元，同比减少亏损0.51亿元 [1] 业务发展 - 公司持续创新、打磨用友BIP，深入推进AI技术开发和应用。报告期内，公司面向大型、中型和小微企业的企业客户业务实现收入34.43亿元，同比增长11.8%，云服务业务收入实现26.28亿元，同比增长20.9% [2] - 大型企业收入23.88亿元（+11.2%），其中，云服务业务实现收入17.65亿元（+16.8%），YonBIP收入同比增长42.1%，续费率为101.1%。中型企业收入6.00亿元（+8.3%），其中云服务业务实现收入4.29亿元（+39.1%），YonSuite收入同比增长116.1%，续费率提升至92.4%，订阅收入实现超60%增长。小型企业收入4.56亿元（+20.4%），其中云订阅收入3.09亿元（+35.3%） [2] 成本与费用优化 - 公司于2021-2022年加大人员投入，虽2023年人员规模相较2022年保持基本稳定，但年平均数增加1896人。报告期内，公司进一步优化业务组织和人才结构，控制人员规模，截至报告期末，公司员工数量为22,658人 [2] - 报告期内，公司组织模式变革进一步稳定，控制成本费用支出，归属于上市公司股东的净亏损额为7.94亿元，同比减亏0.51亿元，第二季度单季同比减亏1.07亿元；毛利率为52.5%，同比提升3.6个百分点，第二季度单季为54.0%，环比提升3.2个百分点，公司效益化经营初见成效 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年实现营业收入110.02、126.30、146.32亿元；归母净利润0.52、4.30、7.91亿元 [3]

报告公司投资评级 - 当前价格：8.13元 [4] 报告的核心观点 - 用友网络2024年上半年实现营收38.05亿元，同比增长12.93%；归母净利润-7.94亿元，同比亏损收窄；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [2][6] - 云服务业务收入占比持续提升，2024年上半年云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%，同比增加5.2pct [6] - 深化"AI+企业应用"，2024年8月发布YonGPT2.0及100多项智能应用 [6] - 全面效益化经营提高整体运营效率，销售/管理/研发费用率分别同比下降2.02pct/0.25pct/2.10pct；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [6] - 调整2024-2026年营业收入分别为110.33/125.28/142.40亿元，同比增速分别为12.63%/13.55%/13.67%；归母净利润分别为0.38/4.00/6.92亿元，EPS分别为0.01/0.12/0.20元/股 [6] 相关报告 - 《用友网络（600588）：模式升级期业绩短期承压，合同负债增速较高》2024.03.31 [5] - 《用友网络（600588）：Q3营收重回增长，大中型企业业务拓展提速》2023.10.29 [5] 财务数据和估值 - 2024年上半年实现营收38.05亿元，同比增长12.93%；归母净利润-7.94亿元，同比亏损收窄；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [2][6] - 2024年第二季度实现营收20.56亿元，同比增长8.51%；归母净利润-3.41亿元，同比亏损收窄；毛利率为53.99%，同比提升1.81pct [2][6] - 2024年上半年云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%，同比增加5.2pct [6] - 2024年上半年末，订阅相关合同负债为19.5亿元，同比增长33.8%，占总合同负债比例达68.6%；云服务业务ARR为23.3亿元，同比增长13.1%；累计付费客户数为79.68万家，新增8.18万家 [6] - 2024年8月发布YonGPT2.0及100多项智能应用，基于YonGPT2.0，用友BIP拥有分别基于智能体（Agent）、人机交互（HCI）、RAG应用框架的"智友""数智员工""智能大搜"3项重要产品 [6] - 2024年上半年销售/管理/研发费用率分别同比下降2.02pct/0.25pct/2.10pct；毛利率为52.55%，同比提升3.70pct [6] - 调整2024-2026年营业收入分别为110.33/125.28/142.40亿元，同比增速分别为12.63%/13.55%/13.67%；归母净利润分别为0.38/4.00/6.92亿元，EPS分别为0.01/0.12/0.20元/股 [6] - 2022-2026年财务数据和估值预测 [7]

报告公司投资评级 报告将用友网络(600588)的投资评级下调为"增持"[16] 报告的核心观点 1) 云收入持续提升,订阅转型稳步推进[6][7] 2) 成本费用控制力度加大,效益化经营初见成效[12][13] 3) 海外业务加速拓展,海外子公司合同签约同比+34%[14] 4) 发布YonGPT2.0,应用场景进一步拓展深化[15] 公司投资评级及盈利预测 1) 预计公司2024-2026年营收110.63/126.94/146.91亿元,归母净利润0.52/3.82/6.16亿元[16] 2) 对应2024-2026年EPS分别为0.02/0.11/0.18元,PE分别为546/75/46[16] 3) 鉴于宏观经济影响,公司当前增长有所放缓,下调至"增持"评级[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司营业收入持续增加,亏损同比收窄 [2] - 公司毛利率持续上升,费用控制效果良好 [2] - 公司的核心产品BIP 3 涵盖财务、人力、供应链等十大领域,为客户带来"业务敏捷、精益管理、全球运营"三大核心价值 [4] - 公司新推出的BIP超级版产品具备智能化、全方位安全保护、轻松敏捷的系统构建弹性等特点,补全了公司共有云SaaS市场的版图 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入为111.95/128.11/146.81亿元,归母净利润为0.5/1.76/3.63亿元 [139] - 2024-2026年公司预计毛利率为55%/56%/56% [139] - 2024-2026年公司预计EBIT利润率为1%/2%/3% [139] - 2024-2026年公司预计EBITDA利润率为5%/6%/7% [139] - 2024-2026年公司预计收入增长率为14%/14%/15% [139] - 2024-2026年公司预计净利润增长率为-105%/255%/106% [139]