公司上市申请 - 用友网络科技股份有限公司已向香港联合交易所提交上市申请书 [1] - 本次发行的联席保荐人为招银国际和中信证券 [1]

公司港股上市进程 - 用友网络于2024年6月27日递交港股招股书，该招股书于2024年12月27日失效 [1] - 递表时的联席保荐人为招银国际和中信证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的企业软件与智能服务提供商，致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务 [1] - 以2024年收入计，公司是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者 [1] 公司战略方向 - 公司的战略重点是通过开发为企业应用量身定制的AI智能体集群，引领行业创新 [1]

公司港股上市进程 - 用友网络于2024年6月27日递交的港股招股书，因满6个月未更新，已于2024年12月27日失效 [1] - 递表时的联席保荐人为招银国际和中信证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的企业软件与智能服务提供商，致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务 [1] - 以2024年收入计，公司是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者 [1] - 公司的战略重点是通过开发为企业应用量身定制的AI智能体集群，引领行业创新 [1]

公司港股上市进程 - 用友网络于2024年6月27日递交的港股招股书，因满6个月未更新，已于2024年12月27日失效 [1] - 递表时的联席保荐人为招银国际和中信证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的企业软件与智能服务提供商，致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务 [1] - 以2024年收入计，公司是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者 [1] - 公司的战略重点是通过开发为企业应用量身定制的AI智能体集群，引领行业创新 [1]

行业全景：高歌猛进下的结构性危机 - 2025年中国企业级SaaS市场规模达1860亿元，同比增长22.3%，但增速较2024年的29.7%明显放缓 [1] - AI SaaS赛道实际年度经常性收入占比仍不足整体市场的15%，大量AI功能停留在演示阶段，未能转化为真实业务价值 [1] - 行业突破在于SaaS从“数字化记录系统”向“智能化决策系统”进化，例如北森AI招聘Agent将平均招聘周期从28天压缩至17天，效率提升近40% [2] - 政策层面形成合力，支持“行业大模型+垂直应用”，加速AI在垂直场景的商业化落地 [2] - 超过60%的SaaS厂商仅通过调用大模型API简单封装“智能问答”功能，缺乏垂直场景深度训练 [3] - 43%的企业CIO对SaaS厂商的AI宣传感到疲劳，要求提供可量化的投资回报率证明，市场从“概念买单”转向“结果买单” [4] 上市公司深度复盘：北森 - 构建“人才数据飞轮”，基于超5000万份测评数据训练的垂直HR大模型简历解析准确率达98.7%，远超通用模型的82% [6] - 首创多Agent协同架构“AI Talent OS”，某互联网大厂使用后关键岗位填补速度提升35%，人才留存率改善12% [7] - 净收入留存率连续三年超110%，2025年中期达114.6%，年度经常性收入突破12亿元，证明AI功能已实现可变现 [8] - 每用户平均收入高达8.7万元/年，客户集中于大型企业，中小市场覆盖薄弱 [9] - AI功能仅捆绑在高端套餐中，未单独计价，制约毛利率进一步提升 [10] 上市公司深度复盘：用友网络 - 2025年前三季度在党政、国企ERP替换项目中市占率超40%，BIP 3.0平台新增客户中65%来自信创采购 [11] - 联合华为、百度等推出行业大模型矩阵，支持自动生成会计分录、设备故障预测等功能 [12] - 2025年前三季度云服务收入达68.3亿元，占总营收比重首次过半，达51.2% [13] - 客户反馈AI排产功能与核心系统“两张皮”，未实现实时闭环 [14] - 销售团队传统思维为主，云+AI解决方案成交周期长达6–9个月，远高于新兴厂商的2–3个月 [15] - 2025年前三季度研发费用31.4亿元，占营收比重31.5%，但AI相关专利转化率不足15% [16] - 2025年前三季度净利润同比下滑9.3%，传统License业务同比萎缩18.7%，云业务尚未盈利，市盈率估值从2023年的45倍降至2025年的22倍 [16] 上市公司深度复盘：金蝶国际 - 2025年中期报告显示云业务收入占比达67.4%，苍穹平台服务超1200家大型企业 [17] - 打造“可组装AI”架构，客户可在平台上自由组合AI组件，灵活性高 [18] - 接入阿里通义千问、百度文心等第三方大模型，降低自研成本 [20] - 2025年中报显示净亏损2.1亿元，预测全年亏损或达5.8亿元，主因是AI大模型研发及高端人才引入成本激增且未有效变现 [21] - 中小客户流失率达21%，基层市场失守 [22] - AI功能点多但缺乏核心主线，难以形成用户粘性 [23] 上市公司深度复盘：泛微网络 - 2025年推出“e-cology AI版”并引入科大讯飞语音识别模块，试图以“AI办公”突围 [24] - 产品架构陈旧，底层技术难以支持实时AI推理，客户反馈功能卡顿严重 [25] - 缺乏业务结果数据积累，无法训练出具备实际价值的垂直模型 [25] - 2025年前三季度营收18.7亿元，同比增长8.2%，但净利润下滑12.4%，云收入占比仅29% [25] 上市公司深度复盘：致远互联 - 深耕政府与事业单位领域，2025年前三季度该领域收入占比达58%，现金流稳定 [27] - AI功能聚焦公文智能分类、信访舆情分析等高投资回报率刚需场景，客户续费率保持在89%以上 [27] - 严控研发投入，2025年前三季度研发费用占比18.3%，净利润率稳定在15.2% [27] - 缺乏标杆性AI案例，技术影响力较弱，且过度依赖政务市场，长期增长空间受限 [28] AI对SaaS的根本性重塑：五大趋势 - **产品逻辑重塑**：从“功能堆砌”到“智能体协同”，未来SaaS是由多个专业Agent组成的“数字员工团队”，实现端到端智能闭环 [28][29] - **护城河迁移**：竞争壁垒在于垂直场景的数据闭环，头部玩家锁定的“行业知识图谱”和数据飞轮后发者难以逾越 [29][30] - **盈利模式革命**：从按用户数订阅转向按效果付费，例如按库存降低金额分成、按成功入职人数收费等模式开始兴起 [31] - **客户成功升级**：客户成功经理需转型为“AI使用教练”，金蝶试点后人均服务客户数提升3倍，客户AI功能使用率从32%提升至68% [31] - **生态竞争取代单打独斗**：未来竞争是生态系统的战争，整合模型、场景、算力的能力将定义下一代智能服务标准 [32] AI SaaS的终极拷问与行业展望 - 未来五年，所有SaaS要么变成智能原生，要么被淘汰，智能原生要求产品从一开始就围绕AI Agent设计，实现数据闭环、智能协同和价值可量化 [32] - 中国SaaS的破局点在于“行业专业知识与AI结合”，深耕多年的行业知识是AI落地的富矿和外资难以超越的壁垒 [32] - 监管将成为“双刃剑”，算法可解释、数据可追溯的要求在淘汰不合规小厂商的同时，也为合规企业建立了行业门槛 [32][33] - 2026年行业淘汰赛正式开始，AI不再是加分项而是生死线，不能证明AI带来可量化业务价值的公司将被淘汰 [33]

业绩总结 - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年公司收入分别为88.899亿元、94.425亿元、88.174亿元、36.479亿元、34.344亿元[39][64] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年云服务收入占比分别为71.0%、74.6%、77.2%、77.5%、80.0%[64] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年销售成本分别为39.978亿元、47.911亿元、47.603亿元、17.848亿元、18.311亿元[65][67] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年毛利分别为48.920亿元、46.514亿元、40.572亿元、18.630亿元、16.033亿元[68] - 2022年公司利润为22.48亿元，2023 - 2024年及2024、2025年上半年分别亏损93.32亿元、206.98亿元、81.07亿元、98.13亿元[69][71] - 公司资产净值从2022年12月31日的12518.0百万元降至2025年6月30日的8998.3百万元[74] - 公司流动资产净值从2022年12月31日的2812.7百万元减至2025年10月31日的2759.6百万元[75][76] 用户数据 - 以2024年收入计，公司是中国企业软件及服务市场最大参与者，市场占有率达4.1%[28] - 公司实现客户覆盖76%的2024年《财富》中国500强企业[29] - 2022 - 2024年，公司云服务客户数量增加31.5%[29] - 截至2024年6月30日止六个月至截至2025年6月30日止六个月，公司云服务客户数量增加4.7%[29] - 截至2025年9月30日止九个月，采用云服务的大、中、小微企业客户数分别为6065家、13837家、491043家，较2024年同期增长显著[98] 未来展望 - 全球企业软件及智能服务市场规模预计从2024年的3813亿美元增长至2029年的6717亿美元，CAGR达12.0%；中国企业软件及服务市场规模预计从2024年的2119亿元增长至2029年的3816亿元，CAGR达12.5%[36] - 公司申请在香港联交所上市以推进全球拓展策略[86] 新产品和新技术研发 - 公司2016年开始自云服务产品产生收入[32] - 公司2020年上线YonBIP并开始建立新一代云产品矩阵[32] - 公司2023年推出企业应用大语言模型YonGPT[32] - 公司2025年推出AI应用套件用友BIP企业AI[32] - 公司关键研发举措集中在改进iuap平台、YonGPT及YonAI等六个方面[47] 市场扩张和并购 - 截至2025年6月30日，公司在海外设有12家分支机构，累积服务1400余家海外客户，遍及40 + 国家及地区[38][48] 其他新策略 - 控股股东王先生通过北京用友科技、上海用友科技及用友研究所行使公司已发行股本总额约41.86%投票权[88] - 2022 - 2025年6月分别派付股息3.555亿元、2.515亿元、0.851亿元、0.521亿元[90] - 公司从税后溢利派付股息需弥补亏损、按10%计提法定储备、按比例计提任意公积金[92]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月26日，用友网络发布公告称，控股股东一致行动人用友研究所补充质押6000000股并 办理展期，累计质押20000000股，占其持股18.54%，对应公司总股本0.59%。 ...

公司股权与质押情况 - 截至2025年12月26日，北京用友科技及其一致行动人合计持有公司股份约14.21亿股，占公司总股本的41.59% [1] - 相关方累计质押股份数量约为3.98亿股，占其持股数量的27.98%，占公司总股本比例的11.64% [1] 公司财务与市场表现 - 公司2024年1至12月营业收入中，软件行业收入占比98.19%，其他业务收入占比1.81% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为440亿元 [2]

股票简称：用友网络 股票代码：600588 编号：临 2025-091 用友网络科技股份有限公司 关于控股股东一致行动人部分股份质押的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、上市公司股份质押及展期 1、本次股份质押及展期基本情况 障用途的情形。 二、控股股东及其一致行动人累计质押股份情况 截至 2025 年 12 月 26 日，北京用友科技及其一致行动人上海用友科技咨询 有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司共持有本公司股份 1,421,079,511 股，占公司总股本的 41.59%，北京用友科技及其一致行动人累计质押股份情况 如下： | | | | | | | | | 已质押股份情况 | | 未质押股份情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 持股数量（股） | 持股比 例（%） | 本次质押前累 | 本次质押后 | 占其所 持股份 比例 | 占公司 总股本 比例 | ...

信创ETF及市场表现 - 信创ETF基金（562030）在12月26日交易活跃，场内价格一度上涨1.55%，现涨1.16%，有望实现日线三连阳 [1] - 成分股中，亚信安全涨幅最大，达到9.86%，江波龙和格尔软件紧随其后，分别上涨5.69%和4.27% [1] - 成分股中，成都华微下跌1.63%，表现最弱，用友网络和云天励飞分别微跌0.38%和0.21% [1] 行业动态与催化剂 - 第八届GAIR全球人工智能与机器人大会在深圳举行，聚焦AI算力新十年发展，海光信息强调了异构计算中软件生态对释放算力的关键作用 [3] - 摩尔线程在MDC 2025大会上发布了MUSA 5.0架构及PyTorch扩展库，旨在推动国产GPU深度学习生态建设 [3] 券商研究观点 - 招商证券指出，计算机行业在2025年第三季度出现业绩拐点，人均扣非净利润大幅增长，行业人效提升趋势有望延续 [3] - 招商证券建议在AI领域重点关注三类方向：提升生产效率的通用工具、垂直场景AI应用及端侧AI硬件 [3] - 招商证券认为信创板块景气度持续超预期，替换范围已从党政领域延伸至政务核心系统及行业关键应用，产业链环节进一步拓展 [3] - 中信证券指出，在科技博弈背景下，信创发展兼具迫切性与确定性，行业景气度有望持续回升 [3] - 国泰君安证券指出，国内大规模化债举措和积极财政政策落地，有望推动信创产业超预期发展 [3] - 国泰君安证券认为信创行业具备景气修复、产品性能提升、国产算力引领三大特征，硬件和软件国产化率当前仍较低 [3] - 国泰君安证券预测，未来2年受“2+8+N”政策影响，相关订单有望加速落地，其中国产算力等细分领域能带动信创全链条发展 [3] 信创产业投资逻辑 - 国际形势方面，地缘政治扰动和逆全球化趋势加剧，使得自主可控需求迫切，从国家安全、信息安全、产业安全角度，信创领域获得国家大力扶持和企业加速发展 [5] - 宏观层面，地方化债力度加码，有望推动政府信创采购回暖 [7] - 技术层面，以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [7] - 推进节奏方面，信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化 [7] 后市投资主线 - 东兴证券指出，信创板块投资可把握三条主线 [3] - 第一条主线是主流信创生态龙头，这些公司在党政和央国企信创中积累了行业经验与产品迭代优势，形成护城河 [6] - 第二条主线是自主可控需求紧迫的细分领域，包括国产算力生态以及工业软件领域，这些领域国内竞争格局较优 [6] - 第三条主线是华为产业链核心参与者，将受益于信创逻辑向华为生态的扩散 [6] 信创ETF产品特征 - 信创ETF基金（562030）及其联接基金被动跟踪中证信创指数，该指数覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节 [5] - 中证信创指数具备高成长、高弹性的特征 [5]