业绩数据 - 2025年第一季度新增竣工面积50,461平方米，无新增开工面积[1] - 2025年第一季度签约销售面积15,048平方米，同比减53.14%[1] - 2025年第一季度签约销售金额188,743万元，同比减62.21%[1] - 2025年第一季度租赁现金流入约7,494.37万元[1] 用户数据 - “尚云里公寓”285套，2024年10月开业[3] - “城投宽庭”在营社区9个，管理规模超13,000套[3] 运营情况 - 2025年第一季度出租房地产建筑面积约50.93万平方米，已出租经营面积约32.89万平方米[1]

贷款决策 - 公司通过杜行城中村项目贷款议案，申请不超52亿，期限10年，利率五年期LPR - 85bp[3][4] - 公司通过华漕城中村项目贷款议案，申请不超97亿，期限10年，利率五年期LPR - 85bp[4] - 公司通过丰启置业贷款议案，子公司申请不超16亿，期限3年，利率一年期LPR - 67bp[5][6]

股价表现与市值 - 截至2025年4月18日收盘，城投控股报收于4.86元，较上周的4.52元上涨7.52% [1] - 本周最高价4.9元（4月17日），最低价4.38元（4月16日） [1] - 当前总市值122.94亿元，在房地产开发板块市值排名22/92，两市A股市值排名1225/5146 [1] 经营业绩 - 2024年度实现营业收入94.32亿元，归属于上市公司股东的净利润2.43亿元 [4][5] - 销售规模实现翻倍以上增长 [5] - 综合融资成本为4.04%，呈稳步下降趋势 [5] 发展战略 - 通过"开发、运营与金融"三者协同发展，加快向房地产全产业链发展转型 [1] - 以"保持开发合理增量、做大运营市场效益、提升金融服务能级"为主线 [2] - 持续推动"开发、运营与金融"三大板块的协同发展 [2] - 制定《估值提升计划暨提质增效重报行动方案》 [3] 业务布局 - 加大产业投资方面的比重 [2] - 积极拓展商品房、保障房和保障性租赁住房布局 [2] - 在上海城市更新领域具有优势，拥有新江湾城成片土地开发、露香园风貌区域保护等经典案例 [2] - 全资子公司与龙湖商业达成新凯集中商业项目合作意向 [2] - "城投宽庭"租赁住房品牌累计运营社区9个，管理规模超1.3万套，目标"十四五"末达到2万套 [2][5] 行业与竞争力 - 房地产行业发展趋势受多种因素影响，公司坚定看好行业发展前景 [1] - 将品质和创新作为推动企业发展的核心动力 [3] - 聚焦新材料和新技术的运用，提升核心竞争力 [3] - 受土地、建安等成本上升、限价政策、项目差异等因素影响，房产业务整体盈利空间收窄 [6]

文章核心观点 公司计划于2025年4月17日举行2024年度业绩说明会，就经营成果、财务状况等投资者关心问题进行交流 [2] 说明会基本信息 - 说明会类型为视频结合网络互动，针对2024年度经营成果及财务指标与投资者互动交流并回答普遍关注问题 [3] - 召开时间为2025年4月17日下午15:00 - 16:00 [2][6] - 会议网址是上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/） [2][6] - 召开方式是上证路演中心视频直播和网络互动 [2][6] 参加人员 - 包括公司董事长张辰先生，董事、总裁任志坚先生，独立董事张驰先生，副总裁兼董事会秘书蒋家智先生、副总裁兼财务总监吴春先生，特殊情况参会人员可能调整 [4] 投资者参加方式 - 2025年4月17日下午15:00 - 16:00，通过互联网登录上证路演中心在线参与，公司及时回答提问 [5] - 2025年4月10日至4月16日16:00前，登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司邮箱ctkg@sh600649.com提问，公司在说明会上回答普遍关注问题 [2][5] 联系人及咨询办法 - 联系人为公司董事会办公室，电话021 - 66981171，邮箱ctkg@sh600649.com [7] 其他事项 - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [7]

报告与会议时间 - 公司2025年3月29日发布2024年年度报告[1] - 2025年4月17日下午15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[1][3][5] 投资者互动 - 2025年4月10日至4月16日16:00前可通过上证路演中心或公司邮箱提问[1][6][7] - 2025年4月17日下午15:00 - 16:00可登录上证路演中心参与说明会[6] 会议相关信息 - 业绩说明会网址为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[3][5] - 召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动[3][5] - 参加人员包括董事长张辰等（特殊情况可能调整）[5] 联系方式 - 联系人是公司董事会办公室，电话021 - 66981171，邮箱ctkg@sh600649.com[8] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月10日[10]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收高增长但净利下降，市值管理积极、销售投拓进取、禀赋优势显著、待结算资源充沛，维持“买入”评级，虽因项目盈利性调整盈利预测和目标价但仍看好其发展 [1][6] 结算规模与业绩 - 2024年营业总收入94.3亿元，同比+268.6%，归母净利润2.43亿元，同比-41.6%，EPS0.10元，拟每10股派0.4元，分红率提升至42% [1] - 开发业务结算大幅提升推动营收高增长，但毛利率下滑致净利下降，毛利率同比下滑25.75pct至14.54% [2] - 因未确认递延所得税资产的可抵扣亏损影响，税率大幅提升至59% [3] - 预计2025年业绩有望显著增长，2024年销售扩张使合同负债同比增长73%，待结算项目中非房地联动项目占比提升有望修复毛利率 [3] 销售与投拓 - 2024年签约销售额约177亿，同比+116%，远优于百强房企平均增速（-26%），上海货值达240亿助力销售额逆势高增长并创历史新高 [4] - 全年拿地额110亿，拿地强度高达62%，未售货值达700 - 800亿（加城中村项目），且99%位于上海，充沛优质土储及积极去化有望推动ROE改善 [4] 运营与融资 - 租赁业务进一步扩张，持有物业运营业务收入同比+49%至3亿，洞泾尚云里项目开业，收购上海徐汇保租房项目使租赁面积+15%至37万方，为REITs未来扩募拓展资源 [5] - 公司处于在建高峰期，但融资优势显著，期末整体平均融资成本仅4.04%，同比下降13bp，REITs通道打通赋能主业 [5] 盈利预测与估值 - 因项目盈利性低于预期，调整2025 - 2027年EPS至0.23/0.33/0.41元（25 - 26年EPS前值为0.49/0.59元） [6] - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值为0.73倍，给予公司0.75倍25PB，目标价6.34元（前值6.61元），维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 城投控股发布2024年年报，公司结转规模增长，归母净利润承压，分红派息稳健 受结转毛利率下滑影响，下调公司2025 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元（2025 - 2026年原值为18.4、20.8亿元），EPS分别为0.24、0.33、0.39元，当前股价对应PE为18.0、13.2、11.1倍 公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为城投控股（600649.SH），2025年4月1日当前股价4.36元，一年最高最低为5.97/3.06元，总市值110.29亿元，流通市值110.29亿元，总股本25.30亿股，流通股本25.30亿股，近3个月换手率62.89%[1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入94.32亿元，同比+268.6%；归母净利润2.43亿元，同比 - 41.58%；经营性净现金流26.56亿元，同比+26.75% 收入增加由于结转规模同比增加，利润下降因结转毛利率承压，房地产业务毛利率同比 - 19.7pct至14.97%，上海区域结转毛利率13.95%；投资收益同比 - 2.65亿元至2.59亿元[6] 销售与土储 - 2024年得益于黄浦区露香园二期等项目，签约销售金额177.3亿元，同比+116%，销售面积11.9万方，销售均价达14.9万元/平 2024年新增黄浦小东门组团地块等项目，拿地总价近百亿，拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至2024年末待开发土地建面约82万方，90%位于上海[7] 资源与现金流 - 截至2024年末，出租总建面50.9万方，同比+64.1%；租金收入3.35亿元，同比增长13.7% 首批布局的八大租赁社区全部投入运营，2024年6月九星社区开业，年底出租率提升至95% 投资板块平稳运作，截至2024年末持有已上市证券市值约46.74亿元，年内收到已上市证券分红约0.56亿元 截至2024年末，合同负债 + 预收账款规模达116.7亿元；货币资金达87.0亿元，同比+32.7%；有息负债419.7亿元，融资成本降至4.04%，较年初压降13BPs[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,559|9,432|16,149|17,699|18,556| |YOY(%)|-69.8|268.6|71.2|9.6|4.8| |归母净利润(百万元)|415|243|613|836|991| |YOY(%)|-46.9|-41.6|152.6|36.4|18.5| |毛利率(%)|40.3|14.5|15.8|16.6|17.3| |净利率(%)|16.2|2.6|3.8|4.7|5.3| |ROE(%)|1.6|1.0|2.9|3.8|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.16|0.10|0.24|0.33|0.39| |P/E(倍)|26.5|45.4|18.0|13.2|11.1| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5|[9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入16149百万元，归母净利润613百万元等，还涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 城投控股发布2024年年报，公司结转规模增长，归母净利润承压，分红派息稳健 受结转毛利率下滑影响，下调公司2025 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元（2025 - 2026年原值为18.4、20.8亿元），EPS分别为0.24、0.33、0.39元，当前股价对应PE为18.0、13.2、11.1倍 公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营业收入94.32亿元，同比+268.6%；归母净利润2.43亿元，同比-41.58%；经营性净现金流26.56亿元，同比+26.75% 收入增加由于结转规模同比增加，利润下降由于结转毛利率承压和投资收益同比减少 2024年每10股派发现金股利0.4元，分红比例41.28%，并承诺2024 - 2026年累计现金分红比例不低于归母净利润35%[6] - 2024年得益于部分项目入市和热销，实现签约销售金额177.3亿元，同比+116%，销售面积11.9万方，销售均价达14.9万元/平 2024年新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，拿地总价近百亿，拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至2024年末待开发土地建面约82万方，其中90%位于上海[7] - 截至2024年末，出租总建面50.9万方，同比+64.1%；租金收入3.35亿元，同比增长13.7% 首批布局的八大租赁社区全部投入运营，2024年6月九星社区开业，年底出租率提升至95% 投资板块平稳运作，截至2024年末持有已上市证券市值约46.74亿元，年内收到已上市证券分红约0.56亿元 截至2024年末，合同负债+预收账款规模达116.7亿元；货币资金达87.0亿元，同比+32.7%；有息负债419.7亿元，融资成本降至4.04%，较年初压降13BPs[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,559|9,432|16,149|17,699|18,556| |YOY(%)|-69.8|268.6|71.2|9.6|4.8| |归母净利润(百万元)|415|243|613|836|991| |YOY(%)|-46.9|-41.6|152.6|36.4|18.5| |毛利率(%)|40.3|14.5|15.8|16.6|17.3| |净利率(%)|16.2|2.6|3.8|4.7|5.3| |ROE(%)|1.6|1.0|2.9|3.8|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.16|0.10|0.24|0.33|0.39| |P/E(倍)|26.5|45.4|18.0|13.2|11.1| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标，并给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据[11]

财务审计 - 天职国际对公司2024年度财务报表于2025年3月27日出具标准无保留意见审计报告[2] 关联存款 - 存放于上海城投集团财务有限公司存款年初余额为1,559,900,358.11元[10] - 本年增加14,187,366,724.95元[10] - 本年减少14,883,453,255.06元[10] - 年末余额为863,813,828.00元[10] - 收取利息为7,492,081.15元[10] 关联交易 - 《上海城投控股股份有限公司2024年度涉及上海城投集团财务有限公司关联交易汇总表》于2025年3月27日获董事会批准[13]

业绩总结 - 审计公司于2025年3月27日签署对公司2024年财报标准无保留意见审计报告[4] 资金占用情况 - 文品置业2024年期初占用资金4,948[13] - 球员集团2024年度占用资金利息1,226.24[13] - 城市排水2024年度占用累计228.75，偿还225.8，期末余额11.84[13] - 上海城投置地(香港)2024年期初占用资金292,600.8[13] - 上海城投置地(集团)2024年度占用累计27,500.00[13] - 公司子公司及所属企业2024年期初占用合计2,120,408，年度占用累计1,341,930.83，偿还189,467，期末余额272,871.89[13] - 明城置业2024年期初占用14,230.1，年度利息441.77，期末余额14,671.9[13] - 海东荣房地产2024年度占用累计813.18，偿还758，期末余额54[13] 其他数据 - 收藏占比为88%[19]