回购方案核心信息 - 公司于2025年8月28日召开董事会审议通过回购议案，首次披露日为2025年8月30日 [2] - 回购方案实施期限为2025年8月28日至2025年11月27日 [2] - 计划使用不低于0.5亿元且不超过1亿元的资金，以集中竞价交易方式回购A股股份 [2] - 回购用途为维护公司价值及股东权益 [2] 回购实施进展 - 截至2025年9月30日，公司暂未实施股份回购 [3] - 2025年10月9日，公司首次通过集中竞价交易方式回购股份150万股，占公司总股本的0.06% [3] - 累计已回购金额为7,045,937.99元，实际回购价格区间在4.64元/股至4.75元/股之间 [3] - 公司表示将根据市场情况在回购期限内择机实施回购，并履行信息披露义务 [3]

公司股份回购执行情况 - 公司于2025年10月9日首次通过集中竞价交易方式回购股份 [1] - 本次回购股份数量为150万股，占公司总股本的0.06% [1] - 回购股份的最高成交价为4.75元/股，最低成交价为4.64元/股 [1] - 本次回购成交总金额为704.59万元（不含交易费用） [1]

回购方案 - 首次披露日为2025/8/30，由董事会提议[3] - 实施期限为2025年8月28日至2025年11月27日[3] - 预计回购金额0.5亿元至1亿元[3] - 用途是维护公司价值及股东权益[3] 回购进展 - 累计已回购股数1,500,000股，占总股本比例0.06%[3] - 累计已回购金额7,045,937.99元[3] - 实际回购价格区间4.64元/股至4.75元/股[3] - 截至2025年9月30日未实施回购[5] - 2025年10月9日首次回购1,500,000股[5]

公司股份回购计划核心信息 - 公司董事会于2025年8月28日通过股份回购议案 [1] - 回购计划实施期限为2025年8月28日至2025年11月27日 [1] - 预计回购总金额为人民币0.5亿元至1亿元 [1] - 回购股份用途为维护公司价值及股东权益 [1] 首次回购交易详情 - 截至2025年9月末公司暂未实施回购 [1] - 首次回购于2025年10月9日执行 [1] - 首次回购股份数量为150万股 [1] - 首次回购股份数量占总股本的0.06% [1] - 首次回购成交总金额为人民币7,045,937.99元 [1] - 首次回购价格区间为每股4.64元至4.75元 [1] 合规性与后续安排 - 已进行的回购操作符合回购方案及相关法规要求 [1] - 公司将根据规定择机继续实施回购 [1] - 公司将及时履行后续信息披露义务 [1]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][48] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区 预计最终政策力度超过2008年和2014年 [4][48] - 地产作为早周期指标具备指向性作用 配置地产相当于配置经济风向标 [4][48] - 行业竞争格局改善逻辑依旧适用 头部国央企和少量混合所有制及民企在拿地和销售表现优异 [4][48] - 城市组合策略聚焦一线+2/3二线+极少量三线城市 该组合在销售反弹时表现更好 [4][48] - 供给侧政策如收储和闲置土地处置有新变化 一二线城市更受益 [4][48] - 2025年板块仍以政策为核心主导力量 主做政策beta 节奏和仓位控制更重要 [4][48] 政策与市场环境 - 央行实施适度宽松的货币政策 优化调整首付比和房贷利率 降低存量房贷利率每年为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元 [1][10] - 金融监管总局为保障性住房等"三大工程"提供资金支持超1.6万亿元 租赁性住房贷款年均增长52% [1][11] - 城市房地产融资协调机制"白名单"项目贷款超过7万亿元 支持近2000万套住房建设交付 [1][11] 行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动幅度为-0.2% 落后沪深300指数1.22个百分点 在31个申万一级行业排名第11名 [1][12] - 本周上涨个股共30支 较上周减少8支 下跌股数为83支 [12] - 涨幅前五个股为张江高科(+34.7%)、亚太实业(+27.7%)、深振业A(+19.0%)、上海临港(+15.0%)、合肥城建(+14.8%) [12][18] - 跌幅前五个股为香江控股(-30.8%)、天房发展(-21.6%)、电子城(-16.4%)、莱茵体育(-16.2%)、万通地产(-16.2%) [12][18] 新房成交情况 - 本周30个城市新房成交面积为186.1万平方米 环比提升20.0% 同比下降23.6% [2][23] - 样本一线城市新房成交面积55.8万方 环比+11.6% 同比+12.5% [2][23] - 样本二线城市新房成交面积91.0万方 环比+41.9% 同比-20.5% [2][23] - 样本三线城市新房成交面积39.2万方 环比-4.1% 同比-50.6% [2][23] - 今年累计39周样本30城新房成交面积7198.6万方 同比-2.7% [2][24] - 一线城市累计1922.1万方 同比+3.1% 二线城市累计3452.3万方 同比-5.2% 三线城市累计1824.2万方 同比-3.4% [2][24] 二手房成交情况 - 本周14个样本城市二手房成交面积合计198.9万方 环比增长1.4% 同比增长13.9% [3][31] - 样本一线城市二手房成交面积86.3万方 环比+0.2% [3][31] - 样本二线城市二手房成交面积93.5万方 环比+9.0% [3][31] - 样本三线城市二手房成交面积19.1万方 环比-21.1% [3][31] - 年初至今累计二手房成交面积7815.4万方 同比增长17.3% [3][31] - 一线城市累计3217.1万方 同比+20.5% 二线城市累计3622.8万方 同比+16.4% 三线城市累计975.5万方 同比+10.7% [3][31] 信用债发行情况 - 本周共发行房企信用债14只 环比增加5只 发行规模共计147.81亿元 环比增加67.61亿元 [3][41] - 总偿还量102.19亿元 环比减少43.95亿元 净融资额为45.62亿元 环比增加111.56亿元 [3][41] - 主体评级以AAA(82.9%)为主要构成 债券类型以一般中期票据(41.5%)为主 期限以3-5年(64.9%)为主 [41] 投资配置方向 - 基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份 [4][48] - 地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产 [4][48] - 中介：贝壳 [4][48] - 物业跟涨品种：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余 [4][48]

中期票据情况 - 公司中期票据注册金额26亿元，有效期2年[1] - 2025年第一期中期票据发行总额17.3亿元[1] - 期限5年，起息日2025年9月26日，兑付日2030年9月26日[1] - 发行利率2.40%，发行价格100元/百元[1] - 付息日为存续期内每年9月26日[2]

股价表现 - 9月26日盘中上涨2.16%至4.74元/股 成交3060.52万元 换手率0.26% 总市值118.71亿元 [1] - 主力资金净流出31.17万元 大单买入占比10.24% 卖出占比11.26% [1] - 年内累计上涨7.48% 近5日下跌1.46% 近20日上涨1.07% 近60日上涨12.86% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入59.27亿元 同比增长807.72% [2] - 归母净利润1.53亿元 同比增长250.60% [2] - A股上市后累计派现71.63亿元 近三年累计派现5.26亿元 [3] 股东结构 - 股东户数6.84万户 较上期增加0.24% [2] - 人均流通股36958股 较上期减少0.24% [2] - 南方中证房地产ETF持股1613.50万股 增持39.84万股 [3] - 香港中央结算持股1531.54万股 减持678.40万股 [3] - 中证上海国企ETF持股1510.55万股 增持429.33万股 [3] - 南方中证1000ETF持股1164.36万股 为新进股东 [3] 业务构成 - 主营业务收入构成：房产业务97.09% 特许经营权项目1.72% 运营管理及其他1.19% [2] - 业务范围涵盖环境业务、地产业务和股权投资业务 [2] 行业属性 - 申万行业分类：房地产-房地产开发-住宅开发 [2] - 概念板块包括低价、券商相关、国资改革、创投、中盘等 [2]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中下跌2.11%至4.63元/股 成交7746.11万元 换手率0.66% 总市值115.96亿元 [1] - 主力资金净流入596.70万元 特大单买卖占比分别为4.67%和5.01% 大单买卖占比分别为23.07%和15.03% [1] - 年内股价上涨4.99% 近5日/20日/60日分别变动-3.54%/-2.32%/9.98% [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数6.84万户 较上期微增0.24% 人均流通股36958股 [2] - 2025年上半年营业收入59.27亿元 同比大幅增长807.72% [2] - 归母净利润1.53亿元 同比增长250.60% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：房产业务97.09% 特许经营权1.72% 运营管理及其他1.19% [1] - 公司隶属房地产-房地产开发-住宅开发行业 涉及低价/券商相关/创投/中盘/国资改革等概念板块 [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现71.63亿元 近三年累计分红5.26亿元 [3] - 南方中证房地产ETF持股1613.50万股（增持39.84万股） 香港中央结算持股1531.54万股（减持678.40万股） [3] - 中证上海国企ETF持股1510.55万股（增持429.33万股） 南方中证1000ETF新进持股1164.36万股 [3]

**报告行业投资评级** 强于大市 [5] **报告核心观点** 房地产行业第38周（2025年9月13日-19日）呈现"成交同比改善但库存压力上升"的分化态势 新房和二手房成交面积同比涨幅均扩大 但土地市场量价齐跌且房企净融资为负 政策端以区域性优化为主（如上海调整非户籍居民房产税政策） 行业整体仍面临价格下行、库存高企及居民信心不足的挑战 短期结构性政策或带动部分城市回温 但持续性有限 建议关注高能级城市布局扎实、产品力突出及具备困境反转潜力的房企 [1][5][120] 一、政策动态 - 上海优化非户籍居民房产税政策：针对持有居住证满3年或符合人才条件的非户籍居民 购买二套及以上住房时 原全额征收房产税调整为按家庭扣除人均60平免税面积 政策自2025年1月1日起执行 多征税款可退还 [1] - 中央及地方政策动向：住建部强调推动房地产发展新模式 国家外汇管理局便利境外个人购房结汇 河南推出购房补贴 重庆引导房贷利率下调 北京调整公积金缴存基数上限 [92][93][94] 二、市场成交表现 **新房市场** - 40城新房成交面积187.0万平 环比上升11.8%（前值负转正） 同比上升25.8%（涨幅扩大20.6个百分点） [5][16] - 分城市能级：一线城市成交面积同比涨58.0%（涨幅扩大55.3个百分点） 二线涨15.5%（涨幅收窄6.6个百分点） 三四线涨10.2%（涨幅扩大33.3个百分点） [5][16] **二手房市场** - 18城二手房成交面积159.1万平 环比下降1.6%（正转负） 同比上升42.6%（涨幅扩大27.4个百分点） [5][45] - 一线城市表现强劲：成交面积同比涨66.8%（涨幅扩大55.1个百分点） 显著高于二线（38.9%）和三四线（0.6%） [5][45] 三、库存与去化周期 - 12城新房库存面积11353万平 环比增0.6%（增幅扩大） 同比降13.1%（降幅收窄） [5][39] - 去化周期升至20.7个月 环比增1.4个月 同比增0.7个月 其中三四线去化周期达87.3个月 环比增8.1个月 [5][39] - 一线城市库存去化周期20.2个月 环比增1.1个月 二线18.3个月（环比增1.7个月） [5][39] 四、土地市场 - 百城土地量价齐跌：全类型土地规划建面1111.5万平 环比降10.9% 同比降39.5%；土地总价143.3亿元 环比降49.1% 同比降73.1% [5][60] - 住宅类土地溢价率4.8% 环比升3.0个百分点 但楼面均价3011.8元/平 环比降61.6% 同比降53.8% [5][78] - 一线城市土地市场大幅收缩：住宅类土地规划建面环比降100% 无成交 [5][82] 五、房企融资与板块表现 - 国内债券发行量87.1亿元 环比升18.9% 同比升2.1%；净融资额-70.8亿元 偿债压力凸显（偿还量158.0亿元 环比升43.5%） [5][112] - 房地产板块绝对收益0.7% 较上周降5.3个百分点；板块PE为31.66X 环比升0.13X [5][98] - 个股表现分化：A股滨江集团（+2.1%）、新城控股（+1.6%）领涨 港股建发国际集团（-0.2%）相对抗跌 [5][104] 六、投资建议 报告建议关注四条主线： 1. 一二线核心城市土储占比高、基本面稳定的房企：滨江集团、华润置地、越秀地产、建发国际集团 [5][120] 2. 销售与拿地有突破的"小而美"房企：保利置业集团、城投控股 [5][120] 3. 经营策略具变化弹性的房企：新城控股、金地集团、龙湖集团 [5][120] 4. 受益二手房市场修复的经纪公司：贝壳-W、我爱我家 [5][120]

公司担保情况 - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保 [1] - 公司不存在担保逾期事项 [1]