报告行业投资评级 - 房地产开发评级为增持（维持），房地产服务评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 4月百强房企单月销售金额环比和同比均下降，降幅较3月走阔，1 - 4月累计销售金额同比下降且增速走阔，销售市场迎来季节性调整，后续需关注实操政策落地节奏，看好核心城市复苏及对应区域有储备或新获取资源的房企估值修复[2][5] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 4月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降14.8%，同比下降14.6%，降幅较3月走阔2.7个百分点；1 - 4月累计销售金额同比下降10.1%，增速较1 - 3月走阔1.8个百分点[2] - 4月销售市场迎来季节性调整，整体带看量与二手中介门店成交量环比均有所回落[2] 不同排名房企门槛及销售增长情况 - 2025年1 - 4月TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100房企的销售金额入榜门槛分别达333、119、87、43、13亿元，同比+10.9%、 - 16.1%、+5.3%、 - 4.5%、 - 19.5%，其中TOP10门槛提升最为明显[3] - 百强房企4月销售金额中32家环比增长，较3月减少50家，39家同比增长，较3月减少1家[3] - 2025年4月TOP3、TOP10、TOP11 - 20、TOP21 - 30、TOP31 - 50、TOP51 - 100单月销售金额同比 - 21.0%、 - 14.7%、+18.3%、 - 49.0%、 - 7.5%、 - 31.3%，增速较3月分别 - 18.7、 - 0.5、+5.7、 - 65.0、+15.8、 - 0.3个百分点[3] TOP10房企销售贡献度 - 本期百强榜中，TOP10房企单月/累计销售额占TOP100的50.2%和51.7%，较3月分别下降5.0pct/持平，显示TOP10单月销售贡献占比环比有所下降[4] - TOP50房企中有23家实现1 - 4月累计同比增长（较1 - 3月减少2家），其中鸿荣源、能建城发等房企累计增速超50%[4] 网签量情况 - 4月1 - 27日，44城新房/22城二手房同比 - 13.3%/+18.7%，环比 - 31.1%/ - 9.0%，新房二手房环比均有所回落[5] 重点推荐公司 - A股开发推荐城投控股、城建发展、滨江集团、新城控股、招商蛇口、建发股份[5] - 港股开发推荐华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产[5] - 物管公司推荐华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余、滨江服务[5] 重点推荐公司具体情况 - 城投控股2025Q1实现营业总收入23.4亿元，同比+455.6%；归母净利润0.24亿元，同比扭亏为盈，维持“买入”评级，目标价6.34元[10][11] - 城建发展25Q1实现营收66.1亿元，同比+436%，归母净利润0.4亿元，同比扭亏，维持“买入”评级，目标价7.32元[10][11] - 滨江集团25Q1实现营收225.1亿元，同比+64%；归母净利润9.8亿元，同比+48%，维持“买入”评级，目标价12.08元[10][11] - 新城控股2025Q1实现营收97.4亿元，同比 - 32.2%；归母净利润3.04亿，同比+34.0%，维持“买入”评级，目标价17.50元[10][11] - 招商蛇口2025Q1实现营收204.5亿元，同比 - 13.9%；归母净利润4.5亿元，同比+34.0%，维持“买入”评级，目标价12.52元[10][12] - 建发股份2025Q1实现营收1438亿元（yoy + 9.5%），归母净利5.8亿元（yoy - 3.3%），维持“买入”评级，目标价14.33元[10][12] - 华润置地24年收入2788亿元，同比+11%；核心净利润254亿元，同比 - 8.5%，维持“买入”评级，目标价32.72港元[10][12] - 中国海外发展24年收入同比 - 9%至1852亿元；归母净利润156亿元，同比 - 39%，维持“买入”评级，目标价17.07港元[10][12] - 绿城中国24年收入1585亿元，同比+21%；归母净利润16亿元，同比 - 49%，维持“买入”评级，目标价12.73港元[10][12] - 建发国际集团24年收入1430亿元，同比+6%；核心归母净利润43亿元，同比 - 1.6%，维持“买入”评级，目标价19.29港元[10][12] - 越秀地产24年实现营收864亿元，同比+8%；归母净利10.4亿元，同比 - 67%，维持“买入”评级，目标价6.85港元[10][13] - 华润万象生活24年实现营收170.4亿元，同比+15%；归母净利润36.3亿元，同比+24%，维持“买入”评级，目标价39.81港币[10][13] - 绿城服务24年实现营收178.9亿元（剔除MAG影响），同比+6%；核心经营利润15.9亿元，同比+22%；归母净利润7.9亿元，同比+30%，维持“买入”评级，目标价5.91港币[10][13] - 中海物业24年实现营收140.2亿元，同比+7%；归母净利润15.1亿元，同比+13%，维持“买入”评级，目标价7.74港币[10][13] - 保利物业24年实现营收163.4亿元，同比+8%；归母净利润14.7亿元，同比+7%，维持“买入”评级，目标价40.15港币[10][13] - 招商积余25Q1实现营收44.6亿元，同比+20%，归母净利润2.2亿元，同比+15%，维持“买入”评级，目标价14.96元[10][13] - 滨江服务24年实现营收36.0亿元，同比+28%；归母净利润5.5亿元，同比+11%，维持“买入”评级，目标价31.06港币[10][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.34 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营业总收入 23.4 亿元，同比 +455.6%，归母净利润 0.24 亿元，同比扭亏为盈，结算规模显著提升，市值管理态度积极，禀赋优势显著，待结算资源充沛 [1] - 开发业务结算同比大幅提升推动营收高增长，毛利率改善，全年营收有望高增，利润或实现高增长 [2] - 2025Q1 签约销售额约 18.9 亿，同比 -62%，未售货值达 700 余亿，充沛优质土储及积极去化有望推动 ROE 改善 [3] - 租赁业务进一步扩张，“城投宽庭”长租公寓持续扩容，有望形成规模效应，提升盈利空间 [4] - 维持 2025 - 2027 年 EPS 0.23/0.33/0.41 元、BPS8.45/8.73/9.10 元盈利预测，维持 0.75 倍 25PB，目标价 6.34 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 25.59 亿、94.32 亿、135.09 亿、161.42 亿、182.01 亿元，同比增速分别为 -69.78%、268.60%、43.22%、19.49%、12.75% [7][28] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 4.1547 亿、2.4271 亿、5.6937 亿、8.2648 亿、10.3 亿元，同比增速分别为 -46.91%、-41.58%、134.58%、45.16%、24.56% [7][28] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.16、0.10、0.23、0.33、0.41 元，ROE 分别为 1.61%、0.97%、2.61%、3.67%、4.39% [7][28] 业务情况 - 开发业务：结算同比大幅提升，毛利率达 20.7%，较 24 年全年提升 6.2pct，销售和财务费用同比分别增长 164%和 49%，销售费用率 2.3%处于行业低位 [2] - 销售业务：2025Q1 签约销售额约 18.9 亿，同比 -62%，未售货值达 700 余亿，已推及已达预售条件货值约 120 - 130 亿，露香园二期别墅产品 C 地块有望今年推出，货值约 60 亿 [3] - 租赁业务：“城投宽庭”长租公寓持续扩容，出租房地产建面达 50.93 万方，已出租经营面积约 32.9 万方，环比提升 1%，租赁现金流入约 0.75 亿元，占当期收入比重 3.2%，在营社区 9 个，管理规模超 1.3 万套 [4] 盈利预测和估值 - 维持 2025 - 2027 年 EPS 0.23/0.33/0.41 元、BPS8.45/8.73/9.10 元盈利预测 [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PB 均值 0.72 倍，维持公司 0.75 倍 25PB，目标价 6.34 元 [5]

营业收入变化 - 本报告期营业收入23.3974597874亿元，较上年同期4.2109116592亿元增长455.64%，主要因房产项目交付结转增加[3][6] - 2025年第一季度营业总收入23.3974597874亿元，2024年第一季度为4.2109116592亿元，同比增长455.64%[17] - 2025年第一季度营业收入60.057762万元，2024年第一季度为57.227942万元[27] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2358.880857万元，上年同期亏损517.49385万元，主要因房产项目交付结转增加且投资收益同比增加[3][6] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3058.221663万元，较上年同期531.431659万元增长475.47%，原因同净利润增长[3][6] - 2025年第一季度净利润2781.885869万元，2024年第一季度为 - 85.710034万元，扭亏为盈[18] - 2025年第一季度净利润为 -252.357578万元，2024年第一季度为 -6181.466693万元[28] 总资产变化 - 本报告期末总资产854.0656644741亿元，较上年度末846.6944267021亿元增长0.87%[4] - 2025年3月31日资产总计85,406,566,447.41元，2024年12月31日为84,669,442,670.21元[13] - 2025年负债和所有者权益（或股东权益）总计854.0656644741亿元，较之前的846.6944267021亿元有所增长[15] - 2025年3月31日资产总计442.5693873955亿元，2024年为439.4106527124亿元[24] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益209.2466707896亿元，较上年度末209.0154668536亿元增长0.11%[4] - 2025年所有者权益（或股东权益）合计217.6231871392亿元，较之前的217.555259912亿元略有增长[15] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计-699.340806万元，其中非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等为-1109.000222万元[5] 现金流量净额变化 - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少96.91%，主要因上年同期收回股权转让款[7] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 17.6096816961亿元，2024年第一季度为 - 0.9810726733亿元，净流出扩大[20] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为2233.493652万元，2024年第一季度为7.2241518762亿元，同比减少96.91%[21] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 4889.383331万元，2024年第一季度为 - 4.4166222599亿元，净流出缩小[21] - 2025年3月31日现金及现金等价物净增加额为 -17.875270664 亿元，2024年为1.826456943亿元；期末余额2025年为68.5416910852亿元，2024年为66.4751373609亿元[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 0.6224634016亿美元，2024年第一季度为4.4648853548亿美元[31] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 8.3445876013亿美元，2024年第一季度为 - 2.8619162748亿美元[31] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为0.5695074294亿美元，2024年第一季度为 - 7.331657655亿美元[32] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 8.3975435735亿美元，2024年第一季度为 - 5.728688575亿美元[32] 应收账款变化 - 应收账款期末较年初增加52.63%，主要因本期结转收入计提应收账款[7] - 2025年3月31日应收账款为1,631,273,816.53元，2024年12月31日为1,068,781,042.35元[12] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数68280户[9] - 上海城投（集团）有限公司持股11.75318599亿股，持股比例46.46%[9] - 截至报告期末，公司回购专户持有25,074,866股，占公司总股本的0.99%[10] 其他财务数据对比 - 2025年3月31日货币资金为7,040,026,339.20元，2024年12月31日为8,700,351,651.78元[12] - 2025年3月31日存货为53,684,236,057.87元，2024年12月31日为44,569,663,464.69元[12] - 2025年3月31日流动资产合计65,013,586,528.17元，2024年12月31日为65,352,346,372.21元[13] - 2025年3月31日非流动资产合计20,392,979,919.24元，2024年12月31日为19,317,096,298.00元[13] - 2025年3月31日流动负债合计31,832,080,615.92元，2024年12月31日为31,234,364,335.88元[14] - 2025年3月31日非流动负债合计31,812,167,117.57元，2024年12月31日为31,679,552,343.13元[14] - 2025年3月31日负债合计63,644,247,733.49元，2024年12月31日为62,913,916,679.01元[14] - 2025年第一季度营业总成本22.82391776亿元，2024年第一季度为4.193480301亿元，同比增长444.27%[17] - 2025年第一季度基本每股收益0.01元/股，2024年第一季度为 - 0.002元/股，扭亏为盈[19] - 2025年第一季度稀释每股收益0.01元/股，2024年第一季度为 - 0.002元/股，扭亏为盈[19] - 2025年第一季度综合收益总额为 -299.199075万元，2024年第一季度为 -6195.900028万元[28] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计1.2445052299亿美元，2024年第一季度为6.2609385213亿美元[31] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计1.8669686315亿美元，2024年第一季度为1.7960531665亿美元[31] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计7.9139243987亿美元，2024年第一季度为3.9385872252亿美元[31] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计16.258512亿美元，2024年第一季度为6.8005035亿美元[31] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计5亿美元，2024年第一季度为5.59亿美元[31] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计4.4304925706亿美元，2024年第一季度为12.921657655亿美元[32] - 2025年3月31日流动资产合计52.4976991334亿元，2024年12月31日为61.1404787186亿元[23] - 2025年3月31日非流动资产合计390.0716882621亿元，2024年为378.2701739938亿元[24] - 2025年3月31日流动负债合计104.6594795812亿元，2024年为95.3238484595亿元[24] - 2025年3月31日非流动负债合计188.5340774558亿元，2024年为194.6810539869亿元[24] - 2025年3月31日负债合计293.193557037亿元，2024年为290.0049024464亿元[25]

公司业绩 - 2025年第一季度营收为23.4亿元，同比增长455.64% [1] - 净利润为2358.88万元，去年同期净亏损517.49万元 [1]

| 名称 持有数量(万股) | | 占总股本比例 | 增减情况(万 | | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | 股) | | 济宁城投控股（600649）集团有限公司 | 12784.88 | 29.00 | 不变 | | 承立新 | 7494.94 | 17.00 | 不变 | | 周洪亮 | 2520.61 | 5.72 | 不变 | | 海南易凡私募基金管理有限公司-易凡7号私募证券投 资基金 | 2495.26 | 5.66 | 不变 | | 香港中央结算有限公司 | 457.39 | 1.04 | 244.14 | | 南方中证1000ETF | 164.14 | 0.37 | -19.47 | | 中国国际金融股份有限公司 | 140.33 | 0.32 | 新进 | | UBS AG | 126.77 | 0.29 | 新进 | | 佳润国际投资有限公司 | 120.49 | 0.27 | -101.06 | | 唐惠红 | 114.80 | 0.26 | 新进 | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | | 智拓集团(香港)网路咨询有限公司 | 1 ...

报告行业投资评级 - 房地产开发评级为增持（维持），房地产服务评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 4月25日中央政治局会议提出持续巩固房地产市场稳定态势，举措集中在城中村改造、高品质住房、存量房收储等方面，二季度房地产行业增量政策窗口逐步打开，后续需关注实操政策落地节奏，一线城市更具政策弹性，看好市场复苏节奏及相关标的 [2] - 本轮房地产政策发力周期起始于2023年7月，本次会议表态说明止跌回稳有成效，2025Q1重点19城新房+二手房成交面积合计同比增长18%，但房价层面企稳根基仍需稳固，需增量政策持续发力 [3] - 会议提到的房地产政策方向与4月8日报告预判接近，包括城市更新、优化存量商品房收购政策、加大高品质住房供给 [4] - 会议进一步确认增量政策方向，看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及对应区域有储备或新获取资源的房企估值修复，推荐具备“三好”逻辑的地产股，业绩与现金流稳健的物管公司有望受益于市场止跌回稳 [5] 重点推荐公司总结 A股开发 - 城投控股：2024年营业总收入94.3亿元，同比+268.6%，归母净利润2.43亿元，同比-41.6%，因项目盈利性低于预期调整2025 - 2027年EPS，给予0.75倍25PB，目标价6.34元，维持“买入” [10][11] - 城建发展：2024年营收254.4亿元，同比+25%，归母净亏损9.5亿元，受存货减值拖累，维持25/26年预测归母净利润，引入27年预测，微调25E BPS，给予0.67倍25PB，目标价7.32元，维持“买入” [10][11] - 滨江集团：1 - 3Q24营收407.8亿元，同比-12%，归母净利润16.3亿元，同比-34%，待结转资源充裕，看好全年利润增速修复，维持24 - 26年EPS盈利预测，给予13倍25PE，目标价12.35元，维持“买入” [10][11] - 新城控股：2024年营收889.99亿元，同比-25.32%，归母净利润7.52亿，同比+2.07%，因减值规模下降调整25 - 27年EPS，给予0.61x25PB，目标价16.68元，上调至“买入” [10][11] - 招商蛇口：2024年营收1789.5亿元，同比+2.25%，归母净利润40.4亿元，同比-36.09%，因减值略超预期调整2025 - 2027年EPS和BVPS预测，给予2025年1倍PB，目标价12.52元，维持“买入” [10][12] - 建发股份：2024年营收7012.96亿元，同比-8.17%，归母净利29.46亿元，同比-77.52%，剔除影响后归母净利同比下降17.8%，维持2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，给予两部分业务2025PE估值12.7/8.4倍，目标价13.48元，维持“买入” [10][12] 港股开发 - 华润置地：2024年收入2788亿元，同比+11%，核心净利润254亿元，同比-8.5%，预计25 - 27E EPS，将估值方法由PE切换至PB，给予0.75倍25PB，目标价32.72港元，维持“买入” [10][12] - 中国海外发展：2024年收入同比-9%至1852亿元，归母净利润156亿元，同比-39%，下调营收及毛利率假设，预计25 - 27年EPS，将估值方法从PE调整为PB，给予0.45x25PB，目标价17.07港元，维持“买入” [10][12] - 绿城中国：2024年收入1585亿元，同比+21%，归母净利润16亿元，同比-49%，上调营收假设，下调毛利率假设，预计25 - 27年EPS，将估值方法由PE切换为PB，给予0.81x25PB，目标价12.73港元，维持“买入” [10][12] - 建发国际集团：2024年收入1430亿元，同比+6%，核心归母净利润43亿元，同比-1.6%，调整25 - 27E EPS，将估值方法由PE切换至PB，给予1.32倍25PB，目标价19.29港元，维持“买入” [10][12] - 越秀地产：2024年营收864亿元，同比+8%，归母净利10.4亿元，同比-67%，下调营收预测以及毛利率假设，预计25 - 27年EPS，将估值方法从PE调整为PB，给予0.46x25PB，目标价6.85港元，维持“买入” [10][13] 物管公司 - 华润万象生活：2024年营收170.4亿元，同比+15%，归母净利润36.3亿元，同比+24%，小幅调低营收，调高毛利率和少数股东损益占比，预计25/26年EPS，引入27年EPS，调整为基于核心EPS进行估值，给予21倍25PE，目标价39.81港币，维持“买入” [10][13] - 绿城服务：2024年营收178.9亿元，同比+6%，核心经营利润15.9亿元，同比+22%，归母净利润7.9亿元，同比+30%，调低营收和管理费用率，上调25/26年EPS，引入27年EPS预测，给予19倍25PE，目标价5.91港币，维持“买入” [10][13] - 中海物业：2024年营收140.2亿元，同比+7%，归母净利润15.1亿元，同比+13%，调低营收但小幅调高毛利率，预计25/26年EPS，引入27年EPS，给予14倍25PE，目标价7.74港币，维持“买入” [10][13] - 保利物业：2024年营收163.4亿元，同比+8%，归母净利润14.7亿元，同比+7%，下调营收和毛利率，预计25/26年EPS，引入27年EPS，给予13倍25PE，目标价40.15港币，维持“买入” [10][13] - 招商积余：2024年营收171.7亿元，同比+10%，归母净利润8.4亿元，同比+14%，上调基础物管毛利率，上调25/26年EPS，引入27年EPS，给予17倍25PE，目标价14.96元，维持“买入” [10][13] - 滨江服务：2024年营收36.0亿元，同比+28%，归母净利润5.5亿元，同比+11%，小幅下调营收，预计25/26年EPS，引入27年EPS，给予12倍25PE，目标价31.06港币，维持“买入” [10][14]

华泰研究 房地产 证券研究报告 上周市场热度环比维持平稳 2025 年 4 月 27 日│中国内地 行业周报（第十七周） 热度维持平稳，关注去库存进展 上周（4 月 19 日-4 月 25 日）房地产市场热度环比维持平稳。备案数据来 看，上周 44 城新房备案数据环比+7%，其中一线、二线、三线分别环比+6%、 +11%、+0.02%；22 城二手房备案数据环比-0.5%，其中一线、二线、三线 分别环比-4%、+3%、-9%。库存角度，截至 4 月 20 日，21 个重点城市库 存环比+0.5%，一线、二线、三线分别环比+1.7%、-0.1%、+0.1%；截至 4 月 27 日，20 个样本城市二手房挂牌量较 4 月 20 日上升 0.5%。一线城市 二手房挂牌量较 4 月 20 日上升 0.5%。 行情回顾 上周沪深 300 指数上涨 0.38%，房地产开发板块下跌 1.31%，恒生指数上 涨 2.74%，中华内房股指数 CNY 下跌 0.06%，恒生物业服务及管理指数上 涨 1.67%。 重点公司及动态 我们看好重点城市区域市场的量价回升，以及在对应区域拥有储备或新获取 资源的房企的估值修复，同时我们认为 ...

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 认为去年9月底以来“止跌回稳”政策组合拳方向正确，需求侧政府强调修复居民资产负债表并释放消费，供给侧强调通过收储和好房子等新房保价引导市场价格修复，近期稳地产战略重要性再提升，中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策将进一步发力，地产Alpha和Beta或将共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 新房成交量：上周34城周成交环比上升8.4%，一二线环比上升11.4%、三四线环比下降20.5%；4月34城月成交同比下降21.2%，一二线同比下降16.6%、三四线同比下降50.2% [5][7] - 二手房成交量：上周13城周成交环比上升6.5%，4月截至上周累计成交同比上升1.5% [13] - 新房库存：15城上周推盘121万平，成交推盘比为0.68倍，可售面积环比上升0.4%，3个月移动平均去化月数环比上升0.5个月 [23] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：政治局会议指出要加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策；央行公布2025年4月LPR较上月维持不变；多地出台因城施策政策，如昆明三区出台契税补贴、厦门优化房票补偿安置政策等 [32] - 物管行业：中国物业管理协会标准化建设专业委员会换届会议召开，将举办“物业服务企业提升防汛应对能力”培训等；深业物业赴港IPO第四次递交的招股书失效 [36] 重点公司公告 - 地产公司：多家地产公司公布2024年及2025Q1业绩，部分公司业绩有增有减；多家公司有人事变动、融资、拿地、提供担保等情况 [39][40][42] - 物管公司：贝壳-W回购股份，万物云、越秀服务注销公司股份，耿忠强获委任为绿城管理控股非执行董事及董事会联席主席 [45] 板块行情回顾 - 地产板块：SW房地产指数下跌1.31%，沪深300指数上涨0.38%，相对收益为-1.69%，板块表现弱于大市；个股涨跌幅排名前5位为天保基建、卧龙地产等，后5位为荣丰控股、中交地产等 [47] - 物管板块：物业管理板块个股平均上涨2%，沪深300指数上涨0.38%，相对收益为1.62%，板块表现强于大市；个股涨跌幅排名前5位为建业新生活、融创服务等，后5位为浦江中国、佳兆业美好等 [54]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [5] 报告的核心观点 - 稳定房地产战略意义重大，对拉动内需、夯实经济回升基础有重要作用，会议强调持续巩固房地产市场稳定态势 [5] - 城市更新行动战略地位提升，预计后续城改旧改推进将带动房地产及产业链，且城改资金和模式改进值得期待 [5] - 加大高品质住房供给，高品质住宅是商品房后续发展方向，供给端高品质住宅渗透率低，需求端改善性需求将推动渗透率提升 [5] - 优化存量商品房收购政策，预计后续收储政策将针对性优化 [5] - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、二手房中介、低估值修复房企和物业管理相关企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 形势定调 - 我国经济回升基础待稳，外部冲击影响加大，房地产作为支柱产业，其“量”和“价”对经济和内需贡献大，稳定房地产市场战略意义重大 [5] 加力城改 - 会议对城市更新行动强调程度提升，从“大力实施”变为“加力实施”，要求有力有序推进城中村和危旧房改造，预计对房地产及产业链有积极带动作用，此前城改推进缓慢，后续资金和模式改进值得期待 [5] 好房子 - 会议新提出加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，此前严控增量下更突出对好房子的支持，高品质住宅是发展方向，供给端我国城镇高品质住宅渗透率约 24%，一线城市低于二线城市和全国平均水平，需求端人口结构等因素将推动改善性需求爆发，2022 - 30 年改需占比达 44%，高品质住宅渗透率提升空间广阔 [5] 优化收储 - 会议指出优化存量商品房收购政策，此前财政部、两会、住建部等已出台相关政策，但整体推进缓慢存在堵点，预计后续政策将针对性优化 [5] 投资分析意见 - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企建发国际、滨江集团等，二手房中介贝壳 - W 等，低估值修复房企新城控股、龙湖集团等，物业管理华润万象、招商积余等 [5] 历年政治局会议对房地产表态对比 - 不同年份政治局会议对房地产态度不同，有从严、支持、未表态等情况，2025 年 4 月 25 日会议强调加力实施城市更新等，对房地产持支持态度 [10][11] 主流 AH 上市房企估值表 - 展示了保利发展、招商蛇口等主流 AH 上市房企 2023A、2024E、2025E 的市盈率、市净率、归母净利润及增速等数据 [12] 主流 AH 上市物业管理企业估值情况 - 呈现了招商积余、碧桂园服务等主流 AH 上市物业管理企业 2023A、2024E、2025E 的市盈率、市净率、归母净利润及增速等数据 [14]

地产股表现 - 地产股午后出现跳水现象 [1] - 城投控股（600649）、金地集团（600383）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等多只地产股放量翻绿 [1]