股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份约1054万股 [1] - 回购股份占公司总股本的比例为0.42% [1] - 回购最高成交价为4.85元/股，最低成交价为4.64元/股 [1] - 回购成交总金额约为5000万元 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年8月30日，由董事会提议[3] - 实施期限为2025年8月28日至2025年11月27日[3] - 预计回购金额0.5亿元至1亿元[3] - 回购用途为维护公司价值及股东权益[3] 回购情况 - 累计已回购股数10,537,700股，占总股本0.42%[3] - 累计已回购金额50,000,147.82元[3] - 实际回购价格区间4.64元/股至4.85元/股[3] - 2025年10月回购股份10,537,700股，占总股本0.42%[5] - 2025年10月成交金额50,000,147.82元（不含交易费用）[5]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，预计本轮政策力度将超过2008年和2014年，且目前尚在途中 [3] - 地产作为早周期指标具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标 [3] - 行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的头部国央企和少量混合所有制及民企将更受益 [3] - 城市布局观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，该组合在销售反弹时表现更好 [3] - 供给侧政策如收储、处置闲置土地等有新变化，一二线城市将更受益，2025年下半年板块仍以政策为主导力量 [3] “十五五”规划《建议》房地产内容解读 - 宏观经济政策定调积极，稳地产需要货币、财政政策进一步加码，包括中央财政加杠杆和宽货币低利率环境 [1][9] - 需求侧更重视住房消费品属性，两大抓手是购房政策放松和城市更新，以更好满足刚需和改善性需求 [1][10] - 继续推进房地产结构优化，在盘活存量和优化增量方面推进，收储、收地仍是未来政策重要发力点 [1][11] - 继续推进构建房地产发展新模式，优化保障房供给，再提“好房子”建设，更利好品质房企 [1][12] - 继续强调风险防范与化解，有必要继续支持系统重要性房企 [1][12] 行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动-0.7%，落后沪深300指数0.27个百分点，在31个申万一级行业中排名第26名 [1][14] - 本周上涨个股共40支，较上周减少50支，下跌股数为73支 [14] - 本周重点48家A/H房企中上涨7支，较上周减少18支 [14] 新房及二手房成交情况 - 本周30个城市新房成交面积224.1万平方米，环比提升5.8%，同比下降39.5% [2][24] - 样本一线城市新房成交面积55.3万方，环比-4.1%，同比-53.5%；二线城市122.0万方，环比+12.5%，同比-33.7%；三线城市46.8万方，环比+2.3%，同比-30.3% [2][24] - 今年累计44周样本30城新房成交面积8118.9万方，同比-7.1%；一线城市2167.9万方，同比-2.9%；二线城市3924.2万方，同比-7.6%；三线城市2026.8万方，同比-10.4% [2][28] - 本周14个样本城市二手房成交面积206.0万方，环比下降3.1%，同比下降21.1% [2][34] - 年初至今累计二手房成交面积8660.3万方，同比增长12.7%；一线城市3572.5万方，同比+14.2%；二线城市3997.7万方，同比+12.4%；三线城市1090.1万方，同比+9.2% [2][34] 房企信用债情况 - 本周共发行房企信用债8只，环比减少10只；发行规模50.50亿元，环比减少129.8亿元 [3][44] - 总偿还量154.57亿元，环比增加85.98亿元，净融资额为-104.07亿元，环比减少215.78亿元 [3][44] - 主体评级以AAA为主，占比71.3%；债券类型以一般中期票据为主，占比56.4%；期限以1-3年为主，占比61.4% [44] 投资建议与配置方向 - 板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要 [3] - 配置方向包括基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份 [3] - 地方国企/城投/化债方向：城投控股、城建发展 [3] - 中介方向：贝壳 [3] - 物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等 [3]

投资评级与目标价 - 报告对城投控股维持“买入”投资评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币6.70元 [1] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收35.88亿元，同比增长1264.26%，环比增长0.02% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.33亿元，同比增长216.56%，环比增长2.82% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收95.15亿元，同比增长938.80% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润为2.87亿元，扣非净利润为3.04亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司毛利率较2024年全年回升2.6个百分点至17.1% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.69亿元、8.26亿元、10.30亿元 [5] 业务驱动因素与展望 - 业绩高增长主要得益于开发业务竣工结算规模大幅提升，特别是露香园二期的结算 [2] - 公司2024年合计销售额创历史新高，达177亿元 [2] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为110亿元，显示待结算资源充沛，为未来收入提供保障 [2] - 公司未售货值达700余亿元，且99%位于上海，可售资源优质充沛 [3] 销售与拿地情况 - 2025年前三季度公司签约销售额约44.6亿元，同比下降53%，主要因期内未推出新盘，且去年同期露香园二期首开形成高基数 [3] - 预计第四季度露香园、兴华里的别墅产品将新推入市，季度销售额有望实现环比增长 [3] - 公司在土地拓展方面今年尚未有收获，但下半年是其传统拿地窗口期 [3] - 公司融资优势显著，2025年9月成功发行17.3亿元中期票据，利率低至2.4% [3] 运营业务与资产价值 - 公司租赁业务持续扩张，截至2025年第三季度末，出租房地产建筑面积达57.98万平方米，经营面积约38.58万平方米 [4] - 第三季度单季度实现租赁现金流入约1.07亿元，出租面积和现金流入环比分别提升7.2%和10.0% [4] - 公司已打通C-REIT（中国房地产投资信托基金）通道，并计划将浦江和九星社区纳入底层资产，资产证券化及价值重估空间有望提升 [4] 市值管理与估值 - 公司于2025年10月9日回购150万股股份，占总股本0.06%，显示积极的市值管理态度 [5] - 报告预测公司2025-2027年每股净资产（BPS）分别为8.53元、8.82元、9.19元 [5] - 基于0.76倍2026年市净率（PB）给予目标价，认为公司作为上海城投平台，禀赋优势显著，有望受益于地产发展新模式政策 [5] - 公司当前股价为人民币4.68元（截至2025年10月30日） [8]

投资评级 - 报告对城投控股的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 公司背靠上海城投集团，土地储备优质且结转资源充足，投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚利润 [5] - 公司2025年前三季度业绩扭亏为盈，主要得益于房产竣工面积同比大幅增加 [5][6] - 公司已实施首次股份回购，计划回购0.5-1亿元股份并注销，以维护公司价值及股东权益 [5][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入95.15亿元，同比增长939% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润2.87亿元，相比2024年同期的-2.16亿元扭亏为盈 [6] - 2025年前三季度毛利率为17.14%，净利率为2.82% [6] - 2025年前三季度房产竣工面积达19.2万平方米，同比增长95% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、8.4亿元、9.9亿元，对应EPS分别为0.24元、0.33元、0.40元 [5] 业务运营情况 - 2025年前三季度实现销售面积3.7万平方米，同比下降37%；实现销售金额44.6亿元，同比下降53% [7] - 截至2025年上半年末，公司待开发土地建筑面积约73.5万平方米，其中88%位于上海 [7] - 截至2025年三季度末，公司出租房地产建筑面积约57.98万平方米，已出租面积约35.98万平方米，前三季度实现租金流入2.8亿元，同比增长28% [8] 财务状况与估值 - 截至2025年上半年末，公司有息负债为430亿元，平均融资成本为3.70%，较年初下降34个基点 [8] - 基于当前股价4.68元，对应2025-2027年预测PE分别为19.1倍、14.0倍、11.8倍 [5][9] - 当前总市值为117.21亿元，总股本为25.05亿股 [1] 公司行动 - 公司于2025年10月通过集中竞价交易方式首次回购股份150万股，占总股本的0.06%，交易金额为705万元 [8]

核心财务报告信息 - 公司发布2025年第三季度财务报表 报告期为2025年1月至9月 [3][6] - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告包含合并及母公司的资产负债表、利润表、现金流量表 [6][7] 公司治理与责任 - 公司董事会、全体董事及高级管理人员保证季度报告内容真实、准确、完整 [2] - 公司负责人张辰、主管会计工作负责人任志坚、财务总监吴春及会计机构负责人伍捷保证财务信息真实、准确、完整 [2][6][7] 财务数据披露状态 - 报告披露了主要会计数据和财务指标 [3] - 报告披露了非经常性损益项目和金额 [4] - 报告披露了主要会计数据、财务指标发生变动的情况及原因 [5] 股东信息 - 报告披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] 其他报告事项 - 无其他需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的重要信息 [6] - 季度财务报表的审计意见类型为未经审计 [6] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [7]

公司基本情况 - 公司成立于1992年9月9日，于1993年5月18日在上海证券交易所上市，注册和办公地址均为上海市 [1] - 公司是上海领先的城市运营商，业务涵盖环境、地产和股权投资，具备全产业链优势 [1] - 主营业务包括环境业务、地产业务和股权投资业务 [1] - 所属申万行业为房地产-房地产开发-住宅开发，所属概念板块有低价、券商相关、长期破净核聚变、超导概念、核电 [1] - 公司控股股东为上海城投（集团）有限公司，实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达95.15亿元，在行业69家公司中排名第13，高于行业中位数19.38亿元，低于行业平均数117.27亿元 [2] - 主营业务构成中，房产业务57.55亿元占比97.09%，特许经营权项目收入1.02亿元占比1.72%，运营管理收入及其他7024.81万元占比1.19% [2] - 当期净利润为2.68亿元，行业排名第10，行业平均数为-7.07亿元，中位数为-936.87万元 [2] - 2025年上半年业绩扭亏为盈，房产竣工面积同比增加 [5] - 开源证券预计2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、8.4亿元、9.9亿元 [5] - 华泰证券维持2025-2027年归母净利5.69亿元、8.26亿元、10.30亿元的盈利预测 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度毛利率为17.14%，去年同期为40.18%，低于行业平均的19.19% [3] - 2025年三季度资产负债率为74.45%，去年同期为74.23%，高于行业平均的60.51% [3] 业务亮点与展望 - 销售规模有所下降，但土储充裕且聚焦上海 [5] - 保障房租赁规模扩大，租金流入稳健增长 [5] - 结算规模放量推动净利润同比扭亏，全年净利润有望高增长 [6] - 可售资源充沛，新推以及拿地尚待发力 [6] - 运营板块持续扩张，资产证券化空间提升 [6] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为6.47万，较上期减少5.44% [5] - 户均持有流通A股数量为3.87万，较上期增加4.70% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1906.55万股，相比上期增加375.01万股 [5] - 交银启道混合（010483）为新进股东，持股993.79万股 [5] 管理层信息 - 董事长张辰，2024年薪酬108.51万元，较2023年的107.78万元增加0.73万元 [4] - 总裁任志坚，2024年薪酬105.56万元，较2023年的101.47万元增加4.09万元 [4] 机构评级与目标 - 开源证券维持公司“买入”评级 [5] - 华泰证券维持公司“买入”评级，目标价6.40元 [6]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为35.88亿元人民币，同比增长1,264.26%[3] - 年初至报告期末营业收入为95.15亿元人民币，同比增长938.80%[3] - 营业总收入为95.15亿元人民币，去年同期为9.16亿元，增幅达939.1%[17] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元人民币[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元人民币[3] - 净利润扭亏为盈，达到2.68亿元，而去年同期为净亏损2.45亿元[18] - 归属于母公司股东的净利润为2.87亿元，而去年同期为亏损2.16亿元[18] - 2025年前三季度营业收入为408.74万元，较去年同期970.94万元下降57.9%[28] - 2025年前三季度净亏损为4219.0万元，较去年同期净亏损1.18亿元收窄64.4%[29] 成本和费用 - 财务费用为6.06亿元，其中利息费用为6.31亿元，利息收入为2525万元[18] - 支付的各项税费为16.89亿元，相比去年同期的13.84亿元有所增加[22] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为13.06亿元人民币，同比下降77.35%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为13.06亿元，较去年同期的57.65亿元下降77%[21][22] - 营业收入相关的现金流入为80.90亿元，相比去年同期的99.98亿元有所下降[21] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，从2024年前三季度的-5.26亿元大幅改善至2025年前三季度的22.16亿元[32] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅下降45.4%，从9.49亿元降至5.18亿元[32] - 收到其他与经营活动有关的现金同比增长36.6%，从24.50亿元增至33.46亿元[32] - 支付其他与经营活动有关的现金同比下降64.7%，从28.86亿元大幅减少至10.18亿元[32] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.07亿元，主要由于投资支付现金2.72亿元[22] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降54.8%，从46.29亿元降至20.90亿元[32] - 收回投资收到的现金同比增长75.8%，从75.01亿元增至131.90亿元[32] - 投资支付的现金同比增长231.2%，从35.79亿元大幅增加至118.53亿元[32] - 筹资活动现金流入净额为9374万元，主要来自新增借款79.03亿元[22][23] - 取得借款收到的现金同比增长12.2%，从38.19亿元增至42.84亿元[32] - 现金及现金等价物净增加额同比增长177.2%，从10.75亿元增至29.81亿元[33] - 期末现金及现金等价物余额为98.34亿元，较期初增加11.93亿元[23] - 期末现金及现金等价物余额同比增长45.9%，从30.38亿元增至44.34亿元[33] 资产项目变动 - 货币资金为102.27亿元人民币，较年初87.00亿元增长17.5%[12] - 货币资金大幅增加至44.35亿元，较期初14.54亿元增长205.0%[24] - 存货为503.21亿元人民币，较年初445.70亿元增长13.0%[13] - 应收账款为17.43亿元人民币，较年初10.69亿元增长63.0%[13] - 投资性房地产为94.38亿元人民币，较年初76.07亿元增长24.1%[13] - 交易性金融资产为2.87亿元人民币，较年初2.73亿元增长5.4%[13] - 其他应收款下降至16.06亿元，较期初39.49亿元减少59.3%[24] 负债和权益项目变动 - 短期借款为42.71亿元人民币，较年初39.55亿元增长8.0%[14] - 短期借款增加至39.04亿元，较期初36.05亿元增长8.3%[25] - 长期借款为233.09亿元人民币，较年初222.35亿元增长4.9%[14] - 长期借款下降至92.25亿元，较期初120.25亿元减少23.3%[25] - 一年内到期的非流动负债增加至67.71亿元，较期初55.82亿元增长21.3%[25] - 应付债券增加至83.28亿元，较期初73.96亿元增长12.6%[25] - 合同负债为110.26亿元人民币，较年初116.44亿元下降5.3%[14] - 归属于母公司所有者权益为210.81亿元人民币，较年初209.15亿元增长0.9%[15] - 总资产为433.75亿元，较期初439.41亿元微降1.3%[24][25] - 总负债为285.83亿元，较期初290.00亿元下降1.4%[25][26] 其他财务数据 - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为1.37%，同比增加2.42个百分点[4] - 年初至报告期末非经常性损益净额为-1776.95万元人民币，主要受金融资产公允价值变动等影响[6] - 投资收益为1.71亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.62亿元[18] 业绩变动原因 - 营业收入大幅增长主要因公司房产项目竣工交付结转较上年同期增加所致[7]

行业投资评级 - 房地产开发行业评级为“增持”（维持）[8] - 房地产服务行业评级为“增持”（维持）[8] 报告核心观点 - “十五五”规划建议推动房地产行业从量向质切换，政策框架实现递进式演绎：从“房住不炒”总定位到“止跌回稳”短期目标，再到“构建新模式”中长期任务[2] - 政策重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，为行业长期价值赋能[2] - 产品力或将成为房企穿越周期的核心竞争力之一，有望重塑企业市场地位和竞争格局[2] 完善制度建设 - 制度建设贯穿全生命周期，前端完善商品房开发、融资、销售等基础制度（如预收款监管、项目“白名单”制度），后端建立房屋全生命周期安全管理制度[3] - 过去20年市场注重增量，未来需在巨大存量层面做好维护保养，预期房屋体检、保险等后期物业管理相关制度将系统性构建[3] 完善供应体系 - “十四五”期间建设筹集各类保障房和安置住房1100多万套（间）、惠及3000多万群众，而“十五五”表述从“有效增加”切换为“优化”，重心从扩量切换为提质[4] - “因城施策增加改善性住房供给”意味着对改善性需求的重视，与保障房形成“保障+市场”功能互补的供应格局[4] 提升住房品质 - 提出建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，住建部从好标准、好设计、好建材、好建造、好运维五个维度定义[5] - 《住宅项目规范》已于2025年5月1日实施，提出14项提升标准，市场将向有产品力的房企倾斜[5] - 物业服务有望从“基础保洁”向“增值服务”升级，具备全生命周期服务能力的物管公司有望获得更大空间[5] 投资标的与估值修复 - 推荐“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股以及分红与业绩稳健的头部物管公司[6] - 重点推荐A股开发（如招商蛇口目标价12.52元、滨江集团目标价13.04元）、内房股开发（如华润置地目标价36.45港元）、香港本地股（如新鸿基地产目标价111.51港元）及物管公司（如万物云目标价32.29港元）[6][10] - 随着“好房子”上升为行业标准，产品能力差异或进一步放大，为板块提供估值修复空间[6]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，预计本轮最终政策力度将超过2008年和2014年，且目前尚在途中 [4] - 房地产作为早周期指标具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标 [4] - 行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来格局中更加受益 [4] - 城市选择上“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”的观点依然奏效，该城市组合在销售反弹时表现更好 [4] - 供给侧政策如收储、处置闲置土地等有新变化，一二线城市预计更受益，2025年下半年板块仍以政策为核心主导力量，建议关注政策beta，重视节奏和仓位控制 [4] 房价市场表现 - 2025年9月70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.4%，同比下降2.7%，其中一线、二线、三线城市环比分别下降0.3%、0.4%、0.4% [1][11] - 新房价格环比上涨城市数量为5个，较上月减少4个，环比下跌城市数量为63个，较上月增加6个 [1][11] - 2025年9月70个大中城市二手住宅价格环比下降0.6%，同比下降5.2%，其中一线、二线、三线城市环比分别下降1.0%、0.7%、0.6% [1][11] - 二手房价格环比上涨城市数量为0个，较上月减少1个，环比下跌城市数量为70个，较上月增加1个，各能级城市单月环比跌幅均有扩大 [1][11] - 一线城市自5月以来环比跌幅大于二三线城市，北京、上海、广州、深圳9月二手房价格环比分别下降0.9%、1.0%、0.8%、1.0% [1][11] 行情回顾 - 报告期内申万房地产指数累计变动幅度为1.5%，落后沪深300指数1.73个百分点，在31个申万一级行业中排名第18名 [1][14] - 报告期内房地产板块上涨个股共89支，较上周增长50支，下跌股数为24支 [14] - 报告期内市场上房地产股涨幅居前五的为新华联、绵石投资、万方发展、荣丰控股、深振业A，涨幅分别为61.0%、27.6%、23.4%、19.8%、14.7% [14][19] - 报告期内重点48家A/H房企中共计上涨25支，较上周增长22支，涨幅位居前五的为龙光地产、荣盛发展、富力地产、远洋集团、世联行，涨幅分别为8.5%、5.2%、5.1%、4.9%、4.9% [14][23] 新房成交情况 - 报告期内30个样本城市新房成交面积为211.1万平方米，环比下降0.2%，同比下降26.1% [2][24] - 分能级看，样本一线城市新房成交面积为57.7万方，环比上升2.8%，同比下降24.6%；样本二线城市为107.7万方，环比下降0.9%，同比下降19.2%；样本三线城市为45.7万方，环比下降2.2%，同比下降39.8% [2][24] - 截至报告期当年累计43周，样本30城新房成交面积共计7894.1万方，同比下降5.7% [2] - 分能级累计看，一线城市为2112.5万方，同比持平；二线城市为3801.5万方，同比下降6.4%；三线城市为1980.0万方，同比下降9.8% [2] - 10月累计新房成交面积方面，样本30城共计526.9万方，同比下降29.7%；一线、二线、三线城市同比分别下降28.9%、17.6%、47.9% [27] 二手房成交情况 - 报告期内14个样本城市二手房成交面积合计211.7万方，环比下降4.4%，同比下降16.3% [2][32] - 分能级看，样本一线城市二手房成交面积为86.0万方，环比下降2.6%；样本二线城市为97.2万方，环比下降7.1%；样本三线城市为28.5万方，环比持平 [2][32] - 年初至今累计二手房成交面积为8453.3万方，同比增长13.9% [2][32] - 分能级累计看，样本一线城市为3480.6万方，同比增长15.4%；样本二线城市为3913.4万方，同比增长13.9%；样本三线城市为1059.3万方，同比增长9.2% [32] 信用债市场 - 报告期内共发行房企信用债18只，环比增加5只；发行规模共计180.30亿元，环比增加101.55亿元 [3][42] - 报告期内总偿还量68.59亿元，环比增加18.46亿元，净融资额为111.71亿元，环比增加83.09亿元 [3][42] - 发行主体评级以AAA为主，占比77.4%；债券类型以一般中期票据为主，占比54.6%；债券期限以1-3年和3-5年为主，各占40.5% [42] 政策动态 - 二十届四中全会提出推动房地产高质量发展 [46] - 地方政策活跃，例如浙江杭州多个地区开展“购房+消费券”限时补贴活动，对符合条件的购房对象给予每套10万元的消费券补贴 [47] - 广东广州出台多项政策，包括拓展房票安置适用范围、允许自持住房转为可售住房、支持存量商办改建为保障性租赁住房等 [47] - 江苏南京、湖北武汉等地也出台了包括提高公积金提取额度、提供购房补贴、贷款利息补贴等在内的支持性政策 [47][48] 投资建议与配置方向 - 建议配置方向包括基本面alpha公司，如H股的绿城中国、建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展，A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份 [4] - 建议关注地方国企/城投/化债主题，如城投控股、城建发展 [4] - 建议关注中介公司贝壳 [4] - 物业公司属于跟涨板块，可关注华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等 [4]