(上接1版) 消费继续扩容提质 新房价格同比降幅也在收窄。8月，70个大中城市中，多数城市房价同比降幅有所收窄，其中：一、 二、三线城市新房价格同比降幅比7月分别收窄0.2、0.4和0.5个百分点；二、三线城市二手房价格同比 降幅均收窄0.4个百分点。 房地产去库存稳步推进，企业资金和库存状况有所改善。从资金来源看，1至8月，房地产开发企业到位 资金同比下降8%，降幅比去年同期收窄12.2个百分点。从商品房库存看，8月末商品房待售面积比7月 末减少317万平方米，连续6个月减少。 消费品以旧换新政策效果继续显现。8月，限额以上单位家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用 品类、通讯器材类商品零售额分别同比增长18.6%、14.3%、14.2%和7.3%。 "以旧换新政策支撑下，多个省份细化补贴发放机制，叠加地方刺激政策加码，车市呈现回暖态势。8 月，汽车类零售额由7月同比下降1.5%转为同比增长0.8%。"浙商证券宏观联席首席分析师廖博在接受 上海证券报记者采访时表示。 暑期出行旅游和休闲运动需求集中释放，服务消费持续较快增长。1至8月，服务零售额同比增长 5.1%，快于商品零售额增速。 需求拉动下，服务业增 ...

9月15日，国新办召开新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在会上表示，受国内外 形势变化影响，前8个月房地产市场虽有所波动，但商品房销售和住宅价格同比降幅在收窄，去库存成效继续显现，房地产市场 仍朝着止跌回稳方向迈进。 商品房待售面积连续6个月减少 8月70个大中城市中，多数城市商品住宅销售价格同比降幅有所收窄，其中一、二、三线城市新建商品住宅销售价格同比降幅比 上月分别收窄0.2、0.4和0.5个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格同比降幅均收窄0.4个百分点。 环比看，各线城市商品住宅销售价格下降态势仍未扭转，但部分城市出现环比降幅收窄情况。 比如在新房市场，8月一线城市新房价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，上海上涨0.4%，北京、广州和深 圳分别下降0.4%、0.2%和0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点。 前8月房地产市场呈现市场销售降幅收窄，新房价格环比上涨城市增加、同比降幅收窄等积极信号。 9月15日，国家统计局公布前8月房地产数据。1-8月，全国新建商品房销售面积同比下降4.7%，降幅比去年同期 ...

21世纪经济报道记者李莎 北京报道 前8月房地产市场呈现市场销售降幅收窄，新房价格环比上涨城市增加、同比降幅收窄等积 极信号。 9月15日，国家统计局公布前8月房地产数据。1-8月，全国新建商品房销售面积同比下降4.7%，降幅比去年同期收窄13.3个百分 点，比去年全年收窄8.2个百分点。商品房销售额下降7.3%，降幅比去年同期收窄16.3个百分点，比去年全年收窄9.8个百分点。 在房价方面，8月70个大中城市中，上海、杭州、沈阳、合肥、南宁、西宁、乌鲁木齐、吉林、宜昌这9个城市新房价格环比上 涨，上涨城市数量较7月增加3个。同时，70城中多数城市商品住宅销售价格同比降幅有所收窄。 9月15日，国新办召开新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在会上表示，受国内外 形势变化影响，前8个月房地产市场虽有所波动，但商品房销售和住宅价格同比降幅在收窄，去库存成效继续显现，房地产市场 仍朝着止跌回稳方向迈进。 商品房待售面积连续6个月减少 比如在新房市场，8月一线城市新房价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，上海上涨0.4%，北京、广州和深 圳分别下降0.4%、0. ...

**行业与公司** - **行业**：中国经济（宏观经济、消费、房地产、出口、投资等） - **公司**：未明确提及具体上市公司，但涉及整体经济数据及政策分析 --- **核心观点与论据** **1 7月经济数据全面走弱** - **社零增速放缓**：7月社零同比增速3.7%（6月4.8%），以旧换新补贴覆盖的消费品增速放缓（家电29%→29%，通讯器材15%→14%）[1][5] - **固定资产投资下降**：整体同比-5.2%（6月+0.5%），基建投资-2%（6月+5.3%），制造业投资-0.3%（6月+5.1%），房地产投资-17%（6月-12.9%）[1][10] - **房地产活动恶化**：销售面积同比-7.8%（6月-5.5%），新开工面积同比-15.4%（6月-9.4%），房价环比继续下跌[6][26] - **工业生产放缓**：同比增速5.7%（6月6.8%），电子设备增加值保持10%增速，但手机产量同比-5%（6月+3%）[12] - **出口分化**：整体出口同比+7.2%（6月+5.9%），但对美出口同比-22%（6月-16%），东盟出口同比+16.6%[11][22] **2 未来挑战与风险** - **出口压力**：中美关税或长期维持32%，其他经济体对美“抢出口”放缓可能拖累中国原材料需求[22] - **房地产持续下行**：去库存进展缓慢，地方政府收储价格低、融资成本高制约政策效果[26] - **消费疲软**：收入增长弱、信心不足，以旧换新补贴高基数效应或导致年末增速进一步放缓[27] - **信贷收缩**：7月新增人民币贷款收缩500亿元，为2005年以来首次单月负增长，居民/企业中长期贷款分别少增1200亿/3900亿[18] **3 政策支持预期** - **已出台措施**：育儿补贴、以旧换新补贴（7月/10月各690亿元）、消费贷款贴息1%[3][27] - **潜在增量刺激**：Q3末或Q4可能推出占GDP 0.5%以上的财政刺激，央行或再降息20bp[32] - **政策触发条件**：若未来1-2个月经济数据进一步恶化，可能提前加大支持力度[3] --- **其他重要内容** - **通胀数据**：CPI同比0%（6月0.1%），PPI同比-3.6%，上游原材料价格跌幅扩大[17] - **信贷脉冲稳定**：社融同比增速小幅升至9%，政府债券净发行1.2万亿元支撑信贷[18] - **GDP预测**：维持2025年全年增长4.7%，Q3预计4.5-5%，Q4或低于4%[3][32] --- **图表与数据摘要** - **图表1**：7月宏观数据对比（工业增加值5.7%、社零3.7%、固投-5.2%）[5] - **图表3/9**：房地产销售/新开工同比持续下滑[8][9][26] - **图表5**：工业生产增速放缓，电气设备/汽车分化[15][16] - **图表7**：CPI/PPI走势分化，核心CPI同比0.8%[19][20] - **图表6**：信贷脉冲稳定在GDP的3.2%[23] --- **关注要点** 1. **反内卷政策**对去产能和价格的影响[33] 2. **中美贸易谈判**进展及11月关税到期结果[33] 3. **“十五五”规划**政策基调（10月四中全会）[33] 4. **Q3末增量政策**出台时机（如专项金融债）[32]

专项债助力土地收储加速推进 - 专项债发行显著加速，宁波市发行土地储备专项债券43.39亿元，浙江省发行191.87亿元，福建省发行149.64亿元 [1][3] - 全国171个城市发布收储计划，合计金额达3918亿元，涉及宅地规模6565公顷 [1] - 专项债实际发行1236亿元，占同期总发行量8.4%，较一季度7.7%有所加快 [3] 地域与城市收储分布特征 - 全国23个省区市公示专项债收储计划，广东省拟收储金额超650亿元居首，河南、福建均超300亿元 [1] - 郑州市拟收储金额173.5亿元、用地面积超500万平方米，西安、惠州拟收储金额超100亿元 [1] - 三四线城市收储规模占比突出，拟收储5437公顷（占比84%），收购总价1659亿元（占比74%） [2] 去库存与政策效果分析 - 土地收储可加速楼市去库存54%，重庆、郑州、沈阳等城市潜在库存超1000公顷，重庆达2286公顷 [2] - 专项债有助于缓解地方政府和房企流动性压力，盘活城投公司闲置土地并优化土地供应结构 [3] - 央行下调政策利率0.1个百分点降低发债成本，预计下半年发行规模将进一步扩容 [4] 政策导向与未来展望 - 土地储备专项债是化解地方债务风险、推动房地产市场止跌回稳的关键发力点 [4] - 需优化配套政策以打通收储堵点，预计下半年收储节奏加快且额度有上调空间 [4] - 更多城市将借鉴浙江、福建经验，明确收购价格标准以改善土地市场供求关系 [4]

核心观点 - 房地产市场企稳将近，运营型资产率先重估 [1] - 2025年H1商品房销售面积同比下降3.5%，降幅收窄15.5个百分点，市场信心有所修复 [4] - Q2以来市场重回下行区间，商品房销售面积4-6月分别下降3%、5%、7%，同比降幅逐步扩大 [4] - 2025H1监测43城新房销售面积6854.5万平米，同比降幅收窄24.8个百分点至-9.1% [4] - 二手房表现突出，2025H1监测14城销售面积4846.5万平米，同比由负转正至+11.0% [4] - 70个大中城市房价下降趋势有所趋缓 [4] - 2025H1房屋新开工面积下降20.0%，利于存量库存消化 [4] - 2025年1-6月300城住宅用地成交面积同比提升4.1% [4] 基本面分析 - 2025年1-6月商品房销售面积45851万平米，销售额44241亿元，累计同比分别下降3.5%和5.5% [15] - 70个大中城市整体房价下降趋缓，6月新建商品住宅价格指数同比下降3.7%，环比下降0.3% [18] - 二手房量价呈现背离走势，市场持续以价换量 [24] - 一二手市场分化，二手房表现突出主导地位提升 [29] - 新开工持续低位消化库存，2025H1住宅新开工面积22288万平米，累计同比下降19.6% [33] - 土地出让城市层级分化加剧，一二线城市住宅用地成交面积同比分别增长20.9%、28.4% [37] - 商品房待售面积达历史高位，截至2025年6月末为76948万平米，同比增长4.1% [41] - 居民收入及房价预期仍较疲弱，影响购房需求释放 [45] 政策分析 - 政策重点转向去库存，截至2025年6月末商品房待售面积7.7亿平米，去化周期拉长至0.8年 [50] - 短中长期同步去库存思路："四个取消、四个降低、两个增加" [53] - 土地收储规模超过4800亿元，专项债收储政策持续完善 [56] - 现房收储加速落地，浙江和四川首次运用专项债直接收购存量商品房 [61] - 购房门槛进一步降低，首套二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例下限统一为15% [64] 行业展望 - 当前住房的增量需求中枢约为9.5亿平米 [68] - 2025年商品住宅销售面积预计为9.0亿平，已低于增量住房需求 [68] - 一线城市租金回报率已超过10年期国债收益率，房价具备企稳基础 [78] - 预计2025年销售面积、销售金额、新开工、竣工、投资额分别同比-7.8%、-7.2%、-11.8%、-10.5%、-9.8% [81] 投资建议 - 行业阶段性企稳，看好经营稳健的优质房企 [123] - 开发类推荐华润置地（1109.HK）、龙湖集团（0960.HK） [123] - 商业类推荐中国国贸（600007.SH） [123] - 物企类推荐保利物业（6049.HK）、华润万象生活（1209.HK）、中海物业（2669.HK）、万物云（2602.HK） [123]

自去年"430"政治局会议首提"统筹研究消化存量房产"以来，房地产行业"去库存"正式进入新阶段。 各地"以旧换新"、收储商品房、"房票"等一系列政策组合拳，叠加新房供应节制，楼市库存延续下行走势。 CRIC数据显示，2025年6月末50个重点城市狭义库存同比下降7%。 具体到城市层面来看，重点城市中超七成城市库存规模下降，其中成都狭义库存同比降幅达到45%，此外深圳、杭州、郑州和兰州库存规模降幅也在两成 以上。 不过值得关注的是，重点城市诸如广州、武汉、南京去化周期仍超18个月，短期内还面临一定的去化压力。 50城狭义库存同比降7% 多数城市去化周期仍超18个月 今年半年度末，重点城市狭义库存规模和去化周期双降，而且降幅均在5%以上。 CRIC监测数据显示，2025年6月末50城新建商品住宅狭义库存规模为3.09亿平方米，同比下降7%；按12个月测算2025年6月末去化周期达21.82个月，同比 下降5%。 这意味着，今年上半年高端住宅供应量稳中有增，但是成交增幅远不及供应带来短期库存积压。 不过，不同城市仍然存在一定的差异化特征。 聚焦重点一二线城市，库存规模降幅最高的是成都，截止上半年末成都狭义库存总量为 ...

粗钢需求总体情况 - 1月—5月粗钢表观需求量为42888万吨 累计同比下降1.4% 降幅较2023年扩大0.2个百分点 [1] - 粗钢消费量37260万吨 累计同比减少3.6% 其中房地产消费降幅达12.7% 非房地产消费降幅1.1% [1] - 粗钢出口5628万吨 累计同比增长15.7% 对需求形成1.7个百分点的正向拉动 [1] 房地产领域需求分析 - 商品房销售面积降幅收窄至2.9% 待售面积增速放缓至4.2% 但住宅库销比仍维持在21个月以上高位 [2] - 房屋新开工面积和施工面积分别同比减少22.8%和9.2% 显示房地产粗钢消费将持续承压 [2] - 当前去库存进度显著慢于2016年周期 预计年底库销比仍高于18个月警戒线 [2] 基建领域需求动态 - 1-5月公共设施管理业投资同比增长3.8% 扭转2023年8月以来的负增长 [3] - 重大项目开工投资额增速从1-2月的38.8%回落至1-5月的11.3% 基建钢材消费同步放缓 [3] - 下半年"两重"项目特别国债额度仅剩3000亿元 较上半年5000亿元明显减少 [3] 制造业需求结构性变化 - 设备更新特别国债支持规模下半年不足270亿元 较上半年1730亿元大幅缩减 [4] - 高技术制造业投资增速放缓拖累非房地产粗钢消费 传统制造业投资加速未能抵消影响 [4][5] - 消费品以旧换新特别国债下半年额度不足1400亿元 汽车家电销售增速或回落 [5] 出口市场趋势 - 对越南钢材出口同比减少25.7% 占比从11.5%降至8.4% 因反倾销关税影响 [6] - 21起反倾销调查结果将于下半年落地 涉及韩国泰国等主要出口市场 [6] - 钢坯出口同比激增305.7%至472万吨 行业已建议出台限制措施 [6] 全年需求展望 - 预计6-12月粗钢日均需求较5月下降5.6% 全年需求同比降幅1.5% [7] - 若控产政策力度不足 钢价可能面临下行压力 [7]

据悉，此次投放的1.76亿元贷款将持续用于收购乐山市已建成的2994套存量商品房。这些房源经改造 后，将作为保障性租赁住房投入使用，总建筑面积达27.64万平方米。此举不仅直接增加了乐山市保障 性租赁住房的有效供给，缓解了特定群体住房压力，也显著促进了当地存量商品房的去库存，实现资源 盘活与民生保障的双赢。 当前，农发行乐山市分行正积极向人民银行申报保障性住房再贷款，以期用足用好国家优惠政策，进一 步降低项目融资成本，有效助力乐山市加快构建多主体供给、多渠道保障、租购并举的房地产发展新模 式，促进区域房地产市场平稳健康运行与民生持续改善。 本报记者余连斌通讯员葛翔罗旭 安居方能乐业。为切实解决新市民、青年人等群体住房困难，助力实现"住有所居"，农发行四川乐山市 分行积极发挥政策性金融职能，于近日再投放1.76亿元住房租赁团体购房贷款，专项用于收购乐山市 2994套存量商品房，将其转化为保障性租赁住房。截至目前，该支行已累计向该项目投放7.76亿元贷 款，为盘活区域存量房地产资源注入强劲的金融动能。 住房租赁团体购房贷款是农发行贯彻落实党中央、国务院关于"统筹消化存量房源和优化增量住房"决策 部署的重要举措。该 ...

行业并购交易概况 - 2025年上半年房地产行业共完成81笔并购交易，较2024年同期增加2笔 [1] - 60笔交易披露金额，总交易规模约291亿元，同比下降58% [1] - 6月单月完成19笔交易，环比增加9笔，14笔披露金额总规模达106亿元，环比增长334.4% [5] 交易结构与典型案例 - 6月并购交易标的包括地产开发和商办类项目 [5] - 中国金茂间接全资附属公司以21.3689亿元收购上海洮茂49%股权 [5] - 保利置业以8.5亿元竞得上海苏河湾北部房地产开发公司51%股权 [5] 头部房企战略调整 - 华润置地2024年11月至2025年6月挂牌处置多处资产，同时权益拿地金额626亿元 [5] - 华润置地99%拿地金额集中于北京、上海、深圳、杭州和成都等核心一二线城市 [5] 金融机构与AMC参与情况 - 信达资产等成立200亿元房地产存量纾困盘活基金 [7] - 长城资产参与金科股份债务重组及保交楼项目，投入26.28亿元 [7] - 中信金融资产40亿元参与上海董家渡旧改项目 [7] - 中国人寿与太古地产40亿元合作北京颐堤港二期项目 [7] 地方专项债与去库存 - 浙江、四川两地运用专项债券收购存量商品房项目，合计金额21.9亿元 [8] - 专项债券资金主要投向地方国企项目，规模有限但提供去库存新路径 [8]