报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][78] 报告的核心观点 - 均胜电子定位“汽车 + 机器人 Tier1”，在手订单充沛，上调营收预测，维持利润预测和“优于大市”评级 [1][3][78] 各部分总结 财务表现 - 2024 年营收 558.64 亿元，同比 +0.24%，归母净利润 9.60 亿元，同比 -11.33%；Q4 营收 147.29 亿元，同比 +2.15%，环比 +4.79%，归母净利润 0.19 亿元，同比 -93.77%，环比 -93.77% [1][8] - 2024 年汽车安全系统收入 386.17 亿元，同比 +0.23%，毛利率提升 2.27pct 至 14.81%；汽车电子系统收入 165.99 亿元，同比 -1.13%，毛利率提升 0.63pct 至 19.71% [1][8] - 2024 年国内收入 140.36 亿元，同比 +6.7%，国外业务收入 413.88 亿元，同比 -1.83% [9] - 2024 年度毛利率 16.2%，同比 +1.1pct，净利率 2.4%，同比 +0.1pct；Q4 毛利率 18.01%，同比 -0.4pct，环比 +2.3pct，净利率 0.43%，同比 -2.1pct，环比 -2.6pct [2][10] - 2024 年四费率为 12.66%，同比 +0.36pct；Q4 四费率为 16.69%，同比 +2.55pct，环比 +5.36pct [17] 订单情况 - 2024 年新项目订单全生命周期金额约 839 亿元，汽车安全业务约 574 亿元，汽车电子业务约 265 亿元，新能源汽车相关超 460 亿元，国内约 350 亿元 [2][36] 业务布局 - 定位“汽车 + 机器人 Tier1”，拓展具身智能机器人产业链，2025 年 2 月研发嗅觉传感器，4 月与智元机器人战略合作 [3][70][73] 成本控制 - 推进多项成本改善措施，2024 年主营业务毛利率同比提升 1.8pct 至 16.3%，扣非归母净利润约 12.8 亿元，同比增长 27.7% [44][46] 研发创新 - 汽车电子业务围绕多领域研发创新，智能驾驶获海外订单，智能网联产品量产，智能座舱订单放量，新能源管理推进研发 [48][50][53] - 汽车安全开发创新解决方案，参与法规研究，构建研发体系 [54][58] 产能布局 - 推进全球产能优化，向最佳成本国家和中国转移，扩大中国市场布局 [59] 助力车企出海 - 依托全球化布局，助力中国车企出海，获得多个出海项目定点 [63][64] AI 应用 - 应用 AI 大模型，研发均胜 AI 搜索平台和均胜 AI 编程工具，提升经营管理和软件开发效率 [66][67] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收为 642.43/680.98/718.43 亿元，归母净利润为 15.82/19.20/21.53 亿元 [3][78]

财务表现 - 2024年公司实现营收558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润9.60亿元，同比-11.33% [11] - 2024Q4实现营收147.29亿元，同比+2.15%，环比+4.79%，归母净利润0.19亿元，同比-93.77%，环比-93.77% [11] - 2024年汽车安全系统收入386.17亿元，同比+0.23%，毛利率提升2.27pct至14.81% [11] - 2024年汽车电子系统收入165.99亿元，同比-1.13%，毛利率提升0.63pct至19.71% [11] - 2024Q4毛利率18.01%，环比提升2.3pct [3][4][18] - 2024年公司毛利率16.2%，同比+1.1pct，净利率2.4%，同比+0.1pct [4][18] 业务发展 - 2024年新获定点项目全生命周期金额839亿元，其中汽车安全574亿元，汽车电子265亿元 [6][40] - 新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55% [6][40] - 中国市场新获订单金额约350亿元，占比超40%，新能源销量TOP10客户全覆盖 [6][41] - 智能驾驶领域新获海外主机厂L2/L2++辅助驾驶解决方案业务 [46] - 智能座舱领域获得国内头部新势力智能座舱域控制器、区域控制器等新业务 [46] - 新能源管理系统具备12V/48V/400V/800V全电压平台产品研发能力 [31] 战略布局 - 定位为"汽车+机器人Tier1"，拓展具身智能机器人产业链 [10][73] - 2025年研发人形机器人嗅觉传感器，可检测ppb级气体浓度，识别8种气体准确率99% [74] - 与智元机器人战略合作，共同研发机器人"大小脑"及关键零部件 [7][77] - 重点突破人形机器人"大脑"、"小脑"和"肢体"三大核心技术 [73] - 建立全球最大真实工业场景具身智能数据空间 [73] 技术创新 - 智能驾驶领域发布基于高通、地平线等芯片平台的域控制器 [54] - 与Momenta合作开发L2+/L2++级别ADAS全栈解决方案 [54] - 5G-V2X产品进入量产周期，启动基于3GPP R17的5G+C-V2X解决方案开发 [54] - 智能座舱领域推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互研发 [54] - 新能源管理领域研发1000V及以上电源管理系统和功率电子器件 [60] 运营优化 - 推进全球产能优化，将部分产能转移至东南亚、中国等地 [66][67] - 欧洲区削减600名员工，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚卫星工厂 [48] - 合肥新产业基地一期项目全力量产爬坡 [67] - 湖州扩建气体发生器产业基地提升核心零部件自供比例 [67] - 2024年扣非归母净利润12.8亿元，同比+27.7% [48]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][78] 报告的核心观点 - 均胜电子定位“汽车 + 机器人 Tier1”，在手订单充沛，上调营收预测，维持利润预测和“优于大市”评级 [1][3][78] 各部分总结 财务表现 - 2024 年营收 558.64 亿元，同比 +0.24%，归母净利润 9.60 亿元，同比 -11.33%；Q4 营收 147.29 亿元，同比 +2.15%，环比 +4.79%，归母净利润 0.19 亿元，同比 -93.77%，环比 -93.77% [1][8] - 2024 年毛利率 16.2%，同比 +1.1pct，净利率 2.4%，同比 +0.1pct；Q4 毛利率 18.01%，同比 -0.4pct，环比 +2.3pct，净利率 0.43%，同比 -2.1pct，环比 -2.6pct [2][10][14] - 2024 年四费率 12.66%，同比 +0.36pct；Q4 四费率 16.69%，同比 +2.55pct，环比 +5.36pct [17] 业务结构 - 汽车安全系统 2024 年收入 386.17 亿元，同比 +0.23%，毛利率提升 2.27pct 至 14.81% [1][8] - 汽车电子系统 2024 年收入 165.99 亿元，同比 -1.13%，毛利率提升 0.63pct 至 19.71% [1][8] - 2024 年国内收入 140.36 亿元，同比 +6.7%，国外业务收入 413.88 亿元，同比 -1.83% [9] 订单情况 - 2024 年新项目订单全生命周期金额约 839 亿元，汽车安全业务约 574 亿元，汽车电子业务约 265 亿元 [2][36] - 新能源汽车相关新订单超 460 亿元，占比超 55%；国内新获订单约 350 亿元，占比超 40% [2][36] 成本与盈利 - 推进多项成本改善措施，2024 年主营业务毛利率同比提升 1.8pct 至 16.3%，扣非归母净利润约 12.8 亿元，同比增长 27.7% [44][46] 研发创新 - 汽车电子业务围绕多领域研发创新，智能驾驶获海外订单，智能网联产品量产，智能座舱订单放量，新能源管理推进研发 [48][50][53] - 汽车安全开发创新解决方案，参与法规研究，构建研发体系 [54][58] 产能布局 - 推进全球产能优化，向最佳成本国家和中国转移，精简欧美产能，扩建国内基地 [59] 出海业务 - 依托全球化布局，助力中国车企出海，获得多个出海项目定点 [63][64] AI 应用 - 应用 AI 大模型，研发均胜 AI 搜索平台和均胜 AI 编程工具，提升效率 [66][67] 机器人业务 - 定位“汽车 + 机器人 Tier1”，研发嗅觉传感器，与智元机器人战略合作 [70][71][73] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收为 642.43/680.98/718.43 亿元，归母净利润为 15.82/19.20/21.53 亿元 [3][78]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 均胜电子2024年年报显示营收558.6亿元同比+0.2%，归母净利润9.6亿元同比-11.33%，扣非归母净利润12.8亿元同比+27.7% [4] - 汽车安全及电子业务表现稳健，2024年新获定点项目规模创新高，获香山股份控制权拓展新业务，智驾与具身智能有望打开新成长曲线 [7] - 调整盈利预测，预计2025/2026/2027年营收648.4/681.0/716.3亿元，归母净利润14.8/18.8/21.8亿元，对应PE为14.8/11.6/10.0x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 公司基本状况 - 总股本1408.70百万股，流通股本1368.08百万股，市价15.56元，市值21919.40百万元，流通市值21287.40百万元 [5] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|55728|55864|64841|68100|71628| |增长率yoy%|12%|0%|16%|5%|5%| |归母净利润（百万元）|1083|960|1484|1884|2184| |增长率yoy%|175%|-11%|54%|27%|16%| |每股收益（元）|0.77|0.68|1.05|1.34|1.55| |每股现金流量|2.79|3.27|2.89|3.36|3.39| |净资产收益率|6%|5%|7%|8%|8%| |P/E|20.2|22.8|14.8|11.6|10.0| |P/B|1.6|1.6|1.4|1.3|1.2| [2] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|7263|7382|10554|13933| |应收票据|251|452|412|418| |应收账款|8678|9751|10198|10865| |预付账款|270|267|295|319| |存货|10538|11298|12073|12965| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|3089|3654|3779|3923| |流动资产合计|30089|32804|37311|42423| |其他长期投资|81|0|0|0| |长期股权投资|168|1517|1327|1004| |固定资产|13208|12197|11379|10716| |在建工程|2755|1855|955|55| |无形资产|4819|4738|4664|4597| |其他非流动资产|13046|11455|11842|12213| |非流动资产合计|34077|31762|30166|28585| |资产合计|64166|64566|67477|71007| |短期借款|4964|3500|3500|3500| |应付票据|154|165|174|183| |应付账款|10791|11133|11693|12299| |预收款项|0|0|1|0| |合同负债|734|843|885|931| |其他应付款|768|683|682|711| |一年内到期的非流动负债|3836|3844|3748|3810| |其他流动负债|4492|4439|4577|4782| |流动负债合计|25740|24608|25259|26215| |长期借款|15185|14885|15285|15685| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|3395|3210|3258|3288| |非流动负债合计|18580|18096|18544|18973| |负债合计|44320|42704|43803|45188| |归属母公司所有者权益|13558|15410|17012|18915| |少数股东权益|6287|6452|6662|6904| |所有者权益合计|19846|21862|23674|25819| |负债和股东权益|64166|64566|67477|71007| [9] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|55864|64841|68100|71628| |营业成本|46800|55115|57885|60884| |税金及附加|232|214|225|236| |销售费用|584|908|953|1003| |管理费用|3076|2918|2860|2865| |研发费用|2585|2918|3064|3223| |财务费用|828|974|889|865| |信用减值损失|-32|-10|-40|-30| |资产减值损失|-248|-120|-120|-100| |公允价值变动收益|37|162|150|160| |投资收益|251|200|150|179| |其他收益|224|23|55|24| |营业利润|2004|2089|2474|2859| |营业外收入|6|-8|6|11| |营业外支出|14|20|17|15| |利润总额|1996|2061|2463|2855| |所得税|670|412|370|428| |净利润|1326|1649|2093|2427| |少数股东损益|366|165|209|243| |归属母公司净利润|960|1484|1884|2184| |NOPLAT|1876|2428|2849|3162| |EPS（摊薄）|0.68|1.05|1.34|1.55| [9] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4602|4078|4731|4770| |现金收益|5017|5636|5805|5960| |存货影响|-1292|-760|-774|-892| |经营性应收影响|-325|-1151|-315|-596| |经营性应付影响|1408|269|567|644| |其他影响|-207|85|-550|-346| |投资活动现金流|-1988|-925|-701|-702| |资本支出|-6301|-1021|-1030|-1039| |股权投资|2128|-1349|190|323| |其他长期资产变化|2185|1445|139|14| |融资活动现金流|-872|-3033|-858|-689| |借款增加|4217|-1756|305|461| |股利及利息支付|-1532|-1600|-1674|-1755| |股东融资|95|200|200|200| |其他影响|-3652|123|311|405| [9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率|0.2%|16.1%|5.0%|5.2%| |EBIT增长率|6.5%|7.5%|10.4%|11.0%| |归母公司净利润增长率|-11.3%|54.5%|27.0%|15.9%| |获利能力| | | | | |毛利率|16.2%|15.0%|15.0%|15.0%| |净利率|2.4%|2.5%|3.1%|3.4%| |ROE|4.8%|6.8%|8.0%|8.5%| |ROIC|8.4%|9.0%|9.3%|9.6%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|69.1%|66.1%|64.9%|63.6%| |债务权益比|138.0%|116.4%|108.9%|101.8%| |流动比率|1.2|1.3|1.5|1.6| |速动比率|0.8|0.9|1.0|1.1| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.9|1.0|1.0|1.0| |应收账款周转天数|54|51|53|53| |应付账款周转天数|78|72|71|71| |存货周转天数|76|71|73|74| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.68|1.05|1.34|1.55| |每股经营现金流|3.27|2.89|3.36|3.39| |每股净资产|9.62|10.94|12.08|13.43| |估值比率| | | | | |P/E|23|15|12|10| |P/B|2|1|1|1| |EV/EBITDA|37|34|34|33| [9]

融资情况 - 2022年度向特定对象发行股票40,616,919股，募集资金365,146,101.81元[2] - 2020年非公开发行股票130,821,559股，募集资金2,499,999,992.49元[3] 督导相关 - 2022年度向特定对象发行股票持续督导义务至2024年12月31日[2] - 2020年非公发持续督导期至2021年12月31日[3] - 保荐人于2025年3月17日对公司进行现场检查[4] 资金项目 - 2024年3月28日公告2020年非公发募集资金投资项目结项并将节余资金永久补充流动资金[3] 违规整改 - 2024年度公司收到宁波局和上交所相关决定书[4][5][6][7][9] - 针对募集资金违规情况，公司已完成整改并提交报告[4][5][6][7][8][9] 信息披露 - 保荐人对均胜电子2024年度信息披露文件进行事前或事后审阅[7] - 除募集资金违规情形外，公司按规定进行信息披露[8] 检查核查 - 保荐人制定现场检查工作计划并明确要求[16] - 保荐人对公司募集资金存放和使用进行专项核查并出具报告[6]

文章核心观点 - 财通证券认为均胜电子2024年报全年收入符合预期，净利率同比提升，全球订单创历史新高，长期汽车业务发展边际向好，机器人业务有望带来第二增长曲线，维持“增持”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入约558.64亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，同比增长28% [1] - 2024年公司毛利率、净利率分别为16.22%、2.37%，均有所提升 [1] - 2024年四季度公司营业收入为147.29亿元，扣非归母净利润3.41亿元，二者同比均增长 [1] - 2024年公司汽车安全业务收入386.17亿元，毛利率为14.81%，同比提升2.27pct；汽车电子业务收入165.99亿元，毛利率19.71%，同比提升0.63pct [2] 公司订单情况 - 2024年公司新获定点项目全生命周期订单金额约839亿元，规模创新高 [1] - 2024年新获订单中新能源汽车相关订单超460亿元，占比超55%，新订单结构持续优化，质量稳步提高 [2] 公司利润变动原因 - 2024年公司归母净利润同比减少源于对欧洲区进行重组整合、削减人员产生一次性重组费用 [1] - 公司近年降本增效措施成效显著，费用率管控得当，使主营业务毛利率维持提高，盈利能力增强 [1] 公司未来规划与预测 - 2025年公司将自身定位转型为“汽车+机器人Tier1”，加大技术创新和产品开发力度，重点突破人形机器人三大核心技术 [2] - 财通证券预测公司2025 - 2027年分别实现收入587.94、619.27、652.62亿元，实现归母净利润13.91、17.00、20.94亿元，维持“增持”评级 [2]

文章核心观点 - 2024年全球整车制造商汽车产量下降，汽车产业链分化趋势明显，均胜电子却交出稳健成绩单，新订单破纪录，其生态势能与战略跃迁值得投资者重新评估审视 [1] 稳：在手订单再创新高 - 2024年公司总营业收入558.64亿元，利润总额19.96亿元同比增长13.25%，扣非归母净利润约12.8亿元同比增速27.7%，盈利水平持续提升 [2] - 报告期内公司毛利率提升1.8个百分点至16.3%，汽车安全业务主营业务毛利率同比提升，得益于海外业务重组、成本优化和效率提升 [2] - 公司在全球推进产能优化，精简整合欧美产能，向最佳成本国家及中国转移产能，为全球供应链高效布局奠定基础 [2] - 公司形成全球四大区域布局，打造核心供应链、生产体系及零部件垂直一体化，为智能驾驶业务全球化布局夯实基础 [3] - 公司加速推动汽车智能电动化产品研发及落地，汽车电子业务拓展带来新订单，获得海外主机厂智能辅助驾驶业务、国内造车新势力新业务 [3] - 区域控制器重要性凸显，华泰证券预测中国2025年相关市场规模达302.97亿元，2023 - 2025年复合年增长率101%，为公司订单开拓提供空间 [4] - 2024年公司新获定点项目全生命周期订单金额约839亿元创新高，新能源汽车相关订单超460亿元占比过半，有望为汽车安全业务带来增长动力 [5] 进：定位为"汽车 + 机器人 Tier 1" - 2025年均胜电子将自身定位为"汽车 + 机器人 Tier 1"，凭借与车企合作关系切入机器人赛道 [6] - 公司在汽车行业向机器人领域技术迁移和产业协同有天然优势，硬件领域布局完善，软件算法可复用 [7][8] - 公司实现"汽车基因 + 机器人场景"跨界协同，为人形机器人打造的核心零部件送样，研发人形机器人专用嗅觉传感器，推出通用人形机器人"灵巧手"产品 [9] - 随着2025年具身智能机器人量产元年到来，公司双轨战略进入价值兑现期，有望在核心环节确立领先优势释放增长动能 [9]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月6日[2] - 实施期限为2024年12月23日至2025年12月22日[2] - 预计回购金额1.5亿 - 3亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数602.5万股，占比0.4277%[2] - 累计已回购金额1.123901376亿元[2] - 实际回购价17 - 20.79元/股[2] 2025年3月情况 - 回购股份256.7万股，占比约0.1822%[5] - 最低成交价18.72元/股，最高19.11元/股[5] - 已支付资金4889.60222万元[5] 截至2025年3月31日 - 最低成交价17元/股，最高20.79元/股[5]

报告公司投资评级 - 上调至“强烈推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营持续修复，新业务订单不断增加，汽车安全业务覆盖新能源销量榜前十客户；2024Q4降本增效成果显现；新业务订单增长强劲，新能源和中国市场订单占比高 [1] - 公司在智能驾驶、智能网联、车路云协同、智能座舱、新能源管理等领域均有布局和进展 [2][7] - 控股香山股份强化协同效应，积极布局人形机器人领域培育第二增长曲线 [9] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润15.69、19.34、22.27亿元，对应15.9、12.9、11.2X PE，未来有望打开新增长空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1409百万股，已上市流通股1368百万股，总市值24.9十亿元，流通市值24.2十亿元，每股净资产9.6元，ROE 7.1，资产负债率69.1%，主要股东为均胜集团有限公司，持股比例36.73% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 13%、13%、4%，相对表现分别为 - 13%、16%、 - 4% [5] 业务情况 汽车安全系统 - 2024营收386.17亿元，同比+0.23%；毛利率14.81%，同比+2.27pct，盈利能力持续增强，获取新订单全生命周期金额约574亿元 [6] 汽车电子系统 - 2024营收166.00亿元，毛利率19.71%，保持相对稳定，获取新订单全生命周期金额约265亿元 [6] 智能驾驶 - 2024年新获取海外客户品牌全生命周期规划数十万辆的L2和L2++智能辅助驾驶（城市NOA）解决方案定点，计划2025年底左右量产；已发布基于各大芯片平台的智能驾驶域控制器，推进高级辅助驾驶功能迭代升级 [2] 智能网联、车路云协同 - 5G - V2X产品订单进入量产周期，收入快速增长；领先启动基于3GPPR17的5G + C - V2X解决方案/3GPPR17RedCap轻量化5G产品开发；具备车路协同全栈解决方案；2024年与中国联通合作推进车路云一体化项目 [2] 智能座舱 - 推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，延展衍生产品线，在豪华高端品牌取得功放等产品新业务订单进展；与华为合作的创新产品技术推向市场 [7] 新能源管理领域 - 基于800V高压快充先发优势，推进单一及多合一功率电子、无线充电等产品/技术研发，开启对1000V及以上电源管理系统和功率电子器件的研发 [7] 战略布局 - 2024年12月完成对香山股份的控股，强化与香山股份在汽车零部件业务的战略协同效应，推进新能源汽车产业链、智能座舱等领域战略布局 [9] - 加快布局具身机器人产业链，定位为“汽车 + 机器人Tier1”，突破人形机器人核心技术，实施具身智能数据训练战略，整合上下游资源，拓展应用场景 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|55728|55864|61450|66673|72007| |同比增长|12%|0%|10%|8%|8%| |营业利润(百万元)|1771|2004|3367|4186|4842| |同比增长|507%|13%|68%|24%|16%| |归母净利润(百万元)|1083|960|1569|1934|2227| |同比增长|175%|-11%|63%|23%|15%| |每股收益(元)|0.77|0.68|1.11|1.37|1.58| |PE|23.0|25.9|15.9|12.9|11.2| |PB|1.8|1.8|1.7|1.5|1.4|[8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|26362|30089|30846|32639|35826| |非流动资产|30524|34077|34589|34941|35165| |资产总计|56887|64166|65435|67579|70992| |流动负债|22631|25740|25209|25105|25866| |长期负债|15130|18580|18580|18580|18580| |负债合计|37760|44320|43790|43686|44446| |归属于母公司所有者权益|13579|13558|14760|16272|18076|[10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|3929|4602|4689|5453|6021| |投资活动现金流| - 2828| - 1988| - 3455| - 3455| - 3455| |筹资活动现金流| - 726| - 872| - 2656| - 2206| - 1439| |现金净增加额|375|1742| - 1423| - 208|1126|[10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|55728|55864|61450|66673|72007| |营业成本|47319|46800|51126|55005|59046| |营业利润|1771|2004|3367|4186|4842| |利润总额|1762|1996|3358|4177|4833| |归属于母公司净利润|1083|960|1569|1934|2227|[11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|12%|0%|10%|8%|8%| |年成长率 - 营业利润|507%|13%|68%|24%|16%| |年成长率 - 归母净利润|175%| - 11%|63%|23%|15%| |获利能力 - 毛利率|15.1%|16.2%|16.8%|17.5%|18.0%| |获利能力 - 净利率|1.9%|1.7%|2.6%|2.9%|3.1%| |获利能力 - ROE|8.4%|7.1%|11.1%|12.5%|13.0%| |偿债能力 - 资产负债率|66.4%|69.1%|66.9%|64.6%|62.6%| |营运能力 - 总资产周转率|1.0|0.9|0.9|1.0|1.0| |每股资料(元) - EPS|0.77|0.68|1.11|1.37|1.58| |估值比率 - PE|23.0|25.9|15.9|12.9|11.2| |估值比率 - PB|1.8|1.8|1.7|1.5|1.4|[12]

文章核心观点 - 均胜电子2024年营收、扣非归母净利润等表现良好，新获订单创历史新高，盈利修复动能持续，在机器人和智驾领域布局有望打造第二增长曲线，华泰证券维持“买入”评级，目标价24.75元 [1][2] 公司经营业绩 - 2024年实现营收559亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，新获订单839亿元创历史新高，经营现金流净额约46亿元 [1] - 归母净利润低于预期主要系部分工厂关停及人员优化产生一次性重组整合费用 [1] 业务战略调整 - 调整欧洲区业务战略规划，在德国推进组织精简，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚周边卫星工厂，推进美洲地区5个工厂关停工作，为降本增效打基础 [1] 业务盈利情况 - 全球资源整合成效显著，2024年毛利率同比增长1.8个百分点至16.3% [1] - 汽车安全营收约386亿元，22/23/24年毛利率9.1/12.8/14.8%，欧洲区和美洲区毛利率持续改善 [1] - 汽车电子营收约166亿元，毛利率19.71% [1] 订单情况 - 2024年订单实现历史新高，汽车安全/汽车电子业务订单574/265亿元，有望支撑未来收入增速回暖 [2] - 突破智驾订单，新获取海外主机厂客户L2和L2++智能辅助驾驶业务订单，与Momenta、地平线等深度合作，智驾领域进展有望加速 [2] 业务布局 - 在机器人领域布局加快，定位“汽车+机器人Tier1”，涉足传感器和电池管理系统、结构件，机器人业务成长期战略投入方向 [2] 营收预期调整 - 基于2025年海外汽车需求修复预期及2024年末并表香山股份，调整2025/2026/2027年营收预期至640.0/707.9/775.8亿元 [2]