报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收260.9亿元同比+6.7%，归母净利润-3.2亿元同比-199.5%；2025Q1营收48.7亿元同比+1.3%，归母净利润0.5亿元同比+84.6% [3] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别10.7%/0.9%，同比分别-0.2pct/+0.6pct，四项费用率总体上升0.2pct略影响盈利能力 [4] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为297.4/339.0/383.6亿元，归母净利润分别为5.9/8.2/11.7亿元，对应PE分别为17/12/9倍 [9] 各业务板块情况 智能缆网 - 2024年营收227.03亿元同比+6.0%，归母净利润2.63亿同比-70.1%，毛利率10.2%同比-2.2pcts；2025Q1营收42.1亿元同比-5.5%，归母净利润1.2亿元同比-28.5% [5] - 新能源渗透率提升使系统对可靠性机组需求提升，核电等领域投资进入景气周期，公司有核电领域最高等级资质有望受益 [5] - 公司推进高端海缆业务，随着业务改善盈利水平有望提升，在人工智能领域有供货及合作进展 [5] 智能电池 - 2024年营收16.5亿元同比+180.5%，净利润-6.9亿同比-5.1%，毛利率-8.5%同比+9.2pcts；2025Q1营收3.3亿元同比+93.6%，净利润-1.1亿元同比+33.1% [6] - 随着电改推进国内大储有望进入产品力时代，公司可发挥“缆储协同”，2024年获超千万储能订单13.75亿元同比增长5605%，加速全球布局 [6][8] - 公司铜/铝箔产品结构、良品率提升，行业内卷有望减缓加工费回归合理水平 [8] 智慧机场 - 2024年营收16.6亿元同比+35.7%，净利润1.2亿同比+36.1%，毛利率13.7%同比-0.88pct；2025Q1营收3.1亿元同比+80.9%，净利润0.3亿元同比+115.9% [8] - 获千万元以上合同订单12.06亿元同比增长65.12%，依托子公司深耕“一带一路”沿线市场，海外业务占比持续提升 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26094|29735|33899|38364| |增长率(%)|6.66|13.95|14.01|13.17| |EBITDA（百万元）|516.12|1486.58|1853.36|2325.15| |归属母公司净利润（百万元）|-318.04|590.22|821.71|1167.61| |增长率(%)|-199.49|285.58|39.22|42.10| |EPS(元/股)|-0.14|0.27|0.37|0.53| |市盈率（P/E）|-31.75|17.11|12.29|8.65| |市净率（P/B）|2.36|2.13|1.87|1.59| |EV/EBITDA|28.65|9.54|7.52|5.75| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|26094|29735|33899|38364|营业收入|6.7%|14.0%|14.0%|13.2%| |营业成本|23714|26475|30065|33908|营业利润|-191.9%|287.4%|39.3%|41.7%| |税金及附加|113|124|143|162|归属于母公司净利润|-199.5%|285.6%|39.2%|42.1%| |销售费用|961|1041|1186|1304|获利能力| | | | | |管理费用|469|505|542|575|毛利率|9.1%|11.0%|11.3%|11.6%| |研发费用|700|729|814|882|净利率|-1.2%|2.0%|2.4%|3.0%| |财务费用|384|275|292|284|ROE|-7.4%|12.5%|15.2%|18.4%| |资产减值损失|-171|-100|-100|-100|ROIC|0.9%|6.2%|7.7%|9.8%| |营业利润|-377|707|985|1395|偿债能力| | | | | |营业外收入|12|10|10|10|资产负债率|78.6%|79.5%|78.3%|76.3%| |营业外支出|9|9|9|9|流动比率|1.01|1.10|1.14|1.17| |利润总额|-375|708|986|1396|营运能力| | | | | |所得税|-46|116|163|220|应收账款周转率|4.83|5.00|5.08|5.10| |净利润|-329|592|823|1176|存货周转率|8.41|8.89|8.94|9.19| |归母净利润|-318|590|822|1168|总资产周转率|1.30|1.37|1.40|1.47| |每股收益（元）|-0.14|0.27|0.37|0.53|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|-0.14|0.27|0.37|0.53| |货币资金|2816|4277|4510|4844|每股净资产|1.93|2.14|2.43|2.85| |交易性金融资产|0|0|0|0|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|5665|6270|7122|7980|PE|-31.75|17.11|12.29|8.65| |预付款项|324|483|516|574|PB|2.36|2.13|1.87|1.59| |存货|2738|3216|3513|3862| | | | | | |流动资产合计|13651|16723|18379|20299|现金流量表| | | | | |固定资产|2950|3409|3663|3770|净利润|-329|592|823|1176| |在建工程|1411|1087|892|775|折旧和摊销|400|504|576|645| |无形资产|746|765|782|796|营运资本变动|-375|-375|-531|-553| |非流动资产合计|6535|6632|6706|6711|其他|671|429|477|488| |资产总计|20186|23355|25085|27010|经营活动现金流净额|367|1149|1345|1756| |短期借款|5125|5425|5325|5225|资本开支|-848|-647|-647|-648| |应付票据及应付账款|5318|6315|7085|7958|其他|6|70|34|38| |其他流动负债|3090|3478|3779|4138|投资活动现金流净额|-842|-577|-613|-609| |流动负债合计|13534|15218|16189|17322|股权融资|9|0|0|0| |其他|2325|3344|3444|3294|债务融资|325|1325|0|-250| |非流动负债合计|2325|3344|3444|3294|其他|-144|-437|-499|-563| |负债合计|15858|18562|19633|20616|筹资活动现金流净额|190|888|-499|-813| |股本|2219|2219|2219|2219|现金及现金等价物净增加额|-284|1461|233|334| |资本公积金|1377|1377|1377|1377| | | | | | |未分配利润|416|800|1334|2093| | | | | | |少数股东权益|52|54|55|63| | | | | | |其他|263|343|466|641| | | | | | |所有者权益合计|4328|4794|5452|6394| | | | | | |负债和所有者权益总计|20186|23355|25085|27010| | | | | | [14]

品大事 - *ST华嵘拟以1972.80万元现金收购浙江庄辰34%股权 交易完成后持股比例从51%提升至85% [3] - 华智数媒全资子公司参与出品的电影《水饺皇后》上映6天累计票房达2.18亿元 超过公司最近一年营收的50% [4][5] - 上港集团1.46%股份（3.39亿股）将被上海国际集团无偿划转至久事集团 不改变公司实际控制人 [6] - 维力医疗控股子公司便携式输液泵和一次性使用储液盒获欧盟MDR认证 有效期至2030年4月28日 [7] - 国芯科技与参股公司合作研发的28nm工艺抗量子密码芯片AHC001内部测试成功 [8] 观业绩 - 天邦食品4月销售商品猪47.09万头 销售收入6.91亿元 销售均价16.29元/公斤 环比销量下降12.02% 收入下降8.25% [9] - 威胜信息中标1545.87万元国网河北电力采购项目 占2024年营收0.56% [10] - 汉马科技4月货车销量1127辆 同比增长56.96% 产量1120辆 同比增长50.74% [11] - 西部牧业4月自产生鲜乳产量3024.95吨 同比增长0.47% [12] - 祥源文旅"五一"假期接待游客62.36万人次 同比增长51.79% 实现营业收入4040.41万元 同比增长50.47% [13] 签大单 - 中力股份与永恒力签订战略合作协议 共同创立"Ant Onby Jungheinrich"品牌推动电动化物料搬运设备发展 [14] - 远东股份4月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计26.46亿元 [15] - 豪恩汽电获某头部新能源车企定点信 预估生命周期总营业额6.19亿元 2025年8月开始量产 [16] - 奥普光电签订2.97亿元光学系统研制合同 占2024年营收39.84% [17] - 中化岩土全资子公司中标1.81亿元乌鲁木齐机场改扩建工程项目 占2024年营收11.84% [18] 增减持 - 玲珑轮胎控股股东拟6个月内增持2亿元-3亿元公司股份 不设价格区间 [19] 做回购 - 天通股份获中信银行不超过4500万元专项贷款支持 用于回购公司股票 期限36个月 [20]

品大事 - *ST华嵘拟以现金1972.80万元收购控股子公司浙江庄辰34%股权，持股比例从51%提升至85% [3] - 华智数媒全资子公司出品电影《水饺皇后》上映6天累计票房收入2.18亿元，超过公司最近一个会计年度营收50% [4] - 上港集团1.46%股份（3.39亿股）被上海国际集团无偿划转至久事集团，不涉及控制权变更 [5] - 维力医疗控股子公司便携式输液泵和一次性使用储液盒获欧盟MDR认证，有效期至2030年4月28日 [6] - 国芯科技与参股公司合作研发的28nm工艺抗量子密码芯片AHC001内部测试成功 [7] 观业绩 - 天邦食品4月销售商品猪47.09万头，收入6.91亿元，销售均价16.29元/公斤，1-4月累计销售195.09万头，收入27.65亿元 [9] - 威胜信息中标国网河北电力1545.87万元采购项目，占2024年营收0.56% [10] - 汉马科技4月货车销量1127辆，同比增长56.96%，产量1120辆，同比增长50.74% [11] - 西部牧业4月自产生鲜乳产量3024.95吨，同比增长0.47% [12] - 祥源文旅"五一"假期接待游客62.36万人次，同比增长51.79%，营业收入4040.41万元，同比增长50.47% [13] 签大单 - 中力股份与永恒力签订战略协议，共建全球电动化物料搬运设备行业，创立新品牌"Ant Onby Jungheinrich" [15] - 远东股份4月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计26.46亿元 [16] - 豪恩汽电获头部新能源车企定点信，涉及AK2雷达等产品，生命周期总营业额预估6.19亿元，2025年8月量产 [17] - 奥普光电签订2.97亿元光学系统研制合同，占2024年营收39.84% [18] - 中化岩土全资子公司中标1.81亿元乌鲁木齐机场改扩建工程项目，占2024年营收11.84% [19] 增减持 - 玲珑轮胎控股股东拟6个月内增持2亿元-3亿元公司股份，不设价格区间 [21][22] 做回购 - 天通股份获中信银行4500万元回购股票专项贷款支持，期限36个月 [24]

业绩总结 - 2024年度归属于母公司股东的净利润为 - 31804.24万元，年末可供分配利润为41601.35万元，拟不进行利润分配和资本公积金转增股本[37] - 2024年度公司共计提资产减值准备27686.31万元，核销8013.23万元，转回479.63万元，转销20777.82万元，确认公允价值变动收益 - 9020.08万元[41] 未来展望 - 2025年公司财务预算主要指标为营业收入300亿元左右，净利润6亿元左右[19] - 2025年公司拟为全资子公司/孙公司提供不超过117.43亿元担保，为控股子公司/孙公司提供不超过16.64亿元担保，为关联公司提供不超过0.26亿元担保，为其他公司提供不超过0.99亿元担保[45] - 2025年本期担保额度合计135.32亿元，比2024年度申请的165.75亿元减少18.36%[45] 公司运营 - 2024年度董事会年内召开会议次数为7次，均为现场结合通讯方式召开[25] - 2024年度监事会共召开6次会议[29] - 2024年度股东大会于2025年5月16日上午9:30在江苏省宜兴市高塍远东大道6号召开[8] - 本次股东大会以现场会议与网络投票相结合的方式召开[4] 财务相关 - 2024年年度报告及摘要经公司第十届董事会第十八次会议、第十届监事会第十三次会议审议通过，于2025年4月26日披露[10] - 2024年度财务决算报告详见2025年4月26日披露的《2024年年度报告》的“第十节 财务报告”[14] - 2025年财务预算方案根据公司2024年实际经营情况，结合市场环境等编制[18] - 公司独立董事将在股东大会上述职，具体内容详见2025年4月26日披露的《2024年度独立董事述职报告》[25] 担保情况 - 远东电缆有限公司2024年资产负债率59.62%，2025年担保额度520000.00万元，占上市公司股东净资产比例121.62%[45] - 新远东电缆有限公司2024年资产负债率67.72%，2025年担保额度200000.00万元，占比46.78%[45] - 北京京航安机场工程有限公司2024年资产负债率65.20%，2025年担保额度30000.00万元，占比7.02%[45] - 远东复合技术有限公司2024年资产负债率16.52%，2025年担保额度15000.00万元，占比3.51%[45] - 远东通讯有限公司2024年资产负债率36.27%，2025年担保额度8000.00万元，占比1.87%[45] - 2025年度担保额度合计预计为1353205.00，已使用1084456.01，占比316.50%[46] - 资产负债率70%以上的全资子公司/孙公司小计预计担保额度395260.00，已使用283217.50，占比92.45%[46] - 资产负债率70%以下的控股子公司/孙公司小计预计担保额度81000.00，已使用63146.28，占比18.95%[46] - 资产负债率70%以上的控股子公司/孙公司小计预计担保额度85400.00，已使用40655.18，占比19.97%[46] - 资产负债率70%以上的关联公司小计预计担保额度2645.00，已使用2645.00，占比0.62%[46] - 资产负债率70%以下的其他公司小计预计担保额度9900.00，已使用9899.00，占比2.32%[46] 其他 - 普通决议事项需经出席股东大会的股东或股东代理人所持表决权的1/2以上通过后生效[4] - 特别决议事项需经出席股东大会的股东或股东代理人所持表决权的2/3以上通过后生效[4] - 2024年度非远东员工非独立董事董事薪酬为税前12万元/年，独立董事薪酬为税前24万元/年，2025年保持不变[55] - 2024年度非远东员工监事薪酬为税前12万元/年，2025年保持不变[58] - 公司拟续聘公证天业会计师事务所为2025年度财务和内控审计机构，授权管理层决定费用[52] - 担保议案需经股东大会批准，期限自2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会召开[48]

担保情况 - 为远东电缆、新远东电缆分别提供3.18亿、1.047012亿元担保[3] - 对远东电缆、新远东电缆担保额度分别为50亿、18亿元[5] - 为远东电缆向两家银行分别担保1.98亿、1.2亿元，为新远东电缆向租赁公司担保1.047012亿元[4] - 截至公告披露日，为远东电缆、新远东电缆担保余额分别为48.333084亿、17.695289亿元[3] - 截至目前，公司担保总额为108.399625亿元，占2024年净资产253.54%，实际担保余额75.3685亿元，占比176.28%[17] - 对全资/控股子公司担保总额107.145225亿元，占2024年净资产250.60%，实际担保余额74.1141亿元，占比173.35%[17] - 对其他公司担保总额1.2544亿元，占2024年净资产2.93%，实际担保余额1.2544亿元，占比2.93%[17] - 公司担保均不存在逾期情形[17] 业绩数据 - 2024 - 2025年3月，远东电缆资产从89.237253亿增至90.519022亿，负债从53.199151亿增至53.766969亿，净资产从36.038103亿增至36.752053亿，营收从237.661394亿降至43.378036亿，净利润从0.973052亿降至0.713951亿[7] - 2024 - 2025年3月，新远东电缆资产从54.340664亿增至55.958491亿，负债从36.8019亿增至38.322984亿，净资产从17.538764亿增至17.635507亿，营收从184.142402亿降至32.218824亿，净利润从0.446672亿降至0.08339亿[10]

业绩总结 - 2025年4月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计264,550.33万元[2] 合同详情 - 国家电网与远东电缆签约智能电网线缆合同总价13,811.05万元[2] - 其他战略客户相关合同订单合计250,739.28万元[4] - 江西远东锂电与西安、苏州签约锂电池合同分别为1,620.00万元、1,336.00万元[4] 未来展望 - 合同将对公司未来业绩产生积极影响[5] - 合同履行受极端天气等因素影响有履约风险[6]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月23日[3] - 实施期限为2024年7月22日至2025年7月21日[3] - 预计回购金额1.5亿至2亿元[3] 回购进展 - 累计已回购股数421.47万股，占比0.19%[3][6] - 累计已回购金额1904.67万元[3][6] - 实际回购价格区间4.21元/股至5.10元/股[3] 方案调整 - 2025年3月7日回购价格上限调至不超过7.12元/股[4] - 2025年3月7日资金来源调整为自有和自筹资金[4]

担保情况概述 - 公司为全资子公司北京京航安机场工程有限公司提供人民币5,000万元的担保，并签订《最高额连带责任保证书》[2][4] - 本次担保额度在公司2024年度授权担保额度范围内，公司为京航安提供的总担保额度为人民币25,000万元[4] - 担保协议由江苏银行股份有限公司北京分行提供授信服务[4] 被担保人基本情况 - 被担保人京航安为公司全资子公司，注册资本20,000万元人民币，主营业务为机场建设工程施工及服务[5] - 京航安审计服务由具有证券期货业务资格的公证天业会计师事务所提供[6] 担保协议主要内容 - 担保方式为连带责任保证，金额为人民币5,000万元[6][7] - 担保范围涵盖主合同项下债权本金、利息、罚息、复利及实现债权相关费用[7] - 担保期限自保证书生效日起至主合同债务履行期满后三年止[7] 累计担保情况 - 公司担保总额为1,084,45601万元，实际担保余额753,68500万元，分别占公司2024年经审计净资产的25364%和17628%[10] - 其中对全资/控股子公司担保总额1,071,91201万元，实际担保余额741,14100万元，占净资产25071%和17335%[10] - 公司对其他公司担保总额12,54400万元，实际担保余额12,54400万元，占净资产293%[10] 董事会意见 - 本次担保为满足京航安经营资金需求，确保其稳健发展，符合公司整体利益[9] - 京航安业务运行良好，具备偿债能力，担保风险可控[9] - 截至公告日，公司担保均无逾期情形[3][10]

担保情况 - 本次为京航安担保5000万元，截至披露日担保余额1亿元[3] - 2024年度为京航安担保额度2.5亿元[4] - 担保方式为连带责任保证，期限至债务履行期届满后三年[8] - 截至目前公司担保总额1084456.01万元，占2024年净资产253.64%[11] - 截至目前公司实际担保余额753685.00万元，占2024年净资产176.28%[11] - 对全资/控股子公司担保总额1071912.01万元，占2024年净资产250.71%[11] 京航安财务数据 - 2024年12月31日资产271919.36万元，负债177278.45万元，净资产94640.91万元[7] - 2025年3月31日资产267826.89万元，负债190520.06万元，净资产77306.83万元[7] - 2024年度营收165721.66万元，净利润12305.15万元[7] - 2025年1 - 3月营收31158.05万元，净利润2672.36万元[7]

财务表现 - 2024年公司实现营收260.94亿元，同比增长6.66%，归母净亏损3.18亿元，扣非净亏损3.77亿元，主要受智能电池业务亏损及公允价值变动损失影响 [1] - 2025年一季度营收48.74亿元，同比增长1.3%，归母净利润0.46亿元，同比增长84.65%，扣非净亏损0.34亿元，同比改善480.01% [1] - 2024年智能电池业务营收16.54亿元，同比增长180.47%，毛利率-8.54%，同比提升10.06个百分点，2025年Q1营收3.29亿元，同比增长93.64%，净亏损1.07亿元，同比减亏33.14% [2] 业务板块表现 智能缆网业务 - 2024年营收227.03亿元，毛利率10.16%，同比下降2.22个百分点，2025年Q1营收42.07亿元，同比下降5.54%，净利润1.21亿元，同比下降28.48% [1] - 产品升级取得突破，获得全球领先AI芯片公司Vendor Code，实现电源线、车载线小批量供应，并与优必选、智元机器人等达成战略合作 [1] 智慧机场业务 - 2024年营收16.59亿元，同比增长35.76%，毛利率13.71%，同比下降0.88个百分点，2025年Q1营收3.12亿元，同比增长80.92%，净利润0.27亿元，同比增长115.88% [3] - 2024年承接93个机场工程项目，中标济南遥墙、南宁吴圩等省会级机场项目，获25.79亿元合同订单，并拓展至低空经济领域 [3] 战略发展 - 与英国Volklec公司达成电池技术授权协议，推动储能技术全球化布局 [3] - 依托全国机场建设加速，智慧机场业务成为新利润增长点 [3]