股价与交易表现 - 11月26日盘中股价下跌2.02%，报10.67元/股，成交3.90亿元，换手率1.09%，总市值352.04亿元 [1] - 主力资金净流出2154.61万元，特大单买入2211.68万元（占比5.67%），卖出2890.48万元（占比7.41%），大单买入6476.92万元（占比16.62%），卖出7952.73万元（占比20.40%） [1] - 今年以来股价上涨19.75%，但近5个交易日下跌0.65%，近20日下跌9.73%，近60日下跌8.96% [1] 公司基本情况 - 公司全称为航天时代电子技术股份有限公司，位于北京市海淀区，成立于1990年7月18日，于1995年11月15日上市 [1] - 主营业务涉及测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航以及其他航天技术应用产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成中，军品占比99.34%，民品占比0.39%，其他（补充）占比0.27% [1] 行业与概念板块 - 所属申万行业为国防军工-航天装备Ⅱ-航天装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括北斗导航、卫星互联网、湖北自贸区、传感器、无人机等 [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数为15.60万，较上期增加1.06%，人均流通股21145股，较上期减少1.04% [2] - A股上市后累计派现11.24亿元，近三年累计派现5.14亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月，实现营业收入88.35亿元，同比减少4.32% [2] - 2025年1月-9月，归母净利润为2.09亿元，同比减少62.77% [2] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，易方达国防军工混合A（001475）为第三大流通股东，持股6020.17万股，较上期增加1197.88万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）为第四大流通股东，持股5965.53万股，较上期增加899.99万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股3841.47万股，较上期减少74.94万股 [3]

板块整体表现 - 航天装备板块在报告交易日上涨0.32%，表现弱于上证指数（上涨0.87%）和深证成指（上涨1.53%）[1] - 板块内8只个股中5只上涨，3只下跌，领涨股为航天环宇，涨幅达15.82%[1] 领涨个股分析 - 航天环宇（688523）收盘价34.48元，当日涨幅15.82%，成交量38.84万手，成交额12.90亿元[1] - 该股获得主力资金净流入4361.02万元，主力净占比为3.38%，但遭遇游资净流出3683.00万元，游资净占比为-2.85%[2] 其他个股表现 - 中国卫星（600118）上涨1.16%，收盘价42.61元，成交额26.11亿元，为板块内最高，同时获得主力资金净流入4590.61万元，主力净占比1.76%[1][2] - 中天火箭（003009）和星网宇达（002829）分别上涨0.64%和0.15%[1] - 新余国科（300722）跌幅最大，为-3.37%，收盘价34.97元，并遭遇主力资金净流出6483.95万元，主力净占比-9.96%[1][2] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金净流出9119.28万元，但游资资金和散户资金分别净流入1666.85万元和7452.43万元[1] - 个股资金流向分化明显，中国卫星和航天环宇获主力资金青睐，而新余国科、航天电子（资金净流出5323.89万元）和中天火箭（资金净流出4667.73万元）则面临较大主力资金流出压力[2]

卫星物联网业务商用试验启动 - 工信部宣布我国卫星物联网业务商用试验正式启动，试验期两年，旨在通过卫星为海洋、山区、低空等无地面网区域提供低速数据连接，覆盖数据采集终端、车船飞机及穿戴设备，并同步建立安全监管体系 [1] - 这是首次将“卫星+物联网”从示范带入规模商用，旨在解决偏远地区、海上、空中“哑设备”在线痛点，为商业航天和低空经济提供配套，并形成可复制的商业模式 [1] - 试验明确支持“能发尽发”，两年内需快速部署一批低轨星座和终端，直接拉动卫星制造、发射服务、地面终端、运营平台全产业链 [1] 市场表现与行业影响 - 卫星导航板块领涨A股，中国卫星涨超6%，航天电子涨超4%，带动卫星ETF易方达(563530)涨超4% [1] - 商用试验启动标志着卫星互联网需求由政府单点采购转向市场规模化落地，产业链订单与估值有望同步抬升，利好卫星制造、发射服务、终端芯片及运营等核心环节 [1] 卫星ETF产品特点 - 卫星ETF易方达(563530)跟踪中证卫星产业指数，该指数选取50只业务涉及卫星制造、发射、应用等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 指数对卫星产业链覆盖全面，且在应用层的暴露更充分，应用相关环节盈利能力上限更高，更适应当前制造与应用共同推进的卫星产业发展背景 [2]

板块整体表现 - 截至11月24日收盘，太赫兹概念板块整体上涨4.47%，在概念板块涨幅中排名第4 [1] - 板块内21只个股上涨，其中雷科防务涨停，天海防务、天和防务、海格通信涨幅居前，分别上涨13.13%、9.57%、5.74% [1] - 当日太赫兹概念板块获得主力资金净流入4.88亿元 [2] 个股资金流向 - 板块内8只个股获得主力资金净流入，其中5只个股主力资金净流入额超过5000万元 [2] - 雷科防务主力资金净流入额居首，达3.41亿元，同时其主力资金净流入比率高达44.60% [2][3] - 中兴通讯、海格通信、天和防务主力资金净流入额分别为2.23亿元、1.08亿元、6835.20万元 [2] - 泰豪科技、盛路通信主力资金净流入比率分别为13.23%、8.06% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，其中赛微电子净流出2.06亿元，天银机电净流出3552.05万元 [4] 市场比较 - 在当日概念板块涨跌幅排名中，中船系（6.63%）、小红书概念（4.76%）、军工信息化（4.63%）涨幅位列前三，太赫兹概念（4.47%）位列第四 [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括海南自贸区（-2.19%）、盐湖提锂（-1.40%）等 [2]

市场表现 - A股主要指数上涨，卫星导航板块领涨，其中中国卫星股价上涨超过6%，航天电子股价上涨超过4% [1] - 相关交易型开放式指数基金表现强劲，卫星产业ETF上涨4.17%，卫星ETF易方达上涨4.14%，卫星ETF上涨3.90%，卫星ETF广发上涨3.78% [2] - 卫星ETF易方达跟踪中证卫星产业指数，该指数包含50家业务涉及卫星制造、发射、通信、导航、遥感等领域的上市公司 [2] 政策驱动事件 - 11月22日，工信部宣布启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，旨在为无地面网区域提供低速数据连接 [3] - 试验覆盖数据采集终端、车船飞机及穿戴设备，并同步建立安全监管体系，目标是为商业航天和低空经济提供配套，形成可复制的商业模式 [3] - 此次试验是首次将"卫星+物联网"从示范带入规模商用，明确支持"能发尽发"，计划在两年内快速部署一批低轨星座和终端 [3] 行业影响与意义 - 商用试验启动被视为卫星互联网产业继"星座组网"后的又一拐点，标志着需求从政府单点采购转向市场规模化落地 [3] - 产业链全链条将受益，包括卫星制造、发射服务、地面终端、运营平台等环节，订单与估值有望同步抬升 [3] - 卫星网络被视作6G网络建设基础，相关部门自8月以来表示将发放卫星互联网牌照，推动产业链向规模化加速迈进 [4] 市场规模与前景 - 我国卫星通信市场规模在2023年已超过800亿元，预计2024年至2029年的年均复合增长率约为15% [4] - 到2029年，行业市场规模有望突破2000亿元 [4] - 卫星互联网发展势头迅猛，伴随星座常态化发射，通信容量增大、时延降低，手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统等应用有望快速落地 [4]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 核心观点为关注内需新质战斗力及军贸 [2][10] - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [9][19] - 当前位置及时点继续看好军工行业 [9][19] 行业动态与事件分析 - 美国政府对日本进行新一轮军售，总额约8200万美元，包括射程约110公里的GBU-53精确制导滑翔炸弹等，叠加日本首相涉台错误言论，亚太地区局势不确定性加剧，或将促使我国装备建设提速 [9][12] - 第18届迪拜国际航空展中，中航工业集团歼35A、歼10CE、L15A、“翼龙”-X等高端航空装备亮相，增强了中国制造在国际军贸市场的影响力，高端装备份额有望增加，中东市场或成增量来源 [9][12][15] - 福建舰首次进行海上实兵训练，歼-35、歼-15T、空警-600等多型舰载机完成多架次弹射起飞和着舰训练，电磁弹射等前沿技术落地有望带动“十五五”装备新一轮升级迭代 [9][16][18] 投资策略与标的 - 短期临近年底，关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行 [9][19] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力方向 [9][19] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [9][19] - 相关投资标的分为四大方向：航发&燃机链（如航发动力、西部超导）、新质新域（如航天电子、海格通信）、军工电子（如航天电器、中航光电）、军贸/主机装备（如中航沈飞、中航西飞） [9][19][20] 市场表现回顾 - 报告期内（截至2025年11月21日），国防军工(申万)指数下跌1.72%，收于1,642.78点，跑赢沪深300指数（下跌3.77%），相对收益率为+2.05% [22][23][24] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第4位 [25][27] - 周度涨幅前十个股包括江龙船艇（上涨64.97%）、航天发展（上涨31.77%）、赛微电子（上涨28.71%）等 [28]

融资净买入概况 - 沪深两市共有77只股票连续5日或以上获得融资净买入 [1] - 吉电股份连续13个交易日获得融资净买入，为天数最长的股票 [1] - 连续获融资净买入天数较多的股票包括新宙邦、航天电子、国力电子、立中集团、大参林、江苏博云、安诺其、蕾奥规划等 [1]

资产置换交易核心方案 - 公司计划进行三项资产置换，以提升经营质量并聚焦航天电子信息主业 [5][12] - 第一项置换：控股子公司时代光电公司持有的航天兴华公司100%股权，与西安微电子所持有的西安太乙公司58%股权进行置换，置换价值分别为64,500.50万元和64,970.61万元，差额470.11万元由时代光电公司以现金补足 [13][20] - 第二项置换：控股子公司航天火箭公司持有的密码与信息安全类业务经营性资产（评估值20,161.97万元），与北京遥测所持有的相关技改资产（评估值22,829.61万元）进行置换，差额2,667.64万元由航天火箭公司以现金补足 [13][20][21] - 第三项置换：控股子公司上海航天公司持有的深空探测类业务经营性资产（评估值5,959.15万元），与上海科学仪器厂持有的相关技改资产（评估值6,209.30万元）进行置换，差额250.15万元由上海航天公司以现金补足 [13][21][22] - 本次资产置换交易总金额预计为94,009.52万元 [10] 董事会审议情况 - 公司董事会于2025年11月17日以通讯表决方式召开2025年第十四次会议，全体9名董事均出席 [3][4] - 会议审议并通过《关于资产置换暨关联交易预案的议案》，表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票，6名关联董事回避表决 [4][13] - 公司独立董事已召开专门会议对关联交易事项进行事前审查，并发表同意的独立意见 [5][14] 交易对公司的影响 - 置出资产包括机械式惯性导航平台业务以及研发投入大、回报周期较长的密码与信息安全及深空探测相关业务，有利于公司优化资产结构、改善资产质量和财务状况，进一步降低资产负债率 [23] - 置入资产西安太乙公司与公司航天电子信息主业高度协同，可丰富集成电路产品线，其目前处于高投入期，置入后可利用上市公司融资平台 [23] - 置入的技改资产目前由公司租用，交易完成后将减少相关租赁涉及的关联交易金额 [23] - 交易不涉及发行股份，不影响公司股权结构，且不会产生同业竞争 [5][24] 交易后续程序 - 本次资产置换交易标的评估结果尚需履行国有资产管理部门的备案程序 [5][15][19] - 资产置换事项尚需履行行业主管部门、国有（或事业单位）资产管理部门的审批程序 [15][25] - 评估结果备案完成后，相关各方将签署附生效条件的资产置换协议，公司董事会将再次召开会议审议正式方案及协议，并提交股东会审议 [5][11][22][25]

公司动态 - 公司于2025年11月17日以通讯表决方式召开2025年第十四次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于资产置换暨关联交易预案的议案》等文件 [1] 公司财务与业务 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于航天军用产品 [1] - 公司当前市值为354亿元 [1]

资产置换情况 - 公司拟进行三项资产置换，涉及时代光电、航天火箭、上海航天等子公司[2][6] - 资产置换暨关联交易金额预计为94009.52万元，累加后超上一年度经审计净资产的5%[3][9] - 股权类资产置换拟以航天兴华100%股权与西安太乙58%股权置换，差额由时代光电现金补齐[21] - 航天火箭密码与信息安全业务经营性资产拟与北京遥测所技改资产置换，差额由航天火箭现金补齐[23] - 上海航天深空探测业务经营性资产拟与上海科学仪器厂技改资产置换，差额由上海航天现金补齐[25] 子公司业绩 - 西安微电子所2024年度总资产148.53亿元、净利润10.32亿元；2025年1 - 7月总资产141.64亿元、净利润3.51亿元[11][12] - 上海科学仪器厂2024年度总资产14.72亿元、净利润 - 1.30亿元；2025年1 - 7月总资产15.01亿元、净利润0.003亿元[13][14] - 北京遥测所2024年度总资产33.94亿元、净利润0.05亿元；2025年1 - 7月总资产46.84亿元、净利润0.002亿元[13][15] - 航天兴华2024年总资产125394万元、净利润8566万元；2025年1 - 7月总资产119752万元、净利润4241万元[17] - 西安太乙2024年总资产153532万元、净利润1594万元；2025年1 - 7月总资产149909万元、净利润580万元[17] 评估情况 - 以2025年7月31日为基准日，航天兴华收益法净资产评估增值5005.56万元，增值率8.41%；基础法增值额9237.86万元，增值率15.53%[19] - 以2025年7月31日为基准日，西安太乙收益法净资产评估增值55267.78万元，增值率97.39%；资产基础法增值额9846.96万元，增值率17.35%[20] 流程与风险 - 2025年11月17日公司董事会审议通过资产置换暨关联交易预案[8] - 独立董事审议通过资产置换预案并发表同意意见[8] - 交易标的评估结果需履行备案及审批程序，完成后签署协议并提交股东会审议[3][10] - 本次资产置换面临备案、审批、审议不通过及效果不及预期风险[5][32] 其他 - 拟置入和置出资产占上市公司相关财务指标占比均未超50%，预计不构成重大资产重组[26] - 公司对航天兴华财务资助10000万元，交易交割前需提前归还[30] - 本次资产置换有利于公司优化资产结构、聚焦核心业务、增强竞争力，减少关联交易[28]