会议主要讨论的核心内容 - 公司是全球吸电器行业的龙头企业,在继电器领域有5年以上的全球领先地位 [1][2] - 公司在产品研发、制造、下游客户拓展等方面做得非常出色,管理水平和激励机制也很优秀 [2][3] - 公司主要业务包括家电、电力、汽车、新能源等多个行业,未来每年有10%-20%的确定性增长 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 - 公司在新能源汽车、光伏逆变器等新兴领域占据较高的全球市场份额,未来仍有持续增长潜力 [5][6] - 公司通过收购海拉等方式,快速提升在汽车电器领域的市场份额,未来有望保持30%以上的增长 [5][8] - 公司在电力、家电等传统行业也保持了较高的市场份额和稳定的增长 [4][9] - 公司正在布局低压电器、连接器、熔断器等新产品品类,未来有望成为新的增长点 [26][27][28]

投资评级 - 宏发股份的投资评级维持为“买入”[3] 报告核心观点 - 宏发股份的下游需求延续向好趋势，汽车继电器份额显著提升[2] 公司业绩 - 2024年上半年，宏发股份实现营业收入72.31亿元，同比增长8.89%；归母净利润8.44亿元，同比增长15.33%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长4.20%。综合毛利率为34.78%，费用率分别为销售3.18%、管理9.27%、研发4.66%、财务0.73%[8] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为143.80亿元、160.06亿元、178.29亿元；归母净利润分别为16.12亿元、18.44亿元、21.02亿元；EPS分别为1.55元、1.77元、2.02元/股；当前股价对应PE分别为17.5倍、15.3倍、13.4倍[8] 下游需求分析 - 功率继电器（家电领域）：延续复苏趋势，同比实现良好增长，主要受益于下游需求改善及海外市场拓展[9] - 功率继电器（新能源领域）：同比有所下降，但预计下半年将持续复苏，受益于逆变器下游去库及需求回暖[9] - 汽车继电器：同比呈现高速增长，主要受益于全球汽车产销复苏及国内自主品牌增速快，公司市场份额显著提升[9] - 高压直流继电器：延续高速增长，主要受益于新能源汽车及储能需求增长[9] - 电力继电器：受益于全球智能电表安装快速上量及继电保护国产化需求扩大，市场份额继续提升[9] - 新门类产品：低压开关及成套业务同比基本持平；薄膜电容器发货同比增长20%，正规划切入电力、电子领域[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，原评级也是“增持”[2] 报告的核心观点 - 公司下游需求回暖，继电器业务稳健增长[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 公司股价表现：今年至今上涨5.0%，1个月上涨1.2%，3个月下跌3.2%，12个月下跌19.7%。相对上证综指表现：今年至今上涨8.2%，1个月上涨4.7%，3个月上涨5.7%，12个月下跌9.6%[4] 公司基本情况 - 发行股数和流通股数均为1,042.68百万股，总市值为人民币29,340.90百万，3个月日均交易额为人民币190.09百万。主要股东有格创业投资有限公司，持股比例为27.35%[5] 财务表现 - 2024年上半年公司业绩同比增长15.33%，实现收入72.31亿元，同比增长8.89%；实现盈利8.44亿元，同比增长15.33%；扣非净利润7.86亿元，同比增长4.20%。毛利率略有承压，同比下降0.97个百分点至34.78%，综合净利率同比提升0.46个百分点至15.31%。主营继电器业务实现营业收入64.94亿元，同比增长8.00%，毛利率同比略降0.72个百分点至36.15%。电气产品业务实现营业收入4.05亿元，同比下降3.98%，毛利率同比下降0.82个百分点至27.98%[9] 估值调整 - 结合公司半年报反映出下游需求向好的情况，将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.59/1.83/2.09元（原预测为1.54/1.82/2.08元），对应市盈率17.7/15.4/13.5倍；维持增持评级[9]

公司概况 - 宏发科技股份有限公司（证券代码：600885）于2024年8月9日至12日在福建省厦门市举行分析师会议，共有498位代表参会 [3] - 会议由董事、副总经理兼董事会秘书林旦旦先生主持 [2] 经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入72.31亿元，同比增长8.89%；归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增长15.33% [3] - 扣除非经常性损益的净利润为7.86亿元，同比增长4.20%；人均销售回款60.2万元，同比增长9.1% [3] - 总资产达到190亿元，同比增长7.15% [3] 业务板块表现 - **家电市场**：功率继电器业务实现良好增长，主要得益于下游需求改善和海外市场拓展 [3] - **新能源板块**：与“风、光、储”相关的业务有所下降，但市场需求已企稳回升 [3] - **汽车继电器**：全球汽车市场温和复苏，公司业务受益于需求增长和市场份额提升 [3] - **电力继电器**：受益于全球智能电表安装快速上量，业务规模及效益双增长 [3] - **高压直流继电器**：受益于新能源汽车和储能需求增长，业务高速增长 [3] - **工业继电器**：市场需求景气度有所恢复，预计下半年将持续改善 [3] - **信号继电器**：市场需求有所恢复，预计全年维持温和增长 [3] 新门类产品发展 - **低压电器**：业务基本持平，通过开拓新能源等市场形成新增长点 [3] - **薄膜电容器**：发货同比增长20%，产业链前道能力建设取得进展 [3] - **连接器**：对外发货同比增长129%，盈利能力有所改善 [3] - **电流传感器**：发货同比增长118%，盈利能力快速提升 [3] - **熔断器**：尚未批量发货，但已在新兴行业客户项目中获得验证 [3] 全球化布局 - 公司制造全球化布局顺利推进，德国工厂预计年内封顶，印尼工厂投资启动初步规划 [3] 财务指标 - 尽管面临材料价格上涨和部分产品竞争加剧，公司平均毛利率水平保持稳定 [3]

宏发股份电话会议纪要分析 行业概况 1. 传统车市场: - 近两个月下游因高温影响,产销略有下降[1] - 但预计全年增长20-30%无问题[1] 2. 电力继电器市场: - 连续两年半持续增长,预计今年可达20%增长[1] - 全球市场份额已很高,进一步提高增速有难度[1] - 出口占比约60%,主要用于智能电表[1] 3. 功率继电器市场: - 家电业务过去两年调整完毕,未来8-10%增长属正常水平[3] - 是公司继电器业务的护城河,公司注重市场份额而非价格[4] - 出口占比约40%,家电出口占比更高[4] 4. 工业继电器市场: - 过去一年调整属阶段性,主要因疫情期间备货异常和海外悲观情绪[4] - 3月开始市场信心明显好转,随着去库存接近尾声,有望恢复增长[4] 公司经营情况 1. 海外收入下降: - 主要受欧洲新能源板块需求下降影响,北美下降不明显[1] 2. 在手订单情况: - 过去三个季度保持稳定,在30-35亿元之间波动[5] - 产能利用率未达到90%以上,客户无交货压力[5] - 预计今年产能利用率在85%左右[6] 3. 原材料价格传导: - 暂未对公司毛利率造成大压力,公司未考虑大面积涨价[7] 4. 收入增长预期: - 年初预期10%左右,现在可能略高于此[7] 5. 新产品进展: - 熔断器产品下半年将有小批量发货[8] - 低压开关在国内新能源和工业,以及海外电网管理等领域有机会[8] 其他重要信息 1. 关税情况: - 美国对继电器产品加征25%关税,欧洲无额外关税[9] 2. 财务数据: - 上半年净利润增速高于收入增速,主要受益于汇率变动[4] 总之,公司在传统车、电力、功率和工业继电器等主要业务领域保持良好增长态势,海外收入受欧洲新能源需求下降影响有所下滑,但整体经营情况稳健。公司正积极拓展新产品线,如熔断器和低压开关,为未来发展奠定基础。

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年收入利润表现良好,体现了公司高质量增长 [1][2] - 产能利用率从去年70-75%提升至80-85%,处于较好水平 [1][2] - 主要业务板块如家电、新能源、汽车等表现良好,带动整体收入增长 [2][3] - 少数业务如工业、通用气垫等一季度有所下滑,但二季度已有好转 [3] 海外制造布局进展 - 德国工厂建设进展顺利,预计9-10月主体完工,四季度开始调试 [4] - 印尼工厂经营良好,公司计划进一步扩大投资,打造海外制造基地 [4] 主要业务板块分析 - 传动车业务增速快于行业,得益于全球汽车产销复苏及公司市占率提升 [5][6] - 电力业务保持20%左右增速,是公司长期稳定的业务 [8][9] - 工业集电器业务有望在下半年逐步恢复增长 [15][16] 财务数据分析 - 净利率同比增速高于收入,主要受益于汇率因素 [17] - 毛利率同比有所下降,与原材料价格波动有关 [17] - 公司在手订单状况较为稳定,处于30-35亿元区间 [18] 问答环节重要的提问和回答 传动车业务增速原因 - 得益于全球汽车产销复苏,以及公司市占率持续提升 [5][6] 电力业务增速展望 - 预计未来增速将维持在10-20%之间,难以大幅加快 [8][9] 海外制造成本对比 - 公司会根据具体情况进行周密策划,以确保海外制造效率 [30][31] 未来发展展望 - 预计全年收入增速将在10-15%之间,高于公司年初预期 [31][32] - 公司将继续加大投入,提升产能以满足未来需求增长 [32]

报告公司投资评级 - 宏发股份的投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 宏发股份2024年二季度业绩符合预期，汽车继电器业务表现好于预期，公司上调2024年收入指引至同比增长10-15% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年二季度，宏发股份实现收入37.78亿元，同比增长11%；净利润4.88亿元，同比增长28% [1] - 公司将2024年收入指引从同比增长7-13%上调至10-15%，预计收入将同比增长15%，处于指引区间高端 [1] 各业务板块收入 - **高压直流继电器**：2024年上半年实现收入17.50亿元，同比增长31%；二季度实现收入8.09亿元，同比增长34% [2] - **汽车继电器**：2024年上半年实现收入11.18亿元，同比增长36%；二季度实现收入5.74亿元，同比增长51% [3] - **电力继电器**：2024年上半年实现收入11.13亿元，同比增长20%；二季度实现收入5.83亿元，同比增长18% [4] - **家电功率继电器**：2024年上半年实现收入16.88亿元，同比增长7%；二季度实现收入8.58亿元，同比增长8% [8] - **新能源功率继电器**：2024年上半年实现收入4.10亿元，同比下降18%；二季度实现收入2.37亿元，同比下降0% [8] - **工控继电器**：2024年上半年实现收入3.86亿元，同比下降3%；二季度实现收入2.25亿元，同比增长17% [9] - **信号继电器**：2024年上半年实现收入3.01亿元，同比增长5%；二季度实现收入1.49亿元，同比增长6% [10] - **低压开关**：2024年上半年实现收入4.20亿元，同比增长0%；二季度实现收入2.27亿元，同比下降6% [11] 毛利率和产能利用率 - 2024年二季度毛利率为34.6%，同比下降1个百分点 [13] - 2024年上半年产能利用率回升至80-85%，而2023年为70% [1] 海外产能扩张 - 印尼工厂总产值为人民币3亿-4亿元，主要从事装配；德国工厂总产值也为人民币3亿-4亿元，主要面向欧洲供应高压直流继电器 [14] 现金流 - 公司经营性现金流为人民币12.23亿元，相当于净利润的2.5倍，现金循环天数从2023年二季度的147天缩短至2024年二季度的130天 [15]

报告公司投资评级 - 宏发股份（600885.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 宏发股份作为继电器行业的龙头企业，业绩呈现稳健增长，特别是在高压直流继电器和电力继电器领域表现突出[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，宏发股份实现营收72.3亿元，同比增长9%；归母净利润8.44亿元，同比增长15%。毛利率为34.8%，同比下降0.2个百分点；净利率为15.3%，同比上升1个百分点[1] - 第二季度，公司营收37.8亿元，同比增长12%，环比增长9%；归母净利润4.9亿元，同比增长21%，环比增长37%。毛利率为34.6%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.3个百分点；净利率为16.8%，同比上升1.4个百分点，环比上升3.15个百分点[1] 业务发展 - 高压直流继电器业务受益于全球电动车产销增长及高压快充需求，公司市占率超过40%，预计第二季度出货同比增长30%以上[2] - 电力继电器业务受益于海内外智能电表需求扩大，公司份额稳步提升，预计第二季度出货同比增长10%-15%[2] - 传统行业继电器如家电用继电器和信号继电器，预计第二季度出货同比增长5%-10%[3] - 新能源继电器业务随着新兴市场需求旺盛和欧洲补库周期，预计下半年逐季增长，第二季度出货同比持平[3] 新产品与战略 - 公司坚定实施“75+”战略，推动继电器主业高质量发展的同时，推动薄膜电容器、连接器等产品发展，部分产品已得到认证，有望下半年迎来出货放量[4] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为17.06亿元、19.39亿元和21.21亿元，同比分别增长22.5%、13.6%和9.4%，维持“优于大市”评级[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司24年中报业绩整体符合预期，继电器龙头稳中求进，继电器市场份额稳固，研发创新持续加码，“75+”战略促进新品类产品高质量发展 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24年中报显示，公司营业收入72.31亿元，同比增长8.89%；归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增长15.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.86亿元，同比增长4.20% [1] 继电器业务 - 24H1继电器产品营收64.94亿元，同比+8.00%，毛利率36.15%，同比-0.72pct；报告期内，继电器门类产品立项新品开发193项，同比增长16%；2024年上半年继电器领域申请专利412项，其中发明专利199项，占比达48%，国内发明专利94项，国际发明专利105项 [1] “75+”战略新品类产品 - 低压电器通过开拓新能源及工业、电网等应用市场形成新增长点 [4] - 1 - 6月薄膜电容器发货同比增长20%，薄膜电容产业链前道能力建设方面蒸镀能力自制已达85% [4] - 1 - 6月连接器业务对外发货同比增长129%，盈利能力有所改善 [4] - 1 - 6月电流传感器发货同比增长118%，电流互感器国网、印尼、欧洲、澳大利亚市场销售额均逐步提升 [4] - 熔断器产品在储能及光伏等新能源行业客户的部分项目已获验证通过，预计下半年启动小批量发货 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营收149.81/173.45/200.89亿元，归母净利润分别为16.45/19.15/22.58亿元，EPS分别为1.58/1.84/2.17元，PE为17.75/15.25/12.94倍 [5] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年流动资产预计为12388/15452/19214百万元，营业总收入预计为14981/17345/20089百万元等 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩超预期,经营质量较高,现金流和利润增速良好 [1][2][3] - 传统行业如家电、汽车等有修复,新能源汽车等新兴行业持续增长,公司在各个领域二季度增长均有提升 [1][2][3] - 公司对下半年增长持乐观态度,预计整体增长势头会进一步延续 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 汽车继电器业务 - 汽车继电器业务上半年增长29%,超预期,主要得益于公司在产品和市场份额方面的优势 [5][6][7][8][9] - 公司在汽车继电器业务的全球市占率较高,未来还有进一步提升空间 [9][10] 新能源业务 - 高压直流业务在国内表现较好,但在欧洲受疫情影响有所下滑 [11][12][13] - 公司正在加快海外制造基地建设,以满足全球新能源汽车市场需求 [13][14][15] - 800V快充业务占比正在提升,是公司在新能源领域的重点布局方向 [15][16] 其他新兴业务 - 新能源继电器、熔断器等新兴产品正在逐步导入,未来有较大发展空间 [17][18][19][20] - 低压开关是公司未来3-5年内有望做到20亿元营收规模的重点新兴业务 [35][36][37] 传统业务 - 家电业务今年有所恢复,但仍是公司相对传统的业务,毛利率较低 [40][41][42][43] - 电力电器业务市占率较高,与行业增速较为接近 [42][43] - 低压电器业务受地产和欧洲市场下滑影响,但通过新能源等业务的增长得到一定弥补 [43][44] 总结 - 公司整体增长稳健,产品线布局合理,传统业务与新兴业务协调发展 [47] - 公司技术实力和市场地位持续提升,下半年增长有望进一步加速 [47] - 公司估值较低,是一个较为优质的投资标的 [47]