核心观点 - 权益市场探底回升，芯片、通信等板块反弹对市场影响较大 [1] - A股短期或维持区间震荡，中长期向上概率仍偏高 [2] - 债市因股债跷跷板现象显著而回落 [4] - 商品市场反弹，黄金价格大幅反弹提供支撑 [5] 大类资产总体表现 - 权益市场指数经历上周回落后重整旗鼓走出向上势头 [7] - 国内宏观经济表现稳定，未出现较大突发利空因素 [7] - 美股短期下冲后再度回升，俄乌冲突存在谈判结束可能 [7] - 债市有所回落，股债跷跷板现象体现 [7] - 商品市场回升至前期波动区间，贵金属价格区间反弹，原油价格持续低迷 [7] 权益市场表现 - 上证指数本周上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%，科创50上涨3.21%，北证50上涨0.75%，万得全A上涨2.90% [6] - 日均成交量1138亿股，日均成交额17369亿元 [6] - 上涨个股4540家，下跌个股859家 [6] - 市场在关键点位面临压力，获利盘有抛压可能 [9] - 市场有量能支撑，下行有底，持续下探可能性较低 [9] - 海外市场波动趋缓，俄乌冲突结束可能性提升 [10] - 双创板块突破近期下行趋势，重新迎来向上动能 [10] - 红利板块作为波动偏弱、质量上佳的板块存在机会 [10] 权益市场配置建议 - 建议哑铃型策略，进攻端保留双创板块仓位如通信、半导体、创新药等 [11] - 防守端布局红利板块以平抑风险 [11] 债券市场表现 - 债券市场再度回落，权益市场触底反弹是主要原因 [31] - 债市无明显利好消息，海外市场趋稳促使风险偏好提升 [31] 债券市场配置建议 - 债市短期难有上行支撑，中长期仍需观望 [31] 商品市场表现 - 商品市场反弹重回前期震荡区间 [34] - 黄金价格大幅反弹为商品市场上行提供有力支撑 [34] - 黄金短期处于区间震荡态势，向上突破需要动能 [35] - 中长期去美元逻辑存在，黄金有较大概率上行 [35] 商品市场配置建议 - 黄金建议维持仓位 [38]

文章核心观点 - 国金基金发行国金科创创业量化选股股票基金 旨在通过主动量化投资策略 聚焦科创板与创业板（“双创”板块） 挖掘“硬科技”与“新成长”领域的投资机会 分享经济增长和产业变革红利 [1] - “双创”板块聚焦新质生产力 科创板主攻“硬科技攻坚” 如半导体、创新药原研、高端装备 创业板覆盖“成长创新落地” 如新能源规模化、创新药量产、数字经济应用 [3] - “双创”板块聚集科技细分龙头和“专精特新”企业 高研发投入驱动高业绩增长 历史数据显示 万得双创指数在多个市场上行区间内的收益率、夏普比率、卡玛比率显著高于沪深300、中证500等主流宽基指数 [4] - 量化投资被视作应对“双创”板块信息爆炸、专业度高、波动性强等投资挑战的有效手段 通过系统化模型和严格风控 实现广泛选股、降低非系统性风险、追求平滑的长期超额表现 [5] - 国金基金量化团队具备资深经验和技术实力 自2013年起搭建量化投资体系 核心成员来自国内外知名高校 通过多维度信息挖掘、机器学习模型和特色因子提炼来驱动超额收益 [7] 基金产品与策略 - 国金科创创业量化选股股票基金于12月1日正式发行 投资于科创板、创业板资产的比例不低于非现金基金资产的80% [1] - 该基金关键优势在于不局限于任何单一指数 从而获得更充足的样本空间 实现跨板块、跨市值的分散配置 旨在优中选优 挖掘更多元的超额收益来源 [3] - 基金采用主动量化投资策略 与传统的主动管理型基金不同 其不依赖深度基本面研究和基金经理的风险控制能力 而是模型驱动、全市场覆盖 并通过纪律性约束管控组合风险 [5] - 量化团队力争在高成长性赛道运用机器学习算法优化组合 实现在较大范围内纪律性地精选个股 动态捕捉市场投资机会 [6] - 该基金是国金基金量化产品线的重要补充 进一步丰富了投资者的选择 [7] “双创”板块投资价值 - 科创板与创业板共同构建覆盖企业全生命周期的资本生态 是中国资本市场支持科技创新的主阵地 [1] - “双创”板块企业的高研发投入驱动了数倍于市场平均水平的高业绩增长 成为不同市场行情下的动力引擎 [4] - 以万得双创指数为例 截至2025年9月30日 2020年以来的多个市场上行区间内 其收益率、夏普比率、卡玛比率都显著高于沪深300、中证500等主流宽基指数 [4] - “双创”板块具有更高性价比 其特征是以承担可控的、阶段性的较高波动为代价 换取产业变革带来的长期增长空间 [4] - 对于希望分享中国经济转型红利、追求长期超额回报的投资者而言 “双创”板块是值得关注的投资选择 [4] 量化投资方法论 - 量化投资具备覆盖面广、纪律性强等优势 是应对“双创”投资挑战的重要手段 [1] - 针对“双创”板块信息爆炸、专业度高、波动性强的属性 量化投资通过系统化模型、严格风控体系进行赋能 [5] - 具体而言 量化投资首先通过技术模型广泛选股 提高捕捉优质成长股的概率 其次通过严格风控和优化组合降低非系统性风险 第三以配置型工具为目标 力争实现更平滑的长期超额表现 [5] - 技术层面 国金量化团队构建了多维度信息挖掘力、分层次策略适配力和全流程监控敏捷力作为核心支撑 [7] - 在数据广度上 整合研报、财报、交易数据等因子 覆盖基本面、情绪面、技术面 构建动态预测模型 在模型深度上 通过机器学习挖掘因子非线性关系 捕捉传统策略较难识别的市场机会 [7] 管理团队与公司实力 - 国金基金量化团队旗下产品业绩表现突出 其中国金量化多因子、国金量化多策略与国金量化精选基金等获得投资者青睐 [7] - 国金基金在量化投资领域深耕已久 将量化投资写入核心战略 自2013年起搭建量化投资体系 历经周期变迁 始终保持投入和建设力度 [7] - 目前公司拥有一支经验丰富的量化投研团队 团队核心成员均来自国内外知名高校 具备深厚的数理背景和丰富的投资经验 [7] - 依托公募研究平台提炼特色因子 持续提升策略锐度 [7] - 公司表示将继续深耕量化投资领域 不断优化投资策略和模型 力争为投资者提供更多优质的投资工具 [7]

创业板指数及ETF表现 - 截至2025年11月21日13:54，创业板指数下跌3.00% [1] - 成分股涨跌互现，长盈精密领涨5.32%，天华新能领跌19.05% [1] - 创业板ETF博时(159908)下跌3.49%，报价2.74元，近1月累计上涨2.23% [1] - 创业板ETF博时盘中换手率1.68%，成交额1968.67万元，近1月日均成交3996.54万元 [1] - 创业板ETF博时最新规模达11.96亿元 [3] - 创业板ETF博时最新资金净流入571.23万元，近10个交易日有6日净流入，合计吸金1150.80万元，日均净流入115.08万元 [3] 宏观及国际市场影响 - 美国9月非农就业新增11.9万人，明显高于预期，导致投资者对美联储12月降息预期降温 [1] - 受非农数据影响，当日美股大幅回调，纳斯达克指数大跌2.16% [1] 科技板块基本面与前景 - 科技板块基本面仍然向好，短期急跌或提供更高性价比布局空间 [1] - 英伟达三季度营收同比飙升62%，达到570.1亿美元，远超预期，其四季度销售指引也强于市场预期 [1] - 英伟达财报强化了外界对其AI芯片需求持续走强的判断 [1] - 四季度以来双创板块波动率增加，但基本面未变 [2] - 我国半导体上游设备、材料与芯片制造等标的PEG水平相比海外同业更具吸引力 [2] - 美国芯片大厂财报超出市场预期 [2] 新能源与产业链动态 - 新能源产业链为反内卷重点行业，上游硅料硅片价格出现企稳回升 [2] 市场风格与行情展望 - 当前风格扩散处在估值、预期和资金驱动阶段，预计可持续1-2个季度 [2] - 风格扩散转为年度级别行情需价值股盈利逻辑兑现，更大级别行情需长期产业逻辑强化证明非周期性景气改善 [2] - 流动性牛市中后期，价值股基本面企稳前，长期产业逻辑更强的科技主线可能再次回归 [2] 创业板指数构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比58.2%，包括宁德时代、中际旭创、东方财富等 [3]

市场表现 - 双创板块在走强后出现回调，医疗服务、光伏设备、电池等概念部分标的活跃[1] - 成长板块展现出一定韧性[1] 政策与行业动态 - 11月10日国新办政策吹风会发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次在国家层面部署场景创新，为科创企业提供规模化验证机会[1] - 新能源领域出现积极信号，上游硅料硅片价格企稳回升[1] 市场分析与展望 - 宏观经济的恢复信号正逐渐明晰，成长类标的走势趋稳[1] - 代表新质生产力周期与国产化浪潮的科创板具备长期配置价值[1] - 估值合理且基本面边际转好的创业板具备较高配置价值[1] 投资工具 - 科创板50ETF（588080）在跟踪科创板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1] - 创业板ETF（159915）在跟踪创业板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1]

市场整体表现 - 2025年前三季度A股主要股指均呈上涨态势，创业板指和科创50指数领涨，累计涨幅均达51.2%，沪深300、上证指数、上证50指数累计涨幅均超10% [1] - 前三季度ETF份额增加3530.05亿份至30060.48亿份，总规模增加18963.19亿元至56281.34亿元，股票型ETF和跨境型ETF合计净流入资金逾2000亿元 [1] 资金净流入主要方向 - 港股通互联网ETF成为资金流入主力，份额增加595.86亿份，净流入资金551.78亿元 [4] - 沪深300ETF华夏和证券ETF紧随其后，分别累计净流入279.13亿元和244.66亿元 [4] - 港股通科技30ETF和香港证券ETF年内净流入资金均超200亿元 [5] - 化工ETF、机器人ETF等行业主题类ETF净流入资金也均超百亿元 [5] 化工行业前景 - 本轮化工产能扩张已步入尾声，需求端在政策支持地产企稳、雅下水电工程启动及中美关税阶段性缓和的背景下有望逐步修复 [5] - 化工行业PB处于近十年底部区间，在“反内卷”政策大背景下，股价或领先基本面走出周期底部，具备充分的向上弹性空间 [5] 机器人行业动态 - 机器人龙头量产持续加速，特斯拉第三代Optimus机器人即将发布并开始量产 [5] - 国内优必选、智元等多家公司获亿元级别订单，人形机器人正处于从研发走向量产的拐点时刻，行业景气度加速上升 [5] 资金净流出领域 - 双创板块遭遇资金抛售，科创50ETF前三季度份额减少409.37亿份，净流出资金511.75亿元 [6][7] - 创业板ETF份额减少92.76亿份，净流出资金224.88亿元，创业板50ETF和科创板50ETF也净流出资金超百亿元 [7][8] - 半导体ETF和芯片ETF年内资金分别净流出115.37亿元和90.56亿元，双双跻身资金净流出榜单前十位 [11] 半导体行业展望 - 世界半导体贸易统计协会预计2025年市场规模将达7008.74亿美元，增速11.2%，主要由逻辑芯片和存储芯片驱动 [11] - AI端侧应用加速渗透，NPU凭借低功耗特性成为边缘设备理想选择，无线连接技术迭代推动物联网发展，行业并购整合浪潮兴起 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮行情驱动核心动力是风险偏好提升，当前风险偏好修复基本到位，未来将和盈利一起区间震荡，上下沿对应今年年初和9月初位置，9月25日逼近2024年10月12日近年最低位 [4] - 近阶段行情由“银行 + 微盘”向科技转变有盈利铺垫，经济整体底部磨底但局部拐头向上，私人部门负债增速下行底部出现在2024年10月，截至2025年7月未创新低 [4] - 经济局部景气体现在双创领域，双创引领行情有盈利支撑，印证风险偏好是盈利的内生变量 [4] - 转债长周期与权益同步，转债估值的周期性回复带来左侧加仓和止盈信号，短期波动可能是权益的领先和增强，近期转债估值虽主动调整但仍处偏高位，节前情绪或以止盈为主，节后关注局部景气行业和业绩兑现标的 [6] 根据相关目录分别总结 01 风险偏好将跟随盈利区间震荡 - 本轮风险偏好修复或基本到位，用万得全A市盈率倒数与十债收益率之比衡量，风险偏好是盈利的内生变量，经济进入窄幅震荡阶段后，风险偏好可能转入区间震荡，当前已逼近近年最低位 [8] - 经济基本面整体仍处磨底阶段，二季度实际GDP同比增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点，投资端持续低迷，制造业优势支撑生产与出口，消费受国补、CPI、地产等因素影响，工业产品价格呈缩量涨价趋势，从Wind全A盈利数据看经济仍在磨底 [11][14] 02 基本面局部景气对应双创行情 - 分板块来看，创业板与科创50业绩有明显底部企稳或大幅改善，营收方面，2025Q2科创50和创业板改善幅度领先，微盘和红利指数跌幅明显；毛利率方面，科创50提升显著，创业板虽下滑但仍为最高；大部分指数2025Q2归母净利增速环比下滑，科创版大幅改善，创业板增速领先 [5][18][21] - 分行业来看，2025Q2归母净利润同比增长靠前的行业有游戏、钢铁、贵金属等，跌幅靠前的有房地产、煤炭、石油石化等；增速为正且较2025Q1改善的行业有银行、保险Ⅱ等；利润增速较高的行业有色、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业等，底部改善的行业有黑色金属、非金属矿等 [29] - 从基本面看，增速较好的行业为贵金属、电子等，底部改善的有建材、家具、钢铁；结合估值历史分位，业绩增速高且估值仍有一定空间的行业为电力设备、新能源、游戏、消费电子 [30] 03 转债跟随权益挖掘局部景气板块 - 全A基本可以解释转债长周期大部分波动，用权益市场指数等对全市场转债价格中位数进行步进法回归，结果显示转债表现主要跟随权益市场，权益走势可解释转债市场价格波动的91.4%，再叠加隐含波动率可解释95.2%，此外转债市场交易量可解释1%，ETF份额解释能力为0.3% [45][48] - 转债估值的短期波动带来左侧加仓和止盈的信号，6月23日至8月25日，转债估值主动抬升涨幅大于正股，8月27日提前进入下跌震荡周期且跌幅大于全A，其自身估值短期波动可协助做左侧预判 [45][61] - ETF份额对底层转债标的价格波动影响较小，9月以来转债ETF份额增速大幅下降或更多反映在情绪和估值方面 [64] - 节前估值或受止盈情绪影响，近期转债估值虽主动调整但仍处偏高位，隐含波动率36%处于76%历史分位，绝对价格129.8元，供求严重失衡支撑高估值 [67] - 盈利好的个券涨幅更大且更为抗跌，6月23日至8月25日，转债跟随正股大涨，成长板块领先，个别板块转债表现强于正股，股性转债正股与估值同涨，低价转债被大幅杀估值，次新债、军工、农林牧渔、银行转债涨幅超过正股；8月25日至9月23日，转债领先于全A下跌，后续走势弱于权益，主要因转债估值波动的周期性 [70][77] - 2030年碳达峰目标下，新能源或为未来五年最为确定性的交易方向之一，汽车、锂矿、光伏为反内卷重点领域，新能源汽车渗透率持续提升，储能市场迎来重要拐点 [83] - 科达利为全球精密结构件龙头，高端产品占比高，核心客户为主流电池厂与车企且绑定紧密，智能制造降本，产能全球布局，布局机器人市场打造第二增长曲线，近年业绩稳健增长，科利转债发行规模15.3亿，价格相对“保守”，为正股优质的进攻型转债，暂时没有强赎风险 [87][89][92] - 宏发股份为全球最大的继电器生产商，形成全产业链元器件布局，新能源和工业领域需求企稳回升，新产品业务稳步发展，未来看点包括欧洲新能源车渗透率提升、光储充一体化、AI数据中心领域、全球化布局等，宏发转债发行规模20亿，下修条款较为宽松，有望伴随正股继续上涨，转股溢价率随之压缩 [95][97][101]

核心观点 - 权益市场高位震荡 市场多空博弈剧烈 成交量超3万亿但波动加大 缺乏明确主线板块带动上行[2][9] - 债市修复不及预期 资金量缩窄 短期难有表现 更多依赖权益市场回落带来的避险资金[2][6][36] - 商品市场维持震荡 黄金高位震荡 原油趋稳 中长期黄金仍有上行可能[2][7][42] 大类资产总体表现 - A股高位震荡 成交量超3万亿 但指数动力不足 前期主线板块如光模块 PCB通信板块调整 芯片 固态电池 机器人等板块仅阶段性走强 上涨幅度和强度不足以媲美英伟达产业链[2][9] - 消息面利好偏多 中美领导再度通话 官方通报积极乐观 国内一行一会一局发声 政策托底意味体现[2][9] - 债市偏向弱势 修复偏难 资金量不断缩窄 短期难见起色[2][9] - 商品市场震荡 美联储降息落地后黄金价格短期高位震荡 难以带动商品市场走强[2][9] 权益市场 - 本周A股高位震荡 周四科创板拉升带动市场上行突破阶段性高位但冲高回落 全天再度放出三万亿成交量 市场处于多空博弈剧烈阶段 缺乏明确主线带动 指数上行动力较弱[3][12] - 宏观层面利好因素偏多 美联储降息如期落地 中美元首完成通话 一行一会一局喊话下金融政策有兜底保障 但市场难以寻找到英伟达产业链回落后的新主线 芯片 固态电池 机器人等只能带来阶段性表现[3][13] - 国庆即将到来资金避险情绪抬升 叠加三季报业绩预期 市场观望情绪较8月浓郁 短期或难有更多表现[3][13] - 资金放量和政策兜底下市场下行有底 中长期整体宽松环境叠加资金借道ETF持续进场 向上动能充足 但更多确定性行情需等待十月后展现[3][13] - 中长期仍需持续关注双创强势板块 如通信 芯片 机器人 固态电池等相关板块机会 强者恒强或仍将承担主线角色[13] - 短期注意仓位管理 把控风险 九月末资金观望情绪加重 国庆节前资金避险情绪偏重 9月末进入业绩平淡期 仅依托热点消息难以支撑更强市场预期 切忌追高[13][14] - 配置建议哑铃型策略 进攻端继续持有双创板块中相对强势概念如芯片 机器人等但需控制仓位 防守端逢低布局前期调整相对充分的红利板块[3][5][14] 债券市场 - 本周债券市场初期有短时间修复但最终再度回落 伴随权益市场情绪回落债市迎来部分资金关注但整体情绪难回暖[6][36] - 债市当前处于弱势震荡 修复更多依托权益市场回落带来的避险资金 无实质性利好落地下短期或仍难有表现[6][36] 商品市场 - 商品市场维持震荡趋势 黄金上行趋势受阻 美联储降息落地后黄金走出高位震荡趋势 但在去美元逻辑下中长期仍有上行可能 投资属性和避险属性双重发力下仍有望带动商品市场走出强势表现[7][42][43] - 原油本周保持平稳 整体有趋稳态势[7][43] - 黄金短期建议维持仓位 中长期仍需持续观望[8][47]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.39% 深证成指涨0.26% 创业板指跌0.75% [1] - 沪深两市成交额达26790亿元 [1] ETF涨幅表现 - 农业相关ETF领涨 农业ETF易方达涨2.94% 在线消费ETF涨2.92% 农业ETF涨2.90% [2] - 畜牧养殖ETF涨2.78% 养殖ETF涨2.61% 畜牧ETF涨2.56% [2] - 稀土ETF易方达涨近8%但后续数据显示部分稀土ETF下跌3.39% [2][5] 宏观经济数据 - 7月CPI同比持平0.0% 食品项同比降1.6% 猪肉价格同比降9.5% [3] - 7月CPI环比升0.4% 食品项环比降0.2% 猪肉价格环比升0.9% [3] - 农产品进口金额186.78亿美元同比增5.14% 出口金额83.85亿美元同比增1.59% [3] - 农产品贸易逆差102.93亿美元同比扩大8.21% [3] 行业投资机会 - 生猪养殖行业存在攻守兼备机会 猪价预计平稳运行 成本下行带来利润超预期 [3] - 宠物食品行业处于成长期 优质企业市占率提升 [3] - 养殖链后周期及动物疫苗企业值得关注 [3] - 黄鸡价格存在上行可能 供给端处于低位 [3] ETF跌幅表现 - AI产业链回调明显 中证A500增强ETF跌5.08% 科创芯片ETF跌4.18% [4][5] - 人工智能相关ETF普遍下跌 AIETF富国跌3.20% 科创人工智能ETF跌2.69% [5] - 云计算ETF跌2.72% 半导体相关ETF跌幅居前 [5] 市场流动性 - 短融ETF成交额260.14亿元居首 银华日利ETF成交187.63亿元 [6][7] - 可转债ETF成交141.77亿元 香港证券ETF成交127.81亿元 [6] - 中韩半导体ETF换手率203.45%最高 港股通汽车ETF换手率196.95% [7][8] 双创板块动态 - 创业板综指增强ETF开始募集 覆盖近1300家创业板公司 [9] - 创业板综合指数总市值覆盖率超98% 包含AI/新能源/生物医药企业 [9] - 科创板推出"1+6"政策措施 设置科创成长层并重启未盈利企业上市标准 [10] - 全面注册制提升审核效率 退市机制常态化形成良性生态 [10]

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大类资产总览 - 权益市场持续走强，A股日均成交额超过2.1万亿，市场情绪高涨带动资金入市 [2][10] - 债市跌幅扩大，日均交易金额超2万亿导致资金转向权益市场，债市缺乏托举力量 [6][38] - 商品市场震荡，黄金短期难有表现，原油能化指数企稳 [7][45] A股市场表现 - 上证指数再临3700点关键点位，周度日均成交额超2万亿，深证成指周涨幅4.55%，创业板指周涨幅8.58% [3][8][14] - 政策面双重利好：消费贷贴息和《求是》文章支持民营经济，7月宏观经济数据稳中有进 [2][10] - 双创板块（通信、创新药）受资金青睐，光伏、文旅等细分行业存在结构性机会 [4][14][15] 配置策略建议 - 短期建议哑铃型策略：配置双创板块（通信、创新药）+红利板块，逢低布局光伏、文旅 [4][15] - 中长期关注政策-情绪-资金三方共振的双创板块，反内卷和服务型消费需聚焦细分领域 [4][14] - 上证指数3700点站稳与否为后续行情关键观察点 [3][15] 债市与商品市场 - 债市短期下行压力大，中长期需关注权益市场变化及阶段性利好 [6][38] - 黄金短期建议减仓，中长期去美元化逻辑支撑其下行有底；原油能化指数企稳 [7][45][46] 数据表现 - 万得全A周涨幅2.95%，科创50周涨幅5.53%，北证50周涨幅2.40% [8] - 个股上涨家数最高达4039家（2025-08-04周），日均成交额峰值21019亿元 [8] - 主力资金净流出回升，两融余额持续拉升 [26][35]