公司投资评级 - 宝丰能源的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母扣非净利润35.16亿元，同比增长44.37%。看好内蒙新项目投产带来的成长性[9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 宝丰能源2024年8月15日收盘价为15.52元，52周股价波动范围为12.84-17.94元。总股本和流通A股均为7333百万股，总市值和流通市值均为113814百万元[4] - 宝丰能源相对于沪深300指数的表现：1个月绝对涨幅为-11.1%，相对涨幅为-6.9%；2个月绝对涨幅为-4.8%，相对涨幅为1.4%；3个月绝对涨幅为-9.2%，相对涨幅为0.1%[6] 财务表现 - 宝丰能源2024年上半年营业收入增长主要原因是聚烯烃产能、产销量同比增加。聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改制沥青及MTBE销售收入分别变化69.25%、75.48%、-3.40%、-28.90%、-11.41%、6.22%至40.87、38.15、51.67、1.70、2.91、3.17亿元，销售均价（不含税）分别变化0.50%、-2.08%、-6.89%、25.38%、-12.90%、-5.71%至0.71、0.67、0.15、0.73、0.44、0.61万元/吨。EVA销售收入6.31亿元，销售均价（不含税）0.88万元/吨。销售毛利率和销售净利率分别同比变化5.80和2.32个百分点至33.60%和19.56%。三项费用率同比增长2.83个百分点至7.53%[11] 新项目进展 - 宁东三期烯烃项目从2023年9月中旬投入试生产，工艺技术指标不断优化，生产运行总体平稳，配套的25万吨/年EVA装置顺利投产。内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进，已完成投资付现70%，2024年7月1日动力装置1锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，首套装臵将按计划于10月投入试生产[12] 精细化管理 - 宝丰能源综合能耗持续优化，领跑煤制烯烃行业，2024年上半年，MTO级甲醇综合吨能耗较计划下降2.73%，聚烯烃产品综合吨能耗较计划下降4.22%，在煤制烯烃行业中综合能耗达到最低水平。公司优化调整煤炭采购区域，降低入炉煤综合成本，2024年上半年，公司采购疆煤占烯烃用煤的比例相比2023年提升近7个百分点[13] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年宝丰能源EPS分别为1.17、1.46、1.76元，参考同行业可比公司估值，认为合理的估值区间为2024年16-18倍PE，对应合理价值区间为18.72-21.06元，维持“优于大市”评级[14] 主要财务数据及预测 - 宝丰能源2022年营业收入为28430百万元，2023年为29136百万元，2024E为37728百万元，2025E为45621百万元，2026E为52159百万元。净利润2022年为6303百万元，2023年为5651百万元，2024E为8589百万元，2025E为10704百万元，2026E为12894百万元。全面摊薄EPS分别为0.86、0.77、1.17、1.46、1.76元。毛利率分别为32.9%、30.4%、33.6%、34.3%、35.0%。净资产收益率分别为18.6%、14.7%、19.0%、19.9%、20.1%[15]

公司投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年业绩同比大增，主要得益于烯烃板块盈利增长和多个在建项目的稳步推进[6][7][8] 相关目录总结 最近一年走势 - 宝丰能源相对于沪深300的表现：1个月-12.0%，3个月-8.3%，12个月11.0%；沪深300的表现：1个月-4.7%，3个月-9.5%，12个月-14.2%[4] - 市场数据：当前价格15.09元，52周价格区间12.84-17.94元，总市值1106.60亿，流通市值1106.60亿，总股本73.33亿股，流通股本73.33亿股，日均成交额2.43亿，近一月换手率0.31%[4] 相关报告 - 宝丰能源的业绩环比大增，多个在建项目稳步推进，烯烃量利双增，新项目陆续投产看好成长性[5] 事件 - 宝丰能源2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归属于上市公司股东的净利润33.05亿元，同比增长46.44%；加权平均净资产收益率为8.19%，同比增长1.71个百分点；销售毛利率33.60%，同比增长5.80个百分点；销售净利率19.56%，同比增长2.32个百分点[6] - 2024年第二季度，宝丰能源实现营收86.70亿元，同比+36.39%，环比+5.39%；归母净利润18.84亿元，同比+75.80%，环比+32.57%；ROE为4.71%，同比增加1.66个百分点，环比增加1.09个百分点；销售毛利率38.23%，同比增加10.39个百分点，环比增加9.51个百分点；销售净利率21.73%，同比增加4.87个百分点，环比增加4.46个百分点[7] 投资要点 - 宝丰能源2024年上半年实现归母净利润33.05亿元，同比增长46.44%。业绩增长主要得益于宁东烯烃三期项目于2023年9月投产，烯烃销量增加，叠加煤价下行盈利修复，公司烯烃板块同比增长；25万吨/年EVA装置投产并产出合格光伏级EVA产品，有效提升了公司烯烃产品附加值[8] - 2024年上半年，公司聚乙烯平均单价7108元/吨，同比增长0.50%；聚丙烯平均单价6668元/吨，同比下降2.08%；焦炭平均单价1458元/吨，同比下降6.89%。原材料方面，2024年上半年公司气化原料煤平均采购单价为562元/吨，同比下降15.50%；炼焦精煤平均采购单价为1115元/吨，同比下降12.88%；动力煤平均采购单价为428元/吨，同比下降18.28%[8] - 公司烯烃产品实现营业收入97.28亿元，同比增长66.32%，毛利率35.63%，同比增加11.46个百分点；焦化产品实现营业收入52.91亿元，同比减少2.59%，毛利率27.13%，同比下降2.59个百分点；精细化工产品实现营业收入18.16亿元，同比增加5.37%，毛利率41.58%，同比增加7.59个百分点[8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为362、557、601亿元，归母净利润分别为80、142、175亿元，对应PE分别14、8、6倍。公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持"买入"评级[20]

会议主要讨论的核心内容 - 上半年公司实现营业收入169亿元同比增长29.1%净利润33亿元同比增长46.4% [1] - 二季度实现营业收入87亿元同比增长36.4%净利润18.8亿元同比增长75.8% [1] - 上半年公司聚烯烃产品的销量115万吨同比增长73.6% EVA产品的销量7.2万吨焦炭销量354万吨 [1][2] - 公司在新疆的300万吨锡烯项目按计划顺利推进 [5][6] - 公司在宁东的三期100万吨聚烯烃项目和25万吨EVA项目投产运营情况良好 [5] 问答环节重要的提问和回答 - 投资者询问新疆项目的审批流程和煤炭资源情况 公司回应正在积极推进项目前期工作 [7][8][9][10] - 投资者询问公司二季度各业务板块的盈利情况 公司详细解释了各板块的毛利水平和成本情况 [11][12][13] - 投资者询问公司未来乙烯和丙烯的供需格局 公司分析了全球乙烯和丙烯产能变化趋势以及中国市场的发展前景 [31][32][33][34][35] - 投资者询问公司MTO装置成本优势 公司表示比中美能源低1500元/吨以上 主要体现在煤炭和折旧成本 [36][37] - 投资者询问公司内蒙古二期项目的推进情况 公司表示正在积极推进 但需要满足一定的资源环境条件 [50][51]

报告公司投资评级 - 报告维持宝丰能源的买入评级,目标价由24.5元/股下调至24.0元/股 [6] 报告的核心观点 - 公司二季度实现营业收入86.7亿元,同比/环比增长36%/5%;实现净利润18.8亿元,同比/环比增长76%/33%,符合预期 [3] - 二季度盈利改善主要受益于:1)煤制烯烃价差环比改善,2)EVA自2月投产后逐步放量 [3][4] - 内蒙300万吨烯烃产能计划于10月起投产,宁东四期、新疆项目也在前期推进中 [5] 公司概况 - 宝丰能源成立于2005年,是国内领先的煤化工企业,主营业务为煤制烯烃,主要产品为聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP) [14] - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢项目投产后,公司烯烃产能将达到520万吨/年 [14] - 公司以煤替代石油生产高端化工产品,并致力于发展绿氢产业 [14] 行业风险 - 行业主要风险包括:1)下游化工产品需求不及预期,2)煤炭价格波动,3)油煤价差变化,4)基于环保要求,行业发展受到限制 [15][16]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 业绩同比增长。2024年中报显示，公司实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母净利润33.05亿元，同比增长46.44%。2024年二季度，营业收入86.70亿元，同比增长36.39%；归母净利润18.84亿元，同比增长75.75%。收入增长主要原因是聚烯烃产能释放，产品产销量提升。利润增长除了产销量提升外，原料如炼焦煤、气化煤、动力煤等价格下跌，产品毛利率提升[2] - 内蒙项目投产在即。内蒙聚烯烃项目共300万吨产能，计划于10月投入试生产。该项目使用DMTO三代技术，单耗降低，且地理位置优越，预计单位盈利高于银川基地，投产后有望推动公司营收与利润大幅增长[2] - 新疆规划打开新空间。新疆准东经济技术开发区项目包括1120万吨甲醇、400万吨甲醇制烯烃及下游产品装置。准东地区煤制烯烃成本优势显著，若项目落地，有望获得比内蒙基地更显著的成长[2] 盈利预测与投资建议 - 根据2024年上半年行业情况，调整了公司产品与原料价格、主要产品产销量、费用率。预测2024-2026年EPS分别为1.11、1.72和1.84元，给予目标价18.76元，维持买入评级[3]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 业绩大幅增长，新疆基地有望再造成长曲线 [1] - 量价齐升，烯烃盈利有望持续高位 [3] - 煤价下跌，烯烃价差走阔，盈利有望保持在较好水平 [4] - 差异化路线，安全边际高，对煤制烯烃行业盈利具有一定的托底作用 [5] - 内蒙项目稳定推进，新疆基地打开成长空间 [6] - 新疆基地再造成长曲线，规划400万吨烯烃再造成长曲线 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母净利润33.05亿元，同比增长46.44% [2] - 扣非归母净利润35.16亿元，同比增长44.37%；Q2归母净利润18.84亿元，同比增长75.8%，环比增长32.6% [2] 销量情况 - 聚乙烯销量57.50万吨，同比增长68.4%；聚丙烯销量57.22万吨，同比增长79.2%；新增EVA销量7.16万吨；焦炭销量354.3万吨，同比增长3.7% [3] 价格与盈利 - 内蒙古东胜坑口煤价663元/吨，同比下跌16%；PE均价上涨3%，PP均价下跌2%；烯烃模拟价差2770元/吨，同比增加33% [4] 项目进展 - 内蒙子公司完成银团贷款业务办理；动力装置1锅炉顺利点火，首套装置将按计划于10月投入试生产 [6] - 新疆宝丰煤基新材料项目进行环评公示，包括4×100万吨/年甲醇制烯烃等 [7] 盈利预测 - 维持2024/2025/2026年归母净利润预测84/140/150亿元，市值对应PE分别为13/8/8倍 [8]

投资评级 - 宝丰能源的投资评级为“买入”，维持评级[3] 核心观点 - 烯烃产能释放叠加煤价回落，公司业绩稳步提升，维持"买入"评级[10] 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入169亿元，同比增长29.1%；归母净利润33亿元，同比增长46.4%；扣非后归母净利润35.2亿元，同比增长44.4%[10] - 单Q2来看，公司实现营业收入86.7亿元，环比增长5.4%；归母净利润18.8亿元，环比增长32.5%；扣非后归母净利润20.3亿元，环比增长37.3%[10] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.6亿元、123.6亿元、148.5亿元，同比分别增长51.4%、44.4%、20.2%；EPS分别为1.17元、1.68元、2.03元，对应PE分别为13.1倍、9.1倍、7.5倍[10] 业务分析 聚烯烃业务 - 2024年上半年，公司聚乙烯产销量分别为56.9万吨和57.5万吨，同比增长69.2%和68.4%；聚丙烯产销量分别为57.5万吨和57.2万吨，同比增长81.8%和79.2%[10] - 单季度来看，2024Q2公司聚乙烯产销量分别为28.1万吨和28万吨，环比分别下降2%和5.3%；聚丙烯产销量分别为30.1万吨和30.5万吨，环比分别增长9.5%和13.8%[10] - 2024年上半年，聚乙烯/聚丙烯平均售价分别为7107.7元/吨和6668.1元/吨，同比分别增长0.5%和下降2.1%；单季度来看，2024Q2聚乙烯/聚丙烯平均售价分别为7300.7元/吨和6794.5元/吨，环比分别增长5.4%和4.2%[10] 焦炭业务 - 2024年上半年，公司焦炭产销量分别为349.6万吨和354.3万吨，同比增长2.9%和3.7%；单季度来看，2024Q2焦炭产销量分别为177.7万吨和179.4万吨，环比分别增长3.3%和2.5%[10] - 2024年上半年，焦炭平均价格为1458.2元/吨，同比下降6.9%；单季度来看，2024Q2焦炭平均价格为1385.7元/吨，环比下降9.6%[10] 项目进展 宁东三期项目 - 宁东三期100万吨烯烃项目自2023年9月中旬投入试生产以来，生产运行总体平稳，烯烃产量稳步释放；报告期内三期烯烃项目配套的25万吨/年EVA装置顺利投产，已完成从发泡料到光伏料的生产过渡，产出合格光伏级EVA产品，并达到设计生产能力[10] 内蒙古一期项目 - 内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目投资建设按计划顺利推进：2024年5月内蒙子公司完成银团贷款业务办理，内蒙项目已完成投资付现70%，首套装置将按计划于10月投入试生产[10] 宁东四期项目 - 宁东四期50万吨烯烃项目建设已纳入公司2024年度预算，前期准备工作全面启动，未来公司烯烃产能有望进一步提升[10]

报告评级 - 报告给予公司"买进"评级 [6][7] 报告核心观点 - 公司新产能快速释放,带动销量增长。23年9月宁东三期煤制烯烃项目投产,新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年,产能释放推动聚烯烃销量同比大增。24年H1公司聚乙烯销量同比增68.4%,聚丙烯销量同比增79.2%。后续公司内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目预计年内投产,公司聚烯烃产能将从220万吨增至520万吨,实现翻倍增长。[8] - 聚烯烃价格略有回暖,原材料价格下降,推高公司毛利率。Q2公司毛利率同比提高10.39pct达38.23%。公司主要原材料气化原料煤、炼焦精煤和动力煤价格同比下降15.5%、12.9%和18.3%。[9][10] - 公司盈利预测维持,预计2024/2025/2026年实现净利润79/133/148亿元,同比增长39%/68%/12%,EPS为1.07/1.81/2.02元。当前A股股价对应的PE为14/8/8倍,估值合理。[11]

报告评级 - 报告给予公司"买进"评级 [6][7] 报告核心观点 - 公司新产能快速释放,带动销量增长 [8] - 聚烯烃价格略有回暖,看好"金九银十"旺季来临 [9] - 原料价格下降,推高公司毛利率 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现净利润79/133/148亿元,同比增长39%/68%/12% [11] - 2024-2026年公司预计每股收益为1.07/1.81/2.02元 [11] - 公司当前A股股价对应的市盈率为14/8/8倍,估值合理 [11] - 公司2024-2026年预计分红0.35/0.60/0.66元,股息率为2.30%/3.93%/4.33% [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年上半年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长 [2] - 聚烯烃价格修复及煤炭成本下行推动公司Q2业绩同环比高增 [2] - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目预计2024年10月开始投产，将成为未来两年主要业绩增长点 [2] - 新疆准东规划布局400万吨煤制烯烃，进一步打开公司成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%；归母净利润33.05亿元，同比增长46.44% [2] - 2024Q2实现营业收入86.70亿元，同比增长36.39%，环比增长5.39%；归母净利润18.84亿元，同比增长75.80%，环比增长32.57% [2] 产品销量与价格 - 2024年上半年，聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为57.50、57.22、354.40万吨，分别同比增长23.36%、25.29%、12.80% [2] - 2024Q2，聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为27.97、30.46、179.35万吨，分别同比+12.31%、+16.26%、-4.59%，分别环比-1.56%、+3.70%、+4.40% [2] - 2024Q2，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为7301、6794、1386元/吨，分别同比+3.70%、+2.08%、+0.92%，分别环比+5.43%、+4.15%、-9.58% [2] 成本与利润率 - 2024H1，气化原料煤、炼焦精煤、动力煤采购均价分别为562、1115、428元/吨，分别同比-15.50%、-12.88%、-18.28% [2] - 2024Q2，公司销售毛利率达38.23%，同比增长10.39pct，环比增长9.51pct；销售净利率达21.73%，同比增长4.87pct，环比增长4.46pct [2] 未来项目与规划 - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目预计2024年10月开始投产 [2] - 新疆准东规划布局400万吨煤制烯烃，预计项目单吨盈利还将进一步提升 [2]