行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持”（维持）[2] - 发电行业评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 中国电力行业供需最严峻的时刻已经过去，2026年开始电力供给侧增速将放缓，需求侧有望回升，电价和电力股估值已步入底部区间[4] - 中美电价“剪刀差”已经形成并可能持续扩大，2026年起中国工业电价预计将明显低于美国，利好中国制造业全球竞争力[4][6] - 决定电力股估值的核心逻辑在新型电力时代已发生变化，衡量行业景气度的最佳指标是容量电价，而非电量电价、点火价差或利用小时[4][7][15] - 美国“电荒”与中国“电卷”的局面不可能长期持续，推荐低估值的电力运营商[4][8] 中美电力供需与“缺电”本质分析 - 疫情后中美“缺电”本质相同：均源于基荷电源增长降速，而需求出现结构性超预期（中国出口、美国AI），容易引发供电危机[5][26] - 2022-2026年，美国整体装机增速高于电量增速3个百分点，但基荷电源因火电退役而下降，其保供压力在2022年时并不比当时的中国小[36][37] - 中国通过全国统一电力大市场的制度优势和强大的协调能力（煤矿/火电/电网），利用省间互济等方式，度过了2023-24年新增火电装机投产前的空白期[5][42] - 美国的“缺电”呈现高度“局部性”，与2022年中国部分地区缺电而其他地区限电的情况类似，解决方案大概率殊途同归[5][50] 中美电价“剪刀差”成因与趋势 - 电价“西升东降”的本质原因是2024年以来中美一次能源价格分化：中国煤价回落 vs 美国气价上涨[6][18] - 2024年以来，燃料成本变化贡献了美国电价上涨的70%[6][72] - 2025年下半年开始，中美工业电价已频繁出现倒挂，预计2026年起“剪刀差”将持续扩大[6][74] - 截至2026年1月，中美加权平均批发市场电能量电价水平接近，但美国在辅助服务、容量电价、输配电价等环节的成本显著高于中国[60][61] - 历史上，美国燃气发电成本长期低于中国燃煤发电成本的情况并不常见，当前倒挂难以持续[6][114] 中国电力供需展望 - 2025年是中国基荷电源装机增速（5%）超过用电负荷增速（4%）的年份，供需最为宽松[6][123] - 2026年开始，中国基荷电源并网将降速，新能源装机增速也将快速回落至15%（与美国2024年低点相近）[6][119] - 2026年起，中国制造业投资提速将带动用电负荷回升，电力供需最宽松的时候已经过去[7][123] - 火电利用小时恶化最快的阶段已经结束，得益于落后机组淘汰加速及“十五五”用电需求的稳健增长[126] 中美电力股估值比较与驱动因素 - 2023年开始，中美电力股平均市净率（PB）已拉开2倍以上的差距，目前美股PB是A股的3-4倍[4][7][18] - 2020-22年，中美电力股市盈率（PE）相近，但2024年以来，随着美国AI缺电逻辑兑现，美股电力板块估值快速上行，与中国电力企业估值差距拉大[7][129][140] - 火电企业的PB主要由容量电价驱动，而非化石能源（水电、核电、绿电）的PB则与电能量电价的绝对值相关性显著[7][141][144] - 中国火电企业的PB在2021年底电价上浮政策出台时达到高点，并在2023年中因容量电价预期而明显修复[144] 投资建议与推荐主线 - 主线一：2026年容量电价提升，利好火电龙头，推荐华能国际（A/H）、国电电力、华润电力、中国电力[8] - 主线二：煤炭组预测2026年煤价企稳回升，推荐煤电联营的淮河能源、陕西能源、内蒙华电[8] - 主线三：电能量电价已至底部区间，推荐：1）电价率先企稳的区域电力公司，如京能电力、建投能源、湖北能源；2）受益于电量电价修复的可再生能源电力企业，如川投能源、国投电力、中国核电、中国广核（A/H）、福能股份、龙源电力（H）、绿发电力、节能风电、桂冠电力、甘肃能源、华能水电和京能清洁能源[8]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元到8.5亿元 [1] - 预计净利润与上年同期相比将减少4.8亿元到7亿元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为36.09%至52.63% [1] 业绩变动主要原因 - 2025年平均上网电价下降导致业绩变动 [1] - 部分区域弃风限电导致电量损失增加 [1] - 部分区域老旧风场计划拆除原风机设备进行“以大代小”增容改造升级 [1] - 对相关资产计提了减值准备 [1]

2025年度业绩预告核心情况 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元到8.5亿元 与上年同期的13.30亿元相比 将减少4.8亿元到7.0亿元 同比减少36.09%到52.63% [2][5] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6.0亿元到8.2亿元 与上年同期的13.05亿元相比 将减少4.9亿元到7.1亿元 同比减少37.40%到54.20% [2][5] - 本期业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果 未经注册会计师审计 [3][6] 上年同期（2024年）经营业绩基准 - 2024年度公司利润总额为16.14亿元 归属于母公司所有者的净利润为13.30亿元 扣除非经常性损益后的净利润为13.05亿元 [7] - 2024年度公司每股收益为0.206元/股 [8] 2025年度业绩预减的主要原因 - 2025年平均上网电价下降以及部分区域弃风限电导致电量损失增加 [9] - 部分区域老旧风场计划拆除原风机设备进行“以大代小”增容改造升级 计提了相关资产减值准备 [9] 2025年度可再生能源补贴资金回收情况 - 2025年1月1日至12月31日期间 公司下属风力发电项目公司共收到可再生能源补贴资金15.07亿元 [14] - 2025年收到的可再生能源补贴资金较去年同期大幅增加122.74% [14] - 补贴资金的回收将改善公司现金流 并对未来运营产生积极影响 因相关收入已在电量销售时确认 故本次回款对公司2025年度损益不会产生重大影响 [16]

公司信息披露与合规声明 - 公司于1月16日在互动平台回应投资者提问，强调其始终严格遵循《证券法》及《上市公司信息披露管理办法》等监管要求，规范履行信息披露义务 [2] - 公司表示已确保所有投资者公平获取信息，并于当日在上交所官网及公司指定信息披露媒体发布了临时公告 [2] - 公司将持续秉持合规透明原则，及时披露重大事项，以切实维护全体股东的合法权益 [2]

公司运营数据 - 截至2025年6月30日报告期内 公司新增运营装机容量为9.95万千瓦 [1] - 截至2025年9月30日 公司运营装机容量达到614.216万千瓦 [1] - 截至2025年12月31日 公司累计完成发电量1241671万千瓦时 [1]

公司对资本市场波动的回应 - 公司承认资本市场的短期波动难以避免[1] - 公司强调其长期发展的逻辑始终清晰[1] 公司的自我定位与承诺 - 公司为央企上市公司[1] - 公司将坚守责任担当[1] 公司提升投资价值的举措 - 公司计划以扎实的经营业绩提升投资价值[1] - 公司计划以规范的公司治理提升投资价值[1] - 公司计划以务实的市值管理举措提升投资价值[1]

公司2024年经营业绩 - 2024年实现营业收入50.27亿元 [1] - 核心主营业务风力发电收入达50.09亿元，占营业收入比重为99.65% [1] - 业务高度聚焦于风电运营主业 [1] 公司业务布局与信息 - 旗下电站主要布局于我国三北地区 [1] - 电站具体运营数据及区域分布详情可查阅2024年年度报告第32页“电力行业经营性信息分析”章节 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元到8.5亿元 [1] - 预计净利润将较上年同期减少4.8亿元到7.0亿元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为36.09%到52.63% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要原因为2025年平均上网电价下降 [1] - 部分区域弃风限电导致电量损失增加 [1] - 部分区域老旧风场计划拆除原风机设备进行“以大代小”增容改造升级，并计提了相关资产减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元到8.5亿元 [1] - 预计净利润较上年同期将减少4.8亿元到7.0亿元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为36.09%到52.63% [1] 业绩变动主要原因 - 2025年平均上网电价下降导致盈利减少 [1] - 部分区域弃风限电导致电量损失增加 [1] - 部分区域老旧风场计划拆除原风机设备进行“以大代小”增容改造升级 [1] - 对相关资产计提了减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元至8.5亿元 [1] - 预计净利润较上年同期减少4.8亿元至7.0亿元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为36.09%至52.63% [1] 公司扣非净利润预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6.0亿元至8.2亿元 [1] - 预计扣非净利润较上年同期减少4.9亿元至7.1亿元 [1] - 预计扣非净利润同比减少幅度为37.40%至54.20% [1]