量化模型与构建方式 1. 模型名称：期现对冲策略（连续对冲策略）[47][48] 模型构建思路：通过持有标的指数全收益指数作为现货端，同时做空股指期货合约进行对冲，利用基差收敛特性获取收益[47][48] 模型具体构建过程：回测区间为2022年7月22日至2025年9月26日[48]。现货端持有对应标的指数的全收益指数，并使用70%资金[48]。期货端做空与现货端金额相同名义本金的股指期货合约，占用剩余30%资金，每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货端数量[48]。调仓规则为连续持有季月或当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月或当月合约[48]。不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质[48] 2. 模型名称：期现对冲策略（最低贴水策略）[47][49] 模型构建思路：通过选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓，以优化对冲成本[49] 模型具体构建过程：回测区间为2022年7月22日至2025年9月26日[49]。现货端持有对应标的指数的全收益指数，并使用70%资金[49]。期货端做空与现货端金额相同名义本金的股指期货合约，占用剩余30%资金，每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货端数量[49]。调仓规则为调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓[49]。同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足8日的期货合约），每次选择后，即使选择结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日[49]。不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质[49] 3. 因子名称：分红调整年化基差[22] 因子构建思路：在分析合约基差时，需要剔除指数成分股分红的影响，以更真实地反映市场情绪和期货合约的定价[22] 因子具体构建过程：首先计算预期分红调整后的基差，公式为 预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红 [22]。然后将基差进行年化处理，公式为 年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位)/指数价格 × 360/合约剩余天数 [22] 4. 因子名称：Cinda-VIX[65] 因子构建思路：借鉴海外经验，并结合我国场内期权市场的实际情况，开发能够准确反映我国市场波动性的VIX指数，以反应期权市场投资者对标的资产未来波动的预期[65] 因子具体构建过程：基于信达金工衍生品研究报告系列四《挖掘期权市场中隐含的市场情绪》中的算法[65]。VIX具有期限结构，可以反应投资者对同一个标的资产在未来不同期限内的波动预期[65] 5. 因子名称：Cinda-SKEW[71] 因子构建思路：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，以衡量市场对标的资产未来收益分布的预期，洞察市场对尾部风险的忧虑[71] 因子具体构建过程：SKEW指标捕捉了不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征[71]。当市场对下跌的担忧超过对上涨的预期时，波动率偏斜呈现负值；反之则为正值[71]。SKEW指数超过100，通常意味着投资者对市场未来可能出现的大幅下跌风险的担忧加剧[72] 模型的回测效果 1. IC当月连续对冲模型，年化收益-3.04%，波动率3.88%，最大回撤-9.47%，净值0.9066，年换手次数12，2025年以来收益-4.80%[51] 2. IC季月连续对冲模型，年化收益-2.11%，波动率4.79%，最大回撤-8.34%，净值0.9346，年换手次数4，2025年以来收益-1.94%[51] 3. IC最低贴水策略模型，年化收益-1.43%，波动率4.61%，最大回撤-7.97%，净值0.9553，年换手次数17.00，2025年以来收益-2.35%[51] 4. IF当月连续对冲模型，年化收益0.47%，波动率2.96%，最大回撤-3.95%，净值1.0149，年换手次数12，2025年以来收益-0.84%[56] 5. IF季月连续对冲模型，年化收益0.66%，波动率3.32%，最大回撤-4.03%，净值1.0211，年换手次数4，2025年以来收益0.12%[56] 6. IF最低贴水策略模型，年化收益1.24%，波动率3.09%，最大回撤-4.06%，净值1.0399，年换手次数15.11，2025年以来收益0.62%[56] 7. IH当月连续对冲模型，年化收益1.04%，波动率3.05%，最大回撤-4.22%，净值1.0334，年换手次数12，2025年以来收益0.26%[60] 8. IH季月连续对冲模型，年化收益1.93%，波动率3.45%，最大回撤-3.75%，净值1.0627，年换手次数4，2025年以来收益1.33%[60] 9. IH最低贴水策略模型，年化收益1.68%，波动率3.06%，最大回撤-3.91%，净值1.0542，年换手次数15.74，2025年以来收益1.30%[60] 10. IM当月连续对冲模型，年化收益-6.18%，波动率4.77%，最大回撤-14.00%，净值0.8340，年换手次数12，2025年以来收益-10.69%[62] 11. IM季月连续对冲模型，年化收益-4.51%，波动率5.80%，最大回撤-12.63%，净值0.8580，年换手次数4，2025年以来收益-5.63%[62] 12. IM最低贴水策略模型，年化收益-4.07%，波动率5.56%，最大回撤-11.11%，净值0.8704，年换手次数15.81，2025年以来收益-5.76%[62] 因子的回测效果 1. Cinda-VIX因子，截至2025年9月26日，30日上证50VIX取值19.19，沪深300VIX取值19.09，中证500VIX取值28.46，中证1000VIX取值26.08[65] 2. Cinda-SKEW因子，截至2025年9月26日，上证50SKEW取值100.47，沪深300SKEW取值104.24，中证500SKEW取值102.07，中证1000SKEW取值103.14[72]

公司人事变动 - 董事长艾久超因工作安排调整辞去第六届董事会董事长、董事及专门委员会职务 不再担任公司任何职务 [1] - 公司于2025年8月18日召开临时股东大会 补选林志忠为第六届董事会非独立董事 [1] - 2025年9月26日董事会选举林志忠为新任董事长 同时担任战略规划委员会主任委员及薪酬与提名委员会委员 任期至本届董事会届满 [1]

公司治理变动 - 信达证券于2025年9月26日召开第六届董事会第十六次会议 [1] - 会议选举林志忠担任第六届董事会董事长 [1] - 林志忠同时任战略规划委员会主任委员及薪酬与提名委员会委员 [1]

公司高层变动 - 信达证券董事长艾久超因工作安排调整辞去所有职务 原定任期到期日为2026年11月6日 [2][5] - 林志忠当选新任董事长 任战略规划委员会主任委员及薪酬与提名委员会委员 56岁曾任中国信达多地分公司总经理及股权经营部总经理 [6] - 艾久超辞职不影响董事会法定人数及公司正常经营 其下一站将回到控股股东中国信达任职 [2][5][6] 行业人事动态 - 2024年券商行业至少19家机构董事长变更 包括中信建投证券/长江证券/兴业证券等头部机构 [7] - 股权变更是董事长变动重要原因 中国信达/中国长城/中国东方三家AMC股权被财政部无偿划转至中投公司 [8] - 全国性AMC高层同步调整 中国信达总裁由中国银河金控原总经理宋卫刚接任 中国长城资产董事长仍空缺 [8]

公司人事变动 - 信达证券董事长艾久超因工作安排调整辞去第六届董事会董事长、董事及专门委员会职务 辞职于2025年9月26日生效 原定任期至2026年11月6日 辞职后不再担任公司任何职务 [2][4] - 公司选举林志忠为第六届董事会董事长 同时担任战略规划委员会主任委员及薪酬与提名委员会委员 任期自董事会审议通过至本届董事会届满 林志忠为控股股东中国信达资深高管 曾任中国信达多个分支机构及部门总经理 并兼任中国金谷国际信托党委书记及董事长 [5][6] - 艾久超辞职不会导致董事会成员低于法定人数 不影响公司正常经营 公司对其贡献表示感谢 艾久超此前长期担任中国信达董事会秘书 在信达证券任职期间仍兼任该职务 [4][6] 行业人事动态 - 2025年以来已有19家券商董事长发生变更 包括中原证券、中信建投证券、长江证券等 变更原因涉及老将到龄退休及股权变更等因素 [7] - 中国信达、中国长城、中国东方三家AMC公司股权被财政部无偿划转至中投公司 已完成股权划转流程 伴随股权变更 中国信达原总裁梁强转任中国东方董事长 中国银河金控原总经理宋卫刚出任中国信达总裁 [7] - 中国长城资产董事长职位仍空缺 原董事长李均锋于2024年12月16日到龄退休 后续人事安排待公告 集团层面人事变动可能影响旗下金融机构高管调整 [8]

核心事件 - 信达证券董事长艾久超因工作安排调整辞职 不再担任公司任何职务 原定任期至2026年11月6日[2][5][6] - 辞职自书面报告送达董事会时生效 董事会成员人数不低于法定最低人数 不影响公司正常经营[3][6] - 林志忠接任第六届董事会董事长 并担任战略规划委员会主任委员及薪酬与提名委员会委员 任期至本届董事会届满[7][8] 人事背景 - 新任董事长林志忠为控股股东中国信达资深高管 曾任福建分公司党委书记/总经理 总部股权经营部总经理 上海分公司党委书记/总经理 兼任中国金谷国际信托党委书记/董事长[8] - 离任董事长艾久超原为中国信达董事会秘书 任职期间一直兼任该职务[8] 行业动态 - 2025年以来证券行业已有19家券商董事长变更 包括中信建投证券/长江证券/兴业证券/国海证券/东北证券等头部机构[10] - 董事长变更多因老将退休或股权变更 财政部将中国信达/中国长城/中国东方三家AMC全部股份无偿划转至中投公司[11] - 股权划转引发高层人事更迭 中国信达原总裁梁强转任中国东方董事长 中国银河金控宋卫刚出任中国信达总裁[11] - 中国长城资产董事长职位自2024年12月李均锋退休后仍空缺[11]

公司人事变动 - 董事长艾久超因工作安排调整辞去所有职务 包括第六届董事会董事长 董事及专门委员会职务 离任时间为9月26日 [3] - 公司于2025年8月18日召开临时股东大会 补选林志忠为第六届董事会非独立董事 [3] - 2025年9月26日董事会选举林志忠为新任董事长 并担任战略规划委员会主任委员及薪酬与提名委员会委员 任期至本届董事会届满 [3] 公司治理结构 - 本次人事调整旨在保证公司良好的治理结构 保障经营管理正常开展 [3] - 新任董事长选举程序符合公司治理规范 经过股东大会和董事会两级审议通过 [3]

公司人事变动 - 艾久超辞去董事长、董事及董事会专门委员会职务 不再担任公司任何职务 [1] - 林志忠被补选为公司第六届董事会非独立董事 [1] 公司业务结构 - 证券及期货经纪业务是公司最大收入来源 占比40.14% [1] - 证券自营业务收入占比36.49% 是第二大收入来源 [1] - 资产管理业务收入占比12.61% 投资银行业务仅占1.32% [1] 公司基本情况 - 公司当前市值596亿元 [1] - 2025年上半年营业收入构成数据披露 [1]

人事变动 - 董事长艾久超于2025年9月26日因工作安排调整辞去相关职务，原定任期到2026年11月6日[2][3] - 2025年8月18日公司临时股东大会同意选举林志忠为第六届董事会非独立董事[4] - 2025年9月26日公司董事会选举林志忠为第六届董事会董事长，任期至本届董事会任期届满[4]

会议信息 - 信达证券第六届董事会第十六次会议于2025年9月26日召开[1] - 会议通知和资料于2025年9月23日以电子邮件方式发出[1] - 应出席董事6名，实际出席6名[1] - 3名监事、董事会秘书和全体高级管理人员列席会议[1] 人事变动 - 全体董事一致同意选举林志忠为公司第六届董事会董事长[1] - 林志忠同时任战略规划委员会委员、主任委员，薪酬与提名委员会委员[1] - 林志忠任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满时止[1] - 表决结果为赞成6票，反对0票，弃权0票[2]