点评：信达证券、信达期货和信达澳亚基金同日提交股权变更申请，标志着三大AMC划归中央汇金控 股后的重要一步。这一变更将增强汇金公司在金融市场的控制力，提升信达系公司的治理水平和市场竞 争力。对信达证券等公司而言，实际控制人由财政部变更为汇金公司，可能带来更灵活的资本运作和市 场策略。对金融行业板块，此变更或将引发其他AMC的股权结构调整，推动行业整合。整体来看，这 一举措有助于优化金融资源配置，提升市场效率和稳定性。 点评：证券行业从业人员转投公务员队伍的现象反映出行业竞争加剧和职业稳定性需求。这不仅对券商 的人才结构和运营效率产生影响，也可能导致行业服务质量和创新能力的变化。相关板块如金融科技和 人力资源服务可能因此受益，整体市场则需关注人才流动对金融服务业的长期影响。 NO.2 信达证券、信达期货和信达澳亚基金同日提交股权变更申请 三大全国性资产管理公司（AMC）同时划归中央汇金控股后，相关子公司的股权变更也走向落地。4月 16日，信达证券、信达期货、信达澳亚基金分别向证监会提交了控股股东、第一大股东以及5%以上股 权股东的变更材料，当前处于"接收材料"状态，等待证监会批复。信达证券曾公告称，本次划转前， ...

中国经济网北京4月8日讯 江苏证监局网站近日披露的江苏证监局关于对信达证券（601059）股份有限公司无锡金融一 街证券营业部采取出具警示函行政监管措施的决定。 经查，信达证券股份有限公司无锡金融一街证券营业部存在个别员工向客户提供风险测评答案、要求客户在开户资料 中填写虚假信息、在未全面准确了解投资者适当性的情况下向其推介私募产品等行为，反映出营业部内部控制不完 善、合规管理不到位，违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》(证监会令第166号)第三条、第六条 第四项规定。 根据《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》(证监会令第166号)第三十二条第一款规定，江苏证监局决定 对信达证券股份有限公司无锡金融一街证券营业部采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 江苏证监局网站同日披露的的关于对吴强盛采取出具警示函行政监管措施的决定显示，经查，吴强盛在信达证券股份 有限公司无锡金融一街证券营业部从业期间，存在向客户提供风险测评答案、要求客户在开户资料中填写虚假信息、 在未全面准确了解投资者适当性的情况下向其推介有关私募产品等行为，违反了《证券公司和证券投资基金管理公司 合规管 ...

文章核心观点 - 美国对等关税政策对全球经济政治格局影响大，但对A股指数可能是一次性冲击，A股牛市受股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期共同作用，出口影响没那么大，关税冲击会拉长震荡时间，大概率不终结牛市，未来1个月配置建议为银行钢铁建筑>地产消费>港股互联网 [1] 主要证据 短期影响 - 关税对全球经济政治格局影响大，但对A股指数可能是一次性冲击，美国对等关税政策大概率冲击全球经济，但对A股影响没那么大，如新冠疫情期间美股跌幅远大于A股 [2] - 2020年初新冠疫情冲击时，大部分行业产能格局好，虽对居民生活和全球政治经济格局影响大，但对上市公司整体盈利和A股指数影响时间短暂 [2][3] 1 - 2年影响 - 出口影响小于国内经济周期力量，2018 - 2019年股市调整主要在2018年，2019年出口数据下滑对股市影响小，2018年社融下降股市熊市，2019年社融企稳回升股市走牛，2025年国内稳增长发力，国内经济力量增强对牛熊市影响更重要 [2][6] 长期影响 - 技术、劳动力和资本的最优组合是经济增长核心，自由贸易或贸易保护、稳增长或刺激消费是实现手段，中国经济制造业优势明显，已度过完全依赖出口启动经济阶段，当下大概率进退有度 [9][11] 短期A股策略观点 - 关税冲击会拉长震荡时间，大概率不能改变牛市趋势，A股牛市受多周期共同作用，出口影响不大，如2013年钱荒和2020年初新冠疫情冲击后股市未跌回熊市 [1][11] 市场风格分析 - 2024年10月以来震荡期市场风格偏向小盘低价策略，因流动性充裕但盈利较弱，历次牛市中低价策略在指数大幅上涨后期至震荡初期有超额收益，震荡后期大多失效，牛市震荡大概率是大小盘风格转变拐点，当下市场震荡末期新一轮上涨前大概率风格转向大盘，建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁） [14]

文章核心观点 信达证券决定对通过直销渠道赎回信达睿益鑫享混合型集合资产管理计划的赎回费率实行优惠活动 [1] 适用情况 - 适用产品为信达睿益鑫享混合型集合资产管理计划（产品代码：970115） [1] - 适用渠道为信达证券股份有限公司直销渠道 [1] - 适用时间为2025年4月3日至2025年4月18日 [1] 费率优惠情况 - 活动期间通过直销渠道申请赎回本基金的投资者享有赎回费率优惠 [1] - 开展赎回费率优惠活动后，赎回费将100%归入基金资产，此次费率优惠不会对基金份额持有人利益造成不利影响 [1] 重要提示 - 本次活动仅适用于在规定期限内、通过直销渠道赎回的投资者，不适用于通过其他销售机构提交的赎回申请 [2] - 本次优惠活动内容发生调整的，以公司相关公告为准 [3] 咨询途径 - 投资者可通过信达证券客服电话95321或公司网站www.cindasc.com咨询详情 [4]

文章核心观点 2月超百万月活券商APP环比均为正增幅，不同月活区间及不同券商APP环比增幅存在差异 [1] 不同月活区间券商APP平均环比增幅情况 - 月活超500万券商APP平均环比增幅为2.19% [1] - 月活超百万券商APP平均环比增幅为2.75% [1] 不同月活区间券商APP环比增幅极值情况 - 月活超500万券商APP中，中信证券信e投环比增幅最高达2.86%，方正证券小方环比增幅最低仅为1.29% [1] - 月活超百万券商APP中，南京证券金罗盘环比增幅最高达6.21%，信达证券信达天下环比增幅最低仅为0.86% [1][2] 2月超100万月活部分券商APP环比增幅详情 - 华泰证券涨乐财富通环比增幅2.41% [1] - 国泰君安证券国泰君安君弘环比增幅2.31% [1] - 平安证券平安证券环比增幅2.06% [1] - 海通证券海通e海通财环比增幅2.48% [1] - 中信证券信e投环比增幅2.86% [1] - 招商证券招商证券环比增幅1.32% [1] - 中信建投证券中信建投证券蜻蜓点金环比增幅2.40% [1] - 广发证券广发证券易淘金环比增幅1.95% [1] - 方正证券小方环比增幅1.29% [1] - 中国银河证券中国银河证券环比增幅2.74% [1] - 中泰证券中泰齐富通环比增幅2.28% [1] - 申万宏源证券申万宏源大赢家环比增幅1.55% [1] - 国信证券国信金太阳环比增幅2.14% [1] - 光大证券光大证券金阳光环比增幅3.22% [1] - 国投证券国投证券环比增幅2.44% [1] - 中国中金财富证券中金财富环比增幅3.00% [1] - 长江证券长江e号环比增幅1.74% [1] - 东莞证券掌证宝环比增幅1.80% [1] - 兴业证券兴业证券优理宝环比增幅4.65% [2] - 华西证券华彩人生环比增幅4.15% [2] - 中银国际证券中银证券环比增幅3.61% [2] - 中原证券中原证券财升宝环比增幅4.21% [2] - 东方证券东方赢家环比增幅4.98% [2] - 信达证券信达天下环比增幅0.86% [2] - 南京证券南京证券金罗盘环比增幅6.21% [2]

文章核心观点 信达证券对新天然气进行研究并发布报告，给予买入评级，公司煤层气业务量价齐升，多区块气量释放有望驱动业绩长期增长，城燃业务毛差也有望修复 [1][8] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入37.77亿元，同比上升7.40%；净利润12.05亿元，同比下降15.23%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非后归母净利润11.97亿元，同比增长17.79%；经营活动现金流量20.71亿元，同比增长4.90%，基本每股收益2.80元 [2] - 2024Q4公司实现营业收入8.12亿元，同比下降16.89%，环比下降19.84%；净利润2.98亿元，同比下降21.37%，环比上升2.41%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.33%，环比上升9.39%；销售毛利率69.32%，同比上升23.71pct；销售净利率36.64%，同比下降2.16pct [2] 各业务营收毛利情况 - 2024年煤层气开采及销售业务贡献营收29.08亿元，同比上升21.30%，占比76.99%；贡献毛利16.08亿元，同比上升12.02%，占比87.32%，毛利率55.29% [3] - 天然气供应业务贡献营收6.45亿元，同比降低10.46%，占比17.09%；贡献毛利1.44亿元，同比增长56.97%，占比7.80%，毛利率22.26% [3] - 天然气入户安装业务贡献营收1.75亿元，同比减少54.71%，占比4.64%；贡献毛利0.69亿元，同比降低50.68%，占比3.72%，毛利率39.12% [3] 煤层气产销量情况 - 2024年潘庄、马必区块共实现煤层气产量20.05亿方，同比增长17.66%；其中潘庄区块产量约11.08亿方，同比减少2.12%；马必区块产量约8.97亿方，同比增长56.82% [3] - 2024年潘庄、马必区块共实现煤层气销量19.50亿方，同比增长约20.00%；其中潘庄区块销量约10.80亿方，同比减少0.46%，产销比97.47%；马必区块销量约8.70亿方，同比增长61.11%，产销比96.99% [3] - 2024年收购的新疆喀什北区块在8 - 12月实现进口产量1.89亿方 [3] 煤层气售价情况 - 2024年潘庄、马必区块全年煤层气平均销售价格2.20元/方，同比上涨2.33% [4] - 2024年潘庄区块煤层气全年售价2.08元/方，同比上涨0.04%；马必区块售价2.35元/方，同比增长7.31% [4] 各区块产量预期 - 潘庄区块25 - 28年产量有望维持10亿方/年左右 [5] - 预计25 - 27年马必区块产量分别达10/12/14亿方，中长期气量预期在20亿方以上 [5] - 紫金山区块预计2025年开始贡献产量 [5] - 新疆喀什北区块第一指定地区未来几年产量有望爬坡，第二指定地区丰富油气储量提供产能接续 [5] 其他业务进展 - 2024年11月20日，控股子公司以约35.23亿元竞得新疆三塘湖矿区七号勘查区探矿权，探矿权面积109.28平方公里，煤炭资源量20.93亿吨 [6] - 2024年6月12日，乌鲁木齐市调整天然气销售价格，顺价有望带动公司城燃毛差在2025年持续修复 [7] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，EPS分别为3.23/3.56/3.84元，对应3月28日收盘价的PE分别为9.27X/8.44X/7.81X，维持“买入”评级 [8] 其他机构预测 - 甬兴证券赵飞团队近三年预测准确度均值为71.17%，预测2025年度归属净利润为盈利16.01亿，预测PE为7.94 [9] - 多家机构对公司2025 - 2027年净利润有不同预测 [10] 评级情况 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家 [11]

文章核心观点 - 2024年信达证券营收与净利润双降，核心问题是资管业务收入骤降，业务结构愈发同质化，中长期能否扭转取决于资管业务止血和股东协同落地两方面 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入32.92亿元，同比下降5.51%；归母净利润13.65亿元，同比下降6.95% [1] 各业务收入情况 - 2024年公司资产管理业务收入5.86亿元，较2023年的10.66亿元骤降45.03%，收入占比从2023年的30.59%降至2024年的17.8%，衰退源于旗下控股子公司信达澳亚基金拖累 [2] - 2024年公司自营业务收入6.48亿元，同比增长5.91%，占营收比重从2023年的17.55%升至19.68% [2] - 2024年公司经纪业务收入为15.05亿元，同比增长13.02%，占总营收的比例为45.72% [2] 业务结构问题 - 2024年公司自营和经纪业务收入合计占比超65%，能体现差异化业务的资管业务收入占比从30%降至17.8%，业务结构愈发同质化 [2] - 过度依赖经纪与自营业务，市场交易活跃度下降或投资回报率下滑时业绩波动风险较高，未来利率波动或信用风险暴露业绩将剧烈震荡，会与行业中小券商同陷“靠行情输血”困境 [2] 未来发展方向 - 中长期扭转业务结构同质化取决于两方面，一是资管业务止血，通过引入战投、重组信达澳亚基金产品线重建主动管理能力；二是股东协同落地，利用汇金系资源打造“特殊资产投行+区域财富管理”差异化标签 [3] - 若上述变量未能兑现，公司或将陷入“中等券商陷阱”，与行业尾部机构竞争加剧，同质化风险进一步固化 [3] 实控人变更影响 - 信达证券实控人变更为中央汇金后，若被纳入“中金+银河+信达+东兴”整合框架，同质化业务可能面临裁撤，需通过协同重构竞争力 [2]

内部控制评价范围 - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额之比为100%[9] - 纳入评价范围单位营业收入占公司合并报表营业收入总额之比为100%[9] - 纳入评价范围主要单位包括信达证券及5家子公司[10] 股权变动 - 公司原持信达国际63%股份，2022年转为由香港控股持有[10] 公司治理与制度 - 公司以“崇德精业，诚信为本，规范经营，创新发展”为核心价值观[11] - 公司按法律要求建立以股东大会为权力机构的法人治理结构[11] - 公司实行授权管理，授权控制含法人治理、经营、人员三个层面[12] 风险管理与业务控制 - 公司风险管理组织体系由四个层级构成[15] - 公司建立流动性管理限额指标体系，每日监测并压力测试[18] - 公司加强经纪业务规划，建立实时监控系统[18][20] - 公司对信用交易业务集中管理、全程监控[20] - 公司信用业务与其他业务多方面分离防范利益冲突[21] - 公司控制自营业务运作风险，各职能相对分离[21] - 公司资产管理业务与自营业务严格分离[21] - 公司构建投资银行类业务内控架构，设三道防线[22] - 公司建立投资银行项目管理制度[22] - 公司设1名内核负责人，由法律合规部总经理兼任[23] - 公司建立四级业务决策体系[24] - 公司建立金融产品业务管理办法，执行前中后台分离准则[24] 财务与税务管理 - 公司健全财务和资金计划控制制度，分开客户与自有资金[25] - 公司按规定进行税务计算缴纳，明确核算办法并培训[26] 其他管理 - 公司建立反洗钱管理办法，各部门宣传培训并甄别交易[27] - 公司建立关联交易审核机制，明确审批权限和审议程序[28] - 稽核审计部确保每三年完成信息技术全部事项审计[28] 信息管理与监督 - 公司多渠道收集内外部信息并传递给管理层[31][32] - 公司建立信息外部沟通机制，加强多方沟通反馈[32] - 公司监督检查部门定期和不定期检查内控执行情况[33] 内控缺陷评价标准 - 财务报告内控缺陷按错报占营收和净资产比例划分[38] - 非财务报告内控缺陷按负面财务影响占营收和净资产比例划分[41] - 定量标准所指财务指标值为公司上年度经审计合并报表数据[39][41] - 一项缺陷同时满足营收和净资产指标时采取孰低原则[40][42] 内控缺陷情况 - 报告期内公司无财务报告内控重大和重要缺陷[44] - 报告期内公司个别机构个别业务环节存在非财务报告内控一般缺陷[44] - 上一年度内控评价未发现重大和重要缺陷[45] - 上一年度内控评价发现的一般缺陷已完成整改[45] 未来展望 - 公司未来将继续完善内部控制制度，规范执行，强化监督检查[46]

财务数据 - 2024年12月31日合并资产总计1069.02亿元，较2023年增长约37.19%[27] - 2024年12月31日合并负债合计824.61亿元，较2023年增长约38.39%[29] - 2024年12月31日合并股东权益合计244.41亿元，较2023年增长约33.27%[29] - 2024年度合并营业收入为32.92亿元，同比下降5.51%[33] - 2024年度合并净利润为14.15亿元，同比下降8.34%[33] - 2024年归属于母公司股东的净利润为13.65亿元，同比下降7.09%[35] - 2024年其他综合收益的税后净额为4.84亿元，同比增长171.17%[35] - 2024年综合收益总额为18.99亿元，同比增长10.41%[35] - 2024年基本每股收益为0.41元，同比下降10.87%[35] - 2024年稀释每股收益为0.41元，同比下降10.87%[35] - 2024年手续费及佣金净收入为16.19亿元，同比下降15.48%[33] - 2024年投资收益为10.43亿元，同比增长8.09%[33] - 2024年经营活动现金流量净额为102.85亿元，2023年为24.18亿元[48] - 2024年投资活动现金流量净额为 - 135.33亿元，2023年为 - 115.49亿元[48] - 2024年筹资活动现金流量净额为104.12亿元，2023年为66.07亿元[50] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响2024年为5177.49万元，2023年为2831.90万元[50] - 现金及现金等价物净增加额2024年为72.16亿元，2023年为 - 24.95亿元[50] 资产情况 - 截至2024年12月31日，融出资金账面价值125.7亿元，减值准备余额6100万元[8] - 截至2024年12月31日，买入返售金融资产账面价值5.42亿元，减值准备余额300万元[8] - 截至2024年12月31日，其他债权投资账面价值258.02亿元，减值准备余额6300万元[8] - 截至2024年12月31日，合并结构化主体的净资产账面价值38.3亿元[12] - 截至2024年12月31日，投资的未合并结构化主体的账面价值148.01亿元[12] 公司架构 - 截至2024年12月31日，公司设立了21家分公司，拥有证券营业部84家[55] 公司发展 - 公司2007年成立，注册资本15.11亿元，历经多次新增，2023年变更为32.43亿元[53][54] - 2023年1月16日公司向社会公开发行32430万股A股，并于2月1日在上交所主板上市交易[54] 会计政策 - 公司对金融资产减值采用预期信用损失模型计量[8] - 财务报表按企业会计准则及相关规定编制，在持续经营假设基础上编制[57][58] - 公司按税后利润弥补以前年度亏损后的10%提取法定盈余公积等多项准备金[144][145] 税务情况 - 公司主要税种及税率：增值税6%/3%、城市维护建设税5%/7%等[197] - 自2018年1月1日起，资管产品管理人运营资管产品按3%征收率缴纳增值税[197] - 公司及主要境内子公司所得税税率为25%，注册在中国香港的子公司适用所得税税率为16.5%[197]

内部控制 - 审计信达证券2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 建立健全和实施内控并评价有效性是董事会责任[5] - 注册会计师对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[6] - 内控存在不能防错纠错可能性[7] - 公司于2024年12月31日保持有效财务报告内控[10]