2025年中国并购市场整体表现 - 2025年中国并购市场呈现强劲增长，全年共披露8151起并购事件，交易规模约25894亿元，同比上升约16.12% [1] - 分季度看，交易规模逐季攀升，四个季度依次为4272亿元、4610亿元、7410亿元和9602亿元 [1] - 市场回暖是政策、产业与资本共振的结果，监管从“父爱式”管制转向“市场友好型”服务，降低了制度性交易成本 [1] 地区与大型交易分析 - 按地区划分，北京交易规模10930亿元，同比上升48.59%，位列第一 [2] - 上海交易规模6092亿元，同比下降14.92%，位列第二 [2] - 广东交易规模4593亿元，同比下降17.89%，位列第三 [2] - 百亿元规模以上并购事件共28起，其中中国神华定增收购案以1335.98亿元排名第一，中金公司换股吸收合并案以1142.75亿元排名第二，中国中冶出售资产案以606.76亿元排名第三 [2] 行业并购规模与逻辑 - 工业领域并购规模7605亿元，同比上升11.67%，排名第一，标志着制造业正通过并购提升产业链韧性与精度 [2][3] - 房地产行业交易规模4443亿元，同比大幅上升549.36%，排名第二，大量交易涉及项目出清、资产盘活与风险化解，是行业整合与资产负债表重构的表现 [2][3] - 信息技术行业交易规模2855亿元，同比上升35.84%，排名第三，反映了数字经济核心产业在加速“补短板”与“筑长板” [2][3] 并购目的与战略意图 - 横向整合类并购规模5966亿元，占总体交易规模的22.70%，表明行业进入“存量洗牌”阶段，企业旨在获取行业定价权、技术标准主导权等“结构性权力” [4] - 资产调整类和战略合作类并购规模分别为2498亿元和2059亿元，分别占总规模的9.51%和7.84% [4] 未来并购趋势展望 - 未来需关注围绕“安全与发展”主题的硬科技产业链并购，特别是在半导体、工业软件、新材料等关键环节的“强链补链”战略性收购 [5] - 央企国企领衔的“专业化整合”将成为重要力量，将在新能源、储能、高端装备等领域开展横向合并与纵向一体化 [5] - 跨境并购中的高科技领域值得关注，中国企业将通过并购获取海外先进技术、知识产权和高端人才，同时吸引外资对中国高科技企业的投资 [5] - 人工智能（AI）将显著影响全球并购市场，其整条产业链，从软件、半导体到房地产、电力及能源供给企业都将参与其中 [6]

监管机构对信达证券温州营业部采取行政监管措施 - 浙江证监局于1月9日发布公告，对信达证券温州瓯江路证券营业部采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1] 营业部存在的主要问题 - 营业部对两融绕标管控措施力度不足，导致客户存在两融绕标操作 [1] - 营业部未对客户异常交易行为进行有效监控，风险管理不到位 [1] - 营业部存在个别员工展业行为未留痕的问题，反映出对员工管理不到位、合规监控不足 [1] - 以上情形反映出该营业部风险管理不到位、合规内控不完善，违反了相关规定 [1] 相关责任人员被追责 - 营业部负责人王忠伟因对员工管理不到位，对营业部风险管理不到位、合规内控不完善负有管理责任，被采取出具警示函的行政监管措施，并记入诚信档案 [1] - 员工黄旭东在从业期间，存在对客户两融绕标管控不足、展业行为未予留痕的情形，反映出其未有效控制自身执业行为的合规风险，被采取出具警示函的行政监管措施，并记入诚信档案 [1]

文章核心观点 - 面对AI带来的变革，传媒互联网板块的投资体系将向流量分发端和内容供给端的优质资产切换 [1] - 流量分发端的核心是掌握“用户意图”的Agent平台，内容供给端的核心是掌握“优质内容”、“稀缺数据和IP”或“用户情感与信任”的公司 [1] - 建议持续关注游戏板块的配置性机会，AI驱动下板块估值仍有向上空间 [1] Agent定义入口与流量分发重构 - AI Agent标志着人机交互从基于过程的GUI（图形用户界面）进化为基于结果的IUI（意图交互界面），交互范式从“点击-跳转”变为“对话-执行” [2] - Agent凭借对用户意图的精准理解与跨应用执行能力，正在将App隐形化，并可能成为操作系统级的唯一分发入口，打破传统的“App孤岛”模式 [2] - 互联网超级入口随代际更迭：互联网时代是搜索和浏览器，移动互联网时代是超级APP，AI时代Agent有望成为新入口 [2] - 2025年下半年新上线的AI应用中，网页应用占比81.5%，PC端网页应用占比10.7%，原生App占比仅7.8% [2] - 流量分发逻辑从“抢占时长”的注意力经济，转向“高效执行”的意图经济，商业模式从时长优先转向效率优先 [1][3] - 拥有操作系统底座或超级Agent平台的公司有望掌握新的流量分发权及议价能力，而缺乏独家内容的腰部App可能面临被“管道化”的风险 [3] 商业模式与竞争格局变迁 - 在“意图经济”下，商业模式转向效率优先，以最短时间响应用户需求来赚取佣金 [3] - 生态场景全面及垂直Agent有望优先受益，互联网大厂正在争夺AI时代的新流量入口 [3] - 海外案例：Google搜索新增AI Agent功能，可自动帮助用户完成预订餐厅等任务；OpenAI将ChatGPT升级为“超级App”，可直接在对话界面调用第三方应用 [3] - 国内案例：阿里巴巴以“千问”串联夸克、钉钉、智能眼镜等打造超级Agent；字节跳动豆包结合端侧做系统级Agent；腾讯元宝持续发力推广 [3] - 下一代AI巨头，“最好用的模型”是基础，“最不可替代的入口”是搜索引擎 [3] AIGC重塑内容供给与稀缺性重定价 - 随着多模态大模型成熟，AIGC在2026年有望从“降本增效”初级阶段进入“创造新需求”的爆发期 [4] - 产能爆发：视频、3D、游戏资产的生产门槛大幅降低，内容供给将出现明显增长，平庸内容价值归零，头部IP和稀缺数据的价值将明显上升 [4] - 形态进化：内容消费从“被动观看”升级为“主动介入”，如“生成式互动剧”、“AI伴侣游戏”以及结合MR/XR硬件的“空间计算内容”将成为新的“时间杀手” [4] AI+游戏：从辅助工具到核心引擎 - 研发环节：AI实现全流程提效，是目前降本增效最显著的环节之一 [5][6] - 发行环节：通过数据驱动决策，实现游戏运营的精细化 [6] - 交互体验及AI原生游戏：AI提升游戏沉浸感，实现交互升级，未来更拟真、沉浸的AI原生推理游戏是行业追求目标 [6] AI+影视：关注票房分化与行业催化 - 2025年影视板块行情催化因素包括：爆款影视的业绩驱动、AI视频模型产品发布、利好政策发布、IP及文化内容出海关注度提升、以及AI漫剧等新子题材的出现 [7] - 建议关注后续潜在爆款影片定档及AI视频行业的动态更新 [7] AI+广告营销：程序化广告增速可期 - 广告市场大盘表现与宏观经济及消费零售支出水平相关度较高 [8] - 广告主更加关注投放ROI（投资回报率），程序化广告平台因其能高效精准匹配用户和广告主，其收入增速远高于广告大盘同比增速 [8]

| 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( * ) 买入营业部 | | | | 卖出营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-01-08 | 信达证券 | 601059 | 17.81 | 200.01 | 11.23 | 华泰证券股份有限 公司深圳益田路证 | 华泰证券股份有限 公司深圳盈田路证 | 1月8日，信达证券大宗交易成交11.23万股，成交额200.01万元，占当日总成交额的0.5%，成交价17.81元，较市场收盘价17.82元折价0.06%。 ...

2025年中国并购市场概览 - 2025年中国并购市场共披露8,151起并购事件，同比略降0.72%，但交易总规模约25,894亿元，同比显著上升16.12% [1][2] - 分季度看，交易规模逐季攀升，四个季度交易规模依次为4,272亿元、4,610亿元、7,410亿元和9,602亿元 [2] - 市场增长得益于全球并购市场回暖、国内经济高质量发展及“并购六条”等政策支持，全年交易总额较2024年增长约3,595亿元 [1] 地区与行业分布 - 按参与方地区，北京以10,930亿元交易规模排名第一，同比上升48.59%，上海（6,092亿元）和广东（4,593亿元）分列二、三位，但同比分别下降14.92%和17.89% [6] - 按标的方行业，工业以7,605亿元规模位居第一，同比上升11.67%，房地产行业以4,443亿元规模位列第二，同比大幅上升549.36%，信息技术行业以2,855亿元规模排名第三，同比上升35.84% [10] 交易结构与目的 - 按并购方式，协议收购以10,681亿元规模位列第一，占总体39.75%，发行股份购买资产（3,319亿元，占12.35%）和拍卖（2,645亿元，占9.84%）分列二、三位 [12] - 按并购目的，横向整合类以5,966亿元规模占总体22.70%，资产调整类（2,498亿元，占9.51%）和战略合作类（2,059亿元，占7.84%）紧随其后 [13] - 按交易规模分布，金额大于100亿元的事件占总体交易金额的42.14%，10亿-100亿元的事件占比34.48% [16] 重大交易事件 - 2025年百亿元规模以上并购事件共28起，大型交易活跃 [1] - 万通发展12.63%股权司法拍卖以2,316.10亿元交易规模排名第一 [1][17] - 中国神华定增收购国源电力等12家公司股权以1,335.98亿元规模排名第二 [1][17] - 中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券100%股权以1,142.75亿元规模排名第三 [1][19] 财务顾问机构排名 - 按首次公告日统计，中金公司以4,298.01亿元交易规模位居财务顾问榜首，中信证券（3,046.91亿元）和申万宏源（1,397.09亿元）分列二、三位 [2][21] - 按交易完成日统计，中信证券以2,828.99亿元位居榜首，中信建投（1,931.18亿元）和中金公司（1,509.05亿元）位列二、三位 [2][22] - 在重大资产重组财务顾问排名中，按首次公告日统计，中金公司（1,827.89亿元）、兴业证券（1,144.95亿元）和申万宏源（1,144.09亿元）位列前三 [25] 其他中介机构排名 - 律师事务所按首次公告日统计，中伦律师事务所（2,074.55亿元）、金杜律师事务所（1,777.84亿元）和国枫律师事务所（801.84亿元）排名前三 [28] - 会计师事务所按首次公告日统计，安永华明（2,145.38亿元）、天健（1,062.63亿元）和立信（721.56亿元）排名前三 [31] - 资产评估机构按首次公告日统计，中联资产评估（2,495.01亿元）、中企华资产评估（2,480.86亿元）和中水致远资产评估（777.74亿元）排名前三 [34]

公司业绩与财务预测 - 2025年公司预计实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增长85.5%-97.1% [1] - 2025年第四季度预计实现归母净利润2.18亿元，同比增长68.2% [1] - 公司业绩增长势头迅猛 [1] 核心业务与增长动力 - 电动低速车（如电动高尔夫球车）产销两旺 [1] - 电动低速车业务有望贡献核心增长动力 [1] 北美市场与运营布局 - 公司在北美市场实现全链条布局深化 [1] - 北美产能实现关键跨越 [1] - 公司在北美已组建近400人的本地化人才团队，覆盖研发、生产、营销及售前售后服务等全业务链条 [1] - 本地化团队帮助公司精准把握市场脉搏、实现高效运营和提供高质量服务 [1]

可孚医疗（301087）个股概况： 2025年10月30日，信达证券研究员唐爱金,贺鑫,曹佳琳发布了对可孚医疗的研报《25Q3业绩增长超 30%，盈利能力持续提升》，该研报对可孚医疗给出"买入"评级。研报中预计公司2025-2027年营业收 入分别为33.30、39.11、45.56亿元，同比增速分别为11.6%、17.4%、16.5%，归母净利润分别为3.88、 4.85、5.90亿元，同比增速分别为24.6%、24.8%、21.6%，对应2025年10月29日股价，PE分别为23、 19、15倍，维持"买入"投资评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此 股的盈利预测准确度为81.22%。 今日可孚医疗（301087）涨11.10%，收盘报49.63元。 证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为信达证券的唐爱金、曹佳琳。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

公司股价与交易数据 - 12月31日，信达证券股价下跌0.11%，成交额为2.57亿元 [1] - 当日融资买入额为2387.60万元，融资偿还额为6026.93万元，融资净买入额为-3639.33万元 [1] - 截至12月31日，公司融资融券余额合计为9.46亿元，其中融资余额为9.45亿元，占流通市值的7.71%，处于近一年20%分位的低位水平 [1] - 12月31日融券卖出600股，金额1.06万元，融券余量为9.16万股，融券余额为162.22万元，处于近一年40%分位的较低水平 [1] 公司基本概况 - 信达证券股份有限公司位于北京市西城区，成立于2007年9月4日，于2023年2月1日上市 [1] - 公司主营业务涉及证券经纪、证券自营、投资银行、期货、境外业务等 [1] - 主营业务收入构成为：证券及期货经纪业务占40.14%，证券自营业务占36.49%，资产管理业务占12.61%，其他业务占9.43%，投资银行业务占1.32% [1] 股东与持股变化 - 截至9月30日，公司股东户数为8.02万户，较上期减少3.86% [2] - 截至9月30日，人均流通股为8628股，较上期增加4.02% [2] - 十大流通股东中，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第三大股东，持股2512.67万股，较上期增加1011.88万股 [3] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第四大股东，持股1722.20万股，较上期增加558.58万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大股东，持股1644.49万股，较上期减少96.14万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大股东，持股1197.49万股，较上期减少37.20万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大股东，持股1073.52万股，较上期减少1198.64万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第九大股东，持股893.53万股，较上期减少12.04万股 [3] - 嘉实沪深300ETF（159919）为第十大股东，持股770.68万股，为新进股东 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入30.19亿元，同比增长28.46% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润13.54亿元，同比增长52.89% [2] 公司分红情况 - 自A股上市后，公司累计派发现金分红6.52亿元 [3]

近期市场表现与驱动因素 - 2025年12月下旬上证指数以“11连阳”收官，主要受益于风险偏好修复（主题表现强）和中证A500为主的ETF放量 [1] - 元旦假期期间港股走强，原因包括南下资金布局、人民币升值以及半导体产业催化密集，这可能有利于元旦后A股表现 [1] - 春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有一些波动 [1] 春季行情的历史规律与特征 - 从季节性规律看，春季行情胜率最好的是2月，2008-2025年的统计显示，2月、7月、11月是市场上涨概率最高的三个月份 [2] - 观察最近5年的统计，2月的胜率和赔率均是第一季度中最好的 [2] - 春节较晚的年份，更有可能出现节前市场表现比节后更强的情况，例如2013年和2021年春节后均出现了政策或资金面的紧缩 [3] - 市场在第一季度涨跌波动较大的年份，往往受经济大级别拐点或居民资金大幅变化影响，例如2009年第一季度股市上涨37%，2015年第一季度上涨27%，而2008年第一季度下跌27%，2016年第一季度下跌13.8%，2022年第一季度下跌14% [3] 当前市场状况与未来展望 - 当前春节前市场位置不低，参考2019-2021年以及2024年第四季度至2025年第一季度的经验，交易量下降到低位后恢复初期通常是缓涨 [2] - 本次春季行情可能是缓步启动，后续指数突破需要验证经济数据和居民热情能否继续加速 [2] - 经济层面，12月和1月经济预期大多平稳，但2-6月通常容易出现较大波动 [2] - 资金层面，当前保险、私募等机构资金仍有较强的补仓动力，短期在演绎产业趋势强或催化较多的主题，但主题行情的持续性需要验证实际的订单或业绩 [2] - 市场中枢大幅回升需要等待居民和机构资金形成合力 [2]

核心观点 - 报告认为春季行情可能缓步启动 春节前流动性环境大概率较好 市场可能继续偏强 但1月可能会有一些波动 后续指数突破需要验证经济数据和居民热情能否继续加速 市场中枢大幅回升需要等待居民和机构资金形成合力 [2][10][17] 市场回顾与近期表现 - 2025年12月下旬上证指数以“11连阳”收官 主要受益于风险偏好修复和中证A500为主的ETF放量 [2][10] - 元旦假期期间港股走强 背后原因包括南下资金布局、人民币升值、半导体产业催化密集等 或有利于元旦后A股表现 [2][10] - 本周（截至报告发布时）A股主要指数大多下跌 上证综指上涨0.13% 中证500上涨0.09% 创业板50下跌1.5% 创业板指下跌1.25% 沪深300下跌0.59% [27] - 本周申万一级行业中 石油石化上涨3.92% 国防军工上涨3.05% 传媒上涨2.13% 领涨 公用事业下跌2.72% 食品饮料下跌2.26% 电气设备下跌2.18% 领跌 [27] - 本周概念股中 氢能源上涨7.77% 卫星概念上涨4.52% 无人机上涨4.10% 领涨 远程办公下跌5.65% 网络安全下跌5.12% 新能源车下跌5.08% 领跌 [27] - 本周全球股市重要指数涨跌分化 恒生指数上涨2.01% 标普500上涨1.4% 法国CAC40上涨1.13% 表现靠前 墨西哥MXX下跌2.28% 日经225下跌0.22% 表现靠后 [28] - 本周商品市场重要指数中 玻璃上涨5.26% LME铜上涨3.39% LME铝上涨2.6% 表现靠前 国际黄金下跌4.79% PTA下跌2.41% 螺纹钢上涨0.45% 表现靠后 [28] - 2025年全球大类资产年收益率中 黄金上涨55.51% LME铜上涨41.13% 恒生指数上涨27.77% 排名较高 布伦特原油下跌18.39% 美元指数下跌9.41% 南华工业品指数下跌6.03% 排名靠后 [28] - 本周A股市场资金方面 南下资金净流出（港股通）共计34.25亿元 前值净流入23.2亿元 [29] - 本周央行公开市场操作逆回购发行13236亿元 到期6227亿元 累计净投放7009亿元 [29] - 截至2025年12月31日 银行间拆借利率本周均值相比前期上升 十年期国债收益率本周均值相比前期有所上升 [29] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降 偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降 [29] 季节性规律与历史经验分析 - 季节性规律显示 春季行情胜率最好的是2月 2008-2025年每个月的统计显示 2月、7月、11月是市场上涨概率最高的3个月份 收益率平均值最高的是2月 大多是政策容易有变化的时间 [3][11] - 近10年Q1胜率正在下降 以近5年情况来看 1月和3月胜率下降明显 2月胜率较2014-2020年略有提升 2020、2021、2023年这3年 2月只是微跌0.01-0.03% 期间还是有行情的 [11] - 春节较晚的年份 可能出现春节前比春节后更强的情况 春节早的年份 大概率是春节前市场表现弱 春节后市场表现强 而春节较晚的年份更有可能出现节前比节后更强的情况 例如2013年和2021年 [3][12] - 市场在Q1涨跌波动较大的年份 往往受经济大级别拐点或者居民资金的大幅变化影响 例如2008年Q1市场下跌27% 2009年Q1上涨37% 2015年Q1上涨27% 2016年Q1下跌13.8% 2022年Q1下跌14% [3][15] - 这些Q1较大波动的年份 均能观察到经济数据较大拐点出现、或居民快速加杠杆或去杠杆现象 [3][15] 当前市场判断与行情展望 - 春节前市场位置不低 当前股权风险溢价显示 上证指数处于过去10年35%左右的分位水平 创业板指处于过去10年78%的分位水平 [17] - 19-21年和24年Q4-25年Q1的经验显示 交易量下降到低位后恢复初期通常是缓涨 因此这一次春季行情可能是缓步启动 [3][10][17] - 经济层面 一般来说12月和1月经济预期大多平稳 但2-6月通常容易出现较大波动 [10][17] - 资金层面 当前保险、私募等机构资金仍有较强的补仓动力 短期在演绎产业趋势强或者催化较多的主题 但主题行情的持续性需要验证实际的订单或业绩 [10][17] - 由于前期市场风格轮动速度较快 “赚钱效应”扩散程度不强 交易性资金有所降温 市场中枢大幅回升需要等待居民和机构资金形成合力 [17] - 战术上 牛市的基础依然坚实 年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性 战略上 春节前流动性环境大概率较好 市场可能继续偏强 但1月可能会有一些波动 春季行情可能是缓步启动 或可逢低增配 不急于追涨 [20] - 未来1年市场短期的波动可能来自于监管政策和供给放量速度 如果股权融资规模放量速度很快 股市供需格局再次转弱 那么市场也存在波动加大的可能 [20] 配置建议与行业展望 - 布局春季行情建议增加弹性资产配置 科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益 行情可能围绕产业催化出现扩散 周期板块也是春季行情中的弹性品种 政策和盈利均有预期 [22] - 配置风格展望 历史上跨年行情阶段小盘成长占优的概率较大 2010年以来历年跨年行情中 申万小盘指数相对于大盘指数占优的概率达到80% 仅2013、2018和2021年为大盘风格占优 [23] - 配置行业展望包括 [24] - 非银金融 金融整体估值偏低 牛市概率上升 非银的业绩弹性大概率存在 后续伴随着居民资金加速流入 获得超额收益的确定性较高 - 电力设备 2026年基本面逐渐触底企稳概率高 受益于AI产业链投资机会扩散 供需格局转好 存在涨价动力 - 机械设备&汽车 工程机械出口景气持续 机器人板块催化事件较多 可能受益于成长反弹和风格内部高低切 - 有色金属&军工 政策、业绩、主题逻辑均较顺畅 基本面相对独立且受益于地缘政治扰动 有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 - TMT 科技产业逻辑强 AI算力最先有业绩 AI应用落地空间大 弹性强 港股互联网估值性价比较高 美联储降息和人民币升值可能驱动估值修复 - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输） 指数震荡期适合做底仓 抗波动能力强 险资等中长期资金主要配置方向 公募基金相对于指数权重低配较多 - 消费 政策增量和预期均较高 估值位置安全 建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费 如出行链、免税、教育等 港股新消费等待海外市场波动缓和 - 行业组合配置建议为非银金融、有色金属、国防军工、石油石化 [26]