核心观点 - 公司预计2025年归母净利润将出现大幅亏损，主要受特殊突发事件导致投资性房地产公允价值大幅下降以及租赁业务承压影响，但公司正积极推动业务转型与模式优化，并看好未来伴随宏观复苏后的业绩修复 [1] 2025年业绩表现与影响因素 - 预计2025年归母净利润为-11.5亿元至-8.5亿元，而2024年同期为7.69亿元，同比大幅下滑 [1] - 单季度看，2025年第四季度归母净利润中值预计为-13.98亿元，而2024年同期为0.38亿元 [1] - 业绩下滑主要受2025年特殊突发事件影响，导致商场招租及租金收入受损，以及投资性商业用房公允价值下降 [1] - 据测算，2025年度公司投资性房地产公允价值变动下降约10亿元至16亿元 [1] - 此外，地产行业疲软和需求低迷等因素，预计使第四季度租赁业务收入与毛利率承压，进而导致经营利润下滑 [1] 业务运营现状与资产布局 - 截至2025年上半年，公司已在长春、武汉等地运营4家“中商世界里”购物中心 [1] - 同时，在武汉、咸宁、荆门等城市的核心商圈经营3家现代百货店和125家各类超市 [1] 未来展望与战略转型 - 未来伴随宏观经济复苏及公司自身模式优化，商品销售收入与盈利能力有望稳步复苏 [1] - 公司强调2026年将继续深耕家居主业，并积极拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景 [1] - 公司计划以AI设计作为新的流量入口，以智能家居作为新的消费场景，赋能家居产业链 [1] - 战略目标是推动公司从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型 [1]

限售股解禁总体情况 - 2月2日共有7家上市公司发生限售股解禁，解禁总市值约为436.5亿元[1] 各公司解禁详情 - **云鼎科技(000409)**：解禁限售股类型为股权激励限售流通，解禁股数为400.62万股[1] - **金陵药业(000919)**：解禁限售股类型为股权激励限售流通，解禁股数为22.08万股[1] - **东方创业(600278)**：解禁限售股类型为股权激励限售流通，解禁股数为53.16万股[1] - **信达证券(601059)**：解禁限售股类型为发行前股份限售流通，解禁股数为25.51亿股[1] - **诺思格(301333)**：解禁限售股类型为延长限售锁定期流通，解禁股数为3926.88万股[1] - **江瀚新材(603281)**：解禁限售股类型为发行前股份限售流通，解禁股数为1.22亿股[1] - **敷尔佳(301371)**：解禁限售股类型为延长限售锁定期流通，解禁股数为25万股[1]

2026年春运启动与交通物流行业 - 2026年春运自2月2日开始至3月13日结束，为期40天 [2] - 全国铁路春运预计发送旅客5.39亿人次 [2] - 全社会跨区域人员流动量预计将达95亿人次 [2] 限售股解禁对相关公司的影响 - 2月2日共有15家公司限售股解禁，合计解禁量为30.34亿股，合计解禁市值为600.11亿元 [2] - 信达证券、国邦医药、江瀚新材解禁量居前，解禁股数分别为25.51亿股、2.57亿股、1.22亿股 [2] - 信达证券、国邦医药、江瀚新材解禁市值居前，解禁市值分别为448.79亿元、70.6亿元、39.62亿元 [2] - 信达证券、国邦医药、诺思格解禁股数占总股本比例居前，解禁比例分别为78.67%、46.01%、40.66% [2] 宏观经济数据发布 - 美国1月标普全球制造业PMI终值等数据将公布 [2]

中金公司2025年业绩预告与行业表现 - 公司预计2025年实现归母净利润85.42亿元到105.35亿元，同比增长50%至85% [1][2] - 公司预计2025年实现扣非净利润84.28亿元至103.51亿元，同比增长49%至83% [1][2] - 若达到业绩预告上限，公司全年归母净利润将自2021年后再次突破百亿元 [3] 中金公司2025年分季度业绩 - 2025年第一季度实现营业收入57.21亿元，同比增长47.69%，归母净利润20.42亿元，同比增长64.85% [4] - 2025年第二季度实现营业收入71.07亿元，同比增长41.1%，归母净利润22.88亿元，同比增长131.28% [4] - 2025年第三季度实现营业收入79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利润22.36亿元，同比增长254.93% [4] - 据此推算，2025年第四季度归母净利润预计为19.75亿元至39.68亿元，扣非净利润预计为19.42亿元至38.65亿元 [5] 中金公司旗下业务与收入 - 公司旗下中金财富证券2025年实现营业收入83.49亿元，净利润17.6亿元 [4] - 2025年公司投资银行、股票业务、财富管理等核心业务板块实现稳健增长 [4] - 2025年公司主承销收入合计5.8亿元，市场份额7.35% [9] 中金公司投行业务表现 - 2025年港股市场共完成117单IPO，公司参与53单，市场覆盖率达45% [1][9] - 其中，公司担任港股IPO保荐人的项目有42单，市占率36% [9] - 2025年A股市场，公司保荐8单首发项目，17单非公开增发项目，行业排名第四 [9] 证券行业整体业绩表现 - 在资本市场整体回暖、交投活跃的背景下，2025年证券行业业绩普遍上扬 [1] - 行业呈现出“强者恒强”的格局 [1][6] 头部券商业绩对比 - 中信证券2025年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%，归母净利润300.51亿元，同比增长38.46% [6] - 国泰海通预计2025年实现归母净利润275.33亿元到280.06亿元，同比增长111%到115% [6] - 招商证券2025年实现营业收入249亿元，同比增长19.19%，归母净利润123亿元，同比增长18.43% [6] - 申万宏源预计2025年实现归母净利润91亿元至101亿元，同比增长74.64%至93.83% [6] 中小券商业绩表现 - 国联民生预计2025年实现归母净利润20.08亿元，同比增长406% [7] - 东北证券预计2025年归母净利润达14.77亿元，同比增长69.06% [7] - 长江证券、中原证券、红塔证券、华西证券的归母净利润同比增速均将超过50% [7] 中金公司重组进展与影响 - 公司正在推进与信达证券、东兴证券的重组 [1][8] - 重组方案为公司换股吸收合并东兴证券和信达证券，后两者将终止上市 [8] - 公司换股价格为36.91元/股，东兴证券换股价格为16.14元/股（溢价26%），信达证券换股价格为19.15元/股 [8] - 换股比例为东兴证券与公司1:0.4373，信达证券与公司1:0.5188 [8] - 截至2025年9月末，公司、东兴证券、信达证券的资产规模分别为7649.41亿元、1163.91亿元、1282.15亿元 [9] - 交易完成后，公司资产总额将超过万亿元，成为行业第四家万亿级券商 [1][9] - 此次重组是汇金系三家券商的整合，旨在加快建设一流投资银行，实现业务协同 [8]

2026年2月A股限售股解禁总体情况 - 2026年2月，A股市场共有111家公司的限售股面临解禁，合计解禁量约为129.02亿股，以2026年1月29日收盘价计算，合计解禁市值为2335.84亿元 [1] - 2月合计解禁市值环比（与前一个月相比）下降约21.32%，同比（与上年同期相比）下降约50.63% [1][3] 个股解禁规模排名 - 2月有5只个股解禁市值超过百亿元，其中信达证券、湖南裕能、华锡有色解禁规模位列前三 [3] - **信达证券**解禁市值居首，于2月2日解禁25.51亿股首发原股东限售股，解禁市值约449.3亿元，占总股本比例为78.67% [3] - **湖南裕能**解禁规模第二，于2月9日解禁3.74亿股首发原股东限售股，解禁市值约为241.79亿元，占总股本比例为49.13% [7] - **华锡有色**解禁规模第三，解禁股份共计3.57亿股，占总股本的56.47%，解禁市值约为224.7亿元 [7] - 多利科技、扬州金泉等4家公司2月份解禁比例相对较高，待解禁股份占总股本比例均超过70% [7] 行业解禁市值分布 - 从行业分布来看，非银金融、电子、电力设备行业解禁市值分别位列前三 [1] - 非银金融行业解禁市值居前，主要是由于信达证券的解禁规模较大 [7] - 电子板块方面，中微半导的解禁规模较大 [7] 上市周年解禁情况 - 2月份，共有1家公司迎上市周年解禁，为**宏海科技** [9] - 宏海科技2月解禁量约为1.37亿股，解禁市值约为19.55亿元 [9][10]

沪市首份年报 - 芯导科技将于2月3日披露2025年年报，成为沪市首家披露年报的上市公司 [1][13] - 沪市主板方面，*ST花王将于2月13日披露年报，尚纬股份将于2月14日披露年报 [1][13] 成品油调价 - 根据“十个工作日”原则，本轮成品油调价窗口为2月3日24时 [2][14] - 截至1月30日第八个工作日，参考原油品种均价为64.09美元/桶，变化率为4.68% [2][14] - 对应的国内汽柴油零售价均上调190元/吨 [2][14] 产业会议 - 中国光伏行业协会拟于2月5日在北京召开“光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会” [3][15] - 脑机接口产业联盟、脑机交互与人机共融海河实验室、天津大学将于2月3日至4日在天津举办“脑机接口开发者大会” [4][15] - 2月2日至4日，亚洲虚拟现实XR产业展览会（AWE Asia 2026）将在新加坡举办 [5][16] 限售股解禁 - 下周（2月2日-2月6日）共有42家公司限售股陆续解禁，合计解禁46.57亿股 [6][16] - 按1月30日收盘价计算，解禁总市值为1036.69亿元 [6][16] - 2月2日是解禁高峰期，18家公司解禁市值合计607.1亿元，占下周解禁规模的58.56% [6][16] - 解禁市值居前三位的是：信达证券（448.79亿元）、中微半导（133.81亿元）、长江电力（121.51亿元） [6][16] - 解禁股数居前三位的是：信达证券（25.51亿股）、易普力（5.39亿股）、长江电力（4.61亿股） [6][16] - 部分重点公司解禁详情：信达证券（2月2日解禁，25.514亿股，占总股本78.67%，市值448.791亿元）[7][17]；国邦医药（2月2日解禁，2.571亿股，占总股本46.01%，市值70.600亿元）[7][17]；江瀚新材（2月2日解禁，1.216亿股，占总股本32.58%，市值39.618亿元）[7][17]；中微半导（2月5日解禁，2.313亿股，占总股本57.77%，市值133.807亿元）[8][18]；星环科技-U（2月6日解禁，0.272亿股，占总股本22.42%，市值57.027亿元）[8][18] 新股发行 - 下周将有2只新股发行，爱得科技、易思维两家公司均于2月2日申购 [9][19] - 易思维（申购代码787816）发行价为55.95元，市盈率为90.39 [10][20] - 爱得科技（申购代码920180）发行价为7.67元，市盈率为14.98 [10][20] 宏观与重要数据 - 宏观事件：2月2日2026年春运正式启动；2月7日中国1月官方储备资产数据将公布 [11][21] - 国际数据与事件：下周美国1月ADP就业人数、1月失业率、1月季调后非农就业人口等数据将公布；日本央行将公布1月货币政策会议审议委员意见摘要；澳洲联储、欧洲央行、英国央行将分别公布利率决议 [11][21] - 下周重要经济数据日程包括：2月2日中国1月RatingDog制造业PMI、美国1月ISM制造业PMI；2月4日中国1月RatingDog服务业PMI、美国1月ADP就业人数；2月6日美国1月季调后非农就业报告等 [12][22]

核心观点汇总 - 多家券商认为春季行情有望延续，增量资金充裕、政策与基本面支撑是主要逻辑 [4][5] - 市场风格可能切换，从小盘题材转向大盘质量，板块轮动预计是春节前主基调 [2][9] - AI与科技创新被普遍视为中长期核心方向，尤其关注春节前后的应用端机会 [3][5][7] - 周期及资源品（化工、有色、原油等）因盈利修复、产业低库存和全球定价权重估逻辑受到关注 [2][8] - 对短期投机属性增强的贵金属板块需保持警惕，而实物资产逻辑转向产业供需 [2][8] 宏观与市场策略 - 支撑春季行情的核心逻辑未变，包括国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕流动性 [5] - 后续增量资金可能来自险资增配、定存到期重配、公募新发回暖、私募补仓及外资回流 [4] - 宏观层面可关注1月的信贷数据和通胀数据作为潜在增量利多 [4] - 政策预计将保持连续性，加速落实“十五五”纲要，强化货币财政协同以应对海外不确定性 [6] - 沃什被提名美联储主席代表了“美国版脱虚向实”的政策意愿，可能影响全球风险资产风格 [2] 科技与成长主题 - AI产业趋势不变，政策支持（如广东、浙江“人工智能+”战略）与行业事件（阿里芯片、DeepSeekV4发布）催化应用落地预期 [5] - 关注春节前后的AI应用机会，在年报预告博弈结束后，可增配海外算力与国产算力 [3] - 高弹性成长主题在赚钱效应阶段性休整后仍可能有表现，2月通常是小盘成长占优、重主题轻行业的时间段 [4] - 科技主题关注方向包括AI应用、机器人、商业航天、可控核聚变等 [7] - 结构景气方向关注AI算力、存储、电力设备、化工、非银等 [7] - 计算机细分行业可能在25Q4迎来盈利拐点，源于前期费用和人员收缩带来的“产能出清” [3] 周期与资源品 - 周期板块的底层共性是利润率修复空间大，背后是中国政策从扩大规模向提质增效的转变 [2] - 涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，从资源热到周期热 [2] - 实物资产重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，“石油美元”体系将被加固 [8] - 推荐顺序调整为原油及油运、铜、铝、锡、锂 [8] - 有色金属行情波动加大，但2025年报业绩预告显示基本面支撑较强，可关注短线回调后的配置机会 [9] - 具备全球比较优势且周期底部确认的制造业底部反转品种，如化工（石油化工、印染、煤化工等） [8] 消费与金融 - 消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立 [2] - “资金回流+国内居民缩表压力缓解+人员入境趋势”可能开启消费回升通道，关注免税、酒店、食品饮料 [8] - 消费品以旧换新政策延续，服务消费再迎重磅政策利好，扩大内需导向下消费板块存在布局窗口 [9] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融受到关注 [8] - 重点关注券商板块 [1] 其他资产与行业 - 对投机属性越发明显的贵金属板块要开始保持警惕 [2] - 重视黄金，债券重点挖掘转债 [6] - 储能与锂电材料行业在25Q3已出现盈利拐点，Q4锂电材料、存储继续复苏，若碳酸锂价格可控，其股价有望反映基本面趋势 [3] - 出海趋势带动企业盈利空间打开 [9] - 北美财报显示存储是产业趋势最强细分，26年北美需求改善可以期待 [3]

资本市场政策动态 - 证监会拟扩大战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者可作为战略投资者，并界定其为资本投资者 [2] - 证监会拟明确战略投资者最低持股比例要求，本次认购上市公司股份原则上不低于5%，可根据持股比例参与公司治理 [2] - 证监会主席吴清表示，将更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市，以匹配产业发展的长周期需求 [3] - 监管层计划持续优化发行上市制度规则，提升再融资效率，激活并购重组市场，并完善上市公司分红回购和激励约束机制 [3] - 监管工作将聚焦深化资本市场投融资综合改革，抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革，促进北交所、新三板一体化高质量发展 [4] 上市公司监管与市场异动 - 锋龙股份公告，公司不涉及人形机器人业务，主营业务为园林机械、汽车及液压零部件，未发生重大变化，股票价格已严重脱离基本面，市盈率和市净率显著高于行业平均水平 [5] - 嘉美包装公告，公司不涉及机器人、扫地机器人相关业务，主营业务为食品饮料包装容器及灌装服务，公司2025年度预计净利润为8543.71万元至10442.31万元，同比下降53.38%至43.02%，股票价格涨幅达408.11%，已背离公司基本面 [6] - 本周（2月2日—2月6日）共有43家公司限售股解禁，合计解禁46.35亿股，按最新收盘价计算，解禁总市值为1035.11亿元 [15] - 解禁市值居前的公司包括：信达证券（448.79亿元）、中微半导（133.81亿元）、长江电力（121.51亿元）[15][17] - 解禁股数占总股本比例（解禁占比）居前的公司包括：宏海科技（79.44%）、信达证券（78.67%）、中微半导（57.77%）[15][17] 能源与电力行业政策 - 国家发改委、国家能源局联合印发通知，完善发电侧容量电价机制，覆盖煤电、气电、抽水蓄能，并首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [7] - 政策提出各地可结合实际提高煤电容量电价标准，并参照煤电建立气电容量电价机制，对近年新开工的抽水蓄能电站按弥补平均成本原则制定统一容量电价 [7] - 建立电网侧独立新型储能容量电价机制，将结合放电时长和顶峰时贡献等因素确定容量电价标准 [7] - 政策明确，各地电力现货市场连续运行后，将有序建立发电侧可靠容量补偿机制，对机组可靠容量根据顶峰能力进行补偿 [8] - 政策出台后，对居民、农业用户电价水平没有影响，对工商业用户的购电成本影响不大，有利于加快构建新型电力系统 [8] 变压器与半导体行业动态 - 全球AI算力建设进入爆发期，带动电力设备变压器需求，中国部分变压器工厂订单已排到2027年，美国市场交付周期从50周延长至127周 [9] - 2025年，中国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36% [9] - 2026年1月，韩国出口半导体总金额达205亿美元（约合人民币1425亿元），同比暴涨超102% [11] - 芯片产业链涨价潮持续，国科微、中微半导、英集芯等国产芯片厂商相继发布调价通知，涨幅最高达80%，覆盖存储、MCU、模拟芯片等核心赛道 [11] 电信行业税收政策调整 - 财政部、税务总局发布公告，明确了适用9%增值税税率的货物及服务范围，自2026年1月1日起施行 [10] - 中国移动、中国联通、中国电信公告，在境内提供手机流量、短信和彩信、互联网宽带接入服务的业务活动，适用税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应增值税税率由6%调整为9% [10] 全球市场表现 - 1月30日，美股三大指数全线下跌，道指跌0.36%，标普500跌0.43%，纳指跌0.94% [11] - 黄金、白银价格大幅下跌，现货黄金价格一度下跌超过12%，最低触及4682美元/盎司，创40年来最大单日跌幅，收盘下跌9.25%报4880美元/盎司 [12] - 现货白银一度暴跌超过36%，创历史最大日内跌幅，最低下探至74.28美元/盎司，收盘下跌26.42%报85.259美元/盎司 [12] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.36%，哔哩哔哩、理想汽车、小鹏汽车跌超3%，阿里巴巴、网易、百度、京东跌超2% [12] IPO与新股发行 - 证监会同意北京维通利电气股份有限公司深交所主板IPO注册，同意苏州联讯仪器股份有限公司科创板IPO注册 [13] - 本周（2月2日—2月6日）有3只新股发行，包括爱得科技（申购代码920180，发行价417.67元）和易思维（申购代码787816，发行价55.95元）[13][14]

重点关注 - 锋龙股份股票自2025年12月25日至2026年1月23日连续17个交易日涨停，价格涨幅为405.74%，停牌核查工作已完成并于2月2日复牌 [2] - 嘉美包装股票自2025年12月17日至2026年1月23日期间价格涨幅为408.11%，已背离公司基本面，停牌核查工作已完成并于2月2日复牌 [2] 宏观经济数据 - 1月份中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，较上月分别下降0.8、0.8和0.9个百分点 [3] - 1月份出厂价格指数近20个月来首次升至临界点（50%）以上，新动能延续扩张态势，金融业商务活动指数较上月和去年同期均有明显提升 [3] 政策与监管动态 - 证监会主席吴清强调要全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦深化资本市场投融资综合改革，抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地 [5] - 证监会就修改相关适用意见公开征求意见，扩大战略投资者类型，明确最低持股比例要求，并进一步强化监管要求 [6] - 中国银行业协会发布《金融机构个人消费类贷款催收工作指引 (试行)》，划定催收红线，包括严禁在晚22:00至早8:00未经同意进行催收，电话催收对同一联系方式当日尝试拨打次数不宜超过6次 [7] - 香港证监会高度关注2025年新上市申请激增期间出现的问题，截至2025年12月31日，有16宗上市申请的审理流程已暂停 [8][9] 产业与公司动态 - SpaceX计划构建一个规模空前的太空算力卫星星座，卫星数量最高可达100万颗，并搭载轨道数据中心，旨在为全球人工智能发展提供算力基础设施支持 [11] - 锋龙股份公告称，优必选承诺在收购完成后36个月内不存在向上市公司注入其持有资产的计划，公司股票价格已严重脱离公司基本面情况 [12] - 嘉美包装公告澄清不涉及机器人、扫地机器人相关业务，主营业务仍为食品饮料包装，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为8543.71万元至10442.31万元，比上年同期下降53.38%至43.02% [13] - 深圳市杰我睿珠宝有限公司经营异常事件出现进展，在工作专班督促下，公司已处置资产、筹集资金并启动兑付，开通了线上签约兑付渠道并设立线下接洽办理点 [14] 市场数据与事件 - 本周（2月2日当周）暂有2只新股申购：易思维（申购代码787816）和爱得科技（申购代码920180） [15] - 本周将有42股解禁，合计解禁数量为46.11亿股，总解禁市值为1034.19亿元 [15] - 解禁市值超百亿元的个股有3只：信达证券解禁25.51亿股（占总股本78.67%），解禁市值448.79亿元；中微半导解禁2.31亿股（占总股本57.77%），解禁市值133.81亿元；长江电力解禁4.61亿股（占总股本1.88%），解禁市值121.51亿元 [16][17][18] 机构观点 - 中信证券认为，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，周期板块的底层共性是利润率修复空间大，配置应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立 [20] - 申万宏源指出，尽管特朗普提名沃什为下届美联储主席引发金融市场大幅波动，但市场仍预期2026年美联储降息2次 [21]

核心观点 - 市场自2025年12月中旬启动的春季行情经历了两个阶段，当前处于短期调整阶段，但春季行情尚未结束，2月有望继续下半场行情[3][9] - 短期调整的内在原因包括：1）换手率急速增长后出现震荡消化 2）有色金属板块成交占比达到高位后调整压力加大[3][4] - 对2月市场持积极态度，认为市场未遭遇破坏性利空，调整消化后有望继续上行，增量资金和宏观数据可能提供利多，风格上小盘成长可能占优[3][4][9] 市场阶段与调整原因 - **第一阶段（2025.12.17-2026.1.12）**：机构冲量ETF叠加杠杆资金快速流入，上证指数加速上涨8.9个百分点，换手率急速增长[3][9][10] - **第二阶段（2026.1.13-2026.1.30）**：政策引导降温下，宽基ETF大规模流出，上证指数下跌1.14个百分点，换手率在1月14日达到3.8%的高点后回落[3][9][10] - **调整原因1：换手率冲高后的震荡消化**：历史规律显示，换手率急速增长后市场易出现震荡，例如2024年10月初换手率达4.3%高点、2025年8月底达3.4%高点后均出现月度震荡，2015年牛市后期震荡时间最短1周，最长1个月[4][10] - **调整原因2：有色金属成交占比达到高位**：截至2026年1月29日，有色金属成交额占比快速提升至13%，处于过去5年最高分位，板块加速上涨后存在休整压力[4][13][14] 对2月市场的积极展望 - **日历效应与资金面**：2月是春季行情中胜率最好的月份，春节前流动性通常充裕[16] - **潜在的增量资金利多**：包括险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流等[3][4][16] - **宏观数据可能提供支撑**：1月的信贷数据和通胀数据容易在年初出现季节性高点，有利于稳住经济预期[3][4][16] - **市场风格判断**：2月通常是小盘成长占优，是重主题、轻行业的时间段，军工、AI应用等高弹性成长主题在赚钱效应休整后仍可能有表现[3][9][16] 牛市基础与行业配置 - **牛市基础依然坚实**：支撑因素包括资本市场支持政策持续、宏观流动性宽松、产业资本和国家队贡献增量资金、保险等中长期资金入市空间大、资产荒和赚钱效应驱动居民资金流入[21] - **行业配置展望**： - **有色金属与军工**：有色金属产能格局好，业绩兑现强；军工在牛市中后期通常表现较好；商业航天等主题催化密集[24] - **TMT**：为春季行情主线，半导体、存储、GPU等业绩验证强、交易拥挤度适中的领域持续性可能较好；AI应用持续有机会；港股互联网估值性价比较高[24] - **机械设备**：工程机械出海逻辑较好；机器人主题活跃[24] - **电力设备**：受益于全球竞争优势且基本面改善，估值性价比好[24] - **基础化工**：供给受“反内卷”政策约束，需求有弹性，部分品种涨价驱动景气改善[24] - **非银金融**：受益于保费开门红及投资端业绩回升，保险有望率先表现出弹性，牛市概率上升带来业绩弹性[24][25] - **消费**：建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等[25] - **配置建议**：行业组合包括非银金融、电子、电力设备、机械设备[26] 本周市场变化（数据截至报告期） - **A股主要指数**：涨跌分化，上证50上涨1.13%，创业板50上涨0.99%，沪深300上涨0.08%；中小100下跌3.78%，中证500下跌2.56%，深证成指下跌1.61%[27] - **申万一级行业**：石油石化上涨7.95%，通信上涨5.83%，煤炭上涨3.68%领涨；国防军工下跌7.69%，电气设备下跌5.10%，汽车下跌5.08%领跌[27] - **全球市场**：恒生指数上涨2.38%，巴西圣保罗指数上涨1.40%；德国DAX下跌1.45%，日经225下跌0.97%[28] - **大宗商品**：NYMEX原油上涨7.65%，LME锌上涨4.34%；国际黄金下跌1.94%[28] - **2026年全球大类资产年收益率（截至1月30日）**：布伦特原油上涨16.19%，黄金上涨13.28%，恒生指数上涨6.85%[28] - **资金面**：本周南下资金净流入24.12亿元；央行公开市场操作累计净投放5805亿元[29]