报告公司投资评级 中国神华(601088)的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 1. 煤炭产销基本平稳,但价格下降影响了煤炭分部业绩。2024年前三季度,公司实现商品煤产量2.44亿吨,同比+1.0%;煤炭销量3.45亿吨,同比+3.8%。但煤炭平均售价为564元/吨,同比-3.3%,导致煤炭分部利润总额同比下降7.5%。[2][3] 2. 电力业务发电量和售电量均有提升,但售电价格下降。2024年前三季度,公司总发电量为168.1十亿千瓦时,同比+7.6%;总售电量为158.3十亿千瓦时,同比+7.8%。但售电价格为401元/兆瓦时,同比-3.6%,电力分部利润总额同比下降12.7%。[4][5] 3. 其他业务如铁路、港口、航运等规模有所提升,但盈利能力普遍下滑,除航运外其他业务利润均有所下降。[5] 4. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,EPS分别为2.94/3.07/3.23元,对应PE为13.92/13.32/12.68倍。公司具有"煤电路港航"产业链一体化优势,业绩稳健,维持"买入"评级。[6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 煤炭业务 - 煤炭产销量维持相对稳定,销售结构优化、成本下降致毛利显著增加 [8] - 自产煤单位生产成本下降 [8][10] - 新增煤矿项目获得核准批复和探矿权证 [8] 电力业务 - 发电量和售电量增长,业绩季节性改善 [11] - 新增发电装机容量 [11] 运输业务 - 铁路和港口利润下滑,航运利润增加,整体经营稳健 [11] 财务预测与估值 - 上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为612/629/635亿元 [2] - 维持"优于大市"评级,公司业绩稳定性强,股息回报丰厚 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩超预期，龙头优势持续释放 - 2024年前三季度，公司实现营业收入2538.99亿元，同比增长0.57%；归母净利润460.74元，同比下降4.55%；扣非归母净利润460.34亿元，同比下降3.72% [3] - 2024年三季度，公司实现营业收入858.21亿元，同环比+3.37%/+6.70%；归母净利润165.70亿元，同环比+10.54%/+21.66%；扣非归母净利润165.53亿元，同环比+11.54%/+27.13% [3] 煤炭产销量同比增长，成本降幅不及售价，毛利率下滑 - 2024年前三季度，商品煤产量2.44亿吨，同比+1.0%；煤炭销售量3.45亿吨，同比+3.8%；综合售价564元/吨，同比-3.3% [4] - 2024年前三季度，自产煤销量2.45亿吨，同比+0.9%；吨煤售价531元/吨，同比-2.8%；吨煤销售成本300元/吨，同比-1.7% [4] - 2024年前三季度，煤炭业务毛利率29.3%，同比下降1.2pct [4] 2024年三季度煤炭业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，商品煤综合售价559元/吨，同环比+1.9%/+0.1% [4] - 2024年三季度，自产煤毛利率46.3%，同环比+7.3/+6.5pct [4] - 2024年三季度，煤炭业务毛利率31.2%，同环比+3.7/+3.5pct [4] 发电及运输业务保持稳定增长 - 2024年前三季度，公司总发电量1681.4亿千瓦时，同比+7.6%；总售电量1582.7亿千瓦时，同比+7.8% [6] - 2024年三季度，公司发电量641.0亿千瓦时，同环比+14.4%/+31.6%；售电量603.8亿千瓦时，同环比+14.9%/+32.0% [6] - 2024年三季度，公司铁路、港口、航运业务毛利率分别为40.2%、43.8%、11.6%，整体保持较高水平 [6] 煤化工业务盈利能力环比改善 - 2024年三季度，公司煤化工业务毛利率6.7%，同环比-3.2/-1.1pct，实现利润总额0.21亿元，同比+90.9%、环比扭亏 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为605.20/625.37/652.74亿元，对应EPS为3.05/3.15/3.29元/股 [6] - 预计2024-2026年公司PE为13/13/12倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩大超预期 - 24Q1-3公司实现营业收入2538.99亿元,同比+0.57%;归母净利润460.74亿元,同比-4.55% [1] - 24Q3单季度公司实现营业收入858.21亿元,同比+3.37%;归母净利润165.70亿元,同比+10.54%,环比+21.66% [1] 销售结构调整和自产煤成本下滑带动煤炭分部业绩超预期 - 销售结构调整:Q3年度长协销量环比-790万吨,月度长协销量环比+310万吨,现货销量环比+790万吨 [1] - 自产煤成本下滑:24Q3公司自产煤成本175.4元/吨,同比-10.9%,环比-9.0% [1] - 若按煤源分类,24Q3煤炭分部实现营收646.38亿元,同比+2.9%,环比+6.38%;实现毛利205.52亿元,同比+17.7%,环比+19.1;煤炭分部毛利率31.8%,环比提升3.4pct [1] 发电量和售电量大幅提升,电力业绩表现亮眼 - 24Q3公司发电量641亿千瓦时,同比+14.4%,环比+31.6%;售电量603.8亿千瓦时,同比+14.9%,环比32.0% [2] - 在售价相对平稳背景下,受益于售电成本下滑,公司发电毛利率环比提升0.9pct至15.8%;实现毛利41.01亿元,同比-13.7%,环比+36.3% [2] 盈利预测和投资评级 - 我们上调公司24-26年盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为599/623/645亿元,对应公司PE13.6/13.1/12.6倍 [2] - 考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司"买入"评级 [2]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 业绩超预期,煤炭板块市占率继续提升,未来依然持续有产能增量 [2][3] - 火电需求强势恢复,公司发售电快速增长 [3] - 运输板块继续增长,煤化工销量下降 [3] 公司财务数据总结 - 前三季度实现营业收入2538.99亿元,同比增长0.6%;归母净利润460.74亿元,同比下降4.5% [3] - Q3单季度营业收入858.21亿元,同比增长3.4%;归母净利润165.7亿元,同比增长10.5% [3] - 2024-2026年EPS预测分别为3.08/3.09/3.19元 [3] - 目标价47.77元 [4]

报告公司投资评级 - 中国神华维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 煤炭板块 - 煤炭板块产销量稳定,吨煤成本同环比下滑,吨煤毛利环比扩张 [2] - 自产煤单吨成本下降2.5%,主要是原材料、燃料及动力费用下降 [2] - 将自产煤和贸易煤作为一个整体计算,单季度单吨成本下降4.48%,吨煤利润增加23.09% [2] 电力板块 - 受季节性影响,电力板块环比大幅度恢复 [3] - 单季度度电价格下降3.22%,度电成本下降4.27%,度电毛利和利润环比均有所增长 [3] - 受季节性影响,Q3上网电量环比大幅提升32.54% [3] 财务预测 - 维持2024-2026年归母净利润预测631/641/643亿元,对应EPS为3.17/3.23/3.24元 [3] 根据目录分别总结 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入预计为3505/3630/3740亿元,增长率分别为2.16%/3.56%/3.03% [7] - 2024-2026年归母净利润预计为630/641/643亿元,增长率分别为5.66%/1.67%/0.30% [7] - 2024-2026年EPS预计为3.17/3.23/3.24元,市盈率分别为12.89/12.68/12.64倍 [7] - 资产负债率维持在24%左右,流动比率和速动比率较为稳定 [9] 现金流量 - 经营活动现金流较为充沛,2024-2026年分别为996/1036/963亿元 [9] - 资本支出在2024年后有所下降,2024-2026年分别为115/88/79亿元 [9] - 筹资活动现金流呈净流出,主要用于股东分红 [9] 股价走势 - 公司股价在2023年10月至2024年10月期间上涨了约35%,同期沪深300上涨约17% [6] - 公司股价在2024年10月达到最高点47.50元 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 煤炭板块成本端持续下降,单季度利润环比改善明显 [1] - 电力板块发电量和售电量齐增,单季度盈利环比大幅提高 [1] - 运输业务板块利润增长,煤化工板块盈利下降明显 [2] - 公司持续围绕煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤化工发展一体化经营模式,项目发展稳步进行 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润为584.11/602.45/623.04亿元,EPS为2.94/3.03/3.14元/股 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入2538.99亿元,同比上涨0.57%,实现归母净利润460.74亿元,同比下降4.55% [1] - 2024年前三季度公司煤炭产量2.444亿吨,同比增长1.0%;煤炭销量3.453亿吨,同比增长3.8% [1] - 2024年前三季度公司自产煤单位生产成本186.3元/吨,同比下降2.5% [1] - 2024年前三季度公司总发电量1681.4亿千瓦时,同比增长7.6%;总售电量1582.7亿千瓦时,同比增长7.8% [1] - 2024年前三季度公司铁路分部利润总额101.57亿元,同比下降1.1%;港口分部利润总额同比下降4.3%;航运分部利润总额同比增长204.5%;煤化工分部利润总额同比下降48.8% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 业绩超预期,稳健高分红凸显公司价值 [2] - 煤炭业务大幅降本助毛利高增,电力业务量增价减 [2] - 公司一体化运营及高比例长协维持稳定盈利,规模仍有提升空间 [2] 公司投资价值分析 - 公司充分受益于煤炭高景气,下游拓展发电业务能够有效熨平煤价波动,叠加公司煤炭业务长协比例高,有望维持稳定盈利水平 [2] - 公司具有持续性高比例分红的意愿,也具备稳定盈利的能力,长期投资价值显著 [2]

文章核心观点 - 主要报告了多家港股上市公司前9个月的业绩情况,包括营收、净利润等关键指标的同比变化 [1] - 还披露了部分公司的业绩预告和其他公司动态信息 [2][3] 业绩速递 - 中国神华前9月实现收入约2538.99亿元,同比增长0.6%;净利润505.69亿元,同比减少3.7% [1] - 兖矿能源前9月实现营业收入1066.33亿元,同比减少21.50%;净利润114.05亿元,同比减少26.98% [1] - 长城汽车前9月营业总收入约1422.54亿元,同比增长19.04%;净利润约104.28亿元,同比增长108.78% [1] - 金风科技前9月营收约358.39亿元,同比增长22.24%;净利润约17.92亿元,同比增长42.14% [1] - 中国外运前9月营业收入约858.72亿元,同比增长17.93%;净利润约28.25亿元,同比减少10.41% [1] - 中化化肥前9月营业额182.10亿元,净利润约为人民币12.87亿元,同比增加3.37% [1] - 东江环保前9月营收约24.67亿元,同比减少17.39%;净亏损约3.54亿元,同比收窄0.74% [1] - 白云山前9月营收590.6亿元,同比增长1.5%,净利润约31.59亿元,同比减少16.68% [1] - 华新水泥前三季度营收247.19亿元,同比增加2.29%;净利润11.38亿元,同比减少39.26% [1] - 华润建材科技前9月营业额约157.75亿元,同比减少13.1%,盈利3.086亿元,同比减少51.6% [1] - 天津创业环保股份前三季度营业收入33.89亿元,同比增加3.91%;净利润6.78亿元,同比增加2.47% [1] - 昊海生物科技前三季度营收20.75亿元,同比增长4.69%;净利润3.41亿元,同比增长4.31% [1] - 复旦张江前9月营收5.49亿元,同比减少22.47%;净利润8646.86万元,同比减少3.81% [1] - 佐力小贷前9月净利息收入人民币1.2亿元,同比减少16.7%;利润5828.6万元,同比减少31.28% [1] 公司要闻 - 裕元集团预计前9月净利润同比增加140%至145% [2] - 谭仔国际发布盈警,预计中期股东应占溢利同比减少约50%至60% [2] - 中国中铁三季度新签合同额4493.6亿元,本年累计新签合同额15278.6亿元,同比减少15.2% [2] - 中国动向Kappa品牌店铺零售流水按年取得高单位数下降 [2] - 招商局商业房托三季度写字楼组合的平均出租率为92.9%,环比下降1.8个百分点;物业平均出租率为91.4%,环比上升3个百分点 [3] - 中集安瑞科前9月收入179.69亿元,同比增加8%;累计新签订单207.61亿元,同比增加5.1%;在手订单为277.32亿元,同比增加25.2% [3] - 大唐发电截至2024年9月30日,公司及子公司累计完成上网电量约2021.186亿千瓦时,同比上升约4.10% [3] - 新奥能源前9月天然气零售销售量取得188.19亿立方米,同比增长4.8% [3] - 招商局置地前9个月合同销售总额约280.26亿元,同比增加约5.15% [3] - 中航科工附属中航机载拟以现金人民币2.5亿元对中航凯天进行增资,持股比例增持65.00% [3] - 保利物业中国证监会受理公司H股全流通申请 [3] - 药明康德认购1000万新加坡元的投资基金份额 [3] 回购动态 - 创新奇智拟不定时于公开市场购回股份,最高金额不超过1亿港元 [3] - 友邦保险斥资6236.6万港元回购98.56万股,回购价62.5-64.3港元 [3] - 汇丰控股斥资6578.89万港元回购96万股,回购价68.20-68.75港元 [3]

财务指标 - 2024年1-9月营业收入为2,538.99亿元，同比增长0.6%[1] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为460.74亿元，同比下降4.5%[1] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为835.04亿元，同比增长11.8%[1] - 2024年9月30日总资产为6,493.51亿元，较上年度末增长3.1%[3] - 2024年1-9月研发费用为17.40亿元，同比增长24.4%[8] - 2024年1-9月财务费用为1.44亿元，同比下降49.1%[8] - 2024年1-9月投资收益为34.26亿元，同比增长15.6%[8] - 2024年1-9月营业收入为201,319百万元，同比增长0.6%[20] - 2024年1-9月毛利为58,928百万元，毛利率为29.3%，同比下降1.1个百分点[20] - 2024年1-9月利润总额为41,104百万元，同比下降7.5%[20] - 2024年1-9月营业收入为70,367百万元，同比增长3.4%，营业成本为59,184百万元，同比增长5.9%[26] - 2024年1-9月发电业务平均售电成本为356.2元/兆瓦时，同比下降0.7%[27] - 2024年1-9月营业收入为32,672百万元[28] - 2024年1-9月毛利率为38.3%，与上年同期持平[28] 生产经营 - 2024年1-9月商品煤产量为81.2百万吨，同比增长1.0%[17] - 2024年1-9月煤炭销售量为115.6百万吨，同比增长3.8%[17] - 2024年1-9月总发电量为64.10十亿千瓦时，同比增长14.4%[17] - 2024年1-9月聚乙烯销售量为92.6千吨，同比下降10.5%[17] - 2024年1-9月自产煤单位生产成本为186.3元/吨，同比下降2.5%，主要是原材料、修理费等生产成本下降[22] - 2024年1-9月发电量为168.14十亿千瓦时，同比增长7.6%，售电量为158.27十亿千瓦时，同比增长7.8%[23] - 2024年1-9月新增发电装机容量305兆瓦，其中新增燃煤发电80兆瓦、光伏发电225兆瓦[24][25] - 煤化工分部毛利同比下降的主要原因是煤制烯烃生产设备按计划检修，聚烯烃产品产量及销售量下降[29] 重大事项 - 内蒙古自治区新街台格庙矿区新街一井、新街二井项目获得国家发展改革委核准批复，目前处于开工前准备阶段[30] - 东胜东至台格庙铁路用地预审于2024年7月取得国家自然资源部的审核意见[31] - 黄骅港煤炭港区五期工程初步设计于2024年9月取得批复，计划于2024年底前开工建设[31] - 国能（惠州）热电有限责任公司二期燃气热电联产机组工程项目于2024年10月正式投入商业运营[31] - 福建石狮鸿山热电厂三期1×1,000MW机组扩建工程项目获得核准[31] 股东变动 - 公司控股股东国家能源集团公司计划增持公司A股股份，增持金额不低于人民币5亿元、不超过人民币6亿元[15] - 截至2024年9月30日，控股股东已通过集中竞价交易方式累计增持公司A股股份11,593,528股，占公司已发行股份总数的0.0584%[15] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[16] - 公司前十大股东中，国家能源投资集团有限责任公司持股比例为69.52%[3] 其他 - 2024年1-9月非流动性资产处置收益为5.32亿元[4] - 2024年1-9月计入当期损益的政府补助为1.43亿元[4] - 2024年1-9月除上述各项之外的其他营业外支出为5.79亿元，主要为捐赠内蒙古自治区生态综合治理资金[4] - 公司货币资金较上年末增加10.1%，主要是经营活动现金净流入增加[1] - 应收账款和应收款项融资合计增加9.5%和76.0%下降，主要是应收售煤款增加和计划用于贴现或背书的银行承兑汇票到期收回[1] - 在建工程较上年末增加24.5%，主要是在建发电项目持续投入[1] - 无形资产较上年末增加4.1%，主要是新街一井、二井矿业权相关资产增加[1] - 短期借款较上年末下降37.1%，主要是公司优化内部资金使用，偿还短期借款较多[1] - 应付职工薪酬较上年末增加142.7%，主要是计提员工薪酬增加[1] - 一年内到期的非流动负债较上年末增加61.4%，主要是公司应付美元债券将于2025年1月到期，由"应付债券"转入"一年内到期的非流动负债"列示[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加11.8%，主要是上年同期受应收售电款等经营性应收项目增加影响基数较低[2] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加82.3%，主要是公司强化资金管控，优化调整资金存放结构，存放于金融机构的定期存款增加[2] - 2024年9月30日公司资产总计为649,351百万元[32] - 2024年9月30日公司负债总计为156,498百万元[34] - 2024年1-9月营业总收入为2,538.99亿元，同比增长0.57%[35] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为460.74亿元，同比下降4.54%[36] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为835.04亿元，同比增长11.75%[37] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-519.35亿元，同比下降82.31%[37] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-500.47亿元，同比下降31.72%[37] - 公司负责人为吕志韧，主管会计工作负责人为宋静刚，会计机构负责人为余燕玲[35][36][37] - 公司自2024年起首次执行新会计准则或准则解释等，不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[38] - 公司主要业务包括煤炭、发电、铁路、港口等[39] - 本报告期为2024年7-9月[39] - 公司于2024年10月25日发布本次季度报告[40]