智通财经APP讯，中国神华(01088)公布，于2025年10月，商品煤产量为2640万吨，同比减少7.4%;前10 个月商品煤产量约2.773亿吨，同比减少1.1%。2025年10月煤炭销售量为3600万吨，同比减少5.8%;前10 个月煤炭销售量为3.525亿吨，同比减少8.2%。 ...

人民财讯11月14日电，中国神华（601088）11月14日公告，2025年10月煤炭销售量3600万吨，同比下降 5.8%；2025年1—10月煤炭销售量35250万吨，同比下降8.2%。 ...

南财智讯11月14日电，中国神华公告，10月商品煤产量为26.4百万吨，同比下降7.4%，累计商品煤产量 为277.3百万吨，同比下降1.1%；10月煤炭销售量为36.0百万吨，同比下降5.8%，累计煤炭销售量为 352.5百万吨，同比下降8.2%。10月总发电量为17.98十亿千瓦时，同比增长2.3%，累计总发电量为 180.85十亿千瓦时，同比下降4.7%。 ...

商品煤与煤炭销售 - 2025年10月商品煤产量2640万吨，累计2.773亿吨，同比分别降7.4%和1.1%[4] - 2025年10月煤炭销售量3600万吨，累计3.525亿吨，同比分别降5.8%和8.2%[4] 运输与装船 - 2025年10月自有铁路运输周转量260亿吨公里，累计2601亿吨公里，同比分别持平及降0.3%[4] - 2025年10月黄骅港装船量1830万吨，累计1.83亿吨，同比分别降1.6%和增2.3%[4] - 2025年10月天津煤码头装船量350万吨，累计3710万吨，同比分别增20.7%和3.6%[4] 航运 - 2025年10月航运货运量940万吨，累计8930万吨，同比分别增5.6%和降17.7%[4] - 2025年10月航运周转量94亿吨海里，累计918亿吨海里，同比分别降10.5%和26.2%[4] 电力 - 2025年10月总发电量179.8亿千瓦时，累计1808.5亿千瓦时，同比分别增2.3%和降4.7%[4] - 2025年10月总售电量168.6亿千瓦时，累计1699.5亿千瓦时，同比分别增1.9%和降4.8%[4] 聚乙烯销售 - 2025年10月聚乙烯销售量30600吨，累计309300吨，同比分别降5.6%和增13.2%[4]

核心观点 - 煤炭新周期向上趋势基本得到确认，当前煤炭板块基本面与交易面共振，胜率和赔率俱佳，配置性价比突出 [1] 价格端 - 动力煤现货价格三季度平均值为672元/吨，同比下跌176元/吨(-20.7%)，环比上涨41元/吨(+6.5%)，同比降幅较Q2的-25.6%收窄 [1] - 炼焦煤现货价格三季度平均值为1562元/吨，同比下跌332元/吨(-17.5%)，环比上涨247元/吨(+18.8%)，同比降幅较Q2的-37.1%收窄 [1] - 动力煤长协价格三季度平均值为669元/吨，同比下跌30元/吨(-4.2%)，环比下跌5元/吨(-0.7%) [2] - 炼焦煤长协价格三季度平均值为1448元/吨，同比下跌609元/吨(-29.6%)，环比持平 [2] 产销端 - 自产煤产量方面，永泰能源同比增幅明显(+8.2%)，兰花科创同比降幅明显(-69.8%) [3] - 自产煤销量方面，山煤国际同比增幅明显(+37.2%)，兰花科创同比降幅明显(-65.5%) [3] - 自产煤吨煤售价同比均下滑，潞安环能降幅最低(-5.7%)，永泰能源降幅最大(-34.1%) [3] - 吨煤成本涨跌互现，山煤国际同比增幅明显(+22.0%)，兰花科创同比降幅较大(-21.2%) [3] 财务端 - 煤炭板块三季度营业收入同比下滑11.1%，环比增长12.1% [4] - 动力煤板块营业收入同比降幅最小(-6.7%)、环比增幅最大(+14.0%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-27.2%)、环比增幅有限(+5.4%) [4] - 归母净利润同比下滑24.0%，环比增长21.3% [4] - 动力煤板块归母净利润同比降幅最小(-16.3%)、环比增幅最大(+29.3%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-84.1%)、环比降幅最大(-68.0%) [4] - 经营活动净现金流量同比下滑12.8%，环比增长11.9% [4] 持仓端 - 2025Q3 SW煤炭基金持仓占比0.65%，季度环比上涨0.10个百分点，但行业市值占比为1.50%，基金低配幅度为-0.85%，季度环比收窄0.28个百分点 [5] - 前五大重仓股为中国神华(A+H)、中煤能源(A+H)、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源(A+H)，中国神华(A+H)持股总市值位列第一 [5] 投资建议 - 弹性推荐兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7] - 价值推荐中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源 [7] - 兰花科创、华阳股份、上海能源、盘江股份、广汇能源、神火股份有望受益 [7]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月14日10:52，中证A500红利低波动指数上涨0.14% [1] - 指数成分股中，中国银行上涨2.26%，兴业银行上涨2.16%，工商银行上涨2.07%，交通银行上涨1.48%，瀚蓝环境上涨1.47% [1] - 中证A500红利低波ETF上涨0.29%，最新价报1.05元 [1] - ETF盘中换手1.8%，成交335.57万元，近1年日均成交2555.13万元 [2] - ETF自成立以来最高单月回报为3.37%，日盈利百分比为61.70%，月盈利概率为78.57% [2] - ETF成立以来最大回撤3.42%，回撤后修复天数为30天 [2] 指数构成与特征 - 中证A500红利低波动指数从中证A500指数样本中选取50只连续分红、股息率较高且波动率较低的证券，采用股息率加权 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比31.82% [3] - 前十大权重股包括农业银行、中国神华、雅戈尔、云天化、中国银行、交通银行、工商银行、江苏银行、邮储银行、中国石化 [3] - 农业银行权重为1.45%，雅戈尔权重为1.34%，交通银行权重为1.27%，中国银行权重为1.27% [5] 宏观与行业观点 - 国家统计局相关负责人表示，下阶段要优化投资结构，激发民间投资活力，发挥投资在扩内需、优供给、惠民生方面的关键作用 [1] - 中泰证券指出，银行股投资逻辑正从“顺周期”向“弱周期”转变，经济平淡期高股息银行股更具吸引力，建议关注区域优势明显的城农商行及六大行 [1] - 招商证券认为，随着M1增速开启下行，主要总量金融数据进入下行周期，但银行板块基本面处于低波动略有改善状态，四季度有望迎来超额收益回归 [1] ETF产品细节 - 中证A500红利低波ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [2] - 截至2025年11月13日，ETF今年以来跟踪误差为0.093% [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 煤炭新周期向上得到确认，动力煤盈利改善快于炼焦煤 [1][9] - 价格端触底反弹趋势明确，同比降幅明显收窄；长协价格完成探底，绝对值低位待回升 [5][9] - 上市公司自产煤产销量出现明显分化，吨煤售价同比下降，吨煤成本涨跌互现 [6][9] - 收入、利润、经营性现金流环比大幅改善，动力煤盈利表现明显好于炼焦煤 [7][9] - 基金持仓环比提升但仍低配，中国神华持仓市值最大 [8][9] - 当前煤炭板块基本面与交易面共振，胜率和赔率俱佳，配置性价比突出 [9] 行业市场走势与价格端 - 动力煤现货价格（秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500)）三季度平均值为672元/吨，同比下跌176元/吨（-20.7%），环比上涨41元/吨（+6.5%），同比降幅较第二季度（-25.6%）收窄 [5] - 炼焦煤现货价格（京唐港:库提价:主焦煤）三季度平均值为1562元/吨，同比下跌332元/吨（-17.5%），环比上涨247元/吨（+18.8%），同比降幅较第二季度（-37.1%）收窄 [5] - 动力煤长协价格（年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)）三季度平均值为669元/吨，同比下跌30元/吨（-4.2%），环比下跌5元/吨（-0.7%） [5] - 炼焦煤长协价格（河南:车板价:主焦煤）三季度平均值为1448元/吨，同比下跌609元/吨（-29.6%），环比持平 [5] 产销端表现 - 自产煤产量方面：永泰能源增幅明显（同比+8.2%），兰花科创降幅明显（同比-69.8%） [6] - 自产煤销量方面：山煤国际增幅明显（同比+37.2%），兰花科创降幅明显（同比-65.5%） [6] - 自产煤吨煤售价同比均下滑：潞安环能降幅最低（同比-5.7%），永泰能源降幅最大（同比-34.1%） [6] - 吨煤成本涨跌互现：山煤国际增幅明显（同比+22.0%），兰花科创降幅较大（同比-21.2%） [6] 财务端表现 - 煤炭板块三季度营业收入同比下滑11.1%，环比增长12.1% [7] - 动力煤板块营业收入同比降幅最小（-6.7%）、环比增幅最大（+14.0%） [7] - 炼焦煤板块营业收入同比降幅最大（-27.2%）、环比增幅有限（+5.4%） [7] - 归母净利润同比下滑24.0%，环比增长21.3% [7] - 动力煤板块归母净利润同比降幅最小（-16.3%）、环比增幅最大（+29.3%） [7] - 炼焦煤板块归母净利润同比降幅最大（-84.1%）、环比降幅最大（-68.0%） [7] - 经营活动净现金流量同比下滑12.8%，环比增长11.9% [7] - 动力煤经营活动净现金流量同比下滑13.0%、环比增长9.1% [7] - 炼焦煤经营活动净现金流量同比增长9.9%、环比增长23.8% [7] 持仓端情况 - 2025年第三季度SW煤炭基金持仓占比0.65%，季度环比上涨0.10个百分点 [8] - SW煤炭市值占所有行业总市值的1.50%，季度环比下降0.18个百分点 [8] - 基金持仓占比与行业市值占比差值为-0.85%，低配幅度季度环比收窄0.28个百分点 [8] - 前五大重仓股分别为中国神华（A+H）、中煤能源（A+H）、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源（A+H） [8] - 中国神华（A+H）持股总市值位列第一，潞安环能持股总市值环比增速领先 [8] 投资建议 - 弹性推荐：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [8] - 价值推荐：中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源 [8] - 兰花科创、华阳股份、上海能源、盘江股份、广汇能源、神火股份有望受益 [8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为390.52亿元，同比下降15.24% [1] - 2025年第三季度单季净利润为144.11亿元，同比下降6.2% [1] - 业绩下滑主要受煤炭价格影响，行业底部出现在2025年上半年 [1] 业务运营与成本优势 - 公司凭借自产煤成本优势及煤电一体化发展，展现出较强韧性 [1] - 在建矿井逐步投产，煤炭业务有望迎来产量外延增长 [1] 资产收购与未来增长 - 公司向国家能源集团及西部能源购买煤炭、坑口煤电及煤化工等相关资产 [1] - 资产收购与矿井投产将贡献稳定业绩 [1] 财务预测与股东回报 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为513.48亿元、535.11亿元、545.68亿元 [1] - 预计2025年至2027年每股收益EPS分别为2.58元、2.69元、2.75元 [1] - 公司持续高分红，构建成长与红利的双重价值 [1] 行业趋势 - 煤炭价格中枢因“反内卷”供给约束正逐步向上修复 [1]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润为390.52亿元，同比下降15.24% [1] - 2025年前三季度经营性现金流净额为652.53亿元，同比下降11.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营收750.42亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度单季净利润为144.11亿元，同比下降6.2% [1] 煤炭分部业绩 - 2025年前三季度商品煤产量2.51亿吨，同比下降0.4%，煤炭销量3.17亿吨，同比下降8.4% [1] - 年度长协与月度长协销售价格分别为452元/吨和553元/吨，同比分别下降8.1%和22.4% [1] - 自产煤单位生产成本为173.2元/吨，同比下降7.5%，销售合计成本同比下降21.66% [1] - 煤炭分部销售毛利率为30.4%，同比上升2.01个百分点 [1] - 煤炭分部实现营业收入1590.99亿元，同比下降21.1%，利润总额322.66亿元，同比下降16% [1] - 2025年第三季度商品煤产量8550万吨，同比增长2.3%，自产煤销量8680万吨，同比提升2.7%，为2025年以来首个季度转正 [1] 发电分部业绩 - 2025年1-9月总发电量1628.7亿千瓦时，同比下降5.4%，总售电量1530.9亿千瓦时，同比下降5.5% [1] - 平均售电成本为327.5元/兆瓦时，同比下降8% [1] - 发电分部毛利率为19.2%，同比上升3.5个百分点 [1] - 发电分部利润总额101.42亿元，同比上升20.4% [1] - 进入迎峰度夏阶段后，发电售电降幅收窄，预计第四季度有望继续保持回升态势 [1] 运输与煤化工分部业绩 - 2025年前三季度自有铁路运输周转量2341亿吨公里，同比下降0.3%，单位运输价格同比上涨1.21%至145.19元/千吨公里 [2] - 自有铁路业务前三季度利润总额103.07亿元，同比上升1.5% [2] - 航运分部完成货运量79.9百万吨，同比下降19.8%，利润总额1.70亿元，同比下降50.1% [2] - 港口分部毛利同比增长主要因航道疏浚费等成本下降，航运分部毛利同比下降主要因业务调整导致货运量及周转率下降 [2] - 煤化工分部聚烯烃产品销售量533.4千吨，同比增长13.97%，营业收入43.51亿元，同比上升6.1%，毛利率7.1%，同比上升0.2个百分点 [2] 未来展望与预测 - 煤炭行业底部在2025年上半年，业绩受煤价影响下滑，但行业中枢因供给约束正逐步向上修复 [3] - 公司凭借自产煤成本优势及煤电一体化发展展现较强韧性 [3] - 公司向国家能源集团及西部能源购买相关资产，同时在建矿井逐步投产，煤炭业务有望迎来产量外延增长 [3] - 公司持续高分红，构建成长与红利的双重价值 [3] - 预计公司2025至2027年归母净利润有望达到513.48亿元、535.11亿元、545.68亿元，对应EPS为2.58元、2.69元、2.75元 [3]

央企ETF市场表现 - 央企ETF（159959）于11月13日开盘价为1.602元，较前日上涨0.44% [1] - 该ETF自2018年10月22日成立以来，累计回报率为59.39% [1] - 近一个月内，该ETF回报率为-0.19% [1] 央企ETF持仓股表现 - 重仓股中澜起科技开盘下跌0.55%，中芯国际下跌0.53% [1] - 海康威视开盘下跌0.10%，国电南瑞下跌0.29% [1] - 招商银行开盘上涨0.09%，宝钢股份上涨0.26% [1] - 中国神华开盘上涨0.21%，长安汽车上涨0.16% [1] - 中国电信与中国建筑开盘价与前日持平，涨跌幅为0.00% [1] 基金产品基本信息 - 央企ETF（159959）的业绩比较基准为中证央企结构调整指数收益率 [1] - 基金管理人为银华基金管理股份有限公司，基金经理为周大鹏 [1]