中国神华 20260413 摘要 2026 年自产煤单位成本增长目标控制在 4%以内，较 2025 年 6%的指 引进一步下调，主要得益于露天矿剥离费及安全生产费计提减少。 2026 年发电板块压力增大，主因是燃料成本下行空间有限、新能源挤 压火电利用小时数，以及东南沿海省份电价出现不同程度下降。 容量电价补偿比例 2026 年有望上调至 50%-70%，虽能增强利润稳定 性，但无法完全对冲整体电价下行（2025 年平均电价已降 0.016 元/ 度）。 分红比例下限提高至 65%，2025 年实际分红率达 79%，公司强调收购 12 项资产不影响既定分红政策，未来将力求在底线之上超额兑现。 包头煤化工二期预计 2027 年建成，届时总烯烃产能达 135 万吨；收购 资产包内含 128 万吨烯烃产能及 100 万吨煤制油产能，后者 2026 年恢 复生产。 产地长协定价机制转向体现市场波动，不再采用固定上限销售，当市场 价低于上限时按协商价执行，导致 2026 年坑口价格整体有所回落。 Q&A 对于公司 2026 年煤炭业务的产销量及吨煤生产成本有何展望？ 根据已披露的 2026 年生产经营目标，公司计划基本 ...

证券研究报告 [Table_Title] 中国神华(601088.SH/01088.HK) 非煤业务稳步增长，一体化优势凸显，分红比例升至 78% [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Invest] 公司评级 | 买入-A/买入-H | | --- | --- | | 当前价格 | 46.38 元/45.00 港元 | | 合理价值 | 51.11 元/49.59 港元 | | 前次评级 | 买入/买入 | | 报告日期 | 2026-04-13 | [Table_Page] 年报点评|煤炭开采 [Table_PicQuote] 相对市场表现 -2% 6% 15% 23% 32% 40% 04/25 06/25 08/25 10/25 12/25 02/26 04/26 中国神华 沪深300 | [分析师： Table_Author]沈涛 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260523030001 | | | SFC CE No. AUS961 | | | 010-59136686 | | | shentao@gf.com.cn | | 分析师： | 安 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：中国神华能源股份有限公司 (中国神华) [1] * 行业：煤炭行业、电力行业、煤化工行业 [2] **核心观点与论据** **1 煤炭市场与价格展望** * 预计2026年煤炭供需基本平稳，全国煤炭产量与2025年的48亿吨左右持平，消费量基本稳定或微增 [3] * 预计2026年进口煤量将从2025年的4.9亿吨水平上稳中有降 [3] * 预计2026年现货煤价在620-840元/吨区间波动，价格中枢约700元/吨，长协价格稳定在690-700元/吨 [2][3] * 对2026年夏季旺季行情持乐观预期，主要基于国内气温可能偏高、中东冲突若升级可能推升国际煤炭需求等因素 [3] * 2026年及未来几年国内煤炭供应形势预计保持平稳并可能略有增长，主要基于政策管控常态化、进口煤预计下降、全球能源格局变化等因素 [7][8] **2 公司经营与成本管控** * 2025年公司营业成本同比下降14.5%，市场煤单位成本为171.6元/吨，同比下降4.8% [8] * 2026年自产煤单位成本增长指引约4%，为近年来年度成本指引中控制力度最大、增长幅度最小的一次 [2][8] * 成本管控措施包括优化资源获取、强化一体化协同等 [8] **3 资产收购与未来增长** * 已完成对大股东12项优质资产的收购，配套融资每股价格为13.7元 [10] * 收购使公司保有资源量增加68%，可采资源量增长98% [2][10] * 新注入资产预计将从2026年第二季度起并表，将提升公司每股收益(EPS) [2][10] * 新街一井、二井（产能各800万吨/年）预计2029年投产，塔然高勒煤矿（设计年产能1000万吨，含200万吨储备产能）预计2028年投产，届时合计新增产能2600万吨/年 [2][12] * 包头煤制烯烃二期75万吨/年项目预计2027年投产，届时总产能将翻倍至135万吨/年 [2][12] **4 电力板块经营** * 2025年电力板块实现利润126亿元，同比增长14% [5][9] * 2025年容量电价收入达51亿元，辅助服务收入超过5亿元，合计贡献56亿元增量收入 [2][5][9] * 2026年电力板块面临长协电价下行、新能源冲击等压力 [2][5] * 公司一体化运营优势有助于稳定燃料成本，例如2026年3月月度长协价（682元/吨）与现货价（760元/吨）存在价差 [9] * 公司有信心使电力板块利用小时和平均电价的下降幅度优于行业平均水平 [9] **5 资本开支与分红政策** * 2026年原资本开支指引为380亿元（不含新收购资产），较2025年有所下降 [3] * 收购集团资产将增加全年资本开支总额，具体金额待披露 [3][4] * 2025年全年派息每股2.01元，总额418亿元，分红率达79.1%，累计分红将超5300亿元 [2][5] * 未来将维持高回报、可持续的分红政策，新收购资产将为股东回报提供更坚实基础 [2][5] **其他重要内容** * 公司认为火电行业面临新能源替代、火电新战略定位（调峰调频）凸显、全国统一电力市场建设三大形势 [6] * 2025年单位成本下降部分归因于暂停计提部分费用、维简费和露天剥离费下降等，这些因素在2026年不一定规律性出现 [8] * 关于2025年第四季度期间费用显著增长，解释为年终结算分摊导致的单季度波动，可比性较弱 [11] * 新注入资产中包含新疆区域资产，随着运输通道打通，业绩预计在2026-2027年提升 [10] * 新注入资产中包含煤化工资产（如鄂尔多斯和榆林的煤制油项目），当前产品价格上涨构成利好 [10][12]

涉及的公司与行业 * 公司：中国神华能源股份有限公司[1] * 行业：煤炭、电力、煤化工[2] 核心观点与论据 成本管控成效显著且预期持续 * 2025年自产煤单位生产成本同比下降4.8%[3] * 成本下降得益于安全生产费动态计提（部分煤矿因余额达标而暂停计提）、神宝露天矿剥离活动推迟以及优化检修安排[3] * 2026年自产煤成本同比增幅指引由2024年的不高于10%收窄至不高于4%[2][3] * 公司将继续推进成本管控，努力使实际结果优于目标[4] 煤炭产销量计划微调，外购煤支撑销量增长 * 2026年煤炭产量计划较2025年实际产量下调约190万吨[2][4] * 产量下调主因余家梁煤矿进入薄煤层开采导致回收效率下降，以及李家壕矿煤层含矸石量较高[4][5] * 2026年煤炭销量计划小幅增长，增量预计主要来自外购煤[2][5] * 2025年商品煤产量完成计划的99.2%，销量未达标主要受市场需求不佳导致外购煤销售量下降影响[4] 资产注入完成，经营计划待更新 * 大规模资产注入于2026年4月完成交割，涉及煤矿、电厂及煤化工企业[2][5] * 包含新注入资产的完整业务与财务数据及调整后的全年经营计划，计划于2026年半年度报告时同步披露[2][5] * 配套融资发行价格确定为43.7元/股，相当于定价基准日前20个交易日均价的94%以上，共13家投资者入选[6][7] 分红政策保持稳定，锚定利润比例 * 公司维持承诺的65%分红比例下限，暂不考虑设定绝对分红金额下限或提高比例[2][7] * 此政策考虑了煤价、电价等市场波动因素，以及“十五五”期间开发约600亿吨资源量等项目带来的资本开支需求[2][7] * 2025年实际分红比例为79.1%[7] 电力业务承压，容量电费与售热构成支撑 * 预计2026年多省电价呈下降趋势，江苏、浙江降幅可能接近17%[2][12] * 公司预计2026年度电平均价格降幅可能仍会超过0.01元（2025年降幅为0.016元）[2][12] * 容量电费和售热收入在剔除售电成本后的毛利结构中占比超过50%，构成重要盈利支撑[2][12] * 2026年计划投产清远2号100万千瓦机组（已投运）及定州三期、昌隆三期共4台66万千瓦机组[13] 煤化工业务扩产在即，成本与价格信息明确 * 包头煤制烯烃项目产能将从60万吨提升至135万吨，预计2027年下半年投运[2][9] * 2025年聚丙烯吨生产成本为5,078元，聚乙烯吨生产成本为5,223元[3][10] * 烯烃产品销售以长协为基础，结合市场化交易，长协销售占比较大[10] * 现有60万吨产能满负荷运行时，实际产量基本在70万吨以下[11] 煤炭价格展望平稳，存在支撑但上行空间有限 * 预计2026年国内煤炭价格中枢与2025年大致持平[2][8] * 地缘政治推高油气价格，可能增加煤电与煤化工需求；印尼收紧出口可能推高国际煤价，对国内价格形成支撑[3][8] * 价格上行空间受国家保供政策压制，一旦价格上涨，生产企业将主动增产以平衡供需[8] 其他重要内容 费用与现金流情况 * 预计2026年销售、管理、研发及财务费用合计增长约8.5%[14] * 费用增长主因新投产单位导致管理费用增加、并购支付现金及分红导致货币资金减少（利息收入下降），以及研发投入持续增长（2025年研发费用同比增长17%）[14] * 2025年末货币资金大幅下降，原因包括支付200多亿元中期分红、子公司分红、支付收购款项，以及经营性现金流受收入下降和账期安排影响[16] 其他经营与规划事项 * 公司“十五五”规划编制已启动，初步稿件已完成，方向是继续做强主业并关注能源领域新机会[18] * 2026年市值管理在考核中仍为附加项，目前无新变化[19] * 年度末期分红将于2026年6月26日股东大会审议后支付，A股股东约半个月后收到，港股股东约8月26日左右收到[17] * 2025年存在“冲销无需支付的专项支出”，计入营业外收入，与日常经营无关[15]

纪要涉及的行业或公司 * 本纪要涉及中国大宗商品行业，具体包括钢铁、煤炭、水泥和纸包装四个子行业[1] * 覆盖了20只相关股票，并对其中多家公司进行了详细分析，包括煤炭行业的神华（Shenhua-H/A）、中煤能源（Chinacoal-H/A）、兖矿能源（Yankuang-H/A），水泥行业的海螺水泥（Conch-H/A）、中国建材（CNBM）、华润建材科技（CRBMT）、北京金隅（BBMG-H/A），以及钢铁行业的马鞍山钢铁（Maanshan-H/A）等[1][12] 核心观点和论据 行业整体业绩回顾与展望 * **水泥行业**：多数公司2025财年经常性利润同比增长，超出预期，但单位水泥利润基本符合或略低于预期[2] * **煤炭行业**：公司业绩同比为负，低于预期，但单位煤炭利润基本符合预期[2] * **钢铁行业**：业绩持续低迷但同比有所改善[2] * **纸包装行业**：业绩超出预期[2] * **盈利预测调整**： * 上调煤炭公司盈利预测3%至15%，以反映煤炭及煤化工更高的价格展望[3] * 下调水泥公司盈利预测7%至53%，以反映弱于预期的建筑市场及2026年上半年利润率展望[3] * 钢铁公司利润率预计维持低迷，盈利预测在低基数上调整幅度为-8%至+51%[3] 投资评级与目标价调整 * 维持对中煤能源、海螺水泥、中国建材的“买入”评级[4] * 将马鞍山钢铁H股评级从“卖出”上调至“中性”，因其估值已接近公允价值[4] * 详细的目标价、评级及盈利预测调整见附表（Exhibit 1）[12] 煤炭行业：核心观点与公司分析 * **行业观点**：继续看好煤炭商品，因油价上涨背景下煤化工需求存在上行空间[22][32][42] * **价格展望**：将基准煤价（QHD5500）从2026年下半年至2027年的750元/吨上调至850元/吨[22][32][42] * **风险提示**：预计不会出现如2022年那样的异常高煤价，因供应端可能释放储备产能及产能控制放松[22][32][42] * **神华（1088.HK/601088.SS）**： * 2025财年业绩基本符合预期，煤炭和电力业务表现领先[16] * 2026年指引：自产煤销售目标3.30亿吨（同比-1%），发电量目标2240亿千瓦时（同比+2%），总资本支出指引380亿元（同比-9%）[17] * 上调2026/2027年净利润预测7%/15%，主要反映基准煤价及煤化工价格假设上调，以及母公司资产注入的贡献（占净利润8%）[19][20] * 煤化工板块对2026年净利润的贡献预计从2025年的-3亿元增至7亿元[21] * 在覆盖的三家煤炭公司中，神华对煤化工上行空间的杠杆率最低[21] * 维持H/A股“中性”评级，目标价分别上调至40港元/股和41元人民币/股[22] * **中煤能源（1898.HK/601898.SS）**： * 2025财年业绩低于预期，主要因煤炭装备、设计等非核心业务毛利较低[26] * 2026年指引：资本支出计划213亿元（同比+7%），自产煤产量目标1.31亿吨（同比-4%），煤化工产量约350万吨（同比-1%）[27] * 上调2026/2027年盈利预测6%/13%，反映更高的基准煤价和煤化工价格假设[28] * 煤化工板块对2026年净利润的贡献预计从2025年的24亿元增至51亿元，该变化驱动2026年预测净利润的12%（若使用当前现货价格则为17%）[29] * 与兖矿能源一样，中煤能源的煤化工产品结构更优，潜在盈利上行空间更大[29][31] * 当前股价隐含的2026年QHD煤价为885-920元/吨[32] * 维持H/A股“买入”评级，目标价分别上调至16港元/股和21元人民币/股[32] * **兖矿能源（1171.HK/600188.SS）**： * 2025财年业绩低于预期，主要因销售及管理费用高于预期[38] * 2026年指引：自产煤产量计划1.86-1.90亿吨（同比+2%至+5%），煤化工产量计划950-1100万吨，资本支出计划198亿元[39] * 上调2026年盈利预测15%，下调2027年预测4%，反映更高的基准煤价和煤化工价格假设，部分被更高的销售及管理费用抵消[40] * 煤化工板块对2026年净利润的贡献预计从2025年的59亿元增至75亿元，该变化驱动2026年预测净利润的12%（若使用当前现货价格则为26%）[41] * 当前股价隐含的2026年QHD煤价为935-940元/吨[42] * 维持H/A股“中性”评级，目标价分别上调至12.5港元/股和16元人民币/股[42] 水泥行业：核心观点与公司分析 * **行业观点**：中国水泥行业2025年实现利润280-290亿元，单位利润超过10元/吨，表明行业已处底部[48] * **供给端**：行业正在进行淘汰落后产能的工作，已导致1.8亿吨产能关闭[48] * **需求展望**：尽管2026年上半年需求稳定情况弱于预期，但随着中央政府增加基建融资支持，预计建筑需求将在2026年下半年企稳，支撑利润正常化[49][70] * **海螺水泥（0914.HK/600585.SS）**： * 2025财年经常性利润超预期，主要因来自海螺环保的少数股东权益加回较高[46] * 2026年指引：自产水泥和熟料销量目标下降2%至2.60亿吨，资本支出计划118亿元（同比+7%），其中50亿元用于国内外潜在收购机会[47] * 管理层对行业前景乐观，评论称在行业努力和政策支持下，产能利用率可能在1-2年内恢复到70-80%[48] * 下调2026/2027年经常性利润预测26%/19%，反映2026年上半年弱于预期的需求[49] * 国内单位毛利假设：2026年下半年74元/吨，2027年80元/吨，2026年上半年为47元/吨[49] * 当前股价隐含的单位毛利为66元/吨，股息率仍有吸引力，达6%[49] * 维持H/A股“买入”评级，目标价分别下调至28港元/股和27元人民币/股[49] * **中国建材（3323.HK）**： * 2025财年经常性利润低于预期，因水泥和石膏板利润弱于预期[56] * 2026年指引：水泥和熟料销量预计下降，资本支出计划269亿元（同比+27%），其中127亿元用于新材料[57] * 公司持续向周期性较低的新材料和工程服务板块转型[58] * 管理层评论，对违规过剩产能的监控已在新疆、重庆、湖北等地区开始[59] * 下调2026/2027年经常性利润预测29%/7%，反映2026年上半年水泥需求弱于预期，部分被新能源相关新材料利润所抵消[63] * 预计新材料和工程服务对总毛利的贡献将在2026年升至63%[63] * 维持“买入”评级，目标价下调至6.0港元/股[63] * **华润建材科技（1313.HK）**： * 2025财年经常性利润超预期，主要因经常性行政费用低于预期[69] * 2026年指引：水泥和熟料销量目标5300万吨（同比-5%）[70] * 管理层预计南方区域（广东/广西）2026年需求将下降6-8%[70] * 下调2026/2027年经常性利润预测21%/27%，反映2026年上半年弱于预期的需求[72] * 单位毛利预计在2026年下半年恢复至42元/吨[72] * 维持“中性”评级，目标价下调至1.3港元/股[72] * **北京金隅（2009.HK/601992.SS）**： * 2025财年经常性净亏损低于预期，因水泥销售和单位利润以及建材利润率好于预期[78] * 业绩展望仍然低迷[78] * 维持H股“中性”/A股“卖出”评级[78] 其他重要但可能被忽略的内容 * **潜在收购影响（海螺水泥）**：报告提及海螺水泥可能收购西部水泥（WCC）部分国内资产的情景分析。假设以400元/吨的行业平均重置成本收购，由于陕西区域整合后价格上涨（部分被利息收入减少抵消），可能带来3-5%的盈利提升[50][52] * **煤炭公司具体数据**： * 神华2025年总营收2949.16亿元，同比下降13.2%；净利润542.18亿元，同比下降8.9%；拟派每股股息2.104元，派息率77%[24] * 中煤能源2025年营收1480.57亿元，同比下降22%；净利润144.97亿元，同比下降20%；拟派每股股息0.383元，派息率35%[34] * 兖矿能源2025年净利润85.23亿元，同比下降42%；拟派每股股息0.50元，派息率59%[44] * **水泥公司具体数据**： * 海螺水泥2025年营收825.32亿元，同比下降9%；净利润84.64亿元，同比增长5%；拟派每股股息0.846元，派息率53%[53] * 中国建材2025年营收1778.47亿元，同比下降2%；经常性净利润24.40亿元，同比增长34%；拟派每股股息0.150元，基于经常性利润的派息率47%[64] * **风险披露**：高盛声明其与研究报告所覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的单一考虑因素[10]

Reflation momentum is picking up steam On GS economic forecasts, Chinese PPI inflation is projected to reach an average 1% for 2026, with the March PPI print already suggesting that the 41-month deflationary cycle has come to an end. This inflection, largely driven by the oil supply shocks in the Middle East and the "anti-involution" policy, will most likely concentrate in upstream industrial sectors. Not all inflation proxies are created equal 12 April 2026 | 6:17PM HKT Portfolio Strategy Research CHINA MU ...

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - 报告对“大能源行业”中的电力设备、环保、煤炭三个子板块进行了2026年第一季度业绩前瞻，核心观点是“十五五”期间国内电力建设有望维持较高水平，各板块呈现结构性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力设备 26Q1 业绩前瞻 - **行业基本面**：2026年1-2月，国内电力建设形势良好 [4][11] - **发电侧**：火电新增装机1996万千瓦，同比大幅增长203%；风电新增1104万千瓦，同比增长15%；水电新增122万千瓦，同比下降36%；太阳能新增3248万千瓦，同比下降18% [4][11] - **电网侧**：国家电网固定资产投资达到757亿元，同比增长81%；其中，生产技改和配网基建项目完成投资337.3亿元，同比增长超过150% [4][11] - **储能侧**：国内储能用锂离子电池产量增长84%；国内新型储能新增装机总规模为24.18GWh，同比大幅增长472.06% [4][11] - **业绩预测**：对部分公司2026年第一季度归母净利润进行了预测 [12] - 例如：东方电气预计为14亿元，同比增长21%；中天科技预计为13亿元，同比增长107%；海博思创预计为2亿元，同比增长113%；许继电气预计为1.11亿元，同比下降47% [12] - **投资分析意见**：“十五五”期间我国电力建设有望维持较高水平，建议关注以下领域 [5][12] - **电网**：重点推荐许继电气、华明装备、国能日新；建议关注平高电气、国电南瑞等 - **风电设备**：重点推荐金风科技(H)、中天科技、东方电缆；建议关注运达股份、海力风电等 - **发电设备**：重点推荐东方电气；建议关注哈尔滨电气 - **储能**：推荐海博思创；建议关注阳光电源、德业股份等 - **核聚变**：推荐合锻智能；建议关注天工国际、景业智能 2. 环保 26Q1 业绩前瞻 - **行业基本面**：市政水务及固废整体运营稳定，板块利润指标整体或呈现稳中有增趋势 [6][13] - 固废板块受益于供气业务拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及提炼技术提升）、收并购协同效应以及出海业务逐步兑现 - 部分水务公司受益于战略扩张及污水处理价格调整 - **业绩预测**：对部分公司2026年第一季度归母净利润进行了预测 [14] - 例如：瀚蓝环境预计为5.05亿元，同比增长20%；永兴股份预计为2.1亿元，同比增长7%；军信股份预计为1.9亿元，同比增长10% [14] - **投资分析意见**：建议关注两个方向 [6][14] - **市政环保**：盈利稳定，现金流及分红持续提升，环保红利资产机会凸显；推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境、军信股份；建议关注洪城环境、海螺创业等 - **绿色甲醇**：氢能消纳与航运减碳有望推动绿色甲醇需求放量；推荐中集安瑞科；建议关注中国天楹、复洁科技等 3. 煤炭 26Q1 业绩前瞻 - **行业基本面**：2026年第一季度煤价同环比呈现持平震荡，成本控制成为业绩主要支撑 [7][14][16][17] - **价格端**：国内保供产能退出、海外印尼煤减产及美伊冲突共同推动煤价回升，但均价贡献有限 - 秦港5500大卡动力煤平仓均价报716元/吨，环比下降6.4%，同比下降0.7% [15] - 京唐港主焦煤库提均价报1681元/吨，环比下降2.6%，同比上升16.6% [15] - **产量端**：整体平稳，对上市煤企影响有限；中国神华1-2月产量同比微降1.1%，中煤能源同比下降11.6%，陕西煤业第一季度产量同比增长3.2% [16] - **成本端**：经过持续降本增效，主要头部煤企煤炭开采成本显著下降，成为第一季度利润最大支撑，预计同比利润或有小幅上涨 [17] - **业绩预测**：对部分头部煤企2026年第一季度归母净利润进行了预测 [18] - 例如：中国神华预计为125.8亿元，同比增长5.3%；中煤能源预计为43.2亿元，同比增长8.5%；陕西煤业预计为49.3亿元，同比增长2.6% [18] - **投资分析意见**：建议积极关注三类标的 [7][17] - **稳健的头部动力煤标的**：中国神华、中煤能源、陕西煤业 - **高弹性煤炭标的**：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能 - **优质炼焦煤标的**：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤

进口减量累库偏慢，淡季煤价震荡偏强 [Table_ReportTime] 2026 年 4 月 12 日 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 | [Table_StockAndRank] 煤炭开采 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 进口减量累库偏慢，淡季煤价震荡偏强 ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。 港口动力煤：截至 4 月 11 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场 ...

煤炭 2026 年 04 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2025-04 2025-08 2025-12 煤炭 沪深300 相关研究报告 《中东局势持续扰动，重视焦煤板块 机会—行业周报》-2026.4.5 《日耗保持高位，煤炭价格可期—行 业周报》-2026.3.29 《煤炭开启新一轮上行，焦煤板块低 位攻守兼备—行业周报》-2026.3.22 油价高位运行延续，煤价存在持续上行动力 ——行业周报 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：油价高位运行延续，煤价存在持续上行动力 动力煤方面：截至 4 月 10 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 761 元/吨，周环比上 涨 7 元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即 800-860 元区间。 目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线 750 元附近，并保持窄幅波动。 鉴于美伊短期难有实质性和解协议且 ...

| [Table_Grade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-04-12 | [分析师： Table_Author]沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 -4% 5% 14% 22% 31% 40% 04/25 06/25 09/25 11/25 01/26 04/26 煤炭开采 沪深300 [Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2026 年第 14 期） 淡季煤价维持偏强，印尼 3 月出口至中国的煤炭或降超 20% [Table_Summary] 核心观点： | | SAC 执证号：S0260523030001 | | --- | --- | | | SFC CE No. AUS961 | | | 010-59136686 | | | shentao@gf.com.cn | | 分析师： | 安鹏 | | | SAC 执证号：S0260512030008 | | | SFC CE No. BNW176 | | | 021-38003693 | | | ...