事件概述 - 旅客在机场国航休息室因员工失误被高温热水烫伤 [1] - 涉事厨师提出赔偿1万元或购买新裤子的方案 [1] - 航司相关负责人后续提出赔偿500元 [1] 公司回应 - 国航休息室相关负责人表示厨师私下赔偿方案不符合特殊情况处置流程 [1] - 目前仍在与旅客协商赔偿金额等解决方案 [1] 事件进展 - 事件发生于7月20日 截至7月31日仍未达成最终解决方案 [1] - 旅客通过媒体公开事件细节 引发公众关注 [1]

人事变动 - 公司现任联席公司秘书肖烽先生获认可为香港公司治理公会及特许公司治理公会资深会士 已取得香港联交所上市规则第3.28条规定的专业资格 [1] - 禤浩贤先生辞任公司联席公司秘书 自2025年8月1日起生效 [1] - 肖烽先生将成为公司唯一公司秘书 梁译丰先生接替禤浩贤担任公司在香港接收法律程序文件的代理人 自2025年8月1日起生效 [1]

公司治理变动 - 肖烽先生获认可为香港公司治理公会及特许公司治理公会资深会士 已取得香港联交所上市规则第3.28条规定的专业资格 [1] - 禤浩贤先生辞任联席公司秘书 自2025年8月1日起生效 [1] - 肖烽先生将成为公司唯一公司秘书 继续履行秘书职能 [1] - 梁译丰先生接替禤浩贤担任法律程序文件接收代理人 自2025年8月1日起生效 [1]

人事变动 - 肖烽获专业资格，2025年8月1日起为唯一公司秘书[3] - 禤浩贤2025年8月1日起辞任联席公司秘书[3] - 梁译丰2025年8月1日起接替禤浩贤任香港代理人[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2航空供需稳中向好行业大幅减亏，暑运公商务意外走弱致票价不及预期，短期需求波动不改航空长逻辑，“反内卷”有望三重受益，建议逆向布局航空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2行业情况 - 国内供给保持低增，上半年新引进飞机107架净增仅52架，估算行业ASK同比增长6.7%，三大航机队规模同比增长3%，ASK同比增长5.3%，其中国内持平国际增长达21%，Q2三大航国内ASK同比仅增2% [3] - 国内需求恢复稳健增长，上半年航空国内需求同比基本持平，国内客流增长3.9%，估算国内含油票价同比下降约4%，Q2国内需求同比恢复增长，国内客流增长5.5%，国内含油票价同比由Q1下降转为Q2持平 [3] - 行业大幅减亏，上半年客座率同比提升1.9pct，较2019年同期提升0.9pct，Q2提升1.6pct，5月行业性盈利，Q2三大航预计同比大幅减亏 [3] 暑运情况 - 供给低增，7月国内客班同比仅增长2% [3] - 因私需求旺盛，亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升，8月预售出票量与客座率增长 [3] - 公商务意外走弱，临近收舱票价明显回落，推测为阶段性影响 [3] - 旺季大额盈利可期，暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比仍可持平且客流增长，2025年将扭亏为盈 [3] “反内卷”影响 - 短期减少过度低价，淡季或助力继续大幅减亏 [3] - 中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善 [3] - 长期保障机队规划继续低速增长 [3] 投资建议 - 短期需求波动不改航空长逻辑，未来两年供需继续向好，油价下行与“反内卷”加速盈利恢复与中枢上升，建议逆向布局，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [3] 重点公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价|市值|净利润（亿元人民币）|PE|PB|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603885.SH|吉祥航空|12.63元|276|22（2025E）、29（2026E）|12（2025E）、9（2026E）|3.2|增持| |00753.HK|中国国航H|5.71港元|907|61（2025E）、150（2026E）|15（2025E）、6（2026E）|2.1|增持| |601111.SH|中国国航|7.43元|1296|61（2025E）、150（2026E）|21（2025E）、9（2026E）|3.0|增持| |00670.HK|中国东方航空股份H|2.93港元|594|47（2025E）、88（2026E）|13（2025E）、7（2026E）|4.2|增持| |600115.SH|中国东航|3.87元|863|47（2025E）、88（2026E）|18（2025E）、10（2026E）|6.2|增持| |01055.HK|中国南方航空股份H|3.78港元|623|50（2025E）、94（2026E）|12（2025E）、7（2026E）|1.8|增持| |600029.SH|南方航空|5.77元|1046|50（2025E）、94（2026E）|21（2025E）、11（2026E）|3.1|增持| |601021.SH|春秋航空|53.30元|521|38（2025E）、44（2026E）|14（2025E）、12（2026E）|3.1|增持| [22]

核心观点 - 航空业短期需求波动不影响长期向好逻辑 建议逆向布局航空股 增持中国国航 吉祥航空 南方航空 春秋航空 中国东航[1] - 行业供需稳中向好 2025年第二季度实现大幅减亏 5月行业性盈利[2] - 暑运因私需求旺盛但公商务走弱致旺季不及预期 但大额盈利仍可期 2025年将扭亏为盈[3] - 反内卷政策将推动行业三重受益 淡季大幅减亏值得期待[4] 行业供需状况 - 航空供给进入低增时代 2024年底在册机队4394架 上半年行业新引进飞机107架 净增仅52架[2] - 2025年第二季度国内供给保持低增 三大航国内ASK同比仅增2%[2] - 2025年上半年行业ASK同比增长6.7% 三大航机队规模同比增长3% ASK同比增长5.3%[2] - 国际航线增长显著 三大航国际ASK增长达21% 宽体机错配继续改善[2] - 暑运供给保持低增 7月国内客班同比仅增长2%[3] 需求表现 - 2025年上半年国内客流增长3.9% 其中国内含油票价同比下降约4%[2] - 2025年第二季度需求恢复增长 国内客流增长5.5% 国内含油票价同比由第一季度下降转为持平[2] - 暑运需求分化 7月航空客流同比增长超3% 但因私需求旺盛与公商务意外走弱并存[3] - 7月国内含油票价同比下降4-5% 低于预期 但下旬航司下调8月预售票价后出票量与预售客座率明显增长[3] 盈利状况 - 2025年上半年行业客座率同比提升1.9个百分点 较2019年同期提升0.9个百分点[2] - 2025年第二季度客座率提升1.6个百分点 再创历史同期新高[2] - 2025年第二季度国内票价持平 国内航油出厂均价同比下降17% 燃油缩减全部留存为航司利润[2] - 5月实现行业性盈利 三大航第二季度同比大幅减亏[2] - 暑运航油价格同比下降近13% 估算扣油票价同比持平且客流增长 大额盈利仍可期[3] 政策影响 - 反内卷综合整治有望出台系列政策 行业将三重受益[4] - 短期减少过度低价 助力淡季继续大幅减亏[4] - 中期政策引导航司干线市场收益管理改善[4] - 长期保障机队规划继续低速增长[4]

行业动态 - 国内37家航空公司整合直销机票资源 推出民航官方直销平台 定位为民航版12306 [1] - 平台由航旅纵横运营 采用纯直销模式 无代理供应商介入 确保票源直接来自航空公司 [1] - 多家航司包括三大航（国航 东航 南航）及海航 深航 川航集体为平台背书 强调价格透明 无捆绑销售 无大数据杀熟 [1] 监管背景 - 民航局启动反内卷整治工作 重点防止低于成本价的恶性竞争 [2] - 行业存在低效同质化竞争问题 导致旺丁不旺财 增利不增收现象 [2] - 要求航司加强销售渠道管控 规范OTA平台和代理人的准入标准与服务要求 [2] 平台优势与挑战 - 平台旨在解决用户痛点 如OTA常见的捆绑销售和加价问题 [1] - 目前平台在机票价格展示 支付方式及转机航班选择方面相对OTA存在不足 [3] - OTA仍发挥重要作用 帮助航司拓展销售渠道并降低运营成本 [3] 行业发展趋势 - 需解决运力过剩导致的同质化竞争 以缓解票价内卷 [3] - 民航旅客结构变化 高铁分流客源 粗放式规模增长模式失效 [3] - 航司需挖掘个性化出行需求 创新航空产品供给 [3]

航空股表现 - 中国国航(00753)跌4.51%至5.29港元 [1] - 首都机场(00694)跌3.15%至3.07港元 [1] - 南方航空(01055)跌2.43%至3.62港元 [1] - 东方航空(00670)跌2.74%至2.84港元 [1] 油价影响因素 - 美国将从8月1日起对印度商品征收25%关税 [1] - 美国新制裁打击伊朗石油运输网络限制全球供应 [1] - 隔夜国际油价上涨导致风险溢价上升 [1] 汇率变动 - 离岸人民币兑美元报7.2113元较周二跌305点 [1] 行业成本结构 - 燃油成本为航空公司第一大成本 [1] - 油价上升会触发更高标准燃油附加费但会挤出需求 [1] - 航司盈利持续恶化概率高 [1] 外币风险敞口 - 航空公司购买租赁飞机和航油主要使用外币支付 [1] - 2021年新租赁准则实施后外币负债敞口显著放大 [1] - 汇率贬值会带来巨额汇兑损失影响当期利润 [1]

航线开通信息 - 中国国际航空开通北京至阿拉木图直飞航线 航班号为CA799/800 班期为每周一、周三、周五和周日 由波音737客机执飞 [1] - 首航庆祝仪式于阿拉木图国际机场举行 [1] 战略意义 - 新航线架起两个城市之间的空中桥梁 将推动中哈经贸合作、人文交流和旅游发展迈上新台阶 [1] - 阿拉木图旅游局希望未来加强合作 增加直飞航班班次 为人员往来提供更多便利 为区域经济繁荣注入新动力 [1]

航线开通 - 中国国际航空股份有限公司于7月30日开通北京至哈萨克斯坦阿拉木图的直飞航线 [1] - 首航庆祝仪式在阿拉木图国际机场举行 [1] - 新航线航班号为CA799/800 班期为每周一、周三、周五和周日 [1] - 航线由波音737客机执飞 [1]