报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 拥抱油运右侧行情，造船有望共振，重点关注ST松发、中远海能H [2] - 假期油散走强，呈现“春节淡季不淡”特征，海外航运股价创新高 [4] - 全球能源链估值上行，船舶产能利用率高位由长周期决定，产业链利润预期上行、商品情绪传导是中周期运价的重要影响因素 [4] - 韩国长锦商船Sinokor大量购买和租入VLCC船是推高运价的短期直接因素 [4] 本周交运行业市场表现 - 报告期内，交通运输行业指数下跌1.41%，跑输沪深300指数1.77个百分点 [5] - 三级子行业中，公交板块涨幅最大，为1.80%，航空运输板块跌幅最大，为-5.16% [5] - 航运数据方面：中国沿海干散货运价指数收于951.88点，周下跌1.76%；上海出口集装箱运价指数收于1,251.46点，周下跌1.19%；波罗的海干散货指数报收于2,043.00点，周上涨1.19%；原油油轮运价指数报收于1,787.00点，周上涨1.19% [5] - 年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达54.57% [10] - 2026年A股涨幅前十的交运标的包括：中远海能（45.12%）、招商轮船（35.75%）、招商南油（17.22%）等，主要逻辑为油运运价强劲 [14] 航运与造船子行业 - **原油运输**：VLCC TCE上涨24%至146,385美元/天 [4]。本周VLCC加权平均运价环比大幅上涨23%，录得149,564美元/天；中东-远东航线运价环比上涨25%，录得164,249美元/天，接近16万美元/天，刷新近1年来记录 [28]。VLCC 1年期租租金已录得92,500美元/天 [28]。苏伊士型油轮运价环比上涨5%至98,793美元/天，阿芙拉型油轮运价环比下滑1%至95,638美元/天 [28] - **成品油运输**：LR2（TC1航线）运价环比上涨2%至41,985美元/天 [29]。MR型油轮平均运价环比上涨6%至30,420美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨19% [29]。太平洋市场相对平静，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑8%至23,582美元/天 [29] - **干散货运输**：BDI指数录得2,043点，环比上涨1.19% [30]。好望角型船（Capesize）运价5TC环比下滑4.1%，TCE录得27,675美元/天 [30]。巴拿马型船（Panamax）运价BPI环比上涨3.5%，5TC录得16,543美元/天 [30]。超灵便型船（Supramax）运价BSI-11TC环比下滑2.3%至14,646美元/天 [30] - **集装箱运输**：SCFI指数录得1,251.46点，环比下跌1.2% [31]。欧洲航线：西北欧航线运价下滑3.0%至1,361美元/TEU，地中海线下跌5.0%至2,177美元/TEU [31]。美国航线：美西航线环比下跌0.8%至1,787美元/FEU，美东航线下滑0.2%至2,524美元/FEU [32]。其他航线：南美航线运价上涨4.6%至1,188美元/TEU；中东波斯湾运价上涨6.9%至980美元/TEU；亚洲区域运价企稳，印巴航线运价环比上涨7.9% [32] - **造船市场**：新造船价格指数收报182.72点，周环比下降0.19%，较年初下跌1.05% [32]。成本端，20mm钢板价格单吨为3,320元/吨，周环比下降0.78% [32] - **推荐标的**： - A/H股：船舶长周期逻辑（波动率较低）关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能、招商南油 [4] - 海外标的：高弹性散货股HSHP、GNK、SBLK；油轮股ECO、CMBT；造船股关注扬子江船业2025业绩催化 [4] 航空机场子行业 - 核心观点：飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [43] - 行业动态：2026年春运前20天，国内航空客运量创历史新高，累计同比增长6%，国内平均票价同比增长3%；节中时段（大年初二至初五）日度国内客运量超220万人次，票价涨幅超8% [44]。波音与空客2026年1月飞机交付量环比下降 [44]。中国对加拿大及英国实施免签政策 [44] - 推荐标的：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [45] 快递子行业 - 核心观点：展望2026年，行业需求及反内卷政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中趋势确定 [46] - 公司业绩：2026年1月，圆通速递快递产品收入66.12亿元，同比增长23.82%；申通快递快递服务业务收入59.73亿元，同比增长43.26%；韵达股份快递服务业务收入48.02亿元，同比增长18.01%；顺丰控股速运物流及供应链业务合计收入268.60亿元，同比增长2.22% [47] - 关注标的：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、顺丰控股 [48] 铁路公路子行业 - 核心观点：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [50] - 行业数据：2月9日—2月15日，国家铁路运输货物7,357.4万吨，环比下降5.44%；全国高速公路货车通行3,373.7万辆，环比下降40.04% [50] - 关注标的：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流等 [50] 交运高股息标的 - A股高股息标的包括：中谷物流（股息率TTM 11.73%）、渤海轮渡（8.36%）、大秦铁路（4.37%）等 [20] - 港股高股息标的包括：中远海控（股息率TTM 12.91%）、东方海外国际（11.29%）、海丰国际（9.64%）、中国船舶租赁（6.55%）等 [22]

行业需求与市场动态 - 春节假期尾声，海口美兰国际机场迎来返程客流高峰 [1] - 结合出岛旅客出行需求，美兰机场联合中国国际航空、中国东方航空、海南航空再次增加航班 [1] - 截至2月23日，2月23日至26日期间，海口前往上海、深圳、武汉、杭州、珠海、贵阳、揭阳、厦门、长沙、重庆、成都等地的出港机票十分紧张 [2] - 根据多家在线旅游平台数据显示，返程机票价格在2月24日（初八）之后会明显回落 [2] - 除哈尔滨、杭州、武汉的部分航班外，春节假期及节后的进港（进岛）机票都比较充足 [2] 公司运营与运力调整 - 中国国际航空增加海口美兰至北京首都、成都天府的航班，日期为2月23日至25日，每日各一班 [2] - 中国国际航空增加海口美兰至上海浦东的航班，日期为2月24日、25日，每日一班 [2] - 中国国际航空增加2月23日海口美兰至杭州萧山的航班，一班 [2] - 中国东方航空增加海口美兰至上海浦东的航班，日期为2月24日至3月5日，每日一班 [2] - 海南航空增加2月26日海口美兰至福州长乐、宁波栎社的航班，各一班次 [2]

广州白云国际机场春运运营数据 - 2月21日单日运营数据创春运新高：起降航班1676架次、接送旅客27.76万人次、保障货邮4154.14吨 [1] - 单日数据同比去年春运分别增长7.37%、9.12%、9.1% [1] - 自2月2日春运启动以来累计运送旅客527.85万人次 [3] - 春运期间客流持续高位运行并接连刷新单日客流量纪录 [9] - 节后返程高峰客流仍将持续高位运行 [9] 主要航空公司运力与服务举措 - **中国国际航空**：春运期间广州出港计划执行16条航线，日均安排航班50余班，宽体机投入比例超过40% [3] - 国航在北京、天津、成都、乌鲁木齐等热门方向增投运力共10班 [3] - 国航通过多维度制定应对方案、加强会商、科学调配资源以维护运行秩序平稳 [3] - **中国东方航空**：在广东投入座位数同比增加逾10万个，增幅达8.43% [5] - 东航在广东执行航班8100余班，同比增长约5.11%，预计运输旅客128万人次，同比增长8.21% [5] - 东航优化国际国内中转流程，并在广州、深圳、珠海、潮汕、湛江、梅州等地加密或新增往返多个热门城市的航班 [5] - **中国南方航空**：计划执行客运航班超12.6万班次，在超260条航线上执行加班约1.3万班次 [7] - 南航在广州枢纽国内航班推出“一刻登机”服务，对无托运行李旅客取消值机截载时间要求 [7] - 南航在广州枢纽54个国内登机口投放115台自助登机闸机以提高登机效率 [7] 行业整体趋势与背景 - 各大航空公司为服务广东地区不断增长的旅客出行需求，纷纷增加运力投入并提升服务保障水平 [3] - 机场与航空公司通过优化流程、增加设施（如自助登机闸机）和开展特色活动（如“云端中国年”）提升服务体验 [5][7]

海南机场春运返程客流与运力安排 - 2026年春节假期结束，海南机场迎来返程客流高峰，为满足节后出岛旅客需求，民航局及海南省交通主管单位指导支持了第三批加班航班安排 [1] - 中国国航增加2月23日至25日海口美兰至北京首都、海口美兰至成都天府，2月24日、25日海口美兰至上海浦东，2月23日海口美兰至杭州萧山航班，每日各一班 [1] - 东方航空增加2月24日至3月5日海口美兰至上海浦东航班，每日一班 [1] - 南方航空增加2月23日三亚凤凰至广州白云、2月24日广州白云至三亚凤凰各一班 [1] 航空公司春运运力投放与增长 - 航司已在海南春运加班超2000架次，预计增加座位数60万个 [1] - 春运40天投放座位超过一千万个，同比增加10% [1] - 针对返程高峰，民航局专门批复了第二批加班，精准投放上海、北京、成都、福州、深圳等热门目的地 [1] - 初五至初七期间，海南往返北京、上海的航班每日均超过100架次 [1]

公司春节主题航班活动 - 公司围绕“云端中国年 幸福新航程”主题在2026年春节期间举办丰富多彩的主题航班活动 [1] - 杭州飞往普吉的CA717航班举办“万马骉腾迎新春”主题活动 包括春节知识问答、“看图猜成语”互动、“马年幸运抽奖券”和“云端祝福卡” [1] - 成都天府飞往新加坡的CA403航班客舱以灯笼、窗花、马年贴画装饰 变身“新春移动客厅”与旅客高空共度除夕 [3] - 北京飞往新加坡的CA969航班通过精心装点的客舱与特色新春美食让旅客尽享年味 [5] - 北京飞往巴黎的CA933航班客舱氛围感强 提供热腾腾的饺子和精致中式糕点 [7] - 上海浦东飞往新加坡的CA825航班以福字、中国结、新春挂饰增添年味 并推出团扇拓印活动让旅客亲手拓下祝愿 [8] - 重庆飞往新加坡的CA449航班在值机区、休息室、登机口赠送新年贺卡 飞行途中推出春节主题趣味问答 [8] 公司自营休息室新春活动 - 公司在北京首都机场自营休息室推出“凤舞神州 策马扬鞭”主题活动 将非遗文化与航空服务深度融合 打造“候机即年味”的沉浸式体验 [10] - 上海浦东机场T2航站楼71号国际休息室围绕新春主题布置 设置主题画板、传统美食展示区及特色活动展台 推出上海年味特色餐食并开展趣味互动 [12] - 杭州国际紫宸贵宾休息室开展“一壶一茶”春节主题活动 通过春节元素装扮让旅客感受传统节日气息 [14] - 成都天府国际机场休息室推出“智绘休息室 镌章贺新春”活动 邀请高端旅客体验DIY天府专属吧唧 赠送手账本印专属印章 并组织年画拓印和年夜饭品尝 [14] - 公司在呼和浩特、天津、武汉、乌鲁木齐、温州、拉萨等地自营休息室也举办了富有年味的特色新春活动 [16]

行业与公司运营动态 - 首都机场在2026年春运期间预计运送旅客789万人次，日均19.7万人次，保障航班4.9万架次，日均1236架次 [2] - 预测2026年春运保障航班架次较去年同期增长约1.3%，客流量较去年同期增长约1.5% [2] - 国航在2026年春运期间计划执行客运航班超过7万班次，较2025年春运增长10.1%，日均安排航班约1800班次，同比增加160班次 [2] - 国航在册飞机数量同比增加25架 [2] 服务与产品创新 - 首都机场推出冬衣寄存、电瓶车“8分钟”急客承诺、萌宠出行套餐、奶皮子酸奶类食品专业打包等特色服务 [1] - 首都机场为老年、儿童及行动不便旅客提供5款特殊旅客识别手环，老年旅客手环新增服务二维码，扫码可显示权益列表及位置导引 [1] - 首都机场将动态调整值机区域、问讯柜台和安检前端等服务引导人员，并强化与相关单位协同以调配出租车、机场巴士等地面交通运力 [2] 技术与安全保障 - 中国民航信息集团有限公司通过技术融合、管理升级、协同联动三维发力，为民航春运提供信息安全支撑 [2] - 中国航信在技术层面深化智能防控，强化源头风险管控 [3] - 中国航信在管理层面压实全链条责任，开展全维度安全排查 [3] - 中国航信在区域联动上打破信息壁垒，建立跨区域应急响应机制，强化与机场、航司的协同配合 [3]

国产大飞机C919的春运运营情况 - 国产大飞机C919在今年春运期间成规模投入运营，覆盖了北京、上海、广州、武汉等不少重点城市航线，为更多旅客提供了乘坐体验机会 [1] - 国航的9架C919飞机在春运期间每天需要执行36个航段，显示出较高的运营强度 [1] 国航C919的机组运营与责任 - 国航飞行员将保障C919航班安全、平稳起落作为核心责任，致力于守护旅客的春运团圆路 [1] - 机组人员意识到航班上承载着100多人至近200人，背后是100多个甚至200个家庭在春节团聚的期望 [9] C919的乘客构成与市场意义 - 春运期间C919航班上有很多特意选择乘坐该机型回家的旅客，同时航班上多为一家老小的家庭旅客 [1][5] - C919作为中国人自己的大飞机，从设计制造到投入运营凝聚了行业心血，其运营承载着旅客对国产装备的信任 [3]

入境旅游市场推广活动 - 北京市文化和旅游局联合中国驻伦敦旅游办事处等机构策划了入境旅游“送迎联动”活动 在伦敦希思罗机场送机并在北京首都机场迎接旅客并赠送“新春大礼包” [1] - 活动赠送的礼包包含北京大都新春庙会门票 梨园剧场戏票 精品入境旅游线路折页 中旅旅行赞助的北京一日游产品以及年味小礼物 大奖为全聚德烤鸭双人套餐 [1] - 该活动旨在为入境旅客创造惊喜体验并推广北京旅游 例如英国旅客凯兰·米汉计划在北京游玩一周感受年味后前往齐齐哈尔 [1] 行业政策与市场数据 - 此次活动被描述为落实中英两国领导人共识 深化双边人文交流与促进民心相通的创新实践 [2] - 2025年英国入境北京游客达11.75万人次 是北京入境旅游的重要增长点 [2] - 为便利中外人员往来 中方决定自2026年2月17日起对英国持普通护照人员实施免签政策 来华经商 旅游观光 探亲访友 交流访问 过境不超过30天可免办签证入境 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：**推荐（维持）** [1] 报告核心观点 - 核心观点：春运火热开启，继续看好航空板块投资机会，主要基于供给“硬核”约束、需求稳健增长以及高客座率下的价格弹性 [1][8] - 供给端：预计中国飞机引进呈现中期低增速，未来3年飞机复合增速约3% [8] - 需求端：航空是内需优选领域，国际线持续恢复叠加服务消费拉动国内出行，预计旅客人次增长约5% [8] - 价格弹性：高客座率环境下，价格弹性有望释放 [8] 航司2026年1月运营数据分析总结 - **整体运营**：1月，六家上市航司合计**净退出5架飞机** [1][3] - **运力投放(ASK)同比**：整体表现分化，春秋航空(+4.5%)为正增长，其余航司均为负增长，吉祥航空(-7.8%)降幅最大 [1] - **旅客周转量(RPK)同比**：春秋航空(+6.0%)和中国国航(+3.0%)实现正增长，吉祥航空(-6.0%)降幅最大 [1] - **国内线**：春秋航空ASK和RPK同比增速领先，分别为+13.3%和+14.4%，其他航司国内运力和周转量普遍下滑 [1] - **国际线**：三大航（南航、东航、国航）及海航国际线运力(ASK)和周转量(RPK)均实现同比增长，其中南航国际ASK同比+10.5%，RPK同比+8.0%表现突出；春秋和吉祥国际线业务显著收缩 [2] - **地区线**：春秋航空地区线ASK和RPK同比大幅增长，分别为+41.6%和+40.7%；海航地区线RPK同比+33.5% [2] 客座率表现总结 - **整体客座率排名**：春秋航空(92.0%) > 中国东航(85.0%) > 吉祥航空(84.0%) > 海航控股(83.3%) = 南方航空(83.3%) > 中国国航(82.2%) [3] - **同比变化**：除南航客座率同比下降1.5个百分点外，其余五家航司客座率均同比提升，其中国航同比提升3.2个百分点幅度最大 [3] - **环比变化**：海航客座率环比提升2.2个百分点最为显著，南航和东航客座率环比分别下降0.8和0.6个百分点 [3] 2026年春运初期数据总结 - **时间范围**：春运第1-11天 [8] - **民航客运量**：日均235.8万人次，同比+4.7% [8] - **国内市场**：日均旅客量215万人次，同比+4.5%；日均航班量14822班，同比+3.6%；日均客座率83.7%，同比+0.3个百分点；平均全票价974元，同比+2.2% [8] - **跨境市场**：日均旅客量42万人次，同比+6.5%；日均航班量2389班，同比+1.7%；日均客座率81.0%，同比+1.5个百分点；平均全票价1546元，同比-2.0% [8] 重点公司推荐 - **重点推荐公司**：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航的弹性释放；继续看好国内支线龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空；看好吉祥航空宽体机高效运营带来的弹性 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年春运民航需求旺盛但供给（加班）有限，预计航空客流增速将逐步收窄，但票价同比上升趋势有望继续向好，叠加油价同比下降，预计航司春运盈利将同比明显改善 [3][5] - 中国航空业将迎来“超级周期”，核心驱动因素是“十四五”票价市场化、航空供给进入低增时代以及未来需求的持续增长，这将驱动2026年供需继续向好并开启票价与盈利上行周期 [5] - 长逻辑演绎将提供业绩与估值双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现有望催化市场乐观预期，航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] 2026年春运整体客流情况总结 - 2026年春运自2月2日开启，官方预计需求旺盛，客流将再创历史新高 [5] - 截至2月12日（春运前11天），全社会人员流动量同比增长2.3% [5] - 各交通方式增速分化：公路同比增长2.2%，铁路同比增长2.6%，航空同比增长5.4%，航空客流增速显著领跑 [5][7] 各交通方式春运表现总结 **公路** - 第一周受寒潮雨雪影响，多地国省干线封闭管控，影响了自驾返乡节奏 [5] - 第二周随雨雪收敛和整体升温，公路出行恢复稳健增长 [5] **铁路** - 第一周铁路客流增幅有限 [5] - 自2月8日起，铁路加开夜间班列并启动24小时运营模式，第二周客流增幅加大，且节前将出现客流高峰 [5] - 春运前11天，铁路客运量同比增加2.6% [12] **民航** - 节前拼假效应弱于往年，但因私需求旺盛叠加商务出行，使得航空增速领跑各种交通方式 [5] - 由于增班有限，预计节前高峰客流增速将有所回落 [5] - 春运前11天，民航日均客运量约236万人，农历同比增长5.4% [5] - 全国日均实际客运执飞航班同比增长3%，其中国内增班约3%，国际因日本线大幅减班影响而基本持平 [5] - 分阶段客流增速：春运前一周（1月26日至2月1日）航空客流农历同比增长7%；春运第一周（2月2日至8日）同比增长5.8%；春运第二周（2月9日至今）因加班有限，增速预计小幅收窄，此收敛趋势将延续至节前高峰客流 [5] - 春节黄金周假期再次延长至9天，预计二次出行将继续成规模；节后返程客流或相对集中，且春运后公商恢复有望快于往年 [5] 航空票价与盈利预测总结 - **票价与客座率**：春运前11天，估算国内客座率同比上升约1个百分点；估算国内裸票价（不含燃油附加费）同比上升约1-2% [5] - **成本端利好**：2026年2月航油价格同比下降13% [5] - **盈利测算**：考虑油价下降，估算国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）同比上升，意味着航司毛利率应同比提升 [5] - **后续展望**：后续春运机票预售趋势良好，且2025年春运节中节后票价水平相对较低，预计节中节后票价同比上升趋势有望继续向好 [5] - **整体盈利预测**：预计春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026年第一季度航司有望实现行业性盈利 [5] 投资建议与重点公司 - 建议增持航空行业 [5] - 推荐公司包括：中国国航（A/H）、吉祥航空、中国东航（A/H）、南方航空（A/H）、春秋航空 [5] - 报告提供了上述公司的盈利预测与估值表，例如：吉祥航空2026年预计净利润为16亿元人民币；中国国航（A股）2026年预计净利润为60亿元人民币；中国东航（A股）2026年预计净利润为48亿元人民币；南方航空（A股）2026年预计净利润为50亿元人民币；春秋航空2026年预计净利润为30亿元人民币 [12]