报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以低位震荡整理为主，中长期降息预期仍存，但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期和参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡整理且小幅回升，最新信贷数据偏弱、消费增速边际减弱使市场对四季度宽松政策预期升温，中长期降息预期仍存，但国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，短期全面降息必要性不高使上行空间有限，且股市风险偏好高位、资金面压制国债需求端，股债跷跷板效应显现 [5]

来源：格隆汇APP 格隆汇9月16日｜白银价格一度突破43美元/金衡盎司，达到2011年以来的最高水平，这一走势与黄金的 强劲涨势保持一致。近期贵金属价格受益于美元走软，目前市场预期美联储将在周三降息25个基点，并 在年底前进一步实施宽松政策。此外，地缘政治不确定性、交易所交易基金(ETFs)资金的持续流入以及 工业需求，也推动了白银需求增长。全球白银消费中，超半数来自太阳能电池板、电动汽车和电子等行 业。 ...

周二，白银价格一度突破43美元/金衡盎司，达到2011年以来的最高水平，这一走势与黄金的强劲涨势 保持一致。近期贵金属价格受益于美元走软，目前市场预期美联储将在周三降息25个基点，并在年底前 进一步实施宽松政策。此外，地缘政治不确定性、交易所交易基金（ETFs）资金的持续流入以及工业 需求，也推动了白银需求增长。全球白银消费中，超半数来自太阳能电池板、电动汽车和电子等行业。 ...

星展经济学团队表示，在两次降息后，印尼央行可能会稍作喘息，将其基准利率维持在5.0%不变。印 尼央行将在美联储召开会议的前一天开会，而美联储可能会恢复宽松政策。这些经济学家表示，不过印 尼央行此次按兵不动将是暂时的，因为决策者需要评估在抗议活动和内阁改组之后近期印尼盾的波动情 况。印尼央行还将评估今年以来降息的传导效果以及近期更为坚挺的食品价格涨幅。"我们预计该央行 将在25年第四季度采取谨慎且依赖数据的立场，我们的基线预测是到年底前降息25个基点，这将使利率 降至4.75%。"印尼央行将于周三公布利率决定。 ...

新华财经北京9月2日电韩国统计厅周二公布的数据显示，8月份消费者价格指数（CPI）同比上涨 1.7%，较7月的2.1%显著放缓，且低于经济学家预期的1.9%。这一超预期降温主要由通信费用大幅下调 所致，标志着韩国通胀压力持续缓解，也为韩国央行在10月货币政策会议上恢复宽松周期提供了更大操 作空间。 据官方披露，此次CPI增速回落的核心推手是SK电讯因数据泄露事件对2000万用户实施的手机账单减半 政策，该举措导致通信服务价格单月降幅超过13%。若剔除这一一次性因素影响，韩国物价实际动能仍 显韧性：食品与非酒精饮料价格同比上涨4.9%，教育成本攀升2.4%，水电燃料等生活必需品支出亦增 长1.3%。 值得注意的是，韩国政府近期与美国达成的阶段性贸易协议，将商品关税锁定在15%，虽低于此前威胁 的25%，但仍较往年水平大幅提升。分析人士认为，这一新增成本压力可能促使更多企业加速产业链转 移，加剧韩国经济的结构性调整压力。 （文章来源：新华财经） 尽管外需表现亮眼——8月半导体出口同比增长27.1%，汽车和船舶出口分别增长8.6%和11.8%，推动出 口连续三个月正增长，但韩国经济面临的内外挑战不容忽视。企业正积极 ...

市场反应 - 美元指数最新价报97.83 涨幅0.15% 开盘价为97.68 [1] - 美元 美债 美股期货等美元资产遭受新一轮抛售 [1] - 若价格跌破97.859支撑位 可能进一步下探97.556和97.109 [1] 政策预期 - 市场对美联储降息的预期持续升温 芝加哥商品交易所数据显示交易员预计9月降息概率为85% [1] - 摩根士丹利加入预测9月降息的行列 [1] - 若特朗普主导美联储可能推行宽松政策 长期提振股市和黄金等风险资产 [1] 事件影响 - 特朗普宣布罢免美联储理事库克 指控其存在抵押贷款不当行为 此为美联储111年历史上首次 [1] - 引发市场对美联储独立性的担忧 [1] - 库克律师表示将提起诉讼 法律程序可能耗时数月 在此期间库克仍可能继续履职 [1] 技术指标 - 美元指数阻力位为98.317 支撑位为97.859 [1] - 价格在50日简单移动平均线(98.000)下方徘徊 [1] - 若多头推动价格收于98.317上方 可能进一步测试98.834和99.320阻力位 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金在8月28日亚盘时段测试3400美元下方后回落至3386美元附近[1] - 金价8月27日受美联储政策不确定性和地缘政治风险影响持续震荡[1] - 本周稍早因特朗普解雇美联储理事消息刺激 金价飙升至两周多高点[3] 美联储政策影响 - 特朗普试图解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性的担忧[1][3] - 市场对9月会议降息25个基点概率高达87%以上[4] - 纽约联储主席威廉姆斯强调降息需依赖经济数据决定 增添政策不确定性[4] - 特朗普施压要求更快降息步伐 计划任命鸽派官员影响政策方向[3] 美元与债市表现 - 美元指数8月27日冲高至98.72的近三周高点后回落至98.17[1] - 美国两年期国债收益率跌至近四个月低点3.625%[1] - 10年期收益率降至4.236% 30年期收益率升至4.915%[1] - 五年期与30年期收益率差扩大至2021年8月以来最高水平[1] 技术面分析 - 日线级别金价继续挑战3400关口 昨日录得阳线收盘[6] - 短线自3320低点开启反弹走势 尝试测试3400重要关口[6] - 日内交易建议3400下方轻仓做空 目标3365/3345附近[7] - 激进策略可考虑3393附近尝试空单 止损设于3407[7]

货币政策立场 - 韩国央行维持七天回购利率在2.5%不变 与23位经济学家中22位的预期一致 [1] - 央行暂不重启宽松周期 需等待房地产、信贷和外汇市场金融失衡状况明显改善 [1] - 自去年10月宽松周期开启以来已进行四次降息 8月会议因房地产风险和家庭债务上升而暂停操作 [1] 经济预测调整 - 将2023年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2% [1] 市场反应 - 韩元当日上涨约0.4% 汇率达1美元兑1389.45韩元 [1] - 韩国3年期国债收益率下降不到一个基点至2.40% [1] 政策制定者观点 - 野村经济学家预计10月降息 因9月住房供应措施出台后房地产价格将趋稳 [3] - 央行行长透露7月曾有四名委员支持三个月内降息 但最终维持利率以保障金融稳定和平衡与美联储利差 [3] - 政策制定者关注出口环境恶化 可能通过降息支撑国内需求促进经济增长 [3] 房地产市场动态 - 首尔公寓价格持续上涨 第二季度家庭债务以2021年以来最快速度增长 主要受房贷发放量增加驱动 [3] - 政府计划推出新住房供应措施 目前处于最后协调阶段 [4] 未来政策预期 - 彭博经济学家预计第四季度重启宽松 可能在10月评估住房供应计划效果和房地产市场稳定迹象 [3] - 央行行长将召开新闻发布会讨论利率未来走向和委员会分歧意见 [3]

政府干预货币政策动向 - 特朗普政府正寻求方案进一步影响美联储12家地区银行 以扩大对货币政策的控制[1] - 重点审查美联储地区银行行长的遴选过程 这些行长在利率决策机构中拥有关键投票权但无需经过参议院确认[1] 政治力量对美联储的结构性影响 - 特朗普可能获得美联储七人理事会中的四个席位 形成多数优势[2] - 可通过解除美联储理事丽莎·库克职务实现这一目标 该行动已宣布"立即生效"[2] - 获得多数席位后可能推动更激进的宽松政策 并通过技术手段绕过FOMC决策[2] - 可利用地区联储主席任命权来重塑FOMC投票格局[2] 关键影响力工具与实施机制 - 发现对地区联储行长每五年一次的再任命授权作为关键影响工具[3] - 美联储理事会需在明年二月进行下一次再任命投票[3] - 获得理事会多数席位后可通过再任命投票权向鹰派地区行长施加间接压力[4] - 联邦公开市场委员会由7名美联储理事和5名地区联储行长组成 后者包括纽约联储行长及轮流投票的4位行长[4] 地区联储行长遴选机制现状 - 地区联储行长由其所在银行董事会负责遴选 董事会由三类董事构成[5] - 三名"B类"董事由成员银行选举产生 三名"C类"董事由美联储理事会任命[5] - 历史上大部分招聘都是闭门进行 近年部分地区联储尝试通过市民会议开放遴选过程[5] - 财政部长贝森特正在面试接替鲍威尔的候选人 未当选者可能被提名为地区联储行长[5]

全球金融市场波动 - 新兴市场股票与货币遭遇重创 预计录得近三周最大跌幅 [1] - MSCI新兴市场货币指数下滑0.3% 新兴市场股票指数大幅下跌1.3% [1] - 台币与韩元表现疲软成为领跌货币 台积电跌幅居首加剧市场不安 [1] 科技板块影响 - 美国科技股大规模抛售冲击高风险资产偏好 [1] - 前夜科技板块剧烈震荡严重挫伤市场情绪 与欧洲市场积极态势形成反差 [1] 美联储政策预期 - 交易员普遍预测美联储将在9月份实施降息 [1] - 美联储主席鲍威尔周五杰克逊霍尔会议演讲受关注 市场期待未来宽松政策线索 [1] - 预测美联储9月降息后 12个月内每季度继续降息 符合"软着陆"情景预测 [3] 市场估值与信贷影响 - 当前市场估值可能已出现一定程度过度膨胀 [3] - 降息政策走向对信贷市场及新兴市场信贷有利 [3]