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货币政策决策 - 印尼央行在连续三次降息后，出乎市场意料地维持政策利率不变 [1] - 央行暂停行动以评估此前宽松政策和正在实施的财政刺激的影响 [1] - 市场多数预期为连续第四次降息25个基点 [1] 外汇储备与汇率压力 - 印尼外汇储备在9月份降至14个月低点 [1] - 外汇储备下降使得央行支持印尼卢比的空间有限 [1] - 尽管本月印尼卢比兑美元汇率保持坚挺，但经济学家仍预计其可能面临下行压力 [1] - 下行压力主要源于外资外流的背景 [1]

近期美联储官员的言论也对债券市场起到了支撑作用，进一步强化了市场对更多宽松政策的预期。美联 储理事沃勒周四表示，利率可以继续以25个基点的幅度下降，而美联储新任理事米兰则主张更大规模的 降息。 隔夜指数掉期已完全反映出美联储年底前将有两次各25个基点的降息，并暗示存在进一步大幅降息的可 能性。 星展银行高级利率策略师Eugene Leow在一份报告中写道："由于缺乏官方经济数据，投资者关注负面消 息流，并加大了对美联储放宽政策的押注。我们仍认为，美国收益率短期内将呈下行趋势，如果市场情 绪恶化，这一趋势可能会更加明显。" 美国国债价格继续上涨，中期美国国债收益率降至一年来的最低点，因市场对美国地区性银行暴雷的担 忧以及贸易紧张局势持续存在，投资者纷纷寻求避险。5年期美国国债收益率下降多达4个基点，至 3.51%，为2024年10月初以来的最低水平。此前，2年期美国国债收益率跌至2022年以来的水平，基准 10年期美国国债收益率跌破4%，30年期美国国债收益率同样延续此前的跌势。 Van Eck Associates跨资产策略师Anna Wu表示："今天美国国债市场的反弹是投资者寻求避险资产所 致。在信贷危机引 ...

黄金价格表现 - 现货黄金价格于10月15日首次突破4200美元/盎司，盘中最高触及4218.13美元/盎司，日内涨幅最高达1.85% [1] - COMEX黄金期货同步走高，盘中最高达4235.8美元/盎司，涨幅超过1.7% [2] - 品牌黄金饰品价格显著上涨，周大福、六福珠宝、潮宏基、老庙黄金等品牌足金首饰价格升至1235元/克，周生生为1233元/克，老凤祥为1230元/克 [2] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表鸽派讲话，市场预期美联储或于10月、12月两次降息，推动美国国债收益率下行和美元指数走弱，利好黄金 [2] - 荷兰国际集团分析师指出，黄金与白银是年内表现最优的大宗商品，年初至今价格分别上涨55%以上和80%，支撑逻辑包括美联储宽松政策、各国央行持续购金以及地缘政治紧张局势升级 [2] - 美国政府停摆已延续至第三周，重要宏观经济数据发布延迟，市场聚焦美联储官员讲话，其言论将与贸易局势进展共同为金价提供新动力 [2][3] 机构观点与宏观环境 - 摩根大通银行首席执行官杰米·戴蒙表示，在当前环境下金价涨至每盎司5000美元或10000美元颇为容易，并认为在投资组合中持有黄金具有一定合理性 [3] - 国际货币基金组织将2025年全球经济增长预期从7月的3.0%微调至3.2%，但警告贸易摩擦升级可能显著拖累产出 [3] 相关上市公司动态 - 云南铜业预计2025年生产黄金16吨、白银680吨，但表示贵金属价格上涨对公司整体业绩增长影响有限，因公司自产铜精矿较少且自给率较低 [4] - 耐普矿机预计其国外参股矿山建成后可实现年产铜2.6万吨左右、年产黄金1.1吨左右、年产白银10多吨 [4] - 西部黄金公告其股东兼董事杨生荣计划减持不超过1822万股，减持比例不超过公司总股本的2% [4] - 中国黄金公告股东中信证券投资减持计划已实施完毕，共减持1391.94万股，占公司总股本的0.83%，减持总金额为1.177亿元 [5]

核心观点 - 美国于2025年10月10日宣布自11月1日起对中国产品征收100%关税并对关键软件实施出口管制 此事件是4月以来中美贸易摩擦的延续与升级[2][7] - 报告认为对市场短期影响不应过于悲观 因A股在4月贸易战冲击后已实现探底反弹 投资者具备应对经验[2][13] - 中期来看 中美博弈的持久性将使得进口替代方向的投资机会更为确定 外部压力可能促使国内宽松政策快于预期[2][13] 事件背景与演进 - 本次关税战是2025年4月以来中美贸易冲突的延续 美国在4月17日已公布针对中国海事、物流和造船业的301条款行动 计划对中国籍船舶运营商及船东收取港口费[8][10] - 收费标准为：2025年10月14日起50美元/净吨 2026年4月17日增至80美元/净吨 2027年4月17日增至110美元/净吨 2028年4月17日增至140美元/净吨[10] - 按此标准 一艘20万吨的中国货轮在2028年后停靠美国港口一次需支付2800万美元费用[10] - 4月以来中美已进行多次经贸沟通 包括6月5日及9月19日的元首通话 6月9日-10日伦敦磋商 9月14日-15日马德里会谈 但未达成实质性成果[11][14] 市场影响分析 - 短期影响：事件导致美股、港股期货当天出现明显下跌 但基于4月经验 A股市场有望相对从容应对[2][7][13] - 中期影响：市场结构性机会突出 中美博弈持久化强化进口替代逻辑 外部压力或加速国内宽松政策出台 内需板块值得关注[2][13] 投资建议 - 短期配置：建议加配公用事业、银行等防御性板块[13] - 中期布局：建议密切关注国家战略推进的前沿科技领域 遇较大回调视为布局机会 具体包括核聚变、人工智能、芯片制造、固态电池、海洋经济等主题指数[13] - 指数与行业关注：建议密切关注科创板50指数、创业板指数 以及电子、通信、机械、电力设备新能源、传媒、有色金属、国防军工等行业指数[13]

宏观经济政策建议 - 国际货币基金组织建议韩国继续保持宽松的财政和货币政策以支持经济复苏 [1] - 韩国当局拥有充足的政策空间来刺激经济 但政策组合应保持灵活并适应不断变化的外部风险 [1] - 外汇干预应保持在有限范围内 以防止市场出现混乱局面 [1] - 鉴于通胀预期已得到有效控制且通胀风险总体处于平衡状态 货币宽松政策将有助于推动经济复苏 [1] - 货币政策应保持灵活性 并根据不断变化的前景和风险进行调整 [1] 经济增长与通胀预测 - 国际货币基金组织预测韩国经济今年将增长0.9% 2026年将加速至1.8% [2] - 增长动力来自更多支持性政策和强劲的半导体出口 [2] - 在此期间通胀率将保持在韩国央行2%的目标附近 [2] 长期结构性挑战与改革 - 韩国长期挑战包括生产力疲软 劳动力萎缩和家庭债务高企 [2] - 国际货币基金组织对韩国政府以人工智能应用 服务出口和创新为重点的新经济增长战略表示欢迎 但表示必须加快改革 [2] - 建议进行结构性财政改革 例如养老金改革和建立可靠的中期财政锚 以应对日益加剧的与人口老龄化相关的支出压力 [2] 韩国央行政策预期 - 外界愈发猜测韩国央行可能在10月23日下次制定政策时重启宽松周期 [1] - 韩国央行一位委员表示今年再次降息是合理的 但对降息时间在10月或11月持保留态度 [1] - 在8月份的会议上 六名委员中有五名表示对未来三个月内降息持开放态度 [1]

汇率市场动态 - 周二亚盘早盘美元兑日元交投于147附近 截至北京时间10:40报价147.73 较上一交易日收盘价147.71上涨0.01% [1] - 美元兑日元此前未能持续突破148.20关口并出现下行回调 4小时图显示在148.00关口附近形成关键看跌趋势线阻力位 [2] - 美元兑日元在尝试突破148.00关口开启新一轮上涨时遇阻回落 部分涨幅被回吐 并跌破148.00水平 [2] 技术分析 - 从4小时图看美元兑日元遭遇抛售压力 进一步下探至146.30低点至148.16高点这波上涨行情的50%斐波那契回撤位下方 [2] 政治事件影响 - 随着日本自由民主党总裁选举临近 市场可能给日元附加政治风险溢价 [1] - 主要候选人高市早苗若获胜可能导致日元初期走弱 因市场担忧其鸽派立场会推迟日本央行下次加息 但其近期未提及利率显示立场可能改变 [1] - 鉴于日本通胀已连续三年高于央行目标 即使高市早苗当选也不一定意味着日本央行十月份加息可能性完全消除 [1] - 2024年石破茂胜选后日元最初走强 但其随后表示希望日本央行维持宽松政策趋势导致日元涨幅回吐 说明选举结果对日元的影响可能非持久性 [1] 短期市场展望 - 综合来看日元短期内或将因不确定性而维持低位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以低位震荡整理为主，中长期降息预期仍存，但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期和参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡整理且小幅回升，最新信贷数据偏弱、消费增速边际减弱使市场对四季度宽松政策预期升温，中长期降息预期仍存，但国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，短期全面降息必要性不高使上行空间有限，且股市风险偏好高位、资金面压制国债需求端，股债跷跷板效应显现 [5]

白银价格表现 - 白银价格一度突破43美元/金衡盎司 达到2011年以来最高水平 [1] - 走势与黄金强劲涨势保持一致 [1] 价格驱动因素 - 贵金属价格受益于美元走软 [1] - 市场预期美联储将在周三降息25个基点 年底前进一步实施宽松政策 [1] - 地缘政治不确定性推动白银需求增长 [1] - 交易所交易基金(ETFs)资金持续流入 [1] 工业需求结构 - 全球白银消费中超半数来自太阳能电池板 电动汽车和电子等行业 [1] - 工业需求推动白银需求增长 [1]

白银价格表现 - 白银价格突破43美元/金衡盎司 创2011年以来最高水平 [1] - 价格走势与黄金强劲涨势保持一致 [1] 价格驱动因素 - 美元走软推动贵金属价格上涨 [1] - 市场预期美联储将在周三降息25个基点 [1] - 预计年底前进一步实施宽松政策 [1] - 地缘政治不确定性增加白银需求 [1] - 交易所交易基金资金持续流入 [1] 工业需求结构 - 全球白银消费中超半数来自工业领域 [1] - 主要应用包括太阳能电池板制造 [1] - 电动汽车行业贡献显著需求 [1] - 电子行业持续消耗白银 [1]