行业投资评级 * 报告对行业维持积极推荐评级 [5] 核心观点 * 证券板块：融资保证金比例上调符合预期，旨在促进市场健康稳步上涨，整体影响可控，预计两融规模保持高位[2] 高市场活跃度延续，预计2026年第一季度券商利润增速亮眼，建议关注板块补涨机会[2] * 保险板块：短期资金面扰动不改长、短期基本面向上趋势[5] 短期维度，负债端延续高增、资产端在低基数与春季躁动行情下预计高弹性，第一季度业绩有望实现亮眼表现[5] 长期维度，负债端进入量价齐升的向上周期，资产端在长牛预期下持续受益[5] * 健康险市场：截至2025年11月，我国商业健康险保费达9440亿元，同比+2.39%，预计全年保费将达万亿[4] 医疗险是主力险种，2025年规模约4550亿元，占比约46%，以近7%的增速引领行业增长[4] 中期视角看，医疗险是增长的主要驱动力，核心在于人口老龄化与医疗通胀背景下，基本医保运行承压带来的医疗需求外扩[4] 市场回顾 * 本周（1月12日至1月18日）A股行情：沪深300指数-0.6%，非银金融（申万）-2.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点[11] 其中证券、保险、多元金融分别-2.2%、-3.6%、-1.8%[11] * 保险股周涨跌幅：众安在线-5.5%，中国人寿-2.6%，中国太保-0.4%，中国平安-1.9%，新华保险-0.5%，中国人保1.5%[12] * 券商股周涨跌幅：太平洋-5.9%，方正证券-5.0%，第一创业-3.9%，中信证券2.1%[14] 数据追踪 * 券商经纪业务：本周A股日均成交额34651亿元，环比+21.5%[15] 2025年日均股基成交额20805亿元，同比+70.2%[15] 2025年新发权益类公募基金份额合计5852亿份，同比+82.7%[15] * 券商投行业务：2025年IPO累计募资规模1318亿元，同比+96%[15] 2025年再融资累计募资规模9435亿元，同比+273%[15] 2025年债券累计承销规模158646亿元，同比+12%[15] * 券商资管业务：截至2025年10月末，公募非货公募规模21.9万亿元，较上月末-0.8%，权益类公募规模10.2万亿元，较上月末-0.8%[15] 截至2025年11月末，私募基金规模22.1万亿元，环比+0.2%[15] * 保险相关数据：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-3.58个基点、+0.12个基点至1.84%、2.30%[29] 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周-1.78%[29] * 保险资金举牌/增持：据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显[31] 除大型银行与险企外，公用事业、交通运输也是重要方向[33] 例如，2026年1月12日，太保资产增持上海机场A股，涉及资金39.05亿元，增持后最新持股比例升至5.00%[35] 行业动态 * 长期股票投资试点：保险资金长期投资改革试点再迎增量资金，鸿鹄基金三期3号于近期成立[36] 我国险资私募证券投资基金已增至11只并投入运行，规模合计达到1845亿元[36] 业内预计资本市场将迎来长期资金的持续流入[36] * 公司业绩公告：新华保险2025年累计原保险保费收入为1958.99亿元，同比增长15%[37] 众安在线2025年原保险保费收入总额约为356.43亿元，同比增加6.66%[38] 西南证券预计2025年度实现归母净利润10.28到10.98亿元，同比增加47%到57%[43] 中信证券2025年全年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%（调整后），实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%[44] * 政策与监管动态：中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见[39] 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约[40] 国家发展改革委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》[42] 投资建议 * 证券板块建议关注三条主线：1) 强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰君安、海通证券[3] 2) 四川双马，其创投业务已投项目上市进程加快[3] 3) 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团、远东宏信、九方智投控股[3] * 保险板块重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企[5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）均给出了具体的投资建议和看好的逻辑 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为，金融行业短期受市场情绪和监管信号影响有所回调，但中长期基本面改善趋势明确，各子板块均处于关键窗口期 [1][15] * **保险板块**：短期情绪压制，但中长期基本面向上逻辑清晰，资产规模扩容与利差修复双轮驱动，板块处于业绩与估值双修复窗口期 [1][15] * **券商板块**：衍生品交易监管新规有利于行业规范化、高质量发展，头部券商更受益；板块盈利与估值错配，孕育修复空间 [2][17][18] * **银行板块**：央行结构性降息旨在引导银行加强特定领域信贷投放，全面降息空间有限；预计银行息差有望企稳甚至阶段性回升，驱动业绩和估值修复 [3][21][22] 根据相关目录分别进行总结 一、 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年1月12日至16日）沪深300指数下跌0.57% [9] * **非银金融**：整体指数下跌2.63%，跑输沪深300指数2.06个百分点；其中证券Ⅱ指数下跌2.21%，保险Ⅱ指数下跌3.59%，多元金融指数下跌1.83% [1][9] * **银行**：整体指数下跌3.03%，跑输沪深300指数2.46个百分点；其中国有行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌2.20%、4.08%、2.40%、2.20% [1][9] 二、 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，新华保险上涨2.13%，中国人寿下跌2.64%，中国平安下跌3.87%，中国太保下跌4.97%，中国人保下跌5.49% [23] * **A/H溢价**：截至1月16日，中国人寿A/H溢价率最高为65.54%，中国平安最低为7.50% [23] * **债券收益率**：截至1月16日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降3.58个基点 [13][28] * **理财收益率**：截至1月16日，余额宝和微信理财通7日年化收益率分别为1.00%和1.15% [29] 三、 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为太平洋（+1.43%）、广发证券（+1.12%）；跌幅居前的为国信证券（-4.98%）、兴业证券（-4.97%） [37] * **板块估值**：截至1月16日，证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.38倍，处于2012年以来25.2%分位数 [17][18] * **A/H溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低为10.7%，中信建投最高为120.1% [41] * **市场交投**：本周两市日均成交额34650.83亿元，环比上升21%；日均换手率2.71%，环比上升0.21个百分点 [43] * **两融数据**：截至1月16日，全市场两融余额27096.13亿元，环比上升3.73% [45] * **发行情况**：本周有3家IPO，募资20.25亿元，环比上升36.5%；新增再融资项目1家，募资17.34亿元，环比上升149.5% [48] * **基金发行**：本周全市场新发基金规模148.15亿元，环比上升107%；其中偏股型新发基金规模97.26亿元，环比上升1869% [51] 四、 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中宁波银行（+4.09%）、中信银行（+2.98%）涨幅居前；H股银行中工商银行（+3.59%）、中信银行（+3.35%）涨幅居前 [58] * **板块估值**：截至1月16日，A股银行板块PB估值为0.52倍 [21] * **A/H溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-9.3%，郑州银行最高为86.4% [60] * **央行操作**：本周央行流动性净投放8128亿元，环比多投放20942亿元 [64] * **货币利率**：截至1月16日，SHIBOR隔夜利率为1.33%，环比上升5.3个基点；质押式回购隔夜加权平均利率为1.37%，环比上升2.5个基点 [68] * **同业存单**：本周同业存单发行5536亿元，环比上升216%；净融资-2549亿元 [77] * **债券发行**：本周公司债发行582亿元，加权平均票面利率2.41%；企业债发行10亿元 [86] 五、 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：央行发布2025年金融数据，全年社融增量35.6万亿元；央行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加多项再贷款额度；证监会就《衍生品交易监督管理办法》公开征求意见；金融监管总局召开2026年工作会议 [90][91][93] * **重点公告**：多家银行发布业绩快报、分红公告或股东增持信息，如浦发银行2025年归母净利润同比增长10.52%，中信证券2025年归母净利润同比增长38.46% [95][96]

核心观点 - 报告核心观点为：衍生品新规释放积极信号，关注板块发布业绩预增机遇 [1] - 非银金融行业评级为“买入” [2] 本周市场表现 - 截至2026年1月16日，上证指数报4101.91点，跌0.45%；深证成指报14281.08点，涨1.14%；沪深300报4731.87点，跌0.57%；创业板指报3361.02点，涨1.00% [10] - 同期，中信II证券指数跌2.26%，中信II保险指数跌3.74% [10] - 本周沪深两市日均成交额3.47万亿元，环比增长21.50% [5] - 沪深两融余额2.71万亿元，环比增长3.73% [5] 保险行业动态与观点 - 短期来看，2025年四季度权益市场保持稳定，且去年同期部分上市险企业绩基数低，预计2025年全年业绩增速延续高增长 [5][16] - 需关注2026年1月底前部分上市险企可能发布的2025年度业绩预增公告 [5][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善 [5][16] - 新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善 [5][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，开门红销售有望向好 [5][16] - 银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险“报行合一”和预定利率下调利于价值率提升 [5][16] - 行业动态方面，1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场0.72亿股，持股比例从2.09%提升至5.0% [5][16] - 国寿资产和新华资产联合设立的鸿鹄基金三期3号成立并备案完成，至此我国险资私募证券投资基金增至11只，合计规模达到1845亿元 [5][16] - 截至2026年1月16日，我国10年期国债收益率为1.86%，较上周下降2个基点 [12] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.10%，重回扩张区间，释放经济企稳信号 [12] 证券行业动态与观点 证监会2026年系统工作会议 - 2026年1月15日，证监会召开系统工作会议，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，聚焦巩固市场向好势头、防止大起大落 [5][17] - 与2025年会议相比，监管重心从“修复市场功能”向“提升市场内在稳定性”深化，政策工具从应急性措施向制度性安排转变 [18] - 会议强调全方位加强市场监测预警，做好逆周期调节，并强化交易监管与信息披露监管，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为 [18] - 在监管执法方面，更注重执法效能和震慑力，要求畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，并新增强调科技赋能监管 [19] - 改革任务从框架搭建向工具填充与效能提升转变，具体部署包括：持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具；抓好商业不动产REITs试点平稳落地；提高再融资便利性和灵活性等 [19][20] - 对证券行业的影响：多层次资本市场改革的深化将带来结构性机遇，包括拓宽投行（创业板、科创板、北交所等）业务边界、为固收业务（债券市场、REITs）带来增量、为风险管理业务（期货市场）创造空间 [22] - 中长期资金入市渠道的持续拓宽与“长钱长投”生态的营造，将提升市场流动性和稳定性，为经纪、资管业务带来更稳定的客户基础 [22] - 展望未来，证券行业将进入“提质增效”的深度转型阶段，行业竞争格局将进一步分化，业务增长点向“创新化、跨境化、专业化”聚焦，行业生态更趋健康 [23][24] 衍生品交易监管新规 - 2026年1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，反馈截止时间为2026年2月16日 [25] - 这是首部衍生品市场部门规章，意在支持衍生品市场稳步发展，鼓励其发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能 [25] - 新规主要内容包括：鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动；明确证监会可实施逆周期调节管理；划定监管红线，禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为，并禁止上市公司及5%以上股东以其股票为合约标的进行衍生品交易 [26] - 我国场外衍生品市场发展显著滞后于欧美，从2015年至2023年，证券公司场外衍生品存量规模从0.32万亿元增长至2.38万亿元，年复合增长率达29% [26] - 衍生品业务收入主要来自期权费、价差和做市收益，以客需驱动、资本中介为核心，不依赖于市场方向性收益，有助于优化券商收入结构，增强抗周期能力 [27] - 衍生品业务作为高阶服务，有助于券商形成综合服务解决方案，提升客户黏性，并可能形成“强者恒强”的护城河，优化行业格局 [27] - 衍生品业务凭借非方向性收益特性，有助于打开券商杠杆提升空间，提高资金利用效益，从而推动券商净资产收益率中枢提升和估值提升 [27] - 展望未来，衍生品业务将进入“规范中扩容、提质中升级”的新阶段，市场规模有望延续高速增长，行业竞争将从“规模比拼”转向“专业能力较量” [28][30] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家保险及证券公司的估值与财务预测数据，包括中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、华泰证券、中信证券、中金公司等A股和H股标的 [6] - 数据涵盖最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益预测、市盈率、市净率/内含价值倍数及净资产收益率预测 [6]

市场整体融资情况 - A股融资余额持续攀升，截至2026年1月15日站上2.7万亿元新台阶，达27012.4亿元，再创历史新高 [2][20] - 本周（1月12日至16日）A股融资净买入合计1006.51亿元 [2][20] 行业融资流向 - 电子、计算机行业融资净买入额均超过百亿元，分别为164.45亿元、114.38亿元 [2][20] - 通信、非银金融、电力设备、医药生物行业融资净买入额均在70亿元以上 [2][20] - 美容护理、石油石化、建筑材料行业遭到融资资金净偿还，金额分别为2152.08万元、6106.18万元、9879.84万元 [2][20] 个股融资净买入 - 本周84股融资净买入额在3亿元以上 [4][21] - 中国平安、特变电工融资净买入额排在第一、第二，金额分别为33.43亿元、22.79亿元 [4][21] - 中际旭创、贵州茅台、长江电力、新易盛、立讯精密、蓝色光标融资净买入额均在16亿元以上 [4][21] - 特变电工股价创历史新高达30.7元/股，一周涨幅11.19%，总市值1401.14亿元 [4][21] - 佰维存储、兆易创新等存储芯片个股获融资加仓，佰维存储融资净买入12.43亿元，本周涨幅45.85% [4][7][23][24] - 光模块“三剑客”中际旭创、新易盛以及保险板块的中国平安、新华保险均获融资客青睐 [6][23] 个股融资净偿还 - 85股融资净偿还额超过1亿元 [7][26] - 金风科技、同花顺、世纪华通融资净偿还额排名前三，依次为6.78亿元、6.46亿元、5.12亿元 [7][26] - 浪潮信息、指南针、通宇通讯、雷科防务、永鼎股份等融资净偿还均在4亿元以上 [7][26] - 金风科技因持有蓝箭航天4.1412%股份搭上“商业航天”概念，该股一度走出11天7板，近两日连续跌停 [8][27] - 前期强势的商业航天股雷科防务、航天电子以及游戏板块的世纪华通、吉比特均遭融资资金3亿元以上净偿还 [9][27] 投资者情绪与市场展望 - 参与调查的投资者本周整体盈利占比达到67%，其中盈利在10%以内的占比55% [12][31] - 约41%的投资者目前为满仓或满仓加融资，环比下降5个百分点 [12][31] - 61%的投资者认为市场将“在4000点~4199点横盘震荡”，24%的投资者认为下周市场将“持续走高，站上4200点” [13][31] - 科技板块看好率维持高位，56%的受访者表示看好 [15][33] - 从概念角度看，存储芯片、人工智能、商业航天/卫星互联网最被看好，占比依次为25%、17%、13% [15][33] 特定行业与主题驱动 - “十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40% [4][21] - 东莞证券指出，国家电网加大投资有利于提升电网设备行业景气度，关注技术和规模领先的头部企业 [4][21] - 存储芯片方面，2025年9月以来DDR5内存条价格上涨超300%，DDR4内存条涨幅超150%，AI产业爆发式增长重塑存储市场逻辑，市场进入“超级牛市”阶段 [4][23] - 浙商证券认为，在存储行业景气度高涨背景下，存储器模组厂商、解决方案提供商及行业代理机构发挥桥梁与缓冲作用，行业后续成长空间广阔 [5][23] - 新增加的“电力”板块因国家电网投资消息提振，获得投资者青睐，在调查中占比达9% [15][33]

公司业绩表现 - 新华保险2025年度累计原保险保费收入为1959亿元人民币，同比增长15% [1] 公司战略与经营举措 - 公司2025年聚焦提升市场竞争力 [1] - 公司持续深化"以客户为中心"的专业化、市场化等一系列转型举措的快速落地 [1] - 相关转型举措为公司高质量、高能级发展注入内生动力 [1]

公司业绩表现 - 新华保险2025年全年累计原保险保费收入为人民币1958.99亿元 [1] - 公司保费收入同比增长15% [1]

公司业绩表现 - 新华保险在2025年1月1日至2025年12月31日期间累计实现原保险保费收入人民币1958.99亿元 [1] - 公司2025年累计原保险保费收入同比增长15% [1]

2025年度投连险投资账户整体表现 - 截至2025年12月底，行业现存投连险投资账户共252个，来自35家寿险公司，其中货币型39个、偏债型93个、平衡型47个、权益型73个 [1][19][21] - 具有资产规模的251个投连险投资账户总资产规模合计为1800亿元，其中偏债型账户规模最大，达906亿元，权益型账户规模为733亿元，平衡型账户为115亿元，货币型账户为47亿元 [24] - 2025年度全部投连险投资账户的加权平均收益率为14.8%，显著高于同期上证指数18.4%的收益率 [3][17][26] 各类型投连险账户收益率分析 - **货币型账户**：加权平均收益率为1.5%，简单平均收益率为0.83%，中位数为0.78%，最高收益率为3.59%（恒安标准现金型投资账户），最低为-1.19%，39个账户中有4个收益为负 [3][28] - **偏债型账户**：加权平均收益率为4.0%，简单平均收益率为3.1%，中位数为2.3%，最高收益率为18.5%（中意策略增长投资账户），最低为-28.6%，93个账户中有8个收益为负，其中2个低于-28% [8][11][37] - **平衡型账户**：加权平均收益率为15.4%，简单平均收益率为16.3%，中位数为16.1%，最高收益率为43.2%（北大方正成长型投资账户），最低为-0.16%，47个账户中仅有1个收益为负 [10][12][42] - **权益型账户**：加权平均收益率为29.0%，简单平均收益率为23.9%，中位数为22.3%，最高收益率为65.3%（弘康人寿新兴动力投资账户），最低为0.07%，73个账户全部实现正收益，其中2个账户收益率超过60% [13][15][49] 投连险账户收益率排行榜（部分摘录） - **货币型前十**：恒安标准现金型投资账户(3.59%)、中信保诚信诚现金增利投资账户(2.23%)、德华安顾货币型投资账户(2.04%)等 [34] - **偏债型前十**：中意策略增长投资账户(18.52%)、中宏投资管家投资账户(18.21%)、长生人寿稳健增值型投资账户(17.67%)等 [39] - **平衡型前十**：北大方正成长型投资账户(43.21%)、中德安联安赢慧选2号投资账户(40.93%)、光大永明平衡型投资账户(35.92%)等 [45] - **权益型前十**：弘康人寿新兴动力投资账户(65.29%)、汇丰粤港澳大湾区精选投资账户(62.90%)、太平蓝筹成长型投资账户(49.47%)等 [51] 数据库更新与新增内容 - 数据库新增2025年专属商业养老保险产品结算利率数据，例如中国人寿、太保寿险等公司的相关产品信息 [58][59] - 新增2024年年鉴数据，包括分机构、分险种保费以及分机构、分渠道保费信息 [1][58] - 新增2024年各保险公司消费者保护评级数据，涵盖人保财险、太保财险、平安产险等48家公司 [1][61] - 新增最近一周保险公司被处罚数据 [1][62] - 新增最近一周保险公司投连险净值数据，例如新华保险、泰康人寿等公司的账户净值 [1][63]

公司业绩 - 新华保险2025年全年累计原保费收入为1958.99亿元 [2] - 公司2025年保费收入同比增长15% [2] 行业动态 - 保险行业头部公司保费收入保持稳健增长态势 [2]

新华人寿保险股份有限公司董事会 2026 年 1 月 16 日 上述累计原保险保费收入数据未经审计，提请投资者注意。 特此公告。 | A股证券代码：601336 | A股证券简称：新华保险 编号：2026-001 | | --- | --- | | H股证券代码： 01336 | H股证券简称：新华保险 | 新华人寿保险股份有限公司 保费收入公告 新华人寿保险股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准 确性和完整性承担法律责任。 根据中华人民共和国财政部《企业会计准则第 25 号——原保险合同》（财 会〔2006〕3 号）及《保险合同相关会计处理规定》（财会〔2009〕15 号），新华 人寿保险股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间累计原保险保费收入为人民币 19,589,859 万元，同比增长 15%。 2025 年，公司聚焦提升市场竞争力，持续深化"以客户为中心"的专业化、 市场化、体系化改革，着力推动基础管理、服务生态、产品创新、队伍建设、科 技赋能、资产负债联动、品牌文 ...