核心观点 - 报告认为，在AI技术助力金融行业降本增效的背景下，非银金融板块经历波动后迎来配置机遇 [1] - 证券行业方面，资本市场“十五五”规划外资座谈会的召开明确了制度型开放、专业化发展和投融资改革等机遇赛道，叠加行业IT投入结构优化和AI赋能，优质券商有望巩固竞争优势 [4] - 保险行业方面，短期股价波动不改长期基本面，AI技术冲击担忧情绪过度，国内险企凭借牌照壁垒和深化AI应用，有望实现降本增效并优化竞争格局，资产端与负债端均存在改善预期 [4] 一、本周市场表现 - 截至2026年2月28日当周，上证指数涨1.98%，深证成指涨2.80%，沪深300指数涨1.08%，创业板指涨1.05% [9] - 同期，中信证券指数跌0.33%，中信保险指数跌3.75%，表现弱于主要市场指数 [9][10] 二、行业动态及一周点评 （一）保险行业 - **短期波动与AI影响**：近期OpenAI批准海外保险科技应用上架，引发市场对AI冲击保险产业链的担忧，导致海外保险经纪股暴跌，国内保险股受情绪传导回调 [4][14] - **基本面支撑逻辑**：国内保险业具备牌照壁垒和强监管属性，上市险企已在销售、理赔、风控、客服等全链条深化AI应用，AI技术进步实际有助于龙头险企降本增效，优化行业格局 [4][14] - **短期业绩驱动**：考虑到2026年第一季度“春季躁动”可能带来权益市场上行，以及部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长超预期 [4][14] - **中长期改善预期**： - **资产端**：长端利率企稳叠加权益市场上行，驱动险企资产端改善 [4][14] - **负债端**：新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企中长期利差和费差有望边际改善 [4][14] - **2026年展望**：居民存款搬家趋势延续，分红险浮动收益优势凸显，头部险企加快银行总对总合作，银保网点扩张驱动新单高增长，个险和银保“开门红”有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，负债端有望延续较好增长 [4][14] - **关注个股**：报告建议关注中国平安、中国人寿、中国太平、新华保险、中国太保、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险等 [4][14] （二）证券行业 1. 政策动态：“十五五”外资座谈会召开 - **事件**：2026年2月27日，证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，与8家在华外资机构代表交流，听取意见建议 [4][15] - **核心意义**：将外资机构诉求纳入规划编制全流程，旨在稳定预期、深化高水平制度型开放，推动资本市场服务科技创新和新质生产力 [4][16] - **对行业影响**： - **制度型开放提速**：跨境投融资便利化水平将持续提升，国际监管规则加速对接，为券商跨境业务拓展空间，推动形成内外资良性竞争格局 [4][19] - **发展导向转变**：行业将从规模驱动转向能力驱动，监管明确加快建设一流投资银行，鼓励差异化、特色化发展，利好具备核心专业能力的券商 [4][19] - **业务模式转型**：以科创板、创业板改革为抓手深化投融资综合改革，提升制度包容性，将扩容券商投行、资管、财富管理等核心业务空间，推动打造全链条综合金融服务体系 [4][19] 2. 行业趋势：IT投入结构优化与AI赋能 - **IT投入总体变化**：2024年证券行业IT总投入为410.88亿元，同比微降1.09%；IT人员总数3.26万人，同比减少9.42% [4][22] - **结构优化特征**： - **人员结构**：IT人员配置向总部集中，总部IT员工占比达53.44%，降幅仅2.74%，其中专职开发岗人数逆势增长2.04%；分支机构IT员工和外包人员则大幅减少 [4][23] - **资金投向**：IT薪酬福利支出120.53亿元，同比逆势增长1.41%，以保留核心人才；运维、通信费用分别增长8.23%和9.18%，保障运营稳定；硬件、软件及外包费用等资本性支出则显著压缩 [4][23] - **头部集中**：前10家券商总部IT员工合计7744人，占行业总部IT总人数的40.6%，集中度进一步提升 [4][23] - **AI成为核心竞争赛道**：AI技术正深度渗透研发全流程，成为提升研发效能、实现降本增效的核心变量，有助于将资源转向高价值战略项目 [4][24][26] - **未来趋势**： - IT投入将进入总量趋稳、结构优化的新常态，资源向科技创新、跨境业务、财富管理等核心赛道倾斜 [4][26] - 数字化“马太效应”加剧，头部券商凭借技术投入构筑护城河，中小券商转向轻量化、特色化发展路径 [4][25][26] - 具备AI赋能研发与数据价值释放能力的券商将占据竞争优势 [4][26] 3. 市场数据与配置建议 - **市场活跃度**：本周（报告期）沪深两市日均成交额2.44万亿元，环比增长15.60%；沪深两融余额2.66万亿元，环比增长0.82% [4] - **配置建议**：增量资金入市趋势不改，资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性，建议关注业绩催化弹性，列举关注国泰君安（A/H）、海通证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（A/H）等 [4] 三、港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁，以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [4]

报告行业投资评级 - 报告对非银金融行业整体评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 券商板块：指数已回调至2025年12月低点，基本面无虞且展业环境俱佳，2026年一季度业绩同比高增确定性强，当前估值处于绝对底部，一旦市场风格平衡，凭借业绩增长、低估值及政策催化，估值修复具备较好基础，建议关注低点配置机会 [2][4] - 保险板块：近期调整主要受市场关注度提升后beta属性放大影响，中期依然看好资产负债双向改善态势，并看好板块的系统性价值重估机会 [4] 根据相关目录分别总结 1. 市场回顾 - 本周（2026/2/24-2026/2/27）市场表现：沪深300指数上涨1.08%，非银金融行业指数下跌1.18% [8] - 细分行业表现：券商指数下跌0.39%，保险指数下跌3.74%，多元金融指数上涨3.90% [8] 2. 非银行业资讯及个股重点公告 2.1 非银行业资讯 - 证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，将于2026年9月1日起施行，旨在规范行业信息披露、提高透明度 [10][11] - 证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，外资机构认可新“国九条”实施后的成效，并对中国资本市场长期向好充满信心 [13] - 金融监管总局披露，2024-2025年保险中介市场清虚规范行动中，累计吊销注销保险中介法人机构60家，清退分支机构3730家 [14] 2.2 个股重点公告 - **香港交易所**：2025年实现收入及其他收益291.61亿港元，同比增长30%；股东应占溢利177.54亿港元，同比增长36% [15] - **方正证券**：股东中国信达减持计划期限届满，期间未实施减持，仍持有公司7.20%股份 [17] - **渤海租赁**：控股子公司计划出售24架飞机租赁资产（市场价格约15.89亿美元）并购买10架B787-8飞机及2台备用发动机（市场价格约5.32亿美元） [18] - **国投资本**：子公司国投瑞银基金旗下产品估值调整事项预计对公司2026年度归母净利润产生负面影响，但影响金额低于2024年经审计归母净利润的5% [19] - **浙商证券**：总裁钱文海辞职，聘任程景东为新任总裁；董事陈溪俊辞职 [20] 附录：非银金融行业重点数据跟踪（截至2026年2月27日或当月） - **券商业务指标**： - 2月日均股基成交额：28,170亿元，同比+53%，环比-22% [4] - 2月日均两融余额：2.7万亿元，同比+43%，环比-1% [4] - 2月全市场非货基规模：22.2万亿元，同比+18%，环比略下滑0.02%；其中股混基金9.2万亿元，同比+26%，环比-1% [4] - 2月新发偏股基金：720亿份，同比+86%，环比-29% [4] - 2月股权融资：IPO新发8家，募资42亿元，同比+9%，环比-63%；再融资新发11家，募资90亿元，同比+102%，环比-88% [4] - **市场数据图表参考**： - 月度日均股票成交额23,109.85亿元 [28] - 两融余额26,670.40亿元 [30] - 2026年2月股权融资首发募资60.76亿元 [32] - 2026年2月再融资共完成296.47亿元 [37] - 2026年2月券商主承销债券8,268.76亿元 [37] 投资分析意见 - **券商**：2026年有望在政策、资金、市场交投三重驱动下实现戴维斯双击，上半年关注一季度业绩披露及政策改革落地刺激 [4] - 推荐三条投资主线： 1. 综合实力强的头部机构：国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [4] 2. 业绩弹性较大的券商：华泰证券A+H、招商证券A+H、兴业证券、第一创业 [4] 3. 国际业务竞争力强的标的：中国银河 [4] - **保险**：看好中期板块系统性价值重估机会，推荐中国平安、新华保险、中国人寿(H)、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注众安在线 [4] - **港股金融/多元金融**：推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

核心观点 - 报告认为，2026年有望成为中国回归“价值投资元年”的起点，其核心驱动力在于人民币长期升值趋势驱动跨境资本加速回流，这将为中国的制造业和消费行业带来大量稳定的现金流，从而吸引价值投资者[1] - 报告将“价值投资”的核心理念定义为以合理价格买入现金流充沛的优质公司，即拥有稳定现金流且资本开支（CAPEX）较低的“大DCF资产”[2] - 报告重点推荐大炼化板块，认为其具备全球竞争优势和稳定现金流特征，是典型的“大DCF资产”，并将在2026年迎来“巴菲特时刻”[3][5] - 行业配置上，报告维持上半年推荐石油/化工，下半年推荐白酒/恒生科技的判断[7] - 报告提供了2026年3月的金股组合，共12只股票，覆盖有色、钢铁、非银、医药、电新、计算机、电子、家电、食饮、机械及北交所等多个行业[7][11] 宏观策略与行业观点 - **2026年宏观背景**：中国自2018年进入工业化成熟期，制造业出口能力强，能赚取稳定现金流，这曾是2019-2022年“价值投资”行情的基础[1]。美联储降息后人民币回归长期升值趋势，正驱动跨境资本加速回流，将再次为制造和消费行业创造价值投资土壤[1] - **价值投资范式**：报告以美国工业化成熟期（始于1945年）后孕育的巴菲特式价值投资为例，指出其基础是投资于现金流充裕且CAPEX较低的“现金奶牛”型公司，如美国运通、可口可乐、苹果等[2] - **大炼化行业核心逻辑**： - 人民币升值叠加行业“反内卷”资本开支收缩，正在修复化工行业的现金流量表[3] - 中国大炼化板块自2018年后出口规模和海外营收占比明显提升，赚取稳定现金流能力增强[3] - 俄乌冲突导致欧洲能源成本飙升，大量欧洲炼化产能正不可逆地流向中国，进一步强化中国大炼化的现金流优势[3] - 全球产能重构将使中国大炼化的现金流优势具备长期可持续性[4] - **化工细分行业机会**：自2023年第三季度低点以来，多数化工细分行业自由现金流已修复至历史60%分位数以上，部分甚至超过90%分位数。其中，氟化工、合成树脂、塑料等细分行业现金流已明显改善，但股价尚未充分反映[5] - **油价周期展望**：随着俄乌冲突缓解，OPEC主要产油国相继宣布暂停扩产，2026年全球有望迎来“油价超级周期”，大炼化板块将受益[5] 2026年3月金股组合详情 - **紫金矿业 (601899.SH)**： - **短期逻辑**：全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，供给担忧加剧，铜价有望上行[21] - **中长期逻辑**：矿业龙头高成长价值凸显，增储扩产持续推进[22]。金铜双轮驱动彰显强大韧性[24] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.90元，对应PE为20.78倍；预计2026年EPS为2.52元，对应PE为15.68倍[12] - **洛阳钼业 (603993.SH)**： - **短期逻辑**：铜金价格上行[25] - **中长期逻辑**：铜+黄金“双核”布局清晰，并购扩张与产能升级双轮驱动[26][28] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.91元，对应PE为26.24倍；预计2026年EPS为1.18元，对应PE为20.30倍[12] - **南钢股份 (600282.SH)**： - **短期逻辑**：宏观经济企稳回升[29] - **中长期逻辑**：公司资源端频频布局，打造全产业链一体化以稳定ROE并挖掘新增长点，是钢铁行业中稀缺的具备显著α的公司[30][32] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.44元，对应PE为13.30倍；预计2026年EPS为0.49元，对应PE为12.03倍[12] - **新华保险 (601336.SH)**： - **短期逻辑**：分红险开门红超预期[33] - **中长期逻辑**：资产端高权益弹性，在股市上行中贡献投资收益，负债端保费稳健流入贡献AUM，成长性大[34]。居民资产配置转移下分红险优势突出，公司具备权益端高弹性逻辑[36] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为12.13元，对应PE为6.23倍；预计2026年EPS为12.31元，对应PE为6.14倍[12] - **国邦医药 (605507.SH)**： - **短期逻辑**：抗生素需求回暖；动保原料药过剩产能出清、下游补库存驱动价格拐点向上[39] - **中长期逻辑**：“十五五”规划强调节能减排，加速过剩落后产能出清，公司作为动保原料药龙头利润弹性显著[37][38]。公司还投资前沿生物医药等领域，开拓新业态[40] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.74元，对应PE为16.11倍；预计2026年EPS为2.10元，对应PE为13.35倍[12] - **恩捷股份 (002812.SZ)**： - **短期逻辑**：下游需求回升；隔膜新一轮涨价落地[43] - **中长期逻辑**：行业供需格局改善，隔膜价格企稳回升。公司通过降本增效、新品研发等措施巩固全球市场地位[44] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.05元，对应PE为1,209.57倍；预计2026年EPS为1.87元，对应PE为33.10倍[12] - **海光信息 (688041.SH)**： - **中长期逻辑**：在互联网、政企客户加大AI基础设施投入的背景下，随着新一代产品落地，公司有望凭借基础软件栈优势扩大市场份额，实现高弹性增长[47]。国产AI芯片持续迭代，公司DCU业务有望突破互联网关键客户[49] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.10元，对应PE为238.72倍；预计2026年EPS为2.02元，对应PE为128.98倍[12] - **南亚新材 (688519.SH)**： - **短期逻辑**：自2025年12月起主流覆铜板厂商密集调价，价格单周最大涨幅达10%-20%[50] - **中长期逻辑**：公司通过配方创新卡位高增长赛道，高可靠性HDI材料已量产，适配800V快充的车载材料已规模化交付[51]。IC载板材料通过认证，高端产品有望放量[52]。AI服务器CCL用量达传统设备的3-5倍，公司高端CCL在国内外客户中导入顺利[54] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为1.07元，对应PE为114.04倍；预计2026年EPS为2.21元，对应PE为52.89倍[12] - **西锐 (2507.HK)**： - **短期逻辑**：公司自身产能、交付提升[57] - **中长期逻辑**：全球私人飞机龙头，行业持续景气。美国私人飞机市场低渗透、高接受度，公司是唯一专注ToC小型私人飞机的厂商，长期享受量价抬升[55][58] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.44元，对应PE为17.58倍；预计2026年EPS为0.52元，对应PE为14.61倍[12] - **颐海国际 (1579.HK)**： - **短期逻辑**：公司产品提价、收缩促销；海底捞翻台率逐月改善[62] - **中长期逻辑**：餐饮供应链行业景气度好转，竞争改善。公司海外市场增速快，国内B端客户增长稳定，关联方改善及提价贡献业绩弹性[61][64] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.78元，对应PE为18.97倍；预计2026年EPS为0.85元，对应PE为17.33倍[12] - **巨星科技 (002444.SZ)**： - **短期逻辑**：美联储降息节奏超预期；北美渠道商补库启动；电动工具订单及收入超预期；贸易摩擦下产能转移推进[65] - **中长期逻辑**：手工具龙头地位稳固，依托渠道与产能优势提升份额，OBM占比提升叠加电动工具放量驱动中长期成长[66] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为2.16元，对应PE为16.50倍；预计2026年EPS为2.62元，对应PE为13.61倍[12] - **戈碧迦 (920438.BJ)**： - **短期逻辑**：纳米微晶玻璃新客户拓展+HDD存储玻璃需求提升将带来特种玻璃业务较大增长[69] - **中长期逻辑**：半导体玻璃基板及载板订单放量，以及玻璃纤维产品商业化将带来更大想象空间[70]。公司是高端光学材料龙头，先进封装及AI上游核心材料替代先锋[72] - **盈利与估值**：预计2025年EPS为0.20元，对应PE为246.23倍；预计2026年EPS为0.77元，对应PE为62.45倍[12]

公司人事任命 - 新华保险董事会于2月27日审议通过议案，同意聘任谭力担任公司审计责任人，其任职资格尚待监管机构核准 [1] - 谭力于1979年9月出生，于2026年2月加入新华保险，现任公司审计部总经理 [3] 新任审计责任人背景 - 在加入新华保险前，谭力长期就职于审计署，拥有丰富的政府审计经验 [3] - 其在审计署的任职经历包括：金融审计司一处主任科员、办公厅信息综合处副处长、政策研究室三处处长、人事教育司干部三处处长等职 [3]

2026年开年合规问题概述 - 2026年开年以来，新华保险全国分支机构已领9张罚单，涉及财务造假、套取费用、内控失效、销售误导等多项核心合规问题，累计处罚金额超百万元 [2][18] 监管处罚详情与违规特征 - 违规行为呈现三大特征：1) 代理人管理失序，如烟台龙口支公司因“唆使、诱导代理人违背诚信义务”被罚 [5][21]；2) 利用监管漏洞套取费用，如鹤壁中心支公司通过代理人套取费用、南平中心支公司虚构中介业务 [8][24]；3) 财务数据失真，如滨州、济宁中心支公司编制虚假业务财务资料 [8][24] - 监管采取“机构+个人”双重追责，例如对酒泉中心支公司罚款8.6万元，对时任总经理吴双劳罚款1.4万元 [9][25]；对东莞中心支公司罚款25万元、佛山中心支公司罚款16万元，相关责任人合计罚款3万元 [9][25] - 处罚反映出在“报行合一”等监管政策深化背景下，公司基层分支机构合规管理未能跟上监管节奏，内控体系存在明显短板 [9][25] 公司高管层风险事件 - 2025年11月，新华保险原党委书记、董事长李全因贪污1.08亿余元、受贿1.05亿余元，被判处死刑缓期二年执行 [10][26] 2025年第三季度财务与经营业绩 - 2025年第三季度，公司实现营业总收入1372.52亿元，同比增长28.3%；归母净利润328.57亿元，同比增长58.9%；加权平均净资产收益率达33.1% [11][27] - 2025年前三季度，实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6%；长期险首年保费收入545.69亿元，同比增长59.8%；新业务价值同比增长50.8% [13][29] 渠道业务发展情况 - 个险渠道推行“XIN一代”计划，2025年前三季度累计新增人力超3万人，同比增长超140%，人均产能同比增长50%；长期险首年保费收入184.36亿元，同比增长48.5% [14][30] - 银保渠道实现爆发式增长，2025年前三季度长期险首年保费收入359.38亿元，同比增长66.7%，但快速扩张也带来了费用管控压力，引发了2026年开年的相关罚单 [14][30] 公司偿付能力状况 - 2025年第三季度，公司核心偿付能力充足率为154.72%，较上一季度末下滑16.45%；综合偿付能力充足率从256.01%下降至234.15%，两项指标仍显著高于行业平均水平 [15][31] 行业背景与公司现状总结 - 公司面临“冰火两重天”的局面：一边是规模与利润的双重增长，一边是基层分支机构违规乱象频发 [5][21] - 当前寿险行业正处于从“规模扩张”向“质量提升”的转型期，公司开年的密集罚单折射出行业规模扩张与合规经营失衡的普遍痛点 [16][32]

会议信息 - 公司2026年2月9日发第九届董事会第四次会议通知，2月27日现场召开[1] - 会议应到董事10人，现场出席10人[1] 人事变动 - 同意聘任谭力担任公司审计责任人，任职资格待核准[1] 议案审议 - 审议通过《关于聘任公司审计责任人的议案》，10票同意[2] - 审议通过《关于修订〈反洗钱管理办法〉的议案》，10票同意[2][4] - 审议通过《2025年度消费者权益保护工作总结报告》，10票同意[4][5] - 审议通过《2026年度消费者权益保护工作计划报告》，10票同意[5]

会议信息 - 公司2026年2月9日发会议通知，27日现场召开第九届董事会第四次会议[5] - 会议应到董事10人，现场出席10人[5] 审议事项 - 审议通过聘任谭力先生为审计责任人议案，任职资格待核准[5] - 审议通过修订《反洗钱管理办法》议案[8] - 审议通过2025年度消保工作总结报告和2026年度消保工作计划报告议案[10][11] 表决情况 - 各议案表决均为同意10票，反对0票，弃权0票[7][10][11]

新华保险近期监管处罚概况 - 国家金融监督管理总局烟台监管分局对新华保险下辖多家分支机构进行处罚，据不完全统计，仅开年以来，该公司在全国多地已收到9张罚单 [1] - 烟台地区处罚涉及龙口支公司、烟台中心支公司及蓬莱支公司，主要违规行为包括唆使诱导代理人违背诚信、编制虚假财务资料以及给予投保人合同外利益 [1][3][7][9] - 对机构的罚款金额从1万元到12.47万元不等，对相关责任人的罚款金额从1万元到1.74万元不等，并伴有警告处罚 [1][3][7][9] 高频违规行为：给予合同外利益 - “给予投保人保险合同约定以外利益”已成为新华保险高频发生的违法违规行为，近期多家分支机构均因此受罚 [4][10] - 2026年1月12日，鹤壁中心支公司因利用代理人套取费用、给予合同外利益及内控不严被警告并罚款20万元 [5][11] - 2026年1月6日，南平中心支公司因财务数据不真实、虚构中介业务套取费用及给予合同外利益，被合计罚款19万元，三名相关责任人被警告并分别罚款2万元、1万元和1万元 [5][11] - 2025年，淮安中心支公司因给予合同外利益被罚款11万元，两名时任负责人各被警告并罚款3万元，一名代理人被警告并罚款0.5万元 [5][11] 财务数据真实性相关问题 - 财务数据真实性是监管重点领域，新华保险多家分支机构在此问题上“翻车” [6][12] - 2026年1月，滨州中心支公司因编制虚假业务财务资料、欺骗投保人被罚款34万元；济宁中心支公司因编制虚假业务财务资料被罚款28万元 [6][12] - 2025年12月，山西分公司因核赔管控不到位被罚款1万元；太原中心支公司因内控管理不到位被罚款1万元 [6][12] - 太原中心支公司一名时任综合柜员因员工虚假理赔被禁止2年进入保险业 [6][12] 其他内控及代理人管理问题 - 烟台龙口支公司及其时任经理因唆使、诱导保险代理人进行违背诚信义务活动及代理人管理不到位被警告并各罚款1万元 [1][3][9] - 鹤壁中心支公司存在内控管理不严的问题 [5][11] - 南平中心支公司存在虚构保险中介业务套取费用的行为 [5][11]

核心观点 - 2026年保险资金预计将稳步增配权益资产，同时久期策略基本维持不变 [6] - 上市险企的权益投资弹性持续提升，中长期利差和费差趋势有望改善 [6] 2026年险资配置调查结果 - 调查基于中国银行保险资管业协会于2026年2月13日发布的127家保险机构资产配置展望 [6] - **大类资产配置**：股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产，部分机构意愿适度或微幅增加股票投资，而银行存款和债券的配置比例预计与2025年保持持平 [6] - **债券市场判断**：多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度，久期策略以基本维持现有不变为主 [6] - 利率债方面，预计10年期国债收益率将处于1.8%-1.9%区间，30年期国债收益率将集中在2.2%-2.4%区间 [6] - 信用债方面，超半数保险机构预计高等级信用债收益率中枢处在2.0%-2.5%区间，信用利差整体将呈现震荡趋势 [6] - 更看好的债券品种包括高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债 [6] - **A股市场观点**：多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度，多数机构计划小幅增配A股 [6] - 看好的指数包括科创50、沪深300、中证A500和创业板 [6] - 看好的行业包括电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工 [6] - 关注的投资主题包括芯片半导体、国防军工、AI、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化 [6] - 认为企业盈利修复和流动性环境是影响A股市场的主要因素 [6] - **境外投资观点**：港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种，同时黄金投资和美股投资也受到较多关注 [6] - 半数保险资产管理机构计划小幅增配港股，四成保险公司计划维持现有港股配置比例 [6] 行业与公司分析 - **上市险企投资端**：稳增长发力和增量资金加码入市驱动资本市场上行，上市险企投资资产规模连续双位数增长，权益占比持续提升，主动管理能力加强，由此带来险企权益投资弹性提升 [6] - **上市险企基本面展望**：中长期看，长端利率企稳叠加资本市场上行驱动资产端改善，存量负债成本迎来拐点，报行合一优化渠道成本，上市险企中长期利费差趋势有望改善 [6] - **投资建议**：建议关注保险板块 [6] - **个股关注列表**：报告建议关注中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6] 重点公司估值数据 - **中国平安 (601318.SH)**：最新收盘价65.05元，合理价值85.17元，2026年预测EPS为9.85元，对应预测PE为6.60倍，预测PEV为0.70倍 [7] - **新华保险 (601336.SH)**：最新收盘价76.98元，合理价值94.21元，2026年预测EPS为15.12元，对应预测PE为5.09倍，预测PEV为0.72倍 [7] - **中国太保 (601601.SH)**：最新收盘价42.12元，合理价值52.44元，2026年预测EPS为6.52元，对应预测PE为6.46倍，预测PEV为0.57倍 [7] - **中国人寿 (601628.SH)**：最新收盘价45.90元，合理价值55.47元，2026年预测EPS为6.25元，对应预测PE为7.34倍，预测PEV为0.76倍 [7] - **中国平安 (02318.HK)**：最新收盘价71.15港元，合理价值84.23港元，2026年预测EPS为9.85元，对应预测PE为6.50倍，预测PEV为0.69倍 [7] - **友邦保险 (01299.HK)**：最新收盘价84.50港元，合理价值86.80港元，2026年预测EPS为0.63美元，对应预测PE为17.33倍，预测PEV为1.44倍 [7] - **中国财险 (02328.HK)**：最新收盘价16.59港元，合理价值23.24港元，2026年预测EPS为2.22元，对应预测PE为6.73倍，预测PB为1.02倍 [7]

公司运营动态 - 新华人寿保险股份有限公司古交支公司获得监管批准 将营业场所变更为山西省太原市古交市金牛摩尔大厦16层1-2号房间 [1] - 公司需按规定及时办理相关变更及许可证换领事宜 [1] 行业监管动态 - 国家金融监督管理总局山西监管局于2026年2月14日发布批复 批准了上述营业场所变更申请 [1]