涉及行业与公司 * **行业**：中国保险业，包括人寿保险和财产保险两大板块 [1] * **公司**：中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保集团、人保财险、中国太平保险、新华人寿、中国再保险 [6] 核心观点与论据 人寿保险板块：面临历史性增长机遇 * **核心驱动力**：财富再配置带来历史性机遇，预计2021年后存入的超过70万亿元人民币银行定期存款将陆续到期，零售投资者在低利率环境下寻求更高再投资收益，且风险偏好较低，可能将资金重新配置至保险产品（尤其是与股市相关的分红型产品）[1][2][22] * **增长前景**：银保渠道将尤其受益于这一趋势，行业正迎来黄金时代 [2] * **利润率展望**：预计保持稳定，2025年9月的定价利率下调可抵消产品结构向分红险倾斜带来的利润率侵蚀 [1][2] * **产品结构趋势**：储蓄型产品进一步向分红险转移，有助于公司持续降低新保单成本并缓释利率风险，保障型产品的复苏则可能成为长期利润率提升的驱动力 [2] * **竞争格局**：预计在持续强化的监管环境下，头部与中小型险企将呈现K型增长分化，更看好行业领导者 [1][2] * **具体公司偏好**：在2026年展望中，偏好中国人寿和中国平安等行业龙头 [1][2] 财产保险板块：监管顺风下仍有充足改善空间 * **保费增长**：预计2026年行业保费将保持4%的稳定增长，由车险和个人财险业务线驱动 [1][3] * **综合成本率展望**：在剔除自然灾害损失影响后，2026年综合成本率仍有进一步改善空间，主要得益于监管顺风 [3] * **监管支持因素**： * a) 费用理性化政策延伸至非车险业务（“非车险报行合一”），预计将支持2026年及2027年的综合成本率改善 [3] * b) 对车险费用管理的监管持续加强 [3] * c) 新能源汽车保险的自主定价系数上限从1.35逐步放宽至1.5 [3] * **具体公司偏好**：尽管在牛市环境中财险板块相对不受青睐，但认为头部公司人保财险将受益最大，并可能交出同业最佳业绩 [1][3] 近期监管动态提供行业增长与盈利改善顺风 * **整体导向**：近期多项行业法规显示政府持支持态度，为行业进一步增长和利润率提升提供顺风 [26] * **关键法规摘要**： * **2025年12月**：加强保险公司资产负债管理监管，为人寿和财产保险公司设定了具体的监管指标和阈值 [27] * **2025年10月**：加强非车险业务监管，细化以质量为导向的关键绩效指标，并强化费用管理 [27] * **2025年9月**：发布健康保险高质量发展指导意见，涵盖商业医疗险、长期护理险、重疾险等领域，并鼓励与医疗服务提供者协同 [27] * **2025年7月**：金融机构产品适用性管理办法，要求保险产品分类并与销售人员资质匹配 [28] * **2025年6月**：银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案，引导大型险企资源向普惠保险倾斜 [28] * **2025年4月**：加强万能型人寿保险监管，涉及最低保证收益率调整、保单期限、资金投向限制等 [28] * **2025年4月**：深化寿险业个人代理人制度改革，包括费用上限、团队结构优化、建立长期激励的薪酬结构等 [28] * **2025年4月**：调整保险资金权益投资监管比例上限，根据综合偿付能力充足率水平，部分档位的权益投资比例上限提高了5个百分点 [28] * **2025年2月**：启动保险资金黄金投资试点，允许部分试点公司投资黄金，比例不超过上季末总资产的1% [28] * **2025年1月**：推动中长期资金入市行动方案，要求大型国有险企自2025年起将30%的新保费投资于A股市场 [29] * **2025年1月**：深化车险改革促进新能源汽车保险高质量发展指导意见，旨在通过丰富零部件供应、建立风险分担机制、优化产品等降低新能源汽车维修成本并改善保险业务 [29] 人寿保险业近期表现与趋势 * **新业务价值增长**：寿险公司在2024财年及2025年上半年均实现了强劲的按可比口径新业务价值增长，尽管2025年前三季度基数较高，但仍报告了可观的新业务价值增长 [31][32][34][35][40] * **产品结构变化**：寿险公司积极将产品结构转向分红型产品，以降低存量业务成本，例如2025年上半年，部分公司代理人渠道的期缴保费中分红险占比超过50%甚至达到97.5% [41] * **渠道结构变化**：在居民财富再配置背景下，2025年上半年多数寿险公司的渠道结构向银保渠道倾斜 [44] * **剩余边际余额**：2025年上半年，寿险公司的合同服务边际余额基本保持良好 [44] * **代理人产能**：2025年上半年，平安人寿和中国人寿的代理人产能领先同业 [48] * **定价利率**：寿险行业定价利率上限在2025年9月/10月进一步下调，但仍远高于银行存款利率 [52] * **利率敏感性**：列出了寿险公司内含价值和新业务价值对投资收益率及风险贴现率变动50个基点的敏感性，并指出2025财年10年期国债收益率反弹了18个基点 [54][55] 财产保险业近期表现与趋势 * **保费增长**：2025年前三季度，三大财险公司的总保费增长步伐不一 [58] * **综合成本率**：2025年前三季度，三大财险公司的综合成本率均有所改善 [60] * **自然灾害损失**：2025年的自然灾害损失相对温和 [64] * **投资资产配置**：列出了截至2025年上半年末主要保险公司的投资资产组合，固定收益类投资占比普遍在50%以上，权益类投资占比在14%至26%之间 [63] 其他重要内容 公司具体评级与目标价调整（基于2026年1月16日数据） * **中国人寿**： * H股 (2628.HK)：评级**买入**，目标价从27.70港元上调至38.00港元，股价31.94港元，将2025-2027财年每股收益预测分别上调+105%/+48%/+46% [6][7] * A股 (601628.SS)：评级**中性**，目标价从47.20元人民币上调至53.00元人民币，股价47.52元人民币，将2025-2027财年每股收益预测分别上调+105%/+47%/+46% [6][8] * **中国太保**： * H股 (2601.HK)：评级**买入**，目标价从40.50港元上调至44.40港元，股价38.40港元，将2025-2026财年每股收益预测分别上调+27%/+14% [6][9] * A股 (601601.SS)：评级**买入**，目标价从48.50元人民币上调至52.00元人民币，股价44.19元人民币，将2025-2026财年每股收益预测分别上调+27%/+14% [6][10] * **中国再保险** (1508.HK)：评级**中性/高风险**，目标价从1.37港元上调至1.70港元，股价1.68港元，将2025-2027财年每股收益预测分别上调+31%/+25%/+21% [6][11][12] * **中国太平保险** (0966.HK)：评级**中性**，目标价从17.60港元上调至22.20港元，股价21.42港元，将2025财年每股收益预测上调33% [6][13] * **新华人寿**： * H股 (1336.HK)：评级**中性**，目标价从50.70港元上调至62.50港元，股价62.20港元，将2025-2027财年每股收益预测分别上调+64%/+23%/+26% [6][14] * A股 (601336.SS)：评级**中性**，目标价从70.00元人民币上调至84.40元人民币，股价82.09元人民币，将2025-2027财年每股收益预测分别上调+64%/+23%/+26% [6][15] * **中国人保集团**： * H股 (1339.HK)：评级**买入**，目标价从7.50港元上调至7.80港元，股价6.75港元，将2025-2027财年每股收益预测分别上调+26%/+10%/+9% [6][16] * A股 (601319.SS)：评级**卖出**，目标价从8.10元人民币上调至8.40元人民币，股价9.30元人民币，将2025-2027财年每股收益预测分别上调+26%/+10%/+9% [6][17][18] * **人保财险** (2328.HK)：评级**买入**，目标价维持在21.20港元，股价16.14港元，将2025-2027财年每股收益预测分别小幅上调+8%/+6%/+3% [6][19] * **中国平安**： * H股 (2318.HK)：评级**买入**，目标价从68.00港元上调至79.00港元，股价68.65港元，将2025-2027财年每股收益预测微调-2%/0%/0% [6][20] * A股 (601318.SS)：评级**买入**，目标价从73.50元人民币上调至78.20元人民币，股价66.33元人民币，将2025-2027财年每股收益预测微调-2%/0%/0% [6][21] 投资要点与估值方法摘要 * **中国人寿**：看好其知名品牌、最大的线下分销网络及“重振国寿”改革努力，H股目标价38港元对应2026年0.55倍股价/内含价值 [117][118] * **中国太保**：看好其人寿业务的纪律性（因此存量业务质量高）及正在进行的寿险改革举措可能带来的收益，H股目标价44.4港元对应2026年0.57倍股价/内含价值 [126][128] * **中国再保险**：认为股票估值合理，反映了其强劲的资产负债表，但在主要保险公司中看到更好的业务质量、运营前景和价值，目标价1.7港元对应0.5倍2026年股价/内含价值 [136][137] * **中国太平保险**：尽管其人寿业务增长强劲，但在近期上涨后认为估值合理，目标价22.2港元对应0.4倍2026年股价/内含价值 [141][142] * **新华人寿**：H股和A股均评级中性，认为其新业务价值对利率变动的敏感性相对较高，且权益投资风格较同业更为激进，估值合理 [145][150] * **中国人保集团**：H股评级买入，A股评级卖出，对财险子公司作为市场领导者的长期前景保持信心，同时人寿和健康险业务近期增长快于同行，但认为A股估值要求较高 [154][158] * **人保财险**：看好其行业最佳表现、在持续车险改革中相对更好的定位、受低利率环境和IFRS17会计准则变化影响较小、高股息率因而更具防御性，目标价21.2港元 [162][163] * **中国平安**：H股和A股均评级买入，看好其作为寿险改革的先锋，以及管理层强大的执行力和前瞻性思维，目标价分别对应2026年0.78倍和0.86倍股价/内含价值 [166][167][171][172] 风险提示 * 各公司具体风险包括但不限于：股市大幅回调、中国宏观经济放缓、对保险代理人监管趋严、债券收益率下降、管理层变动后运营不畅、重回规模策略、行业加速开放、竞争加剧、理财产品监管放松、业绩/新业务价值不及预期、大规模传染病爆发等 [119][124][129][133][138][143][148][152][156][160][164][168][173] 数据与披露 * 报告包含截至2026年1月16日的详细公司数据表，涵盖股价、市值、评级、目标价、预期股价回报、股息率、预期总回报及每股收益预测 [6] * 报告附有大量监管合规声明、分析师认证、重要披露及研究分析师关联关系说明，指出花旗集团与所覆盖多家公司存在做市、投资银行服务、财务利益等业务关系 [176][193][196][197][198][199][200][201][202]

行业整体理赔概况 - 截至2025年11月，行业人身险公司年内累计赔付支出1.18万亿元，财产保险公司累计赔付支出1.03万亿元，均较去年同期有所提升 [1] - 医疗险占据人身险理赔案件数量的主流地位，多家险企医疗险赔案占比超90%；重疾险在赔付金额中占比突出，多家险企重疾险赔付金额占比超半数 [1][5] - 重疾发病呈现年轻化趋势，40-60岁群体为核心高发人群（理赔占比65.26%），18-40岁群体发病率位居第二（理赔占比18.27%）[1][6] - 重疾险保障存在显著缺口，件均赔付金额仅在10万元左右，远不足以覆盖恶性肿瘤等重疾平均22-80万元的医疗费用 [1][7] 主要保险公司理赔数据 - **中国人寿**：寿险全年理赔总件数超6224万件（同比+7%），理赔总金额超1004亿元（同比+10%），其中健康险理赔金额超788亿元；财险累计赔付金额约720亿元，处理案件超2800万件 [2] - **中国人保财险**：理赔总案件超2亿件（同比+10%），理赔金额超3800亿元（同比+4%），单笔最高赔付2.63亿元；护理保险提供580多万次理赔服务，长护险试点项目参与率约70%，赔付超21亿元 [2] - **中国太保寿险**：累计赔付案件424.3万件，赔付总金额201亿元；理赔案件中医疗险占比94.4%，理赔金额中重疾险占比52.4% [3][5] - **平安人寿**：累计理赔案件495.8万件，理赔总金额415.1亿元，最高赔付2125万元，获赔率99.2%；理赔案件中医疗险占比92%，理赔金额中重疾险占比50% [3][5] - **友邦保险**：赔付总金额239亿元，赔付案件422万件，豁免总保费1.3亿元；重疾险近八成理赔金额在30万元以下，件均理赔金额仅为18万元 [3][6] - **泰康人寿**：累计理赔案件129万件，赔付总金额96亿元，最高赔付3079万元；重疾险赔付总金额48亿元，80%的重疾赔付不足10万元 [3][7] 银行系保险公司理赔数据 - **中邮保险**：全年赔付金额32亿元（同比+90%），服务客户数超249万次（同比+370%），理赔线上化率超99% [4][8] - **工银安盛人寿**：理赔金额25.1亿元（同比+8%），理赔人数286.1万人，最高理赔金额4384万元，线上理赔申请率97% [4][8] - **农银人寿**：理赔案件32.98万件，理赔金额14.05亿元（同比+24%），自助理赔率93.76% [4][8] - **招商信诺人寿**：理赔案件63.94万件，赔付金额14.56亿元，直付案件29.4万件 [4] - **中银三星人寿**：理赔金额3.84亿元（同比+5.9%），服务人数17.75万人（同比+6.57%）[4] - **中荷人寿**：累计赔付金额5.11亿元（同比+16.9%），理赔人数14.8万人（同比+36.3%）[4] - **交银人寿**：赔付金额超4亿元，服务人数超6万人 [4] 疾病风险与保障分析 - 恶性肿瘤是重疾出险的主要原因，多数险企重疾险中因恶性肿瘤出险比例在60%-70%左右 [5] - 男性恶性肿瘤发病部位前三为肺、甲状腺、结直肠；女性为甲状腺、乳腺、肺 [5] - 除恶性肿瘤外，心脑血管疾病是男性重疾重要原因，脑部肿瘤是女性重疾重要原因 [6] - 重疾出险年轻化趋势明显，例如31-45岁女性重疾险赔付占比33%，45-59岁人群在重疾出险数据中占比高达55.48% [6] - 当前重疾险赔付金额普遍不足，例如泰康人寿80%的重疾赔付不足10万元，赔付40万元以上的案件占比仅为1% [7] 理赔服务与科技创新 - “直付”服务广泛推行，患者无需垫付，保险公司直接结算，例如中国人寿寿险全年直付服务817万人次，理赔金额超43亿元 [8] - 理赔效率显著提升，例如中国人寿部分地区快赔服务最快仅需8秒，太保寿险直付案件最快秒级结案，新华保险直付最快10秒到账 [8] - 线上理赔成为主流，多家险企线上理赔率超90%，例如中邮保险线上化率超99%，工银安盛人寿线上申请率97% [8] - 数智化技术深入应用，例如人保财险超90%案件线上理赔，车险自动处理量超1亿次，并运用物联网设备超4万台进行预警 [9] - 保险公司深耕普惠金融，例如中邮保险为526万人次提供风险保额超5.6万亿元，工银安盛人寿为22个地市961万市民提供“惠民保”保障 [9]

行业理赔规模与增长态势 - 主要险企理赔规模保持稳定，中国人寿寿险2025年理赔总件数超6224万件同比增长7%，理赔总金额超1004亿元同比增长10% [2] - 平安人寿2025年理赔总件数495.8万件，理赔总金额415.1亿元，新华保险赔付501万件，赔付金额147亿元 [2] - 部分中小险企业务增速亮眼，中邮保险2025年服务客户数超249万人次同比增长超370%，赔付金额32亿元同比增长超90%，中宏保险赔付金额7.7亿元同比增长19.3% [2] - 行业理赔获赔率维持高水准，交银人寿、中信保诚人寿、平安人寿2025年理赔获赔率分别为99.8%、99.7%、99.2%，中邮保险理赔服务满意度超99% [2] 细分险种赔付结构特点 - 重疾险呈现“高金额”特点，在多家公司理赔金额中占比最高，平安人寿2025年重疾险赔付208.6亿元超过总理赔金额的50% [3] - 重疾与身故类型件均赔付额较高，中宏保险披露重疾与身故类型件均赔付额分别为18.15万元和18.45万元，阳光人寿身故与重疾类型件均获赔金额分别为14.3万元和9万元 [3] - 医疗险呈现“高频次”特点，在中国人寿寿险理赔总金额中医疗类型占比最高达60.6%，在招商信诺人寿2025年赔付金额中占比也达65.1% [4] - 重疾险保障存在缺口，中邮保险2025年重疾险平均赔付金额为10万元，而恶性肿瘤平均治疗成本达40万元，中间有数十万元保障缺口 [3] 信息技术驱动服务升级 - 人工智能、大数据等技术已在核保理赔全链条深度渗透，显著提升赔付速度 [1] - 新华保险5000元以内小额医疗险理赔平均时效为0.5天，全部案件申请至结案平均时效为0.77天，17%赔案1小时内赔付到账，70%赔案8小时内赔付到账 [5] - 富德生命人寿案均索赔支付周期1.17天，件均审核时效0.36天，件均结案时效0.45天 [5] - 平安人寿引入DeepSeek大模型打造智能审核引擎，93%的自动审核理赔案件可在60秒内完成责任判定，最快赔付仅需8秒 [5] - 中国人寿2025年理赔直付服务817万人次，理赔金额超43亿元，实现“免报案、免申请、免资料、免临柜、免等待”的无感服务 [6] 行业发展趋势与展望 - 人口老龄化与医疗改革背景下，消费者对疾病风险保障需求增长，重疾险潜在客户群体扩大，或迎来销售增长期 [4] - 头部险企在核保环节加速引入数字员工与智能审核，在理赔环节依托图像识别与智能理算平台实现案件自动审理，显著缩短赔付周期 [6] - 中国人寿针对重疾客户开通“重疾一日赔”绿色通道，符合条件的赔案当日即可完成处理 [6]

2025年险资举牌核心数据与趋势 - 2025年保险资金公开举牌41次，创下近十年新高，仅次于2015年超60次的峰值 [1][14] - 举牌行为逻辑发生根本转变，从过去的财务性投资与短期套利，转向以战略协同和长久期资产匹配为核心的长期主义投资 [1][14] - 超过8成（85%）的举牌行为发生在H股，H股被举牌35次 [7][21] 举牌行为的主要驱动因素 - 资产配置的理性选择：在利率下行、传统固收资产收益率压缩的背景下，权益类资产成为险资眼中的价值洼地 [2][16] - 监管政策支持：监管层对险资权益类资产配置比例进行调整，从“限制”到“规范”再到“鼓励长期投资”，为举牌提供了政策窗口 [4][18] - “资产荒”倒逼与估值窗口：A/H蓝筹估值处于历史低位，股息率普遍在4%以上，匹配险资长期负债端现金流需求 [5][18] 举牌主体与重点标的 - 2025年共有15家保险公司出手举牌，其中以寿险公司为主 [5][19] - 平安人寿是“举牌王”，全年举牌高达15次，断层式领先 [5][19] - 银行等金融股成为险资重点增持领域，尤其是H股银行股 [1][8] - 平安人寿对农业银行H股、招商银行H股、邮储银行H股、中国太保H股、中国人寿H股分别举牌4次、4次、3次、2次、1次，对农行、招行H股持股比例均突破20% [8][22] - 弘康人寿对郑州银行H股举牌4次，持股比例突破20% [8][22] 险资偏好H股的核心原因 - 估值折价：H股价格普遍较A股存在折价，意味着估值更低、股息率更高 [8][22] - 税收优惠：机构投资者通过港股通连续持有H股满12个月取得的股息红利所得，可依法免征企业所得税 [8][22] - 交易机制友好：H股交易规则对大规模长期投资更为友好，使得险资能够以更低的成本、更高的效率完成战略布局 [8][22] 举牌带来的财务表现 - 2025年前三季度，随着资本市场回暖，保险公司投资收益普遍实现大涨 [11][25] - 披露投资收益的11家举牌保险公司全部实现正增长 [11][25] - 新华保险投资收益404.13亿元，同比增长687.16%，推动归母净利润同比大增58.9%至328.57亿元 [11][25] - 中国人寿、平安人寿投资收益同比增幅超过400%，太平洋人寿、中国平安实现翻倍增长，其他公司增幅也在20%以上 [12][26] - 平安人寿2025年前三季度投资收益率、综合投资收益率分别为3.58%、13.39%，分别较2024年同期上升1.19个百分点、7.95个百分点 [12][26] - 新华保险投资收益率、综合投资收益率分别为3.78%、10.57%，分别较2024年同期上升1.61个百分点、5.56个百分点 [12][26] 行业布局的多元化趋势 - 除金融股外，险资还聚焦于新能源、高端制造、生物科技等具备国家战略属性的硬科技领域 [9][23] - 单次举牌后平均持股周期延长，反映出头部险企正通过积极深度参与实体经济，系统性构建穿越周期的资产配置能力 [9][23] - 此举标志着险资已从单纯的财务投资者，演变为国家经济转型升级过程中不可或缺的长期资本与稳定基石 [9][23] 未来展望 - 2026年险资举牌或将继续保持活跃态势，总体次数可能维持在近年高位 [13][27] - 核心驱动力依然是险资在低利率环境下对长期、稳定收益的追求，并在政策支持与市场机会推动下，探索更为多元的行业布局 [13][27] - 2026年1月，太平洋寿险增持上海机场股份触发举牌，打响了当年险资举牌“第一枪” [12][26]

专属商业养老保险2025年结算利率表现 - 2025年共有16家保险机构披露了40款专属商业养老保险产品的结算利率 涵盖80个账户 [1] - 稳健型账户结算利率区间为2.00%至4.35% 进取型账户结算利率区间为2.50%至4.55% [1] - 在80个账户中 结算利率超过3.00%的账户达70个 占比为87.5% [1] - 超过80%的产品2025年结算利率超过3.00% 其中32款产品的稳健型账户及38款产品的进取型账户结算利率在3%及以上 [2] 主要公司产品利率详情 - 农银人寿产品表现最为突出 其百岁人生A款和B款专属商业养老保险的稳健型账户结算利率均为4.35% 进取型账户均为4.55% 在统计中居于首位 [8] - 国民养老保险旗下四款“国民共同富裕”专属商业养老保险产品结算利率稳定在4%以上 稳健型账户为4.01% 进取型账户为4.02% [8] - 新华养老旗下盈佳人生、盈住人生(智享版)、盈佳人生C款专属商业养老保险的稳健型账户2025年结算利率均达到4.00% [8] - 人保寿险公布的11款产品 其稳健型与进取型账户结算利率均超过3.00% [8] - 中国人寿国寿鑫享宝系列产品A账户结算利率为3.20% B账户为3.40% [3] - 部分产品出现“收益倒挂”现象 即稳健型账户收益率高于进取型账户 例如新华养老“盈佳人生”等产品稳健型账户利率为4.0% 进取型账户为3.6% 泰康养老福享百岁产品稳健型账户利率为3.0% 进取型账户为2.5% [11] 产品设计与竞争优势分析 - 专属商业养老保险面向长期养老资金 缴费期通常超过十年 领取期可延续二三十年 使保险公司能够采取长期投资策略 优化投资收益 [9] - 资金长期锁定且客户退保率低 使险企可以配置高久期债券和稳健权益类资产 从而在低利率环境下保持较高结算利率 [9] - 产品采用“稳健型+进取型”双账户设计 稳健型账户以高等级国债、政策性金融债及优质企业债为主 追求保底收益 进取型账户则配置权益类资产和适度另类投资 追求长期超额收益 [10] - 产品提供灵活的缴费方式 可以一次性缴清或后期不定期追加保费 特别适用于新产业、新业态从业人员和灵活就业群体的需求 [12] - 在积累期 投保人可自主分配保费至两个账户 并可根据自身偏好转换账户类型 平衡收益与风险 [13] - 该产品将长期稳健收益与保障功能结合 是社会基本养老和企业年金的有益补充 并通过“保底+浮动收益”模式及透明的年度结算利率 便于长期规划 [14] - 作为国家主推的政策型产品 其投资回报率预计将保持在不错水平 核心价值在于能为被保险人在退休后提供持续、稳定的现金流 [14][15] 行业背景与发展历程 - 我国老龄化进程加速 2025年60岁及以上人口达3.2338亿人 占全国人口的23.0% 预计到2035年左右 60岁及以上老年人口将突破4亿 进入重度老龄化阶段 [16] - 专属商业养老保险是我国构建多层次养老保障体系以应对人口老龄化挑战的举措 [17] - 该业务于2021年6月在浙江省和重庆市开始试点 2022年3月试点区域扩大到全国并允许养老保险公司参与 2023年10月从试点业务转为常态化业务 [18] - 截至2026年1月19日 共有14家保险公司推出的43款专属商业养老保险产品纳入个人养老金保险产品目录 其中在售14款 [19] - 消费者可通过个人养老金账户购买 每年购买额度上限为12000元 并享受递延纳税优惠政策 [19]

行业核心驱动力 - 在降息周期中，债券等固收类资产已无法匹配保险公司久期长达几十年的负债，为避免利差损，高股息、高分红的股票成为保险资金首选投资标的 [1][10] - 保险公司负债端久期动辄几十年，负债成本刚性，在降息周期中，仅有债券等固收类资产匹配将无法覆盖负债成本 [4][16] - 华泰证券研究报告显示，到2025年上半年，上市保险公司加权平均净投资收益率已经接近保证负债成本 [4][16] 负债端与保费增长 - 2025年前11个月，保险公司保费收入5.76万亿元，比2024年同期增加7.56% [3][14] - 其中人身险保费收入4.42万亿元，同比增加9.2%，财产险保费收入1.34万亿元，同比增加2.48% [3][14] - 中国人寿保费收入在前11个月突破7000亿元，新华人寿去年全年保费收入1959亿元，同比增长15% [3][14] - 负债端快速增长，倒逼资产端必须在市场上匹配相应的优质资产 [4][15] 资产端配置现状与趋势 - 2025年上半年，A股五大上市保险公司股票投资合计为1.85万亿元，占全部投资资产的比例为10.35% [6][18] - 股票投资占比最高的是中国人寿，总金额为6201亿元，占比11.83%，其次为新华人寿，总金额1992亿元，占比11.63% [6][18] - 其中，计入其他综合收益的股票合计7416亿元，主要为打算长期持有吃股息的高分红股票，计入当期损益的股票为11048亿元 [6][18] - 2024年底，保险公司股票投资资金为2.43万亿元，占比7.3% [7][19] - 2025年三季度末，保险公司资金运用余额为37.46万亿元，其中股票余额为3.62万亿元，占比约为9.67% [7][19] - 到2025年三季度末，股票投资占比比2024年底提升2.37个百分点，金额增加1.19万亿元 [8][20] 未来投资规模预测 - 按照目前保费增长速度，预计到2026年底，保险公司资金运用余额可以达到45万亿元左右 [9][20] - 若股票投资占比继续提升2个百分点至11.5%，则股票投资金额可达5.2万亿元左右，比2025年三季度末增加1.58万亿元 [9][20] - 若股票投资占比仅提升到10%，股票投资金额也可达4.5万亿元，比2025年三季度末增加8800亿元 [9][20] 投资偏好与举牌活动 - 低估值、高股息、高分红、业绩确定性强的上市公司成为保险公司首选投资标的，因其股息率高于债券收益 [6][18] - 2025年共有17次险资举牌涉及金融类上市公司，且多集中于银行的H股标的 [10][20] - 预计2026年，分红预期明确的高息股仍是险资主要配置方向，成为权益投资“安全垫” [10][20] - 保险资金举牌上市公司从2024年开始复苏，2025年险资举牌约40次，创近十年来新高 [1][11] - 开年仅10个工作日，81家险资机构合计调研A股上市公司超300次，涉及80家上市公司 [1][10] - 1月9日，太平洋人寿通过大宗交易增持上海机场A股股票7242.4万股，举牌后持股比例为4.9994% [1][10] - 预计2026年，保险公司举牌上市公司热度只会增加，不会减少 [1][12]

互联网保险概念板块市场表现 - 截至1月19日收盘，互联网保险概念板块整体下跌1.50%，在概念板块跌幅榜中位居前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有3只，其中七匹狼、天利科技、爱仕达分别上涨1.76%、0.97%、0.62%[1] - 板块内跌幅居前的个股包括焦点科技下跌4.64%、科大讯飞下跌4.16%、卫宁健康下跌3.64%[1][2] 板块资金流向 - 1月19日，互联网保险概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出总额为22.37亿元[1] - 板块内共有12只个股遭遇主力资金净流出，其中5只个股净流出超过5000万元[1] - 主力资金净流出额最高的个股是东方财富，净流出11.68亿元，其次是科大讯飞净流出7.16亿元、卫宁健康净流出2.15亿元、新华保险净流出1.21亿元[1][2] - 板块内获得主力资金净流入的个股包括中国平安净流入1.36亿元、中国人寿净流入1872.03万元、天利科技净流入1315.92万元[1][3] 相关个股具体数据 - 东方财富当日下跌1.63%，换手率2.24%，主力资金净流出11.68亿元[2] - 科大讯飞当日下跌4.16%，换手率6.81%，主力资金净流出7.16亿元[2] - 卫宁健康当日下跌3.64%，换手率9.46%，主力资金净流出2.15亿元[2] - 中国平安当日微跌0.05%，换手率0.79%，主力资金净流入1.36亿元[3] - 中国人寿股价持平，换手率0.07%，主力资金净流入1872.03万元[3]

市场表现 - 2025年1月19日，保险板块整体下跌0.14%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，新华保险领跌，跌幅为1.68%，中国太保下跌0.23%，中国平安微跌0.05%，中国人寿股价持平，中国人保微涨0.11% [1] 个股交易数据 - 中国人保收盘价9.31元，成交62.33万手，成交额5.78亿元 [1] - 中国人寿收盘价47.52元，成交15.32万手，成交额7.26亿元 [1] - 中国平安收盘价66.30元，成交83.87万手，成交额55.61亿元 [1] - 中国太保收盘价44.09元，成交34.19万手，成交额15.03亿元 [1] - 新华保险收盘价80.71元，成交23.91万手，成交额19.30亿元 [1] 板块资金流向 - 当日保险板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，主力资金净流出2.9亿元，游资资金净流出4976.0万元，散户资金净流入3.4亿元 [1] 个股资金流向明细 - 中国人寿获得主力资金净流入2879.37万元，占成交额比例3.97%，游资净流入1596.00万元，占比2.20%，散户净流出4475.36万元，占比6.16% [2] - 中国人保获得主力资金净流入1167.33万元，占成交额比例2.02%，游资净流入1785.46万元，占比3.09%，散户净流出2952.79万元，占比5.11% [2] - 中国太保主力资金净流入97.80万元，占成交额比例0.07%，游资净流出2974.96万元，占比1.98%，散户净流入2877.16万元，占比1.91% [2] - 中国平安主力资金净流出1.40亿元，占成交额比例2.52%，游资净流出1.02亿元，占比1.83%，散户净流入2.41亿元，占比4.34% [2] - 新华保险主力资金净流出1.92亿元，占成交额比例9.93%，游资净流入4769.99万元，占比2.47%，散户净流入1.44亿元，占比7.46% [2]

文章核心观点 保险行业在2026年初迎来强劲复苏，表现为保险股股价显著上涨与保险产品销售火爆，其核心驱动力在于资本市场向好带来的投资收益大增，以及低利率环境下分红险等产品契合了居民对安全性、长期性和确定性的需求，成功吸引了“存款搬家”的资金[1][2][3]。 保险股市场表现 - **股价大幅上涨**：2026年初至1月16日，新华保险股价涨幅达17.78%[2][20]。过去三个月，五大上市险企涨幅均超10%，依次为新华保险(23.83%)、中国太保(20.24%)、中国平安(17.07%)、中国人寿(16.44%)、中国人保(10.32%)[2][20] - **行情驱动因素**：市场主流观点认为，股市上涨是保险股行情最直接、最有效的短期催化因素，历史数据显示保险板块的典型上涨行情多与股市上涨同步[2][20] 保险销售与负债端表现 - **行业保费收入增长**：截至2025年11月，全国保险业原保险保费收入达5.76万亿元，较上年同期的5.36万亿元增加0.4万亿元[5][23] - **公司层面业绩亮眼**：2025年前三季度，中国人寿总保费规模6696.45亿元，创历史同期新高，总保费、新单保费、续期保费均实现两位数增长[6][24]。新华保险个险与银保渠道长期险首年期交保费分别同比增长49.2%和32.9%，驱动新业务价值提升50.8%[6][24] - **“开门红”势头强劲**：有保险公司营销渠道在2026年元旦后不到4天，承保首年期保费突破30亿元，超越2025年一季度业绩[5][23] - **核心产品为分红险**：2026年“开门红”主推产品均为分红险，如分红型终身寿险和年金险，预定利率均为1.75%，演示利率主要为3.5%、3.75%和3.9%三档[7][25]。分红险的“保底+浮动分红”结构在低利率环境下对险企和投保人均具吸引力[6][24] 投资端表现与业绩贡献 - **总投资收益大幅增长**：2025年前三季度，上市险企总投资收益合计8875亿元，同比增长35.64%；其中第三季度贡献5424亿元，同比增长66.64%[10][28] - **权益投资规模显著提升**：2025年半年报显示，五大险企股票+权益基金投资规模同比增幅显著，中国人寿为9708亿元(增35.7%)，中国平安为7784亿元(增75.9%)，中国人保、中国太保、新华保险增幅分别为32.1%、25.4%和22.6%[12][30]。新华保险的权益投资占比最高，达18.7%[12][30] - **净利润高速增长**：受投资收益提升带动，2025年前三季度五大上市险企归母净利润合计4260.4亿元，同比增长33.5%[13][31]。其中，中国人寿净利润1678.0亿元(增60.5%)，新华保险328.6亿元(增58.9%)，中国人保468.2亿元(增28.9%)，中国太保457.0亿元(增19.3%)，中国平安1328.6亿元(增11.5%)[13][31]。第三季度单季净利润合计同比增幅高达68.3%[13][31] - **业绩归因**：多家险企将净利润高增归因于资本市场回稳向好及公司加大权益投资力度[14][32] 行业趋势与战略动向 - **捕捉“存款搬家”机遇**：华泰证券测算，2026年1年期以上定期存款到期规模约50万亿元，较2025年增长10万亿元，险企希望借助分红险抢占这部分资金流向[9][27] - **银保渠道贡献突出**：中国平安银保等渠道贡献了其寿险新业务价值的35.1%[9][27]。中国太保2025年前三季度寿险规模保费583.10亿元，同比增长63.3%[9][27] - **投资策略各有侧重**：中国人寿关注科技创新、消费制造等板块轮动机会；新华保险重视高股息股票及战略性新兴产业；中国人保计划通过定增、举牌等方式加大对符合国家战略导向标的的投资[15][33] - **未来展望**：有观点认为，保险机构保费增长强劲、业务质量改善及投资环境形成支撑，估值处于合理区间，走势向上。同时，2025年超万亿元增量险资入市，2026年规模可能更大[16][34]

文章核心观点 - 负债端、资产端、政策端三方面因素共同支撑保险公司净资产和投资收益率增长，叠加居民储蓄资金向保险资产转移，保险板块战略性投资机会凸显 [1][9] - 2025年保险板块表现强劲，指数上涨31.31%，显著跑赢银行和券商板块，主要上市险企股价多数跑赢大盘，2026年板块行情保持强势，估值仍有较大向上空间 [1][9] 负债端分析 - **保费增长驱动力**：银行存款利率下行背景下，保险产品“保证+浮动”收益特征吸引力提升，叠加银行理财到期资金的再投资需求，共同推动保费收入平稳增长 [2][10]。“报行合一”政策深化促使保险公司向银保渠道倾斜，进一步拉动新单销售 [2][11] - **产品竞争力与转型**：分红险转型提升了保险产品的吸引力，在居民存款转移、银行大额存单供给收缩的背景下，保险负债端增速得以扩张 [2][11]。2026年“开门红”产品演示结算利率普遍高于3%，明显高于银行定期存款利率 [4][12] - **长期需求与优势**：老龄化背景下养老储蓄和健康保障需求持续释放，保险产品的储蓄和保障双重优势凸显 [3][12]。“保险+”产品（如养老社区、健康服务）形成了差异化竞争壁垒，有助于拓展中高净值客户、提升件均保费 [3][12] - **增长展望**：随着分红险转型见效，个险新单有望企稳回升，叠加银保渠道稳健发展，头部险企负债端有望延续2025年较快增长趋势，2026年新单保费增速有望在2025年基础上继续稳步增长，带动新业务价值改善 [2][11] 资产端分析 - **配置压力与转向**：在利率低位、资产配置难度加大的环境下，保险公司利差压力加大，对权益类资产的配置需求增加 [5][14]。债券收益率难以覆盖预定利率高达3%—3.5%的续期保费负债成本，且存款、优质非标资产大量到期但供给减少，迫使险资寻求更高收益资产 [5][14] - **权益配置趋势**：配置权益资产是提高综合投资收益率的重要方式 [5][14]。在分红险转型背景下，长期提升权益配置比例是大势所趋，加强权益投资能力是提升产品竞争力的重要路径 [5][14] - **市场影响与预期**：低利率、资产荒、权益市场长牛慢牛预期加强，叠加政策引导，保险资金积极入市将是长期趋势 [6][15]。权益市场慢牛有望支撑险企投资收益率和高ROE，2026年资产端有望助推险企净资产增长 [6][15] 政策端分析 - **增量资金引导**：监管政策持续引导险资入市。2025年初方案提出引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，预计每年带来千亿元级别增量资金 [7][16] - **规则持续松绑**：2025年12月，国家金融监督管理总局发布通知，对险资投资权益资产推出一系列结构性宽松政策，优化资产配置并降低资本占用 [7][16]。2025年5月提出的增量政策包括进一步调降保险公司股票投资风险因子 [7][16] - **长期导向与影响**：政策松绑意在培育险资作为耐心资本、引导长期资本入市，有利于稳定资本市场 [8][17]。在低利率背景下，科创板等硬科技赛道或成为险资寻求长期超额收益的重要配置方向 [8][17] 市场表现与机构观点 - **板块与个股表现**：2025年保险指数上涨31.31%，同期银行指数上涨12.04%，券商指数上涨4.05% [1][9]。个股方面，新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿2025年累计分别上涨46.03%、35.87%、26.6%、21.21%、10.39%，除中国人寿外均跑赢上证指数（涨幅18.41%） [1][9] - **资金流入预测**：摩根士丹利预计，2025年作为险资根据监管要求增加股市配置的第一年，新增流入将超过1万亿元，2026年情况可能类似 [8][17] - **行业展望**：摩根士丹利重申对保险业的积极看法，在保费强劲增长、业务质量改善及有利投资环境支持下，保险公司股价有望延续上涨态势，可能再次迎来“戴维斯双击” [8][17]。国金证券认为，负债端高景气的持续与“春季躁动”行情对资产端的驱动是后续保险股行情的接力点 [6][15]