文章核心观点 新华保险在2024年业绩发布会上就业绩表现、战略规划、投资策略等进行回应，公司在低利率环境下重点加大分红型产品转型，结合战略战术缩短资产负债久期缺口，并规划2025年推动投资板块做大做强 [1][2][4][7] 产品转型 - 低利率市场环境下险企面临利差损风险，新华保险践行大保险观满足客户财富增值需求，依据保险业新“国十条”指明的方向进行产品设计 [2] - 具体措施包括推出不同期限和功能的寿险、年金、两全保险，加大分红型产品转型并搭配万能险形成保障组合，加强个人养老金业务发展 [2] - 公司围绕销售力、产品力、服务力加强核心竞争力，通过坚持发展基调、建立定价管理机制、加强产品供给、做好资产负债管理控制风险并加大发展力度 [3] 投资情况 - 2024年新华保险投资动作频繁，举牌上市公司并与中国人寿发起设立500亿元私募证券投资基金，投资规模达16293.61亿元，总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，投资收益推动净利润同比增加201.1% [4] - 公司资产配置着眼长远保持战略定力，结合阶段性变化制定战术并动态调整，以缩短资产负债久期缺口 [5] - 未来坚持长期与价值投资，通过延长考核周期和加强资产负债联动平衡短期波动与长期价值投资关系 [6] 2025年发展规划 - 树立践行大保险观，做优做强金融文章，发挥资金优势参与研发经济，扩大服务供给，优化布局，做强投资板块，巩固资产端核心竞争力 [7] - 实施创新发展战略，深化体制机制改革，传承创新文化，强化金融科技赋能，探索新技术与经营管理融合模式 [7] - 持续深化改革转型，树立现代营销理念，提供全方位服务，搭建服务生态，完善医康养系统，优化业务结构，加强资产负债联动 [7] - 公司要做耐心资本担当者，聚焦价值与长期投资，服务实体经济和资本市场，发展财富管理业务，防范利差损风险，实现资产负债相融互助 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 新华保险2024年业绩表现出色，利润、NBV增速领先同业，分红大超预期，看好公司以深化供给侧改革为主线把握发展机遇 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为715.47亿、1325.55亿、1370.32亿、1424.28亿、1482.27亿元，同比增速分别为 - 33.8%、85.3%、3.4%、3.9%、4.1% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为87.12亿、262.29亿、282.50亿、292.35亿、303.08亿元，同比增速分别为 - 59.5%、201.1%、7.7%、3.5%、3.7% [1] - 2023 - 2027年EV分别为80.30、82.85、90.71、99.49、109.30元/股，PEV分别为0.64、0.62、0.57、0.52、0.47 [1] 市场数据 - 收盘价51.39元，一年最低/最高价为27.68/58.03元，市净率1.67倍，流通A股市值1071.71亿元，总市值1603.14亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，总股本31.1955亿股，流通A股20.8544亿股 [6] 2024年业绩情况 - 归母净利润262亿元，同比 + 201%，Q4单季盈利55.5亿元，同期转亏为盈 [7] - 归母净资产962亿元，较年初 - 8.4%，较Q3末 + 5.7% [7] - ROE 26%，同比 + 18pct [7] - 全年每股分红2.53元，同比 + 198%，分红率30%，A、H股当前股息率分别为4.9%、9.5% [7] 假设调整与业务指标 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9%下调至4%、8.5% [7] - 2024年末内含价值2584亿元，同比 + 3.2% [7] - 全年新业务价值62.5亿元，同比 + 107%，个险、银保新业务价值分别同比 + 37%、 + 517% [7] 寿险业务 - 保险服务业绩162亿元，同比 + 9.8% [7] - 长期险首年保费388亿元，同比 - 5%，个险、银保渠道分别同比 + 17%、 - 14%，期交保费272亿元，同比 + 15.6%，个险、银保渠道分别同比 + 20%、 + 11.5%，个险渠道新单保费占比同比 + 6.7pct [7] - 首年保费口径下NBV Margin 14.6%，同比 + 7.9pct [7] 人力情况 - 个险人力13.6万人，较年初 - 12％，较年中 - 1.9%，月均绩优人力1.6万人，同比 + 4%，月均万C人力0.35万人，同比 + 28%，月均人均综合产能8100元，同比 + 41% [7] 投资情况 - 投资规模16294亿元，较年初 + 21% [7] - 债券/股票/基金占比分别为52.1%/11.1%/7.8%，分别较年初 + 2.1pct/+3.2pct/+1.5pct，定存/信托/非标占比分别为17.3%/1.1%/1.1%，分别较年初 - 1.7pct/-1.9pct/-1.8pct [7] - 净投资收益453亿元，同比 + 7.7%，总投资收益797亿元，同比 + 252%，净、总、综合投资收益率分别为3.2%、5.8%、8.5%，分别同比 - 0.2pct、 + 4pct、 + 5.9pct [7] 财务预测表 - 2024 - 2027年每股收益分别为8.41、9.06、9.37、9.72元 [31] - 2024 - 2027年营业收入分别为1325.55亿、1370.32亿、1424.28亿、1482.27亿元 [31] - 2024 - 2027年归属于母公司股东的净利润分别为262.29亿、282.50亿、292.35亿、303.08亿元 [31]

报告公司投资评级 - 维持新华保险“买入”评级 [4][6][15] 报告的核心观点 - 新华保险2024年年报显示，年底将投资回报率假设由4.5%下调至4.0%，风险贴现率假设由9.0%下调至8.5%；基于2024年底假设，2024年实现NBV 62.53亿元，归母净利润262.29亿元，同比+201.1%；鉴于公司资产端弹性更大，维持“买入”评级 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为3,120/3,120百万股，流通A股市值107,170.73百万元，每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，一年内最高/最低股价为58.03/27.68元 [7] NBV情况 - 基于2024年底假设，2024年实现NBV 62.53亿元，较2023年底假设下的2023年NBV增长106.8%；个险渠道、银保渠道的NBV同比分别+37.2%、+516.5%；若基于相同假设，2024年的NBV增速预计更高；NBV同比高增主要得益于NBV Margin提升，2024年NBV Margin为14.6%，同比+7.9PCT，用于计算NBV的首年保费为426.83亿元，同比-5.0% [13] 代理人情况 - 截至2024年末，代理人数为13.6万人，较2023年末、2024Q3末分别减少1.9、0.3万人，代理人数仍未企稳；2024年月均绩优人力为1.55万人，同比+4%；2024年月均人均综合产能为0.81万元，同比+41% [13] EV情况 - 截至2024年末，EV为2584.48亿元，较年初+3.2%；EV增长主要系经济经验偏差、期望收益、NBV、运营经验偏差等带来的正贡献 [13] 净利润及分红情况 - 2024年实现归母净利润262.29亿元，同比+201.1%；Q4单季归母净利润为55.49亿元，同比扭亏为盈；净利润同比高增主要系投资收益同比增加，2024年总投资收益达796.87亿元，同比+251.6% [14] - 2024年年化净/总/综合投资收益率分别为3.2%/5.8%/8.5%，同比分别-0.2PCT/+4.0PCT/+5.9PCT [14] - 2024年拟派发每股分红2.53元（含税），同比+197%；分红比例为30.1%，同比-0.3PCT [14] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为234/274/309亿，对应增速分别为-10.8%/+17.3%/+12.5%；鉴于公司资产端弹性更大，维持“买入”评级 [15] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,547|132,555|116,240|122,839|131,547| |同比增速|-33.8%|85.3%|-12.3%|5.7%|7.1%| |归母净利润（百万元）|8,712|26,229|23,389|27,439|30,864| |同比增速|-59.5%|201.1%|-10.8%|17.3%|12.5%| |内含价值（百万元）|250,510|258,448|290,705|326,067|364,693| |同比增速|-2.0%|3.2%|12.5%|12.2%|11.8%| |P/EV|0.64|0.62|0.55|0.49|0.44| [16] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|21,808|38,461|42,307|46,115|49,804| |买入返售金融资产（百万元）|5,265|5,436|5,545|5,711|5,940| |其他应收款（百万元）|13,529|8,844|8,402|8,822|9,263| |定期存款（百万元）|255,984|282,458|307,879|332,510|355,785| |交易性金融资产（百万元）|380,239|485,928|656,003|905,284|1,267,397| |债权投资（百万元）|313,148|274,891|261,146|250,701|240,673| |其他债权投资（百万元）|347,262|470,366|611,476|782,689|994,015| |其他权益工具投资（百万元）|5,370|30,640|36,768|42,283|48,626| |资产总计（百万元）|1,403,257|1,692,297|2,046,020|2,505,382|3,129,269| |交易性金融负债（百万元）|3,592|8,549|9,233|9,972|10,769| |卖出回购金融资产款（百万元）|106,987|171,588|180,167|189,176|198,635| |保险合同负债（百万元）|1,146,497|1,366,090|1,700,782|2,134,481|2,721,464| |应付债券（百万元）|20,262|30,384|33,422|38,436|44,201| |其他负债（百万元）|1,439|1,229|1,168|1,109|1,054| |负债合计（百万元）|1,298,165|1,596,028|1,941,005|2,387,711|2,989,185| |股本（百万元）|3,120|3,120|3,120|3,120|3,120| |资本公积（百万元）|23,979|23,970|23,970|23,970|23,970| |归属于母公司股东的股东权益（百万元）|105,067|96,240|104,983|117,636|140,042| |股东权益合计（百万元）|105,092|96,269|105,014|117,671|140,084| |负债及股东权益总计（百万元）|1,403,257|1,692,297|2,046,020|2,505,382|3,129,269| [20] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,547|132,555|116,240|122,839|131,547| |保险服务收入（百万元）|48,045|47,812|47,430|47,904|48,383| |利息收入（百万元）|32,268|31,917|31,438|30,809|30,039| |投资收益（百万元）|-3,775|16,306|11,414|13,126|15,489| |公允价值变动损益（百万元）|-6,124|35,437|24,806|29,767|36,316| |营业支出（百万元）|-66,003|-104,338|-90,835|-93,344|-96,600| |保险服务费用（百万元）|-33,252|-31,575|-29,681|-27,603|-25,395| |分出保费的分摊（百万元）|-2,448|-1,918|-1,803|-1,677|-1,543| |减：摊回保险服务费用（百万元）|1,681|1,583|1,488|1,384|1,273| |承保财务损失（百万元）|-26,800|-61,185|-48,948|-52,864|-57,622| |减：分出再保险财务收益（百万元）|261|338|406|487|584| |利息支出（百万元）|-2,086|-3,166|-4,749|-5,224|-5,746| |营业利润（百万元）|5,544|28,217|25,405|29,496|34,948| |利润总额（百万元）|5,515|28,141|25,339|29,428|34,878| |净利润（百万元）|8,716|26,233|23,393|27,443|30,869| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|8,712|26,229|23,389|27,439|30,864| [21]

报告公司投资评级 - 报告对新华保险的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 新华保险2024年年报显示归母净利润、营业收入、加权平均ROE和NBV均大幅增长，拟派发高额现金股利，看好其寿险业务结构优化和资产端权益弹性空间，上调盈利预测并维持“买入”评级[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年新华保险归母净利润262.29亿元，同比+201.1%；营业收入1325.55亿元，同比+85.3%；加权平均ROE为25.88%，同比+17.94pp；基于2024年经济假设，NBV 62.53亿元，较2023年经济假设下的2023年NBV增长106.8%；拟派发2024年末期现金股利每股1.99元（含税），全年现金股利每股2.53元（含税），共计78.93亿元，占归母净利润的30.1%；对应3月28日A/H收盘价股息率分别为4.87%/9.07%[2] 分析判断 - **价值率改善推动NBV大幅增长**：2024年公司NBV大幅增长主要归功于NBVM拉动，首年保费口径下NBVM同比+7.9pp至14.6%；代理人渠道NBV为40.25亿元，同比+37.2%，首年保费口径下NBVM同比+4.6pp至27.0%；银保渠道NBV为25.09亿元，同比+516.5%，首年保费口径下NBVM同比+8.7pp至10.1%[3] - **业务结构优化**：2024年原保险保费收入1705.11亿元，同比+2.8%，长期险首年期交保费占比、十年期及以上期交保费占比和续期保费占比均有提升；个险渠道保费收入1159.70亿元，同比+0.3%，长期险首年期交保费132.35亿元，同比+19.7%，人力质态优化；银保渠道保费收入516.74亿元，同比+8.1%，长期险首年期交保费达历史新高，为138.73亿元，同比+11.5%，渠道质态持续改善[4] - **投资收益显著改善**：2024年净投资收益452.83亿元，同比+7.7%，净投资收益率3.2%，同比-0.2pp；总投资收益796.87亿元，同比+251.6%，总投资收益率5.8%，同比+4.0pp；总投资收益大幅增长系资本市场回暖，公允价值变动损益提升；截至2024年末，债券及债务投资占比为52.1%，同比+2.0pp，股票+基金占比为18.8%，同比+4.6pp；高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元增长至306.40亿元，同比+470.6%[5] 投资建议 - 上调此前盈利预测，预计2025 - 2026年营收分别为1326/1349亿元（前值为864/906亿元），新增2027年预测值1373亿元；预计2025 - 2026年归母净利润为262/267亿元（前值为143/161亿元），新增2027年预测值272亿元；预计2025 - 2026年EPS为8.41/8.55元（前值为4.57/5.16元），新增2027年预测值8.71元；预计2025 - 2027年NBV为67/72/77亿元；对应2025年3月28日收盘价51.98元的PEV分别为0.58/0.53/0.49倍，维持“买入”评级[6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|71547|132555|132618|134868|137331| |YoY（%）|-33.78|85.27|0.05|1.70|1.83| |归母净利润(百万元)|8712|26229|26238|26681|27166| |YoY（%）|-59.48|201.07|0.03|1.69|1.82| |NBV（百万元）|3024|6253|6675|7166|7707| |YoY（%）|24.80|106.78|6.74|7.36|7.55| |EPS（元）|2.79|8.41|8.41|8.55|8.71| |EVPS（元）|80.29|82.84|90.14|98.08|106.72| |PE|18.62|6.18|6.18|6.08|5.97| |PEV|0.65|0.63|0.58|0.53|0.49|[8] 财务报表和主要财务比率 - 提供了2023 - 2027年资产负债表、利润表数据，以及内含价值、新业务价值、成长能力、获利能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据[10]

报告公司投资评级 - 行业为非银金融/保险Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 负债端公司不断完善寿险业务结构和业务品质，寿险规模和价值大幅提升；资产端公司投资表现优异，凸显资产端高弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心指标 - 2024年公司实现归母净利润262亿元，同比+201.1%；24Q4单季归母净利润55亿元，同比大幅扭亏（23Q4 -8.3亿元） [1] - EV为2584亿元，同比+3.2%；NBV为62.5亿元，同比+107%；NBV margin为14.6%，同比+7.9pct [1] - 首年期交272亿元，同比+15.6%，其中十年期及以上期交保费34.4亿元，同比+19.2% [1] - 公司净投资/总投资/综合投资收益率为3.2%/5.8%/8.5%，同比-0.2pct/+4.0pct/+5.9pct [1] 个险渠道 - 期交保费稳健增长，业务品质大幅改善，首年期交保费132亿元，同比+19.7%；13月/25月继续率95.7%/86.2%，同比+5.9pct/+7.8pct [2] - 人力队伍规模基本企稳，人均产能大幅改善，个险人力13.6万人，较23年年末下滑1.9万人，较24H小幅下降0.3万人；月均绩优人力1.55万人，同比+4%；月均万C人力0.35万人，同比+28%；月均人均综合产能0.81万元，同比+41% [2] 银保渠道 - 首年保费249亿元，同比-14.3%，其中期交保费139亿元，同比+11.5%；趸交保费110亿元，同比-33.7%，期交业务保持增长 [3] 保险资金投资 - 股债双牛大幅提振总投资及综合投资收益率，利率中枢下行小幅压制净投资收益表现，净投资收益率3.2%，同比-0.2pct；总投资收益率5.8%，同比大幅提升4.0pct；综合投资收益率8.5%，同比大幅提升5.9pct [4] - 大类资产配置方面，显著加配权益，去通道趋势明显，大幅加配股票，配置比例达11.1%，同比大幅提升3.2pct；小幅加配债券，配置比例52.1%，同比+2.0pct；大幅减配金融产品，债权计划+信托计划+其他金融投资配置比例合计5.2%，同比大幅下降7.4pct [4] - 会计入账方面，大幅提升OCI资产占比，AC占比大幅下降，OCI入账占比30.7%，同比+4.5pct，其中高股息OCI权益工具规模提升至306亿元，同比+471%；AC债入账占比37%，同比-7.4pct；PL资产占比29.8%，同比+1.5pct [4] 投资建议 - 审慎下调2025 - 2027年公司归母净利润至265/284/299亿元，同比+1.03%/7.18%/5.32%（此前25 - 26年归母净利润预计为277亿元及306亿元），维持“买入”评级 [5] 基本数据 - A股总股本2085.44百万股，流通A股股本2085.44百万股，A股总市值108401.14百万元，流通A股市值108401.14百万元 [7] - 每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，一年内最高/最低为58.03/27.68元 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71547|132555|111801|114124|116412| |增长率（%）|-33.78|85.27|-15.66|2.08|2.00| |归属母公司股东净利润（百万元）|8712|26229|26500|28403|29915| |增长率（%）|-59.49|201.07|1.03|7.18|5.32| |每股收益（元）|2.79|8.41|8.49|9.10|9.59| |市盈率(P/E)|18.62|6.18|6.12|5.71|5.42| |市净率(P/B)|1.54|1.69|1.76|1.80|1.66| [10] 财务预测摘要 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿付能力充足率等多方面指标在2023A - 2027E的预测数据，以及利润表、资产负债表相关项目在各年份的数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 新华保险2024年业绩表现良好，利润、NBV增速领先同业，分红大超预期，上调盈利预测，看好公司发展机遇，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为715.47亿元、1325.55亿元、1370.32亿元、1424.28亿元、1482.27亿元，同比增速分别为 - 33.8%、85.3%、3.4%、3.9%、4.1% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为87.12亿元、262.29亿元、282.50亿元、292.35亿元、303.08亿元，同比增速分别为 - 59.5%、201.1%、7.7%、3.5%、3.7% [1] - 2023 - 2027年EV分别为80.30元/股、82.85元/股、90.71元/股、99.49元/股、109.30元/股，PEV分别为0.64、0.62、0.57、0.52、0.47 [1] 市场数据 - 收盘价51.39元，一年最低/最高价27.68/58.03元，市净率1.67倍，流通A股市值1071.71亿元，总市值1603.14亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，总股本31.1955亿股，流通A股20.8544亿股 [6] 2024年业绩情况 - 归母净利润262亿元，同比 + 201%，Q4单季盈利55.5亿元，同期转亏为盈 [7] - 归母净资产962亿元，较年初 - 8.4%，较Q3末 + 5.7% [7] - ROE 26%，同比 + 18pct [7] - 全年每股分红2.53元，同比 + 198%，分红率30%，A、H股当前股息率分别为4.9%、9.5% [7] 假设调整与业务指标 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9%下调至4%、8.5% [7] - 2024年末内含价值2584亿元，同比 + 3.2% [7] - 全年新业务价值62.5亿元，同比 + 107%，其中个险、银保新业务价值分别同比 + 37%、 + 517% [7] 寿险业务 - 保险服务业绩162亿元，同比 + 9.8% [7] - 长期险首年保费388亿元，同比 - 5%，个险、银保渠道分别同比 + 17%、 - 14%，其中期交保费272亿元，同比 + 15.6%，个险、银保渠道分别同比 + 20%、 + 11.5%，个险渠道新单保费占比同比 + 6.7pct [7] - 首年保费口径下NBV Margin 14.6%，同比 + 7.9pct [7] 人力情况 - 个险人力13.6万人，较年初 - 12％，较年中 - 1.9%，人力已有企稳迹象，其中月均绩优人力1.6万人，同比 + 4%，月均万C人力0.35万人，同比 + 28%，月均人均综合产能8100元，同比 + 41% [7] 投资情况 - 投资规模16294亿元，较年初 + 21% [7] - 债券/股票/基金均被增配，占比分别为52.1%/11.1%/7.8%，分别较年初 + 2.1pct/+3.2pct/+1.5pct [7] - 定存/信托/非标均遭减配，占比分别为17.3%/1.1%/1.1%，分别较年初 - 1.7pct/-1.9pct/-1.8pct [7] - 净投资收益453亿元，同比 + 7.7%，总投资收益797亿元，同比 + 252%，净、总、综合投资收益率分别为3.2%、5.8%、8.5%，分别同比 - 0.2pct、 + 4pct、 + 5.9pct [7] 财务预测表 - 2024 - 2027年每股收益分别为8.41元、9.06元、9.37元、9.72元 [31] - 2024 - 2027年每股净资产分别为30.85元、33.80元、36.02元、37.68元 [31] - 2024 - 2027年每股内含价值分别为82.85元、90.71元、99.49元、109.30元 [31] - 2024 - 2027年每股新业务价值分别为2.00元、2.71元、2.98元、3.27元 [31] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为201.1%、7.7%、3.5%、3.7% [31] - 2024 - 2027年内含价值增长率分别为3.2%、9.5%、9.7%、9.9% [31] - 2024 - 2027年新业务价值增长率分别为106.8%、35.0%、10.0%、10.0% [31] - 2024 - 2027年偿付能力充足率（核心）分别为124%、126%、127%、129% [31] - 2024 - 2027年偿付能力充足率（综合）分别为218%、219%、221%、222% [31]

文章核心观点 新华保险在2024年度业绩发布会上提及强化战略转型新动能，推进“以客户为中心”的战略转型，推动专业化、市场化、体系化改革落实落地 [1] 战略转型举措 优化顶层设计 - 建立健全体制机制，进行总分组织架构、人力资源、业务渠道部门、服务体系改革，提升核心竞争力 [1] 完善保险服务生态 - 将打造服务生态上升到战略高度，深化“以客户为中心”理念，紧抓产品龙头提升竞争力 [1] - 搭建多层次客服生态体系，全面加速康养生态布局 [1] 革新队伍发展体系 - 全面实施新基本法，推出组织发展新计划和WLP全生命周期规划师培养体系，推进队伍知识结构成长 [1] 实施“强基工程” - 全力做优做强1700多家分支机构，选优配齐基层干部，加强基层组织建设，赋能基层提升竞争力和战斗力 [1] 强化资产负债联动 - 完善账户精细化管理，从传统两端扩展到保险+服务+投资三端协同发展模式，增强投研能力，打造多元化投资矩阵 [1]

文章核心观点 新华保险在业绩发布会上介绍2024年投资情况，阐述投资策略，回应举牌热点问题，并透露2025年投资规划 [2][3][7] 2024年投资情况 - 服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元 [2] - 投资规模超1.6万亿元，同比增长21%；总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，同比大幅增长 [2] 投资策略布局 - 理念和策略归纳为“做长、做深、做宽”，从四方面落实 [4] - 加大重点领域投资力度，建立中长期投资规划和策略，构建新型投资团队和管理模式 [4] - 强调服务国家战略与团队投研能力建设，促进保险资金、先进科技和实体经济循环 [4] - 强调权益投资品种多元化和投资方式丰富性，用多种金融工具支持实体经济 [5] - 加强投资风险管理能力建设，保持资产负债端平衡和财务稳健性 [5] 举牌上市公司回应 - 举牌对投资经营有推动作用，适应保险资金与资产负债匹配需要 [6] - 坚持长期投资和价值投资，敬畏保费，以投资者获得感为中心 [6] - 探索延长考核周期，加强资产负债联动，设置个性化考核指标 [6] 2025年投资规划 - 积极服务国家战略，支持实体经济发展，聚焦新质生产力 [7] - 统筹好风险敞口、资本约束、长期持有、短期交易、负债结构和资产分类关系 [8] - 以资产负债匹配为核心，强化绝对收益导向，优化资产负债久期匹配 [8] - 拓宽投资渠道，丰富投资策略，理顺优化投资条线体制机制 [8]

文章核心观点 新华保险董事长杨玉成在2024年度业绩发布会上谈及2025年工作重点和举措，强调未来谋划十五五战略发展规划纲要，全力打造中国一流以保险业务为核心的金融服务集团 [1] 2025年工作重点和举措 树立践行大保险观 - 持续做优做强金融五篇大文章，发挥保险资金优势，深度参与研发经济发展 [1] - 扩大保险服务供给，优化区域发展布局，做强做优投资板块，打造行业领先 [1] 实施创新发展战略 - 继续深化体制机制改革的创新，在制度创新、管理优化、组织升级等多维度同步发力 [1] - 传承创新企业文化，强化金融科技赋能，加强数字化建设 [1] 持续深化改革转型 - 树立现代营销新理念，为客户提供立体式、全方位、全生命周期服务，提升服务吸引力 [1] - 搭建服务生态，完善医康养生态系统建设，优化产品与业务结构 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，2025 年目标价为 56.5 元 [2][19] 报告的核心观点 - 受益于价值率低基数下的改善，负债端实现 NBV 翻倍亮眼增长；权益市场回暖带来投资向好，公司弹性显著，业绩增幅领先同业且超预增区间；考虑股票资产结构波动性影响，下调 2025 - 2027 年 EPS 预测值，给予 2025 年 PEV 目标值 0.6x [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024 年公司归母净利润 262 亿元，同比+201.1%，超预增上限 195%；一年新业务价值 63 亿元，同比+106.8%；净/总/综合投资收益率 3.2%/5.8%/8.5%，分别同比-0.2pct/+4pct/+5.9pct；拟派发 2024 年末期现金股利每股 1.99 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|132555|116170|119474|123493| |同比增速(%)|85.3|-12.4|2.8|3.4| |归母净利润(百万)|26229|19946|21613|23715| |同比增速(%)|201.1|-24.0|8.4|9.7| |每股盈利(元)|8.4|6.4|6.9|7.6| |市盈率(倍)|6.1|8.0|7.4|6.8| |市净率(倍)|1.7|1.8|1.8|1.7| [2] 公司基本数据 - 总股本 311,954.66 万股，已上市流通股 208,543.93 万股，总市值 1,603.13 亿元，流通市值 1,071.71 亿元，资产负债率 94.54%，每股净资产 29.18 元，12 个月内最高/最低价 56.49/27.92 元 [3] 价值率与 NBV - 2024 年公司 NBV 同比+106.8%至 63 亿元，由“价”驱动；首年保费口径下 NBV margin 达 14.6%，同比+7.9pct；原保费同比+2.8%，长险新单同比-5.1%，期交业务增长 15.6%，十年期占比 12.6%（增速 19.2%） [6] 险种结构 - 传统险是主力（占比 52%），增长来自续期，长险新单同比-6.9%；分红险总保费下降（占比 17%），长险首年保费低基数下显著增长，2024 年达 9.18 亿元；健康险总保费下降（占比 31%），增速来自短险；预计 2025 年分红险占比提升 [6] 投资情况 - 截至 2024 年底，投资资产同比+21.1%至 1.63 万亿；2024 年净/总/综合投资收益率 3.2%/5.8%/8.5%，分别同比-0.2pct/+4pct/+5.9pct；配置上增加债券、股票配置，FVOCI 类资产占比显著提升，预计报表稳定性提升 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表和利润表的预测数据，如资产、负债、收入、支出、利润等项目在 2024 - 2027 年的预测值 [7][8]