行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [3] 核心观点 - 2025年第四季度人身保险业预定利率研究值为1.89%，环比第三季度的1.90%下降1个基点，与当前传统险预定利率2.0%的差额为11个基点，未超过25个基点的动态调整阈值，因此尚不满足预定利率下调条件，产品预定利率保持稳定 [6] - 若2026年第一季度10年期国债收益率保持在1.8%水平，则预计2026年第一季度预定利率研究值将企稳在1.9%左右，与当前传统险预定利率的差额为10个基点，产品预定利率预计将阶段性保持稳定 [6] - 监管持续引导行业降低负债成本，叠加资产端收益率有望上行，中长期保险行业“利费差”有望边际改善 [6] - 预定利率动态调整机制与分红险转型驱动险企新单的刚性负债成本下降，随着低负债成本的新单涌入，存量负债成本有望迎来下行拐点 [6] - 报行合一的落实有助于降低险企渠道成本以改善费差 [6] - 长端利率企稳叠加资本市场稳步上行，险企资产端持续修复，中长期利费差趋势有望边际改善，推动盈利空间逐渐扩大 [6] 投资建议与关注个股 - 预定利率下调助推行业降低新单负债成本，险企存量负债成本有望迎来拐点，叠加资产端企稳下险企利差趋势边际改善，建议关注保险板块 [6] - 个股建议关注：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6] 重点公司估值与财务分析 - **中国平安 (601318.SH/02318.HK)**：A股合理价值85.17元，H股合理价值84.23港元；2025年预测每股收益（EPS）为8.91元，2026年为9.85元；2025年预测市盈率（PE）为7.47倍，2026年为6.76倍；2025年预测市盈率估值（PEV）为0.78倍，2026年为0.72倍；2025及2026年预测净资产收益率（ROE）均为14.53% [7] - **新华保险 (601336.SH/01336.HK)**：A股合理价值94.21元，H股合理价值70.16港元；2025年预测EPS为14.04元，2026年为15.12元；2025年预测PE为5.76倍，2026年为5.35倍；2025年预测PEV为0.86倍，2026年为0.76倍；2025年预测ROE为43.74%，2026年为45.30% [7] - **中国太保 (601601.SH/02601.HK)**：A股合理价值52.44元，H股合理价值41.28港元；2025年预测EPS为6.09元，2026年为6.52元；2025年预测PE为7.26倍，2026年为6.79倍；2025年预测PEV为0.68倍，2026年为0.60倍；2025年预测ROE为17.55%，2026年为16.52% [7] - **中国人寿 (601628.SH/02628.HK)**：A股合理价值55.47元，H股合理价值36.18港元；2025年预测EPS为5.84元，2026年为6.25元；2025年预测PE为8.27倍，2026年为7.72倍；2025年预测PEV为0.87倍，2026年为0.80倍；2025年预测ROE为27.92%，2026年为25.73% [7] - **中国人民保险集团 (01339.HK)**：H股合理价值8.22港元；2025年预测EPS为1.12元，2026年为1.27元；2025年预测PE为5.41倍，2026年为4.77倍；2025年预测PEV为0.99倍，2026年为0.87倍；2025年预测ROE为27.92%，2026年为25.73% [7] - **中国太平 (00966.HK)**：H股合理价值24.08港元；2025年预测EPS为3.42港元，2026年为3.85港元；2025年预测PE为6.96倍，2026年为6.17倍；2025年预测PEV为0.44倍，2026年为0.41倍；2025年预测ROE为15.78%，2026年为15.90% [7] - **友邦保险 (01299.HK)**：H股合理价值86.80港元；2025年预测EPS为0.55美元，2026年为0.63美元；2025年预测PE为19.76倍，2026年为16.99倍；2025年预测PEV为1.54倍，2026年为1.41倍；2025年预测ROE为15.64%，2026年为15.74% [7] - **中国财险 (02328.HK)**：H股合理价值23.24港元；2025年预测EPS为2.07元，2026年为2.22元；2025年预测PE为7.01倍，2026年为6.54倍；2025年预测市净率（PB）为1.09倍，2026年为0.99倍；2025年预测ROE为15.49%，2026年为15.19% [7]

公司治理结构重大变更 - 国家金融监督管理总局已于近日核准新华人寿保险股份有限公司对《公司章程》的修订 [1][2] - 修订后的《公司章程》自国家金融监督管理总局核准之日起生效 [2][3] - 自《公司章程》获核准之日起，公司不再设立监事会 [1][2][3] - 伴随监事会撤销，《新华人寿保险股份有限公司监事会议事规则》同时废止 [1][3] 相关人事变动 - 刘德斌、余建南、汪中柱和刘崇松不再担任公司监事 [1][3] 修订决策程序 - 《公司章程》修订及撤销监事会的议案已于2025年10月31日召开的2025年第三次临时股东大会审议通过 [2] - 相关修订议案的具体内容已载于公司于2025年10月10日发布的股东大会会议材料 [2]

ESG披露监管与行业背景 - 距离2026年A股上市公司ESG首次强制披露截止日期仅剩3个月，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险等5家A股上市险企已全部被纳入交易所规定的ESG强信披范围，需在未来3个月内披露最新年度ESG报告 [1] - 我国首部金融ESG评价国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》已发布，为保险业ESG提供了明确的“评分标准” [1] 温室气体排放表现 - 5家头部险企2024年年度总碳排放下行趋势明显，降幅最高达12.5% [1] - 中国太保的温室气体排放总量同比降幅最大，达到12.5% [3] - 中国平安的范围1（直接排放）降幅最大，为21.76%，而新华保险的范围1同比增加了12.74% [4] - 5家险企的范围2（间接排放）同比均下降，其中中国太保的降幅最大，为15.31% [4] - 从排放总量看，行业梯度差异突出：中国人寿以67.61万吨位居首位，是排放量最小的中国人保（1.76万吨）的38.4倍，是新华保险（2.64万吨）的25.6倍 [4] - 数字化转型加剧碳排放，若包含数据中心排放，中国人保年度总排放量达6.9万吨，其中数据中心碳排放量近5万吨，是运营碳排放的近3倍 [4] 数据中心能耗与碳管理 - 金融保险业的“绿色转型”主战场正向绿色数字基础设施转移，数据中心作为算力载体，其能耗与碳排放随AI等技术部署而飙升 [7] - 部分险企披露了数据中心PUE值：中国人保南方信息中心PUE为1.79（同比降8.2%），北方信息中心PUE由4.17降至1.92；中国太保成都数据中心PUE为1.44（同比降0.69%），罗泾数据中心PUE为1.39（同比降0.71%）；中国平安观澜3号数据中心PUE为1.2479，能效表现最高 [7] - 管理好数据中心被视为管理自身运营碳减排的“牛鼻子” [8] 绿色投资与保险业务 - 5家险企的绿色投资总规模超过1万亿元 [1] - 具体规模：中国人寿近5350亿元，中国太保超2600亿元，中国平安1247.12亿元，中国人保1004亿元，新华保险296.5亿元 [10][11] - 绿色保险业务方面，各公司披露指标与统计口径不一：中国平安原保险保费收入586.08亿元；中国太保保额超147万亿元；中国人保风险保障184万亿元；新华保险为超7000家绿色企业提供超2900亿元保障；中国人寿风险保障超18万亿元 [10][11] - 3家险企披露碳汇保险实践：中国平安落地全国首单热带雨林碳汇指数保险；中国太保推出我国首个红树林CCER碳汇损失保险产品；中国人保2024年承保森林面积超过11亿亩 [10][12] - 绿色保险与绿色投资联动性增强，形成“承保+投资”的闭环模式 [12] 客户服务与投诉情况 - 客户服务领域存在隐忧，新华保险投诉总量同比激增71.52% [1] - 2024年新华保险投诉总量达134293件，同比大增71.52% [14][15] - 人身险公司投诉量占比达62.4% [1] - 从主动披露的监管通报数据看，亿元保费投诉量指标中，人保健康为1.27件/亿元，新华保险为0.87件/亿元 [15] - 万张保单投诉量指标中，新华保险为0.35件/万张，在统计主体中相对突出 [16]

公司治理结构重大变更 - 新华保险于2026年1月21日公告，其修订后的《公司章程》已获得国家金融监督管理总局核准[1][2] - 自《公司章程》获核准之日起，公司正式不再设立监事会，同时《监事会议事规则》废止[1][3] - 原监事刘德斌先生、余建南先生、汪中柱先生和刘崇松先生不再担任公司监事[1][3] 公司章程修订与生效 - 公司章程的修订案已于2025年10月31日召开的2025年第三次临时股东大会审议通过[2] - 修订后的《公司章程》自国家金融监督管理总局核准之日起生效[2] - 公司章程修订的具体内容已在此前发布的股东大会会议材料中披露[2] 相关人事变动与确认 - 四位离任监事确认与公司无意见分歧，亦无任何需要通知公司股东注意的事项[1][3] - 公司对各位监事在任职期间的贡献表示衷心感谢[3]

公司基本信息 - 公司注册名称为新华人寿保险股份有限公司，英文缩写为NCI[12] - 公司住所为北京市延庆区湖南东路16号，邮编102100，电话010－85210000[12] - 公司于1996年9月28日取得营业执照，执照号为110000009900854[10] 股本与股权结构 - 公司可发行普通股总数为3,119,546,600股，每股面值1元[22][20] - 成立时向发起人发行50,000万股，占比16.0280%，注册资本500,000,000元[22] - 首次公开发行股票并上市时发行普通股519,546,600股，上市后普通股总数3,119,546,600股[24][25] - 首次公开发行股票并上市前，中央汇金投资有限责任公司持股1,009,190,000股，占比38.8150%[23] - 首次公开发行股票并上市后，境内上市内资股2,085,439,340股，占比66.85%；境外上市外资股1,034,107,260股，占比33.15%[25] 股东相关规定 - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过其所持公司股份总数的25%[53] - 董事、高级管理人员所持公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[53] - 董事、高级管理人员离职后半年内不得转让所持公司股份[53] - 董事、高级管理人员、持有公司股份5%以上的股东，股票买卖6个月内收益归公司所有[53] - 股东转让股份致持有公司5%以上股份股东变更，应配合公司履行审批程序[55] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东需如实告知公司财务等信息[66] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东股份涉及诉讼等情况需15个工作日书面通知公司[67] - 公司股东持股比例达5%以上需当日书面报告公司，公司5日内报保险监管机构批准[69] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份需当日书面报告公司[70] - 持有公司5%以上股份的股东产生关联关系需5个工作日向董事会书面报告[70] 股东会相关规定 - 股东会普通决议需出席股东所持表决权超半数赞成票通过[102] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上赞成票通过[102] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开12个工作日前提出临时议案并书面提交召集人[88] 董事会相关规定 - 董事会设十五名董事，其中执行董事三人，非执行董事十二人（含独立董事五人，职工董事一人）[131] - 董事会定期会议每年召开四次，约每季度一次[142] - 董事会会议应由过半数董事出席方可举行，普通决议经全体董事过半数赞成通过，特定事项经全体董事三分之二以上审议通过[146] 高管相关规定 - 总裁由董事会聘任或解聘，对董事会负责，在执委会领导下行使多项职权[191] - 财务负责人负责会计核算、财务管理等多项工作[192] - 总精算师参与保险产品开发、偿付能力管理等工作[192] - 首席合规官全面负责公司合规管理工作[193] - 审计责任人指导编制内部审计计划等并报告工作进展[194] - 首席风险官负责公司全面风险管理工作[194]

公司章程修订 - 2026年获国家金融监督管理总局对《公司章程》修订核准批复[1] - 2025年10月31日股东大会通过修订《公司章程》及撤销监事会议案[1] - 修订后《公司章程》自核准日生效，可在相关网站查看[2] 监事会变动 - 自《公司章程》获核准，公司不再设监事会，《监事会议事规则》废止[2] - 刘德斌等四人不再担任公司监事[3] 公告信息 - 公告发布时间为2026年1月21日[5]

市场整体表现 - 保险板块整体下跌1.03%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股普跌，中国人保以-1.71%的跌幅领跌，中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿分别下跌1.13%、1.31%、0.79%、0.77% [1] 个股交易情况 - 中国平安成交量最大，为93.54万手，成交额266619万元，收盘价65.85元 [1] - 中国太保成交量为37.81万手，成交额16.67亿元，收盘价43.90元 [1] - 新华保险成交量为16.73万手，成交额13.41亿元，收盘价79.80元 [1] - 中国人寿成交量为18.57万手，成交额8.95亿元，收盘价47.92元 [1] - 中国人保成交量为70.81万手，成交额6.5317亿元，收盘价9.17元 [1] 板块资金流向 - 保险板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出3.28亿元，游资资金净流出8777.6万元，散户资金净流入4.16亿元 [1] 个股资金流向详情 - 中国平安资金流向分化显著，主力资金净流出3.84亿元，净占比-6.20%，游资净流出1.20亿元，净占比-1.94%，而散户资金大幅净流入5.04亿元，净占比8.14% [2] - 中国太保是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1.16亿元，净占比6.94%，但游资和散户资金均为净流出，分别流出9012.88万元和2559.78万元 [2] - 中国人保主力资金净流出5395.86万元，净占比-8.26%，但游资净流入6359.56万元，净占比9.73%，散户资金小幅净流出963.70万元 [2] - 新华保险主力资金净流入3027.02万元，净占比2.26%，游资净流入4533.20万元，净占比3.38%，但散户资金净流出7560.21万元，净占比-5.64% [2] - 中国人寿主力资金净流出3620.64万元，净占比-4.05%，游资净流入1375.18万元，散户净流入2245.46万元 [2]

公司基本信息 - 公司于1996年7月14日制定章程，9月28日取得企业法人营业执照[6][10] - 公司注册名称为新华人寿保险股份有限公司，住所位于北京市延庆区[12] - 公司经营范围包括人民币、外币人身保险等多项业务[26] 股权与注册资本 - 公司可发行普通股总数为3,119,546,600股，成立时向发起人发行50,000万股，占比16.0280%[31] - 公司成立时注册资本为500,000,000元，首次公开发行股票并上市后注册资本为3119546600元[31][37] - 上市前中央汇金投资有限责任公司持股1009190000股，占比38.8150%[33] - 首次公开发行股票并上市时发行普通股519546600股，境外上市外资股占比11.5724%，境内上市内资股占比5.0821%[34] - 首次公开发行股票并上市后，境内上市内资股占比66.85%，境外上市外资股占比33.15%[35] 股份购回与转让 - 公司在七种情况下可购回发行在外的股份，购回方式多样[42][47] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，上市1年内及离职后半年内不得转让[80] 股东相关 - 公司应设立股东名册，可将境外上市外资股股东名册存境外并委托代理管理[63][65] - 暂停股东名册变更登记一年之内合计不得超30日，经股东会批准至多再延长30日[69] 股东会 - 股东会普通决议需出席股东所持表决权超过半数赞成票通过，特别决议需三分之二以上赞成票通过[148] - 单独或合并持有公司有表决权股份总数10%以上股东书面请求时，公司应在2个月内召开临时股东会[119] - 股东会审议多项重大事项，如对外赠与、股权投资等[116] 董事会 - 董事会由十五名董事组成，其中执行董事三人，非执行董事十二人[187] - 董事会审议批准多项事项，如对外赠与、资产核销等[188][189] - 董事会负责制定公司风险容忍度、资本规划等多项政策[192]

公司章程 - 2026年公司收到《公司章程》修订核准[3] - 2025年股东大会通过相关议案[3] - 修订后章程自核准日生效[3] 组织架构 - 核准日起公司不再设监事会[4] - 刘德斌等4人不再担任监事[4] 人员信息 - 公告日董事长杨玉成，执行董事龚兴峰[5] - 公告日非执行董事有杨雪等4人[5] - 公告日独董有马耀添等4人[5]

公司业绩表现 - 新华保险2025年全年累计原保险保费收入为人民币1958.99亿元 [1] - 公司2025年保费收入同比增长15% [1]