报告公司投资评级 - 行业为非银金融/保险Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 负债端公司不断完善寿险业务结构和业务品质，寿险规模和价值大幅提升；资产端公司投资表现优异，凸显资产端高弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心指标 - 2024年公司实现归母净利润262亿元，同比+201.1%；24Q4单季归母净利润55亿元，同比大幅扭亏（23Q4 -8.3亿元） [1] - EV为2584亿元，同比+3.2%；NBV为62.5亿元，同比+107%；NBV margin为14.6%，同比+7.9pct [1] - 首年期交272亿元，同比+15.6%，其中十年期及以上期交保费34.4亿元，同比+19.2% [1] - 公司净投资/总投资/综合投资收益率为3.2%/5.8%/8.5%，同比-0.2pct/+4.0pct/+5.9pct [1] 个险渠道 - 期交保费稳健增长，业务品质大幅改善，首年期交保费132亿元，同比+19.7%；13月/25月继续率95.7%/86.2%，同比+5.9pct/+7.8pct [2] - 人力队伍规模基本企稳，人均产能大幅改善，个险人力13.6万人，较23年年末下滑1.9万人，较24H小幅下降0.3万人；月均绩优人力1.55万人，同比+4%；月均万C人力0.35万人，同比+28%；月均人均综合产能0.81万元，同比+41% [2] 银保渠道 - 首年保费249亿元，同比-14.3%，其中期交保费139亿元，同比+11.5%；趸交保费110亿元，同比-33.7%，期交业务保持增长 [3] 保险资金投资 - 股债双牛大幅提振总投资及综合投资收益率，利率中枢下行小幅压制净投资收益表现，净投资收益率3.2%，同比-0.2pct；总投资收益率5.8%，同比大幅提升4.0pct；综合投资收益率8.5%，同比大幅提升5.9pct [4] - 大类资产配置方面，显著加配权益，去通道趋势明显，大幅加配股票，配置比例达11.1%，同比大幅提升3.2pct；小幅加配债券，配置比例52.1%，同比+2.0pct；大幅减配金融产品，债权计划+信托计划+其他金融投资配置比例合计5.2%，同比大幅下降7.4pct [4] - 会计入账方面，大幅提升OCI资产占比，AC占比大幅下降，OCI入账占比30.7%，同比+4.5pct，其中高股息OCI权益工具规模提升至306亿元，同比+471%；AC债入账占比37%，同比-7.4pct；PL资产占比29.8%，同比+1.5pct [4] 投资建议 - 审慎下调2025 - 2027年公司归母净利润至265/284/299亿元，同比+1.03%/7.18%/5.32%（此前25 - 26年归母净利润预计为277亿元及306亿元），维持“买入”评级 [5] 基本数据 - A股总股本2085.44百万股，流通A股股本2085.44百万股，A股总市值108401.14百万元，流通A股市值108401.14百万元 [7] - 每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，一年内最高/最低为58.03/27.68元 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71547|132555|111801|114124|116412| |增长率（%）|-33.78|85.27|-15.66|2.08|2.00| |归属母公司股东净利润（百万元）|8712|26229|26500|28403|29915| |增长率（%）|-59.49|201.07|1.03|7.18|5.32| |每股收益（元）|2.79|8.41|8.49|9.10|9.59| |市盈率(P/E)|18.62|6.18|6.12|5.71|5.42| |市净率(P/B)|1.54|1.69|1.76|1.80|1.66| [10] 财务预测摘要 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿付能力充足率等多方面指标在2023A - 2027E的预测数据，以及利润表、资产负债表相关项目在各年份的数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 新华保险2024年业绩表现良好，利润、NBV增速领先同业，分红大超预期，上调盈利预测，看好公司发展机遇，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为715.47亿元、1325.55亿元、1370.32亿元、1424.28亿元、1482.27亿元，同比增速分别为 - 33.8%、85.3%、3.4%、3.9%、4.1% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为87.12亿元、262.29亿元、282.50亿元、292.35亿元、303.08亿元，同比增速分别为 - 59.5%、201.1%、7.7%、3.5%、3.7% [1] - 2023 - 2027年EV分别为80.30元/股、82.85元/股、90.71元/股、99.49元/股、109.30元/股，PEV分别为0.64、0.62、0.57、0.52、0.47 [1] 市场数据 - 收盘价51.39元，一年最低/最高价27.68/58.03元，市净率1.67倍，流通A股市值1071.71亿元，总市值1603.14亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，总股本31.1955亿股，流通A股20.8544亿股 [6] 2024年业绩情况 - 归母净利润262亿元，同比 + 201%，Q4单季盈利55.5亿元，同期转亏为盈 [7] - 归母净资产962亿元，较年初 - 8.4%，较Q3末 + 5.7% [7] - ROE 26%，同比 + 18pct [7] - 全年每股分红2.53元，同比 + 198%，分红率30%，A、H股当前股息率分别为4.9%、9.5% [7] 假设调整与业务指标 - 2024年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由4.5%、9%下调至4%、8.5% [7] - 2024年末内含价值2584亿元，同比 + 3.2% [7] - 全年新业务价值62.5亿元，同比 + 107%，其中个险、银保新业务价值分别同比 + 37%、 + 517% [7] 寿险业务 - 保险服务业绩162亿元，同比 + 9.8% [7] - 长期险首年保费388亿元，同比 - 5%，个险、银保渠道分别同比 + 17%、 - 14%，其中期交保费272亿元，同比 + 15.6%，个险、银保渠道分别同比 + 20%、 + 11.5%，个险渠道新单保费占比同比 + 6.7pct [7] - 首年保费口径下NBV Margin 14.6%，同比 + 7.9pct [7] 人力情况 - 个险人力13.6万人，较年初 - 12％，较年中 - 1.9%，人力已有企稳迹象，其中月均绩优人力1.6万人，同比 + 4%，月均万C人力0.35万人，同比 + 28%，月均人均综合产能8100元，同比 + 41% [7] 投资情况 - 投资规模16294亿元，较年初 + 21% [7] - 债券/股票/基金均被增配，占比分别为52.1%/11.1%/7.8%，分别较年初 + 2.1pct/+3.2pct/+1.5pct [7] - 定存/信托/非标均遭减配，占比分别为17.3%/1.1%/1.1%，分别较年初 - 1.7pct/-1.9pct/-1.8pct [7] - 净投资收益453亿元，同比 + 7.7%，总投资收益797亿元，同比 + 252%，净、总、综合投资收益率分别为3.2%、5.8%、8.5%，分别同比 - 0.2pct、 + 4pct、 + 5.9pct [7] 财务预测表 - 2024 - 2027年每股收益分别为8.41元、9.06元、9.37元、9.72元 [31] - 2024 - 2027年每股净资产分别为30.85元、33.80元、36.02元、37.68元 [31] - 2024 - 2027年每股内含价值分别为82.85元、90.71元、99.49元、109.30元 [31] - 2024 - 2027年每股新业务价值分别为2.00元、2.71元、2.98元、3.27元 [31] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为201.1%、7.7%、3.5%、3.7% [31] - 2024 - 2027年内含价值增长率分别为3.2%、9.5%、9.7%、9.9% [31] - 2024 - 2027年新业务价值增长率分别为106.8%、35.0%、10.0%、10.0% [31] - 2024 - 2027年偿付能力充足率（核心）分别为124%、126%、127%、129% [31] - 2024 - 2027年偿付能力充足率（综合）分别为218%、219%、221%、222% [31]

文章核心观点 新华保险在2024年度业绩发布会上提及强化战略转型新动能，推进“以客户为中心”的战略转型，推动专业化、市场化、体系化改革落实落地 [1] 战略转型举措 优化顶层设计 - 建立健全体制机制，进行总分组织架构、人力资源、业务渠道部门、服务体系改革，提升核心竞争力 [1] 完善保险服务生态 - 将打造服务生态上升到战略高度，深化“以客户为中心”理念，紧抓产品龙头提升竞争力 [1] - 搭建多层次客服生态体系，全面加速康养生态布局 [1] 革新队伍发展体系 - 全面实施新基本法，推出组织发展新计划和WLP全生命周期规划师培养体系，推进队伍知识结构成长 [1] 实施“强基工程” - 全力做优做强1700多家分支机构，选优配齐基层干部，加强基层组织建设，赋能基层提升竞争力和战斗力 [1] 强化资产负债联动 - 完善账户精细化管理，从传统两端扩展到保险+服务+投资三端协同发展模式，增强投研能力，打造多元化投资矩阵 [1]

文章核心观点 新华保险在业绩发布会上介绍2024年投资情况，阐述投资策略，回应举牌热点问题，并透露2025年投资规划 [2][3][7] 2024年投资情况 - 服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元 [2] - 投资规模超1.6万亿元，同比增长21%；总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，同比大幅增长 [2] 投资策略布局 - 理念和策略归纳为“做长、做深、做宽”，从四方面落实 [4] - 加大重点领域投资力度，建立中长期投资规划和策略，构建新型投资团队和管理模式 [4] - 强调服务国家战略与团队投研能力建设，促进保险资金、先进科技和实体经济循环 [4] - 强调权益投资品种多元化和投资方式丰富性，用多种金融工具支持实体经济 [5] - 加强投资风险管理能力建设，保持资产负债端平衡和财务稳健性 [5] 举牌上市公司回应 - 举牌对投资经营有推动作用，适应保险资金与资产负债匹配需要 [6] - 坚持长期投资和价值投资，敬畏保费，以投资者获得感为中心 [6] - 探索延长考核周期，加强资产负债联动，设置个性化考核指标 [6] 2025年投资规划 - 积极服务国家战略，支持实体经济发展，聚焦新质生产力 [7] - 统筹好风险敞口、资本约束、长期持有、短期交易、负债结构和资产分类关系 [8] - 以资产负债匹配为核心，强化绝对收益导向，优化资产负债久期匹配 [8] - 拓宽投资渠道，丰富投资策略，理顺优化投资条线体制机制 [8]

文章核心观点 新华保险董事长杨玉成在2024年度业绩发布会上谈及2025年工作重点和举措，强调未来谋划十五五战略发展规划纲要，全力打造中国一流以保险业务为核心的金融服务集团 [1] 2025年工作重点和举措 树立践行大保险观 - 持续做优做强金融五篇大文章，发挥保险资金优势，深度参与研发经济发展 [1] - 扩大保险服务供给，优化区域发展布局，做强做优投资板块，打造行业领先 [1] 实施创新发展战略 - 继续深化体制机制改革的创新，在制度创新、管理优化、组织升级等多维度同步发力 [1] - 传承创新企业文化，强化金融科技赋能，加强数字化建设 [1] 持续深化改革转型 - 树立现代营销新理念，为客户提供立体式、全方位、全生命周期服务，提升服务吸引力 [1] - 搭建服务生态，完善医康养生态系统建设，优化产品与业务结构 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，2025 年目标价为 56.5 元 [2][19] 报告的核心观点 - 受益于价值率低基数下的改善，负债端实现 NBV 翻倍亮眼增长；权益市场回暖带来投资向好，公司弹性显著，业绩增幅领先同业且超预增区间；考虑股票资产结构波动性影响，下调 2025 - 2027 年 EPS 预测值，给予 2025 年 PEV 目标值 0.6x [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024 年公司归母净利润 262 亿元，同比+201.1%，超预增上限 195%；一年新业务价值 63 亿元，同比+106.8%；净/总/综合投资收益率 3.2%/5.8%/8.5%，分别同比-0.2pct/+4pct/+5.9pct；拟派发 2024 年末期现金股利每股 1.99 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|132555|116170|119474|123493| |同比增速(%)|85.3|-12.4|2.8|3.4| |归母净利润(百万)|26229|19946|21613|23715| |同比增速(%)|201.1|-24.0|8.4|9.7| |每股盈利(元)|8.4|6.4|6.9|7.6| |市盈率(倍)|6.1|8.0|7.4|6.8| |市净率(倍)|1.7|1.8|1.8|1.7| [2] 公司基本数据 - 总股本 311,954.66 万股，已上市流通股 208,543.93 万股，总市值 1,603.13 亿元，流通市值 1,071.71 亿元，资产负债率 94.54%，每股净资产 29.18 元，12 个月内最高/最低价 56.49/27.92 元 [3] 价值率与 NBV - 2024 年公司 NBV 同比+106.8%至 63 亿元，由“价”驱动；首年保费口径下 NBV margin 达 14.6%，同比+7.9pct；原保费同比+2.8%，长险新单同比-5.1%，期交业务增长 15.6%，十年期占比 12.6%（增速 19.2%） [6] 险种结构 - 传统险是主力（占比 52%），增长来自续期，长险新单同比-6.9%；分红险总保费下降（占比 17%），长险首年保费低基数下显著增长，2024 年达 9.18 亿元；健康险总保费下降（占比 31%），增速来自短险；预计 2025 年分红险占比提升 [6] 投资情况 - 截至 2024 年底，投资资产同比+21.1%至 1.63 万亿；2024 年净/总/综合投资收益率 3.2%/5.8%/8.5%，分别同比-0.2pct/+4pct/+5.9pct；配置上增加债券、股票配置，FVOCI 类资产占比显著提升，预计报表稳定性提升 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表和利润表的预测数据，如资产、负债、收入、支出、利润等项目在 2024 - 2027 年的预测值 [7][8]

报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价51.39元人民币；H股评级为买入（维持），当前价28.45港币 [1] 报告的核心观点 - 新华保险2024年业绩表现出色，盈利同比大幅增长，分红比例稳定在30%左右，个险渠道转型和银保业务改善推动新业务价值增长，投资业绩改善使盈利创新高，预计2025年NBV有望较好增长，维持A/H股“买入”评级 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - A股总股本31.20亿股，总市值1603.13亿元，一年最低/最高价为27.68/58.03元，近3月换手率98.6% [1] 收益表现 - A股1M相对收益3.6%、绝对收益3.8%；3M相对收益2.2%、绝对收益0.8%；1Y相对收益64.8%、绝对收益77.0% [3] 事件 - 2024年新华保险营业收入1325.6亿元，同比+85.3%；保险服务收入478.1亿元，同比-0.5%；归母净利润262.3亿元，同比+201.1%；归母加权平均净资产收益率25.9%，同比+17.9pct；新业务价值62.5亿元，同比+106.8%；内含价值2584.5亿元，较年初+3.2%；净投资收益率3.2%，同比-0.2pct；总投资收益率5.8%，同比+4.0pct；综合投资收益率8.5%，同比+5.9pct；每股股息2.53元，同比+197.6%，分红比例达30.1% [4] 点评 - 个险方面，24年末个险营销员13.6万人，同比-12.3%；月均绩优人力1.55万人，同比+4%；月均绩优率10.9%，同比+2.3pct；月均万C人力0.35万人，同比+28%；月均万C人力占比2.5%，同比+0.9pct；月均人均综合产能0.81万元，同比+41%；24年个险渠道长险首年保费137.2亿元，同比+17.2%，长险首年期交保费同比增长19.7%至132.4亿元 [5] - 银保方面，2024年银保渠道长险首年保费249.1亿元，同比-14.3%，降幅较前三季度收窄9.7pct；期交首年保费同比增长11.5%至138.7亿元；24年公司总新单同比下滑4.6%至425.9亿元，降幅较前三季度收窄7.3pct；长险首年保费同比下滑5.1%至388.1亿元，降幅较前三季度收窄7.6pct；期交首年保费同比增长15.6%至272.2亿元，十年期及以上期交新单同比增长19.2%至34.4亿元 [6] - 价值率方面，2024年下调非投连账户长期投资回报率/风险贴现率假设50bp/50bp至4.0%/8.5%，调整后24年末内含价值较调整前下滑12.1%；新假设下24年新业务价值62.5亿元，较旧假设下上年同期值增长106.8%；个险渠道/银保渠道NBV分别同比增长37.2%/516.5%至40.3/25.1亿元；24年长险首年业务中期交保费占比达70.1%，同比提升12.6pct，十年期及以上期交保费占比为8.9%，同比提升1.8pct，NBVM同比提升7.9pct至14.6% [7] - 投资与盈利方面，2024年净投资收益率同比略降0.2pct至3.2%，总投资收益率同比提升4.0pct至5.8%，综合投资收益率同比提升5.9pct至8.5%；24年归母净利润同比增长201.1%至262.3亿元，24Q4单季同比扭亏为盈至55.5亿元；全年每股派息金额2.53元，同比+197.6%，分红比例达30.1% [8] 盈利预测与评级 - 调整公司2025 - 2026归母净利润预测分别至220/275亿元，新增2027年预测306亿元；目前A/H股价对应公司25年PEV分别为0.59/0.31，维持A/H股“买入”评级 [9] 公司盈利预测与估值简表 - 展示了2023 - 2027E的营业收入、净利润等财务指标及增长率，以及P/E、P/B、P/EVPS等估值指标 [10] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2023 - 2027E的保险服务收入、利息收入等项目 [11] - 资产负债表展示了2023 - 2027E的货币资金、买入返售金融资产等项目 [11]

文章核心观点 新华保险2024年业绩表现出色，归母净利润、DPS、NBV等指标大幅增长，投资收益提升，负债端和资产端均有积极变化，维持强烈推荐评级 [1][2][5] 利润情况 - 2024年归母净利润262亿元，同比增长201.1%，4Q24为55.5亿元，较4Q23的 -8.3亿元大幅改善 [1][2] - 年度DPS 2.53元，同比增长197.6%，分红率30.1%，与23年相当 [1][2] - 24年CSM 1759亿元，同比增长4.1% [2] - 利润分配后，核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均下降约8.18pct，仍保持较高水平 [2] 新业务价值情况 - 2024年实现NBV 62.53亿元，同比增长106.8%；NBVM（首年保费）14.6%，同比增加7.9pct [1][3] - 长期首年期交保费272.2亿元，同比增长15.6%，占比70.1%，同比增加12.5pct；十年期及以上期交保费34.4亿元，同比增长19.2%，占比12.6%，同比增加0.3pct [3] - 个险渠道新单保费149亿元，同比增长13.7%，长险首年保费137亿元，同比增长17.2%；个险NBV 40.25亿元，同比增长37.2%，NBVM（计算值）27%，同比增加4.6pct [3] - 银保渠道新单保费249亿元，同比下降14.3%，NBV 25.09亿元，同比增长516.5%，占比40.1%，同比增加27pct，NBVM 10.1%，同比增加8.7pct [3] - 截至24年末，代理人13.64万人，同比下降12%，月均人均综合产能0.81万元，同比增长41% [3] 投资情况 - 2024年净/总/综合投资收益率分别为3.2%/5.8%/8.5%，同比分别 -0.2/+4.0/+5.9pct [1][4] - 24年公允价值变动损益375亿元，较23年同期 -59亿元大幅提升 [4] - 24年末股票 + 基金占比18.8%，同比增加4.6pct [4] - 截至24年末，OCI账户资产5010亿元，占比30.7%，同比增加4.5pct，高股息OCI类权益工具投资增长至306.4亿元，同比增长470.6% [4] 假设调整情况 - 24年下调非投资连结型寿险资金的未来年度每年投资回报率假设50bp至4.0%；RDR下调50bp至8.5% [1] - 2023年投资回报率降低50bp，NBV敏感度 -86%；2024年投资回报率降低50bp，NBV敏感度 -49.1%，假设下调影响边际减弱 [1] - 24年新假设下公司EV 2584亿元，同比23年旧假设增长3.2% [1] 投资建议 - 维持公司强烈推荐评级 [5] - 预计25 - 27年归母净利润分别为279亿元、293亿元、308亿元，同比增速分别为 +6.5%、+5.1%、+4.9% [5] - 预计25 - 27年NBV分别为70亿元、75亿元、79亿元，同比增速分别为 +11.3%、+7.8%、+5.5% [5] - 现收盘价对应25E - 27E动态P/EV分别为0.57倍、0.54倍、0.50倍 [5]

文章核心观点 - 新华保险2024年业绩亮丽，多项指标创新高，但综合收益总额未扭正，资产减值风险仍存，公司需确保行稳致远 [1][2] 投资带动净利润强劲复苏 - 2024年保险服务业绩124.67亿元，同比增长8.6%；投资业绩从亏损59.61亿元逆转为盈利156.74亿元；税前利润飙升至281.41亿元，同比暴增410.3%；净利润达262.33亿元，同比增长201.0% [3] - 投资收益从-37.75亿元增至163.06亿元，公允价值变动损益从-61.24亿元大幅增至354.37亿元；综合投资收益率8.5%，总投资收益率5.8%，净投资收益率3.2% [3] - 股票市场反弹，权益类资产收益提升；优化资产配置，高股息OCI类权益工具投资增幅达470.6%；设立私募证券投资基金，鸿鹄基金规模500亿元，2024年净利润9.17亿元 [5] 综合收益总额仍为负数 - 2024年综合收益总额为-44.77亿元，较上年-58.63亿元有所改善，但仍为负值 [7] - “可转损益的保险合同金融变动”项目数值高达582.66亿元，较2023年大幅增长，会计处理推高投资业绩，但实际盈利未转正 [7] 资产减值损失大幅增加，地产风险仍在消化中 - 2024年信用减值损失34.15亿元，同比增长超10倍；其他资产减值损失11.9亿元，系长期股权投资计提减值损失 [9] - 债权投资信用损失准备余额从4.75亿元增至29亿元，其他债权投资信用损失准备余额从15.7亿元增至25.11亿元 [9] - 万科业绩亏损，信用风险上升，新华保险持有的万科债权投资计划可能被计提减值准备；对联营企业中国金茂计提减值准备11.90亿元 [12] 业务结构显著优化，保费增速触底反弹 - 2024年原保险保费收入1705.11亿元，同比微增2.8%；长期险首年期交保费和十年期及以上期交保费分别同比增长15.6%和19.2%，续期保费增长5.5% [14][15] - 个险渠道保费收入1159.70亿元，同比增长0.3%，长期险首年期交保费132.35亿元，同比增长19.7%；银保渠道保费收入516.74亿元，同比增长8.1%，长期险首年期交保费达历史新高 [16] - 2024年新业务价值62.53亿元，同比激增106.8%；首年保费口径下的新业务价值率为14.6%，较2023年提升7.9个百分点 [16] - 2025年前两月累计原保险保费收入达511.24亿元，同比激增29% [16] 其他情况 - 末期拟派发每股1.99元（含税），总计约62.08亿元；加上中期已派发的，全年合计派发78.93亿元，约占净利润的30.1% [17] - 高管团队深度调整，杨玉成接任董事长，龚兴峰出任总裁，三位总裁助理上任，新班底成型 [18]

报告公司投资评级 - A股：买入（维持），当前价51.39元人民币；H股：买入（维持），当前价28.45港币 [1] 报告的核心观点 - 新华保险2024年业绩表现出色，盈利同比大幅增长，分红比例稳于30%，个险渠道转型推进、银保业务改善、价值率提升推动NBV翻倍增长，投资改善推动盈利创新高，预计2025年NBV有望较好增长，维持A/H股“买入”评级 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本31.20亿股，总市值1603.13亿元，一年最低/最高27.68/58.03元，近3月换手率98.6% [1] 收益表现 - 1M相对收益3.6%、绝对收益3.8%；3M相对收益2.2%、绝对收益0.8%；1Y相对收益64.8%、绝对收益77.0% [3] 2024年业绩情况 - 营业收入1325.6亿元，同比+85.3%；保险服务收入478.1亿元，同比-0.5%；归母净利润262.3亿元，同比+201.1%；归母加权平均净资产收益率25.9%，同比+17.9pct；新业务价值62.5亿元，同比+106.8%；内含价值2584.5亿元，较年初+3.2%；净投资收益率3.2%，同比-0.2pct；总投资收益率5.8%，同比+4.0pct；综合投资收益率8.5%，同比+5.9pct；每股股息2.53元，同比+197.6%，分红比例达30.1% [4] 个险渠道情况 - 24年末个险营销员13.6万人，同比-12.3%；月均绩优人力1.55万人，同比+4%；月均绩优率10.9%，同比+2.3pct；月均万C人力0.35万人，同比+28%；月均万C人力占比2.5%，同比+0.9pct；月均人均综合产能0.81万元，同比+41%；24年个险渠道长险首年保费137.2亿元，同比+17.2%，长险首年期交保费同比增长19.7%至132.4亿元，期交保费占长险首年保费比例96.5%，同比+2.0pct [5] 银保渠道情况 - 2024年银保渠道长险首年保费249.1亿元，同比-14.3%，降幅较前三季度收窄9.7pct；期交首年保费同比增长11.5%至138.7亿元，增速较前三季度提升5.2pct；24年公司总新单同比下滑4.6%至425.9亿元，降幅较前三季度收窄7.3pct；长险首年保费同比下滑5.1%至388.1亿元，降幅较前三季度收窄7.6pct，期交首年保费同比增长15.6%至272.2亿元，增速较前三季度提升3.3pct，十年期及以上期交新单同比增长19.2%至34.4亿元 [6] 新业务价值情况 - 2024年下调非投连账户长期投资回报率/风险贴现率假设50bp/50bp至4.0%/8.5%，调整后24年末内含价值较调整前下滑12.1%；新假设下24年新业务价值62.5亿元，较旧假设下上年同期值增长106.8%；个险渠道/银保渠道NBV分别同比增长37.2%/516.5%至40.3/25.1亿元；24年长险首年业务中期交保费占比达70.1%，同比提升12.6pct，十年期及以上期交保费占比为8.9%，同比提升1.8pct，NBVM同比提升7.9pct至14.6% [7] 投资与盈利情况 - 2024年净投资收益率同比略降0.2pct至3.2%，总投资收益率同比提升4.0pct至5.8%，综合投资收益率同比提升5.9pct至8.5%；24年归母净利润同比增长201.1%至262.3亿元，增幅较前三季度扩大84.3pct，24Q4单季同比扭亏为盈至55.5亿元；全年每股派息金额2.53元，同比+197.6%，分红比例达30.1% [8] 盈利预测与评级 - 调整公司2025 - 2026归母净利润预测分别至220/275亿元，新增2027年预测306亿元；目前A/H股价对应公司25年PEV分别为0.59/0.31，维持A/H股“买入”评级 [9] 财务简表 |财务指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|715|1326|1276|1357|1444| |营业收入增长率%|-33.78%|85.27%|-3.74%|6.33%|6.45%| |净利润（亿元）|87|262|220|275|306| |净利润增长率%|-59.48%|201.07%|-15.9%|24.81%|11.22%| |EPS（元）|2.79|8.41|7.07|8.82|9.81| |EVPS（元）|80.29|82.84|86.53|92.96|100.03| |P/E（A）|18.40|6.11|7.27|5.83|5.24| |P/B（A）|1.53|1.67|1.58|1.45|1.32| |P/EVPS（A）|0.64|0.62|0.59|0.55|0.51| |P/E（H）|9.50|3.15|3.75|3.01|2.70| |P/B（H）|0.79|0.86|0.82|0.75|0.68| |P/EVPS（H）|0.33|0.32|0.31|0.29|0.27| [10] 财务报表与盈利预测 - 利润表和资产负债表展示了2023 - 2027E各项目数据，包括保险服务收入、利息收入、投资收益等利润表项目，以及货币资金、定期存款等资产负债表项目 [11]