公司资本变动 - 中银国际投资有限责任公司于12月1日发生工商变更，注册资本由6亿人民币大幅增加至20亿人民币，增幅约233% [1] - 该公司成立于2009年5月，法定代表人为于君，经营范围涵盖投资管理、股权投资及投资咨询 [1] - 该公司由中银证券（股票代码：601696）全资持股 [1]

短期融资券发行情况 - 2025年度第四期短期融资券于2025年12月3日发行完毕[2] - 计划与实际发行总额均为10亿元人民币[2] - 发行利率1.72%，发行价格100元/百元面值[2] 时间信息 - 发行日为2025年12月2日，起息日为12月3日[2] - 到期日为2026年12月3日，期限1年[2] 文件刊登 - 本期发行短期融资券相关文件在指定网站刊登[2]

基金经理变更 - 中银国际证券股份有限公司发布公告，为其管理的中银证券精选行业股票型证券投资基金增聘新任基金经理陆莎莎 [1][2] - 新任基金经理陆莎莎于2015年9月加入中银国际证券，此前曾在中再资产管理股份有限公司担任研究员 [1] - 增聘后，该基金将由陆莎莎与林博程共同管理 [2] 基金产品信息 - 基金全称为中银证券精选行业股票型证券投资基金，基金简称为中银证券精选行业股票，主代码为010892 [2] - 该基金A/C份额成立于2021年1月20日 [1] - 截至2025年12月1日，该基金A份额今年以来收益率为51.14%，C份额为50.58% [1] - 自成立以来，该基金A份额收益率为-42.19%，C份额为-43.29%，累计净值分别为0.5781元和0.5671元 [1]

政策环境与申请动态 - 2022年5月，证监会发布新规，在坚持“一参一控”前提下，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司等专业资管机构申请公募牌照 [1] - 政策利好下，2023年共有招商资管、兴证资管、广发资管、光证资管、国证资管和国金资管六家券商资管子公司递交了公募牌照申请 [1] - 进入2024年，广发资管、光证资管、国证资管和国金资管四家机构继续排队申请，但广发资管、光证资管、国证资管先后于2024年8月、10月和11月撤回了申请 [2] - 截至2024年11月28日证监会披露的审批排队情况，最后一家申请机构国金资管也已不见踪影，意味着本轮四家券商资管子公司的公募牌照申请已全部终止 [2] 行业竞争格局与“马太效应” - 公募行业竞争白热化，“强者恒强”的马太效应显著，截至2025年9月末，前十大基金管理人资产净值合计达15.06万亿元，占全市场总规模的41.31%，占比较上季度末增加0.59个百分点 [4] - 头部公募机构管理规模庞大，例如易方达基金规模为23,903.57亿元，华夏基金为21,465.83亿元，广发基金为15,397.44亿元 [5] - 前十名公募机构中，除天弘基金、嘉实基金、汇添富基金外，其余均为头部券商旗下参控股公司，表明券商已深度参与公募行业 [6] - 中小公募机构生存空间被压缩，以某机构为例，2019年至今已有17位基金经理离职，其中约七成拥有5年以上经验，目前在职的18位基金经理中，半数任职不足3年，任职超过5年的仅剩2人 [5] - 目前国内拥有公募牌照的机构已超过160家，竞争非常激烈 [6] 已获公募牌照的券商系资管机构现状 - 根据证监会最新名录，目前已有13家券商及资管子公司获批公募资格，包括东证资管、浙商证券资管、华泰证券资管、国泰海通资管等 [8] - 这些已获牌照的资产管理机构整体管理规模不大，规模最大的东方红资产管理旗下拥有124支产品，规模超2000亿元，在行业中排名第39位，多数公司管理规模在千亿左右，排名在60-100名之间 [8] - 从财务数据看，华泰证券资管盈利能力突出，净利润达8.82亿元，营业利润11.38亿元，均位居首位 [9] - 中银证券净利润为9.06亿元，略高于华泰，但其总资产高达749亿元，主要得益于综合证券业务规模 [9] - 国泰海通资管与财通证券资管净利润分别达3.37亿元和5.20亿元，资产规模位居前列 [10] - 招商资管、东方红资管和长江资管等中型机构净利润在2.7亿至6.7亿区间，渤海汇金资管和中泰证券资管规模较小，净利润不足3亿元 [10] - 头部券商系资管公司凭借规模效应和综合金融优势占据主导，部分中小机构在细分领域保持稳定盈利 [10] 公募牌照的战略意义与行业趋势 - 公募牌照对券商资管而言，是从“私募导向”向“公募导向”转型的关键支点，能直接面向大众投资者，大幅提升资金募集能力，丰富财富管理产品线，提供稳定的业绩增长点 [11] - 在监管趋严、行业竞争激烈的背景下，部分资管机构因自身资源、渠道或差异化能力不足，重新评估投入产出比后，主动退出申请是更理性的决定 [4] - 行业正从“规模冲动”走向“效益优先”，未来资源或将向具备核心竞争力的机构集中 [4] - 未能拿到公募牌照的券商资管可能会继续发挥在固收、量化等领域的优势，或转向专注细分客户、区域市场等特色化发展路径，行业整体将更注重差异化竞争 [12]

公司股价与交易表现 - 12月2日，安培龙股价下跌5.05%，报收133.30元/股，成交额3.96亿元，换手率5.09%，总市值131.17亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 深圳安培龙科技股份有限公司成立于2004年11月15日，于2023年12月18日上市 [1] - 公司主营业务为热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：压力传感器52.79%，热敏电阻及温度传感器45.39%，氧传感器及其他1.82% [1] 基金持仓情况 - 中银证券旗下基金“中银证券远见价值混合A（014179）”在第三季度重仓安培龙，持有1.09万股，占基金净值比例为2.41%，为第九大重仓股 [2] - 基于12月2日股价下跌测算，该基金持仓安培龙单日浮亏约7.73万元 [2] 相关基金表现 - “中银证券远见价值混合A（014179）”基金成立于2021年12月24日，最新规模为6976.22万元 [2] - 该基金今年以来收益率为34.96%，同类排名2052/8122；近一年收益率为29.12%，同类排名2569/8056；成立以来收益率为-21.51% [2] - 该基金经理为刘航，累计任职时间2年345天，现任基金资产总规模1.56亿元 [3]

公司股价表现 - 12月1日仕佳光子股价上涨5.05%至80.05元/股，成交额7.01亿元，换手率1.93%，总市值367.27亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块 [1] - 主要产品包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等 [1] - 主营业务收入构成为：光芯片与器件70.52%，室内光缆15.11%，线缆高分子材料12.66%，其他(补充)1.72% [1] 基金持仓情况 - 中银证券优选行业龙头混合A（009640）三季度持有仕佳光子4.5万股，占基金净值比例3.55%，为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模6201.85万元，今年以来收益55.24%，同类排名560/8199，近一年收益54.37%，同类排名617/8131，成立以来亏损33.9% [2] - 12月1日该基金持仓仕佳光子浮盈约17.32万元 [2] 基金经理信息 - 中银证券优选行业龙头混合A基金经理为宋方云，累计任职时间2年344天，现任基金资产总规模9046.12万元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报20.42%，最差基金回报-39.29% [3]

金融市场年度表现 - 今年我国金融市场呈现"股汇双升"态势，扛住了高强度外部冲击 [1] - 人民币汇率已止跌反弹 [1] 市场预期与观点 - 市场对明年人民币汇率走势普遍乐观，重估、破7、新周期等说法盛行 [1] - 在"十五五"时期战略机遇与风险挑战并存、不确定难预料因素增多的背景下，应适应汇率双向波动新常态，而非赌新周期 [1]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风格相对拥挤度[129] **因子构建思路**：通过计算不同风格指数的换手率标准化值差异，来衡量风格之间的相对拥挤程度[129] **因子具体构建过程**： 1. 分别计算风格A和风格B指数的近252日平均换手率 2. 在2005年1月1日以来的历史时间序列上计算Z-score标准化值Z-score_A与Z-score_B 3. 计算二者差值：$$Z-score_A - Z-score_B$$ 4. 计算该差值的滚动6年历史分位数（历史数据量满1年且不足6年时，以全部历史数据进行计算）[129] 2. 因子名称：风格指数累计超额净值[130] **因子构建思路**：以万得全A为基准，计算各风格指数的相对表现[130] **因子具体构建过程**： 1. 以2020年1月4日为基准日 2. 将各指数的每日收盘点数除以基准日收盘点数得到各风格指数及万得全A指数的累计净值 3. 将各风格指数的累计净值除以同一交易日的万得全A指数累计净值得到累计超额净值[130] 3. 因子名称：机构调研活跃度[131] **因子构建思路**：通过机构调研次数的标准化处理，衡量不同板块的机构关注度[131] **因子具体构建过程**： 1. 将板块（指数、行业）的近n个交易日的"日均机构调研次数"在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化 2. 与万得全A的结果作差得到"机构调研活跃度" 3. 计算"机构调研活跃度"的滚动y年历史分位数 4. 长期口径参数：n取126（近半年），滚动窗口为6年 5. 短期口径参数：n取63（近一季度），滚动窗口为3年[131] 4. 因子名称：风险溢价（erp）[50] **因子构建思路**：通过比较股票收益率与债券收益率，衡量权益资产的相对吸引力[50] **因子具体构建过程**： 计算公式：$$erp = \frac{1}{PE_{TTM}} - 10年期中债国债到期收益率$$[50] 其中PE_TTM为滚动市盈率 5. 因子名称：动量因子[62] **因子构建思路**：基于股票过去一段时间的历史收益率构建动量指标[62] **因子具体构建过程**： 动量指标 = 最近一年股票收益率 - 最近一个月股票收益率（剔除涨停板）[62] 6. 因子名称：反转因子[62] **因子构建思路**：基于股票短期反转效应构建反转指标[62] **因子具体构建过程**： 以最近一个月股票收益率作为筛选指标[62] 因子的回测效果 1. 风格相对拥挤度因子[70][74][77] - 成长vs红利相对拥挤度：本周末66%，上周末67%，上年末1%[70] - 小盘vs大盘相对拥挤度：本周末41%，上周末39%，上年末5%[70] - 微盘股vs中证800相对拥挤度：本周末91%，上周末89%，上年末89%[70] 2. 风格表现因子[59][60] - 成长较红利超额：近一周3.0%，近一月-1.4%，年初至今25.6%[59][60] - 小盘较大盘超额：近一周1.6%，近一月-1.1%，年初至今7.5%[59][60] - 微盘股较基金重仓超额：近一周2.7%，近一月8.1%，年初至今52.2%[59][60] - 动量较反转超额：近一周7.5%，近一月0.2%，年初至今24.9%[59][60] 3. 风险溢价（erp）因子[58] - 万得全A erp：本周末2.8%，分位值62%；上周末2.9%，分位值65%[58] - 沪深300 erp：本周末5.3%，分位值64%；上周末5.4%，分位值66%[58] - 创业板 erp：本周末0.7%，分位值87%；上周末0.8%，分位值89%[58] - 中证500 erp：本周末1.3%，分位值74%；上周末1.4%，分位值76%[58] 4. 估值因子（PE_TTM）[48] - 万得全A PE_TTM：本周末21.7，分位值72%；上周末21.3，分位值71%[48] - 沪深300 PE_TTM：本周末13.9，分位值62%；上周末13.9，分位值61%[48] - 中证1000 PE_TTM：本周末46.4，分位值66%；上周末44.8，分位值63%[48] - 创业板 PE_TTM：本周末39.2，分位值31%；上周末37.7，分位值27%[48]

股价与资金流向 - 截至2025年11月28日收盘，公司股价报收于12.92元，上涨1.97%，成交额4.35亿元，换手率1.22% [1] - 11月28日，主力资金净流入3301.62万元，占总成交额7.59%，而游资和散户资金分别净流出2317.55万元和984.07万元 [1] - 近五个交易日（11月24日至28日）资金流向显示，主力资金在11月28日转为净流入前，已连续四个交易日净流出，其中11月25日净流出额最大，达7010.53万元，占比-20.18% [2] 财务与运营表现 - 2025年前三季度，公司实现主营收入24.38亿元，同比上升26.95%，归母净利润8.54亿元，同比上升29.28% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入9.33亿元，同比上升38.33%，单季归母净利润2.89亿元，同比上升22.37% [3] - 公司业务划分为投资银行、证券经纪、资产管理、证券自营、私募股权投资、期货业务和其他业务，并通过多家全资子公司开展相关业务 [3] 关键指标与行业对比 - 公司总市值为358.92亿元，低于证券行业均值720.47亿元，在行业内排名第67位（共62家公司）[3] - 公司净资产为187.08亿元，净利润为8.54亿元，均低于行业均值，行业排名分别为第36位和第33位 [3] - 公司动态市盈率为31.52，略高于行业均值30.82，市净率为1.92，高于行业均值1.65 [3] - 公司净利率为35.03%，低于行业均值43.22%，净资产收益率（ROE）为4.64%，低于行业均值5.4% [3] - 公司毛利率为0%，显著低于行业均值2.39%，负债率为79.44% [3]

市场整体表现 - 11月28日证券板块整体上涨0.46%，同期上证指数上涨0.34%至3888.6点，深证成指上涨0.85%至12984.08点 [1] - 板块内多数个股上涨，中银证券以1.97%的涨幅领涨，东北证券和湘财股份分别上涨1.77%和1.53% [1] - 少数个股下跌，首创证券跌幅最大为0.81%，中泰证券和西部证券分别下跌0.15%和0.12% [2] 个股交易情况 - 中信证券成交额最高，达20.56亿元，成交量74.66万手 [2] - 兴业证券成交量最大，为182.99万手，成交额5.61亿元 [1] - 长江证券和东北证券成交量也较为活跃，分别为57.84万手和55.48万手 [1][2] 资金流向分析 - 证券板块整体呈现主力资金净流出7.59亿元，而游资和散户资金分别净流入1.3亿元和6.29亿元 [2] - 个股层面，华西证券主力净流入3184.54万元，占比达14.42%，为板块最高 [3] - 中银证券和东吴证券主力净流入分别为3301.62万元和2626.49万元，主力净占比分别为7.59%和10.26% [3] - 兴业证券遭遇主力净流出3369.68万元，主力净流出占比为6.01% [3]