监管部门近期针对券商的处罚，暴露出行业在投行展业、人员管理、直播业务等方面仍存在诸多不规范 情形。 统计显示，今年4月，证券公司及子公司、分支机构、证券从业人员共收到行政处罚、行政监管措施及 自律管理措施29单，涉及15家证券公司（含分支机构及从业人员）。从处罚事由来看，罚单主要集中在 投行业务、经纪业务、从业人员管理。分析人士认为，证券公司仍需要强化内控管理，落实业务管理， 强化合规意识宣导，并加强从业人员执业行为管理。 投行业务领域监管动态频发 4月，券商投行业务"罚单"主要集中于发行股票尽职调查不到位、未尽职督导信息披露、内部控制不完 善等方面。 4月18日，深交所发布三份自律监管决定，直指海诺尔环保产业股份有限公司（以下简称"海诺尔"）创 业板IPO项目执业违规问题。作为项目保荐机构的申万宏源证券（000562）承销保荐有限责任公司及其 两名保荐代表人被采取约见谈话监管措施。 根据深交所自律监管决定，深交所现场督导发现，海诺尔存在研发投入相关内部控制执行不到位、研发 费用归集及会计处理不规范等情形，申万宏源及其两名保荐代表人在执业过程中未予以充分关注并审慎 核查，发表的核查意见不准确。此外，还存在核查 ...

报告核心观点 - 短期建议关注仍有演绎空间的券商行情，需关心指数“上行风险”和行情斜率 [1][2][4] - 当前低配行业的加速演绎类似一轮主题化演绎行情，可能有“权重搭台、成长唱戏”的良性走势或类似2024年1月的流动性冲击，但当前流动性环境较好，后一种可能性较低 [2][4] 主动偏股型基金超配和低配行业情况 - 2025Q1主动偏股型基金较沪深300低配幅度较大的前五行业分别是银行、非银金融、电力公用、交运及建筑，超配比例较高的前五行业分别是电子、医药、机械、基础化工及电新 [3] - 从5月7日至5月14日，低配前2/3/5行业较万得全A等权指数的超额收益分别为4.2%/2.7%/2.0%，超配前2/3/5行业较万得全A等权指数的超额收益分别为 -2.1%/-1.4%/-0.4%，反映基于基准指数的调仓行为仍在持续演绎 [3] 券商行业分析 - 券商行业整体仅刚修复完4月2日后的“关税缺口”，券商指数仍有明显配置价值 [2][4]

证券从业人员违规炒股处罚案例 - 中银证券乌鲁木齐东风路营业部财务主管朱丽在2019年3月1日至2024年6月21日期间控制使用他人账户进行股票交易，累计买入2952.37万元，卖出2941.20万元，亏损20.06万元，被新疆证监局处以5万元罚款 [2][3] - 深圳证监局对证券从业人员陈联使用他人证券账户买卖股票的行为出具警示函 [3] - 湖南证监局对证券从业人员陈佳友使用他人名义开立证券账户并买卖股票的行为出具警示函 [4] 中银证券监管合规问题 - 2024年9月14日中银证券绍兴迪荡湖路证券营业部因指定兼职合规人员代履行负责人职务且未报告，以及基金销售负责人无从业资格被浙江证监局警示 [5] - 2024年9月19日中银证券杭州环球中心证券营业部因员工直系亲属账户在营业部电脑下单及员工代客交易等问题被浙江证监局处罚 [5] - 2024年12月5日中银证券及项目负责人周培因在铜陵天海流体控制股份有限公司推荐挂牌和持续督导中未勤勉尽责被安徽证监会警示 [5] 中银证券财务表现 - 2024年公司实现营业收入28.88亿元同比下降1.79%，归母净利润9.06亿元同比增长0.64% [5] - 2025年第一季度实现收入7.52亿元同比增长22.12%，归母净利润2.80亿元同比增长22.12%，主要得益于投行和经纪业务手续费净收入增长 [6]

中国经济网北京5月15日讯中国证监会江西监管局网站昨日公布的关于对郭清平采取出具警示函措施的 决定(【2025】6号)显示，经查，郭清平在中银国际证券股份有限公司(股票简称"中银证券 （601696）"，601696.SH)赣州新赣州大道证券营业部担任经纪人期间，超出公司授权的执业范围，向 他人推介非中银国际证券股份有限公司提供的投资信息及发行或代销的金融产品信息。 上述行为违反了《证券经纪人管理暂行规定》(证监会公告(2020)20号)第十条第四项、第五项、第十二 条第九项、《证券经纪业务管理办法》(证监会令(第204号))第八条第八项和《证券公司代销金融产品管 理规定》(证监会公告(2020)20号)第十七条第一款的规定。 根据《证券经纪人管理暂行规定》第二十四条、《证券经纪业务管理办法》第四十四条和《证券公司代 销金融产品管理规定》第二十条相关规定，江西证监局决定对郭清平采取出具警示函的行政监管措施， 并记入证券期货市场诚信档案。 相关规定： 《证券经纪人管理暂行规定》第十条：取得证券经纪人证书后，证券经纪人方可执业。证券经纪人应当 在执业过程中向客户出示证券经纪人证书，明示其与证券公司的委托代理关系， ...

报告行业投资评级 - 维持证券行业“增持”评级 [1][65] 报告的核心观点 - 持续稳定和活跃资本市场政策将支撑市场交投活跃，利于券商板块业绩和估值修复，主动权益基金的券商持仓低配，公募新规下券商板块有望获资金配置，估值提升 [65] - 建议关注综合实力强的头部券商和买方投顾业务有先发优势的券商 [65] 根据相关目录分别进行总结 《持续稳定和活跃资本市场》相关政策解读 - 高层重申“持续稳定和活跃资本市场”，5月14日证监会公众号转载文章深入解读，非银板块上涨，提振市场情绪 [6][7] - 近期相关会议及政策包括4月25日政治局会议提出目标，5月7日国新办发布会证监会提出三方面举措，5月14日文章强调市场要“稳”更要“活”，推动中长期资金入市形成良性循环 [8] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》有优化基金运营模式、健全收入报酬与投资者回报绑定机制、完善考核评价制度、强化长周期考核与激励约束机制、提升权益投资规模与占比、促进行业高质量发展等核心举措 [11][12][13] - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制重要，未来浮动管理产品数量将扩容，引导基金公司从“重规模”向“重回报”转型 [14] - 主动权益类基金相对沪深300，银行、非银金融等多个行业低配，重塑考核机制下低配板块有望受益 [15][16] - 我国公募基金费率改革第三阶段销售费率改革进行中，美国共同基金平均总费率自1980年起下行，销售费率下降更早、降幅更大 [21] - 投资者青睐低费率产品，美国免佣基金销售额和资产规模占比提升，公募销售费率下行促使代销模式向买方投顾转型，ETF成主要配置品种 [23][31] - 我国ETF持续扩容为券商投顾业务提供机遇，投顾策略核心转移，有规模优势的券商转型投顾业务可“以量补价” [34] 证券行业2025Q1业绩综述及展望 业绩 - 2025年一季度42家上市券商（不含东方财富）营收1259.3亿元（同比+19%），归母净利润521.8亿元（同比+77.8%），自营和经纪业务增速最快，投行和资管业务负增长 [37] - 25Q1经纪、自营业务占调整后营收比重提升，其余业务占比下降 [42] - 2025年一季度42家上市券商ROE为8.05%，同比提升3.24pct，行业平均杠杆率为3.83倍，同比下降0.13 [46][47] 各业务情况 - 经纪业务：25Q1收入327亿元，同比+43%，得益于市场交投活跃，沪深两市股票成交额和日均成交额增长，新发基金份额同比+3%，其中股票型同比+180% [48][49] - 投行业务：25Q1股权融资规模同比+41%，IPO规模同比-30%，增发规模同比+99%，投行业务收入66.7亿元，同比-1.1%，降幅收窄，部分头部券商和并表券商收入增长 [50][52] - 资管业务：25Q1收入101.3亿元，同比-6.9%，国泰海通、国联民生并购重组增长，头部中信、广发个位数增长，有控股公募的券商受公募业绩影响大 [53] - 信用业务：25Q1市场交投活跃，日均两融余额等有变化，上市券商融出资金规模同比+27%，买入返售金融资产规模同比-10%，股票质押规模压降 [57] - 自营业务：25Q1自营投资收入486亿元（同比+45.5%），交易性金融资产规模同比+9.4%，中小券商自营收入弹性大，头部券商增速高于行业平均 [59] 展望 - 政策支持下市场交投将保持活跃，支撑券商业绩和估值修复，券商并购重组推进，行业格局优化，头部券商优势凸显，公募销售费率改革使券商代销业务收入短期承压，买方投顾转型早的券商有先发优势 [62] - 当前券商板块PB为1.3x，处于近十年的29%分位，具备安全边际，看好向上修复空间 [62] 投资建议 - 维持证券行业“增持”评级，关注综合实力强的头部券商和买方投顾业务有先发优势的券商 [65]

中银证券员工违规炒股事件 - 中银证券乌鲁木齐东风路营业部时任财务主管朱丽因违规买卖证券被新疆证监局处以5万元罚款 朱丽在2019年3月1日至2024年6月21日期间控制使用他人账户进行股票交易 累计买入2952.37万元 卖出2941.19万元 亏损20.06万元 [1][2] - 朱丽的违规行为违反了《证券法》第四十条和第一百八十七条关于证券从业人员买卖股票的规定 目前中证协官网已查询不到朱丽关联中银证券的执业注册信息 [2] - 2024年中银证券曾三次受到监管处罚 包括杭州环球中心营业部存在"代客交易"问题 绍兴迪荡湖路营业部存在兼职合规人员代履职问题 以及铜陵天海流体项目未勤勉尽责问题 [2][3][4] 证券行业从业人员违规炒股情况 - 2025年以来各地监管部门已披露多起证券从业人员违规炒股案例 包括深圳证监局对陈联 湖南证监局对陈佳友的处罚 两人均存在使用他人账户买卖股票行为 [5] - 安徽证监局4月2日连发4张罚单 涉及华安证券和国元证券员工 违规行为包括买卖股票 操作他人账户等 [5][6] - 中证协4月底下发《证券公司董事、监事、高级管理人员及证券从业人员投资行为管理指引（试行）（征求意见稿）》 旨在系统化严格化对从业人员投资行为的监管 [6]

违规炒股禁令之下，仍有券商员工以身试法。 5月12日，证监会新疆监管局发布公告称，中银证券时任财务主管朱丽因违规买卖证券行为受到行政处罚。 | 索 引 号 | bm56000001/2025-00005838 | ਜੋ 楽 | 行政处罚决定（市场禁入决定）;行政执法 | | --- | --- | --- | --- | | 发布机构 | | 发文日期 | 2025年05月12日 | | ਸਮ 称 | 行政处罚决定书〔2025〕2号 | | | | 文 름 | (2025) 2号 | 主题词 | | 据公告，朱丽于2019年3月1日至2025年1月28日任职于中银证券乌鲁木齐东风路营业部，担任财务主管，属于证券从业人员。经查，朱丽存在违规买卖股 票的行为。 具体来看，徐某花分别于2019年3月1日、2019年9月23日和2020年7月13日在长江证券、中银证券和国泰君安证券开立普通证券账户。2019年3月1日至2024 年6月21日期间，朱丽控制使用"徐某花"上述证券账户进行股票交易，累计买入金额2952万元，累计卖出金额2941万元，合计亏损20万元。账户内资金主 要来源和去向为朱丽本人。 证监会新疆监管局 ...

核心观点 - 聚辰股份2024年及2025年一季度业绩表现优异，收入与利润同比大幅增长，主要受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM及NOR Flash业务的快速扩张 [2][3] - 公司持续完善高附加值产品布局，包括DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等领域，研发投入创历史新高以巩固技术壁垒 [4][5] - 机构普遍看好公司未来盈利增长，2025-2027年预测归母净利润复合增速显著，维持买入评级 [6][8] 财务表现 - 2024年全年收入10.28亿元（同比+46.17%），归母净利润2.90亿元（同比+189.23%），扣非净利润2.64亿元（同比+198.88%） [3] - 2025Q1收入2.61亿元（同比+5.6%/环比+0.72%），归母净利润0.99亿元（同比+94.71%/环比+26.07%），毛利率60.29%（同比+5.67pcts） [3] - 2024年毛利率54.81%（同比+8.22pcts），净利率28.23%（同比+13.96pcts），盈利能力显著提升 [3] 业务进展 DDR5 SPD业务 - 受益于DDR5内存模组渗透率提升及下游库存改善，SPD产品销量同比大幅增长，成为业绩核心驱动力 [4] - 个人电脑和服务器市场需求增长有望进一步扩大SPD业务空间 [4] 汽车级EEPROM业务 - 2024年成功导入全球领先汽车电子Tier1供应商，销量与收入同比高速增长，加速渗透汽车核心部件 [4] - 汽车电动化/智能化趋势推动市场规模扩张，公司产品通过AECQ100 Grade1车规认证 [4] NOR Flash业务 - 512Kb-32Mb容量产品已批量出货，64Mb-128Mb产品完成流片测试，更高容量产品进入开发阶段 [4] - 车规级512Kb-8Mb产品通过第三方可靠性验证 [4] 研发与市场策略 - 2025Q1研发投入0.41亿元（历史同期最高），持续优化存储芯片产品结构并拓展技术储备 [5] - 通过多元化产品布局抵消智能手机摄像头EEPROM等传统业务下滑的影响 [5] 机构预测 - 中银国际预计2025-2027年收入分别为13.74/17.19/20.49亿元，归母净利润4.54/5.97/7.14亿元，对应PE 26.7/20.3/16.9倍 [6] - 90天内7家机构均给予买入评级，目标价均值92.91元 [8]

债券发行 - 中银国际证券2025年度第一期短期融资券于5月12日发行完毕[2] - 债券简称中银证券CP001，代码25072510076[2] - 发行利率1.68%，发行价格100元/百元面值[2] 时间信息 - 起息日为2025年5月15日，到期日为2026年5月15日[2] 文件刊登 - 本期发行短期融资券相关文件在指定网站刊登[2]

统计显示，创业板指数ETF今日合计成交额36.97亿元，环比上一交易日增加17.21亿元，环比增幅为 87.06%。 具体来看，易方达创业板ETF(159915)今日成交额31.50亿元，较上一交易日增加15.20亿元，环比增幅为 93.29%；广发创业板ETF(159952)今日成交额2.60亿元，较上一交易日增加7483.38万元，环比增幅为 40.38%；天弘创业板ETF(159977)今日成交额9025.11万元，较上一交易日增加7027.71万元，环比增幅为 351.84%。 按成交金额环比增加看，中银证券创业板ETF(159821)、天弘创业板ETF(159977)等今日成交额较上一交 易日分别增加502.97%、351.84%，增幅居前。 | 基金代码 | 基金简称 | 今日涨跌幅 | 今日成交额 | 较上一交易日增加 | 环比增幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 159915 | 易方达创业板ETF | 2.67% | 31.50亿元 | 15.20亿元 | 93.29% | | 159952 | 广发创业板ETF | 2.56% | 2.6 ...