量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风格组相对拥挤度[70][125] * **因子构建思路**：通过计算两种风格指数换手率标准化值的差值，来衡量一种风格相对于另一种风格的交易拥挤程度，以判断其配置风险或性价比[70][125] * **因子具体构建过程**： 1. 对于风格A指数和风格B指数，分别计算其近252日平均换手率[125] 2. 将上述换手率数据在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B[125] 3. 计算二者差值：$$Diff = Z\_score\_A - Z\_score\_B$$[125] 4. 计算该差值Diff在滚动6年窗口内的历史分位数（若历史数据量满1年但不足6年，则使用全部历史数据计算）[125] 5. 最终得到的分位数即为风格A相对于风格B的相对拥挤度指标[70][125] 2. **因子名称**：风格指数累计超额净值[61][126] * **因子构建思路**：以万得全A指数为基准，计算各风格指数的累计超额收益，用于衡量风格的相对表现[61][126] * **因子具体构建过程**： 1. 以2020年1月4日为基准日，将各风格指数及万得全A指数的每日收盘点数除以基准日的收盘点数，分别得到各自的累计净值[126] 2. 将各风格指数在每个交易日的累计净值，除以同一交易日的万得全A指数累计净值[126] 3. 得到的比值即为该风格指数相对于万得全A指数的累计超额净值[126] 3. **因子名称**：机构调研活跃度[127] * **因子构建思路**：通过计算板块、指数或行业在特定周期内日均机构调研次数的标准化活跃度，来衡量机构关注度的变化[127] * **因子具体构建过程**： 1. 计算目标板块（指数、行业）在近n个交易日内的“日均机构调研次数”[127] 2. 将该数据在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化[127] 3. 将上述标准化结果与万得全A指数的标准化结果作差，得到“机构调研活跃度”[127] 4. 最后计算该“机构调研活跃度”在滚动y年窗口内的历史分位数[127] * **长期口径参数**：n取126（近半年），滚动窗口y为6年（历史数据量满3年且不足6年时，使用全部历史数据计算）[127] * **短期口径参数**：n取63（近一季度），滚动窗口y为3年（历史数据量满1年且不足3年时，使用全部历史数据计算）[127] 4. **因子名称**：股债性价比（ERP）[52][60] * **因子构建思路**：使用风险溢价指标来衡量当前配置权益资产相对于债券的性价比[52][60] * **因子具体构建过程**： 1. 计算指数的ERP（Equity Risk Premium），公式为：$$指数erp = \frac{1}{指数PE\_TTM} – 10年期中债国债到期收益率$$[52] 2. 将计算出的ERP值，置于2005年1月1日至今的历史时间序列中计算其历史分位值，以判断当前性价比的高低状态[60] 5. **因子名称**：成交热度[26][36] * **因子构建思路**：使用换手率的历史分位来度量市场或板块、行业的交易活跃程度[26][36] * **因子具体构建过程**： 1. 计算核心指数、板块或行业的周度日均自由流通换手率[26][36] 2. 将该换手率数据置于历史时间序列（例如2005年1月1日至今）中，计算其当前值所对应的历史分位值[36] 3. 该历史分位值即为成交热度指标，分位越高代表成交越活跃、热度越高[26] 6. **因子名称**：滚动季度夏普率[38][40] * **因子构建思路**：计算万得全A指数滚动一个季度的夏普比率，用于衡量市场风险调整后的收益，并作为市场情绪风险的预警指标[38][40] * **因子具体构建过程**：报告未详细描述具体计算过程，但指出该指标用于监测市场情绪。当万得全A指数的滚动季度夏普率上升至历史极高位置时，表明市场情绪达到极端高峰，后续市场易进入震荡或调整状态[38] 因子的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示各因子或指标的当前状态和近期表现，而非长期历史回测结果。以下为报告所述相关因子的近期取值。） 1. **风格组相对拥挤度因子**[70] * 成长 vs 红利：当前历史分位为75%，处于较高位置[70] * 小盘 vs 大盘：当前历史分位为31%，处于较低位置[70] * 微盘股 vs 中证800：当前历史分位为80%，处于较高位置[70] 2. **风格指数累计超额净值因子**[61][67] * 成长较红利超额：近一周为-2.2%，近一月为2.1%，年初至今为2.1%[61][67] * 小盘较大盘超额：近一周为-2.8%，近一月为10.3%，年初至今为10.3%[61][67] * 微盘股较基金重仓超额：近一周为0.8%，近一月为3.9%，年初至今为3.9%[61][67] * 动量较反转超额：近一周为-0.7%，近一月为-2.1%，年初至今为-2.1%[61][67] 3. **股债性价比（ERP）因子**[52][60] * 万得全A指数ERP：当前为2.4%，历史分位54%，处于均衡状态[60] * 沪深300指数ERP：当前为5.2%，历史分位59%，处于均衡状态[60] * 中证500指数ERP：当前为0.8%，历史分位65%，处于较高状态[60] * 创业板指数ERP：当前为0.5%，历史分位85%，处于极高状态[60] 4. **成交热度因子**[26][36] * 万得全A：当前成交热度历史分位为95%[36] * 上游周期板块：当前成交热度历史分位为99%[26] * 有色金属行业：当前成交热度历史分位为100%[26] 5. **滚动季度夏普率因子**[38] * 万得全A滚动季度夏普率：当前已从历史低位反弹，但尚未触及预警位置[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国降息周期未结束，当前美债风险因素集中释放后，美债市场可能重回收益率下行趋势 [2][4][15] - 中国债市需关注科技股业绩，科技股业绩增长能否支撑其估值，通过股债联动、居民储蓄流向等因素对债市有重要影响 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 1季度美债市场或面临多项风险，近1个月部分重要风险因素逐步明朗，包括美联储主席人选、关税案替代手段、美联储理事库克案、地缘政治和科技股业绩 [4][12] - 特朗普选沃什作为下一任美联储主席人选，可视为与市场妥协，对美债利空不明显，沃什支持降息但有前提条件 [4][12] - 美最高法院未对关税案裁决，特朗普表示采取“许可”等替代手段，若采取美国1974年贸易法122条款叠加进口许可，或能短期维持关税税率稳定，退还已收关税会给美财政部带来现金压力 [4][13] - 美最高法院对库克案简单支持或反对罢免，对美债市场均有一定利空，若明确总统罢免联储主席或理事的合理条件，利空可能较有限 [13] - 美国与伊朗关系紧张影响能源、贵金属和有色金属价格，但大宗商品持续上涨不利美国控制通胀，影响未必持续，需关注局势降级风险 [4][14] - 去年3季度设备器械投资对美国GDP同比增速贡献率近20%，多家科技公司业绩增长好，科技产业投资有望拉动美国经济增长，但对就业整体拉动有限，就业市场不及疫情前且有弱化趋势，会通过薪酬影响通胀 [4][15] - 本周（1月30日当周）农业部猪肉平均批发价环比升0.89%，28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比降0.74%，1月23日当周食用农产品价格指数环比升0.90% [4] - 本周国内水泥价格指数环比降1.03%，南华铁矿石指数平均环比降0.09%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比升0.26%，螺纹钢库存指标环比升7.73%，螺纹钢价格指标环比降0.18%，全国247家钢厂高炉开工率环比升0.46%，1月23日当周生产资料价格指数环比降0.40% [4] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升5.84%和5.38%，LME铜现货价全周均价环比升2.90%，铝现货全周均价环比升2.32%，铜金比价环比降4.21% [4] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [25][27] 美欧日重要高频指标 - 呈现美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧日重要高频指标图表 [90][96] 高频数据季节性走势 - 展示30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价等高频数据季节性走势图表，指标为环比涨幅，单位为% [102][110] 北上广深高频交通数据 - 呈现北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [146][148]

公司评级与业绩 - 中银证券给予科锐国际“买入”评级 [1] - 公司发布业绩预告，利润有望实现高增长 [1] 业务驱动因素与前景 - 公司业务由技术与专业化驱动 [1] - 经营效率有望持续增长 [1]

行业政策与监管动态 - 工信部于2026年1月28日召开光伏行业企业家座谈会，明确“反内卷”是行业规范治理的主要矛盾 [1] - 会议提出将综合运用产能调控、防范垄断风险、知识产权保护、促进技术进步等手段，推动行业回归良性竞争 [1] - 在“防范垄断风险”与“产能调控”精神下，行业大概率将自发限产，以推动产业链价格理顺，避免单一环节暴利而其他环节亏损的现象 [1] - 预计2026年“反内卷”仍为光伏行业主线之一，电池环节格局有望优化，终端组件厂将通过“反内卷涨价”与“减银”方案渡过周期底部 [1] 海外巨头产能规划与产业链影响 - 特斯拉首席执行官马斯克在2026年1月28日的电话会上再次表示，将加大地面及太空光伏产能投资，并计划建设100GW光伏全产业链产能 [2] - 其产能扩张规划可能不局限于电池和组件，有望进一步向上游硅料、硅片延伸，以建成光伏全产业链 [1][2] - 海外重点厂商扩产规划明确，有望为中国光伏设备厂商带来增量订单，且订单可能向上游硅料、硅片设备延伸，推动设备行业走出周期底部 [2] - 长期来看，海外光伏产能扩张将带来增量辅材需求，辅材龙头企业有望受益 [2] 技术发展与产业化进程 - 中国正在加快太空光伏产业化节奏，国内光伏设备、电池、组件厂商均在积极推进其商业化 [3] - 当前太空光伏技术仍处于发展早期，砷化镓、晶硅、钙钛矿等多种技术路线尚未收敛，短期内多种路线将呈现齐头并进态势 [3] - 太空光伏的发展将始终围绕设备、材料、电池等环节，在海外厂商技术方向确定后，相关设备与材料企业有望脱颖而出 [3] 产业链各环节投资机会 - 硅料、硅片、电池、组件等核心生产设备将受益于马斯克提出的100GW光伏一体化产能建设规划 [1][2] - 在“反内卷”政策引导下，电池和组件环节的竞争格局预计将得到优化 [1] - 长期来看，材料企业因市场空间扩大而具备发展潜力 [1]

文章核心观点 - 券商正积极通过旗下子公司设立或出资私募股权基金，重点投资于人工智能、量子科技等前沿科技领域，以服务国家战略、支持科技创新与产业升级，并借此拓展业务覆盖面、探索新增长空间 [1][3][4] 券商具体布局与案例 - **中银证券**：其全资子公司中银资本投控拟出资2亿元，联合其他出资方共同设立北京中瀛先锋人工智能产业投资基金，目标认缴规模不低于10亿元，该基金将聚焦人工智能软硬件、上下游配套及核心应用技术等领域的高科技企业 [2][3] - **国元证券**：其子公司国元股权及国元创新等联合发起设立安徽国元量子星动能股权投资合伙企业，旨在投资量子产业方向的高科技企业，以加快布局量子产业赛道 [3] - **业务表现**：2025年上半年，中银证券从事另类投资的子公司中银资本投控实现营业收入490.85万元，净利润244.61万元；国元证券子公司国元股权实现营业收入1558.87万元，同比增长189.16%，净利润634.74万元，同比增加816.7万元 [2][4] 战略动因与行业意义 - 券商参与私募股权投资有助于发挥其价值发现功能，引导资金流向科创企业，推动金融与实体经济深度融合，助力培育新质生产力 [4] - 券商可凭借对资本市场的熟悉度，通过“募、投、管、退”全周期模式，在科技企业发展初期建立连接，提供全生命周期服务，并利用研究专长在战略规划、风险管理及上市融资等方面支持被投企业，从而延长自身业务链条，拓宽收入来源 [5] - 行业将服务科技创新作为核心导向，例如中银证券围绕智能制造、新能源、新材料等战略性新兴产业加大投资，国元证券则围绕高端装备、新一代信息技术等赛道挖掘项目 [4] 未来发展方向 - 券商布局私募股权投资业务应坚持价值投资理念，紧密围绕“硬科技”和新质生产力等国家战略方向，发挥基金的撬动作用 [5] - 券商需持续完善投后管理与退出机制，强化合规风控，以提升资本使用效率，实现高质量和可持续发展 [5]

2025年度业绩预告与历史财务表现 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，区间为人民币-17,000万元到-20,400万元 预计扣除非经常性损益后的净利润区间为人民币-18,000万元到-21,600万元 [1] - 2024年度公司营业收入为6.61亿元，较2023年度的8.93亿元下降25.97% 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-1.73亿元，较2023年度的-3341.53万元亏损扩大419.22% [1][2] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润为-1.82亿元，较2023年度的-4178.13万元亏损扩大336.16% 2024年度经营活动产生的现金流量净额为-1.85亿元，而2023年度为1517.61万元 [2][3] 资产与历史经营数据 - 截至2024年末，公司归属于上市公司股东的净资产为13.06亿元，较2023年末的14.78亿元下降11.69% 2024年末总资产为34.40亿元，较2023年末的35.94亿元下降4.31% [3] - 2022年度公司营业收入为13.16亿元，归属于上市公司股东的净利润为2860.73万元，扣非净利润为1875.18万元，显示近两年业绩由盈转亏且持续恶化 [2][3] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年7月30日在上海证券交易所科创板上市，发行价格为1.97元/股，发行数量为1.70亿股 上市首日盘中最高价达12.80元，收盘报8.31元，较发行价上涨321.83% [3][4] - 公司IPO募集资金总额为3.35亿元，扣除发行费用后净额为2.88亿元，较原计划的5.99亿元募集目标少3.10亿元 [4] - 原计划募集资金拟用于正元智慧城市专项解决方案创新与应用项目、正元市政管网健康与安全监控智能化建设与创新项目、正元地上地下全空间三维时空信息协同生产和应用服务体系建设项目及补充流动资金 [4] - 公司上市发行费用总计4643.27万元，其中保荐及主承销机构中银国际证券与联席主承销商中信证券获得承销及保荐费用2924.53万元 [5]

公司业务与市场地位 - 公司是中国通用航空领域的龙头企业，其通用航空业务涉及地域最多、保障能力最强，并拥有通用航空全业务运营资质和能力 [1] - 公司在海上石油核心业务方面，与中海油的合作稳中有升，业务得到巩固和提升 [1] 行业发展前景 - 中国通用航空市场前景广阔，在政策引导下或将稳步发展 [1]

公司股价与交易表现 - 1月29日，骄成超声股价下跌5.02%，报收144.85元/股，成交额1.39亿元，换手率0.81%，总市值167.64亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为上海骄成超声波技术股份有限公司，位于上海市闵行区，成立于2007年2月13日，于2022年9月27日上市 [1] - 公司主营业务为超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案 [1] - 主营业务收入构成：配件31.42%，新能源电池超声波设备25.86%，服务及其他18.51%，线束连接器超声波设备13.92%，半导体超声波设备8.03%，非金属超声波设备2.09%，其他(补充)0.18% [1] 基金持仓变动 - 中银证券新能源混合A（005571）在四季度减持骄成超声6539股，期末持有1.98万股，占基金净值比例为4.61%，为该基金第四大重仓股 [2] - 根据测算，该基金因骄成超声1月29日股价下跌浮亏约15.18万元 [2] 相关基金表现 - 中银证券新能源混合A（005571）成立于2018年8月2日，最新规模为3206.78万元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.56%，同类排名3306/8866；近一年收益率为67.63%，同类排名1068/8126；成立以来收益率为116.79% [2] - 该基金经理为张丽新，累计任职时间3年38天，现任基金资产总规模1.23亿元，任职期间最佳基金回报14.79%，最差基金回报8.88% [3]

公司业绩预告 - 晓程科技2025年净利润预计同比增长93%至179%，主要因黄金产量、销量及国际金价均同比增加 [1] - 湖南白银2025年净利润预计同比增长67.88%至126.78%，主要因白银黄金产销量价齐升 [3] - 海峡创新2025年净利润预计同比增长1660%至2541% [3] - 宏和科技2025年净利润预计同比增长745%至889%，主要因电子级玻璃纤维布市场需求量增加 [3] - 商络电子2025年净利润预计同比增长302.55%至344.92% [3] - 长川科技2025年净利润预计同比增长172.67%至205.39% [3] - 协创数据2025年净利润预计同比增长52%至81%，主要因算力相关收入实现高速增长 [3] - 工业富联2025年第四季度净利润同比上升56%至63%，AI服务器营业收入环比增长超50%，同比增长超5.5倍 [3] - 科大讯飞2025年净利润预计同比增长40%至70%，主要因人工智能应用规模化落地不断取得成效 [3] - 沃尔核材2025年净利润预计同比增长30%至39%，但第四季度净利润低于预期 [3] - 铂力特2025年净利润预计同比增长100.96%，主要因公司深耕航空航天并拓展民用市场 [3] - 翰宇药业2025年预计盈利4000万元至5000万元，主要因GLP-1制剂与原料药业务规模大幅放量 [3] 公司业务与产品进展 - 东诚药业肝素钠原料药通过美国FDA检查 [3] - 之江生物公司尼帕病毒核酸试剂盒具有CE认证 [3] - 达安基因可提供尼帕病毒病原学检测整体解决方案 [3] - 科华生物控股子公司天隆公司有尼帕病毒检测整体解决方案 [3] 公司投资与并购 - 科达制造拟购买特福国际51.55%股份，股票复牌 [3] - 海南矿业筹划购买丰瑞氟业控制权，股票停牌 [3] - 美芯晟拟以1.6亿元收购鑫雁微100%股权 [3] - 航天彩虹拟以1亿元现金参股设立通航动力公司 [3] - 中银证券共同投资设立人工智能产业投资基金 [3] - 麦格米特拟对全资子公司香港麦格米特增资8.3563亿人民币，用于泰国生产基地二期建设项目 [3] - 歌华有线拟以1亿元认购私募股权投资基金，该基金聚焦于智能机器人产业链投资 [3] 公司重大合同 - 埃夫特全资孙公司收到客户关于汽车产线建设的采购订单，折合人民币约2.5亿元 [3]

券商业绩表现 - 2025年21家券商预告业绩合计净利润达1075.87亿元，同比增幅近六成 [1] - 其中19家券商净利润实现增长，12家增长超50%，5家增长超1倍 [1] - 头部券商凭借全业务链优势稳健领跑，中小券商依靠差异化战略突围 [1] 券商业务动态 - 中银证券全资子公司拟出资2亿元，联合关联方共同设立人工智能产业投资基金，目标认缴规模不低于10亿元 [2] - 该基金将聚焦人工智能软硬件、上下游配套、核心应用技术及场景化落地相关的高科技企业 [2] 公募基金市场 - 截至2025年12月底，中国公募基金总规模达37.71万亿元，全年第九次创历史新高 [3] - 2025年12月债券型基金规模增长超4100亿元，股票型基金增长超2500亿元，混合型基金增长766亿元 [3] - 同期货币基金规模小幅下降1536亿元 [3] 市场环境与影响 - 高活跃度的市场环境为2025年券商业绩增长提供了支撑 [1] - 公募基金规模持续增长，尤其是债基与股基，为A股市场提供流动性支撑并强化慢牛预期 [3] - 券商板块基本面持续向好，有望为A股市场注入积极动能 [1]