量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风格组相对拥挤度[123] * **因子构建思路**：通过计算两种风格指数换手率标准化值的差值及其历史分位，来衡量一种风格相对于另一种风格的交易拥挤程度[123] * **因子具体构建过程**： 1. 对于风格A和风格B，分别计算其指数的近252日平均换手率[123] 2. 将上述换手率数据在2005年1月1日至今的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B[123] 3. 计算二者差值：$$Diff = Z\_score\_A - Z\_score\_B$$[123] 4. 计算差值Diff的滚动6年历史分位数（历史数据量满1年且不足6年时，以全部历史数据进行计算），该分位数即为风格A相对于风格B的相对拥挤度[123] 2. **因子名称**：风格指数累计超额净值[124] * **因子构建思路**：以万得全A指数为基准，计算各风格指数相对于基准的累计超额表现，用于衡量风格的长期收益特征[124] * **因子具体构建过程**： 1. 以2020年1月4日为基准日，将各风格指数及万得全A指数的每日收盘点数除以基准日收盘点数，得到各自的累计净值[124] 2. 将各风格指数在交易日t的累计净值，除以同一交易日万得全A指数的累计净值，得到该风格指数相对于万得全A指数的累计超额净值[124] 3. **因子名称**：机构调研活跃度[125] * **因子构建思路**：通过计算板块（指数、行业）的日均机构调研次数相对于市场整体水平的标准化差异及其历史分位，来衡量机构关注度的热度[125] * **因子具体构建过程**： 1. 计算板块（指数、行业）近n个交易日的“日均机构调研次数”[125] 2. 将上述数据在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化[125] 3. 将板块的标准化值与万得全A的标准化结果作差，得到“机构调研活跃度”[125] 4. 最后计算“机构调研活跃度”的滚动y年历史分位数[125] * **长期口径参数**：n取126（近半年），滚动窗口y为6年（历史数据量满3年且不足6年时，以全部历史数据进行计算）[125] * **短期口径参数**：n取63（近一季度），滚动窗口y为3年（历史数据量满1年且不足3年时，以全部历史数据进行计算）[125] 4. **因子名称**：股债风险溢价（ERP）[50] * **因子构建思路**：通过计算股票指数市盈率倒数与无风险利率（10年期国债收益率）的差值，来衡量股票市场相对于债券市场的风险溢价水平，用于评估股债性价比[50] * **因子具体构建过程**：对于特定指数，其ERP计算公式为：$$指数erp = \frac{1}{指数PE\_TTM} - 10年期中债国债到期收益率$$[50] * **因子评价**：该指标是衡量权益资产配置价值的重要参考，ERP处于历史较高分位时，通常意味着配置权益的性价比较高[50] 5. **因子名称**：滚动季度夏普率[37] * **因子构建思路**：计算万得全A指数滚动季度（约63个交易日）的夏普比率，用于衡量市场在承担单位风险下所获得的超额回报，作为市场情绪与风险的观测指标[37] * **因子评价**：该指标上升至历史极高位置通常表明市场情绪达到极端高峰，后续市场易进入震荡或调整状态；当其从高点回落时，市场回撤风险有所减弱[37] 6. **因子名称**：成交热度[26] * **因子构建思路**：使用周度日均自由流通换手率的历史分位值来衡量市场或特定板块、行业的交易活跃程度[26] * **因子具体构建过程**：成交热度 = 指定标的（如指数、行业）的周度日均自由流通换手率在其历史时间序列（报告中未明确具体区间）上的百分位值[26] 因子的回测效果 1. **风格组相对拥挤度因子**，成长vs红利相对拥挤度历史分位：68%[70]，小盘vs大盘相对拥挤度历史分位：39%[70]，微盘股vs中证800相对拥挤度历史分位：93%[70] 2. **风格指数累计超额净值因子**，成长较红利超额收益（近一周）：-2.0%[59]，小盘较大盘超额收益（近一周）：0.1%[59]，微盘股较基金重仓超额收益（近一周）：3.3%[59]，动量较反转超额收益（近一周）：-2.9%[59] 3. **股债风险溢价（ERP）因子**，万得全A指数ERP历史分位：63%[50]，沪深300指数ERP历史分位：64%[50]，中证500指数ERP历史分位：74%[50]，创业板指数ERP历史分位：87%[50] 4. **成交热度因子**，万得全A成交热度历史分位：82%[35]，消费板块成交热度历史分位：89%[35]，医药板块成交热度历史分位：67%[35]，纺织服装行业成交热度历史分位：100%[35]

证券之星消息，截至2025年12月19日收盘，中银证券(601696)报收于14.26元，上涨0.14%，换手率 2.55%，成交量70.82万手，成交额10.11亿元。 12月19日的资金流向数据方面，主力资金净流出1.08亿元，占总成交额10.69%，游资资金净流出996.84 万元，占总成交额0.99%，散户资金净流入1.18亿元，占总成交额11.68%。 注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 中银证券2025年三季报显示，前三季度公司主营收入24.38亿元，同比上升26.95%；归母净利润8.54亿 元，同比上升29.28%；扣非净利润8.18亿元，同比上升35.05%；其中2025年第三季度，公司单季度主营 收入9.33亿元，同比上升38.33%；单季度归母净利润2.89亿元，同比上升22.37%；单季度扣非净利润 2.89亿元，同比上升57.23%；负债率79.44%，投资收益2.76亿元。中银证券（601696）主营业务：公司 根据业务类型将公司业务 ...

监管行动与公司事件 - 上海市通信管理局于12月17日对一批存在侵害用户权益行为的APP（SDK）采取下架处理，原因是未如期落实整改，共有38款APP（SDK）被下架，其中包括中银证券APP [1] - 中银证券对此回应称，公司高度重视用户信息保护，在接到11月通报后已迅速开展整改并提交报告，目前正积极与相关方沟通，力争尽快解决下架问题 [3] 公司信息技术投入与人员薪酬 - 中银证券2024年信息技术总投入为2.13亿元，较2023年的2.19亿元下降0.06亿元，信息技术投入占营业收入比例超过6% [4][5][6] - 2024年科技人力成本投入为0.68亿元，较2023年的0.76亿元下降0.08亿元，IT系统建设资本性投入为0.68亿元，较2023年的0.61亿元增长0.07亿元，通讯线路投入为0.21亿元，较2023年的0.14亿元增长0.07亿元 [6] - 2024年公司信息技术人员数量为156人，较2023年的159人略有下降，平均年薪从47.68万元降至43.86万元 [6] - 公司首席科学家葛浩2024年年薪为201.82万元，相较于2023年的140.94万元大幅上涨43% [7] 行业监管背景 - 金融类APP因个人信息保护问题频繁被监管通报，券商APP违规事件频发 [12] - 2025年10月，光大证券及光大期货APP因未明示个人信息处理规则被通报 [12] - 2025年7月，银泰证券APP存在多项违规收集使用个人信息问题，财达证券APP因向第三方提供个人信息未获同意等问题被通报 [12] - 2025年6月，兴业证券、诚通证券、五矿证券、申港证券四家券商的APP因违法违规收集使用个人信息被国家网络安全通报中心点名 [12] - 监管机构对个人信息保护执法力度持续加强，本次集中下架处理释放了明确的合规信号 [12]

核心观点 报告展示了中银证券量化多策略行业轮动系统截至2025年12月18日的运行情况 该系统通过复合七个不同维度的单策略进行行业配置 本周复合策略获得0.4%的绝对收益和超额收益 年初至今累计收益为28.0% 超额收益为5.7% 当前系统主要超配非银行金融、银行、交通运输等行业 并提示了部分行业的高估值风险 [1][3][55] 一、市场表现与模型回顾 - **市场表现回顾**：截至2025年12月18日当周 30个中信一级行业平均周收益率为0.1% 近1月平均收益率为-1.1% 表现最好的三个行业是非银行金融（3.7%）、商贸零售（2.3%）、国防军工（2.3%） 表现最差的三个行业是房地产（-2.4%）、电力设备及新能源（-2.3%）、综合（-1.8%）[3][10] - **模型表现回顾**：本周行业轮动复合策略获得累计收益0.4% 跑赢中信一级行业等权基准（0.1%） 对应超额收益0.4% 今年以来 复合策略累计收益为28.0% 基准收益为22.4% 对应累计超额收益5.7% [3][59] - **单策略年内超额收益**：S1高景气轮动策略超额-0.1% S2隐含情绪动量策略超额18.0% S3宏观风格轮动策略超额5.7% S4中长期困境反转策略超额5.2% S5资金流策略超额-5.6% S6财报因子失效反转策略超额2.9% S7传统多因子打分策略超额19.4% [3][60] 二、行业估值风险预警 - **预警方法与标准**：采用各行业近6年滚动PB（剔除极端值）计算分位数 当行业稳健PB分位数高于95%时 触发高估值预警 该行业将不参与各分项策略的测算 [13] - **当前预警行业**：本周有五个行业触发高估值预警 分别是商贸零售（100.0%）、计算机（98.3%）、有色金属（97.0%）、国防军工（96.6%）和石油石化（95.7%）[13][14] 三、单策略核心观点与推荐行业 - **S1 高景气行业轮动策略（周度）**：通过分析师一致预期数据构建盈利景气度因子 每周选取排名前三的行业 当前推荐行业为：机械、煤炭、非银行金融 [15][16] - **S2 隐含情绪动量策略（周度）**：通过剥离换手率影响捕捉“隐含情绪” 构建动量因子 每周选取排名前三的行业 当前推荐行业为：通信、电子、电力设备及新能源 [18][19][20] - **S3 宏观风格轮动策略（月度）**：基于宏观指标对四种市场风格进行预判 并映射至行业 每月选取总分最高的6个行业 当前推荐行业为：银行、家电、电力及公用事业、石油石化、交通运输、建筑 [21][22][23] - **S4 中长期困境反转策略（月度）**：复合“2-3年反转”、“1年动量”、“低换手”三个因子 每月选取最优的5个行业 当前推荐行业为：有色金属、电力设备及新能源、钢铁、银行、建材 [26][27] - **S5 基于资金流的行业轮动策略（月度）**：从机构单和尾盘资金两个维度构建资金流入强度因子 每月选取强度最高的5个行业 当前推荐行业为：综合、石油石化、钢铁、综合金融、农林牧渔 [28][29][30] - **S6 财报因子失效反转策略（月度）**：基于财报因子阶段性失效后可能均值回复的逻辑构建策略 每月选取因子值最高的5个行业 当前推荐行业为：非银行金融、食品饮料、家电、通信、交通运输 [33][35] - **S7 传统多因子打分策略（季度）**：从动量、流动性、估值和质量四个维度优选因子进行季度打分 每季度选取最优的5个行业 当前季度推荐行业为：食品饮料、基础化工、非银行金融、银行、交通运输 [37][39] 四、策略复合方法与权重 - **复合方法**：采用“波动率控制模型” 根据各单策略在滚动窗口内的负向波动率倒数进行资金分配 负向波动率越高的策略配置比例越低 [40][45] - **调仓频率**：复合策略根据所含单策略的换仓频率（周度、月度、季度） 设定多层次的调仓规则 分别在季度首日、月度首日（非季首）和每周四进行不同范围的资金再分配 [42][44][46] - **行业权重映射**：在获得各单策略资金配置比例后 对于各策略看多的行业进行等权配置 最终行业配置权重为各策略对该行业配置比例之和 [47][48] - **当前单策略权重**：截至2025年12月18日 权重最高的策略是S7传统多因子打分策略（24.0%） 权重最低的是S3宏观风格轮动策略（7.2%） 其他策略权重分别为：S2（17.3%）、S5（16.9%）、S1（16.3%）、S4（10.5%）、S6（7.8%）[3][53][54] 五、复合策略配置与业绩 - **当前行业配置**：截至2025年12月18日 复合策略系统仓位前五大行业为：非银行金融（11.7%）、银行（9.6%）、交通运输（9.2%）、食品饮料（7.8%）、钢铁（6.8%）[1][55] - **近期板块配置动向**：本周复合策略加仓金融和上游周期板块 减仓TMT、中游周期、中游非周期板块 [3] - **近期板块权重**：近10周数据显示 金融板块配置权重在18.0%至25.3%之间波动 消费板块在13.2%至21.9%之间 TMT板块在2.9%至12.0%之间 [56] - **长期业绩回顾**：图表显示 自2014年以来 复合策略的绝对收益与超额收益净值长期跑赢行业等权基准 [61][62][63]

公司股价与市场表现 - 12月19日，亨通光电股价上涨5.31%，报收23.80元/股，成交额达9.66亿元，换手率为1.70%，公司总市值为587.08亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为通信网络和能源互联领域的高端技术、产品研发生产及系统集成服务，并涉及全球海缆通信网络建设 [1] - 公司主营业务收入构成：智能电网占36.98%，铜导体占25.02%，工业与新能源智能占11.28%，光通信占10.94%，海洋能源与通信占9.57%，其他业务合计占6.21% [1] 基金持仓情况 - 中银证券中证500ETF联接A（基金代码：008258）在第三季度持有亨通光电700股，为其第九大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓亨通光电浮盈约840元 [2] - 该基金成立于2020年5月14日，最新规模为2.5亿元，今年以来收益率为23.07%，近一年收益率为19.9%，成立以来收益率为41.46% [2] 相关基金经理信息 - 中银证券中证500ETF联接A的基金经理为刘先政和张艺敏 [3] - 刘先政累计任职时间7年326天，现任基金资产总规模7.94亿元，其任职期间最佳基金回报为118.04%，最差基金回报为-34.66% [3] - 张艺敏累计任职时间5年97天，现任基金资产总规模7.94亿元，其任职期间最佳基金回报为22.12%，最差基金回报为-40.75% [3]

监管行动与App下架事件 - 上海市通信管理局于12月18日通报，对在规定整改期限内未按要求落实整改的38款App（SDK）采取下架处理，其中涉及中银证券App [1] - 此前监管通报指出，中银证券App存在未明示个人信息处理规则、账号注销难、违规收集个人信息等问题 [2] 公司回应与整改情况 - 中银证券回应称，公司始终高度重视用户信息保护工作，致力于提供安全可靠的互联网应用体验 [2] - 公司在接到上海市通信管理局11月的通报后，迅速开展整改并按要求提交了整改及自评估报告 [2] - 针对App在部分应用商城被下架的问题，公司正积极与相关方沟通了解情况，力争尽快解决 [2] - 公司表示充分尊重并虚心接受监管意见，将切实采取有效措施保障整改到位 [2]

从资金流向上来看，当日证券板块主力资金净流出29.67亿元，游资资金净流入12.37亿元，散户资金净 流入17.3亿元。证券板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月18日证券板块较上一交易日下跌0.98%，中银证券领跌。当日上证指数报收于 3876.37，上涨0.16%。深证成指报收于13053.98，下跌1.29%。证券板块个股涨跌见下表： ...

事件概述 - 中银证券APP因侵害用户权益且未如期完成整改，被上海市通信管理局强制下架，引发市场对其合规管理能力的质疑，公司股价于12月18日下跌4.81%，总市值跌破400亿元 [1] - 上海市通信管理局于12月17日通报，对一批存在侵害用户权益行为的APP（SDK）采取下架处理，中银证券APP位列38款未如期整改的应用之中 [1] 监管行动详情 - 上海市通信管理局对APP违法违规收集使用个人信息等问题展开治理，在2025年11月公示一批存在问题的APP后，仍有38款未按要求落实整改 [1] - 监管机构表示将持续跟踪，并可能视情况采取停止接入、行政处罚、纳入电信业务经营不良名单等进一步处理措施 [1] - 被下架的38款应用涵盖多个领域，包括新闻、教育、游戏、健康、工具及金融等，中银证券是其中唯一的证券公司应用 [2] 公司回应与措施 - 中银证券回应称，公司高度重视用户信息保护，在接到11月的通报后已迅速开展整改并提交了报告，正积极与相关方沟通，力争尽快解决下架问题 [3] - 公司投资关系部门表示，正在核实情况并争取尽快恢复上架，目前客户可通过公司官网提供的浏览器网址或云平台下载新一代APP [3] - 对于股价波动，公司表示暂无法确认是否与APP下架直接相关，并强调目前生产经营一切正常 [3] 公司背景与近期业绩 - 中银证券成立于2002年，于2020年在上交所主板上市，注册资本为27.78亿元，主要股东包括中银国际控股有限公司和中国石油集团资本有限责任公司等 [3] - 公司近期业绩表现良好，2025年前三季度实现营业总收入24.38亿元，同比增长26.95%，归母净利润8.54亿元，同比增长29.28% [4] - 业绩增长主要得益于经纪业务和投资银行业务手续费净收入的增长 [4]

事件概述 - 2025年12月18日，中银证券股价低开低走，收盘报14.24元/股，跌幅4.81%，总市值跌破400亿元 [1] - 股价下跌的直接导火索是上海市通信管理局于12月17日通报，因侵害用户权益行为未如期整改，中银证券APP被强制下架，引发市场对其合规管理能力的质疑 [1] 监管行动详情 - 上海市通信管理局对APP违法违规收集使用个人信息等问题展开治理 [1] - 在2025年11月公示的一批存在侵害用户权益行为的APP中，有38款APP未如期按要求落实整改，被采取下架处理，中银证券APP位列其中 [1] - 监管机构表示将持续跟踪，并可能视情况采取停止接入、行政处罚、纳入电信业务经营不良名单等进一步处理措施 [1] - 被下架的APP清单中，中银证券的ICP备案主体为“中银国际证券股份有限公司”，备案号为“沪ICP备08011679号-5A” [3] 公司回应与措施 - 中银证券相关负责人回应称，公司高度重视用户信息保护，接到11月通报后已迅速开展整改并提交报告 [3] - 针对APP被下架问题，公司正积极与相关方沟通，力争尽快解决，并虚心接受监管意见以保障整改到位 [3] - 公司投资关系部门表示，正在核实确认情况并争取尽快恢复上架，目前客户可通过公司官网提供的浏览器网址或云平台下载新一代APP [4] - 对于股价波动，公司暂无法确认是否与APP下架直接相关，但强调目前生产经营一切正常 [4] 公司基本情况与近期业绩 - 中银证券成立于2002年，于2020年在上交所主板上市，注册资本27.78亿元 [4] - 主要股东包括中银国际控股有限公司、中国石油集团资本有限责任公司等 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入24.38亿元，同比增长26.95% [4] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润8.54亿元，同比增长29.28% [4] - 业绩增长主要得益于经纪业务和投资银行业务手续费净收入的增长 [4]

事件概述 - 2025年12月18日，中银证券股价低开低走，盘中一度跌超4%，截至13:27报14.39元/股，跌幅3.81%，总市值跌破400亿元 [2] - 股价下跌的直接诱因是上海市通信管理局于12月17日通报，因侵害用户权益行为未如期整改，中银证券APP被强制下架，引发市场对其合规管理能力的质疑 [2] 监管行动详情 - 上海市通信管理局对APP违法违规收集使用个人信息等问题展开治理，在2025年11月公示的一批存在侵害用户权益行为的APP中，有38款APP未如期按要求落实整改，故采取下架处理，中银证券APP位列其中 [2] - 监管机构表示将持续跟踪并视情况采取停止接入、行政处罚、纳入电信业务经营不良名单等进一步处理措施 [2] - 下架应用名单中包含中银证券，其ICP备案主体为中银国际证券股份有限公司，备案号为沪ICP备08011679号-5A [3] 公司回应与措施 - 中银证券相关负责人回应称，公司高度重视用户信息保护，接到11月通报后已迅速开展整改并提交报告，正积极与相关方沟通，力争尽快解决下架问题 [4] - 公司投资关系部门表示，正在核实确认情况并争取尽快恢复上架，目前客户可通过公司官网提供的浏览器网址或云平台下载新一代APP [4] - 对于股价波动，公司表示暂无法确认是否与APP下架直接相关，但目前公司生产经营一切正常 [4] 公司背景与近期业绩 - 中银证券成立于2002年，于2020年在上交所主板上市，注册资本27.78亿元，主要股东包括中银国际控股有限公司、中国石油集团资本有限责任公司等 [4] - 从财务数据看，公司近期业绩表现良好，2025年前三季度实现营业总收入24.38亿元，同比增长26.95%，归母净利润8.54亿元，同比增长29.28% [5] - 业绩增长主要得益于经纪业务和投资银行业务手续费净收入的增长 [5]