公司港股上市进程 - 玲珑轮胎于2024年6月30日递交的港股招股书，因满6个月未更新，已于2024年12月30日失效 [1] - 公司递表时的联席保荐人为中信证券和招银国际 [1] 公司业务与产品概况 - 公司是一家全球领先的轮胎制造商，主要从事轮胎的设计、开发、生产及销售 [1] - 公司拥有强劲的销售业绩及快速的增长 [1] - 公司的产品组合多元化且日益丰富，包括广泛的乘用及轻卡胎、卡客车胎及非公路胎 [1] - 产品拥有多种规格以适应不同的应用场景 [1] - 公司以一系列自主品牌提供产品，包括玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但核心观点认为轮胎行业是“逆周期品种&具长期配置价值”，并指出2026年是“戴维斯双击之年”，对板块前景积极看好 [4] 报告的核心观点 * 报告认为中国头部自主轮胎企业正迎来重要发展拐点，核心逻辑在于“替代加速”与“高端配套突破”，并预期2026年板块将迎来业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）[1][4] * 短期（2025年）：欧美贸易政策变化提升了全球轮胎企业的成本壁垒，加速了市场对高性价比产能的需求，中国头部胎企凭借海外产能布局和降本优势，替代外资及尾部产能的进程有望加速 [4][47] * 中期（2026年）：自主头部胎企在高端车型配套上取得突破，通过原装胎带动品牌力提升，成长属性凸显，有望驱动板块估值中枢从过去的约10倍PE上移至20倍PE [4][37][83] * 长期：中国自主胎企在全球主要市场份额仍低（海外份额<20%），替代空间巨大，且凭借产品力（降本与技术突破）已在中高端市场具备差异化能力，成长逻辑通顺 [4][8][29] 根据相关目录分别进行总结 一、研究框架：远期替代空间大，中期关注供需、短期跟踪五大核心变量 * **远期格局（空间与格局）**：中国自主轮胎企业在全球市场替代空间巨大，2024年主要自主胎企在国内市占率为44.6%，但在欧洲、北美市场占比仅分别为10.6%和18.1%，全球份额为21.7% [8][17][19] * **中期跟踪（供需情况）**：需求端偏刚性但存在波动，供给端需跟踪产能放量进度，核心变量跟踪权重为“产能建设进度 > 短期需求” [4][7]；欧盟和美国轮胎进口依赖度超过50%，且逐年提升 [20] * **短期跟踪（量利变量）**：需关注五大核心变量，制造端核心是产能利用率，成本端包括贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，跟踪权重为“产能利用率 > 贸易政策变化 >>> 天胶价格 > 海运费/汇率” [4][7][22][23]；半钢胎持续供不应求 [22] 二、25边际变化：替代加速拐点，欧美贸易变化后自主降本优势尽显 * **贸易变化背景**：2025年4月，美国向全球加征关税（如对东南亚半钢胎加征25%的汽零232关税），全球胎企成本压力增大；2025年5月，欧洲首次针对中国半钢胎启动双反调查，大量中国尾部产能面临出清 [4][47][58][59] * **需求端变化**：欧美通胀加速了当地“中产+”消费降级趋势，市场对高性价比轮胎产品的需求凸显 [4][25][47][60] * **供给与竞争格局**：贸易壁垒提升后，外资及无海外产能的自主尾部企业成本压力更大，而中国头部自主胎企凭借海外智能化工厂的降本优势，产品性价比突出 [25][47][66]；例如，自主头部半钢胎价格仅为外资一二线品牌的1/2至1/3，价差在50%至200%以上 [66][68] * **历史借鉴与展望**：复盘2008年金融危机后，中国轮胎曾凭借性价比优势在美国抢占超过20%的市场份额 [4][51]；当前背景下，头部自主胎企海外产能自2026年起密集放量，业绩有望迎来量利齐升 [4][48] 三、26核心变化：高端配套突破，板块有望再演绎估值中枢上移 * **配套质变**：2026年是自主头部胎企高端配套的“元年”，有望陆续突破30万元以上的重磅高端车型定点，通过原装胎加速品牌力提升 [4][83][85] * **配套市场拓展**：配套业务分为国内与海外两条路径，国内配套随自主新能源车市占率提升（2025年已达75%）而放量，并逐步向高端突破；海外配套则凭借海外工厂就近供应，满足全球车企降本需求 [4][37][83][85] * **估值驱动**：报告复盘了轮胎板块估值变化，指出2018-2020年因贸易摩擦估值中枢在PE 10倍，2021-2022年因配套逻辑一度上修至25倍以上，2023-2024年因配套局限低端而回落 [4][36][37]；2026年，随着高端配套突破及全球化产能布局规避贸易风险，板块成长属性凸显，估值中枢有望从约10倍PE提升至20倍PE [4][37][83] 四、个股推荐及关注：战略路径分化，出海放量蓄势待发 * **推荐公司**：报告推荐中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎和浦林成山 [4] * **关注公司**：报告建议关注海安橡胶、三角轮胎、通用股份、贵州轮胎和风神股份 [4]

● 担保对象及基本情况 证券代码：601966 证券简称：玲珑轮胎 公告编号：2025-083 山东玲珑轮胎股份有限公司关于担保额度调剂及为控股子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 近日，因子公司德州玲珑轮胎有限公司（以下简称"德州玲珑"）业务需要，山东玲珑轮胎股份有限公司 （以下简称"公司"）分别与中国邮政储蓄银行股份有限公司武城县支行及招商银行股份有限公司烟台分 行签订了《最高额保证合同》、《最高额不可撤销担保书》，公司为全资子公司德州玲珑向中国邮政储 蓄银行股份有限公司武城县支行申请的10,000万人民币、向招商银行股份有限公司烟台分行申请的9,000 万人民币授信额度提供连带保证责任担保。本次担保未提供反担保。 因子公司吉林玲珑轮胎有限公司（以下简称"吉林玲珑"）业务需要，公司分别与广发银行股份有限公司 长春分行及招商银行股份有限公司长春分行签订了《最高额保证合同》、《最高额不可撤销担保书》， 公司为全资子公司吉林玲珑向广发银行股份有限公司长春分行申请的10,000万 ...

公司海外基地建设进展与规划 - 巴西基地仍在规划设计过程中 拟采取与当地经销商合作持股模式并分期建设 此举将大幅减少公司各阶段资本投入压力 [1] - 公司现阶段正在加紧考察海外第四基地选址 非洲因作为全球新兴消费市场且兼具原材料资源和劳动力成本优势 被列为重点考察区域之一 [1] - 塞尔维亚玲珑基地已有1200万条半钢和240万条全钢产线铺设完成 目前正在进行新增产线的系统对接和调试工作 [1] 公司战略与财务规划 - 公司未来的规划实施重心将侧重海外布局 目标是加速构建全球产能的弹性供应链 [1] - 公司将根据发展规划、经营需求及市场环境 合理选择能够优化债务结构和降低财务成本的各类金融工具 以支持各阶段规划按期落地 [1] - 公司旨在通过不断提升海外业务占比 带动整体业绩的持续改善和增长 [1] 行业环境与公司竞争力 - 近年来持续升级的国际贸易摩擦及全球经济疲弱、消费降级的大环境 将为具备高性价比优势的中国轮胎带来更多海外市场机遇 [1] - 海外产能的稀缺性预计未来还将得到进一步提升 [1] - 公司致力于通过海外布局 增强自身在复杂环境下的市场竞争力、品牌影响力和风险抵御能力 [1]

公司产能建设进展 - 塞尔维亚工厂的1200万条半钢子午线轮胎和240万条全钢子午线轮胎产线已铺设完成 [1] - 公司正在进行新增产线的系统对接和调试工作 [1] - 塞尔维亚工厂预计在明年上半年实现满产目标 [1] 产能爬坡情况 - 截至2025年11月末，塞尔维亚工厂的半钢子午线轮胎产能爬坡已达到实际规划产能的75% [1] - 截至2025年11月末，塞尔维亚工厂的全钢子午线轮胎产能爬坡已达到实际规划产能的50% [1]

塞尔维亚工厂产能建设与爬坡情况 - 截至目前，塞尔维亚玲珑1200万条半钢、240万条全钢产线已铺设完成，正在进行新增产线的系统对接和调试工作 [2] - 预计明年上半年实现满产目标 [2] - 截至2025年11月末，塞尔维亚玲珑半钢和全钢产能爬坡已分别达到实际规划产能的75%和50% [2] 塞尔维亚工厂盈利预期 - 塞尔维亚玲珑具体盈利情况敬请关注公司后续发布的2025年年度报告 [2] - 对于塞尔维亚工厂四季度能否扭亏为盈的问题，公司未在本次回复中给出明确预测 [2] 港股发行上市进展 - 公司港股项目还在中证监备案审核阶段 [2] - 公司管理层正在综合考虑市场环境变化和投资者意见及建议 [2] - 后续进展敬请关注公司相关公告 [2]

公司产能建设进展 - 玲珑轮胎位于塞尔维亚的生产基地，其1200万条半钢子午线轮胎和240万条全钢子午线轮胎的产线已铺设完成 [1] - 公司目前正在进行新增产线的系统对接和调试工作 [1]

公司巴西基地规划与融资策略 - 巴西基地目前仍在规划设计过程中 建设拟采取与当地经销商合作模式 按各自持股比例出资 并实行分期建设原则 将大幅减少公司各阶段资本投入压力 [1] - 公司会根据发展规划、经营性需求、宏观经济及市场环境等情况 合理选择能够优化债务结构和降低财务成本的各类金融工具 以支持各阶段规划按期落地 [1] - 公司现阶段还在加紧考察海外第四基地选址 非洲作为全球新兴消费市场 同时兼具原材料资源和劳动力成本优势 将会是公司重点考察区域之一 [1] 公司海外产能布局与战略重心 - 塞尔维亚玲珑1200万条半钢、240万条全钢产线已铺设完成 正在进行新增产线的系统对接和调试工作 [1] - 公司未来的规划实施重心会侧重海外布局 力争加速构建全球产能的弹性供应链 [1] - 海外产能的稀缺性预计未来还将得到进一步提升 公司通过海外业务占比的不断提升 带动整体业绩的持续改善和增长 [1] 行业环境与公司市场机遇 - 近年来持续升级的国际贸易摩擦及全球经济疲弱、消费降级的大环境 将为具备高性价比优势的中国轮胎带来更多海外市场机遇 [1] - 公司不断增强自身在复杂环境下的市场竞争力、品牌影响力和风险抵御能力 [1]

证券代码：601966 证券简称：玲珑轮胎 公告编号：2025-083 山东玲珑轮胎股份有限公司 关于担保额度调剂及为控股子公司提供担保 的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保对象及基本情况 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（万元） | 0 | | --- | --- | | 截至本公告日上市公司及其控股 | 132.7 亿元（为年度担保预计时，公司对子 | | 子公司对外担保总额（万元） | 公司的担保总和） | | 对外担保总额占上市公司最近一 期经审计净资产的比例（%） | 61.21 | | 特别风险提示（如有请勾选） | 对外担保总额（含本次）超过上市公司最 | | | 近一期经审计净资产 50% | | | □对外担保总额（含本次）超过上市公司最 | | | 近一期经审计净资产 100% | | | □对合并报表外单位担保总额（含本次）达 | | | 到或超过最近一期经审计净资产 30% | | | 70%的单位提供担 本次对资产负债率超过 | | | 保 | ...

行业产量数据 - 2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795万条 同比下降2.5% [1] - 2025年1-10月中国橡胶轮胎外胎累计产量为99642.1万条 累计增长1% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括玲珑轮胎（601966） 三角轮胎（601163） 赛轮轮胎（601058） 贵州轮胎（000589） 风神股份（600469） 青岛双星（000599） 通用股份（601500） S佳通（600182） [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2025-2031年中国橡胶轮胎外胎行业市场分析研究及产业趋势研判报告》 [1]