财务表现 - 2024年公司实现总营收220.6亿元，同比增长9.4%，归母净利润17.5亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年一季度总营收57.0亿元，同比增长13%环比下降7%，归母净利润3.4亿元，同比下降23%环比增长740%，扣非净利润2.8亿元，同比下降35%环比增长3680% [1] - 2024年轮胎产量8912万条同比增长12.65%，销量8545万条同比增长9.57%，毛利率22.06%同比提升1.05个百分点 [1] - 2025年一季度轮胎产量2303万条同比增长7%环比下降2%，销量2141万条同比增长13%环比下降11%，毛利率14.92%同比下降8.51个百分点环比下降1.16个百分点 [1] 产能扩张 - 塞尔维亚基地2024年9月量产，是中国轮胎企业在欧洲首个工厂，截至2024年底乘用及轻卡胎产能300万套利用率68%，卡客车胎产能100万套利用率88% [2] - 计划在巴西投资11.9亿美元（87.1亿人民币）建设新基地，预计年产1460万条轮胎（半钢胎1200万/全钢胎240万/工程胎20万/翻新胎10万），2025年三季度开工，2032年底投产，预计年营收10.63亿美元，年净利润1.66亿美元 [2] 资本市场 - 董事会通过拟发行H股并在香港联交所主板上市的议案 [2] - 投资机构预测2025-2027年归母净利润分别为19.89/23.75/28.52亿元，对应PE为10.9/9.1/7.6倍 [3]

公司动态 - 玲珑轮胎拟发行H股并在联交所主板上市，目前正与中介机构商讨相关工作 [1] - 公司采取AH股双重上市策略以拓宽融资渠道并支持国际业务发展 [1] 财务表现 - 2022/2023年及2025年Q1收入同比增长分别为18.6%、9.4%及12.92% [2] - 同期股东净利润分别为13.91亿元、17.52亿元及3.41亿元，2025年毛利率下滑至15% [2] - 2024年轮胎销售8544.7万条（同比+9.57%），2025年Q1销售2140.96万条（同比+12.78%） [5] - 2024年国内/海外收入分别增长5.84%和14.19%，塞尔维亚工厂录得中高双位数增速 [5] 产品与产能 - 2024年推出阿特拉斯ECO-LINE921等多款新产品，其中新玲珑大师系列获市场认可 [4] - 2025年初开发出欧盟AAA级产品新玲珑大师致静—SPORT MASTER e [4] - 实施"7+5"全球战略：中国7个生产基地+海外5个基地（含泰国和塞尔维亚） [4] - 塞尔维亚工厂2024年产能达300万条半钢胎+100万条全钢胎，2025年将扩至1200万条+240万条 [4] - 计划投资87.1亿人民币在巴西建设年产1200万条半钢胎+240万条全钢胎项目，预计2025年Q3开工 [5] 行业格局 - 2023年全球轮胎销量17.84亿条，其中替换市场13.21亿条（74%），配套市场4.64亿条（26%） [6] - 行业CR3（米其林/普利司通/固特异）合计市场份额近40% [6] - 2023年全球轮胎75强中中国占36家，玲珑轮胎进入前20强 [7] 市场策略 - 配套业务覆盖全球60多家主机厂的200多个生产基地，包括大众/奥迪/宝马/比亚迪等 [7] - 2024年成为德国大众途观主胎供应商，突破高端配套市场 [8] - 零售业务覆盖173个国家，市场分布均衡 [7] 股东回报 - 2024年累计派息0.367元/股（总额超5.3亿元），2025年Q1计划派息0.07元/股 [8] - 派息率保持30%，2020年以来累计派息超20亿元 [8] - 2025年初以来市值溢价超90%，叠加分红后股东回报率超100% [8]

中国轮胎企业海外布局与成本优势 - 中国轮胎企业加速海外建厂布局，从东南亚扩展至欧洲、北美、非洲等多元化市场，逐步实现价值创造 [1] - 2024年美国进口半钢胎均价62美元/条，泰国、柬埔寨、越南半钢胎均价40美元/条，全钢胎均价117美元/条，柬埔寨、越南全钢胎均价80-85美元/条 [1][2] - 加征25%关税后，中国轮胎与北美、日韩企业价差或进一步扩大，成本优势持续巩固 [1][2] 美国关税政策影响分析 - 乘用车及轻卡轮胎新增25%关税，全钢胎当前税率10%，低成本地区进口轮胎因价格较低，关税增加的绝对值更小，相对优势更明显 [2] - 2022年泰国至美国海运费14美元/条半钢胎，占轮胎价格44%，叠加17.08%反倾销税率，企业承担约60%关税损失，但森麒麟泰国工厂净利率仅下滑10个百分点 [3] - 本次关税幅度有限且为普加，影响或弱于2022年，中国轮胎企业价格上涨通道更顺畅 [3] 美国本土轮胎生产瓶颈 - 加税利好美国本土轮胎企业，但历史数据显示关税无法提升美国本土产量，主要因人工成本高、投资大、建设周期长 [4] 高端化战略突破行业壁垒 - 高端轮胎市场为蓝海，中国轮胎进入高端市场可摆脱低端竞争，提升全球盈利水平，打破关税壁垒 [5] - 赛轮与小米合作、森麒麟配套大众途观、玲珑配套高端汽车，显示国产轮胎高端化进程已开启 [5] 重点推荐标的 - 赛轮轮胎(601058SH)、森麒麟(002984SZ)、玲珑轮胎(601966SH)、通用股份(601500SH)、三角轮胎(601163SH)、贵州轮胎(000589SZ)、风神股份(600469SH) [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 原材料价格上涨致2024年Q4及2025年Q1业绩承压同比下滑，但“7+5”战略布局稳步推进，塞尔维亚项目一期顺利投产，配套与零售并驾齐驱营销力持续增强，未来发展可期 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本14.64亿股，总市值216.16亿元，一年最低/最高股价为14.25/22.71元，近3月换手率为51.52% [1] 收益表现 - 1M相对收益-14.57%、绝对收益-17.94%；3M相对收益-17.61%、绝对收益-18.40%；1Y相对收益-37.78%、绝对收益-32.12% [4] 公司业绩 - 2024年实现营业收入221亿元，同比+9%，归母净利润17.5亿元，同比+26%；Q4单季度实现营业收入61亿元，同比+8%，环比+10%，归母净利润0.41亿元，同比-91%，环比-95% [5] - 2025年Q1单季度实现营业收入57亿元，同比+13%，环比-7%；归母净利润3.4亿元，同比-23%，环比+740% [5] 业绩点评 - 2024年Q4轮胎销量2411万条，同比+6.6%，产品价格同比+2.5%，环比-2.5%，四项主要原材料综合采购成本同比+14.8%，环比+4.7% [6] - 2025年Q1轮胎销量2141万条，同比+12.8%，产品价格同比+0.6%，环比+5.3%，四项主要原材料综合采购成本同比+14%，环比-0.4% [6] 战略布局 - 坚定推行“7+5”全球战略布局，2024年9月塞尔维亚基地一期项目成功量产，将成为产销收入和利润增长新引擎 [7] 营销情况 - 为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，新能源汽车轮胎配套连续五年位居行业前列 [8] - 产品销往世界173个国家，2020年开创“新零售”模式，打造智慧营销云平台 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.84（下调20%）/24.07（下调24%）/27.87亿元，对应EPS分别为1.42/1.64/1.90元 [9] 财务报表预测 - 包含2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [11][12] 主要指标预测 - 涵盖2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 基于公司最新业绩表现及原材料、关税等行业变化，调整对公司2025 - 2026年的归母净利润预测为20.40/27.19亿元，并补充2027年预测为33.85亿元，对应当前PE分别为10.6x/8.0x/6.4x，给予2025年15倍目标PE，对应目标价20.85元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本146,350.27万股，已上市流通股146,350.27万股，总市值216.16亿元，流通市值216.16亿元，资产负债率54.31%，每股净资产15.13元，12个月内最高/最低价为22.95/14.77元 [4] 业绩情况 - 2024年营收220.58亿元，同比+9.39%；归母净利润17.52亿元，同比+26.01%；扣非净利润14.04亿元，同比+8.40%，其中Q4营收61.09亿元，同比+8.41%；归母净利润0.41亿元，同比 - 90.6%；扣非净利润0.07亿元，同比 - 98.2% [7] - 2025Q1营收56.97亿元，同比/环比分别+12.92%/-6.75%；归母净利润3.41亿元，同比 - 22.78%；扣非净利润2.80亿元，同比 - 34.60% [7] 项目进展 - 拟于巴西巴拉那州投资11.9亿美元（折87.1亿人民币）建设年产1200万条半钢胎、240万条全钢胎、20万条工程胎、10万条翻新胎项目，建设周期预计7年、分三期建设，预计25Q3开工 [7] - 审议通过议案，拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [7] 产销情况 - 2024年轮胎生产/销售8912.2/8544.7万条，同比+12.65%/+9.57%，其中Q4生产/销售2340.15/2411.19万条，分别环比+4.80%/+12.52% [7] - 2025Q1轮胎生产/销售2302.86/2140.96万条，分别同比+6.84%/+12.78%，环比 - 1.59%/-11.21% [7] 产品价格及利润情况 - 2024年轮胎均价255.3元/条，较23年小幅提升0.2%；2025Q1轮胎均价264.1元/条，同比/环比分别+0.6%/+5.3% [7] - 24FY公司毛利率22.06%，同比+1.05PCT；24Q4及25Q1主要原料采购成本分别同比+14.8%/+14.0%，毛利率分别录得16.08%/14.92%，分别同比 - 8.30/-8.51PCT [7] 分工厂情况 - 2024年泰国子公司营收/净利润41.60/8.27亿元，同比 - 7.9%/-9.5%，或受美国针对泰国全钢的反倾销关税调查影响 [7] - 2024年塞尔维亚工厂营收14.41亿元，较2023年增加12.17亿元；净利润亏损1.23亿元，受产能爬坡期开工率较低影响，2024年9月塞尔维亚一期成功量产，截止24年报达产产能为300万条半钢胎 + 100万条全钢胎，预计2025年内设计产能1200万条半钢胎 + 240万全钢胎完工 [7] 重点财务指标情况 - 2024年财务费用3.24亿元（同比+303.7%），其中Q4为2.09亿元，主要系汇兑损失影响；25Q1财务费用为收益1.57亿元，得益于欧元升值 [7] - 2024年计提资产减值损失3.82亿元，主要系存货跌价损失；25Q1计提0.94亿元 [7] 海外基地意义 - 巴西地理位置优越、汽车工业发达，与中国关系友好，工业原料及劳动力供应充足，该投资项目有望扩大公司在美洲市占率，提升对美洲主机厂供货时效，为公司推进“7 + 5”全球化战略奠定基础，达产后年营收/净利润分别10.63/1.66亿美元，总投资收益率11.74% [7] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|22,058|27,700|31,280|34,031| |同比增速(%)|9.4%|25.6%|12.9%|8.8%| |归母净利润(百万)|1,752|2,040|2,719|3,385| |同比增速(%)|26.0%|16.4%|33.3%|24.5%| |每股盈利(元)|1.20|1.39|1.86|2.31| |市盈率(倍)|12|11|8|6| |市净率(倍)|1.0|0.9|0.8|0.8| [8]

公司动态 - 玲珑轮胎拟发行H股并在香港联交所主板上市以提升资本实力、国际化品牌形象及满足国际业务发展需求[1][3] - 2024年公司实现营业收入220.58亿元同比增长9.39% 归属于上市公司股东的净利润17.52亿元同比大幅增长26.01%[3] - 公司制定了"7+5"全球布局战略 目前在国内拥有招远、德州、吉林、广西、湖北等生产基地 海外有泰国、塞尔维亚两个生产基地[3] 战略布局 - 公司将在股东会决议有效期内选择适当时机完成H股发行上市 需提交股东会审议并取得中国证监会、香港联交所等机构批准[4] - 若成功登陆港股 公司将拓宽融资渠道 增强与国际投资者互动 巩固全球轮胎行业竞争力[5] - 欧洲玲珑工厂深度融合人工智能、移动传感、工业大数据及工业机器人等前沿科技 实现全流程自动化和数字化管理[5] 技术创新 - 公司积极加大研发投入 形成"三国七地"全球化开放式研发创新体系 包括北京、上海、济南、烟台及美国、德国等地研究分院[6] - 拥有低噪音、抗湿滑、超低滚阻、超高耐磨、缺气保用、自修复静音绵等一系列高性能产品 融入多项自主研发技术专利[6] - 运用工业互联网、大数据、边缘计算、AI等技术实现研发设计、生产制造、经营管理等环节的数字化、网络化、智能化[6] 可持续发展 - 欧洲玲珑工厂倡导"绿色、清洁、文明、精益"的新型工厂模式 引领行业向环保、高效、智能方向发展[5] - 2023年欧洲玲珑工厂获得第三方机构ELEVATE可持续发展项下社会责任审核94分的绿色评价[5]

山东玲珑轮胎股份有限公司董事会 2025 年 4 月 24 日 山东玲珑轮胎股份有限公司董事会 关于独立董事独立性自查情况的专项报告 根据《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第 1 号--规范运作》等要求，山东玲珑轮胎股份有限公司（以下简称 "公司"）董事会就公司 2024 年度第五届董事会现任独立董事刘惠荣女士、温德成先生、潘 爱玲女士独立性情况进行评估并出具如下专项意见： 经核查独立董事刘惠荣女士、温德成先生、潘爱玲女士的任职经历及签署的相关自查文 件，上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任任何 职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独立客观判断的关 系，因此，公司独立董事符合《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规 则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号--规范运作》中对独立董事独立性的相 关要求。 1 ...

业务决策 - 公司拟开展不超50亿人民币或等值外币外汇套期保值业务[2][5][11] - 2025年4月24日会议审议通过开展该业务议案[2][11] 业务详情 - 合约期限不超一年，有效期至下一年年度董事会[8] - 资金来源为自有资金或银行融资，不涉募集资金[6] - 业务品种包括远期结售汇等[2][7] 风险应对 - 针对汇率、内控、履约风险制定应对措施[12][14] 审批情况 - 监事会同意公司及子公司开展该业务[17]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额占比90.92%，营收占比87.29%[8] 未来展望 - 2025年公司将完善内部控制制度提升内控管理水平[17] 其他 - 财务与非财务报告内控重大缺陷认定有定量标准[12][13][14] - 报告期公司无内控重大和重要缺陷[15][16]