证券日报网讯12月30日，玲珑轮胎（601966）在互动平台回答投资者提问时表示，"1131"是公司内部制 定的阶段性经营目标。2026年具体经营目标可关注公司后续于2026年4月发布的相关公告。 ...

公司战略与规划 - 公司在非公路轮胎领域制定了"3+3"全球规划 [1] - 公司正通过提升产品技术性能、规格尺寸、销售渠道和区域等措施，以提升该板块的产销规模和业务占比 [1] 产品与市场 - 公司主要提供适配工程机械、道路运输、厂内运行等多种设备及车辆的非公路轮胎产品 [1] - 产品在耐久性、承载力及适应复杂工况方面具备较强综合实力 [1] - 产品已销售至亚洲、欧洲、非洲、南北美洲、大洋洲等多个国家 [1] 客户与业务 - 公司是三一重工、中国电建、中铁隧道、海螺水泥、酒钢集团等大型客户的长期供货商 [1] - 随着非公路领域布局推进和产销率提升，该板块将为公司带来新的利润增长动力 [1] 技术研发 - 公司已有航空轮胎的技术储备和研究，但目前尚未进入销售阶段 [1]

公司核心声明与行动 - 公司始终秉持尊重人权与保障劳动条件的核心价值 并已构建全链条覆盖、多部门协同、数字化驱动的内部管理流程与合规管控体系 同时建立多维度核查与动态评估机制 以确保从原材料源头到产品终端的全链条合规 [1] - 公司管理层在收到美国海关与边境保护局的暂扣令后 已迅速启动内部应急响应机制 组成专项工作组 并采取多项措施积极应对 [1] 公司合规认证与认可 - 塞尔维亚玲珑已于2025年4月获得由国际品牌商、行业协会及非政府组织联合发起的供应链社会责任倡议的审核认证 [1] - 该认证是对其在劳工权益、健康安全、环境保护、商业道德等领域合规性的权威认可 [1]

公司对CBP暂扣令的应对措施 - 公司近期收到美国海关和边境保护局（CBP）针对其塞尔维亚玲珑产品的进口暂扣令 [1] - 公司已第一时间成立专项工作小组进行积极应对 [1] - 公司将灵活调整生产计划和销售策略 并与CBP及合作伙伴密切协调以争取撤销暂扣令 维护正当贸易权利 确保业务持续稳定运营 [1] 暂扣令对公司财务的影响评估 - 根据公司2025年1月至11月的经营数据 塞尔维亚子公司对美出口轮胎业务仅占公司合并营业收入的约2.7% [1] - 公司评估该暂扣令的影响相对有限 [1]

公司基本信息与事件 - 山东玲珑轮胎股份有限公司（玲珑轮胎，601966.SH）此前递交的港股招股书于12月30日失效，该招股书于6月30日递交 [1] - 递表时的联席保荐人为中信证券和招银国际 [1] 公司业务与产品 - 公司是一家全球领先的轮胎制造商，主要从事设计、开发、生产及销售多元化的轮胎产品组合 [1] - 公司拥有强劲的销售业绩及快速的增长 [1] - 产品组合包括广泛的乘用及轻卡胎、卡客车胎及非公路胎，并拥有多种规格以适应不同的应用场景 [1] - 公司以一系列自主品牌提供产品，包括玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界 [1]

公司港股上市进程 - 玲珑轮胎于6月30日递交的港股招股书因满6个月，于12月30日失效 [1] - 递表时的联席保荐人为中信证券和招银国际 [1] 公司业务与产品概况 - 公司是一家全球领先的轮胎制造商，主要从事设计、开发、生产及销售多元化的轮胎产品组合 [1] - 公司拥有强劲的销售业绩及快速的增长 [1] - 产品组合包括广泛的乘用及轻卡胎、卡客车胎及非公路胎，并拥有多种规格以适应不同的应用场景 [1] - 公司以一系列自主品牌提供产品，包括玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界 [1]

公司港股上市进程 - 玲珑轮胎于2024年6月30日递交的港股招股书，因满6个月未更新，已于2024年12月30日失效 [1] - 公司递表时的联席保荐人为中信证券和招银国际 [1] 公司业务与产品概况 - 公司是一家全球领先的轮胎制造商，主要从事轮胎的设计、开发、生产及销售 [1] - 公司拥有强劲的销售业绩及快速的增长 [1] - 公司的产品组合多元化且日益丰富，包括广泛的乘用及轻卡胎、卡客车胎及非公路胎 [1] - 产品拥有多种规格以适应不同的应用场景 [1] - 公司以一系列自主品牌提供产品，包括玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但核心观点认为轮胎行业是“逆周期品种&具长期配置价值”，并指出2026年是“戴维斯双击之年”，对板块前景积极看好 [4] 报告的核心观点 * 报告认为中国头部自主轮胎企业正迎来重要发展拐点，核心逻辑在于“替代加速”与“高端配套突破”，并预期2026年板块将迎来业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）[1][4] * 短期（2025年）：欧美贸易政策变化提升了全球轮胎企业的成本壁垒，加速了市场对高性价比产能的需求，中国头部胎企凭借海外产能布局和降本优势，替代外资及尾部产能的进程有望加速 [4][47] * 中期（2026年）：自主头部胎企在高端车型配套上取得突破，通过原装胎带动品牌力提升，成长属性凸显，有望驱动板块估值中枢从过去的约10倍PE上移至20倍PE [4][37][83] * 长期：中国自主胎企在全球主要市场份额仍低（海外份额<20%），替代空间巨大，且凭借产品力（降本与技术突破）已在中高端市场具备差异化能力，成长逻辑通顺 [4][8][29] 根据相关目录分别进行总结 一、研究框架：远期替代空间大，中期关注供需、短期跟踪五大核心变量 * **远期格局（空间与格局）**：中国自主轮胎企业在全球市场替代空间巨大，2024年主要自主胎企在国内市占率为44.6%，但在欧洲、北美市场占比仅分别为10.6%和18.1%，全球份额为21.7% [8][17][19] * **中期跟踪（供需情况）**：需求端偏刚性但存在波动，供给端需跟踪产能放量进度，核心变量跟踪权重为“产能建设进度 > 短期需求” [4][7]；欧盟和美国轮胎进口依赖度超过50%，且逐年提升 [20] * **短期跟踪（量利变量）**：需关注五大核心变量，制造端核心是产能利用率，成本端包括贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，跟踪权重为“产能利用率 > 贸易政策变化 >>> 天胶价格 > 海运费/汇率” [4][7][22][23]；半钢胎持续供不应求 [22] 二、25边际变化：替代加速拐点，欧美贸易变化后自主降本优势尽显 * **贸易变化背景**：2025年4月，美国向全球加征关税（如对东南亚半钢胎加征25%的汽零232关税），全球胎企成本压力增大；2025年5月，欧洲首次针对中国半钢胎启动双反调查，大量中国尾部产能面临出清 [4][47][58][59] * **需求端变化**：欧美通胀加速了当地“中产+”消费降级趋势，市场对高性价比轮胎产品的需求凸显 [4][25][47][60] * **供给与竞争格局**：贸易壁垒提升后，外资及无海外产能的自主尾部企业成本压力更大，而中国头部自主胎企凭借海外智能化工厂的降本优势，产品性价比突出 [25][47][66]；例如，自主头部半钢胎价格仅为外资一二线品牌的1/2至1/3，价差在50%至200%以上 [66][68] * **历史借鉴与展望**：复盘2008年金融危机后，中国轮胎曾凭借性价比优势在美国抢占超过20%的市场份额 [4][51]；当前背景下，头部自主胎企海外产能自2026年起密集放量，业绩有望迎来量利齐升 [4][48] 三、26核心变化：高端配套突破，板块有望再演绎估值中枢上移 * **配套质变**：2026年是自主头部胎企高端配套的“元年”，有望陆续突破30万元以上的重磅高端车型定点，通过原装胎加速品牌力提升 [4][83][85] * **配套市场拓展**：配套业务分为国内与海外两条路径，国内配套随自主新能源车市占率提升（2025年已达75%）而放量，并逐步向高端突破；海外配套则凭借海外工厂就近供应，满足全球车企降本需求 [4][37][83][85] * **估值驱动**：报告复盘了轮胎板块估值变化，指出2018-2020年因贸易摩擦估值中枢在PE 10倍，2021-2022年因配套逻辑一度上修至25倍以上，2023-2024年因配套局限低端而回落 [4][36][37]；2026年，随着高端配套突破及全球化产能布局规避贸易风险，板块成长属性凸显，估值中枢有望从约10倍PE提升至20倍PE [4][37][83] 四、个股推荐及关注：战略路径分化，出海放量蓄势待发 * **推荐公司**：报告推荐中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎和浦林成山 [4] * **关注公司**：报告建议关注海安橡胶、三角轮胎、通用股份、贵州轮胎和风神股份 [4]

文章核心观点 - 玲珑轮胎为满足全资子公司的业务发展及生产经营资金需求，依据已获批准的年度担保计划，与多家银行签署了担保合同，为子公司提供总额4.8亿元人民币的银行授信额度连带责任保证担保 [1][2] - 本次担保属于公司2025年度总额不超过132.7亿元人民币担保授权额度内的具体执行，相关决策程序已提前完成，无需再次审议 [3][18] - 公司认为担保风险可控，所有被担保对象均为其全资子公司，资金用于生产经营，且公司无逾期担保 [5][17][19] 担保事项具体内容 - 为全资子公司**德州玲珑轮胎有限公司**提供两笔担保：向中国邮政储蓄银行武城县支行申请1亿元人民币授信 [1]，向招商银行烟台分行申请9,000万元人民币授信 [1] - 为全资子公司**吉林玲珑轮胎有限公司**提供两笔担保：向广发银行长春分行申请1亿元人民币授信 [2]，向招商银行长春分行申请8,000万元人民币授信 [2] - 为全资子公司**广西玲珑轮胎有限公司**提供一笔担保：向广西北部湾银行柳州分行申请2亿元人民币授信 [2] - 为全资子公司**山东阿特拉斯智能科技有限公司**提供一笔担保：向招商银行烟台分行申请1,000万元人民币授信 [2] - 本次公告涉及的六份担保合同总金额为4.8亿元人民币，所有担保方式均为连带责任保证，且均未提供反担保 [1][2][5][7][9][11][14][16] 内部决策与额度管理 - 本次担保依据公司2025年4月24日董事会及2025年5月15日股东会审议通过的议案执行，年度担保总额度不超过132.7亿元人民币，占公司最近一期经审计净资产的61.21% [3] - 担保额度有效期至2025年年度股东会召开日，额度可在公司及子公司（含新设或新纳入的）之间循环及调剂使用 [3] - 公司在年度担保总额度不变的前提下，将全资子公司山东玲珑机电有限公司未使用的1,000万元人民币担保额度调剂至全资子公司山东阿特拉斯智能科技有限公司使用 [5] 公司累计担保情况 - 截至公告日，公司对外担保均为对子公司的担保，担保总金额为132.7亿元人民币，占最近一期经审计净资产的61.21% [19] - 其中已实际提供的担保余额为34.18亿元人民币，占最近一期经审计净资产的15.77% [19] - 公司及全资子公司不存在逾期担保的情况 [19]

公司海外基地建设进展与规划 - 巴西基地仍在规划设计过程中 拟采取与当地经销商合作持股模式并分期建设 此举将大幅减少公司各阶段资本投入压力 [1] - 公司现阶段正在加紧考察海外第四基地选址 非洲因作为全球新兴消费市场且兼具原材料资源和劳动力成本优势 被列为重点考察区域之一 [1] - 塞尔维亚玲珑基地已有1200万条半钢和240万条全钢产线铺设完成 目前正在进行新增产线的系统对接和调试工作 [1] 公司战略与财务规划 - 公司未来的规划实施重心将侧重海外布局 目标是加速构建全球产能的弹性供应链 [1] - 公司将根据发展规划、经营需求及市场环境 合理选择能够优化债务结构和降低财务成本的各类金融工具 以支持各阶段规划按期落地 [1] - 公司旨在通过不断提升海外业务占比 带动整体业绩的持续改善和增长 [1] 行业环境与公司竞争力 - 近年来持续升级的国际贸易摩擦及全球经济疲弱、消费降级的大环境 将为具备高性价比优势的中国轮胎带来更多海外市场机遇 [1] - 海外产能的稀缺性预计未来还将得到进一步提升 [1] - 公司致力于通过海外布局 增强自身在复杂环境下的市场竞争力、品牌影响力和风险抵御能力 [1]