业绩总结 - 公司2023年全年实现营收201.65亿元，同比增长18.58%[1] - 公司2024Q1实现营收50.45亿元，同比增长15.04%[1] - 公司总资产为44261.48百万元，同比增长137.34%[1] - 公司盈利能力持续修复，销量同比增长26.10%[1] - 公司2024年营业收入预计为248.52亿元，同比增长23.2%[4] 品牌和战略 - 公司已形成玲珑、ATLAS、利奥、Evoluxx等多元化品牌体系，为全球60多家汽车厂提供配套服务[2] - 公司提出了“7+5”战略布局体系，加快规划厂区建设，轮胎产销量有望持续增长[2] 未来展望 - 公司2024-2026年的eps预测分别为1.55元、1.82元、2.37元，维持“增持”的投资评级[2] - 公司2026年预计营业收入将达到3.277亿元，营业利润为37.18亿元[5] 投资建议 - 公司投资建议为买入，预计股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入201.65亿元，同比增长18.58%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营业收入56.35亿元，同比增长33.24%[2] - 公司2024Q1单季度实现营业收入50.45亿元，同比增长15.04%[3] - 公司2023年归母净利润同比增长376.88%[17] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为245.16、263.86、284.08亿元，归母净利润分别为23.37、27.90、34.13亿元[12] 未来展望 - 塞尔维亚工厂产能投放将贡献增量，有望提升公司市占率和盈利能力[10] - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为245.16、263.86、284.08亿元，归母净利润分别为23.37、27.90、34.13亿元，对应PE分别14、12、10倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级[21] 风险提示 - 新产能建设进度不达预期、原材料价格波动等风险可能影响公司业绩[13] - 新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行为风险提示[21]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为201.65亿元，同比增加18.58%[1] - 公司2023年归母净利润为13.91亿元，同比增长376.88%[1] - 公司2024年第一季度营业收入为50.45亿元，同比增长15.04%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为4.41亿元，同比增长106.32%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为23亿元、25.4亿元、29.6亿元[3] 用户数据 - 公司2023年轮胎总产量为7912万条，同比增加20.4%[3] - 公司2023年轮胎总销量为7798万条，同比增长26.1%[3] - 公司2024年第一季度轮胎总产量为2155万条，销量为1898万条，销量同比提升13.5%[3] 未来展望 - 公司主营业务收入在2023年至2026年预计呈现逐年增长趋势，增长率分别为18.6%、27.0%、14.6%和9.0%[4] - 公司毛利率在2023年至2026年预计分别为21.0%、23.5%、22.5%和22.5%[4] - 公司营业利润率在2023年至2026年预计分别为7.6%、9.7%、9.4%和10.0%[4] - 公司净利率在2023年至2026年预计分别为6.9%、9.0%、8.7%和9.2%[4] - 公司每股收益在2023年至2026年预计分别为0.944、1.559、1.724和2.006[4] 新产品和新技术研发 - 公司2024年第一季度销售毛利率为23.43%，同比提升6.47pct[3] 市场扩张和并购 - 公司维持“买入”评级，当前市值对应的PE估值分别为15.24/13.78/11.84倍[3] 其他新策略 - 报告中给出的历史推荐与股价数据显示，公司股票的市价在不同日期呈现逐渐下降的趋势[6] - 买入评级的目标价在2022年至2023年之间逐渐下调，市价与目标价之间的差距逐渐扩大[6] - 公司提供的投资评级说明中，中性评级表示预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间，暗示市场对公司前景持中立态度[6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 玲珑轮胎业绩符合预期，配套持续突破，盈利能力修复显著，2024年在有利环境下有望通过结构调整、市场调整及产能释放提升市场占有率、品牌影响力及盈利中枢 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营收201.65亿元，同比+18.58%；归母净利润13.91亿元，同比+376.88%；扣非后净利润12.95亿元，同比+622.52% [1] - 2024Q1实现营收50.45亿元，同比/环比分别+15.04%/-10.48%；归母净利润4.41亿元，同比/环比+106.32%/+2.31%；扣非后净利润4.28亿元，同比/环比分别+137.34%/+5.82% [1] - 2023年度拟每10股派发现金红利2.86元，现金分红4.85亿元，占归母净利润34.85%；2024Q1拟每10股派发现金红利0.91元，现金分红1.33亿元，占归母净利润30.19% [1] 经营层面 产销方面 - 2023FY实现轮胎生产/销售7911.7/7798.2万条，同比+20.4%/+26.1%，半钢胎/全钢胎产量分别同比+19.2%/+30.8% [1] - 2023Q4/2024Q1分别实现轮胎销量2262.85/1898.43万条，均同比大幅增长，环比+16.9%/-16.1%，2024Q1销量环比下滑或受春节假期影响 [1] 产品价格及利润方面 - 2024Q1/2023Q4轮胎产品均价分别262.6/244.8元/条，23Q4环比下滑后24Q1回升，24Q1或受益于泰国双反关税下降提价 [1] - 23Q4原材料采购成本环比提升约5.3%，毛利率环比上行至24.38%，环比+1.45PCT；24Q1原材料成本环比上涨0.35%，毛利率环比小幅下滑至23.43% [1] - 归母净利率连续多个季度环比提升，23Q4/24Q1分别录得7.78%/8.85%，环比+0.12/+1.07PCT [1] 市场方面 - 国内/海外：2023年国内/海外分别实现收入104.7/94.0亿元，同比分别+22.5%/+14.9%，毛利率分别14.78%/27.35%，同比分别+8.96/+6.48PCT [1] - 配套/替换：2023年配套/零销渠道收入分别56.0/142.7亿元，同比+33.7%/+13.8%，新能源轮胎配套突破900万条，配套市占率近24% [1] - 海外工厂：泰国工厂2023年实现收入/净利润45.19/9.14亿元，同比+7.5%/+14.6%，净利率20.23%，较2022年增加1.24PCT；塞尔维亚工厂2023年营收2.24亿元，净利润亏损0.82亿元，产能利用率约43%，预期2024/2025年完工达产 [1] 财务数据方面 - 2023年期间费用率相对稳定，四项费用率合计11.38%，较2022年小幅提升0.19PCT，销售费用率3.65%，增加0.68PCT [1] - 2023年财务费用中汇兑损益计收益1.3亿元，较2022年增加约5600万元，利息费用2.72亿元，较2022年增加约1.06亿元 [1] - 2023年计提各类资产减值准备3.97亿元，扣除转销2.87亿元后，合计影响报表利润总额约1.1亿元 [1] 配套情况 - 2023年全球配套量近3000万条，新能源配套量突破900万条，位居中国轮胎配套第一 [3] - 积极开拓配套中高端市场，与奥迪、宝马等主机厂密切合作，在全球重点车系配套上有新突破 [3] 投资建议 - 将2024 - 2025年归母净利润预测由23.48/30.01亿元调整为24.04/30.72亿元，补充2026年预测37.27亿元，对应当前PE分别为14.6x/11.4x/9.4x [3] - 给予公司2024年20倍目标P/E，对应目标价32.60元，维持“强推”评级 [3] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|20,165|24,815|29,006|32,874| |同比增速(%)|18.6%|23.1%|16.9%|13.3%| |归母净利润(百万)|1,391|2,404|3,072|3,727| |同比增速(%)|376.9%|72.9%|27.8%|21.3%| |每股盈利(元)|0.94|1.63|2.08|2.53| |市盈率(倍)|25|15|11|9| |市净率(倍)|1.7|1.5|1.4|1.2| [4]

营收与利润情况 - 2024年第一季度营业收入50.45亿元，同比增长15.04%[4] - 归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比增长106.32%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.28亿元，同比增长137.34%[4] - 2024年第一季度营业总收入50.45亿元，2023年同期为43.85亿元[19] - 2024年第一季度营业总成本44.98亿元，2023年同期为41.38亿元[19] - 2024年第一季度研发费用2.02亿元，2023年同期为1.56亿元[19] - 2024年第一季度营业利润4.82亿元，2023年同期为2.09亿元[19] - 2024年第一季度净利润4.41亿元，2023年同期为2.14亿元[19][20] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润4.41亿元，2023年同期为2.14亿元[20] - 2024年第一季度其他综合收益的税后净额为 -7276.95万元，2023年同期为 -150.22万元[20] - 2024年第一季度综合收益总额3.68亿元，2023年同期为2.12亿元[20] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.30元/股，同比增长100%[4] - 加权平均净资产收益率为2.09%，较上年增加0.99个百分点[4] - 2024年第一季度基本每股收益0.30元/股，2023年同期为0.15元/股[20] 资产与负债情况 - 本报告期末总资产442.61亿元，较上年度末增长2.15%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益212.73亿元，较上年度末增长1.76%[5] - 2024年第一季度末，公司流动资产合计14,578,756,818元，较上期13,992,426,620元有所增加[14] - 2024年第一季度末，公司非流动资产合计29,682,724,182元，较上期29,337,917,710元有所增加[16] - 2024年第一季度末，公司资产总计44,261,481,000元，较上期43,330,344,330元有所增加[16] - 2024年第一季度末，公司流动负债合计18,100,085,813元，较上期18,910,296,008元有所减少[17] - 2024年第一季度末，公司非流动负债合计4,882,197,454元，较上期3,509,074,361元有所增加[17] - 2024年第一季度末，公司负债合计22,982,283,267元，较上期22,419,370,369元有所增加[17] - 2024年第一季度末，公司所有者权益合计21,279,197,733元，较上期20,910,973,961元有所增加[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为52820户[9] - 玲珑集团有限公司持股比例39.05%，质押股份1.05亿股[10] - 2024年第一季度末，中国人寿保险、中信保诚人寿等多家机构持有公司一定数量人民币普通股，如中国人寿保险持有16,036,226股[11] - 中国农业银行－中证500交易型开放式指数证券投资基金期初普通账户、信用账户持股数量合计4,138,800股，比例0.28%，期末持股8,793,600股，比例0.60%[12] 关联关系 - 玲珑集团有限公司为公司控股股东，英诚贸易有限公司为公司实际控制人在香港注册设立的公司，二者与公司存在关联关系[11] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额5.02亿元，同比增长3179.74%[4] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金44.42亿元，2023年同期为41.94亿元[20] - 2024年第一季度经营活动现金流入小计45.88亿美元，流出小计40.86亿美元，产生的现金流量净额5.02亿美元，较去年同期的1530万美元大幅增加[21] - 投资活动现金流入小计446.91万美元，流出小计6.05亿美元，产生的现金流量净额-6.01亿美元，去年同期为-7.89亿美元[21] - 筹资活动现金流入小计35.79亿美元，流出小计33.43亿美元，产生的现金流量净额2.36亿美元，去年同期为2.25亿美元[21][22] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为49.73万美元，去年同期为868.35万美元[22] - 现金及现金等价物净增加额为1.37亿美元，去年同期为-5.40亿美元[22] - 期初现金及现金等价物余额为30.06亿美元，期末为31.43亿美元，去年同期期初为22.99亿美元，期末为17.59亿美元[22] - 收到的税费返还为9872.55万美元，去年同期为1.32亿美元[21] - 收到其他与经营活动有关的现金为4729.84万美元，去年同期为5056.59万美元[21] - 支付给职工及为职工支付的现金为5579.33万美元，去年同期为4184.90万美元[21] - 取得借款收到的现金为35.79亿美元，去年同期为25.87亿美元[21]

财务业绩 - 2023年公司营业收入为201.65亿元，同比增长18.58%[17] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为13.91亿元，同比增长376.88%[17] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.95亿元，同比增长622.52%[17] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为11.99亿元，同比增长719.54%[17] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为209.05亿元，同比增长8.64%[17] - 2023年末总资产为433.30亿元，同比增长15.91%[17] - 2023年公司基本每股收益0.95元，同比增长375%[18] - 2023年公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.45%，同比增加5.48个百分点[18] - 2023年公司营业收入达到20,165,274,692元，同比增长[20] - 2023年公司归属于上市公司股东的净利润为1,390,674,994元，同比增长[20] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为1,198,550,639元[20] 股东回报 - 公司2023年回购股份6,612.51万元，计入现金分红[4] - 公司2023年向全体股东每10股派发现金红利2.86元（含税）[4] - 公司2023年实施现金分红共计48,468.69万元，占2023年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的34.85%[4] - 公司未来将继续保持现金分红政策，为投资者创造良好回报[4] 可持续发展 - 公司推出超过80%可持续材料的环保概念胎，为国内首家推出该比例的可持续环保概念胎的企业[26] - 公司持续强化基础研究的前瞻性、战略性、系统性布局，围绕关键技术开发、瓶颈技术研究、前沿科技突破，更新迭代产品和服务[26] - 公司通过绿色低碳技术研究等举措，打造低碳可持续产业链[42] - 公司建成了全球首条百吨级绿色水基蒲公英橡胶生产线，并设计制造了多项创新产品[44] - 公司全面推进自动化、数字化、智能化工厂建设，建立了玲珑大数据云平台实现全流程信息集成[44] - 公司构建可持续发展管理体系，全方位推动 ESG 治理，获得多个 ESG 相关奖项[34] 产品与技术创新 - 公司投资蝶动(长春)科技股份有限公司，持股比例为27.27%[23] - 公司投资金晟旺汽车部件有限公司，持股比例为25.00%[23] - 推出专属于长途干线、整车物流的 ECO-LINE 系列产品，获得"年度最佳快递快运轮胎"和"2023 吉司 GISE 卓越贡献合作伙伴"奖项[27] - 发布新一代玲珑大师系列产品，搭载多项新技术提升安全和静音性能，全系产品标配 RFID 芯片实现轮胎全生命周期管理[27] - 子公司荣获国家两化融合管理体系最高级（AAA 级）认证，自主研发首条巨型子午胎 27.00R49 成功下线[28,29] - 公司产品通过多项国内外认证,部分产品达到欧盟AA级标准,产品性能处于世界先进水平[45][46] 市场开拓与品牌建设 - 积极开拓配套中高端市场，新增多个主机厂配套项目，新能源汽车轮胎配套突破 900 万条[30] - 推出玲珑养车驿站和阿特拉斯卡友之家新零售模式，打造全新的商业模式和经营方式[31,32] - 通过体育赛事投入、精准数据推广等方式持续提升品牌知名度和美誉度[33] - 公司品牌累计触达 9.7 亿人次，其中自媒体精准用户触达 1 亿+人次[33] - 公司荣获多个主机厂颁发的优秀供应商奖项[30] - 公司创新推出"新零售"模式,打造线上线下相结合的智慧营销体系,为合作伙伴搭建良性生态链[49] - 公司以"用户为中心"建立精细化品牌营销体系,推进线上线下数字化营销闭环[50] 人才队伍建设 - 公司持续加大对人才的重视和培养力度，健全系统化培养机制，推进标准化人才队伍建设[36] - 公司与高校建立校企合作，开展专升本学历提升项目，为员工提供学历提升支持[36] - 公司建立针对不同岗位员工的系统化培训体系，并启动重点管理人才建设项目，加快管理人才梯队建设[36] - 公司优化新员工培养方案，创新培养模式，实现培养、评价闭环管理，提升培养质量[36] 行业发展趋势 - 2023年汽车产销量创历史新高，新能源汽车市场占有率达31.6%[37] - 轮胎出口继续创出历史新记录，出口重量和金额分别同比增长16.7%和13.8%[37] - 原材料价格相对低位，带动轮胎生产企业成本下降[38] - 公司在应对贸易壁垒方面取得突破，如美国对泰国轮胎反倾销税率大幅下降[39] - 政策导向叠加可持续，加速产能整合优化[93] - 全生命周期数智化，加快产业转型升级[95] - 轮胎行业进入去产能阶段，国家及地方政策不断完善，有利于民族品牌国际市场地位和品牌形象的建立[93] - 绿色环保成为轮胎行业的新标准，轮胎企业需坚定贯彻可持续发展战略[94] - 运用信息通信技术改造轮胎传统产业，开启智能制造模式，提高工厂的产能利用率和产品一致性[95] - 产品智能化和个性化成为轮胎行业的新趋势，对轮胎企业的技术研发、原材料及配方研究、外观设计等综合能力要求不断提高[95] - 中国轮胎企业在全球市占率正在逐步提升，前75强中的中国企业数量从2006年的11家增长至2022年的36家，对应市场份额从5.0%扩张至14.8%[96] - 中国新能源汽车产销量已连续9年全球第一，占全球比重超过60%，为全球汽车绿色转型做出了示范[97] - 中国汽车保有量3.36亿辆，千人拥有汽车约238辆，和发达国家相比仍有较大增长空间[98] 未来发展规划 - 公司将加快推进全球化营销战略，在新能源及高端OE两条赛道提档加速，并携手经销商伙伴向更高目标发起冲击[102] - 公司将持续推动行业的可持续发展，加快绿色低碳技术研发与创新，推进开展碳盘查与碳减排工作[103] - 公司将加快"四新工厂"和"四化工厂"建设，打造高端智能制造和绿色供应链的行业标杆[104] - 公司将贯彻实施"品牌向上"的战略，建立玲珑全球品牌地位，深化品牌与消费者的沟通与连接[105] - 公司将坚持公平、公正、竞争、择优原则，建立富有活力的选人用人机制[106] - 建立以创新价值、能力、贡献为导向的人才评价办法，聚焦绩效管理[107] - 建立严整、完备、有序的人才培训体系，充分发挥人才第一资源作用[107] 风险因素 - 受宏观经济波动、上下游行业周期性变化、国家宏观调控政策等因素影响，轮胎市场存在波动风险[108] - 主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑等价格波动较大，会对公司盈利情况产生影响[109] - 美国、欧盟等国家对中国轮胎出口产品发起反倾销调查或提高准入门槛，给公司出口业务带来风险[110] - 人民币汇率波动会影响出口销售产生的汇兑损益、出口产品的价格竞争力以及进口原材料的成本[111,112] - 境外工厂建设及生产经营受当地政治、经济、法律和人力资源等因素影响，存在一定风险[113] 公司治理 - 公司连续四年获上交所信息披露工作最高等级A级评价，体现了公司规范运作水平[114] - 公司董事长兼总裁王锋从事橡胶行业多年,在行业内有丰富的经验[122] - 公司副董事长王琳曾任玲珑集团有限公司副总裁,现任玲珑集团有限公司党委书记、董事、总裁[123] - 公司独立董事刘惠荣、温德成、潘爱玲在教育、企业管理等方面有丰富的经验[123,124] - 公司董事、高管持股情况稳定,未发生重大变动[121] - 公司设立董事会合规管理委员会并制定《董事会合规管理委员会工作细则》[134] - 公司董事会下设审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、战略决策委员会、可持续发展委员会和合规管理委员会等专门委员会[139] 环境保护 - 公司属于环境保护部门公布的重点排污单位,已建立环境保护相关机制,2023年环保投入4,913.78万元[160] - 公司主要排放指标均达标,并采取多项环保措施,如污水处理、废气治理等[160] - 公司积极履行社会责任,参与公益活动,获得多项荣誉和认可[160] - 公司及子公司已安装相应的污染防治设施,并确保设施正常运行[166] - 公司及子公司废气排放、污水排放等主要指标均达标排放[163,164,165] - 公司持续推进和完善环境体系运行,新建工厂环境体系建设已通过认证[176] - 公司采取绿色能源、节能减排等措施,实现碳排放量大幅减少[177] 关联交易及承诺 - 公司将严格依法行使作为玲珑轮胎出资人的权利,不利用利润分配、资产重组、对外投资、资金占用、借款担保等方式损害玲珑轮胎和其社会公众股股东的合法权益[184] - 实际控制人不利用利润分配、资产重组、对外投资、资金占用、借款担保等方式损害玲珑轮胎和其社会公众股股东的合法权益,不利用控制地位损害玲珑轮胎和其社会公众股股东的利益[185] - 公司董事、高级管理人员承诺不无偿或以不公平条件向其他单位或者个人输送利益,也不采用其他方式损害公司利益[185] - 公司控股股东、实际控制人承诺不越权干预公司经营管理活动,不侵占公司利益[185] - 2023年度日常关联交易总额为83,871.12万元[197] - 2023年度关联租赁总额为1,377.97万元[199] - 2023年度关联销售总额为816.42万元[200]

公司业绩 - 玲珑轮胎2023年营收同比增长19%，归母净利润同比增长375%[1] - 玲珑轮胎2024年预计归母净利润为22.1亿元，给予买入评级[3] - 玲珑轮胎历史上稳态估值优于其他胎企，具备较高竞争优势[6] - 玲珑轮胎股价复盘和净利润表现稳健，表现优于其他胎企[6] - 玲珑轮胎在全球市场具备较高的市占率，核心逻辑清晰[6] - 玲珑轮胎在国内市场具备较高的配套客户和销售额[8] - 玲珑轮胎在研发投入方面表现优异，持续推出创新产品[8] - 玲珑轮胎具备较高的盈利能力和稳定的财务表现[8] 全球轮胎市场 - 全球轮胎销量为17.5亿条，规模约1800亿美元，国内胎企份额较低[1] - 全球轮胎市场销量持续增长，2022年达到百万条级别[6] - 2022年全球轮胎产量达17.3亿条，销售额约12724亿元，中国国内市场空间约2000亿元，中国轮胎产量8.56亿条，占全球约50%产能[13] - 轮胎行业具有全球龙头潜力，随着汽车工业重心向中国转移，自主品牌崛起提速[11] 韩泰轮胎 - 韩泰轮胎在韩国市场具备较高的品牌知名度和市场份额[7] - 韩泰轮胎在全球市场布局广泛，产品线丰富[7] - 韩泰轮胎在高端化品牌配套战略方面取得成就，为多个高端品牌提供配套[86] - 韩泰轮胎在新能源领域进行资源合理分配，推出新能源车轮胎Kinergy AS EV和iON系列[88] - 韩泰长期以来注重研发和技术创新，建立了完整的研发体系[92]

公司业务 - 公司计划向中高端配套业务转型，以提升整体回报率，未来2-3年将是关键期[1] - 公司内销业务有望改善，受益于国内出口强劲和国内供给增速放缓[3] - 玲珑轮胎在国内配套业务方面排名第二，具有领先优势[13] - 玲珑轮胎配套收入占比在过去几年持续增长，2022年达到35%[16] - 玲珑在中高端车型配套方面表现优异，已进入全球10大车企中7家的配套体系[17] - 玲珑在新能源车型配套市场占有率达23%，国内位列第一[18] - 玲珑在向中高端配套转型的关键期，预计未来2-3年将迎来质的飞跃[20] - 米其林通过推出自有汽车售后服务品牌成功应对电商竞争，玲珑也在逐步建设自身零售渠道以抗衡竞争[21] - 玲珑是国内最早一批出海的轮胎企业，2014年美国对国内轮胎实施双反时，泰国基地就已开始陆续投产[22] 产能和市场 - 公司2023-2025年的综合毛利率预计分别为19.9%、21.3%、22.7%[48] - 根据预测，未来三年国内平均每年半钢和全钢分别新增约2367万条和350万条产能，能够全部消化预测的年均需求增量[42] - 2023年国内全钢配套和替换市场需求预计回升，国三国四淘汰政策和设备更新政策有望提振卡车销量和全钢市场需求[34] - 广州、长三角等地区制定国三国四淘汰政策时间表，加强限行和淘汰国三柴油货车，有望促进全钢市场需求[35][36][37] - 近两年国内出口强劲，对新增产能的消化作用越来越重要，中国轮胎依靠低价竞争的性价比优势加速提升海外市场份额[38] - 近年来，中国轮胎出口增量主要来自欧洲、亚洲、南美和非洲等发展中地区，而北美地区的增量实际上转移到了出海基地[39] - 2023年欧洲市场的轮胎出口增量部分原因是欧盟对俄罗斯轮胎的制裁，导致欧盟进口俄罗斯轮胎数量下滑，同时俄罗斯境内外资产能产量下滑，带来了进口增量[39] - 中国对欧盟和俄罗斯的轮胎进口仍有不少增量，发展中地区市场需求增速较快，国产轮胎凭借性价比优势跟随增长[39] 财务展望 - 预测公司2023-2025年每股收益分别为0.94、1.56、2.03元，给予目标价26.52元，首次买入评级[4] - 公司2023-2025年的综合毛利率预计分别为19.9%、21.3%、22.7%[48] - 公司销售费用率和管理费用率预计在2023-2025年间有所下降[46] - 公司财务报表预测显示，2025年预计营业收入将达到279.35亿元，净利润为29.88亿元，每股收益为2.03元[56] - 玲珑轮胎首次报告展示了公司品牌力强，准备再次启航[57]

美国贸易政策相关 - 美国对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁，泰国玲珑适用税率从21.09%降至4.52%，降幅16.57%，后续将开展退税工作 [3] - 2023年10月17日美国对泰国卡客车轮胎反倾销正式立案，调查期为2022年10月1日到2023年9月30日，初裁预计在2024年5月左右，公司将通过塞尔维亚全钢项目和订单调配应对 [3] 公司经营情况 - 2023年通过“三个结构调整”和部分产品提价，国内配套毛利率同比2022年提升10个百分点，四个季度业绩逐步改善 [3][4] - 目前海外工厂产能占比20%左右，预计2024年随着塞尔维亚工厂投产，产能占比提升到30%以上 [4] 市场竞争与发展 - 国产胎靠性价比吃份额，玲珑因国产化替代逻辑半钢业务增长，外资品牌接受度提高，未来坚持结构调整抢占中高端市场 [4][5] - 2020、2021、2023年玲珑连续3年位居中国新能源汽车市场中国轮胎NO.1，2023年新能源轮胎发货量超900万条，占中国新能源配套市场近24%，比亚迪配套量突破560万条 [5] 塞尔维亚工厂情况 - 塞尔维亚工厂整体规划1382万套产能规模，后续计划全钢扩产，若泰国被加征高额关税，将提升其全钢盈利能力和欧美市占率 [5] - 2024年1月通过多家主机厂审核，半钢项目争取2024年底达600万套产能，2025年达1200万套；全钢项目2024年满产，非公路轮胎一期项目2025年上半年投产 [6] - 塞尔维亚工厂产品需重新试制检测，人员培养周期长，2023年四季度增加海外劳务派遣利于提升产能和盈利 [6]

投资者关系活动 - 参与单位包括华夏基金、南方基金、兴证全球等150多家机构 [2] - 活动时间为2023年10月24日，地点为腾讯会议 [2] - 上市公司董事会秘书孙松涛参与交流 [2] 反倾销影响 - 美国对泰国全钢胎发起反倾销，调查期为2022年10月1日至2023年9月30日 [3] - 泰国全钢胎产能为220万条，占公司总产能的百分之十几，影响较小 [3] - 塞尔维亚全钢产品快速放量，物流成本较低，有效应对美国贸易制裁 [3] 轮胎景气度 - 半钢胎景气度排名第一，订单爆满且持续增加 [4] - 非公路轮胎排名第二，巨胎和全钢工程胎市场需求良好 [4] - 全钢胎排名最后，9月销量同比增长39%，环比增长12%，但订单变化不大 [4] 半钢和非公路轮胎景气度原因 - 半钢配套恢复较好，1-9月乘用车产销分别完成1816.8万辆和1813万辆，同比增长5.6%和6.7% [4] - 新能源汽车产销创新高，1-9月新能源产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比增长33.7%和37.5%，市场占有率达29.8% [5] - 中国轮胎在研发和制造端提升速度快，产品性能和智能制造全球领先 [5] - 全钢胎近80%份额为国产轮胎，乘用车领域70%为外资品牌，中高端配套领域近85%为合资或外资品牌 [5] 产能分布 - 公司形成"5+2"产能布局，国内5个基地，海外2个基地 [6] - 招远基地半钢产能3000万条，全钢胎585万条 [6] - 德州基地预计年底具备1000万条半钢产能，全钢胎220万条 [6] - 柳州基地1000万条半钢产能，200万条全钢产能 [6] - 湖北基地扩产后半钢胎产能1000万条，全钢胎200万条 [6] - 长春基地一期300万条半钢胎产能和120万条全钢胎产能已投产 [6] - 泰国基地半钢规划产能1500万条，全钢胎220万条 [6] - 塞尔维亚基地全钢胎120万条产能规模，24年达到设计产能 [6] 利润展望 - 今年定义为"困境反转"，明年为持续修复状态，争取达到疫情前水平 [6] - 24年盈利目标暂不方便透露 [6]