报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 欧盟对华半钢胎“双反”（反倾销、反补贴）调查预计于2026年中落地，届时约0.87亿条/年的需求可能从中国本土产能向海外转移 [3][8][9] - 当前中国轮胎企业在海外的半钢胎产能合计仅约1.76亿条/年，难以满足欧美市场合计约2.51亿条/年的半钢胎需求，欧盟订单转移可能导致海外半钢胎产能出现短缺 [3][9][71] - 建议关注“量价双击”的投资机会：在“量”的方面，关注企业海外产能的边际增量，增量越大越受益；在“价”的方面，关注企业总产能中海外产能的占比，占比越高越受益 [3][10][76] - 报告建议关注森麒麟、赛轮轮胎、中策橡胶、玲珑轮胎等公司 [3][10][11] 根据相关目录分别总结 半钢胎行业概况 - 半钢胎与乘用车强绑定，具有强消费属性，是轮胎行业中利润最丰厚的品类 [6][17] - 全球半钢胎年需求量约为16亿条，其中替换胎约12.35亿条（占比75%），配套胎约4.08亿条（占比25%） [6][25][26] - 全球半钢胎市场空间约为1140亿美元，单胎均价约为71美元 [6][25] - 全球半钢胎替换胎需求主要取决于乘用车保有量，欧洲市场规模最大（4.03亿条），其次是北美（3.23亿条）；配套胎需求主要取决于乘用车产量，中国市场规模最大（1.36亿条） [27][31] 中国半钢胎产业现状 - 中国是全球第一大汽车和轮胎生产国，截至2024年拥有半钢胎产能约8.2亿条/年，年产量约6.4亿条，占全球供应量的约40% [7][41] - 中国半钢胎年出口量约3.3亿条，出口占比约为52% [7][44] - 中国轮胎企业已积极出海布局，现有及即将建成的海外半钢胎产能合计约1.76亿条/年，约占国内产能的五分之一到四分之一 [7][45] 贸易摩擦与产能缺口分析 - 2025年全球贸易摩擦升温：美国于3月对进口汽车零部件加征25%关税；欧盟于5月和11月先后对中国半钢胎启动反倾销和反补贴调查 [8][58] - 欧盟“双反”调查预计在2026年6月19日前公布最终决定 [8][59] - 2024年，欧盟消费半钢胎约4.0亿条，其中1.5亿条来自非欧盟成员国；自中国进口约0.9亿条，占非欧盟进口的60% [8][59][60] - 美国每年进口约1.64亿条半钢胎，主要来源国为泰国、墨西哥、越南等 [9][51][75] - 欧盟自中国进口的0.87亿条/年需求转移后，将与美国（1.64亿条/年）共同竞争中国胎企的海外产能（1.76亿条/年），预计将造成海外产能不足 [9][71][72] - 为填补潜在缺口，中国胎企在海外已开工建设的半钢胎产能约2220万条/年，另有规划产能约2870万条/年 [68][69] 重点公司海外产能布局（截至2025年预期） - **森麒麟**：海外半钢胎产能2600万条/年，总市值约220亿元，海外产能占比高达65% [77] - **赛轮轮胎**：海外半钢胎产能3400万条/年，总市值约532亿元，海外产能占比为47% [77] - **中策橡胶**：海外半钢胎产能2900万条/年，总市值约492亿元，海外产能占比为33% [77] - **玲珑轮胎**：海外半钢胎产能2500万条/年，总市值约216亿元，海外产能占比为27% [77]

上合示范区中欧班列运营表现 - 2025年上合示范区到发中欧班列1225列，同比增长20.5% [2] - 2025年班列运送货物超84万吨，班列到发数和货运量均创历史新高 [2] - 截至目前，上合示范区累计到发中欧班列已超5400列 [2] 国际物流网络与线路拓展 - 上合示范区已常态化开行22条国际班列线路，通达23个国家、54个城市 [2] - 构建起东联日韩、西接欧亚、北达蒙俄、南至东盟的国际物流通道 [2] - 常态化开行家电、轮胎、商品车、粮食等特色专列，并为海尔、海信、玲珑、奇瑞等企业开行定制化供应链专列 [2] 服务能力与企业合作 - 上合示范区中欧班列服务外贸企业超7000家 [2] - 助力山东高速集团在中亚、中东欧、俄罗斯、东南亚设立海外集结中心 [3] - 俄罗斯莫斯科集结中心2025年启用，已建立出口配件至海尔俄罗斯工厂、返程搭载鞑靼石油焦的循环班列线路 [3] 政策支持与通关便利 - 青岛海关推出十二条措施支持中欧班列高质量发展，创新“上合快通”模式 [2] - 推动码头功能向上合国际枢纽港延伸，实现“班列+港口”联动，进一步缩减货物通关时间 [2] 未来发展规划 - 将持续深化国际物流大通道建设，通过开通精品线路、提升多元化服务能力提升运输效率和品质 [3] - 加快推进上合国际枢纽港建设，整合优化“海陆空铁”一体化国际物流服务网络 [3] - 目标为不断提升经贸合作“枢纽”能级，加快打造上合组织国家面向亚太市场“出海口” [3]

核心观点 - 化工行业在2025年经历了盈利与估值的探底后，2026年有望迎来盈利触底回升的拐点，行业正处于供需再平衡的新起点 [2] - 供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以AI算力、半导体、人形机器人为代表的新质生产力将引领新一轮成长 [2] 2025年行业回顾与现状 - 2025年化工品价格压力仍大，中国化工产品价格指数全年累计下滑约8.8% [10] - 尽管价格承压，但申万基础化工指数在2025年全年上涨33.3%，股价已率先实现反弹 [10] - 2025年1-11月化工相关PPI同比平均为-4.94%，跌幅较前两年平均的-6.51%已明显收窄并阶段性企稳 [14] - 化工行业固定资产投资完成额在2025年6月累计同比转负，11月进一步降至-8.2%，标志着自2021年以来的产能扩张周期进入尾声 [14] - 主流化工品价格普遍处于历史底部震荡，但景气度出现分化，部分品种如硫酸、制冷剂R32、磷酸一铵等价格已处于历史高分位区间 [16] 投资主线一：周期维度 - 随着资本开支高峰已过和PPI有望逐步转正，行业供需拐点将至，龙头白马公司有望率先修复 [5] - 万华化学作为聚氨酯龙头，随着自身资本开支收缩及全球MDI产能占比提高，盈利中枢有望稳步上移 [5] - 华峰化学凭借规模优势形成的低成本护城河，是兼具安全边际与业绩弹性的行业龙头 [5] 投资主线二：政策维度 - 自2024年7月开始，政策导向转向“高质量发展”，防止内卷式恶性竞争成为新常态，供给侧的减量提质与优质产能出海是打破内卷的两大路径 [5] - 农药行业落后产能加速出清，利好具备创制能力与制剂出海优势的扬农化工 [5] - 钾肥受地缘政治影响供给持续紧平衡，资源属性强的亚钾国际、东方铁塔有望持续受益 [5] - 磷化工方面，磷矿石供需维持紧平衡，高品位矿价坚挺，叠加2026年磷酸铁带来的需求增量，行业景气度有望延续，建议关注云天化、兴发集团及川恒股份 [5] - 涤纶长丝行业，桐昆股份与新凤鸣凭借规模优势与寡头格局下的协同效应，在周期复苏中有望实现高业绩弹性 [5] - 轮胎企业如赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶等通过海外产能布局规避贸易壁垒，是反内卷背景下通过全球化实现困境反转的典范 [5] 投资主线三：成长维度 - 新材料下游需求结构加速升级，AI、机器人、军工等“新质生产力”正在为传统化工带来需求增量 [5] - 在半导体先进制程领域，CMP抛光垫与抛光液龙头鼎龙股份、安集科技有望加速国产替代 [5] - AI算力爆发带动数据中心液冷需求，新宙邦凭借在氟化液领域的先发布局，有望承接3M退出后的市场份额 [5] - 人形机器人轻量化趋势下，PEEK材料龙头中研股份有望核心受益 [5] - 在地缘安全与“一带一路”驱动下，广东宏大依托军工与民爆双轮驱动，正加速开启第二成长曲线 [5] 全球化工格局演变 - 全球化工供给正向中国迁移，中国在全球化工市场的份额已从2004年的约10%升至2024年的46%，成为全球最大化工生产国 [33] - 欧洲因能源成本高企导致化工竞争力下滑，其天然气价格接近美国的3倍，长期看可能导致产能持续出清 [31] - 欧盟对中国化工品的进口依赖度持续提升，2014-2024年间，来自中国的化工品在EU27进口中的占比由约9%抬升至18%，中国已成为欧盟第一大化工进口来源国 [33] - 关税扰动推动全球供应链重构，2025年第二季度美国化学品进口同比下降8%，其中来自中国的进口下降近30% [26] 重点细分赛道分析 磷化工 - 磷矿石市场维持供需紧平衡，价格高位震荡，高品位矿石价格较为稳固 [46] - 2026年磷酸铁预计新增117万吨产能，有望带动磷矿新增需求 [46] 钾肥 - 供应端受俄白出口减量影响，我国主要港口钾肥库存处于2020年以来52.8%的分位 [58] - 2026年钾肥进口大合同价定格在348美元/吨（CFR），成本支撑较强 [58] - 全球钾肥需求持续增长，2025年预计达7100-7400万吨 [58] 农药 - 农药价格历史分位仍处低点，随着“反内卷”政策实施，行业格局有望优化，价格有稳中有升空间 [67] - 中国农药制剂出口比例从2020年的41%提升至2024年的54%，制剂出海前景广阔 [67] 涤纶长丝 - 行业CR6在2024年已达到87%，龙头企业通过协同挺价和调节负荷有效支撑加工费 [70] - 展望2025-2028年，长丝龙头扩产速度显著放缓，年均新增产能逐步回落 [70] - 行业处于高产能利用率、高集中度、低盈利的阶段，一旦补库需求启动，业绩向上弹性大 [70] MDI/TDI - 万华化学在全球MDI产能中的占比为33%，在计划新增产能中占比高达71%，份额持续提升 [90] - 2024年全球MDI需求为877万吨，主要下游应用为冰箱冷柜（51%）和胶黏剂（23%） [91][93] - 全球TDI需求在2024年为265万吨，同比增长约7.7%，主要下游应用为海绵及其制品（65.28%） [96][98] 轮胎 - 2024年全球轮胎销售额达到1819.6亿美元，销量达到19.31亿条，市场空间广阔 [115] - 中国轮胎企业快速崛起，中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等已进入全球轮胎企业前20强 [125][126] - 全球贸易形势严峻，多国对华发起轮胎贸易调查，促使中国胎企加速海外产能布局以规避壁垒 [129]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][29] 核心观点 - 报告核心观点围绕“反内卷”政策、地缘政治驱动的国产替代以及铬盐等细分领域的高景气展开 [2][5][6][7][8] - 中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的国产替代进程 [5] - “反内卷”政策有望促使全球化工产能扩张放缓，中国化工行业现金流充沛，扩张放缓后潜在股息率将大幅提升，实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变 [6] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机增长）和商用飞机发动机需求提升，正在迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][8][117] - 化工行业开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料和高股息四大投资机会 [38] 行业表现与景气指数 - 截至2026年1月9日，基础化工行业近1月、3月、12月相对沪深300指数的收益率分别为10.7%、9.6%、45.1% [3] - 2026年1月8日，国海化工景气指数为91.62，较2025年12月25日上升0.21 [4][39] 重点产品价格分析 - 本周（2026年1月2日-1月9日）碳酸锂价格大幅上涨，期货强势拉涨带动现货 [12] - 多晶硅市场上行，但受下游需求疲软和高库存制约 [12] - 丁二烯市场价格持续上行，外盘跟涨、期货强势、下游补货及出口预期偏强共同推动 [12] - 截至1月9日，Brent和WTI原油期货价格分别收于63.02和58.78美元/桶，周环比分别上升3.65%和2.53% [11] 投资主线与重点关注领域 - **半导体材料国产替代**：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等多个领域，并列出相关标的公司 [5] - **反内卷与高股息**：重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等行业，以及中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等高股息央国企 [6][10] - **铬盐高景气**：除“两机”需求外，SOFC（固体氧化物燃料电池）将再次重估铬盐产业链，使其成为AI电力发展中的稀缺资源，重点关注振华股份 [7][8][9][117] - **四大投资机会具体标的**： - **低成本扩张**：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、扬农化工、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、复合肥（新洋丰、云图控股等） [8] - **景气度提升**：铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团等）、民爆、涤纶长丝、农药、芳烃、萤石、维生素等 [9] - **新材料**：电子化学品（阳谷华泰、德邦科技等）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）等 [9] - **高股息**：中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等 [10] 重点公司信息跟踪 - **万华化学**：烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置原料改造完成，实现乙烷、丙烷柔性进料切换 [13][107] - **振华股份**：发布可转债预案，拟募资不超过8.78亿元，用于维生素K3联产铬绿、硫酸联产铬粉等项目 [15][118][119] - **利尔化学**：发布2025年业绩预告，预计营收88-91亿元（同比增长20.37%-24.47%），归母净利润4.6-5亿元（同比增长113.62%-132.19%） [21][150] - **恒逸石化**：控股股东调整增持计划价格上限，由不超过10元/股调整为不超过15元/股 [24][130] - **盐湖股份**：电池级碳酸锂均价达14.00万元/吨，较2025年12月31日上升2.10万元/吨 [26] - **粤桂股份**：发布定增预案，拟募资不超过9亿元，用于精制湿法磷酸、石英砂岩矿等项目 [28] 行业展望 - 展望2026年，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [29] - 对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升 [29]

公司经营策略与效率提升 - 公司现阶段正在对标优秀同行，全力提升研发、制造、营销、采购、服务等生产经营各环节的效率和效益，以促进盈利能力的不断增强 [1] - 公司通过全球产地和业务的均衡布局有效提升市场竞争力和抵御风险能力 [1] 公司治理与投资者关系 - 公司结合公司治理、信息披露、投资者关系管理、ESG体系建设以及持续稳定的分红等多重举措不断完善市值管理工作成效 [1] - 公司努力用长期持续的良好业绩回馈广大投资者的支持和信任 [1]

公司投资者关系与沟通渠道 - 公司高度重视资本市场沟通，通过多种渠道与各类股东保持通畅互动，包括上交所E互动平台、投资者热线电话、网上或电话业绩说明会、投资者集体接待日、上市公司调研、券商策略会、机构路演及反路演等 [1] - 公司在确保信息披露透明的前提下，积极传递各阶段经营规划进展和长期投资价值，努力提振市场信心 [1] 公司未来发展战略与经营重点 - 公司未来将继续以技术创新为核心驱动力 [1] - 公司将协同推进全球化战略布局与零售渠道和配套体系建设 [1] - 公司旨在通过多维度的战略协同效应，持续强化企业基本面，同时做好各项经营管理工作，不断增强核心竞争力 [1] - 上述举措旨在为实现既定的中长期战略目标奠定坚实基础 [1]

文章核心观点 - 玲珑轮胎旗下欧洲子公司获得福特汽车Q1认证并举行授旗仪式，标志着公司正式成为福特在欧洲市场的核心配套伙伴，是其全球高端配套市场拓展的重要里程碑 [1][3] 事件与认证意义 - 福特Q1认证是其供应商体系的“黄金标准”，涵盖质量体系、持续绩效、现场改善等五大维度，是进入福特全球供应链的关键资质 [3] - 此次授旗意味着欧洲玲珑在产品质量、生产管理与服务水平上均已达到福特全球最高标准 [3] - 这是继2021年泰国玲珑获得福特Q1认证后，玲珑全球配套体系的又一重要突破，印证了其在“7+5”战略全球布局下的卓越质量管控实力 [3] 欧洲玲珑工厂概况 - 欧洲玲珑是中国在欧洲的首个轮胎生产基地，于2024年投产 [5] - 工厂以自动化、数字化生产体系打造行业标杆，已成功通过日产、大众、奥迪等主流车企的工厂审核 [5] - 工厂拥有员工2300余名，其中塞尔维亚本地员工占比超70%，并通过“三元文化融合计划”实现高效跨文化管理 [5] - 工厂拥有年产1200万套半钢子午线轮胎的生产线 [5] 合作影响与前景 - 与福特深化合作将进一步释放欧洲玲珑的产能潜力，其生产线可敏捷响应欧洲市场需求，助力福特优化区域供应链布局 [5] - 玲珑前瞻性的近地化生产与高标准质量体系，将与福特共同构建稳定可靠的供应链生态，为全球产业链韧性提升提供实践样本 [5] - 福特汽车代表表示，欧洲玲珑的加入显著增强了福特供应链的竞争力 [5] - 随着欧洲玲珑工厂产能持续爬坡，未来双方有望在新能源汽车轮胎等前沿领域拓展合作 [5]

近日，第五届"让物流更美好"金蜂盛典启幕。本届盛典上，玲珑商用车轮胎——终结者远行者LS86HP，获"卡车兄弟推荐产品"称号。 2024年，玲珑轮胎（601966）针对不同货运场景与路况需求，通过系统化技术升级，正式推出高端商用车轮胎"终结者系列"，涵盖远行者、安行者、韧行 者、悍行者、力行者五个系列产品，以高性能与高可靠性打造商用车轮胎新标杆。 作为该系列主攻长途干线运输的导向轮产品，远行者LS86HP以卓越的性能为卡友提供持久可靠的高里程解决方案，助力卡友与物流行业实现降本增效。 其核心亮点如下： 40万公里以上超长寿命——高耐磨配方+全新轮廓设计，磨耗性能提升28%； 抗偏磨性能行业领先——长途干线导向轮设计，告别"吃胎"； 舒适与平衡兼顾——100%动平衡检测，轮廓和施工优化，行车更平稳； 行驶温控更优——变温硫化工艺，胎温降低3—5℃，减少爆胎风险； 5年质保+免费换新——配套"玲珑卫"服务体系，保障无忧。 优质产品离不开可靠服务的支撑。终结者远行者不仅具备出色的性能与品质，更搭载全场景质保体系，提供包括质量问题换新、道路救援、全国联保等全 方位服务，真正为卡友构建安心、省心的运营保障。 以产品为基 ...

公司分红与利润分配策略 - 公司各阶段制定的分红方案是在确保企业日常运营和长期发展所需资金的前提下进行的合理利润分配 [1] - 分红旨在与股东共享公司发展的成果 [1] 公司未来经营与发展战略 - 公司未来将继续专注于主营业务 [1] - 公司将着力优化运营效率、降本提质，以不断增强盈利能力 [1] - 公司将结合市场情况和公司实际，适时调整融资计划和资金使用策略 [1] - 公司确保资金的安全性和流动性，以实现长期稳定发展，为股东创造更多价值 [1]

公司ESG荣誉与认可 - 玲珑轮胎荣获“2025年度上市公司卓越ESG价值榜”的“ESG卓越影响力企业”奖项 [1] - 公司董事长王锋获评“ESG卓越领军人物”奖项，实现企业与个人双项荣誉突破 [1][5] 公司ESG战略与实践 - 公司将可持续发展理念深植于战略内核，以“绿色低碳、创新驱动、责任担当”为导向 [3] - 在环境（E）维度，公司致力于绿色制造与全生命周期碳管理，持续加大环保技术投入，其绿色产品与智能工厂已成为行业标杆 [3] - 在社会（S）维度，公司积极构建和谐产业生态，对员工、客户、合作伙伴及社区履行责任，以创新产品与服务守护公众出行 [3] - 在治理（G）维度，公司不断完善现代化企业治理结构，强化风险管控与透明度建设，为长期稳健发展奠定基础 [3] - 公司制定了清晰的碳中和路线图，将ESG管理提升至公司战略核心地位，并系统性地推动其贯穿于研发、生产、供应链及品牌建设等各环节 [5] 行业背景与公司发展路径 - 在全球“双碳”目标与可持续发展浪潮下，ESG已成为衡量企业核心竞争力的关键标尺 [3] - 公司勾勒出一条“技术赋能、产业协同、价值共生”的高质量发展路径 [3] - 公司董事长王锋是可持续发展理念的坚定倡导者与实践者，展现了杰出的战略前瞻性与领导力 [5] 公司未来承诺 - 公司将继续秉持“创造价值，回馈社会”的初心，携手各利益相关方，在可持续发展的道路上阔步前行 [5] - 公司致力于成为更具责任感、更受尊重的全球企业公民 [5]