报告公司投资评级 - 首次覆盖北特科技，给予“持有”评级 [5][71] 报告的核心观点 - 北特科技深耕汽车零部件行业20年，形成底盘零部件、空调压缩机、铝合金轻量化三大业务板块，底盘零部件业务在细分行业领先，空调压缩机业务在商用车同行业中保持领先 [3][21] - 汽车轻量化大势所趋，公司铝合金轻量化业务2023年主营收入大幅增长182.12%，有望成为新增长点 [4][55] - 2023年末公司进军人形机器人产业链，配合推进丝杠产品样件研发，后续发展规划清晰 [5][56] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为21.18、24.54、28.87亿元，yoy + 13%、+ 16%、+ 18%；归母净利润分别为0.81、1.04、1.31亿元，yoy + 59%、+ 28%、+ 27% [5] 根据相关目录分别进行总结 北特科技：深耕汽车底盘零部件业务，积极拓展新方向 - 公司介绍：深耕汽车零部件行业20年，形成三大业务板块，股权结构集中，实际控制人直接持股比例超35% [3][15][17] - 公司业务：主要业务包括底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机三大板块，底盘零部件业务为第一大收入来源，2023年转向减震业务毛利率稳步提升 [21][22] - 财务分析：经营稳健，收入规模保持提升态势，2023年营收增长得益于铝合金轻量化和底盘零部件高精密业务；盈利能力稳中有升，积极开拓海外市场，海外收入占比提升且毛利率高于国内 [26][30][34] 汽车底盘：细分领域龙头，客户资源强大 - 增长稳健，不断巩固龙头地位：在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业内绝对领先，2023年转向器类和减振器类零部件销售可观；紧抓新能源机遇，推进相关零部件研发 [40] - 客户资源优质，业务协同性高：转向器类、减振器类、高精密类产品客户体系覆盖知名企业，行业壁垒高，客户粘性强 [44][45] 轻量化业务：大势所趋，有望成为公司新增长点 - 汽车轻量化发展大势所趋：降低整车重量可提高燃油效率、降低油耗，采用轻质材料是主流 [51] - 公司铝合金轻量化业务高速发展，有望成为公司新增长点：主要产品为汽车底盘用轻量化铝锻零部件，2023年主营收入大幅增长182.12% [4][55] 人形机器人业务：进军新兴产业链 - 配合推进人形机器人用丝杠产品的研发工作：2023年末进军人形机器人产业链，根据客户需求研发样件，丝杠分行星滚柱丝杠和梯形丝杠 [5][56] - 技术协同性强：积累的生产工艺与丝杠产品生产工艺同源性高，有专业工艺流程和生产方案 [56][59] - 后续规划清晰：持续研发样件、优化量产工艺、建设规模化产线、配合汽车Tier1客户研发 [59] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年转向减震、汽车空调压缩机、铝合金轻量化、精密加工业务在销量、单价、毛利率方面有不同表现，整体收入增速分别为12.58%、15.86%、17.66%，毛利率分别为18.47%、19.32%、19.74%，归母净利润增速分别为59%、28%、27% [60][62][69] - 投资建议：采取可比公司估值法，选取拓普集团等为可比公司，去掉极值后北特科技估值高于可比公司估值平均值，考虑其市场地位和新兴业务潜力，首次覆盖给予“持有”评级 [5][70][71]

宠物行业 - 依依股份2024年归母净利润预计1.98-2.25亿元，同比增长91%-117%，主要受益于客户订单增长和产能利用率提升[2] - 源飞宠物在柬埔寨和孟加拉设有生产基地，预计2025年新增生产线逐步投入使用，2024-2025年EPS分别为0.81/0.96元[3] - 我国宠物市场规模持续扩容，市场集中度较低，国产优质企业有望受益[1][3] 机器人行业 - 2025年人形机器人催化剂频频，预计以新成立子公司和新发布机器人等方式亮相，看好相关产业链[1][4] - 北特科技在机器人领域被低估，行业机器人和消费机器人有望受益[4] 半导体与电子行业 - 必易微2024年收入预计6.7-7.1亿元，同比增长0.92-1.32亿元，新领域收入同比增长超过50%[5] - 沃格光电在玻璃基板领域具备批量生产能力，与多家半导体知名企业合作开发[6] - 方正科技深耕高端数通PCB领域，为AI服务器、GPU加速卡等高增长领域做好准备[7] 检测行业 - 华测检测2024年归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%，预计2025-26年归母净利润10.51/11.82亿元[8]

公司概况与活动 - 公司代码：603009，简称：北特科技 [1] - 投资者关系活动包括特定对象调研、分析师会议、路演活动等 [2] - 接待人员：公司副总经理、董事会秘书刘功友 [2] 财务与风险 - 2023年度归母净利润5,086.86万元，2024年前三季度6,080.90万元，市盈率高于行业平均 [3] - 商誉账面价值86,285,155.51元，存在减值风险 [3] - 丝杠产品研发存在不确定性，未正式定点，技术方案和量产节奏不确定 [3] 业务板块 - 主营业务：汽车零部件研发、生产、销售，包括底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机及集成式热管理 [4] - 底盘零部件细分领域：转向、减振、制动、悬架、差速器等 [4] - 铝合金轻量化代表产品：新能源电动车热管理用的集成阀岛 [4] - 空调压缩机及集成式热管理：商用车用空调压缩机产品 [4] 经营现状与增长点 - 主业稳健，推进新业务发展，看好底盘零部件中的转向业务、高精密业务，以及铝合金轻量化业务 [5] - 底盘零部件为公司基石，产品多为汽车安全件，工艺标准高 [5] - 2024年上半年营收97,042.89万元，同比增长14.06%，归母净利润3,789.59万元，同比增长101.60% [6] - 前三季度营收145,693.75万元，同比增长9.62%，归母净利润6,080.90万元，同比增长111.00% [6] 丝杠业务与投资 - 丝杠业务基于汽车零部件技术工艺延伸，受政策支持，发展潜力大 [7] - 丝杠产线建设进展：上海嘉定工厂投资建设小批量产线，设备齐备，能实现全工序独立生产 [8] - 江苏昆山投资项目：建设行星滚柱丝杠研发生产基地，看好未来市场应用 [8] 附件与备注 - 附件：《参会人员名单》 [9][10] - 交流过程中未出现未公开重大信息泄露 [8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司3Q2024营收4.87亿元，同比增长1.72%，净利润0.25亿元，同比增长171.96%，扣非净利润0.18亿元，同比增长102.56%，销售毛利率达20.84%，同比增加2.74pcts，环比增加1.47pcts，销售净利率达5.20%，同比增加3.25pcts，环比增加0.79pcts[3] - 公司已经连续4个季度净利润同比高增，4Q2023/1Q2024/2Q2024/3Q2024净利润分别为0.22/0.17/0.21/0.25亿元，同比增长分别为383.10%/202.28%/69.67%/171.96%[4] - 公司扩产行星滚柱丝杠，投资18.5亿元，拟在江苏昆山经开区建设行星滚柱丝杠研发生产基地，规划用地约140亩，分两期建设[4] - 人形机器人空间广阔或将打开公司第二成长曲线，预计公司2024 - 2026年实现营业收入20.30/22.46/27.39亿元，净利润0.83/1.14/1.89亿元，对应2024 - 2026年PE分别为123.51/90.17/54.15[5] 财务数据总结 基本数据 - 2024-11-19收盘价30.08元，流通股本3.38亿股，每股净资产4.94元，总股本3.39亿股[1] 历史财务数据 - 2022A - 2026E营业收入分别为1705.50/1881.11/2029.81/2246.30/2738.64百万元，收入增长率分别为-1.9%/10.3%/7.9%/10.7%/21.9%，归母净利润分别为45.94/50.87/83.05/113.75/189.44百万元，净利润增长率分别为-29.4%/10.7%/63.3%/37.0%/66.5%，EPS分别为0.13/0.14/0.25/0.34/0.56元，PE分别为46.00/105.93/123.51/90.17/54.15，ROE分别为2.93/3.17/4.98/6.39/9.62%，PB分别为1.37/3.31/6.15/5.76/5.21[6][9] 费用率 - 2024E销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.6%/5.2%/5.68%/1.5%[9] 偿债能力 - 2024E资产负债率48.4%，负债权益比93.7%，流动比率1.03，速动比率0.66，利息保障倍数3.56[9] 现金流 - 2024E经营活动产生现金流量325.34百万元，投资活动产生现金流量-238.30百万元[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收14.57亿元,同比增长9.62%,归母净利润0.61亿元,同比增长111% [1] - 2024年Q3单季度毛利率20.84%,同比提升2.74个百分点,环比提升1.47个百分点,主要系规模效应逐步释放,公司主营产品毛利率提升 [1] - 2024年前三季度净利率5.20%,同比提升3.25个百分点,环比提升0.79个百分点,高于毛利率提升幅度,主要系非经常性损益增加 [1] 主要业务表现 - 公司深耕汽车底盘领域,在国内转向器齿条和减振器活塞杆细分行业保持主导地位,2024年上半年实现相关零部件销量分别为1374.34万件和2114.63万件 [1] - 铝合金轻量化业务主要产品为集成阀岛、控制臂等,客户包括比亚迪、采埃孚等知名整车厂和一级供应商,盐城生产基地锻造线项目稳步推进 [1] - 空调压缩机业务,公司研发和试验验证能力处于国内领先水平,第四代电动压缩机产品已实现量产,商用车整车集成式热管理系统研发持续推进 [1] 未来发展规划 - 公司拟投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,为公司机器人相关技术和产品的商业化、规模化生产奠定基础 [1] - 公司扎根汽零行业20余年,积累的生产工艺与机器人用行星滚柱丝杠有较高同源性,此次投资建厂有望充分受益人形机器人产业趋势 [1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,2024年营收20.92亿元、净利0.79亿元 [5] - 当前股价对应2024-2026年市盈率分别为127.1倍、83.7倍和60.6倍 [5] - 公司2024-2026年毛利率预计将逐步提升至18.41%、19.36%和20.06% [5] - 公司2024-2026年净资产收益率预计将提升至4.77%、6.92%和9.01% [5]

公司业务概况 - 公司主营业务包括汽车底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机及集成式热管理三大板块 [3] - 底盘零部件业务是公司的基石，产品结构较为丰富，包括转向、减振、制动、悬架、差速器等领域 [3] - 铝合金轻量化业务主要为新能源电动车热管理用的集成阀岛等产品 [3] - 空调压缩机及集成式热管理业务主要从事商用车用空调压缩机产品的研发、生产及销售 [3] 经营情况 - 2023年上半年公司实现营业收入97,042.89万元，同比增长14.06%，实现归母净利润3,789.59万元，同比增长101.60% [4] - 前三季度公司实现营业收入145,693.75万元，同比增长9.62%，实现归母净利润6,080.90万元，同比增长111.00% [4] - 公司底盘零部件业务保持稳健增长，其中表现较好的是转向业务及高精密业务 [4] - 公司正在积极探索新能源车市场机遇，大力推进新能源空调压缩机的技术研发和迭代 [5] 新业务拓展 - 公司参与人形机器人用丝杠产品的研发,包括行星滚柱丝杠和梯形丝杠等部件 [5][6] - 公司看好人形机器人产业的发展前景,认为这是一次从汽车零部件供应链到人形机器人供应链的复刻和升级 [6][7] - 公司已投资建设了人形机器人用丝杠产品的小批量产线,具备相应的生产设备和工艺能力 [7] - 公司在江苏昆山投资建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,看好丝杠产品在未来的应用场景及发展空间 [8] 风险提示 - 公司目前市盈率较高,存在估值偏高的风险 [2] - 公司存在商誉减值的风险,如被收购公司未来经营不及预期 [2] - 人形机器人用丝杠业务存在进展不及预期的风险,后续能否获取正式订单存在不确定性 [2] - 公司空调压缩机业务目前仍处于亏损状态,需要持续推进新能源车市场的开拓 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对北特科技的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司归母净利润同比大幅增长128.6%,环比增长6.8%,主要系毛利率明显改善 [3] - 行星滚柱丝杠产能建设进展顺利,有望成为公司第二增长曲线 [3] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,分别达到20.64/24.00/30.26亿元和0.87/1.14/1.76亿元 [7] 财务数据总结 - 2024年Q3公司实现营收4.87亿元,同比增长1.7%,环比增长1.2% [2] - 2024年Q3公司实现归母净利润0.23亿元,同比增长128.6%,环比增长6.8% [2] - 2024年Q3公司毛利率同比提升2.74个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年营收增速分别为10%、16%、26%,净利润增速分别为70%、32%、54% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.24、0.32、0.49元,对应PE估值为116倍、88倍、57倍 [7] 行业及公司发展情况 - 公司在人形机器人丝杠领域持续深化布局,从完善全工序样件生产设备到规划建设大规模量产线 [3] - 公司拟在江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,未来随着产能建设和爬坡,有望为公司贡献显著增量 [3] - 在汽车业务稳步增长的背景下,行星滚柱丝杠有望成为公司第二增长曲线 [3]

报告公司投资评级 - 华龙证券研究所给予北特科技"增持"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 规模效应驱动业绩高增 - 公司2024年前三季度实现营收14.57亿元,同比增长9.62%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长111.00%,实现扣非归母净利润0.50亿元,同比增长127.25%。[1] - 公司2024年Q3实现归母净利润0.23亿元,同比增长128.64%,毛利率20.84%,同比提升2.74个百分点,环比提升1.47个百分点,主要系规模效应的释放和内部降本增效,公司整体盈利能力不断提升。[1] 产能扩张推动主业增长 - 截至2023年底,公司已有高精密/轻量化零部件产能1399/164万件,在建产能160/265万件,预计均于2024年竣工投产,有望持续推动公司主业增长。[1] 布局人形机器人积蓄发展潜力 - 公司已投资建设丝杠产品小批量产线,并积极推动建设规模化生产能力,积蓄发展潜力,有望充分受益于未来人形机器人商业化。[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.79/1.13/1.62亿元,当前股价对应PE为128.8/90.1/62.5倍,可比公司PE平均值为64.9/48.6/37.8倍。[3][4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为2,124/2,415/2,871百万元,同比增长12.91%/13.70%/18.88%。[3] - 公司2024-2026年ROE预计分别为4.32%/5.89%/7.91%。[5]

报告公司投资评级 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 营收稳健增长 盈利能力提升显著 1) 2024Q3 营收 4.87 亿元,同比+1.72%,环比+1.18%,主要系底盘零部件业务稳步增长 [2] 2) 2024Q3 归母净利 0.23 亿元,同比+128.64%,环比+6.77%,扣非 0.18 亿元,同比+102.56%,环比+2.28%,公司盈利能力明显提升,主要系公司规模效应逐步释放、内部降本增效成果显现 [2] 底盘零部件业务保持稳健 新产品量产爬坡带来订单增量 1) 公司在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业,连续多年保持细分市场主导地位 [2] 2) 2024H1,公司转向器类零部件销量达 1,374.34 万件,同比+13.50%,减振器类零部件销量达 2,114.63 万件,同比+9.94%,底盘零部件业务保持稳健 [2] 3) 新产品陆续实现量产爬坡,为公司带来订单增量,包括博世智能集成刹车系统核心零部件 IPB-Flange、采埃孚 CDC 减振控制阀零部件 [2] 布局行星滚柱丝杠产能 蓄力公司未来发展 1) 公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件的样件生产,包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等,应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统 [2] 2) 公司拟在江苏昆山经济技术开发区总投资 18.5 亿元,规划用地约 140 亩,建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,为公司未来发展奠定坚实基础 [2] 财务指标总结 1) 2024-2026年预计营收分别为21.41/25.07/29.85亿元,归母净利润分别为0.84/1.20/1.78亿元,EPS分别为0.23/0.34/0.50元 [3] 2) 2024年毛利率为18.77%,净利率为3.91%,ROA为2.30%,ROE为5.02% [5] 3) 2024年流动比率为0.99,速动比率为0.61,资产负债率为50.77% [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为4.87亿元，同比增长1.72%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为14.57亿元，同比增长9.62%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2,291.31万元，同比增长128.64%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,080.90万元，同比增长111.00%[2,3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,777.20万元，同比增长102.56%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,985.56万元，同比增长127.25%[2,3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，同比增长0.25%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0639元，同比增长129.03%[3,6,8] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.1695元，同比增长111.08%[3,6,8] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.38%，同比增加0.75个百分点[3] - 2024年前三季度营业总收入为14.57亿元，同比增长9.6%[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.08亿元，同比增长110.8%[17] - 2024年前三季度研发费用为7.73亿元，占营业总收入的5.3%[17] - 2024年前三季度销售费用为4.50亿元，同比增长41.1%[17] - 2024年前三季度管理费用为7.74亿元，同比增长5.6%[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为21,188人[9] - 前10名股东中，靳坤持股比例为29.80%，持股数量为106,884,100股[9] - 前10名无限售条件股东中，靳坤持有106,884,100股人民币普通股[10] - 公司股东靳坤与靳晓堂为父子关系，存在关联关系并构成一致行动人[10] - 股东王夷通过普通证券账户和投资者信用证券账户合计持有5,230,000股[10] - 公司回购专用证券账户持有公司20,178,807股，占公司总股本的5.63%[11] 资产负债情况 - 2024年9月30日资产总计为33.69亿元，较年初增加0.7%[13] - 2024年9月30日负债总计为15.99亿元，较年初下降3.9%[13,14] - 2024年9月30日所有者权益合计为17.70亿元，较年初增加2.5%[13,14] - 2024年9月30日固定资产账面价值为11.84亿元，较年初增加8.7%[13] - 2024年9月30日在建工程为1.88亿元，较年初下降43.4%[13] - 2024年9月30日公司货币资金为173,656,476.75元[12] - 2024年9月30日公司应收账款为524,379,853.80元[12] - 2024年9月30日公司存货为491,372,162.56元[12] - 2024年9月30日公司流动资产合计为1,500,642,141.14元[12] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为11.06亿元[19] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为4.21百万元[20] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为2.21亿元[20] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为5.49亿元[20] - 2024年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.49亿元[20] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为8.20亿元[20] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为7.60亿元[20] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.00亿元[21] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为1.16亿元[21] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元[20]