报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内非标+定制化需求更高带来溢价，预计2027年国内机柜外电源远期规模150亿左右，机柜内远期规模373亿左右 [3] - 冷板式液冷逐步放量，浸没式液冷静待花开，2026年总体液冷市场规模测算为210.4亿元 [3] - 配套电力设备中，数据中心母线需求快速上量，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升 [3] - 建议关注电源、液冷、配套电力设备环节相关企业 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 电源：机柜内>机柜外，价值量确定增长方向 - 从IDC到AIDC场景变革带来量的飞跃，AIDC在搭载芯片类型、应用场景、机柜功率等方面与通用数据中心有显著差异 [7][8] - 数据中心供电系统主要解决交流转直流和接入备电系统的问题，涉及UPS/HVDC、ACDC、DCDC电源模块等环节 [9] - 2024 - 2029年AI服务器平均机架密度将从40 - 100kW增加至350 - 500kW，服务器电源存在技术迭代，单价提升 [13] - 当前数据中心供配电系统多采用2N系统架构，未来朝着DR和RR架构演绎，各架构在建设成本、运行成本、系统架构等方面存在差异 [14][16] - HVDC在效率、可靠性、拓扑结构等方面有优势，具备渗透率提升基础，但也存在兼容性和新增断路器成本等问题 [23][24][30] - 预计2027年服务器电源PSU市场规模372.9亿，UPS市场规模91.2亿，HVDC市场规模59.7亿 [32] 液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开 - 单机柜功率已超100kW，未来AI GPU单机柜功率将远高于100kW，采用液冷技术是大势所趋 [35] - 液冷技术主要有冷板式、浸没式、喷淋式，各技术路线在原理、技术特点、项目效果等方面存在差异 [36][38] - 冷板式液冷主要分为一次侧和二次侧，价值量重点在二次侧；浸没式液冷价值量重点在冷却液 [39][42][43] - 预计2027年冷板式市场规模221.0亿元，浸没式市场规模89.8亿元 [46] 配套电气设备：变压器&母线&电能质量设备 - 数据中心多用干变，干变和油变在结构、外观、容量与电压、绝缘与散热、适用场所等方面存在差异 [48][49] - 母线在安装、使用、检修、后续成本等方面具有优势，可提升数据中心的可用性 [51] 盈利预测 - 建议关注电源环节的麦格米特、欧陆通等；液冷环节的英维克、申菱环境等；配套电力设备环节的金盘科技、伊戈尔等企业，并给出了各企业2024 - 2025年的归母净利润预测及同比变化、PE估值等数据 [53]

股票期权行权期 - 2021年股票期权激励计划第三个行权期为2024年7月1日至2025年4月23日[1] - 2023年股票期权激励计划第一个行权期为2024年7月1日至2025年4月16日[2] 限制行权期 - 2021年和2023年股票期权激励计划限制行权期为2025年2月27日至2025年3月13日[2]

担保情况 - 本次为禾望科技担保10000万元、为苏州禾望担保15000万元[2] - 截至公告披露日，对外担保总额482455.64万元，占最近一期经审计净资产122.50%[3][19] - 已签署担保协议金额315155.64万元，占比80.02%[3][19] - 对资产负债率70%以上全资子公司担保总额418455.64万元，占比106.25%[3] - 对资产负债率70%以上全资子公司已签署担保协议金额253155.64万元，占比64.28%[3] - 拟向全资子公司提供不超387300万元担保，对资产负债率70%以上子公司提供385300万元，对低于70%的提供2000万元[6][7] - 为禾望科技担保余额182598.04万元，占比46.36%；为苏州禾望担保余额70557.60万元，占比17.92%[7] - 对资产负债率70%以上控股子公司可用担保额度为165300万元，对70%以下的为2000万元[7] - 对全资子公司担保总额470455.64万元，占比119.46%[19] - 对全资子公司已签署担保协议金额303155.64万元，占比76.98%[19] - 对参股公司关联担保12000万元，占比3.05%[19] 授信情况 - 禾望科技向上海银行深圳分行申请10000万元授信额度，期限自2025年2月14日至2026年1月23日[4] - 苏州禾望向招行苏州分行申请15000万元授信额度，期限自2025年1月20日起至2026年1月19日[4] 资产负债情况 - 2023年12月31日禾望科技资产总额197420.93万元、负债总额176575.06万元、净资产20845.87万元，2024年9月30日对应数据为199473.55万元、177706.94万元、21766.62万元[10] - 2023年12月31日苏州禾望资产总额146816.00万元、负债总额117331.95万元、净资产29484.05万元，2024年9月30日对应数据为161936.81万元、131754.13万元、30182.68万元[13] 其他 - 公司与招行苏州分行签署担保书，担保金额为1.5亿元[18] - 公司不存在违规担保、逾期担保的情形[19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心行业 - **公司**：克拉特、科华数据、科斯达、金马股份、沃尔合财、柯泰电源、卧产中心、英威克、森林环境、麦格尼特、汇川、河湟、荷旺电器 纪要提到的核心观点和论据 - **数据中心四大趋势**：大功率、高电压、石油和液冷。机柜功率从二三十千瓦提升到四五十千瓦，未来将达七十千瓦、一百千瓦乃至一百二十千瓦；功率增大后为降低损耗需提升电压等级，交流电压等级现有220V、240V [1] - **GPU负载波动大**：以GPU为核心配置的计算中心，无计算任务时代数阶段负载约10%，新计算任务来临时负载达150% [2] - **数据中心电源架构**：十千伏市电进来，芯片电源转到12伏、5伏乃至1伏给服务器芯片供电 [3] - **液冷环节**：喷零式和静默式需对处理中心架构做大改变，冷板液冷兼容性好，应用范围广；克拉特在液冷领域表现较好 [4] - **不见量电源技术路线**：有UPS和HVDC两种，目前UPS占比约80%，HVDC约20%；电网朝模块化方向发展，如巴达马架构可节约空间、提升效率 [5] - **不同电源企业区别**：麦格尼特、汇川、河湟、荷旺本质区别在于电压段和功率段不同带来下游应用领域不同。几十伏到几百伏、几十千瓦到几百千瓦针对OEM市场；荷旺优势在兆瓦级别以上、800伏以上高功率高电压领域，技术壁垒高，2021年之前毛利维持在四五十的较高水平 [7][8] - **数据中心电源脉络**：第一级供电电源有UPS和HVDC两种路线，做UPS较好的公司有科华数据、科斯达 [9] - **板块演绎趋势**：一是从柜子里面到柜子外面，柜子里面有服务器电源如金马股份、沃尔合财，柜子外面有供电电源UPS、柴油发电机备用基础（以柯泰电源和卧产中心为代表）、液冷业务（以英威克、森林环境为代表）；二是国内deep thick发展后相关公司做匹配提升；持续看好荷旺大功率平台及新下游应用领域拓展，荷旺有高压SVC电能质量及底层ITC技术平台，积累了丰富经验 [10][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 浙商证券研究所提醒本次电话会面向签约机构投资者及受邀客户，第三方嘉宾发言仅代表个人观点，信息和意见不构成投资建议；若交流内容流出或违规将追究法律责任 [13][14]

股价情况 - 公司股票于2025年1月27日、2月5日、2月6日连续三日收盘价格跌幅偏离值累计超20%[3] 经营与信息 - 公司生产经营正常，日常经营无重大变化[5] - 公司及相关方无应披露未披露重大信息[7] 交易情况 - 相关人员在异常波动期间无买卖公司股票情况[9] 投资者提醒 - 提醒投资者了解风险，理性审慎投资[10]

股票交易 - 公司2025年2月6日收到股票交易异常波动问询函[2] - 异常波动期间为2025年1月27日、2月5日、2月6日[2] 重大事项 - 截至问询函签署日无影响股价异常波动重大事项[2] - 公司不存在应披露未披露重大信息[2] 买卖情况 - 公司及实控人异常波动期间无买卖公司股票情形[2]

股价表现 - 公司股价连续5个交易日上涨，截至13:54，股价报30.76元，涨幅达25.23%，成交量为1.12亿股，成交金额为32.74亿元，涨停金额为1.95亿元 [1] - 在连续上涨期间，公司股价累计上涨61.05%，累计涨幅为68.81%，最新A股总市值达136.58亿元 [1] 资金流向 - 截至1月9日，公司两融余额为6.96亿元，其中融资余额为6.94亿元，较前一个交易日增加3.00亿元，环比增长76.30%，近5日累计增加4.41亿元，环比增长174.29% [1] - 公司因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%而两次登上龙虎榜，买入前五席位中，机构净卖出4.46亿元，沪股通累计净买入3771.14万元，营业部席位合计净买入3.84亿元 [2] 财务表现 - 公司前三季度实现营业收入23.12亿元，同比下降11.61%，实现净利润2.53亿元，同比下降36.91% [2]

股票交易 - 公司2025年1月9日收到股票交易异常波动问询函[2] - 异常波动期间为2025年1月8日、1月9日[2] 重大事项 - 截至问询函签署日无影响股价异常波动重大事项[2] - 不存在应披露未披露重大信息如重大资产重组[2] 股票买卖 - 公司及实控人异常波动期间无买卖公司股票情形[2]

股价表现 - 2025年1月6 - 9日公司股票连续4个交易日涨停，累计涨幅46.39%，累计换手率43.58%[4] - 2025年1月6 - 7日、1月8 - 9日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3][6] 业绩数据 - 2024年1 - 9月公司营收23.12亿元，同比下滑11.61%，归母净利润2.53亿元，同比下滑36.91%[7] 其他信息 - 主营风电、光伏产品，无数据中心业务订单[3] - 截至2025年1月9日市净率3.03倍，高于行业平均[12] - 自查无应披露未披露重大信息，异常波动期董监高无买卖股票[3][11]

业绩总结 - 2024年1 - 9月营收23.12亿元，同比下滑11.61%[5] - 2024年1 - 9月归母净利润2.53亿元，同比下滑36.91%[5] 股票情况 - 2025年1月6 - 7日收盘价涨幅偏离值累计超20%[3] - 2025年1月6日起连续3日涨停[7] - 近三日换手率分别为2.00%、10.02%、7.23%[7] 其他 - 无数据中心业务订单，不涉及热点[3][6] - 主营风电、光伏、储能产品[3][6] - 提醒投资者关注交易风险[3][5][6][7]